听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫牛市要来？牢记这4点，避免吃亏，来自六亿居士。 说来也巧，刚分享08年降印花税的历史，上周市场就开始揣测会不会降印花税。这主要得益于“活跃资本市场，提振投资者信心”的指导意见发布，市场期待进一步政策的落地。因此，上周五券商板块接近涨停，市场转牛呼声渐高。 “无论是估值、还是时间，当市场跌至一个临界值时，会物极必反！外部所有的条件都开始慢慢好转，原先所有的压力都会在某一刻慢慢转化为促进。”所以，不用讶异于市场某天突然的爆发，也不要奢望自己恰好能在爆发前介入。我们没有如此深厚的功力，无法如此精确地择时。 选择低估定投，是对自我能力的清醒认知，是意识到精确择时的难度。所以退而求其次，通过估值判断，在相对较低的范围内去慢慢买入，从而达成底部积累更多份额的目的。 现在，在长时间低估定投的积累之后，随着经济逐步复苏，政策逐步释放，盈利逐步恢复，市场开始逐渐的乐观起来。久熊转牛，如同久旱逢甘霖，是投资者们梦寐以求的事情。但牛市虽好，也容易在情绪激昂之下，做一些悔之晚矣的事情。 今天我们就来聊一聊，万一牛市真来了，我们又该如何自处？ 首先必须提醒：对于新投资者来说，牛市往往是亏损的开始。 市场越火热，进来的新手就越多。大部分投资者刚开始时小小买入，买啥赚啥，小胜之后大笔追涨，很容易买啥亏啥，高点套牢。对于老投资者来说，牛市也容易让多年心血白费。亏了这么久，我持有的怎么还不涨？于是盲目轮动，追涨杀跌。要么“终于回本了，小赚一点出”，上演一回保本出。 我给出以下四点建议。1、避免跟随热点、追涨杀跌 随着A股不断扩容与注册制的推进，市场资金有限，全面牛市的概率在慢慢变小，结构性轮动是大部分时候的常态。即便全面牛市，也是一个行业不断轮动的过程。作为新手投资者，看啥大涨就追啥，很容易套在山顶上。即便老投资者，在漫长的套牢之后，发现别的行业大涨，自己的还是奄奄一息。自然地想切换过去，这时候极有可能两头挨打。 比如上周暴涨的证券，具有极强的周期性，属于“投资中的难题”。从长期投资的角度，投资证券行业的难度颇大，且长期收益率不高。不要因为一时贪婪，就去追逐此类非计划内标的。我们应以宽基为主，行业为辅，注意持仓的平衡，不去赌单一行业。尤其不要这山望着那山高，抛掉未涨的低估指数，去追涨已经高企的热门指数。 2、避免胡乱加仓、越涨越买 牛市早期买啥涨啥，很容易造成错误的自我认知，以为自己是“股神附体”，是“老天爷喂饭吃”。此时赚钱，是蹭了牛市的热潮，并非自身的能力。我们此时认知尚浅，也无估值意识，对持仓平衡更是两眼一抹黑。如果不能控制自己的贪念，胡乱加仓，越涨越买，最终很容易套在山顶上。 股市不会涨到天上去，所有点位的背后是盈利与估值的支撑。当市场逐渐疯狂时，应当逐步止盈、远离市场，牛市其实并非新手入门的好时机。我们应该制定完整的投资计划，制定好标的和仓位分配，分配好资金的节奏，按部就班的执行。而不会随着市场涨跌，随意调整自己的节奏。慢一点，再慢一点。投资不缺机会，保本才是重点。 3、避免借钱投资、绝不做空 追涨多了或者亏损大了，会有人想“来一把大的”，想借钱杠杆投资，我坚决反对此类操作。哪怕是牛市，哪怕看似一定赚钱，也请消灭自己的贪婪心，稳扎稳打的去投资。 投资理财是增益，并非暴富的途径。越是想通过股市暴富的人，最终往往会亏的裤衩都不剩。杠杆是人性的放大器，在没有杠杆时，贪婪和恐惧已经非常难缠。如果再借钱投资，胡乱上杠杆，在资金成本、时间周期的压迫下，我们会做出更匪夷所思的操作，一定要避免。 对比杠杆，更可怕的莫过于在牛市做空。即便某一个指数涨到难以理解的高度，也请避免做空的行为。我们可以看空，但绝不做空。 4、避免贪婪和恐惧，按计划止盈 贪婪不仅表现在追涨上，也表现在：到了止盈位置，不按计划止盈。 牛市风起云涌，市场情绪血脉偾张，此时看着一路高走的持仓，心里难免会想：再持有一段时间看看，说不定还要大涨。这类想法实属人之常情，但一样破坏规则，影响计划。如果标的已经到了自己的目标止盈位，应当坚决执行止盈。钱是赚不完的，涨的越高风险越大，贪念一起，后续就没了准心，会影响后续计划。 有贪婪自然就有恐惧，很多朋友在经历了漫长的低估浮亏之后，很容易保本出。账户浮亏减少，部分朋友已经开始实现浮盈。此时，对过去大跌所形成的恐惧，会促使我们想要“保本出”、“小赚一点落袋为安”、“后续估计还要跌，我先出来”，诸如此类的想法，是最常见的心态。 我们定投指数基金可不是为了保本，也不是为了小赚个汉堡钱。我们付出了极大的毅力和时间，坚持了很长的时间，如果选择保本出，则前功尽弃！按计划止盈和拒绝保本出，是保障收益率的核心要点。 选择指数是对择股的认怂，低估定投是对猜底的认怂，耐心持有是对波段的认怂，高估止盈是对猜顶的认怂，普通人投资理财的第一步是认怂。 