听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫2022，固收+依旧火热！来自生活中理财。 什么是固收+呢？顾名思义，就是固定收益部分+权益类资产的组合，由于其兼顾收益和风险的特性，市面上的“固收+”产品也越来越多。固定部分一般指的就是债券，这部分收益确定，来做打底，+的那部分就是风险系数比较高的权益类资产，主要是指的股票，也有加入可转债，股指期货和金融衍生品的。一般来说固收+以债券类资产打底，用债券来获得稳健的收益。同时又希望，通过一些权益类资产来获取超额收益。 在资管新规中，如果一个产品叫做固收型，则这个产品投资于债券等固定收益型资产的比例不低于80%。 这样的规定是有其合理性的，因为固收型产品，你这样去描述自然是这个产品展现出的是固定收益资产的收益风险特征，即便剩下的20%比例全部配置上股票，这些股票也无法在收益风险中起主导作用。20%的股票发生50%的上下波动，对资产的影响不过才10%，10%的影响在80%的债券资产面前，三年时间足够磨平了。所以基于股票的波动性和债券资产的波动性，这样比例的资产组合植根于固收资产，叫固收+是合理的。这样的资产组合冠以「固收+」也是贴切的，「固收+」，固收为基础思维才能叫「固收+」所以，我们把股票权益投资占比在20%以内叫做「固收+」。 大概认识了固收+，从他的介绍当中就可以看出，固收+的投资范围比较广，涵盖了债券，股票，期权，期货等。从这些就可以看出，固收+是一个比较复杂的产品，相应的对基金经理的要求就更高。所以，对于固收+的选择，第一条，就是基金经理从业或任职期限要大于五年。凡事没有都达到这个标准的就要剔除。 不是说新的基金经理不好，因为固收+既要对债券投资，又要对股票投资。所以基金经理既要了解债券的投资，又要明白股票的投资，相应的，对基金经理的投资水平就要求更高。而从业大于五年，市场经验无疑更加丰富。 固收+产品是固收和权益类资产的组合，而想要清楚的了解一只固收+产品，我知道+的内容和风险比。 一般来说，“+”的策略是股票、打新股、可转债、期货等衍生品套利等，目的是增加收益。而不同的“+”策略需要承担不同的风险，通常认为股票>转债>打新+。的产品风险越高，比例越大，基金的潜在风险和波动率就越大。所以选择固收+产品还要看固收+具体+的策略。 我们买固收+的目的就是为了获得稳健的收益，所以在固收+的选择上剔除股票比例过高的基金。通过这一条标准，筛选的6只基金就只剩下了4只基金。 看稳健不光只是看股票的比例，还要看基金回撤，回撤做的好，才能证明基金经理控制风险能力更强。选择回撤的标准就是，回撤控制在5%内。回撤接近10%或者超出10%就剔除。不只是最近的回撤，同时还看历史的最大回撤。剔除后就只剩下最后两只基金了，他们分别是：中欧瑾通灵活配置混合和安信稳健增值混合。 看完回撤过后，我们就要看他的盈利能力了。通过对历史业绩的对比，最终选择了安信稳健增值混合c。 我们再来看一下这只基金到底怎么样呢？通过对这支基金的仔细查看，无论是从回撤，还是从业绩还是从其它方面来看，表现都非常的优秀。而我认为，最优秀的地方还是在于2015年5月25日成立以来，任意年度收益都是正的！这是什么意思？这意味着基金顺利扛过了15、16年大熊市、18年大熊市、20年3月的熊市以及21和今年不断波折的震荡市，无论牛熊，收益皆为正！巴菲特不是说过吗，投资的第一条就是保住本金，而第二条就是记住第一条。而这只基金，充分的解释了这一条。让我们的投资不会亏损。 另外一个选择的原因。证明一只固收+好不好，还要看业绩，是不是跑赢了纯债基金，在刚开始的介绍中就提到过，固收+，在固收的基础上争取获得超额收益，如果连平平无奇的纯债基金跑不过的话，那还有什么超额收益可言呢？通过历史业绩表明，安信稳健增值混合，长期看，能够获得7%的年化回报。真是妥妥的稳健增值。 对于这种固收+，直接买入就可以了，无须定投。然后只需要耐心的等待就可以了，可以安安心心的睡觉，不用再担心股市的波动对我造成影响了。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫实在不行就抄FOF的作业吧，来自研选基汇。 近两年随着行情由单边上涨变为结构性宽幅震荡，投资基金的难度明显变大。现在大家应该体会到一味追逐明星基金经理是不行的。 明星基金经理的特点是风格比较极端，某一段时间业绩非常优秀导致名气大增、规模暴涨。等基金经理变得人尽皆知时，导致其业绩优秀的风格或行业已经涨到高位，加上动辄几百亿甚至千亿的规模，这时冲进去结果可想而知。 典型的例子包括蔡嵩松的诺安成长(半导体)、张坤的易方达蓝筹（白酒）、葛兰的中欧医疗创新(医药)以及去年冠军崔辰龙的前海开源公用事业(新能源)。 基金的数量已经远超股票数量了，明星基金也不好使，那到底该如何选基呢？FOF这种产品或许为普通投资者提供了一个抄作业的机会！ FOF(基金中的基金)是指大部分资产投资于其他基金的一种公募基金，第一批FOF成立于2017年9月，目前规模已经超过2300亿，还在持续增长中，已经是公募基金领域一股不可小觑的力量。 FOF基金经理相当于专业的基金买手，他们有的来自基金投资经验丰富的保险资管，有的是大类资产配置专家，有的是自身管理过基金的投资老手。 此外，他们还有基金公司的投研团队支持，以及便捷的基金经理调研渠道。可以说FOF基金经理在选基的专业性上肯定比普通投资者强，由于FOF也像其他公募基金一样每季度公布前十大重仓，投资基金时我们可以抄这些专业买手的作业。 先回答一个问题，为什么不直接买这些FOF呢？