外资报告 - 节目列表

摩根士丹利于 2026 年 5 月 13 日发布亚太区投资者报告，明确上调中国经济增长预期，核心驱动来自全球 AI 超级周期与能源转型资本开支双轮发力，整体呈现总量稳定、结构分化的双速经济形态。 报告指出，财政维持常态化调控，广义财政赤字率稳定在 11.7%，无额外刺激计划；AI 进入 2.0 阶段，人形机器人、智能驾驶、算力基建快速落地，芯片自给率 2030 年有望达 86%。但 AI 普及短期带来就业替代压力，需通过社保改革与技能培训对冲。 本轮增长由外需与高端产业驱动，内需与地产仍处调整期，政策聚焦供给侧升级与经济再平衡，长期看 AI 与能源转型将持续重塑中国经济结构。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

瑞银 2026 年 5 月 13 日发布大中华区房地产与综合企业研报，核心结论明确：中国房地产下行周期将于 2027 年初提前结束，AI 供应链成核心驱动力，优先布局一线城市场景，香港地产涨势具备持续支撑，打破市场对地产持续低迷的共识。 AI 产业链是本轮地产修复的核心引擎，并非传统政策托底。研报图表 6（UBS6）显示，2026 年一季度工业企业利润同比增长贡献中，计算机通信、有色金属冶炼等 AI 相关产业占比最高，成为工业利润核心拉动项；且高成长企业集中在北京、上海，同步带动两地二手房交易同比增长 18%、14%，形成 “AI 产业繁荣→核心城市楼市回暖” 的正向循环。 香港市场三大逻辑支撑地产涨势延续，住宅、零售、办公同步复苏。 residential 方面，人才入境计划推动非本地学生数量持续增长，2029/30 年预计达 14 万，叠加移民回流需求，租金同比上涨 6%；零售板块受益于港股回暖，奢侈品销售同比增长 28%，2026 年零售销售额预计增长 5%；办公市场供应高峰已过，甲级写字楼吸纳量转正，租金重回增长通道。 整体来看，本轮地产修复并非全面反弹，而是AI 产业驱动、核心城市领跑、资产模式升级的结构性行情。行业从 “房价上涨驱动” 转向 “收益回报驱动”，从 “大规模开发” 转向 “存量盘活”，一线核心城市与优质运营资产，是本轮行情的核心受益方向。 需要完整报告，可私信我DWFCR119，进我的AI应用知识库，构建了一个宏观趋势 - 技术底座 - 行业应用 - 企业实践 - 风险治理的完整认知框架。通过精选的高质量报告，为用户提供了一个系统化、结构化、深度化的AI应用与趋势信息网络。其内容兼具广度（覆盖多行业）、深度（专业报告）、高度（战略视角）和锐度（最新趋势），能为行业和企业的AI落地应用提供高质量的决策参考信息。

高盛重磅：AI真正的核心不在硬件，而在被忽视的无形资产，将催生下一代超级企业 高盛 2026 年 5 月 12 日发布《AI 代理、无形资产与下一代超级明星》研报明确指出：AI 带来的生产力变革，核心驱动力并非硬件投入，而是数据基建、组织重构、软件部署等无形资产投入，这一趋势将重塑企业格局，催生新一代行业领军者。 大众普遍聚焦 AI 芯片、算力服务器等硬件扩张，却忽略了无形资产才是释放 AI 价值的关键。当前全球 AI 非硬件投入已达万亿美元级别，无形资产投资在 G10 经济体占比已追平传统资本开支，这场看不见的投入，正在改写经济与产业规则。 西方企业正加速推进 AI 相关组织变革，研报 Exhibit 1（第 2 页） 清晰呈现：2025 年起，罗素 3000 企业财报电话会议中，AI 与数据相关重组关键词提及量大幅飙升，直观反映企业正全面调整流程与架构，适配 AI 代理的落地应用。 