理解“弱者思维”，认知自己的能力范畴，合理收益预期，基于逻辑事实，减少消息情绪，我们才能走得更远。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫“价值投资+指数型”的基金产品是如何实现1+1＞2的？来自基星高照。 近日，参加了一场由雪球 组织的线上调研活动，此次活动的嘉宾是中金中证优选300指数的基金经理耿帅军，经过调研发现耿帅军的投资理念是基本面量化投资，或者说是“价值+量化”投资的形式，下面分享下此次直播的干货内容。 一、基金经理简介 耿帅军目前有2.7年的管理经验，在任总规模为25.29亿，在任管理基金数为9只，代表产品有中金优选300指数型产品，该产品的超额收益显著，明显超越基准的。 具体来看，今年以来中金中证优选300指数的收益率为3.71%，近1年，近三年的收益率分别是-3.07%和29.76%，同期业绩比较基准的业绩分别是-5.37%和6.68%，明显是超越业绩比较基准的，尤其是近三年的收益，超额收益达到了23.08%。 作为指数型产品，如此高的超额收益是如何取得的呢？ 二、超额收益的原因 正如开头所说，中金量化团队的投资风格是“价值+量化”。一个大的逻辑就是选择各行各业的龙头，在这些龙头里面选择优质的公司，再用合理的价格买入。 这时候需要定义什么是龙头公司？有两个方式： 第一个方式是选择大的公司，比如：市场里最大的公司买入，这就是龙头； 第二个方式是要看基本面，有竞争优势的公司，换句话说就是巴菲特说的，有比较深的护城河，能够穿越经济周期，能够通过自己的护城河，不断积累，为股东创造收益的公司。 再来看第二种方式里的有竞争优势的公司，这种公司可以用巴菲特最看重的指标ROE来筛选。 再具体一点，中金资管的耿帅军团队构建了一个独家的指标：用过去五年每个季度的ROE，求了一个均值，求了一个标准差，然后用均值减去标准差，作为衡量这个公司是不是有长期护城河的指标。 衡量标准就是：这个指标的平均水平越高、越稳定的公司，我们认为越有护城河。 好公司：选择长期高且稳定的ROE公司；好价格：就是考虑它当前的增长和股息率的水平，来综合考虑；最后选择一揽子公司。 为了使这个指数的容量大一些，耿帅军采取的是自由流通市值加权的方式，就是按照规模大小加权，同时不希望单个股票对整个指数的影响太大，对个股的权重加了一个5%的上限，每年的5月和10月份进行调整，就是这样一种投资方式。 此外，互动环节一个问题比较好，在此也分享下， 如果纯粹靠量化指标选择股票，会不会存在某些行业天生商业模式就决定了它的ROE或者各方面都比较高，有没有主动做这方面的行业风险隔离？ 答：用了两方面去回答了，一方面是的确有的行业天然的具备较高的ROE，有高的ROE，至少是证明了这些公司的确是优秀，换句话说这个行业就是ROE很低，就证明某种意义上它不是一个好的Business models，我们在这个指数上就不考虑在这些行业做过多的配置。再比如：外资的流入，整体选择的行业也基本都是ROE高的行业，ROE低的他们也不太会做太多的配置。 另一方面是是在沪深300里选公司的，可能会出现某一个行业的ROE比较低，但是，也会有一些优质的公司能选出来。所以，还是要更多的关注公司。 所以，我们不会对行业有过多的主观判断，就是看你最终能不能为股东创造长期稳定的ROE，这个是我们的一个整体思路。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫四类指数基金，怎么选？来自基金那些事。 这一期雪球给的主题是8只指数基金测评，我大概看了一下，这8只指数基金分属不同的行业/大类，不好直接进行比较，把他们分为四类比较好。这四类分别为：宽基类指数、港股指数、红利类指数和券商行业指数，这样比较更加合理。 下面我就这几类指数及基金的表现做个综合测评： 宽基指数 1、创业板指 创业板指是创业板的代表性指数，我把它和沪深300、中证500做个比较，在宽基类指数中，创业板指数以科技含量、成长性好而著称，实际上在2019-2020年牛市行情中，创业板表现不俗，但是在过去几年中，市场风格变化明显，趋向于大盘价值风格，创业板指数跑输了沪深300和中证500指数。 创业板在早期公司质量并不算优质，但整体来看，随着上市的优质公司越来越多，目前公司整体质地较高，这点可以从前十大成分股可以看得出来。 创业板市盈率的百分位为8.33，在历史上处于比较低的位置，理论上后续上升的空间较大，从投资价值来看，目前至少处于不是很高的位置。 目前市场上跟踪创业板指的基金有66只，话题哥列的南方创业板ETF联接成立于2016年，最新规模16.8亿，规模中等，管理费0.15%，总体来说，算是不错的品种，在同类型产品里算是比较适中的产品。 