听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫市场有形的力量和无形的力量，来自无声。 对投资者来说，一般而言会有两种错误，第一种错误就追涨杀跌，什么涨得好就去追什么，而一旦投资的方向出现了下跌，就要割肉离场； 第二种错误就是用短期思维指导长期投资，这是我们最近说的比较多的问题，这里要搞懂一个问题：短期思维指导短线交易，长期思维指导长期交易，一旦错配，后果都会差强人意，甚至南辕北辙。 所以，对于投资者来说，一定要解决这两个问题，避免出现致命的错误，解决的办法有两种，一种是个人投资能力尽快进化、提升，能够适应并驾驭市场； 另一种办法，可以选择容错率更高的指数基金，通过定投的方式，避免追涨杀跌，避免短期思维和长期投资的错配。 来看下市场，7月19日，上证指数平盘，最终收在了3279.43点，创业板指数收跌49.49点，跌幅1.77%，最终收在了2750.87点，两市3273家个股收涨，1319家个股下跌，北上资金流出接近100亿，两市成交量约10000亿。 从市场的走势看，我们会发现市场的有形之手和无形之手都在发挥重要作用。怎么理解呢？ 先说有形之手，以新能源为例，2019年11月附近行情开始启动，到2021年年底行情阶段性见顶。 这个行情就是有形之手发动的，我们回溯数据，新能车恰恰是在2020年初进入了产品性能、产品种类、产品产量销量的放量的，一直到2022年6月份新能车销量渗透接近25%。 市场的有形之手还可以看下房地产行业上，2018年10月以来的行情，很多投资于房地产的投资者一直强调房地产的低估值和高分红，但从下图可以看出来，细分地产指数2020、2021、2022至今，年线都是下跌的，行业层面还没看到绝对的拐点。 以上两个例子可以看到，以基本面、资金面为基础的有形之手，左右了细分行业的行情，只要真正用心研究基本面，发现成长的机会或者巨大的风险，就会有所收获。 不过，这里我们要多说一句，根据我们的研究和分析，新能车大概率已经度过了高速发展的阶段，接下来将进入到行业的稳定增长以及具体技术路线带来的结构性机会。 关于房地产，可能还要耐心等一下行业出清的数据，让情绪飞一会儿。 还有个无形之手怎么理解呢？ 简单来说，无形之手往往是体现在大盘的走势上，因为大盘不像具体的行业和公司，变量比较少，可以通过长期的跟踪数据来推导行业发展情况； 而影响大盘走势的除了基本面、资金面等可量化的部分，政策面、内外部突发事件、情绪面等等很多非量化的指标也起着很关键的作用。 之所以会这样，是因为我们发现市场已经在不知不觉中发生了根本性的变化。 一方面是制度性建设，包括对上市公司、中介机构、违规炒作等违法行为做出了更严格的法律界定，并及时处理； 推进注册制和做市商，“十四五”规划纲要提出，完善资本市场基础制度，提高直接融资特别是股权融资比重”。 另一方面，大力发展ETF等指数基金，公私募基金得到了极大的发展，在整个市场的占比不断扩大，长期投资资金扩大。 还有个常识，就是对于整个居民财富来说，对于蓬勃发展的财富管理市场，以及未来的居民养老，资本市场将主要承担居民财富管理的功能，这也是国外发达国家的一个经验。 我们尊重并重视常识在投资中的应用，我们从常识中归纳和总结出投资中国资本市场是当下正确的选择，也从常识和规律中寻找更好的投资方向，再辅以基本面、技术面等验证，提高投资成功的概率，仅此而已。希望可以给到大家一定的借鉴和参考。 最后再说一句，不要用短期思维指导中长期投资，可能会得不偿失。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫对于新能源，百亿老将们看法谨慎，来自拾三圆。 盼星星盼月亮，二季报终于开始陆续披露了。上周率先披露的是深度价值顶流丘栋荣和“调研狂魔”陆彬。他俩虽然一个价值一个成长，看好的方向难免有所不同。 不过他们在季报中却不约而同提到了“价值回归”这几个字。 于是想再看看其他基金经理的看法，等了一个周末加周一一天后，李晓星、焦巍、傅鹏博、王克玉、邬传雁的二季报一股脑儿都来了。 一、5000字的李晓星和文采斐然的焦巍 很多基金经理在季报中都是惜字如金，所以长文成为了稀缺品，比如景顺长城的杨锐文一直以“杨文长”著称。 这一次，李晓星以5800多字的季报，表明了他的诚意。 今年以来，由于管理规模较大以及配置了很大比例的消费白酒，李晓星旗下管理的几只业绩都不甚理想。 最大回撤接近30%，他直言这是当基金经理以来遇到第三次比较困难的时候。 前两次是发生在2016年年初和2018年年底。 李晓星还举例了他当实习生时候的营销经历，不但对业绩回撤向投资者表达了歉意，并且表示自己的资产大部分也买了自己的基金，对后市非常乐观。 他在季报中聊了很多，尤其是对各个行业，都进行了深入的分析。 都知道李晓星管理的规模比较大，其实他算是业内比较早对规模问题比较重视的基金经理。 他的解决方式主要有两个方面：一个是均衡，另一个是团队。 李晓星团队目前大概有七八个成员吧，覆盖了各行各业，这也为他均衡配置提供了专业的智囊。 在季报中，他详细阐述了他对消费、医药、新能源车、光伏、储能、风能、军工、计算机、地产等各行业的看法。印象比较深的一点是，他并不是看好某个板块，而只看好某个板块中的细分龙头。 从李晓星目前管理规模最大的银华心怡的持仓变化中，我们也能窥得一二。 一季度第一大持仓股宁德时代已经消失在前十，取而代之的是比亚迪进入前十。从前十离开的还有药明康德、汇川技术、天赐材料、金山办公。而新进的除了比亚迪，还有五粮液、中国中免、紫光国微和三一重工。 从变动上看，主要减持了新能源和医药，加仓了消费股和一部分计算机和工程机械。 看来李晓星认为消费复苏是大概率的事件，强烈看好。 最后，李晓星还用龟兔赛跑作为比喻，对于投资来说，完成比完美更重要，慢一点不要紧，重要的是能够到达收益的目的地。 相比于李晓星的“长”，焦巍的二季报是金句频出，非常推荐大家去看一看。 