听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫怎么选到战胜99%的好基金？来自小鱼的储钱罐。 一直有人问我，怎么选到优秀的好基金，选好基金的标准又有哪些。去年强势的基金是好基金吗？为什么今年走势又不好了？那今年走势好的基金会是好基金吗？我相信大部分基民都会有这些疑问，现在基金界的现象也确实如此，基金赚钱而基民不赚钱。 究其原因，只有一个，那就是大多数基民都是看到哪只基金涨起来后，就以为会一直涨，就大笔买入在高点。等到基金下跌时，又感觉基金会一直往下跌，直接赎回在底部。股市里有股民追涨杀跌，基市里也有基民毫不示弱。继续往下听，我相信一定能解除你的疑惑，帮你找到适合你的好基金。 那什么样的基金才是好基金？我们要选到好基金，那肯定得先有个好基金的标准。我心目中的好基金就必须要满足以下的4个条件： （1）历史收益率足够优秀，年化收益率能到20%以上最好。 （2）基金成立时间够长，最少成立于2015年之前。 （3）基金经理从业年限够长，最少从业开始时间在2015年之前。 （4）好基金一定要是拿得住的基金，拿不住的基金，再好也与你无关，这是重点。 有了这四个必要条件，要想选到好基金，那就非常简单，只需如下几步： （1）基金的历史收益率。 最最重要的肯定是参考历史收益率，虽然历史收益率不代表未来，但历史表现都不优秀的基金，我凭什么相信你未来会变得优秀。一个成绩好的学生，往后继续保持成绩好的可能性肯定高于一个差生。 我们既然要选优秀的好基金，那历史收益率一定要定得比市场平均水平高，这样我们才能获得超越市场平均的超额收益率。我们选好基金的第一个条件，就是要求过去5年的年化收益率大于15%，要求高的可以提高到20%，过去10年的年化收益率也要达到15%。 （2）基金的成立年限。 买基金一定要买老基金，切勿追新。基金的成立年限设定在2015年之前，是因为2015年是疯牛转熊的一年。在2015年之前成立的基金，能活到今天并取得年化收益率大于15%，那大概率会是一只不错的基金。 但一定得注意查看基金中途是否更换过基金经理，如果更换过，那基金经理管理该基金是否是从2015年之前开始，如果不是，那就不符合这个要求。 （3）基金经理的工作年限。 市场上一直有句话，买主动基金就是买基金经理，这个我举双手赞成。买主动基金，就相当于我们雇了一位基金经理帮我们管钱，这种事情，你放心让初出茅庐的小伙子帮你管钱吗？ 基金经理的从业年限一定要在2015年之前，只有基金经理经历过一年牛熊的洗礼，见过15年的疯牛，也见过15年的千股跌停，还毅然站立在基金经理的岗位上，那最少说明这位基金经理对投资一定是真爱，一定有一颗千锤百炼的心。 经历过牛熊洗礼的基金经理，对风险把控会更加严格，控制回撤能力也会非常强悍，持有这种基金经理的基金，你会非常安心，也更容易坚持下来，长期持有。例如：董承非，谢治宇就都是这种类型的基金经理，熊市里比别人少跌点，牛市里不落后于其它基金太多，长期的复利收益就能战胜99%的基金。 （4）一定要看基金的最大回撤率。 如果基金的回撤率太大，也就是波动太大，持有体验太差，就算长期能取得不错的回报，但这种高波动的基金，很少人能长期拿得住。如果基金拿不住，那其他所有的优点都是白搭。 （5）看基金的管理规模。 一般不要买2亿以下的基金，当然指数增强型基金例外，也尽量不要买百亿以上的基金。规模太小，容易清盘，波动也会非常大，如果遇到大客户赎回，基金可能就直接清盘了。太大，调仓困难，想要获得市场的超额收益会更难。 但优秀基金经理可以适当放宽考虑，优秀基金经理管理的基金单只可能都是2、3百亿，也可以买。只要基金经理能证明自己的管理能力，管理2、3百亿的基金对长期业绩并没有多少影响就行。但如果证明不了，那就得避开。 这种2、3百亿的基金，想要获得市场波动的超额收益率会比较难，主要的超额收益都是依靠基金经理的长期选股能力，对基金经理的能力要求更高。 （6）选优秀基金经理的老基金，或者最出名的那只。 优秀基金经理如果管理多只基金，那首选管理时间最长的那只老基金，名牌基金。因为基金经理乃至基金公司，都会尽全力去维护优秀的老基金，这是基金经理和基金公司的招牌，无论如何都会倾注更多的心思在这种老基金上。 （7）看基金公司。 现在市场上的基金很多，股票也很多，单靠基金经理一个人很难单打独斗。大的基金公司投研实力更强，优秀人才更多，为基金经理提供的资源也更多。 基金公司排名一般是按管理的权益类基金规模排名，可以通过切换右上角的基金类型查看其它类型的排名，基金公司现在也呈现明显的头部效应。 只要你按照上面的要求选下来，我相信你一定能选到拿得住的长期最优秀的好基金。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金投资要如何止盈，来自中融基金周桓。 一、基于什么止盈 止盈是一种交易行为，通俗说法就是基金赚钱了，为了盈利落地为安，把基金赎回。落袋为安的选择固然合理，但这种行为是基于我们判断未来市场会下跌，或者我们的盈利水平已经达到事前设定的投资目标。对于前者，无论是专业投资者还是普通投资者，都很难准确判断市场未来涨跌。因为股价不仅取决于上市公司的经营情况，还取决于“市场先生”的情绪。 巴菲特讲述了格雷厄姆编著的“市场先生”寓言故事，生动描述了股市参与者生活在怎样的一个市场环境中： “你想象市场报价来自于一位特别热心的朋友名叫市场先生，他是你私人企业的合伙人。市场先生每天都会出现，报出一个他既会买入你股权也会卖给你他的股权的价格。即使你们拥有的企业拥有非常稳定的经济特性，市场先生的报价也不会稳定，因为市场先生患有不可治愈的精神疾病。有时候他心情愉快，只看到对企业有利的因素，这时他会报出非常高的买卖价格。有时候他情绪低落，只看到对企业不利的因素，这时他会报出非常低的价格。市场先生还有一个可爱的特征，他从不介意无人理会。如果今天他的报价不能引起你的兴趣，那么明天他会再来一个新的，交易严格按照你的选择。在这些情况下，他的行为越狂躁抑郁，对你越有利。但是，如果你的情绪受到他的左右，后果将不堪设想。对我们有用的是市场先生口袋里的报价单，而不是他的智慧。实际上，如果你不能确定你远比市场先生更了解而且更能估价你的企业，那么你就没有资格玩这个游戏。正因为“市场先生”是一个精神病人，我们很难准确判断未来的市场走势，那么基于未来涨跌判断做止盈显然是很难做到的。 