如果你非常认可这个FOF投资经理的能力，直接购买也未尝不可。但FOF一方面存在双重收管理费、赎回到账时间长等问题，另一方面FOF大部分是混合型，即它会同时买偏股和偏债型基金，如果你希望购买偏股型的，还是得自己买单基。 最后，我们并不希望抄的是某个FOF基金经理的作业，而是希望抄整体FOF基金经理的共识。如果一只基金被市场上多只FOF持有，那么这只基金从专业角度来看大概率是一只优秀基金。 今年以来偏股混合型基金指数的收益为-10%，可见FOF集体选出的这些基金总体是超越平均数的。这些基金有以下几个特点： 1. 历史业绩持续优秀且都是均衡配置型，这12只基金中除了信达澳银新能源产业和景顺长城环保优势偏成长风格、工银瑞信金融地产属FOF主动配置低估值金融地产的工具外，其余大部分基金都是行业和风格均衡配置的基金，换句话说，买这些基金是买基金经理的配置能力而非赌某一个行业或风格。 2. 基金的规模普遍不算太大，并且相当一部分基金已限制大额申购。这些单日20-100万的限制对散户影响不大，却能有效限制机构的大资金，防止规模短时间内暴涨，真正保护现在持有人的利益。这种大额限购是不是原先购买的机构提出的要求不得而知，但这事对散户百利而无一害。 由于这些是FOF最新的季报持仓，FOF的换手率一般不高，我们可以较为放心地抄作业。后面只需持续跟踪FOF季报持仓变化即可。 此外，我们也可以参考FOF基金购买的“固收+”基金，一般是偏债混合型或二级债基，这类基金由于其稳健的收益特性，往往会成为FOF持仓的基石，从FOF持有最多的“固收+”基金里，可以看出为什么易方达是第一大基金公司。其中易方达安心回馈、易方达裕祥回报和统计偏股型基金表格中的易方达瑞程都是林森管理的，易方达瑞程近三年的业绩是267.73%，相比之下，张坤的易方达蓝筹近三年业绩只有147.5%。当大家高喊着“爱坤永相随”的时候，机构却悄悄选择了林森这位宝藏基金经理。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫一只小而美的基金：消费红利，来自知融。 消费红利也是一只指数基金，追踪的是消费红利指数，由主要消费行业中股息率高的公司股票组成，采用股息率加权。 我们来看看这只基金的特点： 1，小众基金 说「小」，是因为追踪消费红利指数的基金只有一只，且规模只有2个多亿，是只小众基金。 另外，发行消费红利这只基金的基金公司也不大，管理基金规模不到千亿，这也可能是投资者不买账的一个原因。 2，长期收益不错 说「美」是因为长期投资收益不错，最近5年消费红利的年化收益率在21%左右，和消费行业的代表指数中证消费指数基本持平。 消费红利的长期ROE在20%左右，是只高ROE基金。 3，白酒占比很少 对消费行业有些了解的伙伴都知道，最近几年消费行业表现最好的细分行业是白酒。白酒占比仅有10%左右的消费红利，能和白酒占比50%左右的中证消费收益持平，说明这个红利策略还是十分有效的。 消费红利指数的前十大持仓为：元祖股份6.80%、养元饮品6.11%、圣农发展6.09%、梅花生物5.92%、好想你5.24%、双汇发展4.87%、仙坛股份4.69%、温氏股份3.85%、华宝股份3.75%和醋化股份3.74%。 大部分消费基金的白酒占比都不低，基本都在40-60%左右，有伙伴已经配置了招商白酒，想再配置点其他消费行业，那就可以考虑消费红利。 从以上的3个特点，我们对消费红利就有一些了解，综合来看，我觉得消费红利是只还不错的基金。 那消费红利现在适不适合布局呢？目前消费红利的估值在合理区间，如果对安全边际要求比较高的伙伴，可以等再跌一跌再入手，我觉得再跌个20%左右，就是比较好的买点了。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金经理跳槽了怎么办？来自懒人养基。 基金经理跳槽、离任会成为常态，明星基金经理更是如此。从周应波，到董承非，再到崔莹，未来可能还会有许多知名不知名的基金经理因各种原因离任。 设身处地，人往高处走，追求更好的发展机会是人之常情。也没必要对持仓基金管理人的跳槽、离任做道德判断，只要不违法、违规，基金经理离任前能够做好交接、基金公司能够做好善后，都没什么问题。 作为弱势一方的投资者，我们对持有的基金碰到基金经理离任该怎么办？ 1、看基金公司的统筹安排，接手的基金经理过往业绩和投资风格决定是否继续持有 如果是明星甚至顶流基金经理跳槽，他们管理的基金一般都是基金公司的招牌，基金公司通常都会比较重视，会充分调动可以调动的资源，确保因基金经理跳槽造成的负面影响降低至最小。 比如周应波离任，周应波卸任的4只基金产品中，中欧时代先锋由周蔚文、刘伟伟和罗佳明共同管理，中欧互联网先锋由王培和王颖共同管理，中欧明睿新常态由周蔚文和刘伟伟共同管理，中欧远见由成雨轩独立管理。接手的基金经理都是中欧的强将，对投资者的心理影响会比较小。 因为我没有持有周应波的基金，好像周应波离任这件事就显得极为平淡。但董承非和崔莹管理的基金都在我的持仓中。董承非离任，对兴全趋势继任者的安排，兴全的考虑也是很周全的：由谢治宇、童兰和董理接手管理。 凭谢治宇的过往业绩和人气，投资者是没什么话好说的；童兰继续留任，再加上董理的投资风格与董承非较为相近，投资者也不用太过担心新的基金经理接任后基金投资风格变化太大的问题。 但2021年四季报显示，兴全趋势的股票仓位由去年三季度的65%大幅增加到了四季度的85.64%，前十大重仓股调整了6只。 在去年四季度这么一个震荡市况中很短时间就把股票仓位打到接近董承非管理时期几乎最高仓位，我认为新的基金经理是比董承非更为激进和偏进攻的。 