2、中证中金优选300指数 中证中金优选300指数从沪深市场中按照中证二级行业筛选出各行业内规模、流动性和营业收入整体水平靠前的证券作为待选样本，然后从中选取ROE相对较高且稳定、分红能力较高同时兼具成长性的300只上市公司证券作为指数样本，为投资者提供更多样化的投资标的。 简单说，这个指数就是沪深300指数的优化，可以理解为增加基本面因子，实际走势看表现比沪深300确实有超额收益，指数于2018年推出，目前的市盈率分位点是31.6%，跟踪产品只有两只。 这一期的产品里，中金优选300指数A就是跟踪这个指数，基金产品成立于2018年，目前规模都还不大，实际收益还不错，整体中上。 港股指数 此次列举的港股类指数有2个，第一个是恒生科技指数，过去几年中概股纷纷回归港股，目前通过港股市场就可以配置中国主要互联网公司，不过最近两年互联网公司普遍遭遇“滑铁卢”，业务和股价都受到较大影响，互联网行业已经从投资热土变得安静起来，不过作为长期成长性较高的赛道，互联网行业依然具备投资价值。 恒生科技指数设立于2020年7月，当时正是互联网行业行情做火爆之时，经理过去几年的调整，处于较低的位置，目前的市盈率是4.22%，不过由于指数的发布日期较短，参考意义不大。 目前跟踪恒生科技指数的产品有40只，其中ETF产品有18只，这次的汇添富恒生科技ETF链接A成立于2021年10月，管理费0.5%，近一年超额收益1.73%，各方面算是比较适中的产品。 红利类指数 红利策略也是投资者常用的策略，特别是市场不好的时候，红利策略非常受欢迎，在经济环境不好的时候能够依然保持分红，本身就说明了企业质地比较优秀；从历史数据看，无论是美国1970年代的大滞涨时代，还是日本“失去的三十年”，高分红策略都远远跑赢了指数。 从A股过去两年的表现看，红利策略也是远跑赢了指数，今年以来红利类指数都取得了不错的涨幅，比如中证红利8%-10%，红利低波14%-17%，标普红利20%以上。 这一期红利指数系列，有红利低波，红利低波100，中证红利，这三个指数有联系也有区别，中证红利——红利低波——红利低波100，从某种程度上说是不断优化的，从历史表现看红利低波100表现最佳，三者的市盈率百分位都在15%-30%之间，可见处于相对较低的位置。 三者孰优孰劣很难界定，大家标准都不同，个人比较喜欢红利低波100指数，在加入股息率和波动率指标后，产品走势自然更优。创金合信红利低波、天弘中证红利低波100、易方达中证红利联接A从成立时间、跟踪误差、规模和费率等来看，在同类产品中都是比较优秀的。 券商行业指数 券商行业是市场比较特殊的一个行业，它和资本市场的行情走势直接相关，市场好的时候它是风向标，市场不好的时候，它也比较低迷；多数情况下，行业整体表现一般，期待这个行业有行情，一般都是在牛市。 证券公司指数跟踪的是主要券商表现，在过去几年表现低迷，目前行业市盈率百分位在28%-30%，处于比较低的位置，不过券商是强周期行业，从投资体验来看，比较其他行业体验并不是很好，这两个指数我就不展开分析了。 这次列举的两只产品：博时中证全指证券公司和国泰中证申万证券行业，在同类产品中比较算是中规中矩，各项指标比较看也算是一般。 以上四类指数，我个人比较青睐红利类指数，红利类指数细分类有很多，比如红利低波、红利质量、中证红利、标普红利、上证红利、深证红利等，这里面有普通的红利类指数，也有Smart-Beta类指数，从历史走势看，Smart-Beta类指数表现得更加亮眼，创金合信红利低波、天弘中证红利低波100、易方达中证红利联接A可以认真研究一下。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫牛市最强信号来袭！大反弹真的要来了？ 白天涨完晚上涨，继港股周五大反攻后，纳斯达克中国金龙指数继续大涨6.97%，本周已累计涨超13%。高盛在7月26日报告中指出，政治局会议确定了中国政府下半年经济政策基调，政策底已经形成，中国股市的短期反弹窗口现已打开。 接力大涨，港股、中概股大反攻 28日，港股市场上演大反攻，上逼两万点整数关口，恒生科技指数涨2.89%，创五个半月新高，自5月底低点以来，累计反弹幅度逾20%，进入技术性牛市。美股开盘后，中概股继续接力大涨，纳斯达克中国金龙指数大涨6.97%，创近七个月来最大单日涨幅，本周累计涨13.59%。 对于港股本周的表现，不少机构也发表了市场研判。国信证券研报指出，如今，低估值依然是全球目前的主导风格，且港股科技股的估值较A股更低，股息率更高。 另外，银华基金基金经理李晓星在26日晚间发声：港股当前是“情绪的冰点、信心的起点”。他认为，互联网板块整体处于利润快速增长，估值和股价都是处于相对底部，且AI作为重要的产业方向目前处于孕育期，对于未来的业绩估值可能存在潜在的推动力，同时监管也进入了常态化的相对稳定阶段，看好未来相关公司的业绩和估值双升。 