焦巍除了增加了一些有成长性的银行和有价格弹性并且能够分红的小部分资源股外，主要的配置，依然逃不出“男人的胃，女人的脸”。 他认为应对市场黑天鹅这种情绪的最佳方法，是“把组合建立在坚如磐石的商业模式和持续分红能力基础之上，而不是选择最风口的景气行业和敏锐的产业链跟踪。” 他坦诚了自己的能力边际，所以他的持仓始终围绕着酒和美。 只不过，他反思了白酒和医药面对政策不确定性和需求打击的脆弱测试表现，按他的话说，“今后将主要分布在TO C端为主有自身品牌壁垒和长期DCF(现金流折现)基础的公司上。” 二、加仓了煤炭和新能源的傅鹏博 睿远和傅老师这两年，似乎也承受着来自投资者的压力。 今年以来睿远成长价值最大回撤超过35%，目前收益为-19.77%，投资者们的焦躁，还是有一些感同身受。 关于调仓，傅老师写到了三个方面：增加了煤炭资源板块、光伏、新能源、新冠相关的疫苗和特效药个股。 但我是有点不太理解的，因为煤炭和新能源都已经积累较大涨幅，难不成有些接盘侠的风采？ 不过，我又看了看睿远成长价值的十大重仓股，似乎持仓也没有什么大的变化。 前十大重仓股中，寻觅不到煤炭股的踪迹，新能源和医药倒是有一些。 后来，我又看了眼季报，发现上面写着：“本基金继续保持较高仓位的运作，前十大重点持仓个股占比达40%以上，前二十持仓个股占比超过了65%，持有公司的集中度较高。” 看来，前20大重仓股才是傅老师真正的持仓，这个只能在中报才会发掘一些信息。 至于，傅老师是不是接盘侠，我希望能够被打脸，希望睿远成长价值能够尽快回正。 三、泓徳王克玉和邬传雁 泓德的基金经理好几位都是数次获得过金牛奖等各类奖项的老将，其中又以王克玉和邬传雁更为知名。 今年以来，两位老将管理的基金表现同样不太理想。 尤其是邬传雁，创造了职业生涯最大回撤，这不知道是不是和去年增聘风波产生的后遗症有关。 二季报中，邬传雁认为，简单地讨论市场趋势，对于投资的长期收益目标既无意义，也难以得出一个令人相对满意的结论。他认为，企业的价值评估最重要的一点就是企业的动态价值创造能力。 邬传雁是典型的自下而上持有的选手，他的前几大重仓股，已经连续十几个季度没有更换过。 所以，质疑与否，只在于对他投资逻辑是否认同，至少我认为，价值投资不会过时，只会短期失效。 而王克玉在二季报中则说，根据市场波动和流动性状况对组合的仓位进行一定幅度的调整。增加了对半导体、化工材料等行业的投资，对短期市场热度较高的细分行业进行了小幅度的调整。 他同样也提到了信心，权益投资不能因为波动大而失去信心，市场低迷时更要勇气，市场高歌猛进时则需要更谨慎。 相比于邬传雁的十几个季度不换股，王克玉还是每个季度会进行一些调仓，除了雷打不动的持有万科A。 二季度，他增加了食品饮料等消费持仓，以及伯特利这家汽车配套厂商，东方财富这个互联网券商，还有恒生电子和亿联网络等TMT行业。 四、最后 李晓星、焦巍、傅鹏博、王克玉、邬传雁都可以归为老将一类了。 今年以来，他们的业绩都不太好过，不过他们的应对方式都有些不一样。 李晓星、焦巍、邬传雁都选择了坚守。 李晓星坚守的是行业间的均衡，焦巍坚守的是胃和美，而邬传雁则是对个股选择了坚守。 傅鹏博傅老师虽然选择追了些煤炭和新能源的热点，只不过前十大中并未如实反映。 另一位老将王克玉则选择抄底消费、TMT等行业。 李晓星减仓了新能源，焦巍压根不配新能源，傅鹏博说要增配新能源，却只加了吉利汽车，王克玉和邬传雁前十大持仓同样没有新能源。 看来百亿老将们，对于新能源的看法还是偏谨慎一些，几位大佬各有各的应对之路。 对于老将，我一向是敬畏的，无论如何，希望他们一切都好，希望为我们投资者持续创造出长久的超额收益。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫买基金，你吃过追星的苦吗？来自蚂蚁不吃土。 在理财过程中，一定不要盲目崇拜基金经理。 毫无疑问，基金经理都是专业的，但专业的未必是最好的，有时只是市场选择了他们，尤其是行业基金经理。 不要盲从基金经理 每位基金经理都有自己擅长的投资方向，市场总是变动的，当市场趋势不再时，他们的业绩自然好不到哪里去。 为什么我们不要盲从基金经理呢？主要有以下几个原因： (1)业绩、名气都是过去式，是市场给的 基金经理只是我们选择某只基金的一个参考条件，在理财过程中不应盲目崇拜知名基金经理，觉得他过往业绩好，名气大就无脑买入，不要觉得只要选了这个基金经理就一定会赚钱，理财没那么容易。 很多人选择基金经理的时候，第一个看中的就是管理基金的业绩--但是过往业绩并不能代表未来业绩。 2021年的冠军基金经理崔宸龙当时累计任职时间也不到两年，如果根据业绩、知名度来选择基金，或许没有人会选他管理的基金。 基金经理在没出名之前还没出名，所以选择基金时仅靠过往业绩、经理名气是不行的，还得看市场，还得看他们对市场的适应能力。 葛兰、蔡嵩松，张坤、刘彦春这些经理那个名气低呢？哪个没有辉煌过呢？--过往业绩并不能代表未来业绩，成也市场，败也市场。 市场走势对基金业绩影响很大，当市场环境不好的时候，‘顶流’基金经理也没辙。 (2)基金公司是需要‘造星’的，他们盯着你的管理费呢 基金公司是需要‘造星’的，通过押宝行业基金、多赛道并行，投资风格极端化，今年医疗、白酒，明年新能源、半导体，总能抓住一个热门行业，业绩起来了，就开始发力猛推，有时候‘知名’基金经理是赌出来的。 通过基金经理明星化，可以吸引更多的无脑投资者，扩大基金规模，从而赚取更多，所以不要以为跟着明星基金经理就能赚钱，一个以医药成名的基金经理开始发行新能源基金了。 获得过金牛奖、晨星奖等奖项也是部分基民选择基金经理的一个参考点，基金宣传时也把这些奖项放在显眼的位置，其实有些奖项一般，可以参考但不要神话。另外，这些奖项是对基金过去业绩的评价。 过去两年基金经理‘饭圈化’现象明显，基金经理帮基民赚到钱的时候是爱豆，亏钱的时候自然就脱粉骂人了--人性使然。其实不必这样，哪有稳赚不赔的基金经理呢，但吃相难看，就不好了。 (3)基金经理的成功离不开公司团队、平台 基金经理的成功离不开平台的助力，离不开公司强有力的团队，一些成名后奔私的基金经理，之后业绩也挺一般的。 (4)基金赚钱，基民不赚钱 即使选择了各方面，像从业年限、过往业绩、回撤控制等都很优秀的基金经理，市场表现也并非熊市，基民交易时机不对，追涨杀跌，收益照样很差。 在大跌时加大补仓力度，反弹时可以更好的弥补之前的损失，获取更好的收益，然而很多人可能会被大跌吓破了胆，割肉卖出。 投资并不要求我们买在最低点，在相对低点买入即可，但却要求我们在相对高点到来时还在场；很多投资者的资金储备或者耐心可能还不足以支撑到那一刻。 选择适合我们投资风格的基金经理是我们基金理财过程中很重要的一环，一位优秀的基金经理也是我们选择基金的重要参考条件，但这并不代表只要选择了优秀的基金经理就能取得良好的基金收益。 如何选择基金经理 在构建基金组合时，你应该对组合需要何种类型的基金有一个清晰的认识，是需要买几只行业基金构建组合还是买一只几个行业兼而有之的混合基金，是要购买纯债类基金还是要购买混合债基，然后你再去选择基金。 在选择基金时，基金经理可以作为一个参考因素，要分清主次，是由基金到基金经理，而不是先确定基金经理，然后再选择基金经理的基金，你名气再大，不适合我的需求，我也不会选择，不要因为基金是某某知名基金经理管理的，就去盲目的选择。 我们可以从以下六个维度筛选基金经理： (1)能否适应市场很重要，选股、调仓、择时能力 不能只看在牛市时其管理基金的表现，也要考虑在市场下跌环境中基金的表现--与同类型基金比较，牛市跟涨，熊市回撤幅度低。 有时行业类基金可能一整年都没有行情，基金经理也没有太好的办法，比如医药类行业基金，总不能去持仓新能源股票吧。 这时候的我们可以根据市场行情：①及时切换赛道；②承受损失资金的时间价值，逢低布局，以待将来更好收益。 (2)基金经理的管理经验、专业方向、公司实力 最好是经历过牛市与熊市的考验，但这不是必要条件。 因为很多管理经验没那么久基金经理所取得的业绩也是很不错的，在同类型基金中靠前。 另外基金经理自身的专业方向与投资方向，所在基金公司实力也很重要。 一个医药专业并以医药基金成名的基金经理跑去发行新能源基金，是为了管理费吗？ (3)基金经理管理基金的(长期)业绩表现 最好在同类型基金中排名靠前，不要简单与沪深300表现对比，跑赢沪深300并不难。 (4)管理规模过大、风格差异基金数量过多的基金经理或者说单一规模过大、过小、频繁更换基金经理的基金尽量不要选择。 基金规模在几亿到几十亿都是可以接受的，规模过大，不易掌控、选股，影响业绩。 (5)自己能否适应基金经理投资风格、方向 比如自己适应激进风格还是稳健的投资风格，基金业绩波动范围是否可接受。 基金的持仓是否符合自己对市场的认知，是否符合自己的投资方向，比如，你想投资医药类基金，找一个新能源方面的基金经理就不合适了。 一个风险承受水平为纯债基金的投资者买了行业类基金，这不是自讨苦吃吗。 很多基金的业绩是有一定周期性的，比如各种行业类基金，当属于该行业的行情到来时，会获得远超市场的收益；当行情不再时，也会让你跌倒怀疑人生。 (6)基金经理、同事是否持有自己管理基金份额，这个可以在季报中查找。 当然我相信，没有几个普通投资者会去看这个的。 一些网站也会对基金经理的各种综合能力评分，可以参考一下。基金经理的收益如果能与自管基金的业绩表现挂钩以及买入自管基金就好了。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫买在无人问津时，卖在人声鼎沸处，来自基民柠檬。 个别基金较早发布了二季报，中庚基金一直都是“早鸟”般的存在，这次丘栋荣的观点又得到了高度关注，然而却很少有人注意到他在管基金的规模增长，中庚价值领航上半年增加了118亿元。 谁业绩好，谁说得对 虽然说这个行业一直推崇长期投资，但是除了极个别基金经理，中短期业绩不行就没什么热度了。 中短期业绩好，当前市场热度高的基金经理，才掌握话语权，能够引领导向，他们说的话才会被广泛传播，触达更多的投资者。如果你的业绩好，就仿佛拿到了一把高音喇叭，会有人帮你传播观点，吸引更多的人加入你的队伍。而一些潜在的风险则会被过滤掉。 而中短期业绩不太好的基金经理，表达自己的观点就是遭罪了，说完拉倒，千万别看评论，否则很容易自我怀疑。如果你的业绩不好，说什么都是错的，业绩不好就是原罪，罪人是不配发表任何观点的。识相的，圈地自萌吧！ 做“名经理”难 不过热度高，也有相应的问题，做“名经理”难啊！ 出名了，有规模难题。不管基金经理愿不愿意承认，想要维持较好的业绩，管理规模是有限的，具体金额因人而异，多的可能三五百亿，少的可能就二三十亿，跟个人的策略和市场的活跃度有关。现在业绩突出的基金经理，管理规模增长极快，很快就会达到乃至突破个人的管理规模边界。 出名了，有不专注的难题。业绩越好，责任越大，有很多事情会分散精力，无法专注于投研。为职业发展带团队做管理，为公司为自己各种出席活动，对个人的精力是有消耗的。 出名了，有被针对的难题。如果太出名，公募基金的透明可能就会显出副作用。比如持仓是明牌，这就很容易被别人盯上，甚至被针对，大家都希望别人来给自己抬轿子，不希望别人来砸自己的盘，所以明牌的持仓就有了针对性的部署。游资炒作个股，从来都是绕着基金重仓走的，因为大部分基金涨起来是真卖啊，炒也炒不起来，都得砸自己的手里。 做“名经理”，必承其重，挑战就是很多的，必须不断进步才能撑得起来，而不少人就折在这个过程中。 “买在无人问津时，卖在人声鼎沸处”，这句话是很有道理的，不过做起来是真的难。因为无人问津的，可能是真有问题起不来的，人声鼎沸的则容易卖早了。 虽然实践起来有难度，不过细节还是可以抠一下的，提高一下概率还是可以的。就比如说现在这个结构分化严重的市场，不抱团也不行，容易被甩下，但是太执着于抱团也不行，总是需要接盘侠的。