那么基于投资目标止盈是否正确？基于投资目标止盈肯定是可行的，难点在于投资目标的设定。很多投资者通过历史统计设定阶段性的收益率目标，例如1个季度年化回报率设定为8%，一旦投资收益率达到8%，投资者就赎回全部基金，这种方式更接近一种投资策略而不是投资目标。 投资目标要满足我们的需求，这种需求可以是基于场景，比如养老需求、子女教育需求，也可以是基于不同投资期限的收益率要求。 零钱需求：满足日常生活开支，需要具有极强流动性。投资期限相对较短。通常在半年以内。收益要求一般要超过货币基金平均表现。不太愿意承受亏损风险。 保值需求：并非随时需要使用的钱，尽量不亏损，收益率要高于零钱需求。投资期限一般不超过1年；收益率目标相对稳定并超过通货膨胀率，年度收益率尽可能超过同期银行理财。投资者承受阶段性亏损在5%以内。 增值需求：用于增值，可以承受一定的短期风险，但期望通过长期投资获得较高收益。投资期限一般不低于3年。投资收益率目标是年化回报率不低于10%或在主动权益基金中的排名不低于50%分位。需要投资者可以承受阶段性的大幅亏损，幅度可能在10%至30%。 养老需求或者子女教育需求也可以在投资期限和收益目标上做出类似假设： 养老需求：用于退休后养老使用，投资收益率需要保证退休后每月支出开支保证当前的生活水平，由于是超长周期投资，所以可以承受短期亏损。 教育需求：用于子女上学开支，投资收益率满足子女教育开支，一般来说投资期限较长（通常大于5年），可以承受一定阶段性的亏损。 二、止盈哪些基金 确定了基于投资目标止盈后，是不是其它情况下我们就不需要止盈一些基金或调整持仓基金了呢？答案是否定的，这是因为我们购买主动管理基金的本质就是买基金经理，会有诸多不确定性影响它的未来表现，如果这种不确定性是明确的风险，我们就需要进行调整，即使这个基金亏钱我们也要换掉。如果这种不确定性还未上升到风险，我们只需要持续观察即可。 1、需要调仓的情景 经理变更：基金经理是影响基金表现的决定因素，经理变更意味着基金彻底变了，必须重新观察。 投资框架变更：变更原因包括投资框架的自身不稳定、跟随市场漂移或者主动自我完善，这种变化会导致基金表现不确定性大增。 产品定位的变更：投资目标变化会导致基金的资产特征变化，对FOF/基金组合产生重大影响。 2、有待观察的情景 规模瓶颈：规模的快速暴增会影响基金经理的投资行为，需要观察基金经理对新增规模的适应情况。 市场风格的变化：难以有完美的投资策略适应任何市场风格，组合中出现不适应市场风格变化的基金时需要FOF基金经理观察，并结合自身对市场状态、投资目标等因素做出应对。 三、止盈后做什么 作为交易行为，止盈也要围绕着投资目标、参考着市场状态、掂量着可选择标的，这也正是我进行组合调整时考虑因素。如下图，投资目标是驱动所有投资行为的核心，投资行为包括资产配置和基金选择。我们止盈基金后，要么选择更好的同类型基金进行替代，要么基于资产配置需要提高另一种资产的比例，总之都是为了投资目标选择更合适的基金标的。除此以外，市场状态也会影响交易行为，基于资产的潜在回报率及其概率是进行资产配置的关键，这需要投资者理解资产回报的驱动因素并进行预判，估值是一个不错的参考，但也只是参考。另一方面，市场状态也会对基金选择起到帮助，不同的基金经理面对不同的市场状态也会有适应性的差异。 总的来说，止盈需要建立在投资目标上，清晰的目标设定可以帮助投资者克服市场先生对我们的情绪干扰，如果基于对市场先生的判断进行止盈交易就需要我们能够准确的预估市场未来走势，这一难度极大。作为投资者，我们可以选择确定性更高的事情，审视自我需求，抓住主要问题，设定清晰投资目标，选择好投资标的，将专业的事交给专业的人，持之以恒、不忘初心、方得始终。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫确定ETF买点的3个方法，来自知融。 ETF投资的核心主要有两个： 一，是选择投资什么ETF，也就是选择哪个赛道。长期投资的角度看，要么选择宽基ETF，要么选择长期收益好的赛道，比如消费医疗。 二，是确定什么时候买，买多少的问题。再好的行业，再好的赛道，买在高位，也都会让我们亏钱。所以确定买点，也是我们投资的关键。 今天，我们来聊一聊如何确定ETF买点的3个方法： 1，看估值确定买点 ETF都是追踪特点的指数，我们可以根据指数的估值，来判断ETF的估值，根据自己的投资策略，可以选择在低估或者合理估值的时候买入。 比如沪深300，经过分析，我们确定沪深300的低估线为12倍市盈率，采用低估买入的策略，我们可以把12倍市盈率的时候确定为买点。 2，从近期大底来确定买点 最近几年的大底，一个2018年年底，一个是去年三四月份疫情爆发的时候。 还是拿沪深300举例来，沪深300在2018年大底的最低市盈率为10倍，在2020年底部最低市盈率大概为11倍，那么我们就可以认为在10-11倍市盈率的时候，沪深300就是非常有投资价值的时候了。 买在最低点是不现实的，我们可以设定一个低估区域，即从最低点开始，设定一个10-15%的空间。 我们按10-11倍市盈率为底部算，向上设定一个10-15%空间，那么在11-13倍左右的时候，就是比较有投资价值的时候了，我们可以取个中值，也就是12倍市盈率的时候作为买点。 3，从回撤幅度确定买点 宽基指数的波动通常在20%-30%，行业指数的波动幅度通常在30-50%。 同样拿沪深300举例，当回撤幅度大于20%的时候，通常情况下就是比较好的买入点。当然，如果前面沪深300涨的比较多了，那么我们可以在回撤25%的时候作为买点。 沪深300去年涨的比较多，如果我们以回撤25%作为买点的话，沪深300大概在4400-4500点的时候就是比较合适的买入机会。 以上确定ETF买点的3个方法，再聊两点注意事项： 1，3个方法并不是适用于所有ETF。 这3个方法对于宽基ETF和弱周期行业通常是适用的，比如医疗，消费等。对于强周期行业或者及其细分的行业并不一定适用，我们需要具体情况，具体分析。 2，3个方法可以综合使用，相互参考。 所有确定买点的方法，都是追求模糊的正确。3个方法，单独使用也可以，不过，如果几个方法我们综合使用，通常也会增加一些确定性。