从刚披露完毕的基金二季报来看，有不少敏锐的基金经理已提前布局港股。李晓星管理的银华心怡上半年较大幅度地增持了港股的互联网平台公司。与一季度末相比，该基金大幅加仓腾讯控股33.42万股，大幅加仓美团68.43万股。 另外，百亿级基金经理丘栋荣在今年初成立的纯港股新基金中庚港股通价值18个月封闭，股票持仓已高达98.18%，仓位几乎“打满”，前十大重仓股为清一色港股，港股配置比重从一季度末的83.61%飙升至二季度末的95.35%。 前海开源基金的基金经理崔宸龙表示，他管理的前海开源沪港深非周期股票A在二季度布局了港股市场中的新能源、互联网、医药、消费等细分行业。他的整体投资思路依然会聚焦于具有全球竞争力和中国竞争力的企业，以充分发挥港股市场的独有优势。 A股发出最强信号，大反弹真的要来了？ 信心比黄金重要，除了中概股的连续大涨，昨天A股牛市旗手——券商板块掀起涨停潮，更有最强信号中信证券盘中涨停，这也是2020年7月以来的首次涨停。中信证券涨停相比券商板块的表现，对市场的意义非同一般，回顾A股历史表现，在2007年、2015年、2019年、2020年等多个大小牛市行情前夕，均出现过中信证券强势涨停的情形。 本次会不会也一样？目前市场整体的情绪还是偏乐观，不少雪球用户也表示：市场开始起跳了。 外资投行巨头正旗帜鲜明地看多中国资产。高盛7月26日在最新报告中指出，随着政治局会议确定下半年经济政策基调，中国市场的“政策底”已经形成，做多中国股市的窗口现已打开。从经验证据来看，目前迹象表明，中国股票在接下来的几个月内有望表现更好。 对于后市的研判，半夏投资李蓓周五盘后发文表示，以300非金融为代表的中下游蓝筹，盈利已经正在见底回升，同比转正。 对于中下游蓝筹的盈利已经见底，李蓓给出三个观点，她认为： 首先是因为成本下降，包括人力成本，资金成本，原材料，能源等； 其次，集中度提高，份额扩大； 最后，本轮中国企业竞争力相对提升，外需有韧性，中国企业或海外设厂，或直接出口，全球份额扩大，出口/海外利润贡献大。 对于后市，李蓓认为沪深300将进入结构牛、慢牛，同时市场风格方面，李蓓认为，大盘股优于小盘股。她分析称，是因为小盘股估值相对偏高，之前相对过于拥挤和活跃，且盈利尚在下滑中，“这也是为什么我认为是慢牛而不是快牛的原因，因为大小盘无法实现共振，而是分化。所以指数层面不会特别快。”
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫厉害了！这位基金经理用3-4成仓位“吊打”一大半权益基金，来自懒人养基。 股市场波动较大，在下跌过程中部分基民因恐慌连续、大额的赎回迫使基金卖出持仓股票，而上涨过程中净申购增多又使权益基金被动追涨买入股票，进一步加剧了基金净值的波动。 有一种将权益仓位锁定在30-40%的“权益-”或称“固收+增强”策略，长期持有大比例的较短久期类固收资产，充裕的流动性对市场的大幅波动具有缓冲之功，可以保证基民频繁的申购赎回动作不至于影响到基金既定的权益投资策略的实施，让组合管理者可以从容笃定地应对市场波动的同时，客观上起到了增厚基金收益的作用。 华商基金胡中原就是将这一策略应用得驾轻就熟的一位基金经理。 他管理的华商元亨灵活配置混合，自2019年5月10日管理以来截至2023年7月24日，以30%的长期股票持仓，实现了88.41%的累计回报，远超同期表征主动权益基金平均水平的偏股混合型基金指数和表征指数基金平均水平的被动指数型基金指数的57.30%和25.30%；期间最大回撤仅为11.01%，远低于前述两个指数的30.17%和26.27%。 而另一只股票持仓40%的华商润丰灵活配置混合，自2019年3月19日管理以来截至2023年7月24日，实现了103.80%的累计回报，同样远超同期偏股混合型基金指数和被动指数型基金指数的47.55%和16.17%；期间最大回撤仅为17.40%，远低于前述两个指数的30.17%和26.27%。 我总结了以下四个特点，首先是固收资产绝对收益率较低，主要做好流动性管理。 随着我国经济增速的逐渐降低，利率走低是长期趋势。相对于弹性更好的权益资产，债券类资产的绝对收益率比较低。所以胡中原对这两只基金的固收持仓的主要定位，就是做好流动性管理，从容应对投资者的申购和赎回，从而为自己管理权益持仓赢得充分的主动权。 第二个特点为对权益资产的管理，采用自上而下的中观行业轮动策略。 在稳定管理好申赎流动性这一“后院”基础上，胡中原对权益资产的管理采用的是通过跟踪行业景气趋势、自上而下进行行业轮动的策略。具体来说，对股价处于底部区间、面对利空也不再下跌的行业，根据历史规律，大概率这样的行业景气度不会再差，而且面临反转改善的概率相对来说比较大，胡中原会在左侧做长周期的布局。 