这个节奏感还是很微妙的，值得把精力放在这里做研究。 现在很多人都想着挖掘“黑马”，挖出个名不见经传的基金经理，业绩好到不行。不过这个事儿吧，现在是越来越难了，这两年研究基金的机构队伍是越来越壮大了，而且审美高度一致，所过之处，都会给予“黑马”不菲的资金，管理规模上得很快的。现在啊，选马失前蹄的，恐怕比“黑马”成功概率高些。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫各大宽基指数大PK，来自梅姨求索记。 前几天有朋友苦恼地说，“我总是分不清各大宽基指数，比如沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证1000、国证2000等，他们之间到底是什么关系呀？” 咳，其实也没什么复杂的关系。 A股呢，总共有4767只股票，我们把他们按照市值从大到小排列，选取前300名就是沪深300，选取前800名就是中证800，选取第301-800名这500只就是中证500，选取第801-1800名这1000只就是中证1000。而以上是中证指数。 跨沪深两市的指数，除了中证系列，还有国证系列。所以，如果选取前1000名就是国证1000，选取第1001-3000名这2000只就是国证2000。 沪深300是绝对滴大盘股，中证500其实已经算大中盘股了，中证1000可以算作中盘股吧，国证2000更像个小盘股；而中证800、国证1000这两个指数，和沪深300和中证500，更是你中有我，我中有你有所重复的关系。 这几个指数过去3年的历史业绩，可以看到，过去3年业绩表现最好的是中证1000指数，其次是中证500；19年-21年，沪深300这种大盘股，和其他中小盘股业绩差别并没有特别大，但是2021年之后，中证1000、中证500、国证2000却明显跑赢了沪深300. 那是不是说中证1000、中证500、国证2000这些中小盘股就一定比沪深300好呢？ 市场风格是不断轮动的，可能这几年中下盘股占上风，说不定过几年又换沪深300这种大盘股风光了呢！所以各个指数之间并不能简单地说谁好谁不好，关键还是看市场的阶段风格。 而且，上面梅姨只是选取的近3年的历史业绩，你时间再放长来看，比如，你看近5年业绩，沪深300就远高于中证500和中证1000了。 值得一提的是，近3年，像中证1000、中证500的波动率都比沪深300要高一些，也就是说基金收益的稳定性不如沪深300；但是，中证1000、中证500的夏普比率也同样更高一些，也就是说单位风险的回报更高。 简单来说，就是风险和收益成正比，高回报可能对应高波动高风险，关键还是看个人风险承受能力吧。 说了半天，可能有人要问了，到底哪个指数更值得买入啊？ 各个指数之间并没有明显的谁优谁劣之分，而且市场风格是逐渐轮动的，关键看你怎么判断接下来的行情了。你觉得接下来是大中盘股的天下，还是中小盘股的天下呢？如果无法判断，那就各配置一些呗。 但要注意，那种你中有我，我中有你的指数不要选重复了，比如你已经配置了沪深300、中证500，那么，中证800就没必要配置了。 另外，可以配置的前提，一定是指数低估。目前沪深300、中证500、中证1000还都是低估的。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金比股票还多，我们到底该如何投资？来自懒人养基。 进入7月份，公募基金总数突破了1万只！截至2022年7月15日，股票型基金1871只、偏股混合型基金1920只、平衡混合型基金33只、灵活配置混合型基金1507只，也就是说以投资股票为主的权益型基金数量达到了5331只，资产净值约6.60万亿元。若以股票仓位占比75%测算，全部权益型基金股票持仓市值约为5万亿元。 而同期国内上市股票总数为4806只，其中A股4719只，B股87只，总市值约84.80万亿元。 我们都知道，为了分散非系统性风险，基金是以股票组合的方式进行投资的，一只基金“装入”了优选的几十、上百只股票，为普通投资者省去了选股的大麻烦。 这也是我们选择基金进行投资的主要原因。 可是，更大的麻烦出现了：5331只权益基金，4806只股票，“篮子”比“鸡蛋”的数量还多。“鸡蛋”难选，可是“篮子”更难选！可以预见的是，随着行情转暖，更多的新基金还会源源不断地发出来。未来权益基金比股票数量还多的状况还会进一步加剧。 作为投资者，我们可以有以下几个选择： 1、重回股票，自己构建股票投资组合； 2、优选基金，构建自己的基金投资组合； 3、摊“大饼”，用数十只基金构建组合获取市场平均收益； 4、直接选择FOF或基金投顾； 5、用一只跟踪主动基金指数的FOF型基金进行投资。 第一类适合对股票基本面和股票交易有深度研究和实践、有自己完整投资框架的资深投资者。自己投资股票可以省掉投资基金的管理费、托管费、销售服务费等一切费用，做好了还可以实现自己的超额收益。 缺点也很明显，从选股、持股、换股、交易择时等全靠自己，所有压力要自己扛。 第二类适合对基金投资有自己心得乃至投资框架的投资者，有能力通过优选基金构建自己的投资组合，争取实现自己的超额收益。 好处是可以省去FOF或基金投顾的双重收费，在自己乐此不疲选基、持有、止盈、换基的同时，也考验自己的眼光、耐心和定力。 以我自己的体会，优选基金构建投资组合短期可能会有超额收益，长期大概率也只能实现主动偏股基金平均收益水平或者略超平均收益水平。 第三类适合对基金投资有基础认知、工作之外还有一定富余“精力”的投资者。 方法很简单，从排在前15-20的头部公募权益基金公司中每家选择2-3只有代表性的主动基金，比如前十家每家选3只、后五至十家每家选1-2只，几十只基金等权重买入、构成自己的投资组合。 通过这种摊大饼式的投资，获取全市场主动偏股基金的平均收益。 别小看“头部”基金公司这一选项，人家总体投研实力摆在那儿，强大的团队是后续良好业绩的保障；即使出现基金经理离职，安排靠谱的人接手也是小菜一碟，因为大公司最不缺的就是人才。 