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长线持仓的赚钱之道

白马长线投资就是“最好的机会”和“最差的机会”的结合，大部分时候是“最差的机会”，跑平指数，小部分时候是“最好的机会”。所以这种方法想获得超额收益，就要做好两件事：

第一是把握胜率拐点。

A股总是在高估的状态中加速上涨，在低估的状态下持续低迷，赔率高还要买在胜率拐点，赔率低也要卖在胜率拐点，对拐点的判断就是个股择时的能力，这需要的对公司的理解，丰富的信息渠道，还要研究市场风格，研究其他投资者的心理，需要很强的博弈能力。

第二是仓位的弹性。

平时都是低仓位，只有到了基本面和市场情绪共振拐点时，才果断地把仓位加上去，这就是仓位的弹性，就像古龙小说里的高手对决，大部分时候都在观察对方的破绽，一旦发现，必全力出击，不留余力，难度和风险也更高。

这是A股的价值投资者最擅长用的方法，很多明星基金经理的选股都是人人皆知的大白马，不同之处在于一套估值体系和仓位升降体系，让尽可能多的仓位保持在高赔率状态，让尽可能少的仓位处于低赔率状态。

不过，即使长线白马投资解决了“赔率低”的问题，还是无法解决“黑天鹅事件”的威胁。

白马的“黑天鹅风险”是“白马变质”，它通常不会是连续暴跌，而是长时间的持续下跌，一开始总会被当成是高赔率的出击机会，重点在于你需要多久才能意识到这是“白马变质”，而不是业绩暂时的低谷。

更重要的是长线投资自身的矛盾性。

如果说“拐点判断”还只是判断力的问题，那“仓位弹性”就与风控体系有关。风控体系一般是从仓位入手，限制单一股票的最高仓位，重仓出击的原则往往触发风控体系，特别是机构。

从这个意义上说，巴菲特这种“重仓长线单押几支票”的体系，其获得的高收益，只是放松了风控的结果。越简单的方法，对使用者能力要求越高，就越容易出现“幸存者偏差”。奇怪的是，没有人傻到认为模仿乔丹的打球动作就能进NBA，却有一堆人认为模仿巴菲特的投资方法就能赚到大钱。

黑天鹅彩票

十年前，A股有一种非常简单但收益却远高于大部分策略的投资方法——ST策略。就是在所有ST股中，寻找最便宜的10-20支股票，等比例买入，等待借壳或资产重组。

这就是塔勒布最喜欢的那一类投资机会，“胜率低但赔率高”的机会，类似风险投资，大部分都亏，只要有一个赚钱，就全赚回来。

基于这一投资体系，他强调不要过度相信任何理论，要勇于承认现实，擅长纠正错误，一击不中，全身而退。他最欣赏的投资大师是索罗斯，因为此人没有任何定性思维，总是在随时改变自己的观点。

塔勒布的这套“高赔率低胜率”的投资体系，翻译成常见的说法就是：极度低估的困境反转品种+分散投资。

黑天鹅事件对于大部分人都是风险，但如果你站在大部分人的交易对手那一边，那就是一张中奖彩票。.

总结一下最核心的两点：

1、注重小概率风险的防范

2、赔率优先，抓住风险收益不对称的机会