而对一些需求快速爆发，或者技术发生一些革命性的进步，相对来说景气确定性上行的行业，比如今年比较火的人工智能、人形机器人，以及过去两年新能源为代表的一些偏成长性的行业，胡中原会在确定行业景气度趋势之后，在右侧选择合适的位置去做右侧偏趋势的投资。 选定行业之后，胡中原并不追求个股的阿尔法，而是通过分散配置每个行业各个环节的个股以获取行业贝塔。 完成配置之后，对持仓行业情况、股价情况等进行持续、细致的跟踪复盘，做不同行业之间性价比的比较，对性价比最差或者行业景气走弱的细分行业，放在优先卖出的序列里。 对没有持仓的行业，胡中原则会通过持续跟踪和反馈，判断景气趋势的变化，选出性价比最好的几个细分行业，并在市场持续波动调整过程中，选择比较好的交易机会，卖出性价比不好的行业、买入性价比更好的行业，通过行业轮动不断优化整个组合的胜率和回报。 其三是控制回撤的核心，是锁定权益仓位和分散行业配置。 胡中原表示，他控制回撤的核心就两个：第一，控制权益持仓比例，并且锁定仓位不做仓位择时。华商元亨控制在30%以内，华商润丰控制在40%以内。第二，分散行业配置。控制单一行业投资占比，即使再看好一个行业，也不会把全部权益仓位都配置到一个行业里。在任何时点上都会配置至少两个相关性极低的行业，通过分散行业的相关性来控制整个组合的回撤。 最后一个特点为看好新兴产业，尤其看好人工智能相关产业。 展望未来，胡中原认为，从技术、人口、劳动力和资本几个增长要素看，人口趋势压力可能会比较大；而中美博弈导致过去几十年的外部环境有一个比较大的逆转。因此，长期经济增速可能承压。 胡中原的判断是，偏传统的行业，或者和经济顺周期高度相关的一些行业，在这种长期经济增速潜在承压的状态下，在股市上提供超额回报的可能性会越来越小。 所以在整个配置的大的思路上，更多的还是围绕着相对来说有技术引领，且和宏观经济相对脱敏的一些方向。 在最近的一次路演中，胡中原看好人工智能相关行业，认为人工智能“把它称为一个新的技术革命都不过分”。“它未来会让我们生活的方方面面都数字化，将来人工智能就是我们和数据世界进行连接的一个工具和入口。”“这个大的方向上一定会持续地带来一些投资机会。” 胡中原还特别谈到了人形机器人方向。他认为这个行业的场景足够大，尤其是C端打开之后，它的市场空间足够大，有希望复刻当年苹果带来的一些产业链的投资机会。“从2月份到现在也就不到半年的时间，一个这么大的产业技术革命带来的影响，不会半年就兑现的。”“我们对未来还是要大胆想象。” 胡中原推荐大家去看一部电影叫《银翼杀手》及其续集，它可能一定程度上预示着人工智能的未来发展方向。“用open AI老总说的那话，这是唯一个被爆炒之后依然严重低估的技术进步。我相信它未来还是星辰大海。”
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫实时估值下线，基金没法玩了？来自敏敏学姐。 基金估值下线正式，有朋友调侃道，以后看收益就和开盲盒一样，她的快乐不会再回来了。有一说一，基金实时净值真的这么重要吗？ 近期雪球、某天、某财通等第三方代销平台下线了大部分基金的净值实时估算功能，只有指数类产品得以幸免，以后只有等到当晚8点以后，才能看到当天的净值涨跌的更新。 突然失去了盘中能看基金实时估值涨跌的功能，好些人上班摸鱼间隙寻找刺激的快感啪一下就没了，戒断反应很明显。阴谋论也出来了，问：这下架原因是啥？不会是因为实时估值和基金净值差异太大，要给基金公司和基金经理披上“偷吃”的遮羞布吧。 实际上基金估值就是基金销售机构提供用于估算基金净值的一个工具，它是基于上个季度末的重仓股、持仓比例和仓位数据等综合因素进行估算的。划个重点，是上季度末的数据！那在反馈在估值的数值上，当然具有一定的滞后性。 由于基金经理可以随时调整投资组合，如果当下持仓和上季度持仓有较大的不同，估值和实际净值之间就会存在明显差距，真怨不上基金公司“偷吃”。 这次基金估值下线，各销售平台给出的解释是，“下线基金净值实时估值展示功能是经过了与监管的沟通，对基金产品运作不会造成影响，下线该功能后有利于减少因估算不准确对投资者造成的误导，也有利于引导他们长期理性投资，总体上是在对行业进行规范。” 有些朋友觉得基金估值是基金公司和平台应该提供的基本服务，其实买基金并非炒股，实时关注当天的估值对于投资决策的帮助并不大。主要还是在信息传播越来越快的环境中，大家对任何延时满足都不能接受，反而换来了很多噪音和焦虑。 客观来讲，基金估值的确有用，其主要作用是结合市场变化观察和监控基金持仓的变化，如果基金估值阶段性差异较大，且正向偏离更大说明基金经理阶段性通过交易获取了部分收益，负向偏离那就是阶段性交易贡献了负收益。 交易能力的评价并非一天的估值偏差，通常要关注一段时间的累积收益。不过平台暂停基金估值不影响我的评价啦，毕竟自己写代码啦！