第四类适合没有太多精力放在投资上或者不太想在投资方面过于操劳的“懒人”型投资者。 选取位于头部的不同公募权益基金公司的进取型FOF或进取型基金投顾产品2-5只，一样可以获得全市场主动偏股基金的平均收益水平。 选择几家公司、几只产品的主要目的是平滑波动，利于长期持有。 FOF和基金投顾比自己构建投资组合要多出一重管理费，但挑选基金、择时调仓等麻烦事让专业的团队帮你干了，算起来并不吃亏。 第五类适合追求主动偏股基金平均收益水平的所有类型投资者，但目前产品太少，选择余地太小。 目前有FOF基金跟踪的仅有中证工银财富股票混合基金指数，而且大部分基金销售渠道购买不到，申购费率偏高。 虽然是FOF型基金，但仅投资一只基金还是会给人一种不太踏实的感觉，尤其相对偏股混合型基金指数有较大向下偏离的阶段可能会非常考验投资者的持有耐心。 工银股混指数从基金公司、基金产品和基金经理三个维度选取不超过50只成分基金，每季度调整一次样本基金，自基日2014年12月31日以来的走势与偏股混合型基金指数基本重合。 不怕麻烦的投资者还可以参照中证指数公司官网定期公布的样本基金自建投资组合，只不过每季度调仓时会滞后几天，可能产生一定的跟踪误差。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫近5年收益率较好的消费行业主动型基金，来自指数基金。 截至2022年7月份上半月，最近5年的混合偏股型基金的收益率是80%左右。消费行业分为主要消费和可选消费，如果是泛消费，还可以包括医药、科技、消费制造等等行业。以最近5年的期间统计，其中收益最好的主要消费ETF，最近5年的收益是151.49%。 有哪些专注消费行业主动型基金，不仅可以做主要消费和可选消费，还可以做泛消费，不仅分散行业，同时收益还好？我找到了三只基金，同期收益均超过了主要消费ETF，做好总结进行跟踪分析。 （1）华安安信消费混合（519002）。最近3年的收益是188.45%，最近5年的收益是259.34%。 这个收益在同业中是领先的。我之前多次总结过这只基金。与聚焦主要消费和可选消费不同，华安安信消费混合配置泛消费，也包括了消费制造。业绩比较基准是中证消费服务领先指数，九年以来的业绩也远超过业绩比较基准指数。 从消费行业的生产端、渠道端、需求端的各种环节都做了分解，捕捉细分行业的机会。王斌经理做了行业分散、公司分散，根据行业景气度、产能变化等中观判断进行调仓，均衡配置，寻求平衡。 精选公司，多种策略。有一些公司长期投资，比如贵州茅台、普洛药业等公司都是常年持有。有一些公司经常调仓优化，比如提前埋伏的有爆发力的钱江摩托，阶段性持有后换掉了。 这只基金的特点是具备行业分散度，配置多赛道的泛消费领域。 （2） 交银消费新动力股票（519714）。最近3年的收益是110.70%，最近5年的收益是162.80%。 这只基金以消费行业的龙头公司为主，还配置了一些医药行业的龙头公司。基金以精选公司为主，2022年第一季度末持仓包括了食品饮料的贵州茅台、洋河股份、青岛啤酒等，也包括了医药公司的金域医学、爱尔眼科、药明康德等。有很多公司常年持有，比如汤臣倍健，也有最近减出前十持仓的五粮液。总之是对消费行业和医药行业领域的深度价值投资的配置。 韩威俊经理与知名的张坤经理的深度价值投资不同之处是，消费行业之外，泛消费行业是在沪深市场选择医药龙头公司，而不是在香港市场选择科技龙头公司。 韩威俊经理有个消费行业周期模型，公司生命周期分为三个阶段，爆发式增长阶段，也就是收入和利润增长非常快的阶段；费用率上升阶段，也就是增收不增利的阶段，股价也会回调，这个阶段可能是营销力度费用高是暂时的，也有可能是阵痛期；最后解决了问题，当问题消失了后，ROE会稳步上升，这也是投入比较多的阶段。收入增长，费用降低，ROE稳步上升，利润率得到了释放，股价也会上升。 这只基金的特点是深度挖掘食品饮料行业，其次是医药行业。 （3）富国消费主题混合（519915）。最近3年的收益是85.30%，最近5年的收益是188.02%。 富国消费主题混合基金的泛消费领域要广泛一些，不仅有酒，还有酒店，而且还有传媒娱乐，以及主要消费的猪肉，还有消费制造的电池巨头，等等。所以基金能够在价值和成长之间分散行业得到平衡，如一边持有着伊利股份、青岛啤酒、贵州茅台，一边持有着三七互娱、石头科技、宁德时代。价值、成长、周期、受损反转，这些类型公司都有搭配。 王园园经理的精选细分行业龙头公司，适时调整，选公司重于选时，穿越牛熊周期，做得很好。 值得一提的是这只基金的回撤低，比较稳健。2018年下跌了不到两成，2020年先跌后涨，靠着回撤低和高弹性，取得了八成左右的高收益。今年以来下跌了不到一成。 这只基金的特点是消费细分领域不同风格的公司，做到全方位的配置，无论市场偏重哪种风格，基金都不会有明显落后，基金净值不会大起大落，适合长期稳健的投资者。 以上分析了最近3年和最近5年收益率比较好的消费类型的基金。历史业绩不代表未来业绩。对一只基金的定性分析，除了收益率和回撤，还有风格类型、风险暴露程度等。如果选择优秀公司是选择优秀管理层，那么选择基金是选择优秀基金经理，而且基金公司管理文化也要好。以上基金目前来看都很优秀，未来可以持续跟踪基金业绩、基金经理变化等情况，进行动态调整。 目前消费行业主动型基金重点关注这几只，未来无论是定性和定量，都会动态调整基金组合。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫买入明星基金，收益却不及预期，怎么看？来自投基汇。 投资人选择基金时考虑的首要因素是什么？根据这些因素投资基金能安枕无忧？买卖基金的操作到底带来了正收益还是负收益？从基金经理的角度，投资人采取哪些方法能够改善投资收益及投资体验？ 一、历史收益、明星基金经理是投资人选择基金时考虑的首要因素 一份调研了1.2万基民及43家基金公司的123位基金经理的调研报告显示，历史收益率及明星基金经理是投资者选择基金时考虑的首要考虑因素。 