数据与云服务成为 AI 转型的核心载体，研报 Exhibit 2（第 3 页） 显示：2022 年 ChatGPT 问世后，Snowflake、Databricks、Palantir 三家数据企业年度 recurring 收入三年翻三倍，企业价值从不足 1000 亿美元飙升至 6500 亿美元，市场对数据组织能力的定价持续攀升。 研报 Exhibit 3（第 3 页） 展示云服务收入走势：亚马逊 AWS、微软、谷歌、甲骨文四大云厂商年收入从 2022 年 2000 亿美元增至如今超 5000 亿美元，高盛预测 2030 年将突破 1 万亿美元，AI 转型直接加速全球云迁移进程。 无形资产的投入规模远超市场想象，研报 Exhibit 4（第 4 页） 测算：美国非科技企业每年将 IT 人力转向 AI 建设的投入达 1530 亿美元，高管投入 AI 战略的时间折算成组织资本投资，每年超 400 亿美元，人力重组全周期投入更将达 9000 亿美元。 研报 Exhibit 6（第 6 页） 揭示关键投入规律：历史数据显示，每 1 美元 ICT 硬件投资，会带动 2 美元无形资产配套投入，其中软件数据占 1.3 美元、组织资本占 0.5 美元，学术研究更是显示这一乘数可达 5-10 倍，全球 AI 无形资产投入即将突破万亿美元。 研报 Exhibit 7（第 7 页） 呈现全球投资结构巨变：美国、英国无形资产投资占总投资比重超 50%，G10 平均达 48%，其中组织资本、软件数据库是增长核心，AI 代理的普及将进一步强化这一趋势。 无形资产投入将带来生产力 J 曲线效应，企业前期投入大量资源做流程重构、人员培训，这类投入未被 GDP 统计，导致当前美国生产率增长被严重低估，后续随着无形资产转化为效率，生产力将迎来爆发式增长。 同时，无形资产具备可扩展性、沉没性、溢出性、协同性四大特征，能让高效部署 AI 的企业以更低边际成本扩张，研报 Exhibit 10（第 10 页） 证实：过去 40 年，美国头部 1% 企业收入占比与无形资产占比同步攀升，行业集中度持续提升。 研报 Exhibit 12（第 12 页） 数据明确：无形资产占比每提升 1 个百分点，未来 2-4 年企业劳动占比下降 0.2-0.3 个百分点，AI + 无形资产的组合，会让领先企业进一步降低人力成本、扩大营收份额，拉开与同行差距。 最终结论清晰：AI 硬件是基础，无形资产才是核心壁垒。专注数据治理、AI 部署的企业，将率先解锁 AI 经济价值，成为下一代超级企业；而全球无形资产投资浪潮，也将推动整体生产力迈上新台阶。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

伯恩斯坦 2026 年 5 月 8 日发布《人工智能：数据中心连接之战内幕》研报，明确核心判断：AI 数据中心已从算力瓶颈转向连接瓶颈，连接技术成为 AI 性能核心支柱，铜连接与 CPO 共驱产业升级，PCB、光引擎、激光、测试设备全链迎来结构性增长。 AI 算力爆发让数据传输成为新卡点，大模型训练依赖密集数据交换，传统连接方案功耗高、损耗大、扩展性不足。研报指出，AI 数据中心分为 scale-up（机架内扩容）与 scale-out（跨机架组网），铜连接主导机架内，光连接主导跨机架，CPO 则是下一代核心方案。 Exhibit 1位于研报第 8 页，为数据中心光连接速率结构图表，展示 2024 至 2028 年不同速率光模块市场规模占比。图表清晰显示，低速率模块占比持续收缩，1.6T、3.2T 高速模块快速提升，2028 年高速光连接占据主导，印证行业向超高速连接升级的确定性。 Exhibit 2位于研报第 9 页，为全球以太网光模块市场规模预测图，呈现 2024 至 2030 年市场增长曲线。图表显示 2024-2026 年复合增速达 59%，2026 年后增速放缓至 15%，AI 相关需求是核心驱动，明确行业短期高增长逻辑。 