这一期是和雪球「厚雪长波」一起录制的播客。 以下，引用一下厚雪长波对播客的介绍： 低利率的世界，正在改写投资的地图。债券不再安全，存款失去了收益感，房地产的价格不再上涨。人们开始重新审视自己的资产结构：过去那些“看得见的安全”，或许正在变成“看不见的风险”。 在本期节目中，《厚雪长波》邀请到了雪球资深球友@表舅是养基大户，同时也是公众号“表舅是养基大户”的主理人，一起讨论“低利率时代的财富迁徙”。从美国的降息周期到中国的结构性货币政策，从美元的疲软到人民币的稳中微升，从港股科技板块的复苏到A股内部的资金轮动——我们试图回答一个问题：未来十年，财富会流向哪里？ 另外，表舅也分享了他的资产配置体系，他坦言，基金投顾的价值，不是选股，而是让投资者在复杂周期中“睡得着觉”。在面对牛市诱惑时，他选择“压制人性”，在波动中坚持长期配置。他提到：“不要高估自己看行业的能力，也不要幻想完美的择时。投资的关键，不是找到最好的点，而是建立一套能活下去的系统。” 节目中，我们聊到了港股的估值修复、美债收益率的再平衡，也谈到了普通家庭的现实选择——当房子不再是唯一的蓄水池，如何让资金重新流向生产性资产？在表舅看来，未来的财富机会，不在“暴富”，而在“合理地分散”；不在“预测”，而在“配置”。 如果你也正处在焦虑与不安之间，这期节目或许能让你重新找到节奏——让资产稳一点，也让心慢一点。 （本期录制时间：2025年9月25日） 本期剧透 1、02:39 表舅的四个组合和策略——从A股到全球，从稳健到进取 2、06:11 假分散的幻觉：十只基金，或许是一场“假安全” 3、08:08 压抑贪婪，是投资的第一课 4、09:38 低利率重塑估值：股权资产正在重新定价 5、11:12 牛市里最稳的策略，往往是最“无趣”的那个 6、17:18 全球配置的起点：别把所有篮子放在一辆车上 7、20:34 降息背后的“预防式逻辑”：弱美元与非美机会 8、23:15 人民币与美元：一场被忽视的“相对稳定” 9、25:51 短久期美债，正在成为全球资金的“避风港” 10、29:49 美股贵不贵？答案在盈利增速，而不是分位数 11、35:16 港股科技的回暖：定价权正在回流中国 12、44:18 A股两条比较清晰的主线 13、48:25 “仓位是核心”：当财富从房产回流股权 14、51:46 打野仓位：追热点之前，先想想赔率与胜率 15、54:29 低利率不是周期，是趋势 16、56:59 拒绝二元叙事：世界不是“东升西落”，而是多元共振 17、58:27 最后一课：分散、均衡、多元——这是长期主义者的修行

以下内容，来自于播客：中欧基金 欢迎大家关注中欧基金的播客，也是目前公募基金里，播客做的最好的几家之一，都是专业的干货。 一些额外的观点，可以看此前的公众号文章。 对固收+的观点： 1、《2025是固收+大年》 对权益市场的观点： 1、《为什么我长期看好股市》 2、《为什么继续看好股市？》 3、《今年要有牛市思维》 4、《今年要有牛市思维2.0》 5、《这一次，和2020年的牛市有啥区别？》 对保险行业的观点： 1、《对9月保险预定利率下调的解读》 2、《保险加仓的政策来了——对偿二代二期过渡期延期的解读》 3、《解读泰康保险资管大佬的讲话》 4、《解读保险行业的“新国十条”》 5、《保险半年报的十大真相》 6、《保险为何买入四大行》 7、《万字长文，保险为什么还在配红利》 8、《解读神秘的保险资管》 ................... 聊天的人 刘勇，多资产及解决方案投资部基金经理，毕业于美国哥伦比亚大学金融数学，历任中铁资源期货研究员、太平洋证券股票研究员、幸福人寿保险资产管理中心研究部负责人&股票投资部负责人。2023年6月加入中欧基金，同年8月任基金经理，投资理念以价值投资和绝对收益为导向 表舅，公众号《表舅是养基大户》主理人，基金投顾行业观察者 偌馨，特邀主持人，对香港保险和固收+基金都非常之感兴趣 时间轴 Part 1 稳健理财标配，保险的角色变迁和价值定位 01:23香港保险热潮背后的风险与真相 04:29 盘点理财型保险的分类和收益特点 07:11 重疾险作为一类保障保险，为什么理财属性变得越来越突出了？ 11:53 投资理财型保险时，有哪些常见的 “坑” 和误区？ 14:52 一边是保险预定利率不断下行，一边是保险规模依旧大涨，背后逻辑是什么？ 20:48 降低保险预定利率，强调保险“姓保不姓投” 24:07 国有保险公司执行三年以上长周期考核机制，对普通投资者有哪些影响？ Part 2 存款「1利率」时代下，如何破解收益焦虑？ 28:43 低利率时代想跑赢通胀，还有哪些高性价比选择？ 31:38 回顾4月7日市场大跌，如何控制好产品的回撤？ 35:48 从投顾视角出发，筛选固收+产品最看重哪些指标？ 39:20 从专业投资人视角出发，投资者如何筛选到适合自己的固收+产品？ 41:44 清楚产品的投资类型，明确自身可承担的最大回撤 46:24 中欧多资产团队的做法：强调绝对收益，淡化相对排名，避免追求弹性 52:05 存款“1利率”时代，预期收益定在什么区间较为合理？ Part3 总结 55:34 如果有100万，你会怎么配置？ 57:50 做多元资产配置的同时要注重权益市场，固收+基金是一个不错的稳健投资选择

整整一周前的这个时候，全球的目光，都在几个小时后，即将宣布降息与否的美联储身上。 一周时间过去了，我们看到了，在宏观领域，炸裂的两件事。 其一，美联储“出乎意料”地，降息50bps。 其二，就在昨天上午，三巨头，用一个把半小时的发布会，下饺子一般，出台了一系列预期之中+预期之外的重磅政策，直接让上证指数，从2700点的边缘，直冲2900点。 打掼蛋的都清楚，打牌最终获胜的关键，在于，了解对手和对家的牌力，并在每一次选择中，尽可能选择，胜率大的一种打法。 在《解读一下三巨头的炸裂发布会》中，我们给出了十五个，三巨头的一把手发布会的解读方向，且重中之重的第一条，我们就提到： “时机的选择是核心！” 美联储在上周四的降息，显然是最重要的指引，可以说，美联储的降息，打开了我们政策库、工具库的大门和空间，这一点都不夸张，虽然这两个月，一直有好事者在发“憋大招”的段子，但可能不久之后的将来，我们回过头来看，等待美联储降息决策出台后再行动，还是最理性的选择。具体可以从潘行，对汇率目标的定位，看出端倪。 所以，回到最初的原点，理解目前市场发生的一切，还是要讨论清楚一个问题： 美联储降息，美联储为何降息、美联储为何之前不降息、美联储未来会如何推进降息、以及美联储的降息会如何影响全球市场。 这就是本期播客的主题。 ...... 非常荣幸的是，在上周四美联储降息出炉后的当天下午，我有幸参加了一场，由中欧基金组织的讨论会，与中欧基金固收研究负责人、基金经理王申，以及负责海外研究的中欧固收研究员周琳，从不同的视角，来探讨本轮超预期降息的影响。 这也是我参与的第一期播客，深感整个录制的前中后环节，可要比敲打键盘，写写东西难多了。 再次感谢中欧基金的邀请，以及中欧基金播客团队的付出，也请大家前往关注中欧基金的播客，内容相当丰富，我也是老听众了。 好了，话不多说，具体信息如下。 聊天的人 嘉捷，中欧基金主持人 表舅，本舅 王申，中欧基金固定收益投资部研究组负责人、基金经理 周琳，中欧基金固定收益投资部研究员 时间轴 Part 1：超预期降息50BP，如何解读美联储背后的决策逻辑？ 03:50 市场预期从降息25BP到50BP，为什么这次的分歧这么大？ 06:49 美国经济崩盘了吗？这些指标观测美国经济健康度 08:33 衰退式降息VS预防式降息——应对经济硬着陆与软着陆，美联储如何操作？ 12:16 一个神奇的指标「萨姆法则」，现在看还灵验吗 14:51 历次降息之后，各类资产如何表现？黄金多走强，美债多下行，美股有分化…… Part 2：这一轮降息，为什么不一样？我们正在经历全球宏观经济格局重塑 19:43 美国利率下调，除了利多中国债市，还会如何影响A股风格？ 23:43 港股更直接受益于美联储降息，部分板块值得关注 25:17 降息之后，红利资产、上游资源品机会还会持续吗？ 26:09 地缘政治博弈大潮下，全球供应链开始重构，从追求效率到追求安全 30:17 「控通胀」VS「促就业」，美联储的货币政策目标向哪一方倾斜？ 32:15 逆全球化趋势下，美国主导制造业回流，通胀中枢出现上移 36:12 降息周期之下，海外新兴市场会有什么样的表现？ 40:08 中国步入低利率时代，宽松货币政策为经济新旧动能转换创造更适宜环境 48:08 “最关注降息的人，是房产中介和保险销售？”——降息之后，楼市会受影响吗？保险要赶紧上车吗？ Part 3：面对新宏观周期，我们可以抓住哪些确定性机会？ 58:47 中国央行的货币政策目标有哪些？为什么说我们是多目标制的货币政策导向？ 60:13 美元指数下行，人民币汇率走强趋势会持续多久？ 62:38 本轮降息，预计会是一个短周期还是长周期？ 64:33 最后一句话总结：低利率时代下，普通投资者该如何调整资产配置？