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫同一基金经理管理多只基金，如何优选？来自二鸟说。 要做好主动权益基金投资，优选自己信赖的基金经理非常重要。在实践中，大家可能遇到这样的问题：基金经理选好了，可是基金经理管理多只基金，接下来如何优选呢？基金经理“一拖多”现在是很普遍的事情，而且业绩会有一定差异。在开始投资之前，做好基金选择是很重要的事情。 想要进行基金优选，梳理这些基金的产品特征是必修功课。仔细阅读相关基金合同，知道基金的投资范围、投资策略，然后进行相应的归纳整理。同一位基金经理所管理的全部基金，其投资特征就清晰地呈现在我们的面前了。接着我们可从基金的可投资市场、资产配置、运作方式、投资策略、基金规模等角度来进行基金优选。 一、从可投资市场优选基金 从可投资的市场看，大致可以分为A股市场投资基金，A股+港股通投资基金，可投资于港股、美股等的QDII基金。以张丹华为例，他管理的嘉实文体娱乐股票定位A股市场投资基金，嘉实前沿科技沪港深股票定位于A股+港股通投资基金，而嘉实全球互联网股票定位于QDII基金，主要投资美股与港股的互联网企业股票。 基金的可投资市场差异会带来长期投资收益率的区别。只投A股与可投港股的基金，都有长期业绩很好的案例。一般说来，不擅长投资港股的基金经理，即便有港股的配置权限也会低配港股。而擅长投资港股的基金经理，在港股市场出现机会时，则会适度高配。 港股市场是A股市场的有益补充，许多在历史上不符合A股上市条件的优质公司都在港股上市。在中概股回归的大背景下，港股市场可投资的标的就更多了。对基金经理而言，能多一个投资市场选择，总比投资受局限要好，毕竟基金经理可以自主决定是否投资港股基金，以及确定港股投资仓位的权利。 对于资产管理规模较大，超百亿的基金经理来说，A股市场的可选标的往往比较有限，有港股通的投资权限十分必要。目前，我们也看到越来越多规模较大、只能投资A股的老基金在召开基金持有人大会，协商给基金增加港股通的投资权限。 二、从资产配置视角优选基金 从资产配置的角度看，基金经理可能管理偏股型基金、偏债型基金以及股债平衡型基金，到底选择哪一类基金进行投资，这就要看投资者自己的风险偏好以及投资定位。 以张清华为例，他管理的易方达新收益定位于灵活配置型的偏股基金，易方达安盈回报混合差不多持有一半的股票和一半的可转债，表现出股债平衡型基金的特点，而易方达裕丰回报债券则定位于股二债八的二级债基。 不同的股债资产配置的基金，在风险收益特征上差异很大。投资者应根据自己的投资目标、能够承受的回撤来进行合理选择。低风险偏好的投资者主要选择偏债型基金或二级债基，同时需要关注相关基金的可转债投资仓位。风险偏好高的投资者则需要重点考虑偏股型基金。风险偏好适中，或者股市投资机会一般的时候，可着重考虑股债平衡型基金。 三、从运作方式优选基金 从运作方式看，同一位基金经理可能会同时管理开放式基金、封闭基金以及持有期基金。比如萧楠，管理有开放式的易方达消费行业股票，带有封闭期的易方达科顺定开混合，以及带持有期的易方达高质量严选三年持有混合。近年来，为了避免投资者短期追涨杀跌出现“基金赚钱，基民赔钱”的痼疾，越来越多的基金公司开始发行持有期基金。 对投资者来说，如果能够约束好自己的内心世界，避免出现低位卖出的问题，而且在未来的某个时刻有流动性的要求，选择持有开放式基金是不错的。 封闭型基金发行相对较少。对于封闭型基金而言，投资者在基金的封闭期之内不能进行基金申购，对于非上市交易的封闭基金，封闭期内也不能赎回或场内卖掉退出。如果选择封闭型基金投资，投资者要关注其开放日期，以免错过投资机会。对于不上市交易的封闭基金来说，投资者务必坚持闲钱投资的原则，做好流动性管理。对于能上市交易的封闭基金而言，投资者若有耐心，可以等待基金在交易所挂牌交易，此时可能会有折价买入的机会。 持有期基金融合了开放型与封闭型基金的优势，既保证约定的持有期内持有，又避免了封闭式基金在封闭期内不能申购，无法追加投资的问题。做好了流动性安排，看好相关基金的长期价值，且未来有进一步追加投资的打算，可以考虑投资持有期基金。 四、从投资策略优选基金 从投资策略上看，基金经理可能会同时管理定位于全市场投资的基金，也会管理定位于特定行业主题投资的基金。以杨锐文为例，他管理的景顺长城优选混合、创新成长混合，定位于全市场选股基金；而景顺长城电子信息产业股票、新能源产业股票则侧重于相关行业与产业链的主题投资。 到底是选择全市场基金还是选择行业主题基金呢？如果投资者本身没有布局特定行业、把握某一特定主题的投资能力，那就应选择重视投资胜率的全市场投资基金。对全市场基金来说，基金经理会在自己的能力圈范围内，在各行业里选择自己认为最有价值的股票来进行组合配置。虽然在特定行业主题强势的时候，全市场基金对比之下可能涨幅一般，但全市场基金对于择时交易的要求较低，能避免某行业、某主题股票估值过高仍要被动投资的问题。 如果确定选择行业主题基金，投资者最好能多方比较，找到自己最认可的行业。行业主题基金，有的是由偏向于细分领域的专家型基金经理管理的，有的是全市场基金经理+行业研究团队共管的。到底如何选择，投资者只能对比，在差异化中进行取舍。 最后，对基持股高度相似的多只基金，还要重点关注基金的资产规模。一般来说，尽量选择基金资产规模相对较低的基金。基金的管理规模会影响打新收益，还会影响调仓效率。当高度相似的基金没法再做出取舍时，可仔细比对两只基金的中短期业绩差异，对比两只基金的季度与年度基金差异，选择多个时段都表现强势的基金。 基金经理管理的多只基金要做好投资优选并非易事，投资者多做功课，仔细阅读基金的投资合同，对比基金之间的投资差异，根据自己的具体投资需求，才能找到自己最合适的基金。对同一位基金经理管理的基金进行优选是非常细节的事情，超额收益有时就见于细节之中。在基金投资中越是用心、细心的投资者，越有可能收获更多一分回报。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫收益高回撤低，说说基金经理中的画线高手，来自涨基财富。 今天我们来聊一聊如何发掘“画线”高手。很多基民今年都很痛苦，他们根据人气买了明星基金经理的产品，像张坤、刘彦春、谢治宇、萧楠、董承非、朱少醒的，都是大佬，对基金产品的规模影响不考虑，对市场的风向不考虑，然而今年的市场风向突然变了！