听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫公募债基这些年为何发展缓慢？来自民工看市。

近两年伴随A股结构性牛市，叠加信用债市场雷声不断，导致市场上传出来一句话：“纯债基金，狗都不买。”公募债基这些年一直没发展起来，个人认为最大的一个痛点，就是风险等级划分不明确，无法给C端用户确定的收益预期。

比方你上银行或者支付宝看理财产品，很多定期理财，都有年化收益基准，3~5%的都有。其实很多公募债基收益率要比那些理财产品强得多，年化在6~10%之间，但却鲜有人问津，大部分定开债基都是机构定制产品；公募2019年以来一直大力推的“固收+”也一直雷声大雨点小，投入大量资源却在前期少有散户买单。当然，今年以来已经好多了。

为什么公募债基不好推呢？原因是，公募基金不能宣传预期收益率，所以大部分债基对于不懂的散户而言，就是黑盒，散户不知道这些债基投了什么，不知道风险敞口，不知道收益来源，总而言之就是不知道一年大概收益率是多少。其实你按照纯债基金、中短债基金、二级债基、偏债混合基金、量化对冲绝对收益基金等划分，是可以排一个收益率区间的：3~5%是一个区间，5~8%是一个区间，8~12%是一个区间等等。

但是苦就苦在公募不能这么宣传，不能给个人投资者画饼，所以根本没办法跟银行理财争抢客户。当然，随着资管新规慢慢过渡，银行理财市场也慢慢被公募债基侵蚀。而且债券基金是有回撤的，很多低风险偏好的人群受不了自己账户发生哪怕短暂、小额的亏损，他们还有很强的保本、刚兑思维。

那为什么这些年公募债基规模还越做越大？因为大部分债基都是机构委外和通道业务，银行或者保险资管把钱放在你那，让你帮忙理财，或者购买指定的资产。委外和通道的区别是：委外是给你钱，在大概可投资产的范围内完成特定收益率；通道是给你钱，只能买我银行指定的资产，纯工具人，公募收个过路费。至于为什么机构要把钱给公募，那是因为绝大部分定制产品的最终目的都是通过分红来实现避税。

所以你可以发现，有几家非货基规模排名很高的公募基金，你却叫不出来他们任何一个基金经理或者产品的名字，好像他们也从来不宣传自己，却能一直保持行业前列，而且这几家公司还都是银行背景。因为这类银行系公募做的都是机构业务，这种是对B端的，或者银行直接给业务，人家压根就不屑于去一个个发展C端的散户，吃力不讨好。

买机构定制基金，就能保证收益？这个未必，我不太推荐去跟机构。

首先个人跟机构之前存在信息不对称的问题，即使是在以透明度著称的公募基金行业，也会存在很多信息不对称，散户不知道机构发起这个基金为了啥，机构啥时候撤资也不清楚；另一个是机构并不追求极致的收益，因为银行系资金首先要保证安全，你基金经理把固收资产收益做得太高，人家银行担心你是不是暴露了太多风险敞口？我要6%你做成8%，万一踩雷了怎么办？

比如机构定制产品，我推测，这类产品有可能是机构的通道，机构让指定买什么债券，然后债券踩雷大跌。打开产品的投资者结构，基本上都是机构投资者，那你就应该警惕了，机构占比很高的时候，反而会比较危险。你不知道里面是不是接盘资金。

个人认为，公募债基实际上是市场上最好的理财方式之一，但参与投资有门槛，就是你要有足够多的知识储备，起码要知道债券收益来源是票息+资本利得，知道债券跌则表明利率走高的基本原理，知道信用债和利率债的区别。

如果你不愿意学习太多，我的建议有几点：

首先规避大部分小公司产品，大公司风控和信评都有优势，一些银行系甚至能在信用债领域有特别的优势；

其次规避掉机构占比太大的基金，这些资金啥时候撤离你是不清楚的，进来的目的咱也不知道，关注个人投资者持有多的产品，市场上也有专门吸引个人投资者的产品的；

不要轻易投二级债基，看排名投基金是非常危险的操作，比如可转债基金在股票市场好的时候收益秒杀大部分债基，但是万一你进去了行情就不好了呢；

资金长期不用，优先考虑定开债基/定期持有期债基，因为封闭了流动性不好，基金经理不用去管申购赎回，所以控制久期、加杠杆的空间就更大。

这个很好理解，比如我管理一个随时申购赎回的债基，我需要空出一些仓位应对赎回，还需要不断给新进来的资金找标的，跟股票基金规模做大了收益被拉低了一样，因为要保持流动性，我只能投资流动性好的短期债券，这类品种收益率都低，但是如果我管理的是一年期甚至三年期的定开债基，那我可以拉长投资久期到一到三年，再加杠杆，吃票息收入就美滋滋。

一般而言，公募基金或者银行渠道主动推的产品，都不会是那种机构定制的，会相对比较安全，而你自己在乱七八糟的地方发现的偏门债基可能不够安全。说到这，我估计大部分人还没懂，债券基金的投教确实是任重而道远，这一部分信息不对称的套利机会，只能让机构吃了。

对于有学习能力、没有刚兑预期的朋友，我还是推荐你多学习债券市场的知识，给自己的理财多一份收益。债券基金真的是个好东西，尤其是很多定期持有期的固收+产品，对于理财的替代还是相当不错的，适合低风险偏好的投资者。当然，这都要建立在好好挑产品的基础上。