好在通过四季报基本明确兴全趋势主要由董理管理，这样就不存在投资于一位基金经理管理的基金仓位过于集中的问题，所以兴全趋势我也就不急于调整。 而崔莹离任的事传了好久了，2021年他还是为我赚钱最多的基金经理，这几个月不断有网友问我要不要调仓，我的原话是华安不缺优秀的权益类基金经理、安排接手的人大概率也不会差，所以我暂时不会调仓。 1月28日崔莹因“个人原因”离任的消息正式官宣，华安逆向由万建军接手，而华安沪港深外延增长混合由胡宜斌管理。 其实简单比较一下万建军的代表作华安研究精选与华安逆向近三年业绩，万建军这三年的业绩完胜崔莹。 万建军也是中观景气风格，强调“不停地跟踪持仓”，偏右侧布局，近三年换手率比崔莹管理的华安逆向略高或相仿，也呈现出一定的交易风格，投资风格和框架与崔莹有些相似；但万建军的前十持仓集中度和持仓行业集中度比崔莹高，进攻性更强的同时，回撤控制也可能不如崔莹。 再看接手华安沪港深外延增长混合的胡宜斌，2015年11月至2016年9月曾与崔莹一起共同管理过华安媒体互联网混合，之后华安媒体互联网就由胡宜斌一人单独管理。 华安媒体互联网总体业绩不如华安沪港深外延增长，但华安媒体互联网也不泛亮点。 胡宜斌虽然也是中观风格、成长股猎手，擅长于寻找中观有盈利裂变的赛道和细分行业，但他与崔莹最大的不同在于，崔莹主要是右侧布局，而他主要做左侧布局，而且强调左侧布局一些兑现久期不同的行业，以此来应对成长股投资的波动；也许他的进攻能力稍逊，但回撤控制比崔莹好，2018年至今已经连续四年正收益，基金持有体验是更好的。 尽管我当初投资时也经历了对基金经理左挑右选的过程，说实话从持仓几年的表现来看，不同的基金经理在不同年度业绩上会有较大差别，但长期来看，都是名校硕博、有强烈进取心、有强大的投研团队支持，他们的业绩差异并没有想象的那么大。 换一只基金很容易，代价不过是1%不到的转换费用；问题是换一只新的基金我们并不能够确定比不换强。新的基金经理接手，对基金肯定会有个调整和“磨合”的过程，我选择坦然接受，暂时都不会对现有持仓进行大的调整。 2、要不要追随离任基金经理？ 铁打的基金公司，流水的基金经理。没有哪家基金公司离不开一位基金经理。同理，作为普通投资者的我们，也没有离开哪位基金经理就不能继续投资的。 兴全趋势由董承非手上交给董理，华安逆向、华安沪港深由崔莹交到万建军和胡宜斌手上，还真未必就是坏事，新接手的基金经理说不定能创造更好的业绩也未可知。 当然，如果自己特别信任和喜爱的基金经理跳槽到了新的公募，我可能会考虑跟随购买一小部分他履新后新发的基金进行观察，因为该基金经理能否迅速适应一个新的公司文化还得打个问号。 但如果是去了私募，我可能就不会继续关注了，因为同一位基金经理到了私募之后，在私募业绩提成之后的收益也未必能如我们所愿。 3、如何从根本上做好应对？ 主要是对基金经理，我们需要有分散投资的意识，多选几位优秀，没必要也不能对任何基金经理下重注，因为在任何一位身上下重注的确定性都不够。 尽量选择投研实力强大的基金公司的基金，某种程度上讲，主动基金良好业绩的取得，既得益于优秀基金经理，更离不开基金公司强大的投研团队。 一旦基金经理离任，有着良好人才储备的基金公司一样会管理好基金。新团队也许能续创更好的业绩也未可知。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫我在美国干的投顾，到底是个什么路数，来自陈达美股投资。 马斯克曾无比深情地说，钱多到了一定程度，就不再是一个消费问题，也不是投资问题，而是一个配置问题。虽然首富的体验肯定很独特，但我认为即使不到他那高度，当你有了一定财富，长期来看本质上要解决的也是一个配置问题。有计划地配置，有计划地消费，最重要是实现人生目标。 但问题是炒炒股你可以自己动手并亏废剁手，但搞配置，是不是应该找专业的，养老啊、教育啊、传承啊都需要个专业协助。而在金融市场上有一个职业叫做投资顾问，简称投顾，他们的服务解决的就是你的配置问题。 在我国投顾业务实际上有明确定义，是指接受客户委托，按照协议约定，为其提供基金投资组合策略建议，并直接或者间接获取经济利益。而从投顾吃哪口饭的角度，我们可以将投顾分为两种：一种是卖方投顾，另一种是买方投顾，一字之差，区别很大。 卖方投顾，有点类似于我们每个大家族里都标配的那个卖保险的亲戚，他把不同的金融产品转介绍给你，抽取佣金。但由于他销售不同产品赚到的佣金点位不同，就会产生很大的利益冲突，从而屈服于佣金导向。因为他有两个基本诉求，一是卖佣金高的产品给你，二是增加你的交易频次。 而买方投顾，有点像基金经理，赚的是你资产一定比例的管理费，所谓管理与服务导向。那对他而言，就比较希望你的资产能膨胀，做长期生意，而不是一锤子买卖。 买方投顾还有另外一个特点，他是全市场去找配置产品。曾经一些外资大行某旗某打的所谓投顾，也自称自己是买方投顾，但他给你配置的金融产品，不会超过他外资行自己产品池的边界。这些外资行的投顾本质上仍然是卖方投顾。 总体来看出于利益一致性的原因，买方投顾会比卖方投顾靠谱。如果你需要找一个投顾帮你解决配置问题，我会建议你找买方投顾。而我当年在美国干的卑微工作，其实也就是持牌的买方投顾。 不过买方投顾的活相当不好干。为啥呢，因为不仅涉及金融投资。其实客户来做配置，他们的需求是不明确的。你可能会认为他们来你这里，不就是为了能赚钱吗。我以前会花大量时间帮客户分析市场，做心理咨询，从各个角度缓解客户的心理压力。