前两年赚钱如探囊取物，似乎会躺赚的大佬们今年集体性迷失，有的最大回撤超过了30%！ 反而是一些名声不显的小规模基金跑了出来，有的直接都翻倍了。于是，基民选基的标准在经过市场的调教后，又有了新的方向。一时间，“画线”高手成了基民们的新宠。大致的目标需要满足以下几点： 1、收益高，近1年、近3年收益排同类前20%，近3年夏普比率同类排名前20%！ 2、控制回撤能力强，近3年最大回撤控制在20%以内，近1年最大回撤控制在15%以内！ 3、管理规模5~50亿！ 4、基金经理任职时间大于3年！ 我用基金筛选工具把上面几个条件一一输入了进去，基金类型限定在股票型和偏股混合型里面。得出的结果，全市场满足条件的基金只有7只，我们先来视觉感受下，“画线”基金近3年的走势图： 广发多因子混合，近3年收益310.29%；宝盈优势产业混合A，近3年收益255.21%；华商新趋势优选灵活配置，近3年收益277.02%。其他的我就不一一列了，这三只基金一路向北的曲线，看着是不是很美好？看着是不是很舒适？我接下来就跟大家一起来重点认识下这三只基金背后的画线高手。 1、唐晓斌——代表作广发多因子混合 唐晓斌是从2018年6月25日开始管理广发多因子混合的，你看到的近3年走势曲线，都是在他主导下“画”出来的，今年7月份新增了一名新人一起管理。唐晓斌是一位有快7年从业经历的中生代基金经理，是从研究员开始，一步步成长起来的。他目前一共管理3只基金，其中有一只是跟广发刘格菘一起管理的广发多元新兴股票。 他单独管理的广发多因子比广发多元新兴股票要好不少。从投资风格来看，唐晓斌主要目前是以重仓周期为主，但是从历史持仓来看，他做到了均衡配置，并能抓住周期的轮动节奏，适时调仓换股，画出了美好的净值曲线。 2、肖肖——代表作宝盈优势产业混合A 肖肖是从2018年11月开始管理宝盈优势产业混合A的，2021年1月增加了一名基金经理共同管理。肖肖有近5年的基金经理管理经验，也是从研究员开始做起的，现在是宝盈的权益投资部总经理。肖肖管理的基金很多，但是他似乎把所有的爱都给了宝盈优势产业这一只基金，其他的基金业绩大都不是很理想，所以大家对画线高手也得仔细甄别，有些还得再考察考察。 3、周海栋——代表作华商新趋势优选灵活配置 周海栋从2015年就开始管理华商新趋势优选灵活配置了，他是一名经历了完整牛熊市的老基金经理。周海栋的就业经历比较丰富，做过实业，也做过券商研究员，他是一名获得了两座金牛奖的实力派基金经理。从他管理的基金来看，业绩都比较出彩，是一名可以长期关注的宝藏基金经理。 当然，有张坤、谢治宇等例证在前，大家不要迷信历史业绩，投资是一个不断学习，不断进步的过程。现在的“画线”高手，在人气起来，规模大了，或者市场风向变了的时候，可能也会有画的不好的时候。 钱是自己的，市场有风险，我们需要时刻谨慎小心，不迷信明星基金经理，更不能盲从“画线”高手。要综合基金规模、市场环境等各方面因素来选基金，基金经理永远只是其中的一个指标，只不过这个指标的分量重些而已。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫我已千基在手、为何还要FOF，来自中融基金周桓。 二、环境适应度——被动分散与主动分散 股票价格在极短期内的波动变化随机性很强，就好像水分子随机游走般，如果足够多的水分子聚集在一起就会形成具有稳定物理特征的液态水。指数就是基于某种原则在几千只股票中选择出具有一类特征的股票组合，这种聚类可以基于市值大小、流动性情况、经营范围等，比如沪深300指数就是市场中市值较大、流动性较强的300只股票，中信医药指数就是基于市值和经营范围选取318个医药企业构成的。这种分散维度单一，属于被动分散。被动分散默认市场是有效的，个股市值反映了影响股价的所有因素，这个市值决定其在指数中的比例。 然而人并非完全理性，而是具有诸多动物情绪，所以有效市场理论被行为金融学挑战。罗闻全在《适应性市场》中论述了适应性市场假说，在这一假说中，他认为“市场确实在一些情形下是有效的，前提是当投资者有机会去适应其所处的市场环境，且市场环境在足够长一段时间内保持相对稳定。”所以被动分散的问题不仅仅是维度单一，还包括对环境变化的适应性不足。也因为此我们看到在不同年份，沪深300指数与创业板指数呈现了巨大的差异表现。 主动管理型基金经理则立足于分析股票基本面来判断中长期企业经营情况作出投资决策，这种分析是一种多维思考，既包括选股逻辑，也包括交易逻辑，最终形成了前面所讲的稳定的投资行为。由于多维度主动分散，我们会看到下表所描述的投资结果，即指数难以持续表现突出，而排名前50%的主动基金经理很有可能战胜指数的。 既然主动管理型基金如此优秀，我们是不是选择一个基金就可以了？答案是越来越难。 难点一：优秀基金经理离职较多，2003年以来的17年中，历年业绩第一的基金经理共有16位，目前仍在管理原有基金的仅有6人。 难点二：市场风格多变，可能当年排名优秀的经理在第二年业绩难以持续优秀。 FOF可以通过专业研究，覆盖更多优秀基金经理，并结合投资目标与市场状态调整基金组合。这种基于主动分散基础上的再分散帮助投资者提升管理效率、提高达成目标的效率，所以我们需要FOF。 三、多样性基础下的资产配置 资产配置的基础是具有特征多样的资产，核心是驱动资产因素的互补性。由于股票与债券对经济增长等因素的反应不同，它们就具有这种多样。混合型基金可以动态调整股票与债券比例实现资产配置。但股票与债券投资所需的知识结构、思维逻辑差异较大，这对同时投资股票与债券的基金经理构成了极大的挑战。 如前所述，影响基金经理选择股票的底层因素相对稳定，所以其管理的基金也具有独特的资产特征。FOF不仅仅可以实现混合型基金所具备的股票与债券动态调整，更重要的是，它可以在股票资产、债券资产的内部通过选择不同基金经理形成与股票资产极具差异化资产特征，从而实现资产配置二次优化，所以我们需要FOF。 在此，我们从收益来源、组合分散与资产配置三个角度回答了“我已千基在手、为何还要FOF”，最后我们用一个比喻来完整诠释这个问题。 设想一下，所有股票与债券就是构建我们房屋的各种材料，比如水泥、钢筋、沙子、砖头等，我们优秀的基金经理就是建筑师，他们对各类建筑材料无比精通，日常工作就是分析不同材料所具有的特点，并且将哪些材料结合构建各式各样的建筑。