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫中泰星元灵活配置2023二季报分析，来自博实。 中泰星元灵活配置的持仓变化可以概括为：增持招行、华鲁恒升、保利发展。 本季度有较多公司都适当减仓。这主要和基金规模下降幅度大于净值下降有关。说明这个季度赎回的人是比较多的。但相对特别热门的基金来说，规模变化幅度也不算很大。 总体看，太阳纸业减仓相对较少，中国建筑减仓比较多。其他减仓都在正常的总体规模变化的范围内。美的已经退出十大重仓股，证明减仓规模比较大。美的在2023年第二季度上涨15%。中国建筑虽然最后收盘价和开盘价变化不大，但在中特估的加持下，最高曾经从5.55左右上涨到7.04元，上涨幅度在26%。第二季度我也减仓了中国建筑。 招商银行、华鲁恒生、保利发展增持是比较多的。其中，招商银行和华鲁恒升在这个季度面对较大的市场预期的压力，估值都再创阶段性新低了。属于基金经理重点跟进的公司出现更低的价格。 关于保利发展，我只知道中泰星元曾经重仓过万科a，同时，中泰星元持有的中国建筑、建发股份也都涉及较多的地产业务。但为什么重仓保利发展，目前还没有调研跟进。 下面谈谈报告期内基金的投资策略和运作分析。 二季度市场对经济下行的担忧加剧，除少数行业外，多数行业表现不佳，顺周期行业尤其承压。如公告所示，我们在顺周期领域布局不少，净值也有所下跌。 在涨跌这件事儿上，市场永远是对的，它对短期信息的反映尤其高效，核心驱动指标是“预期差”，包括但不限于基本面、资金面以及政策面。但在反映个股的长期价值这件事儿上，市场在大部分时间内是无效的，否则无法解释股价的剧烈波动。短期周期性因素几乎一定会影响价格，却很少影响价值。所以我们只关注长期变量，淡化短期变量。可以确定的长期变化是经济从高速发展向高质量发展转换，在这一过程中，新兴产业和传统产业将分别承担“进攻”和“防御”的角色，前者享受需求增长的红利，后者也可以获得格局优化带来的提质增效红利。 一只球队中不能所有人都争当前锋，投资人也不能将非进攻性行业弃之如敝履。基本的投资原理告诉我们：1、长期回报率取决于所买入资产的长期现金回报水平和买入价格，2、价值随时间增长而非随利润波动。转型中或许会有“阵痛”，所以我们的择股标准中要时刻把长期生存能力和竞争优 势的持续性放在优先位置。以尽可能低的价格买尽可能好的资产是不变的目标，超额收益来自买得物超所值而非其他。当下市场的悲观，恰恰是我们对未来回报乐观的理由。关于市场的走势，我们一如既往地不预测，只应对。 再聊聊姜诚三季报观点。 市场短期的涨跌，核心一定是预期差，预期往往会提前反映在股票的价格上，出现预期差以后或涨或跌。基本面带来的利润和现金流的变化是长期的，而资金面往往是客观的也真正会影响市场涨跌的重要因素，政策面则往往影响的是一定时间阶段的基本面的变化或者是短期的预期的变化。 短期影响因素很多，预期的变化往往是预判、想象，而很多时候长期看并不一定能真正兑现。但短期因为预期的变化可能会导致巨大的涨跌，从而真正影响到许多市场参与者对市场的判断，以及交易行为。捕捉预期的变化很难，捕捉短期涨跌规律也很难。但长期的变化规律相对短期判断是容易一些的。 姜老板的核心思路，是以尽可能低的价格，买尽可能好的资产。超额收益来自于买得物超所值。 其实，物超所值的收益来自于两个方面。第一个方面是我们以较低的价格买入了某个资产。资产价格回归到匹配其价值的这部分。第一个方面其实是偏向于中短期的，比如我们以过去一年或者今年的利润做评估。第二个方面是，我们以相对企业未来几年发展后的价值较低的价格买入某个资产，则我们享受的是随着企业持续发展，持续创造利润和现金流带来的企业自身盈利增长所带来的价值增长的部分。 姜老板的目标是以尽可能低的价格买尽可能好的资产。其实里面首先是考虑尽可能低的价格的，即姜老板更重视第一条。所以，我们会发现姜老板近些年持有的公司，并不是市场上普遍认为的极好的公司，比如贵州茅台。主要是因为姜老板对买入价格非常苛刻。即使是对市场公认的贵州茅台也非常苛刻。但我们也看到，正因为坚持非常苛刻的买入价格，所以姜老板近些年回撤也比较低。 至于第二方面的，企业利润增长所带来的价值增长，姜老板也是在意的。只不过姜老板更重视的是企业长期竞争格局和竞争力的变化。与市场主流去关注企业利润有没有巨大增长预期，从而以能覆盖当前估值的增长率来估值的逻辑不同，姜老板更看重的是以尽可能低的价格，还能买到相对这个价格更高的增长。 我们会发现，姜老板很少去买那些靠未来几年极高增长预期来支撑较高估值的公司。我觉得一方面是这种公司未来能否兑现很难判断，另外一方面是如果这种公司出现某种风险，其极高的估值必须等待高增长来覆盖的风险，很难被真正覆盖。