先锋领航投顾与毕马威出了一个《中国基金投顾蓝皮书》，报告里有一个问卷调查研究结果，你会发现客户的第一需求不是“帮我赚钱”，而是“理解我的需求”。 最牛逼的投顾要“懂你”，要哄你开心。所以投顾人才一般都特别复合型，比如人类行为教育、金融教育、市场研究、金融学、经济学，说白了投顾不仅是一个顾问，更是一个客服。 而被我们当成学习好榜样的美股市场，是怎么把投顾业务给越玩越大的呢？美国从上世纪30年代的卖方投顾，逐渐发展过渡到买方投顾，也经历了漫长过程。 先锋领航基金是美国买方投顾的代表。上世纪八十年代，它最先推出免掉所有代销费用的基金，开始尝试赚管理费驱动模式来代替佣金驱动的模式。但凡一方开始不收前端认购费，大家知道游戏的方向肯定是倒逼其他人都不收费，所以整个行业就开始向买方投顾的方向发展。 而先锋玩投顾业务，把两个模型玩得很六。逻辑很简单，先锋资本市场模型做配置，来赚钱；生命周期投资模型做计划，让资产配置服务于个人目标。长期资产的回报与预期相结合，市场情况不断变化，动态调整实现路径。 不过最近美国的新趋势，是智能投顾的兴起。智能投顾说白了，就是把人工智能、大数据、云计算，整合到资产配置这个行当，企图替代传统人力。 纯智能投顾靠谱不靠谱？我认为有持牌投顾+智能投顾的服务，也就是混合投顾模式可能会是未来的大方向。 有些人会认为找投顾不就是买基金吗？很不一样，你买菜能叫点外卖吗。投顾的服务是一整套业务流程与支撑体系，而不仅仅是一个基金组合，更不是一个基金，不止帮你赚钱，也帮你管钱。你可能会觉得投顾没必要这个头我可以自己剃，但你配置失败的代价可比理发失败高太多了。好的基金是为你的钱袋子服务，而好的投顾是为你的人生目标服务——比如环游个世界啊，读个藤校的MBA啊，传个王位啊，这些才是投顾能帮到你的地方。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金经理，创业不易，来自远川投资评论。 精通级：一个人要像一支队伍 单干是最常见的模式，毕竟有了名气，有了认知度，从头支棱起一片自己的天地是最自由的事情。这种以一个核心人物而构建起来的私募基金，通常被大家叫做“金字塔型”私募。 这种创业模式，对站在塔尖的基金经理来说，挑战通常都要比原以为的要大得多。主要是基金经理做私募老板，最终考验的是CIO+CEO的双重能力，既要管钱又要管人，两头都要抓，两手都要硬。 在投资端，基金经理自身的能力圈，往往会决定整个团队的天花板，旱时旱，涝时涝，没有公募大平台那种保收的说法。在管理上，自己还得从头带一个小团队出来，建立起自身的组织和文化。 而很多时候，投资和管理对人的要求是截然不同的。擅长投资的基金经理们研究了那么多企业基本面和企业家的管理方式，但毕竟还是“纸上谈兵”。在组合里加仓减仓，和在公司里留人走人，考验的是完全不同的两种能力。 前者是专才，要深度，后者是全才，要广度。做好投资，得有一定的钝感，不能对市场的每一个细节都过于敏感、过度反应；但做企业的管理者，反而要相对敏感，要注意到组织建设和公司治理的每一个问题——如何处理自己和研究员的关系、如何突破核心渠道的销售资源、如何建立起自己的公司品牌、如何应对净值波动下的各方压力等等诸如此类的问题。 这对一个投资出身的人来说，就是要让一个人就像一支队伍，整整齐齐地面对开公司的种种问题。 2018年底，我曾和一个公募出身的私募老板聊过公募和私募的差别。那时候，市场上哀鸿遍野，几乎所有机构都顶着不小的回撤。这位年过四十的基金经理叹息道，“公募就是温室，你的周围、你的侧面、你的背后都有人保护着你，但做私募就是到了一个丛林，到了UFC的八角笼，要活下来就不能停止战斗。” 在公募的时候，市场行情不好，除了把投研做更好之外，也就是偶尔被PR要求做个市场点评，被市场拉去做个现场路演，只要主动卸载各类APP，就可以对评论区的痛骂装看不见；同事也多，总有那么一两个可以跑出业绩，给公司拉点规模，年终带大家“共同富裕“”。但做私募，一旦年景不好，四下无人，就只有自己。 在如今私募圈群雄逐鹿的环境里，没个承受三五年折腾的心理准备和抗压能力，很难把创业这件事坚持做下去。从创业到放弃的基金经理，也不会止于富国于洋一人而已。 地狱级：再建一个平台 不过，单干还不是最难的。还有地狱级的创业难度，对应着更大的野心。 在资管行业，如果要做真正的大事业，已经验证的路径就只有两条——标准化或平台化。标准化做到极致就是先锋领航集团，平台化做到极致就是千禧年。而2015年高毅的横空出世，则为资管行业提供了一个平台型私募的中国样本。 这几年公募高管创业做私募也越来越多，光是2021年从公募总经理、副总经理、投研总监任上离职的人就不计其数，其中也不是没有拉拢几个明星基金经理，再造一个平台型大私募的想法。毕竟，高毅的平台承载力也是有限的，不可能吸纳下所有打算只想做投资、不想做管理的明星基金经理。 但复制这条路的难度，和前面比起来堪称地狱级。 首先很少有人能复制当年邱国鹭的路径。在美国大型对冲基金里打过工，也曾经在华尔街自己创过业，也接受过平台型母基金的帮助。回国之后，先到南方基金担任了几年投研总监，推动过两轮投研改革，深入研究了事业部制、基金经理负责制、投决会制等各种投研架构，对基金经理创业之难、各种投研机制自身利弊、以及组织如何分配职责权利等，有过很多思考和实践。 对于邱国鹭来说，他一直相信对知识分子最好的管理就是不管。高毅也每年也只开两次全公司层面的大会，一次做合规培训，一次做年终总结。但这一切的前提，是机制的设计。 从高毅成立之初，很多规则就是前置的。比如高毅非常有特色的产品命名制，绑定了基金经理自己的名字和跟投机制；比如基金经理业绩提成、奖金递延和股权激励机制，都不会因人而异地去做频繁地变动。 