然而，由于每位建筑师的求学经历、个人偏好等因素影响，他们擅长得建筑并不相同，有的擅长中式徽派建筑，有的擅长西方哥特式建筑。但我们客户的需求并不是想要某个建筑，而是一个较为模糊的目标，比如让这个小镇独特而美丽。这时我们就需要一个规划师，他的专长就是结合小镇的地理地貌进行建筑规划，把不同建筑样式搭配实现一种整体的和谐美。这位规划师就是FOF基金经理，他对各个建筑流派了然于胸，对各类地形与环境有所洞察，不仅能挖掘某类建筑独特的美，更能通过建筑的搭配、建筑与环境的搭配，实现小镇的整体美。所以，尽管千基在手，我们仍需FOF。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫我已千基在手、为何还要FOF，来自中融基金周桓。 如果有人问您，股票多还是基金多？也许您会回答股票多，毕竟在我国股票市场1990年就有了，而基金1998年才开始。但如果查了数据，会惊讶的发现基金数量早已超过了股票数量。截止2021年10月28日，基金数量达到8760只，而A股只有4526只。 基金数量的快速扩容既丰富了投资者的选择，也增加了投资者的选择难度，老问题“何时投”尚未解决，新问题“投什么”越来越困扰大家。借鉴海外市场，在2017年我们有了基金中基金（FOF），希望它能解决“投什么”的问题。 传统公募基金是以股票或债券作为主要投资标的，而FOF是以传统基金作为主要投资标的。在选择FOF前一个必须要回答的问题就是，我已千基在手、为何还要FOF？ 最常见的回答是FOF可以优选基金，然而我们依旧困惑于传统公募基金的收益来自于股票与债券，FOF投资于这些基金，本质上收益也来自于股票和债券，那么我们为何还要FOF？ 还有人会说FOF可以分散投资，但是以指数基金为例，无论是沪深300指数还是医药指数，它们通过投资一篮子股票也实现了分散，那么我们为何还要FOF？ 当然资产配置也是FOF常用的理由，不过混合型基金从投资范围看，也可以动态调整股票与债券的比例，具备条件实现资产配置，那么我们为何还要FOF？ 一、两重筛选——稳定与效率的平衡 我们设想下，所有的股票被倒在下图中的杯子中，基金经理就好像第一重筛子，他们会由于自己的知识结构、思维逻辑与个人性格等选择自己偏好的股票构建组合（即股票基金），随着股票价格的波动，这个组合便有了净值。 然后这些组合继续下落到第二重筛子，站在这里的是FOF基金经理，他们通过研究基金经理的投资目标、投资框架与投资操作，选出具有稳定投资行为的基金，因为影响基金经理投资行为的主要因素，像知识结构、思维逻辑和个人性格等，是变化较慢的变量，导致了这些经理投资行为的稳定性，这个稳定性又导致这些基金具有相对稳定的资产特征，正是因为这些资产特征才让FOF基金经理构建满足投资者差异化目标的组合有了可能性。 从上面的举例不难看出，尽管FOF的收益最终来自股票与债券，但因为基金经理的存在，股票与债券被他们重新分类、聚集、交易，进而形成了具有稳定特征的资产，这一资产与原有资产具有相似性，也具有差异性。由于时代变迁，国家经济增长结构发生巨大变化，相应的成长股也在变化。以成长股基金经理和成长股为例，如果投资者熟悉A股历史，便会记得2003年的成长股代表是电、石、金、钢、转，五朵金花，而到了2013年则是以互联网为主线的成长股投资，成长股的代表在发生变化，而不变的是具有捕捉成长股能力的优秀基金经理。从这个角度说，基金比股票更具风格的持久性与稳定性。 除此以外，市场先生就好像一个偏好反复的审美大师，一会儿偏好成长的美、一会儿偏爱价值的美，例如2017年，白马股为代表的价值投资表现突出，而2019年，成长股开始出现系统性投资机会。此时，由于优秀基金经理的投资决策影响因素的稳定性，会导致基金风格特征并不随市场偏好变化而发生大幅跃迁，此时，FOF基金经理就可以通过动态调整以适应市场变化，顺应市场趋势，提高达成投资目标的概率。 总的来说，尽管FOF基金的收益最终来自于股票和债券，但由于经历了基金经理的第一重筛选，形成的组合已经具备了基金经理投资行为的烙印，这种烙印的稳定性形成了稳定的资产特征，帮助投资者捕捉不同时代的投资机会。而FOF基金经理对这些基金进行了第二重筛选，使得组合更适应市场变化，形成顺应市场趋势的组合，帮助投资者提升投资效率，提高达成投资目标的概率。一言以蔽之，FOF可以帮助投资者找到具有稳定投资行为的基金经理并通过再组合以适应市场趋势提高管理效率，是一种基于底层稳定与母层效率的管理工具，所以我们需要FOF。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫中概再次大跌，我们到底该如何投资？来自懒人养基。 因财报不佳引起中概股再次大跌，阿里尤甚。阿里美股在11月17日下跌4.07%的基础上，18日再次大跌11.13%。其它主要中概股那几天均有不同程度的下跌，除京东外，腾讯、美团、拼多多、快手等跌幅都不小。其实，对财报不及预期我之前明确表述，因为反垄断的实质就是不能把钱都给几个巨头赚了，一方面对中概龙头个股的业绩确实会有影响，另一方面相关企业也有想要“低调”的主观意愿，一份靓丽的财报明摆着就是找抽啊。 中概互联网企业的业绩会一直烂下去吗？大概率不会。因为互联网已经深入人们的骨髓，互联网依然有着最优秀的生意模式，也许个别企业会有沉浮，但行业和指数的成份股具有更新和迭代功能，中概互联网主题指数基金也因此具备了良好的长期投资价值。 此时，恰逢中概互联网ETF再添“新丁”，跟踪中证海外中国互联网30指数的中概互联ETF于11月15日正式发售。成份股股价如果继续下跌对新基金是“利好”的，因为股价下跌有利于降低新基金的建仓成本。而回顾过去5年历史回报，中证海外中国互联网30指数是优于中证海外互联网50指数和中证海外中国互联网指数的，而且近一年、近三年和近五年的长短期回报均明显优于后两者，有着2%以上的年化超额回报。 从指数编制规则来看，中证海外中国互联网30指数的成份股为30只，在三个指数中成份股数量最少，更能集中投资龙头个股，降低尾部风险；而另一方面，该指数个股最大权重为15%，低于中证海外中国互联网50指数的30%，能有效分散互联网巨头的风险。这也可能是过去5年以来该指数回报更好的重要原因。 面对新的投资品种到底该怎么选择呢？我是分散派，我自己的做法是，原来已经申购的老产品的份额继续持有，计划投入中概互联主题基金的剩余部分资金用一份认购新基金，余下资金等新产品上市后再以每月买入一份的方式继续买入新基金。 