听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫2021年总结：不再盲目信任明星经理，来自零城逆影。 2021年的投资教训 1、对市场的关注度不够 1月份市场狂热时，自己不够冷静，那时应该卖出核心资产。我当时虽然减仓了一些易方达蓝筹精选，但减的太少了，还是遭受了回撤。而且春节前我正好发了一笔较大金额的钱。因为我一直是无脑定投，所以当时也是无脑就投了进去，其实当时应该再等一等的。单看这一笔钱，遭受了约15%的回撤。 基业长青作为一个质量风格组合，年初的时候其实已经比较保守了，定投质量风格较少，没有投新能源等成长风格。之后没有想到那些好的资产2021年反而跌的很多。那些同样估值很高的成长股，由于业绩消化了一些估值，反而在2021年继续上涨。 判断市场一直不是我擅长的，但是我觉得今后还是要稍微注意一些，对市场热度要有所关注，要敢于斩仓止盈，即使是好的资产，也要避免在高点买入。 同样的，我对市场无人问津领域的关注度也不够，年初核心资产上涨最猛烈的阶段，小盘股跌跌不休。经过5年的下跌，其实是产生了投资机会的，只可惜自己缺乏关注，自然也是没有参与了。 2、没有充分认知管理规模对基金经理业绩的影响 其实我一直很清楚管理规模对基金经理业绩有影响，当时还写了一篇张坤的管理规模问题。但是我对规模如何产生影响的认知还不够充分，不清楚规模的影响是如何发挥作用的。 按照我以前的经验，一般100亿就是一个槛了，超过200亿就很难了。但是2019，2020年看到很多基金经理管理规模超过200亿、300亿甚至500亿，业绩居然还没有受到影响。 当时我也挺纳闷的，以为规模不再是个大问题了，就放松了警惕。继续持有了很多谢治宇、谭丽、张坤等人的基金。但是到2021年才看到，很多200亿以上的基金经理业绩表现都不太好，300亿以上的都比较差。 这时候我才意识到，管理规模对业绩的影响在上涨行情中是看不出来的，因为基金经理不需要调仓。而且当市场比较热的时候，成交量很高，基金经理受到流动性的影响也会比较小。 在2021年的下跌行情和风格切换中，规模问题开始暴露。规模小的基金经理可以做市值下沉和及时调仓，规模大的经理就难以转身。也是由于管理规模的问题，他们对小盘股根本不关注，所以错过了2021年的小盘股行情。更有可能的是，他们会错过今后所有的小盘股行情。 根据我现在的研究，行业景气度、趋势投资、小盘风格、量化风格、港股基金超过100亿，价值和成长风格超过200亿，均衡风格超过300亿，质量风格超过400亿时，超额收益就会比较明显受到影响。 当然，这个影响不会是立刻显现的，但是超过规模了，我就应该警惕，并尽快做出应对。 3、盲目信任明星基金经理 我说的主要是张坤，他是我最喜欢的基金经理，但是他也是给我带来亏损最多的基金经理。我对他的易方达亚洲精选配置很失败，这个基金的持仓以教育和互联网为主，本来是挺好的。但是在中国投资，政策是绝不可忽视的重要力量。 2-4月份教育股下跌的时候，一开始张坤没有清仓。我以为他的判断是对的，市场是错的，他在与市场对抗。所以我也就跟着一起加仓了易方达亚洲精选。 后来，4-6月份互联网又开始下跌了，他也没有清仓，我又以为他在和市场对抗，继续跟着加仓亚洲精选。前前后后加了6%，最高达到了15%。 后来我发现他接连把教育股和阿里巴巴、拼多多、唯品会等股票清仓了，我才意识到他其实是犯错了，而且纠错的有点晚！那时我也停止了加仓。 但是之前我跟随着一起抄底这个错误是没法弥补了。这部分资金造成了实质性的亏损，很难弥补回来了。我在对教育和互联网这两个行业没有深入研究的基础上，盲目信任基金经理，跟随抄底。这是很不严谨的投资。我对谢治宇、袁芳、刘彦春、谭丽这些基金经理好像也有点盲目信任了。 我以前总觉得优秀经理的能力可以弥补过大的规模。但事实上优秀基金经理们之间的差距并不大，就算基金经理更强，更有经验，也很难弥补规模上的巨大劣势。 4、对量化的新认知 当小盘股表现较好的时候，往往量化会表现较好。比如2015年和2021年。一是因为小盘股有近4000只股票，依靠人工筛选股票很慢，量化选股有效率优势。二是小盘股的交易对手更多的是散户，量化比较容易战胜他们。 当大盘股表现较好的时候，情况反之，人工主动选股会比较好。此外，以前公募基金的量化基本上都是因子量化，可以理解为smart beta的升级版和混搭版，但是今年我发现，中欧·曲径开发出了一种量化新玩法——基本面量化。 即，将股票的投资逻辑写成代码，输入各种跟踪参数，然后交给程序去做投资决策。这是一个前期很辛苦，后期很舒服的投资方法，值得期待。 坚持的事情 从我自己出发，其实今年业绩不好我可以接受。今年投资难度很大，有很多顶级投资人的业绩都不太好。我重仓了质量风格、互联网和港股，比较少配置成长风格和新能源，这个业绩是正常的结果。 本来我承受逆向投资压力的能力不太强，不过我今年还是坚持了对质量风格和价值风格的配置，没怎么去追市场热点。这两年牛市，市场情绪高涨，有些板块，我觉得存在过热的风险。加上美联储放水，一些股票的估值可能被过多的钱推的太高了。我对未来乐观，但不会过于乐观。我认同某些产业的发展。但是投资最终还是要落到股东回报上、要有确定性。 如果一个产业发展了，但是很多公司最后没有赚到钱，那我觉得从投资的角度意义不大。如果这个产业确实成长了，但是用过高的价格买入，也可能赚不到钱。 2014-2015年牛市的时候大家说高铁、互联网金融、传媒的成长性强，是未来的新兴产业。但其实有很多股票，后来都一地鸡毛。 所以，错过2021年的新能源和周期股行情，我没觉得太遗憾，周期股是我能力圈外的东西，也是偏一次性的投资机会；新能源的估值太高我接受不了。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫出道仅530天拿下冠亚军，崔宸龙靠什么逆袭？来自华尔街见闻。 在出任基金经理1年又164天之后，前海开源的崔宸龙斩获了2021年基金业绩冠军。根据最新公布的净值，崔宸龙管理的前海开源公用事业基金以过去一年119.42%的业绩获得2021年公募基金的第一名。 