坦率地说，高毅这几位明星基金经理，在规模、业绩和号召力上在这些年演绎出了很大的分化。尽管高毅会通过渠道发行节奏、FOF产品设计等环节的调配，在基金经理之间动态地平衡，但如何把所有人都开开心心地留住，不重蹈公募流失明星的覆辙，始终是一个平台型私募CEO长期需要应对的挑战。 这两年，邱国鹭的投资业绩隔三差五地被持有人拿出来问候，同行相轻者也不在少数。但不得不说，高毅这个平台本身的成功，足以说明邱国鹭在地狱级的管理难度面前所展现出的作为一个CEO的能力和格局。 对于方兴未艾的中国资管行业来说，最终能做成平台型私募的人，肯定也不会止于邱国鹭一人。但下一个高毅，又会是谁？ 在公募基金公司越来越同质的今天，在投资策略上寻求差异，在基金管理上表达个性的空间，越来越像私募倾斜。 专注地战斗在二级市场里，对个性和自由的向往，让公奔私这条道路上永远人才济济。但职场的自由往往是有条件有代价的，正如在奈飞著名的自由与责任工作法里所定义的一样，自由意味着更大的责任。 而在公奔私的语境里，对基金经理说，最重要的代价，或许就是脱去平台的包装和保护，把个人能力更真实地呈现在赤裸的市场中，在更全面的竞争中检验一个人的综合素质。成王败寇不由分说，证明自己的机会也往往只有一次。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金经理，创业不易，来自远川投资评论。 可以预见的是，2022年的到来也会伴随着一批基金经理离开公募，去私募创业。 其实公转私这个话题并不新鲜了，从公募输送出去的私募基金之多，几乎撑起了百亿级私募的半壁江山。公募基金经理离职，以前大都是因为激励问题，这两年公募的激励做得很足，尤其是明星基金经理，都是含在嘴里怕化了，升到高管层里怕跑了。 但真要留下能人异士，还是难。因为能做基金经理的人，通常极富主见，这是投资这份职业自带的要求和训练，让这帮人满足于打一辈子工，是不太可能的事情。 更何况中国基金经理这个群体，大多是过关斩将赢麻了的人生，考大学、找工作、卖方转买方、研究转投资，竞争难度是越来越高。一路赢下来，当上了基金经理，还要在每年一次小排名、每三年一次大排名里，多赢几次。能笑到最后的，要么天赋异禀，要么勤奋超群，大概率是兼而有之。 到了一定年纪，财务自由了，名声在外了，只用待遇、股权画大饼，边际吸引力自然也下来了。这群在现实生活中真正走到了马斯洛需求金字塔尖的人，一旦开始追求极致的理念、话语权和自我实现，做私募是再自然不过的归宿了。 不过，就算同样是通过做私募追求自我实现，也有不同的路径，从入门级到地狱级，生态丰富的私募行业也给了不同性格、不同追求的公募明星，呈现出了不同的选项。 入门级：打不过就加入 私募行业这十几年大发展的一个重要佐证，就是给很多心向往之的公募基金经理，提供了一条“打不过就加入”的模式。 所谓打不过，主要不是投资能力打不过，而是基金经理出来做私募会遇到的一个共性问题——除了投资是长板，其他都是短板。做投资机构说起来简单，只要投资做好了，其他问题迎刃而解。但突然之间抽走了公募里充沛的研究资源、销售资源和一大堆中后台人员，既要管钱，又要管公司，非投研事物分散的精力之多，足够毁掉一条净值曲线了。 直接拎包入住一家平台型私募，是面对这些麻烦最实用主义的解决方案。 也难怪董承非离任公告发布后，网友们火速翻出了他和王晓明、杜昌勇这帮老同志的合影。毕竟王晓明的兴聚和杜昌勇的睿郡合并后，已经是超过百亿管理规模的头部私募，中后台和渠道都是现成的资源，连办公地址都和兴全一样在浦东嘉里城，不过是挪张凳子、换台电梯的差别罢了。 不过，当下国内私募圈，最典型的平台选项还是高毅资产。邱国鹭早在美国工作时就有创办平台型私募的想法，2015年高毅在国内成立，是中国私募行业上第一家真正意义上的平台型私募，网罗了包括邓晓峰、冯柳、卓利伟、孙庆瑞、吴任昊、韩海峰等多位基金经理。 加入这种平台型私募的好处，与其说是不同的基金经理汇聚在一起互相切磋、共同进步，倒不如说是共享了销售、运营、品牌等基础设施资源，而让这些基金经理们能够更专注地实践自己的投资理念、培养自己的投研团队、做好自己的净值曲线。 被许多基金研究者称为“中国主观投资第一人”的邓晓峰，在离开博时基金加入高毅的六年里，管理规模不降反升，逐渐积累到大几百亿，并依然保持着出色的业绩。这既是邓晓峰自身投资能力的兑现，也侧面说明了这种平台型私募对基金经理投资能力的保护与放大。 如今，林鹏领衔的和谐汇一、中信加持的远信投资，也都走在平台型资管公司的道路上，为下一波“公奔私”的明星基金经理提供拎包入住、上手直接做投资的选项。 但这种省力的方式，并不能解决所有人的创业需求，更何况在很多平台上也依然存在残酷的淘汰机制。比如全球最大的MOM型平台私募千禧年基金，内部的淘汰机制就非常严格，旗下孵化着200多个基金经理，每半年进行一次考核，仅2021年淘汰了其中近50个团队。 所以，尤其是对于一帮中生代冲劲十足的明星基金经理来说，入驻平台未必是最主流的选择，很多人还是选择亲力亲为做好一家跟着自己姓的私募基金。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫投资不同类型基金有可能面临的最大回撤，来自懒人养基。 投资领域有一个判断我们所投资的证券可能带来浮亏的重要指标：最大回撤。最大回撤是指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。 