CPO 是连接技术的核心变革，将光引擎与芯片共封装，功耗效率提升 3.5 倍、信号完整性提升 63 倍。但 CPO 面临良率、维护、成本难题，伯恩斯坦判断 2026 年下半年仅小批量用于 scale-out 场景，2026-2028 年铜连接仍主导 scale-up 场景。 Exhibit 5位于研报第 12 页，为博通技术路线图，对比传统方案、LPO、CPO 的功耗变化。图表显示铜连接短期功耗仍占优，CPO 在 2028-2029 年实现功耗反超，清晰界定铜连接与 CPO 的阶段分工。 Exhibit 11位于研报第 29 页，为台积电、格芯、高塔半导体在 CPO 领域的对比表。图表明确台积电凭借先进封装与 CoWoS 生态成为主流平台，英伟达、博通均采用台积电 COUPE 技术，锁定产业链核心受益方。 AI 同时带动 PCB 与基板需求爆发，高速、高密度需求推动多层 PCB、HDI、ABF 基板价值提升，T-glass、ABF 膜等关键材料供给紧张。2025 年 AI 服务器已带动多家 PCB 企业营收增长 50%-100%，新品周期与材料紧缺支撑头部企业持续获益。 Exhibit 32位于研报第 59 页，为 ABF 基板市场份额图，显示欣兴、揖斐电、景硕占据头部位置，行业集中度高，头部企业充分享受 AI 基板需求红利。 整体来看，AI 连接之战已打响，铜连接稳占短期主流，CPO 开启长期渗透，PCB、光引擎、激光、测试设备全链价值重估，具备技术与生态优势的头部企业，将主导 AI 连接时代的产业格局。 私信我，进外资研报知识库，每日同步伯恩斯坦、高盛等顶级投行原版报告，获取 AI 产业链一手核心信息。

摩根大通 2026 年 5 月 7 日发布第 56 期中国高频数据跟踪研报，明确指出 4 月中国生产扩张持续加快，外需表现显著优于内需，出口、房地产、入境旅游三大核心领域同步复苏，经济边际回暖趋势清晰。 本次复苏并非单一领域拉动，而是内外需共振的结果。从假期消费来看，五一假期数据已验证内需温和修复，图 1：主要商圈客流与销售额同比位于研报首页，清晰展示 2025 至 2026 年国庆、春节、清明、五一等主要节假日的商圈客流与销售额同比变化，2026 年五一 78 个核心商圈客流同比增长 5.0%，销售额增长 5.3%，人均消费小幅提升，线下消费稳步回暖。图 3：节假日国内外航班执行率位于研报第 2 页，对比 2025 至 2026 年重大节假日航班数据，国际航班执飞同比微增 0.6%，国内航班受高能源成本影响下降 2.1%，跨境出行恢复节奏快于国内出行。图 2：跨境节假日客运量位于研报第 2 页，数据显示假期总出入境人次同比增长 3.5%，其中外籍旅客增长 12.5%，免签入境增长 14.7%，入境旅游复苏势头强劲。 外贸领域呈现结构性回暖，集装箱与散货航运大幅反弹，成为外需复苏的核心佐证。图 1.4：中国出口量与船舶载重跟踪位于研报第 2 页，结合海关出口数据与船舶每日载重吨跟踪数据，4 月离港集装箱船载重吨环比激增 10.1%，散货船环比增长 5.1%，扭转 3 月大幅回落态势，对美出口同比增长 6.4%、环比增长 19.6%，波斯湾 / 红海航线运价较 3 月初暴涨 151%，外贸景气度快速回升。 工业生产端边际改善，汽车与钢铁行业收缩态势明显收窄。轮胎厂开工率数据显示，4 月汽车工业增加值增速较 3 月 - 0.1% 的同比降幅回升；螺纹钢开工率数据表明，钢铁工业增加值同比降幅从 3 月的 - 2.3% 收窄，仅沥青装置开工率因原油供应问题持续下滑，工业生产逐步企稳。 房地产市场出现企稳信号，新房与二手房销售同步转正。图 5.1：30 城商品房成交面积位于研报第 8 页，跟踪 2025 至 2026 年商品房成交面积走势，4 月 30 城新房销售同比增长 2.8%，二手房同比增长 8.9%，均较 3 月负值大幅改善，五一假期高能级城市看房量回升，地产下行压力阶段性缓解。 