从我买入第一笔起计算时间，全部中概互联网基金自第一笔买入后的累计盈利对累计投入金额计算收益率，按年化收益率20%止盈。 不少投资者会觉得年化收益率20%太低，其实是因为没有经验，因为年化20%收益率并不容易办到。我自己上一波定投中概互联达到年化收益率20%止盈用了两年还多点的时间。 还经常有投资者问我，把资金分成若干份每月买入一份，没买完就涨上去了怎么办？如果今年5月份就开始买入中概互联，让它好好“磨”你一次就知道这种担心大部分时候是多余的了。绝大多数投资者都是因为自己设定的“抄底”周期太短而让自己陷入被动的。 还有一种很常见的容易使自己陷入被动的抄底方式是，因急着摊低成本而不断在计划外加大投入金额，直到仓位很重了又来次大跌，结果心态崩溃在底部割肉了。 中概互联是少见的、投资者越跌越买的品种，以中概互联ETF为例，从今年2月18日最高点2.65元一路下跌到现在的1.5元左右，跌幅超过40%，但基金份额却从当时的35亿份增加到最近的215亿份，足足增加了五倍还多。投资者对中概互联的看好由此可见一斑。 但中概股又是一个特殊的群体，因为在香港和美国上市，它们的定价权主要在外资手里，能不能涨起来除了我们国内投资者要有信心外，还得境外投资者对它们有信心才行；2018年以前主要跟随美股涨跌，而2018年以后跟A股的相关性似乎更高。另外因为中概互联主题指数基金属于QDII基金，未来的净值涨跌还与汇率相关联。 中概互联是不是已经见底了呢？ 除了未来一段时间主要中概股财报还可能继续不太好看以外，来自监管方面的大的利空应该释放得差不多了，而不那么好的财报应该也是有所预期的，特别对于机构投资者更是如此。从这个角度来看，中概互联已经处于底部区域，但是不是还会创出本轮新低是无法判断的，因为中概互联基金不断暴增的基金份额、每月外汇额度很快就用完表明国内投资者并没有出现绝望情绪，也许真正见底还需要中概互联基金份额增长停滞甚至减少这一过程出现也未可知。 虽然我们没法准确判断中概互联还要多久才能“磨底”成功，但中概互联上一轮涨跌周期还是能给我们提供一些有益的参考信息的。以中概互联ETF为例，这个完整的涨跌周期大体上是下跌一年、上涨两年；整个完整的涨跌周期竟然与中美经济的基钦周期3-3.5年大体相当；我们印象中A股涨两年跌一年发生频率也很高，一个并不精确的涨跌周期也大约是3-3.5年；A股大的成长价值风格切换周期也大约是这样。 我们对“周期”研究的态度也颇值得玩味，因为它确实能解释一些现象，但有些事实与周期理论又似乎大相径庭。所以对“周期”现象，既不能全信，却也不能不信。 最后提醒：分散投资，投资单一主题指数基金占总投资额的比例最好不要超过10%，再看好也不要超过20%。拉长建仓周期，半年一年不算长，宁愿大涨错过一部分机会也不要因为“抢跑”死在黎明前的黑暗中。没有为可能出现的最坏情形做好准备不投。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫揭秘泰达基金3年爆赚5倍顶流经理暴涨牛股方法，来自智慧鱼非鱼。 泰达宏利王鹏整体业绩如何？其管理时间超过1年以上的，年化收益率至少都在45%以上。王鹏管理基金3.9年，过去3年排名第一，过去2年第八名，过去5年第三名。3.9年任职，年化收益率为53%，基金规模提升10个亿，到42亿元。那整体看，有何不足？ 1、王鹏任投资经理时间太短。新生代宝藏基金经理，虽然任职年化回报50%，但担任投资经理实践只有4年，实践很短。还好经历过2018年的熊市，该年收益率为亏24%，还能接受。 2、王鹏从业时间较短。王鹏从业时间10年，从业时间较短。但王鹏做投资之前6年一直从事投资研究工作。看了6年的TMT行业，本人也是清华大学TMT相关的电子专业毕业的，还担任过小组团队长，带领小组专攻TMT和生物医药的研究。 关于业绩的综述：王鹏任职投资经理以来的4年，业绩总体非常优秀，过去3年业绩排名第一，且每年都赚钱，单看每年都排名前十名。18年熊市没有赚钱，回撤24%。王鹏不足在于投资经理任职时间只有4年，从业时间不算长只有10年，虽然横向比已经不算短。 业绩好，但任职时间短？那我们究竟信还是不信这个基金经理呢？我们应该重点关注他投资方面的什么特质呢？好问题，接下来我们来认真剖析。 王鹏对行业板块轮动的把握能力超级强？周期派最爱的口味是把握行业轮动的规律。 （一）、将用暴力赚钱股经典案例 我们之前观察的高毅和睿远，都用1到2年爆赚4倍的案例来解析他们的投资风格，用的案例是紫金矿业和东方雨虹。那王鹏有没有这样的经典个股暴涨案例呢？有的。不仅有，还非常多，不仅非常多，暴涨效率非常高。比如王鹏用1年半时间爆赚5.2倍的宁德时代。 当然这个得考虑到王鹏相对睿远当时的盘子，高毅当时的盘子，显得很小，只有30亿到40亿这样，而且我们的两家公司的案例也就举了紫金矿业，东方雨虹，其他比如万华化学，高毅的医药都是有很好的爆赚案例的。 （二）、收益高就牛逼么？ 王鹏宇收益率高，3年同类排名第一名，收益率高就牛么？如果只谈收益率高，这个收益率没啥好关注分析的了，你可以举例好多小散收益率很高的例子，比如某大妈买了长春高新，忘记还有这个账户10年后一看，100倍几百倍！ 不看小散的话，拿张坤举例吧，他不喝酒，不喝奶，不喝酱油，业绩就下来了。不对，是之前喝的时候被坤粉捧上天，继续喝，在2月19日见顶后，继续喝，结果就摔下来了，然后好多坤粉都骂他，离弃他，纷纷表达不再喜欢他。但收益率有波动正常，你买坤坤就是买他对消费的理解和长期坚守。 王鹏牛在行业轮动上。那除了收益率高，还得看啥呢？看他暴涨牛逼股的风格，看到轮动的造诣极高，重仓爆赚股的分散度很高。这是周期派的最爱。不知道老铁属于哪派，喜不喜欢这样的风格。 王鹏风格特征分析 （一）、配置能力强。全行业思维，全部行业跟踪投资。 王鹏TMT出身，生物医药小组带头人。爆赚的股票却分布在生物医药，畜牧养殖，旅游，半导体，新能原，新能车等。爆赚的股票风格上，有超级蓝筹股，也有中小盘。有价值股，也有成长股。有传统行业极强周期的股票，也有蓝筹转型，比如中国旅游转为中国中免。总结就是全行业思维。 （二）、行业板块轮动能力强，与当下主流很和谐一致。灵活思维，风口思维。 18年行情不好，配置生物医药防御，重仓长春高新。