事实上，根据历史收益选择明星基金经理既符合人性也具有一定的科学性。首先，明星经理自带光环，更容易获得传播，引发客户关注。对于投资人来说选择明星基金经理就像选择了一款名牌产品一样合乎人性及传播学的理论。其次，虽然说基金的历史业绩并不能代表未来的业绩水平，但是实践是检验真理的唯一标准，一个能够真正变成真实收益率的投资理念才是一个真正正确的投资理念，因此，对于普通投资者来说选择一只由明星基金经理打理历史业绩优秀的产品也无可厚非。 二、从后视镜来看，买入明星基金经理的产品未必就能显著胜出 另一份洞察报告中指出，从盈利情况来看，购买三只代表产品的客户盈利人数占比平均为63.98%，仅仅比全部基金的盈利客户占比高10.7个百分点，购买三只产品的客户平均收益率均值为15.19%，也仅仅比全部基金客户的平均收益率高6.34个百分点。虽然相比于全部基金，三只旗舰基金的投资者胜率及收益率都相对较高，但是提升的幅度却低于投资人对于明星基金的预期。 三、买入不等于持有，基民的“操作”给收益率带来了近60%的损耗 据统计，以上三只明星基金的平均客户留存率仅为0.59%。这也就是说买入并不等于持有，虽然大部分客户买中了这几只明星基金，但是过早卖出而错过了基金的大部分收益。 事实上，从整体基金及客户的收益率来看，基民的“操作”也给收益带来了接近60%的损耗。 据统计2016年至2020年，5年间基金平均净值增长率19.57%，而基民的平均收益仅为7.96%，基民的买卖行为造成的收益损失高达11.61个百分点，占基金收益的59.33%。 四、选基金、基金经理有哪些建议？ 针对这种“基金挣钱而基民不挣钱”的现象，基金经理们也给出了他们的观点和解决方案。关于选择基金，相比于投资人较为关注的历史收益率、资产配置、热门题材，受访基金经理更建议投资人聚焦基金经理的投资理念、产品投资策略及波动率和回撤。 投资理念是体现基金经理投资个性并反映基金经理投资目的和意愿的价值观，是指导和评价投资者行为的准则。产品的投资策略是对投资理念的具体体现。只有理解了基金经理的投资理念和策略才能了解基金的收益来源，理解了收益来源才能对基金的收益产生合理的预期，做到胜不骄、败不馁。 波动率和回撤是反映投资人投资体验的重要指标。更高的波动意味着投资需要更大的心理承受能力才能抑平产品净值波动对于投资人的影响。关注产品的波动和回撤有利于投资者建立对于风险的合理预期，有了合理的风险预期才能在市场出现波动时，才能做到处变不惊、泰然处之。 五、延长持基时间、减少买卖频率，改善投资行为 绝大部分受访的基金经理将长期持基作为改善投资行为的主要方法。据调研，大部分受访基金经理建议基民的持基时间长于一年，37%、15%的受访基金经理建议持基时长为 1-3 年、3-5 年，另有 45%的受访基金经理建议在个人情况允许下越久越好。 事实上，一些统计数据也证明了持仓时间越长投资人的平均收益越高。数据显示，持仓时间小于3个月的投资人平均收益为负，盈利人数占比仅仅39.1%，当持仓超过3个月则平均收益率由负转正，盈利人数占比也大幅上升至63.72%，当持仓时间持续延长，客户的平均收益率和盈利占比也逐步提升。 除了树立长期投资理念，主动延长持基时间外，选择封闭运作的基金也是一种较好的被动延长持基时间的方法。封闭运作的基金虽然在一定时间内让投资人失去了赎回选择权，牺牲了流动性，但是同时封闭期的设置也使得投资人避免了追涨杀跌、过早止损及止盈，能够全面享受基金净值上涨带来的全部收益。 此外，均衡配置及定投也是拉长投资周期的的良方。均衡配置有助于降低投资人因为资产类别或者市场风格带来的资产净值的剧烈波动，减少投资人的买卖频率和欲望。定投一方面通过定期、定额分批投入的方法，通过“规则”管住投资人买卖的冲动，另一方面能够使得投资人在市场上涨时有效避免一次性买在高点而面对净值大幅回撤的风险，在市场下跌时始终保持有资金买入以摊薄成本。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫送你一张“黑天鹅彩票”，来自思想钢印9999。 长线持仓的赚钱之道 白马长线投资就是“最好的机会”和“最差的机会”的结合，大部分时候是“最差的机会”，跑平指数，小部分时候是“最好的机会”。所以这种方法想获得超额收益，就要做好两件事： 第一是把握胜率拐点。 A股总是在高估的状态中加速上涨，在低估的状态下持续低迷，赔率高还要买在胜率拐点，赔率低也要卖在胜率拐点，对拐点的判断就是个股择时的能力，这需要的对公司的理解，丰富的信息渠道，还要研究市场风格，研究其他投资者的心理，需要很强的博弈能力。 第二是仓位的弹性。 平时都是低仓位，只有到了基本面和市场情绪共振拐点时，才果断地把仓位加上去，这就是仓位的弹性，就像古龙小说里的高手对决，大部分时候都在观察对方的破绽，一旦发现，必全力出击，不留余力，难度和风险也更高。 这是A股的价值投资者最擅长用的方法，很多明星基金经理的选股都是人人皆知的大白马，不同之处在于一套估值体系和仓位升降体系，让尽可能多的仓位保持在高赔率状态，让尽可能少的仓位处于低赔率状态。 不过，即使长线白马投资解决了“赔率低”的问题，还是无法解决“黑天鹅事件”的威胁。 白马的“黑天鹅风险”是“白马变质”，它通常不会是连续暴跌，而是长时间的持续下跌，一开始总会被当成是高赔率的出击机会，重点在于你需要多久才能意识到这是“白马变质”，而不是业绩暂时的低谷。 更重要的是长线投资自身的矛盾性。 如果说“拐点判断”还只是判断力的问题，那“仓位弹性”就与风控体系有关。风控体系一般是从仓位入手，限制单一股票的最高仓位，重仓出击的原则往往触发风控体系，特别是机构。 从这个意义上说，巴菲特这种“重仓长线单押几支票”的体系，其获得的高收益，只是放松了风控的结果。越简单的方法，对使用者能力要求越高，就越容易出现“幸存者偏差”。