出道仅仅530天，公募投研经历合计不到4年半，崔宸龙就完成了一个年度冠军的“满贯”。究竟是时代造就了冠军，还是个人天分逆袭了时代，迄今还没有多少人能说清。但崔宸龙的身上确实集结了许多元素，有历代成功基金经理的“元素”，也有许多不走常规之路的坎坷、乃至逆袭的元素。这些元素纷繁芜杂，矛盾着，又互相作用着，造就了一个年度的惊人的投资记录。 材料与工程学术背景 崔宸龙的第一成功因素，应该归结为他的学历背景。相关资料称，崔宸龙是美国西北大学和新加坡南洋理工大学联合培养博士，主攻材料学方向。他的研究课题覆盖碳材料、纳米材料，应用方面包括电化学、锂电池、选择性催化、自修复涂层等领域。 这些新材料、电化学、锂电池等学业方向，或许为崔宸龙参与今年的新能源和新能源车板块投资创造了一定的条件。就如同，半导体博士造就了诺安蔡嵩松一样，材料学博士也或许部分成就了崔宸龙。 从业起点“名不见经传” 与有利的学业背景相比，崔宸龙的从业经历却相对“坎坷”，起步于私募机构，没有大牌名师指点，他似乎是凭借着自己投资天分，闯出了一条路。 简历显示，崔宸龙自2016年11月至2017年8月任深圳市前海安康投资发展有限公司研究部研究员。但相关行业协会资料显示，这是一家业务类型为“私募证券投资基金、私募证券投资类FOF基金”的私募证券投资基金管理人，全职员工为3人，管理规模仅为0-5亿元。 与之相比，毕业于美国西北大学的葛兰，从业经历就是国金证券研究所研究员,民生加银基金研究员，中欧基金研究员、基金经理，要光鲜亮丽的多。 在私募“潜伏”不到一年，崔宸龙得到机会加盟前海开源基金权益投资本部出任研究员，三年后，他开始管理基金，这时时光已是2020年7月。 上任后即“大幅调仓” “马步”蹲了三年，崔宸龙大概对于怎么做基金经理，已经想的比较清楚。2020年7月，他独自接过前海开源公用事业的基金管理权，立刻大刀阔斧的进行组合调整。调整结果就一个，大幅增加新能源和新能源车的持仓。 2020年3季度，崔宸龙第一份基金季报公布，前海开源公用事业大幅增加晶澳科技、信义光能、隆基股份、中科电气、通威股份、阳光电源的持股。上述公司大多处于光伏新能源产业链上，也就是未来一年多的风口之上。 到了4季报，前海开源公用事业基金的投资更加纯粹，十大重仓股中，一只传统概念上的公用事业股都没有了。新能源和公用事业之间等关系是什么？外部人肯定不知道，但基金业绩能涨，大家现在知道了。 加倍聚焦新能源 随着业绩起飞，崔宸龙组合中新能源色彩日益浓烈。到2021年3季报，其持仓个股主要涉及锂电池、电动乘用车、发电等方向。大致可以归纳到电新板块和电动车板块这两大区域中。 巧合的是，这两个产业，也是过去一年中，涨幅最强的两个产业。也是未来几年中，行业前景最好的行业之一。随着相关板块的股价上升，质疑崔宸龙“押注单赛道”的声音逐步变轻，申购的声音逐渐变大。根据最新三季报显示，崔宸龙管理的资产已经超过了230亿，而且来自渠道的消息是，刚结束四季度里，资金的申购倾向依然是非常热烈。 是下一个蔡经理，还是下一个王亚伟？ 半导体博士蔡嵩松，以全仓半导体的决绝姿态，成为了赛道重配赛道风格的代表人物，也成为网络争议巨大的投资IP。身位材料学博士，过去一年极致投资新能源板块的崔宸龙，下一步会往何处发展呢？ 从崔宸龙目前仅有的几次表态看，他似乎不打算从重仓新能源中抽身。此前的一些公开发声中，崔宸龙热烈夸赞新能源产业是持续十年以上的战略性机会。他说：这新能源热潮一定是一次全新的能源革命，相信可以媲美之前的工业革命，相关投资机会也不是一两年之内结束，会是持续十年甚至几十年的战略性的投资机会。 对于，这个领域的高估值，他的回复也很具个人色彩。他说，估值是人为设定指标的......估值高的定义是没有标准的.....我更关注个股和行业的空间。以崔宸龙年内的7次公开调研看，其调研包括电池化学品、磨具磨料、锂电池、特钢、锂、IT服务等，也基本落在前期重仓的领域里。这或许表示，他的关注点一直未有动摇。 这条路会把崔宸龙带向何方仍有待观察，或许，他真的打算在这条路上，走很长、很远。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫持有多久不亏钱？来自刘志超。 买入基金亏钱了，持有多久才能回本？上次参考了美国第一只股票基金马萨诸塞投资信托基金的历史，有些球友说是个例，不代表基金行业整体水平。这次用241只成立满30年的美国股票基金进行测算，我们再看看需要多久。 编者按：公募基金在海外成熟市场已有近百年的发展历史，成为了大众投资理财的重要工具。借鉴美国的共同基金，我们从更长的时间维度，用数据和图表，与大家一起分享基金投资经验。 基金适合长期持有，但持有多久能不亏钱？我们用成立满30年的所有美国股票基金进行测算，结果表明：持有时间超过6年，不亏钱的机率可以达到90%以上。 上世纪90年代至2021年6月底，美国股市经历过完整的两轮牛熊周期，虽然标普500全收益指数创下了超过23倍的收益，但是过程中也充满了涨跌起伏。我们就来看看在30年时间里，持有美国股票基金多久可以不亏钱。 1990年前注册于美国且主要投资于美股的主动管理的开放式股票基金，存续至今的共有265只，其中数据完整的有241只。以这241只基金作为样本，我们测算了每个交易日买入其中任意一只基金，并持有1个月的收益率，结果显示，在全部样本中，有63%是不亏钱的。 随着持有的时间拉长，不亏钱机率会提高。根据我们对各个持有期的测算：持有2年，不亏钱机率可以达到83%；持有6年，不亏钱机率可以达到90%；持有15年，不亏钱机率接近100%。这241只基金不能代表所有基金的表现，但也为长期持有降低亏损风险提供了很好的例证。所以，购买股票基金，请做好持有3年、5年乃至更长时间的准备。 小知识：美国共同基金的分类是怎样的？也分股票型、混合型、债券型吗？ 虽然不同机构或组织对基金产品类型的划分标准各不相同，但根据投资标的和比例划分出的大类是比较近似的。根据美国投资公司协会（ICI）的分类，首先将共同基金分成长期共同基金和货币市场基金两类，进一步地，长期共同基金又可以分为股票型基金、混合型基金、债券型基金等。