政策层面保持稳健，暂无强宽松信号。4 月国债发行规模达 9880 亿元，超长期特别国债启动发行，财政支持力度平稳；央行当月净回笼流动性 9320 亿元，政治局会议未释放明确宽松信号，降准预期从二季度延后至四季度，政策以稳为主。 通胀端保持温和，农产品与猪肉价格拖累 CPI。4 月农产品价格同比下降 1.8%，猪肉批发价跌幅扩大至 28.4%，汽柴油价格小幅回落但仍处高位，大宗商品价格分化，整体通胀压力有限。 总体来看，本次复苏是外贸回暖、地产企稳、消费修复共同推动的结果，经济运行呈现 “外需强、内需稳、生产缓升” 的格局，复苏基础逐步夯实。 私信我，进外资研报知识库，每日同步摩根大通、高盛等顶级投行原版报告，第一时间把握经济趋势。

野村证券 2026 年 5 月 6 日发布亚洲洞察报告明确指出，中国猪肉批发价已创 16 年新低，餐饮与建筑行业需求崩塌是本轮猪价长期低迷的核心原因，政策托底效果有限，猪价将在 2026 年三季度后逐步回暖。 本轮猪价下跌远超历史周期规律，春节后猪肉批发价累计下跌 21%，4 月中旬跌至 14.4 元 / 公斤，为 2014 年有数据以来最低；大中城市生猪出厂价跌至 9.2 元 / 公斤，创下 2010 年以来 16 年新低。本次猪周期始于 2022 年，2024 年 9 月进入下行通道，至今已持续 19 个月，远超通常 4 年一轮的猪周期规律，也打破了传统季节性波动逻辑。 野村预测，2026 年二季度猪价同比 - 13.3%，三季度转正至 3.4%，四季度大幅回升至 22.4%，全年猪价涨幅仅 0.3%，较 2025 年 - 6.1% 小幅修复。猪价在 CPI 中权重 1.9%，将拉动 CPI 回升 0.12 个百分点，全年 CPI 预计从 0.0% 升至 0.6%。 本轮猪价低迷本质是需求端结构性走弱，而非单纯供给过剩，只有餐饮与建筑需求回暖，叠加政策滞后效应显现，猪价才能真正进入上行通道，这轮周期修复，比以往任何时候都更依赖宏观需求的复苏。 想要掌握全球顶级投行一手研报，精准把握产业趋势变化，可私信我加入外资研报知识库，每日更新高盛、野村等重磅报告，用专业信息提升认知与判断能力。

摩根大通 2026 年 5 月 6 日发布亚太股票研究报告明确指出：当前金价处于历史高位，但传统定价模型已失效，黄金中期配置价值依然突出，并非显而易见的做空标的。 这份报告基于与世界黄金协会首席市场策略师约翰・里德的交流，全面拆解黄金牛市逻辑。按传统模型衡量，金价已严重高估：世界黄金协会 GLTER 框架显示合理价值约 1900 美元，实际收益率模型定价仅 1000 美元附近，而当前金价稳定在 4600 美元，较 1 月高点 5400 美元回调约 15%，五年美元回报率达 188%。 报告核心结论是：传统定价模型失效，黄金的 “保险属性” 与结构性需求重构，支撑高溢价合理性。 摩根大通明确：4600 美元的黄金不便宜，但历史估值体系已不适用。债券股市相关性破裂、去美元化加速、西方机构尚未入场，三大逻辑支撑黄金中期价值。短期金价围绕 4600 美元筑底，长期看，这份 “昂贵的保险”，值得配置。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