最大回撤用来描述买入产品后可能出现的最大浮亏；对一直持有该证券的人来说，意味着当净值涨到一个相对高点刚要沾沾自喜一下时，可能紧接着来一个持续下跌，这个下跌可能不仅抹掉全部利润，而且还要面临幅度不小的亏损。一趟惊险的“过山车”就问你酸不酸爽！ 对所有的投资者来说，由于何时上涨迎来主升浪、何时回撤迎来深度回调根本无法预判，上涨和回撤就像一个硬币的两面，你如果想规避掉回撤，也就同时意味着错失净值上涨带来财富增值的机会。 所以权益投资的基本功之一，就是学会面对波动和回撤。 当市场一路上涨，或者小幅波动的时候，我们中的很多人觉得回撤根本不是回事儿，想当然地觉得“我回撤20%、30%根本没事”；而当那个回撤真正来临的时候，我们才能切身体会到原来真实的回撤是非常折磨人的，回撤5%有一部分人就不淡定了，回撤达到10%的时候不少人就会感觉“肉疼”了。 而更折磨人的是，你不知道还会再回撤多少，在“割肉”和“躺平”之间犹豫不决时那种患得患失的感觉。尤其当你的仓位够重时，这种感觉尤为强烈。 那么，不同类型的基金，每一年的最大回撤是什么样的水平，你到底能不能扛得住呢？我整理了2015年以来各类型基金指数的最大回撤和收益率数据。 第一类是我们投资最多的主动基金类型，代表它的是偏股混合型基金指数。该指数2015-2021年的年度平均最大回撤是-17.65%，年度最大回撤中位数是-14.66%。 也就是说，除了极个别年份，主动偏股基金的年度最大回撤都大于10%，平均最大回撤和中位数较为接近，表明几乎每个年度我们都可能要面临14.66%到17.65%的最大回撤，相应的2015-2021年的年化收益率达到14.62%。 年化收益率与最大回撤中位数在数值上大体相当。 第二类是大体上股债均配的平衡混合型基金指数。该指数2015-2021年七年来平均最大回撤和最大回撤中位数分别是-13.12%和-12.25%，也很接近。该指数2015-2021年七年间的年化收益率为12.05%。 年化收益率与最大回撤中位数在数值上也大体相当。 第三类是债券比例大于70%、股票比例小于30%的偏债混合基金指数。该指数2015以来，七年的最大回撤平均值和中位数分别是-6.26%和-3.79%。该指数2015-2021年七年间的年化收益率为9.91%，而且七年间全部年度为正收益。 从年化收益率与最大回撤比来看，该指数年化收益率分别是最大回撤平均值的约1.6倍，是最大回撤中位数的2.6倍。从收益回撤比来看，性价比优于前两类。 第四类是债券型基金指数，最大回撤平均值和中位数分别是1.79%和0.79%。它七年间的年化收益率是5.19%，相较最大回撤均值和中位数，性价比也很高。 第五类是这几年最火的两大行业指数，中证新能源指数和中证白酒指数。 中证新能源指数七年间最大回撤均值和中位数分别为-32.11%和-28.30%，年化收益率为23.40%；中证白洒指数的最大回撤均值和中位数分别为-27.96%和-26.88%，年化收益率为25.89%。也就是说，想获得比主动偏股基金高10%左右的收益率，就得承受高10%左右的最大回撤。 第六类是宽基指数，有代表性的是创业板指数和沪深300。 创业板指数七年间最大回撤均值和中位数分别为-30.15%和-25.09%，对应的年化收益率为12.34%。 沪深300指数最大回撤均值和中位数分别是-23.07%和-21.36%，对应着比较惨淡的年化收益率4.90%，还稍微不如债券型基金指数。 上述六大类分别代表着宽基指数基金、行业指数基金、偏股混合基金、平衡混合基金、偏债混合基金和债券型基金的总体回撤水平。从今年以来的下跌幅度看，基本上都还远远不到近七年最大回撤均值和中位数的水平，所以真没有什么值得大惊小怪的。 需要特别注意的是，单独的偏股混合基金、平衡混合基金、偏债券混合基金和债券型基金，其波动水平都可能高于相应的指数，尤其带有行业主题色彩的偏股混合基金，其波动性可能堪比行业指数。 所以在基金投资中，根据自己设定的投资目标收益率，多选几只不同投资风格的基金构建合理的投资组合，对降低波动就显得至关重要了。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫这位固收大佬，有着“权益的灵魂”，来自零城逆影。 过钧是国内最有资历的顶流固收基金经理，从业经验20年多，亲身经历过2000年美股互联网泡沫；任基金经理17年，在2700多名基金经理中排第3；业绩出色，博时信用债同期业绩排名第1。 可能是为了培养新人，过钧是近几年卸任了10多只曾经管理的基金，目前只管理了3只，规模仅95亿。这个规模简直太香了，有机会创造更多超额收益，也给了我们买入过钧的基金有一个比较好的时机。 过钧2005年加入博时基金，开始管理债基。先后管理过纯债、二级债、美元债、可转债、分级基金、灵活配置型基金、偏股型基金等，积累了丰富的投资经验，能力圈广泛。任职以来获得过金牛奖、晨星奖等11座奖项，现任公司首席基金经理。 过钧的代表作是博时信用债，2009年6月成立，他从该基金成立以来一直独立管理该基金，长达12年以上，是市场上稀有的长情基金。全市场管理单一基金任职时间10年+且任职年化10%+的基金经理仅29人，其中，偏债型基金经理仅4人。 截止2022年1月14日，取得了266.62%的收益，在同期27只偏债基金中排名第一！年化收益率10.85%。该基金虽然名叫“信用债”，其实是一个比较积极的二级债基。2021三季报显示，股票仓位顶格配置19.12%，可转债占比高达90.8%，信用债占比7%。 翻看历史持仓，基本上一直保持了这种积极的重配股票和可转债的状态。这也是过钧的特点——积极的利用各种大类资产创造收益，尤其擅长可转债。