股票型基金按照投资区域，还可以继续细分为全球股票型和美国股票型；按照基金持股市值和风格，可以细分为大盘价值型、小盘成长型等等；还有一类股票基金集中投资于单一行业，被称为行业股票型基金。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫招商中证白酒又分红了，来自民工看市。 大师兄侯昊又分红了，这已经是招商中证白酒指数9月份以来的第三次分红，而且分红金额一次比一次大： 2021-09-07 每份派现金0.012元 2021-12-09 每份派现金0.028元 2021-12-31 每份派现金0.045元 这三次分红，基本上把中证白酒这几年的超额收益，约6%都分完了。 白酒基金是国内最大的权益类基金，这一次分红可能要分出去30亿左右，相当于少新发一只基金了。 一般来说，年底正是公募基金冲规模排名的时候，因为大家都知道规模是公募基金的第一核心KPI，侯昊选择在这个时间点大额分红，而且公司还能批准，我就喜欢这样充满格局的基金经理和基金公司！ 我找不到其他的原因，只能理解为侯昊是为了回馈客户年底发红包。另外分红虽然是左手倒右手，看起来不是什么利好，但对于这种超大规模的指数基金而言，分红确实能降低产品规模，当然是好事，规模小一点，流动性管理压力就小。 其实我很早就把白酒基金换成了招商中证消费龙头指数增强，这个是大师兄的另一个消费增强指数，我喜欢看超额收益，这个指数做得有多牛？成立半年多超额收益跑出17个点，当然这跟建仓慢也有一定关系。 关于明年白酒还有没有行情，目前行业内一致认为机会在次高端，且大家普遍对明年消费反转有一定预期，比如一个消费基金经理近期就公开提到：2022年消费行业大有可为，其中的中小市值黑马将迎来反转。 不敢说未来消费有多大行情，只能说明年可以更均衡配置一点，现在你随便买个几个主动权益基金，打开底层持仓一看：三分之一都是新能源，我就问你怕不怕？ 附侯昊12月27日最新观点： 白酒开门红催化行情延续，12月中旬开始各名酒2022开门红回款陆续开启，当前情况看回款情况相对较好，名酒库存处于历史低位，各大酒企直接或间接提价仍在陆续落地中，价格趋势积极，高端酒计划外提价渠道接受度高，明年量价齐升可期，龙头白酒市场化改革方向坚定，回款保持稳定节奏，散瓶批价企稳后呈现温和上涨趋势，环比业绩加速可期，长期基本面有望趋势向好，名优酒企结构性增长确定性较强，行业挤出效应将延续。 当前仍然是短期旺季和业绩真空期，各酒企经销商大会陆续召开明确明年发展方向，经销商大会和春节备货、以及年末估值切换等仍有望驱动板块整体性行情，继续关注旺季临近各价格带量价情况，以及板块间资金轮动情况，时间拉长看消费升级及集中度提升趋势下白酒板块仍具备较好的配置价值。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫认识行业主题投资的三种方法，来自二鸟说。 2021年即将步入尾声，风格轮动频繁，市场热点频出，行业结构性分化也是2021年A股市场的一大特征。回顾2021年的基金投资，收益率排行榜上靠前的基金多与行业主题投资相关。但行业主题投资从来不是易事，2021年有大放异彩的新能源、资源周期类行业主题基金，也有跌跌不休，被投资者自嘲为“中丐股”的行业主题基金。此外食品饮料、医疗等去年表现出色，今年却表现欠佳。 一、亲自下水，水深危险 即便是擅长游泳的人，来到陌生的水域贸然下水游泳都是极其危险的事情。恪守能力圈已成为越来越多投资者的共识。亲自下水游泳，直接选择行业龙头股投资，只适合对行业与上市公司有深度研究的投资者。不少新兴产业因为上市公司数量很少，不足以编制为指数，投资者若很想投资该领域，那只能亲自下水游泳。 对于高度细分的新兴行业与概念，比如医美、元宇宙，普通人仅从概念或简单逻辑上认识，很容易被吸引过去，产生无限的投资遐想。但任何投资标的都有值得投资的A面和需要谨慎投资的B面，每一只股票在成交时既有买入的一方也有卖出的一方。基金经理在思考时往往比较严谨，会从收益与风险、胜率与赔率、估值与性价比、投资组合仓位的核心与卫星配置等角度去做全盘的考量。 如果是盯着自己主观看好的某几个个股，我们很难找到恰好将其重仓配置的基金经理。比如，若看好几家医美龙头，从龙头股的基金重仓配置视角出发，相关的基金经理买入各个龙头股的总仓位也不过是10%-20%的仓位。投资仓位可以在一定程度上表明基金经理对行业或公司的看法，非顶格10%配置，仅仅是小仓位布局，往往代表着确定性没那么强，性价比不那么突出。即便是找到了暂时重仓心仪个股的基金经理，我们也不能保证在基金经理的认知中，下个季度一定不调仓。 在没有深入学习商业与行业知识，在看不懂公司的业务与未来发展时，尽量放弃亲自下水游泳，直接参与股票买卖的念想。很多投资者对某行业某公司的看好，并非建立在对商业认知与严谨的未来分析上，纯粹是因为某行业或某公司在股价持续上涨的风口上，心中的贪念刺激着投资者参与其中，赚一把快钱。 二、无专业知识难判断水流方向 随着公募基金的发展，行业主题投资逐渐从大行业开始细分化。比如，消费行业可划分为主要消费和可选消费两个大行业，这两个大行业也可以在继续细分为食品饮料、畜牧养殖、白色家电、智能家居、文体健康等诸多细分的行业。比如，科技成长投资风格可细分为电子元件、通信、半导体、新材料、计算机软件与设备、医疗、先进制造等诸多子行业。 在大行业中，选择高度细分的指数投资工具，这是参与行业主题投资的第二种姿势——判断水流方向。从实践来看，做判断水流方向的行业主题投资，虽然风险比直接下水游泳买个股的风险要小很多，但投资判断的难度却并不低。很多的判断想要做正确，需要有深厚的专业知识，以及产业追踪的能力。 以新能源行业为例，对于没有专业知识的投资者来说，细分领域中到底是光伏行业还是新能源车行业更好呢。在新能源车行业中，到底是上游的资源行业，中游的电机、电池行业，还是下游的整车制造、充电桩行业更好一些呢。这些问题对于专业的基金经理来说，仍会有争议。普通投资者缺少专业的知识与分析，这很容易导致行业主题指数基金在手，却不知道该如何具体选择。在没有深刻认知的前提下，哪怕做出了投资选择，投资过程中也很容易出现难以重仓与拿不住的现象。 