本播客的核心主题是分析泡泡玛特（Pop Mart）公司的成功因素和投资教训。杨培鸿和黄沛然基于2022年的研究经历，反思了错过该股投资机会的原因，并深入探讨了创始人王宁的运营理念（如长期主义、直营模式和成本控制）。关键信息包括： * •​​历史回顾​​：泡泡玛特从大学创业起家，通过直营模式和国际扩张（如韩国首尔店）实现增长，但2022年因疫情和市场误判被忽视。 * •​​创始人理念​​：王宁强调“尊重时间、尊重经营”，体现在节制开店、限制IP消耗（如拉布布新品发布）和注重线下体验，这帮助公司建立了品牌厚度。 * •​​投资教训​​：两人反思了因缺乏持续跟踪和深度认知而错失机会（如海外数据未跟进），并讨论了当前估值（4000亿市值）如何？ * •​​品牌与消费洞察​​：播客对比了泡泡玛特与迪士尼、三丽鸥，指出线上销售不易形成品牌，而线下门店能通过环境反馈提升品牌忠诚度；同时，消费升级和降级可共存于个体（如穿便宜衣服但喝茅台）。 * •​​结尾升华​​：黄沛然引用王宁创业短片，强调泡泡玛特的故事体现了脆弱与坚韧的平衡，提醒投资者重视管理层和长期价值。 总体而言，播客强调：泡泡玛特的成功源于运营而非单纯IP内容，但需谨慎；投资中，持续跟踪和深度认知创始人理念至关重要。 * 阶段1: 播客引入和背景介绍 (时间码: 00:20 - 01:38)​​ ​​总结​​: 杨培鸿开场介绍主题，回忆2022年对泡泡玛特的研究，因未持续跟踪错过股价上涨。提到新书《因为独特》对王宁的理解更立体，并邀请黄沛然讨论心得体会。 ​​关键点​​: 设定讨论框架：从过去研究到当前反思。 * •​​阶段2: 2022年研究反思和错过机会分析 (时间码: 01:38 - 05:01)​​ ​​总结​​: 黄沛然反思2022年研究不足：报告写完但未持续跟踪（如忽略海外数据和泡泡玛特乐园建设），导致在熊市中错过反转机会。杨培鸿补充，内部讨论时对国际化质疑（如“海外能行吗？”）导致误判。 ​​关键点​​: 经验教训是：深度认知和好奇心缺失是投资失误主因；当时估值不低，但增长潜力被低估。 * •​​阶段3: 创始人王宁的故事和运营理念 (时间码: 05:01 - 14:41)​​ ​​总结​​: 杨培鸿详述王宁创业史（从大学开店到北京直营模式），强调其成本控制（如收银台高度设计）和长期主义（如不开过多店）。黄沛然补充，王宁的节制决策（如限制IP消耗）体现“尊重时间”理念，这与星巴克案例类似。 ​​关键点​​: 泡泡玛特本质是运营型零售公司，非内容公司；创始人重视一线反馈和品牌积淀。 * •​​阶段4: 品牌建设、线上线下比较 (时间码: 14:41 - 27:20)​​ ​​总结​​: 两人讨论品牌建设反常识：线上广告（如Facebook）效率高但难形成品牌厚度（如保洁案例），而线下门店通过环境反馈（如“品牌包裹感”）能建立长期心智。杨培鸿以人际关系比喻线上线下差异。 ​​关键点​​: 消费行为中，升级/降级共存（如优衣库T恤配茅台）；时间（track record）是核心护城河。 * •​​阶段5: 投资教训和估值讨论 (时间码: 27:20 - 55:41)​​ ​​总结​​: 反思估值泡沫：当前4000亿市值（对应40倍PE）过高，类比海天味业、永辉超市等案例，强调伟大公司需经时间考验。黄沛然指出，定义错误（如“泡泡玛特是中国的迪士尼”）导致误判；杨培鸿建议等待回调，因公司治理风险（如国际化扁平化挑战）增大。 ​​关键点​​: 投资原则：避免热股时买入，重视管理层行动；错过机会源于未与王宁直接交流。 * •​​阶段6: 结尾升华和总结 (时间码: 55:41 - 01:10:24)​​ ​​总结​​: 黄沛然引用王宁创业短片（B站可搜），强调生活脆弱与坚韧的平衡。杨培鸿赞同，并结束话题，提醒听众阅读《因为独特》加深认知。 ​​关键点​​: 升华泡泡玛特故事，强调长期主义和情感共鸣。 加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

行稳方能致远原文链接 ​1. 简明内容总结​ 杨培鸿与小罗围绕当前股市过热展开深度讨论，核心观点包括： * ​​市场风险预警​​：当前科创板估值（PE 160-300倍）远超2015年创业板泡沫（150倍），且经济基本面未同步改善，存在巨大泡沫风险。 * ​​历史教训​​：2015年创业板高点买入者十年未回本，本轮泡沫起点更高（130倍PE起步），下跌风险更大。 * ​​投资建议​​： 对已获利50%以上的基金（尤其科创主题）建议止盈，视作"逃命机会"。 警惕"空中加油"行情（左脚踩右脚式上涨），缺乏基本面支撑。 * ​​行业对比​​： 房产亏损比股票更致命（一线房产跌50% = 25年家庭收入蒸发）。 制造业/出口份额触顶，难再现高增长。 * ​​行为警示​​： 避免"火场捡尸"心态（博取泡沫尾声收益）。 居民财富若再遭股市洗劫，将拖累消费与经济。 ​​2. 分阶段总结与时间码​​ ​​时间段​​ ​​核心内容​​ ​​00:00-05:42​​ ​​市场过热现象​​：杨培鸿指出估值分化严重，房产亏损比股票更持久（例：20年买房者至今难回本）。 ​​05:42-12:28​​ ​​历史参照与公募行为​​：类比2015年创业板悲剧，强调公募基金"涨时跑得快"特性，去年劝朋友扛住亏损等反弹。 ​​12:28-29:47​​ ​​投资理念批判​​： * 拆解价值投资光谱（深度价值→合理价投→超级成长），指出国内缺乏"控股整改"土壤，易踩价值陷阱。 * 批判言行不一现象：基金经理用基本面包装投机操作（如寒武纪5000亿市值故事）。 || ​​29:47-50:18​​ | ​​资管行业困境​​： * 客户信任短暂（业绩差2年即被抛弃），倒逼经理追求短期排名。 * 霍华德·马克斯策略更适用：牛市跟涨、熊市少跌。 || ​​50:18-01:04:36​​ | ​​行动建议​​： * 止盈高弹性基金（尤其23年大跌+24年暴涨品种）。 * 警惕"山洪式下跌"（如科创200估值345倍，压缩80%即破产）。 | 市场预测的矛盾： 一方面强调“无法预测市场”，另一方面多次暗示“牛市已近尾声”，存在逻辑不自洽。 加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期核心观点： 市场现状：当前A股处于牛市初期，但行情分化严重，部分板块估值过高（如TMT、科创），部分仍具性价比（如金融、周期）。 投资者心态：经历熊市后，投资者易受短期收益诱惑，存在“回本即离场”或“追涨高风险资产”的心态，需警惕人性弱点。 投资策略：强调长期视角，避免因短期波动影响判断； 建议后期还可以调仓至估值合理板块，规避涨幅超50%且前期回撤大的基金； 重视股息率与国债收益率的对比，当前A股股息率优势显著。 时间码 ： 00:00-01:38 开场寒暄，提及市场热度，回顾2023年熊市与当前行情对比。 01:39-03:42 分析当前市场分化：股息率高于国债，但盈利未显著改善，结构性行情为主。 03:43-05:49 投资者心理变化：从熊市的冷静到牛市的焦虑，强调“以终为始”的长期思维。 05:50-08:19 操作建议：回本后需谨慎调仓，砍掉短期涨幅超50%的基金，避免风格极致风险。 08:20-10:39 讨论投资者行为：回本后可能离场或继续冒险，建议通过分散持仓降低风险。 10:40-13:44 对年轻人的建议：保持耐心，区分短期波动与长期逻辑，避免频繁交易。 13:45-16:46 解释不推荐具体基金的原因：市场风格难测，需自主决策并承担风险。 16:47-19:37 代客理财的责任与压力，以ETF管理为例说明被动投资的局限性。 19:38-22:36 历史经验回顾：2021年核心资产崩盘案例，强调敬畏市场与估值风险。 22:37-24:51 对价值投资的反思：A股波动大提供机会，但需警惕流动性风险（如小盘股崩盘）。 24:52-28:27 与徐彦空仓基金的对比，讨论价值投资者在牛市中的焦虑与坚守。 28:28-32:54 A股适合主动投资的原因：散户主导市场，情绪化波动创造超额收益空间。 32:55-35:57 市场周期复盘：大小盘风格切换规律，强调估值而非点位的重要性。 35:58-39:51 组合管理思路：低换手率、重理念轻业绩，批判贪婪对风险管理的破坏。 39:52-42:58 对市场过热的担忧：监管未干预暴涨，需警惕后续回调风险。 | 42:59-47:26 思维模式探讨：批判性思维 vs 盲目崇拜，强调原则（如安全边际）而非教条。 47:27-48:46 节目价值定位：陪伴投资者度过艰难时期，传递理性声音。 AI的核心思考与质疑 1.值得借鉴之处 逆向思维：在牛市中强调“均值回归”，提醒投资者高位风险，与多数乐观声音形成对冲。 数据验证：用股息率、估值分位数等量化指标支撑观点，增强策略可信度。 长期主义：反对短期择时，主张通过资产配置和估值筛选穿越周期。 质疑与争议点 1操作建议的绝对性： “涨幅超50%即砍掉”可能忽略行业景气度变化，过度简化决策逻辑。 对科创板的悲观判断（如估值19倍）与市场实际表现可能存在偏差（需结合盈利增速动态评估）。 市场预测的矛盾： 一方面强调“无法预测市场”，另一方面多次暗示“牛市已近尾声”，存在逻辑不自洽。 加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期播客围绕三个核心主题展开： * ​​当前市场热度​​：市场情绪升温（成交量、两融余额上升），但未到顶峰。先知先觉资金（如机构）已流入，但普通投资者（尤其未回本者）尚未大举进场。超额储蓄（约80多万亿）可能后续涌入.... * ​​收益预期合理性​​：十年十倍或三年一倍（年化25%）能行吗？谈到部分判断....包括市场成熟（阿尔法收益减少至约2-3%）、经济下行、行业内卷（压低利润率）、高估值（万得全A除金融石化约34倍）。建议降低预期多少？才可以更可持续，或者其他的机会是？ * ​​投资机会与风险​​：推荐关注低估值、稳定行业（如传统...、消费...、资...），平均估值约12倍；避免高估值陷阱（如...、军...）。强调“抓主要矛盾”（如投资经理品质重于个股选择），配置重于择时，并讨论投资者行为（基民频繁换手，平均持有一个季度）。 整体结论： 图为播客里提到的净储蓄，存款减去负债。点击查看详情，加入讨论 加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 【风险提示】： 本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605