高估买入，本就等于放弃了低价买入的风险安全垫了。 姜老板对我最大的影响，在于不预测只应对。在投资这件事上，只要把自己能想明白的部分尽量想明白一点，比如以什么样的价格买入什么样的公司，然后就只要等待市场给价格就行了。 他给低了我就买点，给的高了我就等等，给的太高了，我就卖点。我能看到更确定的长期价值，我给他的卖出估值就高点，我只能看短期的价值，卖出估值就低点。如果公司风险小一点，我买入时就正常坚持要比估值还得便宜一些，比如20%-30%。如果公司风险稍微大一点，我就不买了。 姜老板这个风格，在整个市场不好的时候会备受青睐。毕竟，市场下跌那么多的时候，姜老板的回撤小，甚至还有盈利，那阶段性可能更加突显姜老板基金的好。但是，从长期看，市场主流，尤其是一轮又一轮的新的投资者，还是更喜欢短期能暴涨的基金。这符合行业历史的数据，也符合人性。 对于姜老板这样的基金，我觉得太大了也不好。一方面巨额的资金申赎可能会影响正常的投资进程。另外一方面，从市场和人性的特点来看，姜老板这样的基金就比较适合慢慢得到投资者的认可，筛选到对他的回撤和收益比较认可的人，慢慢增长规模。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫雪球调研【华商基金胡中原经理】有感，来自本伟量投。 有幸参与雪球的调研活动，这一期是之前做过测评的新锐基金经理——华商基金胡中原，但是其实胡经理也不是新锐了，应该叫中生代基金经理，并且是中生代中比较优秀的一位。 胡中原经理自2019年5月10日接任基金经理以来的收益非常靓眼。总收益+86.10%，最大回撤-11.01%，年化收益高达+16.07%；同期比较基准中证800指数涨幅为+5.76%，最大回撤-33.96%，年化收益仅+1.35%。 而这样的收益取得从历次基金季报持仓来看，股票持仓占比均低于20%，显然在债券基本上只能贡献年5%左右收益的情况下，胡经理的选股能力惊人。 所以实际上，我也很好奇这位中生代基金经理的投资理念，感觉这次调研蛮荣幸，也感谢雪球给到这次学习机会，以下是调研实录： 1、胡经理自我介绍：2014年毕业加入华商基金，先从事的是债券交易，2018年转到了投资口。目前在管的产品有八只，其中五只是纯债的产品，带权益的产品有三只。这三只产品就是按弹性或者按股性的大小来排，华商双翼的股性最强，投资上限是40%股票。 点评：华商双翼平衡混合，自2020.6.19胡经理接任以来，总收益+66.49%，最大回撤-28.22%，年化收益+17.98%。近期该基金净值创新高，这只基金由于股票比例上升，回撤开始变大，不过还是可控，另外从基金季报持仓来看，选股能力很强，并且债券交易转型的基金经理似乎对回撤控制有一定的优势。 2、这四年多慢慢形成了相对来说偏稳定的一个投资框架，尤其是权益这一端。在整个权益的投资过程中，我主要关注的是行业层面的景气因素。在实际投资的过程中，我可能会从相对来说偏自上而下的视角来跟踪覆盖的各个行业，对整个行业的景气周期或者景气方向做出一个相对来说综合的判断，结合整个股价的问题去选择样本左侧布局，或者在右侧介入，做一个右侧的景气投资。 在一个组合配置好之后，控回撤也是一个固收+类基金非常核心的因素。我控回撤的核心方法就两条：一条是把权益的总仓位控制在一定的水平。除了控制总仓位和单一行业的投资比例之外，我在任何时点上都会配置至少两个相关性极低的行业，通过分散行业的相关性来控制整个组合的回撤。 点评：胡经理在权益类资产中以自上而下的视角整体看待行业，并不拘泥于布局方式，同时以低相关度和总仓位控制来控制基金净值的回撤。 3、宏观方面胡经理认为经济增速处在承压的一个状态，货币政策大概率还是比较友好，债券市场可能是相对偏强震荡，这对固收+类策略来说比较有利。另外对权益类市场，胡经理认为因为经济承压，资金流出，指数级行情较难出现，但是结构性机会更明显，同时各个细分行业处于较低位置，具备较好的投资价值。行业来看，由于经济承压，偏传统的行业和顺周期行业超额回报可能性较小，未来将更多的关注有技术革命性变化带来的一些机会。 综合来看，胡经理的投资理念成熟，由于债券交易出身对回撤控制有着独到之处，同时对宏观经济和行业的理解逻辑清晰，另外本次调研胡经理耐心细致，尤其对人工智能领域的解答让我印象深刻。 感谢雪球组织的本次调研，同时祝胡中原经理基金长虹。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫顺向交易能力，逆向交易运气，来自小嘉嘉投基指北。 近期基金自购潮再现，交银施罗德、融通基金、易方达基金、嘉实基金等多家机构分别宣布自购旗下基金。 疫情出现之前的10年间，较大规模的基金自购潮分别发生在2010年、2015年和2018年，每年发生的基金自购规模分别为9.5亿元、3.7亿元、3.8亿元，基本都是在股灾期间。