行业越是细分，对专业知识的要求就越高；行业越是细分，行业景气度的起落变化就会越快。判断好水流方向，顺着水流游泳听起来是一件容易的事。但投资市场是一片广袤的水域，暗流、旋涡众多，从没有哪一个细分行业能毫无起伏，一直涨到天上去。如若想通过判断水流方向进行行业主题投资，投资者务必要强化专业知识的学习，以免不擅用投资工具反而被投资工具所伤。 三、选择游泳健将，信任是关键 参与行业主题投资，除了指数投资工具之外，还可以选择基金经理，用主动权益投资的方式去参与。在一个大的行业或主题概念之下，什么地方有性价比，哪个行业高景气，哪个细分领域困境待反转，基金经理比投资者清楚得多，在时机的把握上也更容易做好，不似一般投资者总是后知后觉。 擅长行业主题投资的基金经理，一般都曾担任过相关行业的研究员，掌握了完整的行业与产业投资分析方法。部分基金经理甚至还有过相关行业的从业经历，对相关行业的认识更加深刻。从投研资源来看，卖方与买方研究员，诸多基金经理助理都会围绕基金经理展开投资服务，在进行上市公司或产业调研上，机构投资者也具有普通投资者无可比拟的优势。 若想选出游泳健将做好行业主题投资，投资者最需要做的是信任与放权。投资者多少都会一些游泳的基本功，但最好不要“指点”基金经理去如何投资相关行业的股票。从长期的认知、选择以及能力看，基金经理群体在投资上比散户具有专业性。选好了游泳健将之后，定期评估基金表现，及时阅读定期报告，知晓未来投资动向，这就应该是投资者要着力做功课的地方了。 行业主题投资，只是一种可选的投资方式，配置行业主题投资基金，可能起到锦上添花效果。即便不配置行业主题基金，把全市场选股做投资的基金用好，长期也会收益颇丰。行业主题型的基金经理更像是擅长某一种运动的健将，而全市场选股做投资的基金经理更像是十项全能型选手。前者分享特定行业红利，后者分享多行业、全市场发展红利，不管选择哪种投资方式，公募基金都是我们分享时代发展红利的好工具。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫聊一位最强“逆风翻盘”型选手，来自小孟学弟。 不得不说，今年的新生代基金经理业绩真的很能打，让人眼前一亮。但我觉得再多聊他们也没多大意义，为什么这么说呢？因为市场行情是不断变化的，基金经理业绩优秀很大程度是由于能力与市场匹配。 说白了，顺风局势下，不浪一般都没什么问题，就比谁做的更好。相比之下，市场跟基金经理相悖的逆风局势更能考验基金经理的能力。而今天说的这位，我愿称之为最强“逆风翻盘”选手，国海富兰克林基金——赵晓东。 逆风翻盘的最强王者 近十年，A股市场经历过三次大逆风：2015年股灾、2016年熔断、2018年阴跌。那么，咱们看一下2015年股灾开始，赵晓东是如何表现的。 我选取的是赵晓东的代表作——国富中小盘股票，他时间超过10年，且十年间未变更或新增基金经理，同时近十年业绩年化20%左右。为了更好横向对比，我找了两只同样标准，具有代表性的基金，分别是冯波的易方达行业领先混合和余广的景顺长城核心竞争力混合。 冯波和余广也都是长期年化20%的老牌基金经理，但是从15年股灾开始，他们的产品也都经历了不同程度的回撤，最大接近50%，赵晓东的产品回撤最小，在43%左右。同时，可以看到，在2017年11月，也就是经历了股灾、熔断两次暴跌后的一年，赵晓东就已经熨平了两次暴跌的亏损。虽然18年又经历了市场的阴跌，但也是三位中最先走出来并开始盈利的基金经理。同时，15年股灾至今，收益翻倍，逆风翻盘的最佳案例。 在年度表现上就可以发现，防守就是赵晓东取得长牛业绩的核心。每当遇到极端市场环境时，赵晓东总能以最强悍的防守保住资产，在市场环境较好的时候取得较好的收益。 五维选股法，构建强大防护网 如果用一句话来形容国海富兰克林基金赵晓东的投资体系，可以说是“大道至简”。 那赵晓东的五维选股是怎么样的呢？就是两个定量指标，估值、财务；以及三个定性指标，管理层、经营能力、发展潜力。 看起来很简单，但其实这里每个标准都是赵晓东从失败的经历所总结出来的，并做到极致。 极致的标准也导致赵晓东很难选到满意的股票，如果给股票1-5分打分，从业十几年的赵晓东说“5分的几乎没见过”。 把价值投资做到极致是什么体验？观察一下赵晓东历年的持仓，可以很明显看出，在行业配置方面，赵晓东在2017年蓝筹行情启动前，关注到了金融、消费等行业的低估值及增长潜力，自2017年一季度起开始持续重仓金融、消费行业，同时也注意到在2012年到2017年，智能手机的普及和移动互联网的飞速发展，信息技术行业估值开始走向高估，于是两年减仓信息科技行业。同时，跟随经济周期适时增减工业制造及原材料行业。 无论行业还是个股，赵晓东都坚持低估值左侧买入，保持对估值较低的容忍度，筑造安全边际，并长期持有。前十大重仓股中，玲珑轮胎、招商银行，安琪酵母，美年健康也都是赵晓东连续重仓将近三年的股票。我不禁想感叹一句，现在都说价值投资不再香，只是因为市场没有再次“退潮”。 机构最爱，最佳长期配置 说到国海富兰克林和赵晓东，很多小伙伴都不以为然。其实也很正常，毕竟在市场偏向自己的时候，不如张坤、刘彦春那样引人注目；市场背离自己的时候，又被新生代的亮眼业绩所掩盖。但是近十年的风雨浮沉，使他在业内有口皆碑，都是“非常低调”、“拿奖拿到手软”这样的评价。 从持有人结构上来看，国富中小盘常年保持70%以上的机构投资。可以见得，无论是企业投资，还是FOF产品中，赵晓东的产品都会以防守底仓的角色，默默贡献着组合的价值。 防守虽然不如进攻那样璀璨亮眼，但逆风翻盘最重要的因素往往是强悍的防守。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫半导体芯片的闷声发财之路，来自ETF之王。 说起2021被低估的板块，大家脑海里首先冒出来的是哪些？银行、保险，还是中概？我在看到这个话题的时候脑子里首先冒出来的居然是半导体芯片。为什么这么说呢？ 我前几天在写芯片ETF的时候就有提到过其参照的国政芯片指数市盈率这块的问题，其实目前市面上基本上发行的半导体芯片类指数基金主要参考的指数有三个：国证芯片指数，中华半导体芯片指数，以及中证全指半导体指数。 