播客: 财自由 - EarsOnMe | 发现和收听来自小宇宙的热门播客

播客简介...

本节目从一个投资经理的视角来分享他在投资研究过程中的感悟和认知，分享他的研究道路上的点滴进步。未谋胜，先谋败。如果不产生本金永久损失，收益自至。加社群（付费）联系微信：cwzy20230605 暂定每周三更新

财自由的创作者...

小罗麦菲

鸠摩智

财自由的音频...

97.把水搅浑的京东真大快人心？

外卖行业很久没有这么“热闹”过了。主动下场把水搅浑的京东，对比之下安静守势美团，他们到底在争什么？外卖真的是一个好生意吗？今年2月，京东入局，如“鲶鱼”般将外卖行业搅得翻天覆地。此后围绕“外卖”展开的暗中较量便从未停过，各方势力暗自发力。以下总结来自混元大模型：时间码与内容总结 00:05 - 04:09 讨论京东入局外卖市场的商业逻辑 * 杨老师质疑京东进军外卖市场的必要性，认为外卖行业经过"百团大战"已形成稳定格局（美团、饿了么），新入局者需承担高成本、低利润率风险。 * 小罗提到京东的激进策略（如超时免单、零佣金、扩大骑手规模），但杨老师指出其履约能力不足（如超时仅赔付3元优惠券），认为京东分散资源可能导致资本损耗。 * 核心争议：京东是否具备颠覆行业的专注力与执行力？杨老师认为美团更专注，京东多线作战难成功。 04:09 - 13:54 外卖行业的社会影响与用户痛点 * 小罗分享使用京东外卖的体验：低价但品质差，使用体感不佳。 * 杨老师延伸讨论平台经济对实体店的挤压（租金、税收差异导致不公平竞争），并提到黄奇帆观点：美国电商与实体店税负均衡，中国需加强监管公平性。 * 社会反思：普通人创业选择有限（餐饮门槛低但竞争激烈），外卖行业加剧了商家内卷（低价劣质商品泛滥）。 13:54 - 27:42 贸易战、全球化与投资逻辑 * 贸易战分析：杨老师认为中美互补性决定冲突不可持续，关税战将戏剧性结束；美国消费者压力（商品短缺、价格上涨）会迫使政策调整。 * 全球化反思：制造业外流暴露国内劳动力内卷问题（如加班文化），需通过法律保障劳动者权益（加班费、污染成本内部化）。 * 投资逻辑：警惕行业过度竞争（如光伏、电动车），资本效率低下导致多输局面。关注企业专注力和长期股东价值，而非短期情绪炒作（例如京东煽动社会情绪）。 27:42 - 结尾历史周期与投资启示 * 历史案例：二战期间美股触底逻辑：极端估值（股息率9%）吸引价值投资者，理性资金决定市场底部。债务危机教训：债券风险高于股票（政权更迭导致债券归零，优质企业可穿越周期）。 * 当前挑战：贫富分化、债务高企、地缘冲突加剧，需警惕民粹主义（如特朗普）加剧社会撕裂。 * 投资策略：坚持"便宜+高质量"原则（如港股8-9倍PE、A股11倍PE）。忽略短期噪音（如格力董明珠八卦），聚焦企业核心竞争力。思考与启示 1. 市场竞争的本质是效率与专注京东外卖的尝试暴露了互联网巨头盲目扩张的隐患。美团的核心壁垒在于多年积累的运力网络与算法效率，而非单纯佣金比例。新入局者若无法在履约体验或成本控制上实现突破，低价补贴终将难以为继。 2. 社会情绪与企业战略的边界刘强东"为民发声"的策略虽能短期博取好感，但商业决策需回归理性。企业社会责任应通过产品创新（如美团"透明厨房"）实现，而非道德绑架式竞争。煽动情绪可能反噬品牌价值。 3. 全球化退潮下的投资主线贸易战本质是全球化的阵痛。投资者应关注两类机会： * 不可替代性（如中国制造业集群优势）； * 内需韧性（如消费分级下的拼多多低价模式）。同时警惕依赖单一市场的企业。 1. 企业家的历史角色特朗普现象反映底层对现状的不满，但其交易型人格可能加剧政策不确定性。投资者需区分"政治表演"与"经济实质"，例如关税博弈中，美国农产品出口商（如大豆农场主）可能成为推动和解的力量。总结播客从京东外卖的个案切入，层层剖析商业竞争、社会结构、历史周期与投资哲学的交织关系，核心结论清晰：在动荡环境中，坚守价值投资的"简单原则"（低估值、高质量、长视野），远比追逐短期热点更可持续。加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