有基民开玩笑说他有“权益的灵魂”。 横向对比 过钧任职以来的同期业绩是全市场排名第一，所以不需要再进行任何同期业绩对比。而且，过钧虽然管理二级债基，不过投资风格一直比较积极，其他二级债基普遍比较稳健，与他对比也不太公平。市场上唯一投资风格和长期业绩能和过钧匹敌的，可能只有易方达的张清华。 不过张清华现在的管理规模是1490亿，过钧仅95亿，不管是自下而上选股选债还是自上而下资产配置，过钧优势都很大。投资经验张清华近8年，过钧17年，过钧经验也更丰富。 定量分析 1、历史持仓情况 历史持仓基本上保持了顶配股票，超配可转债的状态，大类资产轮动，组合整体略偏权益。股票平均仓位17.9%，可转债平均仓位51.4%，信用债平均仓位30.8%，利率债平均仓位33.2%。 股票仓位很少调整，但是会调整持仓结构。股票持仓多数时期以大盘风格为主，投资风格偏向价值，前十持仓历史平均PE为23倍左右，PB为2倍左右，较为看重估值。行业偏爱：金融、地产、家电、有色、建材。股票持仓基本上前十就代表了整个股票投资组合，敢于持股集中，行业适度分散。 债券持仓变化较大，看好某一种品种时超配，不看好时低配或不配。 利率债配置偏向中长久期，任职期间平均维持在6.02左右。信用债敢于做适度下沉获取超额收益。 2、当前持仓情况 2021Q3股票仓位19.12%，依旧保持较高水平。行业总体上比较均衡，偏向周期，市值中偏小盘，前十持仓平均PE为31.5，平均PB为4.6，ROE为14.6%。债券持仓以金融系可转债为主，略微加了一点杠杆，持仓较为集中。 3、资产配置能力 过钧投资生涯至少已经经历了4轮熊市、3轮牛市。基本上都做到了熊市获得绝对收益，牛市跟上市场涨幅。他的出色表现很大一部分是通过大类资产配置实现的。 股票基本上是长期顶格配置的，主要依靠可转债、利率债、信用债的轮换，以及股票的行业变化来应对市场变化。 4、风险控制情况 过钧管理博时信用债以来，年化波动率为12.33%，高于其他二级债基平均8%左右的年化波动率，低于沪深300同期22.19%的年化波动率。回撤控制方面，职业生涯中最大回撤为-18%，发生在2011年9月。2015年之后之后回撤控制的越来越好。总体来看，波动和回撤高于普通二级债基，波动水平更接近与股债平衡型基金的。 5、持有人结构 机构投资者一直以来都非常青睐过钧，博时信用债长期有较高比例的机构资金配置。 尤其是2015年后，过钧凭借优秀的业绩打响名气，之后机构资金长期占比60%以上。2021年中报显示，博时信用债的机构占比高达78%。内部资金占比也比较高。 投资理念 过钧能力全面，经验丰富，投资理念非常值得我们学习。虽然平时很少出来宣传自己，过钧对待基金的定期报告却非常认真，每次都会写很多，并且写的非常好，被视为必读的基金季报之一。 大类资产配置：相信均值回归，左侧布局，极值调整 股票部分：逆向投资，低估买入 过钧说自己的投资风格是价值成长。“价值成长，比起买高估值高成长的股票来说，所付出的代价低很多。”他的历史持仓偏向低估值，尤其是低市盈率高股息率股票，中长期持有，低换手率。近年来逐渐增加了对成长股的配置。 债券部分：信用债适度下沉、利率债波段操作 债券配置上，聚焦核心资产，重视票息价值，以信用债为基础，进行适当信用下沉调整，以获取高额收益回报。利率债波段操作，保持中等杠杆和短久期加强组合回撤的控制，轻易不做交易性博弈，在久期操作上，跟随市场利率变化进行灵活调整。 可转债部分：偏好低股性、高债性的转债 过钧非常喜欢可转债，他比较偏好低股性、高债性风格的可转债，当行情震荡时，具有较强的防御能力。过钧也很擅长可转债，过去有较多的超额收益都是由可转债部分创造。近年来转债擅长的扩容，也给了过钧更大的发挥空间。 风险控制：根据不同的大类资产采取不同的风控方式 前面的定量分析我们发现博时信用债比其他二级债基波动更大。因为过钧并不是特别在意波动，比较认同霍华德说的“波动不是风险，无法弥补的亏损才是风险”。 过钧目前管理3只基金，合计规模95.17亿元，这个管理规模对于过钧来说是绰绰有余。过钧近几年卸任了十几只基金，除了保留代表作，他还保留了一只灵活配置型基金——博时新收益。 过钧从2016年2月29日开始和王曦一起管理，2020年8月10日开始独立管理，之后他逐渐加大权益仓位，现在已经是一个偏股型基金了。也算是满足了过钧“权益的灵魂”。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫消费旺季来临，食品饮料真的有春节效应吗？来自工银瑞信王鹏。 “日历效应”在A股市场一直受投资者关注，比如：两会行情、金九银十、跨年行情等等。“春节效应”也成为近期市场关注的热点之一。 春节前后是公认的消费旺季，买买买是不变的主旋律，所以很多投资者认为食品饮料板块的春节效应会比较明显。但事实真的是这样吗？ 通过对比食品饮料指数近十年春节前后20个交易日的涨跌幅数据可以发现，食品饮料板块的春节效应还挺“纠结”的。 万得（Wind）数据显示，从2012年至2021年的十个年度中，食品饮料节前20个交易日的平均收益只有4个年份为正，上涨概率仅为40%；而节后20个交易日的平均收益率却有7个为正，上涨概率达70%。也就是说大家忙着备年货的时候，二级市场的食品饮料并未凑上这个“热闹”，反倒是年后销售数据从消费端传导到供给端之后板块才逐渐进入“过节模式”。 但是我们常说"市场是无法预测的"，春节效应也只能作为一个参考，投资最终还是要回到基本面上。而食品饮料板块作为比较典型的长坡厚雪赛道，现阶段仍然是比较值得投资的。 