首先在这里先说一下低估的含义，很多平台把指数低估的分位点设成了25%或者30%，也就是说如果指数的估值比过去75%或者70%的时间段要便宜的话，那就被认定为低估。因此如果从市盈率的角度来看，理论上来说以上三大指数目前都可以被看做低估。 当然市盈率只是市场上常用的估值指标之一，不是唯一一个，所以我们并不能一味的盯着市盈率来作为行业高估或低估的唯一标准。但同时，我们也不能完全否认市盈率的价值，如果行业市盈率已经处在一个疯狂的水平，那么我们也应该考虑目前是否值得买入，因为通常市盈率高就已经表明了目前的价值已经很大程度透支了未来的成长空间。 其实关于半导体芯片这块，除了市盈率处于相对低估以外，我还发现最近大家对于这个板块似乎也并不像之前那么关心了？ 确实从半导体最近的走势可以看出自从经历了上半年三个月单边大涨行情之后，最近四个月的表现总体来说不太亮眼。但经常看我文章的朋友应该也知道，半导体这个板块是我研究比较用心的一个板块，因为我一直在这个板块赚钱，对芯片的广泛应用场景很有信心，所以今天我就再简单给大家总结分析一下这块的行业逻辑： 1. 大环境上，中国股市无论哪个行业板块都受政策影响最大，而像半导体这种被政府定位为“卡脖子”的行业，反映出的是国家的发展问题也是生存问题。因此在大环境上，半导体产业并不存在受打压的情况，相反和政策相比半导体可能更需要的是业绩支撑，这也是市场最尊重的核心。 不过这也给了我一个相对比较明确的信号：半导体可能行情有反复，但中长线上涨逻辑不会出错，政策方面是中长期利多，这方面我选择相信政府。 2. 公开数据显示我们中国的半导体产业属于低端，约占全球10%的产值，美国占40%以上。从中国的经济规模和科技产业发展来讲，半导体的需求处于快速上涨过程，芯片的未来大有空间可展开。 其实我有看到最近很多人都在唱空半导体，其中的理由就是这里突出的中国半导体产品低端的特点，这可能跟蓝筹的张坤一个概念：中国真正的科技企业不多。对于这个判断，我个人的理解是正因为目前水平低的这种状态，国家才更需要发展。所以要想智造强国，科技强国，“芯片”这种产业必须强大才有发展前途，所以我选择忽略这个利空判断。 3. 相对于新能源，半导体目前并没有那么大的上涨幅度。其实半导体去年历时差不多有13个月的长周期调整，目前的基础是相对比较牢固的。我个人认为最近这次回调，只是技术的需求，并不是趋势的改变。 因为在强调高端制造的政策环境下，半导体是科技产业的基础支柱，国家也有专门的基金支出这个赛道的企业，由于科技的突破是跟资金走的，所以说中国半导体技术突破是迟早的事，半导体产业未来最大的市场一定在中国，这也是我看好它的根本点。 同时由于长期的跟踪和对这个板块发展趋势的理解，后面我比较看好的是第三代半导体，之前也有提过这是技术升级的方向。在操作上，从风险的角度看，个股的风险肯定大于ETF，也就是说如果大家看好半导体芯片这个行业，而又对个股的选择难以把握，其实最简单高效的方法就是买相关的ETF。 目前我的建议是半导体空仓的，可以建仓；有仓位的，等待方向明确后再右侧追涨；同时要注意大科技板块在没有进行大的深度回调之前，都应该适当控制仓位，预防新能源板块深调带来的风险。 不过长线上，这个板块继续看涨，觉得位置高的可以定投，还是那句话：在半导体这块，国产替代的路很难走，但是我们不得不走，就这么简单！ 当然我们操作任何一个板块基金，除了对它有一个足够多的了解外，还要有自己的判断，这里的判断不管对错都必须要有一个清晰的原则，否则无法操作。 要知道，交易世界里很多事情永远没有绝对的对错，也没有真相，我的分析也一样，所以每个人都要有自己的投资理念，不要试图去寻找确定性的答案，投资本身就不是一门精确的学问，特别是要预测一个行业未来发展时，这种估算就更不那么可靠，这就是交易。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金经理性格匹配的投资信仰，来自用心的小雅。 整理录音，看到一段话。有个明星基金经理，我看他的重仓股好像都是“衰票”，看起来几乎都不认识。因为他本来就喜欢在中小市值公司里面找机会，好股票一路上涨的过程，就是他一路减仓的过程，还能剩在重仓股名单的，大多是他看好、但还没有大表现的公司。 我问他，你好不容易挖着了一个好公司，一路不把它多吃一点，不是有点可惜吗？这不等于不容易弄了一只烤鸡，最后吃了个腿就把它给扔了，你就没想着多咬几口？ 他说，是很可惜，所以他也尝试去改，但他后来发现，没有办法改，因为这就是性格。他还特意去跟自己的老领导聊过这个事情，说自己这么便宜就买了一家公司，把它卖了以后，它还涨了两三倍。 老领导说，你不用觉得很可惜，你当时买的这么便宜，就是你的性格，你卖的很便宜，也是你的性格，这两个东西是相辅相成的，没有一个人的性格是说，可以在很底部买了很便宜的东西，又可以把它拿到很贵。 因为会在底部去买东西的人，说明他对估值是敏感的，有逆向思维，就是这种性格基因，他才会去底部去买这些东西，当他卖的时候，一定也会这样，他对估值也是敏感的。 我想起来，去年做深度访谈的某基金经理，也是持仓我很多不认识，换手比较高，被我扔了几个小时刀子，基本明白他的方法确实让他没办法长期持有，这是由投资信仰和投资观决定的，尤其起步是做成长股出身、经历过一些市场的基金经理，多少都有点儿类似之处。 如果我一定要说他们的持股周期短，可能他们比那些长期持股的人更在意估值，对估值更敏感。 每次跟不同的基金经理聊，都会感慨，每个人真的只能选择跟自己性格匹配的投资信仰和方法论，没有完美的方法论，各有优缺点，只能由自己的性格禀赋出发去做选择。 有时候，看到很多基金分析，都是鉴于自己的价值观和投资体系去评判不同的基金经理，说这个决策是对的，那个决策是错的，分析的底层逻辑可能就存在问题。没有谁是世界的中心，世界是多元的，没那么单一，投资世界也如此。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫公募债基这些年为何发展缓慢？来自民工看市。 近两年伴随A股结构性牛市，叠加信用债市场雷声不断，导致市场上传出来一句话：“纯债基金，狗都不买。”