77分钟

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2天前

96.一位老牌“基金买手”谈FOF审美（下）

本期是杨老师和【不止投资】主理人靳佳的对话。节目录制于2024年下半年，培鸿老师滔滔不绝一口气录了三个多小时，从当年在天则研究所的群星灿烂，到社保期间的跌宕起伏，再到现在容光的配置2.0框架，培鸿老师知无不言言无不尽，系统的阐释了他对于资产配置的理解。在我看来，资产配置其实有三个层次：一是know what，知道配置是什么；二是knowhow，知道怎么做；第三个层次是know why，知其然更要知其所以然；期望对大家有些启发，enjoy 嘉宾: 杨培鸿:容光投资FOF投资经理，曾历任社保、中投和大型公募基金，从事FOF投资和资产配置十余年时间码索引 * 茅台案例：00:09-04:59 * 财务造假分析：05:21-07:53 * FOF筛选逻辑：13:43-15:59 * 违约债策略：26:05-28:17 * 量化策略批判：29:14-36:16 * 航空股陷阱：36:16-38:05 * 长期持有逻辑：38:05-42:06 一、投资理念与市场观察 1. 长期投资与短期波动 * 茅台案例（00:09-04:59）杨：假设自茅台上市（2001年）满仓持有，年化回报率超30%，但期间经历多次大幅回撤（如2008年跌60%、2012-2015年跌60%）。强调长期持有优质资产的必要性，短期波动难以避免，但常识和对商业本质的理解是关键。对比实业与投资：做过生意的人更易理解企业经营风险（如原材料成本虚报、管理层舞弊）。 * 财务造假案例（05:21-07:53）以某公司财务造假为例，指出仅依赖报表数据易被误导，需结合商业逻辑（如营收与成本的合理性）判断企业真实价值。提及蓝田股份案例，强调未深入调研行业（如现金流异常却无银行合作）可能导致误判。 2. 商业理解的重要性 * 房地产行业对比（07:53-10:59）恒隆地产精细化运营 vs. SOHO中国分割租赁模式：长期主义与短期投机的差异。恒隆创始人陈启宗通过精细化运营维持品质，而SOHO中国因过度分割租赁导致资产贬值。二、FOF策略解析 1. 管理人筛选逻辑 * 核心原则（13:43-15:59）“一和零”筛选法：优先剔除不合格管理人（如投机风格、缺乏长期验证），再精选优质管理人（如邓晓峰等具备深度认知与跨行业能力的选手）。能力圈与审美局限：管理人需专注特定领域（如消费、医药），避免盲目扩展能力圈导致决策失误。 2. 资产配置比例 * 权益类为核心（22:33-24:59）80%以上配置主观多头价值投资基金，聚焦长期竞争力强的企业（如茅台、腾讯）。债券与另类资产：违约债投资（如华晨、永煤案例）：通过计算企业破产清算回收价值获取超额收益，但需承受流动性风险。商品CTA策略：谨慎看待，认为其收益特征接近债券，且依赖产业经验而非技术分析。三、风险管理与市场认知 1. 波动与持有期限 * 长期视角（38:05-42:06）股票投资需做好12年以上的持有准备，避免在市场高位追涨（如2007年、2015年入场）。强调“买便宜货”原则，避免在泡沫期入场；下跌周期中需逆向布局，而非恐慌抛售。 2. 策略局限性 * FOF策略适配人群（43:19-47:16）适合接受波动、追求长期复利的“正经人”，需匹配个人财务状况（收入稳定性、负债率等）。拒绝伪策略：如量化CTA、雪球产品等短期高收益策略，本质是监管套利或不可持续的风险暴露。四、投资策略辨析 1. 价值 vs. 成长 * 成长股定义（15:00-18:43）需满足“高质量、可持续、高速”三要素（如亚马逊、茅台早期），而非简单归类为TMT行业。国内现状：多数成长股基金实为行业轮动或景气度投机，缺乏真正穿越周期的能力。 2. 其他策略评价 * 量化策略（29:14-36:16）国内私募量化短期业绩亮眼，但公募量化受限于监管与资源，长期难以持续。航空股陷阱：行业同质化竞争严重，非好生意（如票价受政策管制、成本刚性）。五、其他要点 1. 研究方法论 * 深入行业调研（如体育鞋服产业链），与从业者交流获取一手信息，避免依赖券商研报。 * 通过财报与管理层访谈交叉验证，关注核心竞争力（如品牌护城河、管理效率）而非短期数据。 2. 学习与进化 * 向顶尖投资者（如段永平、陈志武）学习，借鉴其底层逻辑而非表面技巧。 * 持续迭代认知，避免陷入“数据陷阱”（如过度依赖历史回测指标）。六、对话亮点摘录 * 关于“伪策略”的批判：杨：若有人承诺8%回报、2%回撤，“我绕着走”。真正的投资需符合常识，短期高收益策略不可持续。 * 关于资产配置：主持人：家庭资产配置需根据收入稳定性、负债率个性化调整，切忌盲目抄作业。 * 关于投顾行业：杨：国内投顾行业缺乏道德约束，部分从业者以销售为导向，损害投资者利益。加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