奇怪的是，没有人傻到认为模仿乔丹的打球动作就能进NBA，却有一堆人认为模仿巴菲特的投资方法就能赚到大钱。 黑天鹅彩票 十年前，A股有一种非常简单但收益却远高于大部分策略的投资方法——ST策略。就是在所有ST股中，寻找最便宜的10-20支股票，等比例买入，等待借壳或资产重组。 这就是塔勒布最喜欢的那一类投资机会，“胜率低但赔率高”的机会，类似风险投资，大部分都亏，只要有一个赚钱，就全赚回来。 基于这一投资体系，他强调不要过度相信任何理论，要勇于承认现实，擅长纠正错误，一击不中，全身而退。他最欣赏的投资大师是索罗斯，因为此人没有任何定性思维，总是在随时改变自己的观点。 塔勒布的这套“高赔率低胜率”的投资体系，翻译成常见的说法就是：极度低估的困境反转品种+分散投资。 黑天鹅事件对于大部分人都是风险，但如果你站在大部分人的交易对手那一边，那就是一张中奖彩票。. 总结一下最核心的两点： 1、注重小概率风险的防范 2、赔率优先，抓住风险收益不对称的机会
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫送你一张“黑天鹅彩票”，来自思想钢印9999。 纳西姆·尼古拉斯·塔勒布这个人，投资圈外倍受推崇，但在投资界却有点被低估。究其原因，一方面他写作风格“学究气”十足，还比较散，东拉西扯；更重要的是，他不会告诉你如何找好公司，也很少讲具体的投资方法，他的理念主要围绕“不确定性”的投资风险展开。说到风险，自然就是这也不行，那也不对，很多我们司空见惯的方法，在他看来，都是风险收益不对称的行为。 “看多做空”是这种行情下的正常应对，你可以换成另一个A股投资者比较容易接受的说法：鱼尾行情不值得。塔勒布认为，所谓“看多”和“看空”是股评家忽悠不懂投资的散户的套话，对于成熟的投资者而言，比概率更重要的是——看对了你能赚多少，看错了你要赔多少？ 一般投资理论基于“高风险高收益”的对称性，但塔勒布认为，市场是随机漫步的，风险与收益经常是不对称的，这才是投资机会和风险的来源。 所以，高风险高收益不算是什么好的投资机会。他把风险和收益关系转化为赔率和胜率，把投资机会分为三种： 最差的机会，最好的机会和中等的机会。 最差的机会 最差的机会是高胜率低赔率——但这却是最常见的、也是投资者比较偏好的机会。“高胜率”是指未来一段时间上涨的概率更高，而“低赔率”是指未来一段时间上涨的空间低于下跌的空间。 塔勒布的这个观点，翻译成A股股民熟悉的语言就是：不要随便买大白马，白马大部分时候都比较贵，赚的钱有限，可一旦“白马变质”，会遭遇业绩和估值的双杀，属于典型的风险和收益不对称的机会。 是不是跟我们平时的看法很不太一样？ 市场常规的看法是，白马下跌的风险虽大，却属于小概率风险，白马上涨的收益虽小，却属于确定性收益。大部分人天性喜欢确定性，白马贵正是因为人人愿意持有，从而让其拥有相对其他公司的“确定性溢价”，让其赔率大部分时候都低于市场平均水平。 如果只是赔率低，那还好办，无非是赚的少点，但白马更致命的问题在于“小概率风险事件”，而塔勒布体系最大的特点就是重视“小概率风险事件”。 “白马变质”只是一个小概率事件，可如果你特别地信任某个理论，它百分之一的小概率风险，对你而言就是大概率会在未来某一天发生的风险。 事实上，人总是死于自己最信任的东西。经验丰富的投资者，对黑马和垃圾股有本能的警惕，故其亏损大都来源于“白马变质”。 最好的机会 塔勒布认为最好的投资是：在胜率和赔率都对自己有利时，下重注。但这“最好的机会”在实际投资中有两大障碍： 第一，便宜的股票什么时候能涨起来？如果等待的时间太长，变数就太多了，收益率也不见得好。 第二，当你判断有机会时，你敢不敢上仓位？ 最容易出现的机会，总是最差，最好的机会，却是最少见又最难把握的，那有没有办法解决这两个障碍呢？这就是基于大白马的长线价值投资，就是把“最好的机会”和“最差的机会”结合起来，变成还不错的机会。此时，塔勒布的体系可以帮助我们从另一个角度，审视那些经典的价值投资体系。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫为什么短期高收益基金不能买？来自Polly投资。 可能很多人有这样的经验：追近期表现好的“牛基”，一买就业绩变脸，迅速套牢。本小散经常当韭菜，做反指，痛定思痛，过去只是简单的从“周期性”、“均值回归”、“过强转弱”来考虑。 1、看短期（3个月）收益率买基金容易被套 过去写过，在所有偏股混合基金中，3个月收益率最高的一组基金，未来业绩较差。追“牛基”被套并不仅是“感觉”，也是事实。 如果一直购买过去3个月收益率排名前5的主动“牛基”，每季度轮动1次，忽略申购赎回费用，结果是怎样的呢？和等权买入主动基金相比，追“牛基”策略大幅跑输。年化收益跑输5个点；回撤远大于等权买入，高达48%，接近腰斩。当然，这个辣鸡策略只是单纯选基，加上我等小散的胡乱择时，和手续费，亏钱很容易。 2 看短期收益率追“牛基”被套的逻辑 想要真正从错误中走出来，还需要扎实的学术证据，依靠理性打胜仗。 华安金工团队发表的研报《基金规模和管理能力的错配》一文中，提到了一些观点，大意如下： （1）主动基金业绩不能长期持续，原因是投资者竞争稀缺的优秀基金，使基金规模膨胀影响业绩。 （2）某些基金获得超出经理能力的资金流入，导致未来收益较差。 （3）资金流入取决于业绩。投资者不会区分特质超额收益alpha带来的业绩，和“运气好”（因子相关收益）带来的业绩。后者预示着未来收益较差。 （4）基金规模增长的原因，能力或运气，比规模更能预测未来的业绩。 国君金工研报中，也提出了类似观点，翻译成白话如下： （1）投资者在进行基金配置时不会区分历史业绩来源于“能力”（α收益）还是“运气”（因子收益）。那些恰好投资于“好赛道”（高因子溢价风格板块）的基金会吸引大量的资金,从而产生基金规模与主动管理能力的错配。 （2）基金规模错配导致业绩不佳。价格影响与执行成本是重要因素。