公募债基这些年一直没发展起来，个人认为最大的一个痛点，就是风险等级划分不明确，无法给C端用户确定的收益预期。 比方你上银行或者支付宝看理财产品，很多定期理财，都有年化收益基准，3~5%的都有。其实很多公募债基收益率要比那些理财产品强得多，年化在6~10%之间，但却鲜有人问津，大部分定开债基都是机构定制产品；公募2019年以来一直大力推的“固收+”也一直雷声大雨点小，投入大量资源却在前期少有散户买单。当然，今年以来已经好多了。 为什么公募债基不好推呢？原因是，公募基金不能宣传预期收益率，所以大部分债基对于不懂的散户而言，就是黑盒，散户不知道这些债基投了什么，不知道风险敞口，不知道收益来源，总而言之就是不知道一年大概收益率是多少。其实你按照纯债基金、中短债基金、二级债基、偏债混合基金、量化对冲绝对收益基金等划分，是可以排一个收益率区间的：3~5%是一个区间，5~8%是一个区间，8~12%是一个区间等等。 但是苦就苦在公募不能这么宣传，不能给个人投资者画饼，所以根本没办法跟银行理财争抢客户。当然，随着资管新规慢慢过渡，银行理财市场也慢慢被公募债基侵蚀。而且债券基金是有回撤的，很多低风险偏好的人群受不了自己账户发生哪怕短暂、小额的亏损，他们还有很强的保本、刚兑思维。 那为什么这些年公募债基规模还越做越大？因为大部分债基都是机构委外和通道业务，银行或者保险资管把钱放在你那，让你帮忙理财，或者购买指定的资产。委外和通道的区别是：委外是给你钱，在大概可投资产的范围内完成特定收益率；通道是给你钱，只能买我银行指定的资产，纯工具人，公募收个过路费。至于为什么机构要把钱给公募，那是因为绝大部分定制产品的最终目的都是通过分红来实现避税。 所以你可以发现，有几家非货基规模排名很高的公募基金，你却叫不出来他们任何一个基金经理或者产品的名字，好像他们也从来不宣传自己，却能一直保持行业前列，而且这几家公司还都是银行背景。因为这类银行系公募做的都是机构业务，这种是对B端的，或者银行直接给业务，人家压根就不屑于去一个个发展C端的散户，吃力不讨好。 买机构定制基金，就能保证收益？这个未必，我不太推荐去跟机构。 首先个人跟机构之前存在信息不对称的问题，即使是在以透明度著称的公募基金行业，也会存在很多信息不对称，散户不知道机构发起这个基金为了啥，机构啥时候撤资也不清楚；另一个是机构并不追求极致的收益，因为银行系资金首先要保证安全，你基金经理把固收资产收益做得太高，人家银行担心你是不是暴露了太多风险敞口？我要6%你做成8%，万一踩雷了怎么办？ 比如机构定制产品，我推测，这类产品有可能是机构的通道，机构让指定买什么债券，然后债券踩雷大跌。打开产品的投资者结构，基本上都是机构投资者，那你就应该警惕了，机构占比很高的时候，反而会比较危险。你不知道里面是不是接盘资金。 个人认为，公募债基实际上是市场上最好的理财方式之一，但参与投资有门槛，就是你要有足够多的知识储备，起码要知道债券收益来源是票息+资本利得，知道债券跌则表明利率走高的基本原理，知道信用债和利率债的区别。 如果你不愿意学习太多，我的建议有几点： 首先规避大部分小公司产品，大公司风控和信评都有优势，一些银行系甚至能在信用债领域有特别的优势； 其次规避掉机构占比太大的基金，这些资金啥时候撤离你是不清楚的，进来的目的咱也不知道，关注个人投资者持有多的产品，市场上也有专门吸引个人投资者的产品的； 不要轻易投二级债基，看排名投基金是非常危险的操作，比如可转债基金在股票市场好的时候收益秒杀大部分债基，但是万一你进去了行情就不好了呢； 资金长期不用，优先考虑定开债基/定期持有期债基，因为封闭了流动性不好，基金经理不用去管申购赎回，所以控制久期、加杠杆的空间就更大。 这个很好理解，比如我管理一个随时申购赎回的债基，我需要空出一些仓位应对赎回，还需要不断给新进来的资金找标的，跟股票基金规模做大了收益被拉低了一样，因为要保持流动性，我只能投资流动性好的短期债券，这类品种收益率都低，但是如果我管理的是一年期甚至三年期的定开债基，那我可以拉长投资久期到一到三年，再加杠杆，吃票息收入就美滋滋。 一般而言，公募基金或者银行渠道主动推的产品，都不会是那种机构定制的，会相对比较安全，而你自己在乱七八糟的地方发现的偏门债基可能不够安全。说到这，我估计大部分人还没懂，债券基金的投教确实是任重而道远，这一部分信息不对称的套利机会，只能让机构吃了。 对于有学习能力、没有刚兑预期的朋友，我还是推荐你多学习债券市场的知识，给自己的理财多一份收益。债券基金真的是个好东西，尤其是很多定期持有期的固收+产品，对于理财的替代还是相当不错的，适合低风险偏好的投资者。当然，这都要建立在好好挑产品的基础上。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫选择主动型基金的两种思路，来自我能逆袭。 基金投资中选基是很多基民最关注的，如果选对并获取了不错的收益，还是很有成就感的。但是很多人选基金没有什么思路，往往就是抄作业，或者看到收益好跟风。 相信大家都明白一个道理，选择主动型基金本质就是选择基金经理。那么，如果我们基民是一个班级的老师的话，选基就相当于挑学生，看看谁能在未来的考试中取得好成绩。顺着这个比喻，选择主动型基金有以下两种思路。 思路一：挑那些一如既往优秀的学生 我觉得这是一个非常好的思路，要知道优秀的人持续优秀的概率远高于他突然下滑的概率，相信有些人会觉得市场行情难以预料，基金经理运作基金远比学生考试复杂的多。 我同意这个看法，我的办法是，选出多个过往业绩出色的基金经理，如果说一个基金经理可能翻车，那么多个优秀经理同时翻车的概率会大幅下降，这样的策略大概率会长期取得远超主动型基金平均水平的收益，随着时间积累就能实现显著的超额收益。 那么问题的关键就在于，如何定义过去一如既往优秀，你会关注哪些方面呢？ 1）关注评价 对于基金，我会看基金评级，特别是晨星评级，选择过去三年和五年晨星评级都在三星以上的基金。 