67分钟

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1周前

95.一位老牌“基金买手”谈FOF审美（上）

本期是杨老师和【不止投资】主理人靳佳的对话。节目录制于2024年下半年，培鸿老师滔滔不绝一口气录了三个多小时，从当年在天则研究所的群星灿烂，到社保期间的跌宕起伏，再到现在容光的配置2.0框架，培鸿老师知无不言言无不尽，系统的阐释了他对于资产配置的理解。在我看来，资产配置其实有三个层次：一是know what，知道配置是什么；二是knowhow，知道怎么做；第三个层次是know why，知其然更要知其所以然；期望对大家有些启发，enjoy 嘉宾: 杨培鸿:容光投资FOF投资经理，曾历任社保、中投和大型公募基金，从事FOF投资和资产配置十余年 00:08-01:26 开场与嘉宾介绍 * 主持人：欢迎杨老师返场，分享FOF投资理念与方法论。 * 杨老师背景：职业轨迹，宏观视野、跨资产配置经验、对国内外机构投资逻辑的深刻理解。 01:26-07:29 杨的学术与早期投资启蒙 * 学术起点：本科误入公共管理系，自学经济学，大三撰写英文论文探讨“后发劣势”理论，获经济学家茅于轼指导。 * 关键经历：大学时期广泛涉猎哈耶克、弗里德曼等经济学经典，奠定自由市场理念基础。参与社科院、北大等学术圈层活动，形成跨学科思维（经济学、法学、历史学）。 07:29-14:28 社保基金与职业转型 * 加入社保的契机：通过严格选拔（笔试+两轮面试），成为社保基金海外配置团队成员。 * 核心收获：全球化配置视角：师从耶鲁基金会模式，学习资产配置与管理人筛选方法论。与顶尖投资人交流：如霍华德·马克斯（橡树资本）、默顿（诺贝尔经济学奖得主）。 14:28-23:19 投资本质与认知误区 * 投资核心逻辑：类比企业经营：将指数视为“公司”，分析其底层资产（如沪深300可拆解为金融、制造等板块）。强调“商业理解”而非短期数据：需穿透财报，关注企业竞争力、商业模式和估值合理性。 * 批判常见误区：过度依赖券商报告：表面数据堆砌，缺乏对生意本质的洞察。无效信息干扰：如追逐短期景气度、热点题材（如电子烟、合并概念），忽视长期风险。 23:19-34:13 FOF/MOM的本质与实践 * FOF vs. MOM：FOF（基金中的基金）：筛选优质基金产品，间接投资底层资产。 MOM（管理人的管理人）：直接委托基金经理管理资金，更注重管理人能力。本质共性：均需解决“资产配置+管理人筛选”两大问题。 * 国内实践挑战：监管分类差异：公募/私募牌照壁垒导致策略受限，但核心逻辑与海外一致（如桥水、耶鲁基金会的运作模式）。 34:13-44:48 优质管理人的选择标准 * 审美式筛选：拒绝“平庸”：剔除业绩波动大、依赖短期热点的管理人（如高频追景气度的选手）。重视底层逻辑：关注收益来源的可持续性（如股权收益、债权收益），规避政策套利等不可持续模式。 * 案例分析：正面案例：贵州茅台（高毛利、轻资产、强品牌护城河）。反面案例：高估值题材股（如电子烟标的估值超500倍，缺乏安全边际）。 44:48-54:57 量化策略的局限性 * 量化与主观的差异：量化：通过大数定律分散投资（如300只股票），牺牲个股深度认知，依赖统计规律。主观：集中持仓（10-30只股票），强调对商业模式的深度理解。 * 中国市场现状：市场有效性不足，量化短期可能捕获超额收益，但长期需警惕因子失效风险（如动量、市值因子）。 54:57-01:01:04 配置策略与价值观 * 配置理念：“好食材配好厨师”：优先选择高质量资产（如优质股权），而非依赖调仓技巧。拒绝“庞氏骗局式”策略：如承诺低回撤高收益（如年化8%+最大回撤2%），违背风险收益匹配原则。 * 长期主义：参考耶鲁基金会：容忍短期波动，聚焦权益资产与实物资产（私募股权、地产），穿越周期。加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