由于上游原料，包括直接生产原料、运输费用、能源费用以及人工成本等持续上涨，食品饮料企业在四季度也纷纷涨价。如果提价效果良好或超预期，将进一步加强行业的业绩弹性，带来投资机会。 从社会零售统计的数据来看，粮油食品类商品零售额2020-2021两年的1-10月的复合增速10.3%，相较于2017-2019年略有加速；烟酒类商品零售额2020-2021两年的1-10月的复合增速超10%，相较于2017-2019年7.4-8%的增速有加速。 从食品饮料上市公司业绩来看，2021年前三季度食品饮料板块上市公司营收合计6740.33亿元，同比增长12.47%，与2020年同期相比上升5.75%；前三季度净利润合计1293.43亿元，同比增长18.48%，与2020年同期相比上升2.26%。 食品饮料作为人类生活的刚需，其行业景气度是毋庸置疑的，长期投资价值也是非常明显。然而食品饮料细分领域和成份股众多，选择适合的标的是一件比较困难的事儿，还伴随着“踩雷”的风险。所以大家不妨借道相关的主题基金，把资金交给专业的人打理，以此来把握14亿人舌尖上的投资机遇。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫“不敢蹭饭”的网红基金经理又发博了，来自华尔街见闻。 形容一个人有趣，有时候会说，这个人活成了一个段子。没想到，有一天，会有一个基金经理不但“活成了一个段子”，甚至活成了“一串段子”。他就是西部利得基金盛丰衍。 从早先的1024元上限的基金限额申购，但后来声称亏掉丈母娘退休金，“埋”（套牢）掉岳父，直至最近发博称丈母娘被迫做长期投资。 盛丰衍以自己有趣的笔触，勾勒出深入人心的IP形象，也渐渐的朝着基金界“李大霄”的方向发展。 1024基金经理 盛丰衍的名声鹊起与一桩基金业的“行为艺术”有关。在盛丰衍管理的西部利得中证500指数增强基金某次调整大额申购时，盛丰衍与众不同的将申购上限设为1024元。他还非常理科男的在微博中表示，他从小就有执念，认为宇宙中的其他文明一定会认可1024是整数。这篇微博受到了大量转发，盛丰衍由此名声大噪，被称为“1024基金经理”。 “不敢蹭饭”的基金经理 此后，盛丰衍在微博名人和网红基金经理的路上一发而不可收。进入2022年，微博上他的“丈母娘”小剧场接连上演，引发转发热潮。 1月上旬，在基金普遍下跌时，盛丰衍发微博称，“这几天跌得都不敢去丈母娘家蹭饭了”。 他还回复热评，“这一个月把我丈母娘一年退休金亏没了”，不久他又补充道：“岳父也套牢进去了”。 相信女婿坚持长期投资 1月17日，他发微博介绍了西部利得中证500指数增强基金增聘基金经理的情况。 对于网友的一条“绝对是要跑路了，因为丈母娘也亏的裤衩都没了“的评论，他在23日回应道：“我丈母娘已经被迫“长期投资”了，拉长看收益不会差的。” 他还进一步补充：从历史经验看，只要做到长期投资，无论底层逻辑是啥，相信国家政府也好，相信经济规律也好，账户密码忘了也好，相信女婿也好，效果都会比短期波段好很多。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫明星基金经理四季报看行业预期，来自阡陌说。 周应波 周应波卸任只剩1只基金了，我仅梳理一下这只基金持仓的变动情况：从变动来看，立讯精密加仓了700多万股，加仓幅度49.88%。减仓了舜宇光学科技，减仓幅度仅-1.54%、华友钴业减仓幅度21.80%。 曹名长看好低估值地产 曹名长属于价值风格基金经理，截止2021年四季度末在管规模仅66.25亿元，目前在管四只基金，但都不是独自管理的基金，我将四只基金的前十大重仓股的变动全部统计了一下。 看到加仓较多的是金地集团，还小幅度加仓了航民股份、宁波华翔、润达医疗、垒知集团，减仓较多的是广汇汽车。曹名长在中欧恒利三年定期开放混合分享了他的观点：地产基建金融以及可选消费等行业在2022年可能会有不错的表现。 葛兰长期看好创新药产业链 葛兰目前在管五只基金，其中有四只是独自管理的，仅一只是和卢纯青一起管理，我将这五只基金的前十大重仓股的变动全部整理了一下，加仓的有通策医疗、迈瑞医疗、药明生物、药明康德、凯莱英、九州药业、康龙化成、爱尔眼科、泰格医药、恩捷股份等等。减仓较多的是宁德时代、北方华创。 在中欧医疗健康混合A四季报中，葛兰说长期看好创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药龙头企业，认为创新药产业链长期维持在高景气状态。 周蔚文左手新能源，右手困境反转行业 周蔚文目前在管九只基金，剔除2021年12月从周应波手中接手的几只基金，合计6只，其中中欧洞见一年持有混合是2021年10月成立的，所以四季度是建仓期。 中欧洞见一年持有混合建仓期买的是什么呢？首先看了一下股票占比情况，目前股票占比59.79%，现金仓位40.15%，应该还没有把子弹全部打出去，目前前十大持仓集中度31.73%，布局了地产、消费以及疫情复苏受益的航空、旅游行业。 其余5只基金的重仓股变动我全部统计如下：加仓较多的有阳光电源、通威股份、宋城演艺。 在中欧新趋势混合A的四季报中，周蔚文认为目前经过两年结构性牛市，整体估值不低，有部分结构性泡沫，也有估值合理或低估的板块，还存在结构性机会。未来会在两类投资机会布局，一是未来多年景气持续向好的行业，例如新能源、光伏、军工等行业，一是困境反转行业，例如养殖、餐饮旅游、传媒、地产等。
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