高盛 2026 年 5 月 5 日发布《美洲科技：解码代理经济 - AI 使用率和利润率即将迎来拐点》研报，明确指出代理 AI 正推动 Token 需求爆发，行业迎来利润率拐点，算力硬件、云厂商、软件服务商全链条受益。 代理 AI 可自主完成人类任务，高盛测算，2030 年全球 Token 消耗将暴涨 24 倍至每月 120 千万亿，企业级代理将成最大推手，2040 年带动 Token 消耗提升 55 倍，消费级代理也将推动消耗增长 12 倍。这并非单纯的需求扩张，更是 AI 产业链盈利模式的根本性转变。 当前企业代理 AI adoption 处于早期，70%-90% 企业在测试，仅不到 25% 规模化落地， adoption 曲线呈 S 型。消费端则从对话式交互转向按需代理与常驻后台助手，2030 年每日 AI 查询达 230 亿次，30% 流向代理服务，彻底替代传统搜索场景。 从产业链来看，半导体环节，博通定制芯片、英伟达高性能方案、AMD 企业级 GPU 与 CPU 份额持续提升；互联网环节，亚马逊 AWS、谷歌云、Meta 依托算力与场景优势，牢牢占据云服务与消费入口；软件与服务环节，微软 Copilot、Cloudflare 边缘计算、埃森哲企业落地服务，直接享受代理经济扩张红利。 这场变革的核心逻辑，是 Token 成本下降与需求爆发形成正向循环：成本降低催生更复杂的代理应用，复杂应用消耗更多 Token，高利用率提升算力基础设施效益，进而推动技术与模型持续迭代。区别于市场 “AI 算力成本不可持续” 的认知，高盛用数据证实，代理 AI 带来的不仅是需求增长，更是全产业链的盈利升级。 代理经济不是概念炒作，而是 AI 从聊天工具走向生产力工具的必然结果，算力硬件、云服务、行业软件三大赛道，正迎来确定性的产业升级浪潮。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案

高盛 2026 年 5 月 4 日发布原油研报明确指出，全球石油总量并未濒临耗尽，但成品油库存消耗速度过快，石脑油、LPG、航煤等品类已出现区域性短缺，风险集中在亚太、欧洲等地区，并非全球性石油危机。 全球石油库存正逼近 8 年新低，核心矛盾不在原油总量，而在成品油区域错配与快速去库。当前全球总库存约 101 天需求，5 月底或降至 98 天，虽高于欧盟 61 天应急库存与全球 30-40 天最低运营库存，但非经合组织成品油库存下滑幅度远超战前水平，局部市场已触碰供应红线。 此次短缺的本质是：波斯湾供应扰动下，区域炼化能力不匹配、成品油出口受限，导致石脑油、LPG、航煤在亚太、欧洲局部市场供需失衡，南非、印度、韩国、中国台湾地区是高风险区域，欧洲航煤 6 月或触发紧急警戒线。 石油市场的短期压力，不是资源枯竭，而是流通与加工环节的结构性错配，北半球夏季需求旺季来临，局部成品油短缺仍将持续。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

高盛 2026 年 5 月 4 日发布中国互联网与 AI 大模型投资策略报告，明确中国 AI 大模型与美国差距持续收窄，云服务为第一优先级赛道，MiniMax 获评级上调，阿里维持看好，Token 需求、国产芯片、消费级 AI Agent 三大变量决定行业走向。 当前市场普遍担忧模型竞争加剧、算力受限、盈利无望，而高盛用数据打破误区：中国大模型在效率、多模态领域已形成差异化优势，Token 增长具备可持续性，国内云厂商资本开支健康，行业正从概念炒作转向基本面驱动。 总结来看，中国 AI 大模型行业已走出混沌期，云服务为底仓，优质独立模型为弹性，性能、成本、商业化三重拐点已现，并非单纯技术竞赛，而是算力、数据、场景的综合比拼。 可私信我，进我的外资研报知识库，这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库，每日更新，覆盖全球宏观、行业趋势、公司深度分析，是你掌握前沿产业逻辑的核心信息源。还可参加深度阅读换脑计划，获取原版研报与图文解析，高效提升认知。