免税概念吹风，海南岛大开放，重仓了中国中免。19年超级猪周期，重仓配置唐人神，正邦科技，温氏股份。 19年以来，高端白酒是热点，业绩好，股票暴涨，重仓五粮液。新能源，新能车战略性风口，持续时间长的风口，重仓宁德时代，亿纬锂能。现在，光伏，风能，新能源等碳中和战略性热点风口，他在三季度又重仓了，这个拭目以待了。 （三）、行业轮动把握能力很强，那么，暴涨个股选择能力呢？ 个股选择能力也超级强，之前用爆赚个股收益率说明了。现在还要定性分析说明下。 比如生物医药中选择谁呢？长春高新大白马，当时成长性很好，估值相对历史低，这个股选择很棒。 比如免税概念，那么多，有成的，有不成的，鱼龙混杂的。选择中国中免，蓝筹股，最正宗的概念个股了吧？ 比如猪周期了，选择谁呢?弹性最大正邦科技被选中并重仓了。那温氏股份呢？这个弹性很小，被重仓了，还好支持有半年。那是不是很失败，选择了温氏股份：这说明很落地呢。 比如宁德时代。新能车战略概念，选择了宁德时代重仓，啥也不说了，这个股选的。简直了。 （四）灵活性强，开放思维 分析重仓个股季度，年度轮换规律：保持了开放思维，不优柔，不拖泥带水，风口来了，或者估值便宜了，可以将涨幅过大的全部撤走，新来一批应景的，风口的。 比如21年三季度重仓股，清一色的风能，光伏，储能设备等。比如19年猪周期大周期，畜牧养殖暴涨，重仓了几只的畜牧养殖股票。反向也可以说明。比如21年2月份白酒见顶了，他没有持有白酒。 既然这么牛，我们究竟应该学什么？ 王鹏周期轮动把握能力很强，个股选择能力强，择时能力强，持有时间灵活，完整周期角度来看，也是长期投资类型。过去4年历史数据暂时验证了上述结论。不是神，都有不足？王鹏从业时间只有10年，虽然经历尚可。投资任职时间过短，只有4年。这是客观的不足。 怎么学习？那么我们可以： 1、紧密跟踪其行业轮动动向，结合自身实际，强化自身一致的地方。比如你也看好三季度后的风能，新能设备等，可以解析跟踪他三季度持仓，然后对比分析下自己的思路。这定然有帮助。如同周期派看高毅资产配置温氏股份那样，定然我们不会抄作业就简单冲进去弄温氏股份，但这显然引发了我们对畜牧养殖行业的进一步警觉。 2、关于清仓某些行业的行动思考。牛人整个行业的卖出清仓，这时对我们小散也是个警觉警示。他们未必对，但我们一定要重视分析背后原因。比如19年后王鹏重仓里清仓了全部猪肉股。比如高毅21年三季报重仓中清仓了几只有色股，难道这些强大平台资源，很牛的基金经理的这种清仓式的行动不值得思考下下么？
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫沪深300ETF-对散户最友好的指数基金，来自研评阁。 雪球这次#球友种草季#的活动还是挺有意思的，现在网上最火的是直播带货种草，像李佳琪、薇娅，把很多产品带入大家的视野，让大家有更多的选择。其实ETF也同样，一个好的ETF需要有人把它呈现出现，让更多投资者了解，不同的是ETF属于投资品，需要更多的理性判断。今天和大家聊聊我中草的沪深300ETF，为什么说它是对散户最友好的指数基金。 大家都知道巴菲特虽然大部分资金在买一级市场和二级市场，但巴老最推崇的依然是指数基金。在90年代巴菲特就说过，“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者往往能够战胜大部分的专业投资者”。这不是巴老一时兴起或者喝醉后的胡言乱语，事实证明，如果定期投资指数基金，收益会跑赢绝对大多数投资者，尤其在国内。 下面说一组数据： 沪深300指数推出以来，年化复合增长为9.44%，而当初巴菲特十年赌局的标普指数是年化8.5%。 沪深300指数是2004年创立的，也就是说17年的年化收益在9%以上，如果基金经理有这样的业绩，也足以进名人堂了。 如果你是个投资小白，你没时间研究股市，刚好有些闲钱，然后你用闲钱买入了沪深300指数，结果有年化9%的收益，估计睡觉都要笑醒。 另一组数据是如果在2010年1月一次性买入，年化收益率是1.76%，因为中间有次经济周期，波动性太大。但如果定投，年化收益率是4.58%。 定投的好处在于可以在震荡市场有效平均投资成本，而A股整体是震荡向上的，所以定投更加合适沪深300指数基金。很多外资进入A股市场后不知道买什么的时候也会优先选择指数基金， 比如沪深300、上证50等，因为这些代表着A股的趋势。沪深300指数之所以说适合散户，另一个原因是沪深300指数是由沪市和深市中体量最大、交投最活跃的300只成分股构成，类似于标普500指数，最能够代表整体市场。对于很多看好A股，但不知道从何买起的投资者，定投指数相当于一键买入了A股核心公司。 关于沪深300的投资品有很多，比如各种沪深300指数基金、ETF等，我个人认为如果有一定投资经验的可以选择沪深300ETF，一方面场内交易比较方便、灵活，另一方面交易费用比较低。沪深300ETF非常适合投资小白，也同样适合稳健型投资者，尤其对于没有时间精力研究公司经营、财报、基本面的人，定投指数是最好的选择。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的稿件名字叫网红基金兴衰史，起落浮沉皆有因，来自基民柠檬。 曾经有一些基金走入我们的生活，随着时间推移，慢慢就悄无声息了。 某中小基金公司的固收类产品，主打绝对收益，凭借着优美的净值曲线，在流量平台圈粉无数，也算是中小基金公司一个现象级产品。现如今，业绩长期不尽如人意，规模持续缩水，基金经理黯然离开。 优美的净值曲线，是这只基金成为网红的重要原因，这只基金的策略当时还真是公募独一份，作为一只绝对收益为目标的产品，部分投向高收益债券，部分做回购，这些都是账面上利率很高的资产，所以每天净值的起点就很高，加上当时的交易操作也很溜，净值曲线自然很漂亮。 不过这个策略，容量有限，规模太大，集聚风险也不是公司担得起的，随着基金规模暴增，策略有了变化，依旧在努力维持漂亮的曲线，无奈产品底子并不好，运作费用很高，不想加大波动，却撞上了股市大幅上涨，相形见绌，规模就止不住缩水，而规模下滑，对于固收产品的影响还是挺大的。兜兜转转，又快回到最初的起点。 一个成功的案例，很难没有模仿者！不就是漂亮的净值曲线吗？投资高收益债券不就得了？效仿者众多，有的选择了城投债，有的选择了地产债，还有的选择了困难行业和国企债。 