61分钟

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2周前

94.和群友聊：年轻人稀缺品质以及股市年化10%方法？

本期嘉宾：小方，青春90后，金融从业者，靠自己走出小城市扎根北京；小顾，家庭顶梁柱，目前人在上海，有一个可爱的2岁娃，正为10%年化收益不懈努力中；小刘，技术出身目前在国内某大厂，一个清醒的职场观察者，一个低点敢加仓的理性投资人；小罗，听友老朋友，本期主持人，很有想法，但始终不承认自己爱抬杠的95后；杨老，其实年纪并不大的四川人，资深基金经理，价值投资路上不断前行的求索者；时间码，来自腾讯混元大模型（感觉总结的非常好！）以下是基于播客文字内容重新梳理的时间码及对应讨论总结： 00:00-00:30 | 开场与流程说明 • **发言人**：杨老师、小罗 • **内容**：杨老师开场介绍直播主题（年轻人稀缺品质、股市年化10%方法），小罗说明讨论形式为“去中心化”，即每位嘉宾自由发言、互相提问，流程包括自我介绍→话题讨论→自由问答。 00:31-01:07 | 嘉宾自我介绍 • **发言人**：小方、小顾、小刘 • **内容**： 1. **小方**：金融从业者（8年券商经验），关注投资与职业发展，自称“巴芒主义追随者”。 2. **小顾**：汽车行业从业者，37岁，投资基金多年，目标通过投资为子女储备教育/购房资金，设定年化10%收益目标。 3. **小刘**：互联网大厂产品经理，投资经历包括高点买入白酒新能源被套，现转向指数基金和价值投资学习。 01:08-02:10 | 杨老师点评基金投资误区 • **核心观点**： 1. 普通投资者易犯错误： ◦ 追短期业绩好的基金（如2021年热门基金后续表现差）； ◦ 忽视基金底层逻辑（持仓、风格、基金经理能力）。 2. 观察发现：基金规模在2021年高点激增后腰斩，反映投资者行为与市场波动的关联。 02:11-03:35 | 小顾分享投资目标与困惑 • **核心内容**： 1. 投资动机：为子女教育/购房储备资金，需实现20年年化10%收益。 2. 当前策略：配置价值型基金，但对基金经理选择和资产分配存在困惑。 03:56-05:13 | 小刘反思投资教训 • **核心观点**： 1. 曾因“聪明”追高白酒、新能源被套，后转向指数基金和价值投资。 2. 认知转变：投资需回归常识（如熊市加仓、远离泡沫），而非依赖短期博弈。 05:14-07:02 | 杨老师定义“年轻人稀缺品质” • **核心关键词**： 1. **韧劲**：面对挫折不放弃（如男性易因面子放弃，女性更坚韧）。 2. **思维勤奋**：打破惯性思维，持续抽象思考（如数学、哲学训练）。 3. **长期主义**：避免短期功利主义，探索兴趣边界（如杨老师建议子女发现真实兴趣）。 07:03-09:55 | 小罗引入讨论框架 • **核心话题**：通过Deepseek工具提炼三大讨论主题： 1. **个人成长**：年轻人稀缺品质； 2. **财富管理**：机构与个人的信任构建； 3. **职业选择**：如何在波动市场中选择托付的基金经理。 09:56-11:51 | 小方提问：当代年轻人稀缺的品质 • **延伸讨论**： • 代际差异：60后勤劳、70后赶上改革红利、80后理性、90后多元化； • 核心矛盾：物质优渥环境下，年轻人缺乏“突破舒适圈”的动力。 11:52-19:07 | 杨老师解析“韧劲”本质 • **关键论证**： 1. **韧劲 vs. 聪明**： ◦ 聪明是短期优势，但难以持久； ◦ 韧劲是长期壁垒（如雷军“示弱”背后的战略定力）。 2. **家庭影响**： ◦ 父母过度保护易削弱子女韧性； ◦ 提前进行“失败教育”（如分享身边失败案例）有助于培养抗压能力。 19:42-22:51 | 追问：韧劲是先天还是后天培养？ • **核心结论**： • 韧劲受家庭环境影响（如父母性格传递）； • 后天可通过“思维按摩”培养（如提前模拟失败场景）。 22:52-24:55 | 小刘分享职场观察 • **核心观点**： 1. 