本文数据与结论均来自高盛 2026 年 5 月 1 日发布《US Weekly Kickstart：2026 年一季度标普 500 中期财报更新》 原版研报。 当前美股正处于 2026 年一季度财报密集披露期，高盛最新数据给出明确结论：标普 500 盈利表现创五年最强，但投资者情绪过热，未来 2-8 周指数回报大概率低于平均水平，AI 资本开支爆发与成本压力并存，成为市场核心矛盾。 高盛美国股票情绪指标本周升至1.7，为 2024 年末以来最高，对应投资者仓位处于偏高区间。图表 1（研报第 2 页） 清晰展示该指标历史走势，当前数值虽未触及历史极端值，但处于 1.5-2.0 区间，回溯 2009 年以来数据，此区间后标普 500 次月平均回报为 - 0.4%，短期上涨动能不足。图表 2（研报第 3 页） 进一步验证，该情绪水平下，市场正收益概率虽不低，但平均收益被几次大幅下跌拖累，短期回调风险显性化。 财报基本面层面，截至 5 月 1 日，标普 500 已有63% 企业完成一季报披露，整体表现远超市场预期。图表 4（研报第 5 页） 显示，61% 企业 EPS 超预期幅度超过一个标准差，远高于 49% 的历史均值，仅 5% 企业不及预期，为 25 年来除疫情复苏期外最低水平，盈利兑现度处于历史极佳水平。但图表 5（研报第 5 页） 呈现反常识现象：业绩超预期的个股，次日相对标普 500 的超额收益仅 20 个基点，为历史最低区间之一，市场对利好已充分计价，博弈价值大幅下降。 行业层面分化显著，图表 6（研报第 6 页） 细分板块超额收益显示，必需消费、医疗保健、能源板块业绩超预期后涨幅居前，而科技、可选消费、房地产反而跑输，资金更偏向防御与价值板块。整体盈利增速上，即便剔除一次性收益，标普 500 EPS 同比增速仍达16%，为 2021 年以来最强单季表现，大型科技股是核心驱动力。 AI 赛道成为盈利增长核心引擎，谷歌、亚马逊、Meta、微软四家巨头合计营收增长 20%，盈利大增 61%。图表 16（研报第 10 页） 揭示关键细节，私募股权投资带来的 “其他收入” 占比达 34%，创十年新高，这部分收益不具备持续性。同时图表 17（研报第 11 页） 显示，2026 年 AI 超大型企业资本开支预期上调至 7510 亿美元，单季上调 800 亿美元，AI 基建链盈利同步上调 20%-27%，成为市场上行核心推力。 但成本端压力持续显现，企业财报电话会议中，提及大宗商品、能源成本的比例大幅攀升。图表 14（研报第 9 页） 显示，除能源与科技外，全行业二季度净利润率预期均被下调，市场对利润率扩张的乐观预期，未来几个月大概率继续下修。此外企业资本开支同比大增 42%，而股票回购仅增长 1%，图表 20（研报第 13 页） 证实，企业现金流向资本开支倾斜，回购对股市的支撑力持续弱化。 高盛对 2026 年标普 500 EPS 预测为 309 美元，同比增长 12%，低于市场一致预期，认为 AI 带来的上修风险，与成本、需求放缓的下修风险相互对冲，全年指数目标价 7600 点，潜在涨幅有限。 综合来看，美股一季报基本面强劲但情绪过热、利好出尽，短期需防范回调风险；中长期 AI 资本开支周期仍在延续，科技与能源板块盈利韧性更强，而消费、材料面临成本与需求双重压力，结构分化将成为市场主线。 需要完整报告，可私信我，进我的外资研报知识库：知识库是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新50篇+，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