对于存在高交易成本的基金, 上述关系更加显著。 （3）“好赛道”热门板块经历了大量基金的跟风买入或卖出,使其价格显著偏离基本面，当未来价格向基本面回归时,基金也会相应地产生显著为负的α收益。 小结：看短期收益率追“牛基”的失败原因：短期高收益基金中，有一部分是押对“赛道”的“赌神”。把暂时的运气当能力，韭菜蜂拥而入，非翻车不可。 3 验证：赌神反买，别墅靠海 看到这里，我有个想法：如果上述观点成立，把逻辑反过来用应该有超额收益。赌神反买策略：选择运气极差的非酋基金经理。代表基金经理真实能力强且关注度相对偏低。 运气最差的“非酋”基金经理超额收益高而稳定。比经典的选基单因子，如信息比率、夏普比率效果都好。 和摊大饼买入主动基金相比，“非酋”轮动策略大幅跑赢。只用这一个因子，年化收益达到21%；回撤稍大31%.风险收益比优于摊大饼策略。 “非酋”策略已经纳入我的选基量化模型。辅助了其他指标后，回撤得到改善。“非酋”策略多因子改进版回测结果：年化收益率23%，年化回撤21%，相对摊大饼策略，每季度跑赢2%，胜率70%。多因子为等权，未刻意调优，不能糊弄自己的钱包。 这是7月1日的选基结果：华安精致生活混合，嘉实物流产业股票，工银银和利混合，招商量化精选股票，浦银安盛红利精选混合。 一点感想：怎么从亏钱中获益？ 根据失败经验反思，是进步的起点。量化回测可以搞清楚：这是策略错误还是运气差？回测只能证实现象，还必须挖掘本质，学术证据不可少。一个自己掉过、大家都掉的坑，可能意味着超额收益机会。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫“画线派”手抖？刘畅畅向左，杨金金向右，来自圈内人的基秘。 去年大火的刘畅畅和杨金金，以45度的收益曲线，超低的回撤被称为画线派。不过今年，两位“画线派”都手抖了。 刘畅畅的代表作华安文体健康，创下了管理以来的最大回撤，今年以来最大回撤超过32%，至今的收益率为-8.71%；杨金金的代表作交银趋势优先A，回撤相对刘畅畅较小，今年以来的最大回撤超21%，至今的收益率为-6.2%。杨金金的基金净值波动更小，风控能力更强，而刘畅畅的基金净值波动更大。 回撤和收益是一体的，刘畅畅虽然回撤较大，但4月27日以来的反弹也较快。 4月27日至今，刘畅畅旗下几只基金的反弹均在35%以上，文体健康反弹超35%，安华反弹力度最强，超45%，新基金产业精选的反弹也有38.59%。 杨金金旗下的两只基金，反弹力度相对较小，交银趋势优先A和交银施罗德启诚的反弹收益分别为19.41%和17.43%。 两人表现的不同的主要原因在于持仓。 刘畅畅一季度沿袭着关注科技创新类成长标的的思路，光是新能源产业链的标的，所以这也是她前期大跌，后期反弹较快的重要原因。 而杨金金管理的交银趋势优先，一季度主要重仓了资源股，比如山东黄金、驰宏锌锗、银泰黄金，这些个股在一季度还都实现了逆势上涨。 作为“ABB”基金经理中最出圈的两位，刘畅畅和杨金金是有着不少相似之处的，都是“两高一低”。 1、高换手率 华安文体健康自从刘畅畅管理以来，平均换手率超5倍，2020年才开始管理的那一年，换手率相对较高，在6-7倍左右，2021年全年换手率略降低，在3-5倍。 交银趋势优先自杨金金管理以来，平均换手率大概在4倍左右，比刘畅畅相对低点，相比2020年，换手率在2021年也略有降低。 2、高仓位 华安文体健康自从刘畅畅管理以来，股票仓位几乎都保持在85%以上，2021年全年仓位相比2020年有所减少，但今年一季度，股票仓位有明显增加，增加至92.86%。 交银趋势优先自杨金金管理以来，股票仓位平均值为81%，比华安文体健康的整体仓位较低一些；今年一季度，不同于刘畅畅底部加仓的行为，杨金金在减仓，当然，这个减仓行为也是延续他去年四季度的操作，继续减仓。 随着亮眼的业绩吸收市场的关注，两位基金经理的规模也不断增长。刘畅畅和杨金金在2020年还是两位数的规模，在2021年末直接晋升百亿基金经理。刘畅畅的规模从1亿直接暴涨到178亿，杨金金在2021年的规模也暴涨到121亿，截至今年一季度，两位基金经理的规模仍有120亿。 规模的扩大，对基金经理的能力圈要求也就更高；同时，今年净值差异的背后，也折射出一个非常重要的信号，两位基金经理的投资风格已然不同了。 刘畅畅是周期研究员出身，所以周期思维渗透在她的投资方法中，因此在刘畅畅的持仓中，可以看到她的组合没什么赛道特征；但更需要注意的是，在自下而上挖掘个股的时候，刘畅畅不喜欢抱团，喜欢那些黑马转灰马、白马的过程，可以说刘畅畅的选股“锐度”更高。 而杨金金虽然也喜欢在小市值成长股中挖掘机会，但他更热衷于寻找细分高景气行业的隐形冠军，对于额逐步提升的成熟行业小公司也会关注，这就是两人在今年持仓风格中显示出较大差异的原因。 但从刘畅畅和杨金金过往访谈和路演来看，两人对于市值风格倒并没有什么偏见。不过，话虽然这么说，毕竟两个人目前的持仓中主要还是小盘股为主，比如交银一季度前十大重仓股中市值最大的也不超过千亿，而刘畅畅文体健康中虽然有大市值公司，但并不排除可能更多是为了应对规模增长而不得已配的。未来两个人是否能够主动积极地把握住大盘风格？也还需要继续观望。 刘畅畅和杨金金，谁更好？ 两个人的投资框架很相似，不过杨金金更稳些，可能更“画线”一些，而刘畅畅虽然今年以来的回撤相对较大，但反弹力度够牛。 虽然被称为“画线艺术家”，但不要忘记的是，刘畅畅和杨金金都仅有2年左右的投资经验，连一轮牛熊还没经过，所以能不能继续画线，还要继续观察。此外，没有常胜的投资策略，虽然过去两年刘畅畅和杨金金抓住了中小盘风格切换的市场，但他们的高换手和高轮动也不一定能继续适用；而且，随着规模的增大，扩大能力圈对这两位来说是迟早要面临的事情，能否在能力圈中继续找到合适的策略，还需要时间的考验。
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