城投债的大咖们，至今还未有折戟。选择困难行业和国企债的，有的被锤过，不过大多没有被锤死，而选择地产债的，大多数在劫难逃…… 其中也有拿了金牛奖的债券基金，加了“金选”的债券基金。现在有的出现了大幅回撤，金牛颜面无存，还拖累FOF产品一起落水；还有的悄然被拿下“金选”标识，前景可能也不会太好等等，还好幸运的是及时在规模扩张后转变了投资策略，这一次没有明显的损失。 今时不同往日，当年短债基金的大跌，没有什么影响，现在影响可就大了……有那么多投资者天天盯着净值，可不是那么容易淡化影响的。 到底是自己的阿尔法，还是时代的贝塔？这是对于基金经理的灵魂拷问！过去的两三年，有一些主动权益类基金经理很是红火，不过在相对单一的行情下，这红火的业绩到底是自己的能耐？还是市场风口的风力？ 好风凭借力，送我上青云。可能在风力的帮助下，达到很高的高度，但是能力和名望不匹配，终究在口碑上还是要面临巨大压力的。尤其是明明赚的是时代的贝塔，还自以为是自己阿尔法的基金经理，风口一过，直接拍在地上。 当然，依旧还是现象级基金经理，无论在哪里都会出现的基金经理，因为有太多人记得。这一波，相信基金公司需要很多年来挽救粉碎的口碑。我们常说年年都是困难的一年，今年恐怕真是最难的一年了，就在最好的那年之后。可为什么落差这么大呢？这落差从哪儿来的呢？相信大家心里都有数。不知道看过这些历史，会有何感受？也许回望来时的路，这些网红基金并不后悔？
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的稿件名字叫简单几步识破真实的基金业绩，来自大马哈投资。 选择主动基金本质是选择靠谱的基金经理。 要分析基金经理的投资能力，无非就是看基金经理是怎么说的、怎么做的、投资成效（业绩）如何。业绩是对基金经理过往投资能力的客观反映，了解基金经理的说和做则可以了解基金经理是如何取得这样的业绩的，这可以帮助大家了解基金经理过往的优秀业绩在未来能否延续。 就基金经理这三方面的分析难度而言，我认为排序应该是：业绩<做<说。为什么说业绩分析最简单，这是因为基金经理业绩数据最为客观，简单直接，几乎没有任何修饰空间。基于业绩数据这样的特点，不论是投资者在分析基金经理，还是基金公司在宣传基金经理，首先摆出的就是业绩。 尽管基金业绩简单直接，但面对形形色色的业绩排名及对比宣传，也会有各种“套路”，大家不得不防。比如： （1）将短期业绩同基金经理投资能力作过度关联，比如说某基金经理今年业绩很好，投资能力很强。然而事实是，时间越短，业绩跟运气的相关性越高，跟能力相关性越弱。就好比，今年以来有很多朋友的投资回报要好于谢治宇及张坤等一众大佬，这并不能证明我们的投资能力更强，因此大家一定要避免将基金经理的短期业绩与其投资能力过高的关联起来。此外更重要的是，如果基金经理在短期业绩特别出挑，这很可能意味着基金经理的投资风格比较集中且极端，剑走偏锋会无形的增加基金业绩出现大幅回撤的风险。 （2）只谈基金经理的任职年化回报，不谈期间市场表现。如果听到某基金经理任职期间年化回报高达15%，那你是不是立马会认为他的业绩接近巴菲特，从而产生买入冲动？如果你这样想的话，那你很可能中招了，这是因为A股市场点位波动非常大，任职起点不一样会非常影响基金经理的任职年化回报。比如任职起始时间时2005年还是2007年，是2014年还是2015年，任职年化回报会存在天壤之别。因此任职年化回报高的基金经理未必有大家想象的那么优秀，任职年化回报低的基金经理也未必有大家想象的那么不优秀，任何忽略期间市场表现单纯谈基金经理任职年化都是耍流氓。 （3）过于强调基金经理获得什么奖或者获得过很多奖项。对此，我认为大家也得多留几个心眼，这是因为评价基金业绩的奖项很多，有些奖项评选规则本身就不科学，还有些奖项的评价过于偏短期，比如一年期优秀基金经理。另外就是基金经理奖项并不直接针对人，而是针对基金产品本身，经常出现一些基金产品前人栽树（做业绩），后人乘凉（领奖）。 要避免上述基金经理业绩评价的误区，其实很简单，回到业绩本身即可，具体分三步： 第一步，看基金经理任职时间有多久，忽略对于任职时间不长基金经理的业绩评价。对于任职时间在两年以下的基金经理，我认为业绩对于基金经理能力的参考意义很小，评价这类新人基金经理需要看其持仓及投资观点等偏定性的维度。 第二步，看基金经理在任职期间相对基准的年化超额收益有多少。通常而言，对于任职时间长达五年以上的基金经理，如果能做到相对基准年化10%的投资回报，应该可以说是比较优秀了。由于近几年是主动基金的大年，很多基金经理的投资业绩要显著高出这一水平，比如像谢治宇、张坤等优秀基金经理，相对基准的年化超额回报可高达20%左右。 第三步，看基金经理在任职期间相对基准的超额收益曲线图是否稳定。这个非常容易理解，如果A和B两位基金经理相对于基准的年化超额收益相差无几，A基金经理在过去五年中获得超额收益基本集中在某一年当中，然而B基金经理在过去五年中获得的超额收益均匀分散在各年当中。那么显然持有B基金经理的体验会好得多，因为不论在什么阶段申购和赎回，在持有期间均大概率能战胜市场。特别值得一提的是，最近两年冒出了非常多的热门基金经理，这当中的不少超额收益的获得主要集中在2019及2020年。对于基金经理超额收益的稳定性。 最后，我们也要意识到单独看基金经理的业绩存在着不少的局限性。比如： 在同一时间段不同风格的基金经理的业绩会存在着显著的差异。过去两年成长风格表现突出，不少个股经历了大幅度的估值抬升过程，那么一些看重公司估值的基金经理在这样的市场环境下业绩容易显得吃亏。 投资一方面反映了基金经理的能力，另外一方面也存在着不少的运气成分。如果两位基金经理业绩相差幅度不是那么大，很难通过业绩高低去区分他们投资能力的高低，过去业绩表现好的未来不一定会好。而且不同的基金经理取得类似业绩采用的投资策略可能存在着天壤之别，未来哪些策略更有可能延续良好的表现，哪些策略则容易遭遇困难，这些都需要我们结合基金经理的投资理念和策略进行进一步分析。 因此我们要分析基金经理，仅仅靠观察他们的业绩远远不够。还需要了解基金经理们是如何取得这样的业绩的，那么这时候就很有必要观察他们的持仓变化，对投资理念的阐述等等。
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