援引晨星网的官方解释，晨星评级方法是：给予某类基金三年评级时，晨星会根据各基金截至当月末的过去36个月回报率，计算出风险调整后收益，各基金进行排序：前10%被评为5星；接下来22.5%被评为4星；中间35%被评为3星；随后22.5%被评为2星；最后10%被评为1星。 这意味着，我会直接Pass晨星评级为一星和二星的基金。因为按这种思路，我选的就是一如既往出色的基金，我只相信那些过去取得成功的基金，那些过去优秀的学生显然胜率更高。 另外一点，晨星评级我会更看重三年，因为基金经理体系完善需要时间，往往头两年业绩一般，但是随着体系完善，厚积薄发业绩会慢慢体现出来。向三年倾斜，可以捕捉到这类基金经理。这就好比，一个学生一、二年级学习一般，但三、四、五年级都很出色，最终虽然过去五年总体表现受到一、二年级成绩的拖累，但这个学生很可能已经步入了正轨。 2）关注是否一直很优秀 偶尔一次两次考的好，说明不了问题，也许刚好做过这套题，甚至作弊。所以，要想挑选出有真才实学的学生，最好是几乎每次考试都能名列前茅。 我会要求基金在过去的一年、两年、三年、五年业绩都能跑赢同类平均。因为也许某一个时间段业绩出色可能有运气成分，但各个时间段都表现都优秀就不容易做到了，这样就能把一些浑水摸鱼之辈踢出去。有些文章中提到挑选那些每一年业绩表现都名列前茅的也是一样的道理。 3）关注是否有偏科 大家都知道学习上偏科的话，考试成绩很大一部分要看运气了。在擅长的科目发挥又非常出色，不代表整体情况优秀。我会扎扎实实选那些不偏科，每一门功课都不错的学生。 所以，挑选基金我会避免那些行业集中，重仓追热点的基金，例如今年的很多重仓新能源的基金。因为，我无法判别基金经理明年能否继续赌对行业，像下面这样的基金，今年业绩非常突出，但是万一明年新能源降温之后，他能否再次押中行业呢。 另外，基金经理管理基金的年限和基金规模我也会适当考虑，通常我希望基金经理能管理该基金三年以上，至少也要非常接近三年；我也喜欢在100亿以内选择基金。 思路二：挑那些过去发挥失常的学生 第一种思路，相当于优中选优，那些过去发挥不好的就干脆不再考虑。我相信很多人会想到，在股市中不见得过去业绩差就完全没有希望。这就是第二种思路：挑过去发挥失常的学生。我认为以下这几种情况值得考虑。 1）本身就非常优秀，客观原因发挥失常 有些基金经理中途离职干了几年私募，又回来了，虽然过去几年没有公募基金的业绩，但其实力仍然不能小觑。再比如，有些基金经理虽然管理公募基金时间虽短，但其从业年限却并不短，过去可能在管理专户，也有一些从研究总监转过来管基金的，这类基金经理也可以适当关注。例如，建信的周智硕。 2）偏科严重，但是未来的考试会更有利于他 对于基金经理，他们各有各的擅长，有些是价值风格，有些是成长风格。过去几年的大盘成长风格下，这种现象非常明显，那些擅长价值风格的基金经理普遍业绩不佳。但是，一旦风格切换，那些擅长价值风格的基金经理就会王者归来。 正如，我在今年二月份清仓成长风格的基金，买入曹名长、丘栋荣，并且超配银行，就是判断可能会有风格上的切换。现在回过头看，今年曹名长、丘栋荣的基金表现的不错，银行表现很差。事实上，今年并不完全是价值风格，风格在不断切换，但是可以看出，风格稍稍切换，那些价值风格的基金经理就展示出了他们水平。因此，如果有非常厉害的风格判断能力，可以按这个思路去做。 今年的操作证明，我在判断风格这方面水平明显不够，所以未来还是以思路一为主要策略，我相信长期会取得不错的收益。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫“灰马”基金经理——钟帅，会是下一个顶流吗？来自养基厂花小婷。 公募行业中，每年都会出现几个初露锋芒的基金经理，我们称之为“灰马”。不过，有的“灰马”只是昙花一现，而有的却进入常青藤俱乐部。为什么我认为他有成为顶流的潜力？因为成功的几个要素，他都有。他就是华夏行业景气混合的基金经理——钟帅。话不多说，先看业绩。 从2020年7月28日，钟帅正式接管华夏行业景气至今，收益率做到了139%，年内收益率高达84.12%。回撤方面，自接管以来最大回撤为11.84%。刚出道就展露锋芒，是很多公募大佬都有的经历。 眼光长远，目标明确 那么，钟帅究竟有什么能力，初出茅庐就可以把业绩和回撤做的都这么好？ 其实，钟帅在管理基金前，已经有十年的证券从业经历了。2011年7月加入华夏基金，担任研究员、基金经理助理，都是一个基金经理正常的职业发展。但钟帅最牛的，也是让我印象最深的，还是2017年时，在他即将担任基金经理，走上人生巅峰时，他毅然转向卖方去做研究了。他自己的解释很简单，就是要从不同视角做研究、看市场。同时，钟帅在回归买方后，一直保持勤奋钻研的习惯，经常去调研公司。这些经历和习惯都为日后的爆发打下了很深的基础。 在我看来，钟帅是一个非常知道自己想要什么的人，确定好目标就会一步步去执行，不会被眼前的利益所扰乱，这一点着实让我佩服。 投资策略清晰严格 钟帅的投资策略和框架非常清晰。简单来说，就是在主流行业中挖掘刚刚崭露头角、很可能未来2、3年成为龙头这样的公司。同时，钟帅做好了行业、个股的分散，不去押宝某一个行业或者公司，赌性比较弱，这一点也是我非常看重的，相比有些基金经理直接满仓做一两个行业或者股票，那过山车似的上蹿下跳，真是一言难尽。 其实，像钟帅这种投资策略，在公募基金行业也并不是什么独门秘籍，很多基金经理也都这样做，那为什么钟帅能做的这么好呢？华夏行业景气混合二季度和三季度的前十大重仓股，变化可以发现，钟帅看好的行业基本上没有变，主要集中在化工原料、半导体、锂电三个板块。在个股选择方面，不得不说，基金经理的业绩差异就体现在这了。 像盛新锂能、国民技术、天际股份这几个贡献最大收益的股票，都是经过很长时间的震荡盘整期，直到今年二季度才开始行情启动，而钟帅都抓住了这些公司启动的机会。并且，在表现不如人意的公司，钟帅也很果断地换掉了，没有再在三季度重仓中出现。 总结起来就是，配置分散、选股能力强、执行策略果断且严格。论单一能力，钟帅都不是最优秀的，但是在行业内真正做到这三点的基金经理，真的不多。 规模爆发，仍保持初心 从今年年初，华夏行业景气规模也不过一亿，而到了三季度，规模已经暴涨到72.6亿，涨了快80倍，非常的恐怖。