高盛 2026 年 5 月 1 日发布《新兴市场每周资金流向监测》，明确给出核心结论：本周外资大幅净卖出新兴亚洲市场，中国台湾为主要卖出方向；但亚洲对冲基金 4 月已回补 3 月三分之二跌幅，新兴亚洲共同基金完全收复失地，资金端呈现 “外资撤离、机构回补、内资托底” 的罕见分化格局。 全球股票基金本周整体流入 230 亿美元，美国市场吸金 190 亿美元，日本获 67 亿美元净流入，欧洲遭 34 亿美元净卖出，呈现明显的资金偏好分化。新兴市场全球基金本周流入 6 亿美元，2026 年以来累计流入约 600 亿美元，为近 20 年最快年度流入节奏。 外资动向是本周最大看点。新兴亚洲除中国市场本周遭外资净卖出 92 亿美元，中国台湾单周净卖出 64 亿美元，成为核心卖出主力；韩国、印度分别被净卖出 15 亿、9 亿美元。非亚洲新兴市场同步遭 4.8 亿美元净卖出，巴西卖出 3.5 亿美元居首。这波外资撤离并非短期行为，2026 年以来新兴亚洲除中国市场累计外资流出 708 亿美元，韩国、中国台湾、印度为流出主力。 图表 1：Exhibit 21 新兴亚洲除中国市场外资周度流向 位置：研报第 6 页该图表以表格形式呈现 2026 年各月及本周外资流向，直观显示本周整体流出 92 亿美元，中国台湾 - 64 亿、韩国 - 15 亿、印度 - 9 亿为主要流出项；日本则获 476 亿美元年度净流入，与亚洲其他市场形成极致背离。 图表 2：Exhibit 1 亚洲股票对冲基金交易流向 位置：研报第 2 页图表展示 2026 年 1-4 月亚洲股市多空交易数据，4 月多头显著回升、空头收缩，净买入大幅走强，对应对冲基金回补 3 月 66% 的卖出盘，多头信心快速修复。 图表 3：Exhibit 9 新兴市场 / 亚洲 / 中国共同基金收益表现 位置：研报第 4 页图表以指数走势呈现，4 月新兴市场基金上涨 14%、亚洲基金上涨 16%、中国基金上涨 9%，全部收复年初至今高点，产品收益端已完成 V 形反转。 图表 4：Exhibit 3 对冲基金新兴市场配置比例 位置：研报第 2 页折线图显示 2018-2026 年对冲基金对中国与新兴除中国市场的配置比例，新兴除中国市场配置创下历史新高，中国市场配置回升至五年区间 59 分位，机构更偏向布局非中国新兴市场。 与外资撤离形成对冲的是内资与零售资金强力托底。南向资金本周净流入 24 亿美元，2026 年以来累计流入 360 亿美元；中国台湾、韩国零售资金本周分别净流入 51 亿、6 亿美元，亚洲市场年度零售资金累计流入 300 亿美元，有效对冲外资抛压。亚洲本土机构资金本周流入 35 亿美元，印度、韩国各流入 12 亿美元，成为市场稳定器。 对冲基金操作呈现精准抄底特征。4 月亚洲对冲基金回补 3 月 66% 的卖出仓位，中国台湾回补比例高达 70%，韩国回补 35%，两者配置比例逼近五年高位；中国市场以空头回补为主，叠加少量多头减持，实现净买入。亚洲股市多空比从 1.72 升至 1.89，处于一年 95% 分位、五年 67% 分位，杠杆资金风险偏好显著回升。 从修复进度看，外资自低位仅回补新兴除中国市场 80 亿美元，仅修复 2 月高点以来 790 亿美元流出的 10%，整体仍处于弱修复状态。行业层面，银行、科技硬件与半导体为 2 月以来流出最大板块，也是本轮低位回流最多的方向，资金呈现 “从哪来、回哪去” 的特征。 整体来看，当前新兴市场资金面处于外资短期撤离、机构中期回补、内资持续托底的错位格局。外资卖出集中在亚洲电子、科技权重，而对冲基金与内资同步加仓，叠加基金收益完全收复失地，市场微观结构正在快速改善。高盛数据显示，这轮分化并非恐慌出逃，而是资金结构再平衡，随着对冲基金持续回补、内资稳步流入，新兴亚洲市场资金面有望逐步回归均衡。 可私信我，进我的外资研报知识库，这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库，每日更新，覆盖全球宏观、股票、行业深度分析，做你随身的经济智囊团。