职场区分度： ◦ 普通岗位：智商差异小，区分在“自省速度”和“皮实程度”； ◦ 高效人才：阿里“聪明、乐观、皮实、自省”四维标准。 2. 反例：过度追求“聪明”可能导致短视（如频繁跳槽）。 24:56-27:48 | 杨老师补充：勤奋与皮实的本质 • **关键比喻**： • **勤奋**：分身体勤奋（易替代）和思维勤奋（稀缺）； • **皮实**：直面挫折的能力（如拒绝“玻璃心”）。 27:49-28:22 | 小罗总结第一部分 • **过渡引导**：从“个人品质”过渡到“职业选择”，提出问题： *“如何判断一家公司值得长期托付？”* 28:23-33:49 | 小方提问：职业选择中的长期主义 • **延伸讨论**： 1. 避免线性思维（如“热门行业=好工作”）； 2. 家庭压力导致错误配置（如父母反对子女从事艺术、写作）。 33:50-36:25 | 杨老师解析职业选择逻辑 • **核心原则**： 1. **兴趣优先**：通过挑战极限验证“真伪兴趣”（如理论物理需深入探索边界）； 2. **社会需求动态性**：避免静态对标（如20年前国际金融热门，如今AI崛起）。 36:26-39:43 | 小罗补充：与优秀者为伍 • **核心观点**： • 职业选择需关注团队价值观（如杨老师团队协作案例）； • “尊重与热爱”是合作基础（如负面情绪传染的危害）。 39:44-41:28 | 小顾认同“坚韧”重要性 • **简短表态**： • 同意杨老师对“韧劲”的定义，未补充新观点。 41:29-49:31 | 杨老师深入讨论职业选择 • **关键论证**： 1. **“做对的事”优先**：选择符合价值观的领域（如与志同道合者共事）； 2. **终身探索**：工作后仍需突破舒适圈（如杨老师从金融跨界投资、写作）。 49:32-49:33 | 小刘提问：兴趣、擅长与社会需求的平衡 • **问题核心**：如何在三者冲突时取舍？（如喜欢写作但收入不稳定）。 49:34-55:14 | 杨老师解答：优先“做喜欢的事” • **决策框架**： 1. **第一优先级**：做喜欢的事（如杨老师兼顾投资与创作）； 2. **第二优先级**：通过实践提升“擅长”（如数学竞赛选手转型金融）； 3. **动态调整**：社会需求是变量，个人兴趣是恒量。 55:15-57:13 | 小刘分享观察：多数人对工作“既不讨厌也不喜欢” • **现象分析**： • 国内职场现状：多数人处于“谋生”状态，缺乏热情； • 投资领域同理：多数从业者仅追求“及格线”收益。 57:14-58:20 | 杨老师回应：国内职业生态困境 • **批判性观点**： • 教育缺失：高中/大学阶段未引导兴趣探索； • 短期功利主义：家长干预导致错误职业配置（如反对子女从事艺术）。 58:21-01:09:22 | 小顾转入投资话题 • **具体问题**： • 当前配置价值型基金，目标20年年化10%，怎么才能做到； • 询问操作建议（如是否需择时、如何应对市场波动）。 01:09:23-01:14:35 | 杨老师给出投资策略 • **核心建议**： 1. **战略层面**： ◦ 避免大错（如熊市低仓位、牛市高仓位）； ◦ 远离散户扎堆的高波动板块（如TMT、军工）。 2. **战术层面**： ◦ 聚焦合理估值的优质资产（如A股长期年化8%的贝塔收益）； ◦ 容忍短期落后（如2018年底部加仓案例）。 01:14:36-01:17:00 | 小刘追问：普通投资者如何实现10%年化* • **补充路径**： 1. 指数基金+大周期择时； 2. 资产配置（如股债平衡）； 3. 降低收益预期（如接受8%-10%为合理目标）。 **总结框架** 1. **个人成长**：韧劲＞聪明，需打破思维惯性； 2. **职业选择**：兴趣驱动＞短期收益，避免功利主义； 3. **投资策略**：战略定力＞战术勤奋，远离散户陷阱。加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

134分钟

9k+

3周前

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