而且，如果按照这个速度，华夏行业景气的规模很可能已经破了一百亿。那么，钟帅是又一位年内进入百亿俱乐部的基金经理。 很多小伙伴会问，规模大起来后，会不会重走坤坤、春春的老路？这里要多说一句，任何基金经理在自己管理规模大了以后，都会趋向于以稳为主，毕竟规模越大，可投资的公司限制就越多，俗话说船大难掉头，就是这个道理。 另外，关于会不会重走坤坤和春春的老路，其实钟帅自己也侧面说过这个问题，他认为自己的投资框架天生就是为百亿而用的，小规模的时候这么用起来了，大规模也还是会这样坚持下去。对于规模和排名，钟帅其实没有刻意去追求，反而觉得自己更应该把精力放在做研究和给广大基民赚钱上。保持初心不易，再一次给钟帅点个赞。 所以，对于这些初露锋芒同时又非常良心的基金经理，我们确实应该给予他更多的耐心和信任。或许，他就是下一个顶流。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫时代先锋完美谢幕，来自民工看市。 12月17日晚上，一记重锤撼动公募圈：中欧基金周应波卸任旗下主要产品，包括他最著名的代表作中欧时代先锋，仅保留那个18个月的封闭基金中欧创新未来。按照创新未来的打开时间看，周应波的离职时间应该就是明年4月份了。 他留下的几个产品也都有安排，总体来说，个人感觉影响不大，周应波早先升职为投资总监级别后，本来精力就越来越多放在带团队、培养新人上了，所以他的团队成员都还是很强的，已经把这把火传承下来了。 你不能指望一个绩优基金经理永远不离职，但如果后继有人，这就是值得欣慰的事情。像交银先进制造，任相栋离职后，接任的刘鹏同样犀利；还有兴全趋势，从王晓明到董承非，一如既往业绩稳定优秀——这就是优秀的传承。 关于周应波，我从来没有掩饰过对他的喜欢，也担心过他规模过大会影响业绩，他的中欧时代先锋和袁芳的工银文体产业，是我的组合“精选中生代”的早期两大重仓，当然，随着限购，我很早就把这两只产品调整了出去。 周应波和袁芳，堪称公募基金历史上的两大传奇，如果也像NBA一样评一个历史50大巨星，这两位的排名不会很靠后。这一对中生代双子星，堪称2015年出道基金经理的最强音。同样的均衡偏成长风格，同样的在16年跑出正收益，同样在出道前几年成为最锋利的矛，同样在今年因规模变得业绩稍显乏力。 在2016年取得差不多的业绩的情况下，周比袁更不容易。因为中欧时代先锋是15年11月成立的，而工银文体产业是15年年底成立的，刚成立还没来得及建仓就迎来元旦后的熔断，所以理论上袁比周更占优，可谓梦幻开局。虽然周应波的产品没有完全卸任，但他的业绩在我心中已经定格在了这一刻：中欧明睿新常态在管期间排名第一，中欧时代先锋在管期间排名第二。 关于周应波，行业里面还有一个神秘的说法：每次周应波分红，市场都会大跌。周应波曾在一次路演的时候说，自己的择时对组合收益是负贡献。但如果仔细研究下他分红的时点，你会觉得他择时能力非常可怕。 从他第一次分红就很蹊跷：2015年12月22日，当时产品成立才刚刚一个多月，在净值不高、规模不大的情况下，随后16年元旦后的事情，我想不必再重复了。 随后16年6月和8月连续小额分红，大盘调整到差不多十一才开始上涨；随后11月底分红后，大盘又精准开始较大级别调整。 17年3月4月又连续分红，果然分红结束后大盘跌到了5月中旬；随后7月和12月分红没什么亮点，更像是每季度的例行操作。 到18年只分红了一次，这也跟当年没取得太多收益有关，但分红在一季度，分红完毕大盘一路跌到年底。 19年分红两次，分别是8月底和10月底，感觉也是常规操作，只要赚钱了就分红一点。 到了2020年，分红开始变得大方起来，6月分红完毕，大盘暴涨一波，10月底进行了一次大额分红，沪深300摇摇晃晃又创新高了。 随后进入2021年，两笔分红都堪称神作，第一次是1月11日，那时候市场情绪正高涨，大家高喊核心资产永远涨和南下争夺定价权，他做了自己职业生涯最大的一次分红，一个月后大盘见顶；第二次是7月20日，他宣布分红后，沪深300指数随后迅速下跌，创下年内最大回撤。 周应波的分红时点太过于精准，以至于每次他分红都会有基民发帖问：是不是市场又要调整了？这里不得不提一下谢治宇。本不应该拿谢大白对比周应波，毕竟谢的历史地位更高一些，但大白的分红时点也很传奇，非常玄学。 2015年6月12日，当日上证指数攀上那轮牛市的最高点5178.19点，收于5166.35点，较2014年低点上涨了162%。而谢治宇当时管理的兴全轻资产在6月10日发布了公告，将在6月12日进行大额分红，分红比例高达28.6%。 这是一次难以用科学解释的巧合？要知道，谢治宇可不像周应波那样喜欢每季度都尽量分红。而今年的玄学是，谢治宇限购后，我把合润调出了组合，然后冲高不久就开始跌了，跌到几乎最低点，也就是9月23日，合润宣布解除限购，后面差不多就开始一路涨了。 现在的鬼故事是，谢治宇挂名的兴全趋势在12月16日大额分红，17日大盘就跌得“基金”关键词又上了热搜。有位网友看到周应波卸任的消息后，发问：没了大波哥的分红预警，我们怎么才能知道要减仓？ 当然，对于分红就大跌这种玄学，是没有基金经理愿意承认的。马上都要2022年了，我们的基金经理们还是羞于承认自己善于择时。 网上对于周应波的离职有很多猜测。 理论上来讲，中欧的股权激励非常好，钱可能不是核心因素。引用一位网友的观点： 周应波这次离开其实不仅仅是因为被私募的高收入吸引。其实他也是爱惜自己的羽毛的，按公募现在的体制，周应波的规模肯定会越来越大，这肯定超出了他的管理体量。波波哥以前也几次提出管理规模增长过快导致业绩不佳。如果继续留下去，波波哥的神话，一定会在某一天破灭，难道到那个时候再离开吗？我觉得他可不想步张坤们这些超大规模明星基金经理们的后尘，这是面对超体量基金的无能为力。 我比较认同。基金经理的管理规模是有边界的，优秀的策略都是有容量的。如果有人告诉你，规模大了，业绩还可以保持，他肯定是在忽悠你。 历史一次次证明了超大规模产品的业绩是不可持续的。如果就这样谢幕，未尝不是一种完美。尊重，理解，并且祝福。
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