而自每一次基金自购潮至今，我们可以观察到股票型基金总指数分别上涨了102.58%、26.81%、67.55%。 而自疫情开始后，2021，2022，乃至2023年至今，每年均发生了大规模的基金自购潮，自购规模分别为15.8亿元、18.8亿元、5.8亿元（2023年，截至7月）。 基金自购既重振市场信心，也提示大家低位买入的机会。历史或许不会重演，但有时却惊人的相似；而普通投资者需要做的，便是坚定信心，长期投资。 那么我们再来看看，一些基金经理们是如何看待后续市场表现和投资机会的呢？ 中庚基金邱栋荣于最近发布的基金二季报中表示，从估值上看，A股整体估值水平至历史低位，经济温和回升仍有利于企业盈利见底回升，权益资产对应了更高的风险补偿水平，机会大于风险。 从结构上看，随着股价回落和业绩消化，显而易见的高估值公司比例较大幅度降低，机会更广泛分布在价值股和产业转型预期的成长股中。 港股二季度振幅较A股更大，港股整体估值水平基本处于历史较低的10%分位左右，港股性价比很高，且部分公司具备稀缺性，继续战略性配置；如港股互联网股兼顾确定性和成长性，如港股医药科技股估值回归理性，具有较大的创新可能性。此外，关注估值处于历史低位的价值股，重点关注供给端收缩或刚性行业，及其在需求复苏情况下的潜在弹性，主要行业包括：基本金属为代表的资源类和能源运输公司，大盘价值股中的地产、金融等。 国投瑞银施成于基金二季报中表示，我们倾向于认为，2023年全年的行情可能都会更偏成长一些，因为市场刚从两年的熊市中复苏过来。后续成长的演绎，有可能实现虚实的切换，业绩成长股会迎来机会。而在经济没有进入过热的情况下，龙头公司在复苏前期阶段表现会更为突出。 目前的时点不少制造业已经走过，或即将走过其产能过剩的节点，未来盈利能力预计不再下滑。而其中的龙头公司，在行业大幅过剩的背景下仍有很强的盈利能力，具备投资价值。上游资源品，具备资源属性的，由于其长期供应的速度限制，盈利中枢会持续上行。以上是我们认为具备投资价值的两个逻辑。 新能源汽车方面，目前状况和我们预期比较接近。销量、库存、价格、预期都到了一个比较极限的状态，已经处于衰退的末期。随着需求的恢复，未来 2-3年的时间都会持续向好。 TMT行业，看好汽车智能化和机器人。汽车行业的产能充分释放，使得2023年竞争将会很激烈。而作为规模经济的行业，头部企业可能会迅速拉大和尾部企业的差距，2023年很可能是两极分化剧烈的年份。车企从分化中走出的胜者，未来有可能继续走向全球，我们会仔细观察其投资机会。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫顺向交易能力，逆向交易运气，来自大马哈投资。 熟悉基金投资的朋友都知道，我们在基金投资上最终能赚到钱由两部分构成，一部分是基金本身的业绩表现，另一部分则是买卖时点选择带来的收益与亏损。如果用公式来表示，即：基民投基收益=基金损益+基民行为损益。 这个公式看起来很简单，但其实为改善我们的业绩提供了非常好的方向指引：要么就是好好研究基金经理，要么就是在投资时机的选择上下功夫。 根据有限的基金研究经验，在10位基金经理中，可能有7位基金经理囿于基金经理对外沟通以及自身对投资的认知有限，自己花再多的时间也不能理解他们业绩取得背后的逻辑，更别提对基金经理业绩的可持续性做进一步。而在剩下的3位基金经理中，可能自己得花大量的时间去阅读他们的访谈，复盘历史上他们所做过的投资操作，辨别哪些是能力，哪些是运气，在理解这一切的基础上给出对该基金经理的配置结论。由此可见，分析基金经理是一件非常需要长期积累的事情。 相对于基金经理研究这种见效比较慢的事情，大家在基金投资行为的改善上或许更容易收到成效。 在投资股票时，相信大家对“抄底”一点都不会感到陌生，对于一些自己看好的公司或者板块，在大幅下跌后往往会有很强的抄底冲动。至于为什么大家喜欢在股票市场上抄底，这主要是由于“风险是涨出来的，机会是跌出来的”、逆向投资、股价围绕着公司价值波动以及越跌越买等投资理念长年累月的不断熏陶所致。 然而，在大家投资主动基金时，“抄底”则变得非常的不流行，大家最习惯做的事情就是买入过去一段时间表现特别突出的基金，卖出那些表现平淡的基金。 背后的原因不难理解。 对于主动基金而言，大家会把过去一段时间的业绩曲线等同于基金经理的能力，业绩曲线越好表明投资能力越强，业绩曲线越差表明投资能力越弱。既然这样归因，大家肯定愿意买投资能力强的基金经理，回避投资能力弱的基金经理，从而客观造成了追涨杀跌的现象。一旦基金经理业绩不好，我们很难看到有投资者逆势加仓买入，哪怕号召力如公募一哥张坤，也同样不例外，在业绩表现不理想时，至多也就维持住基金份额的不下滑。 这样做看起来很有道理，但在对基金经理业绩进行归因时忽略了一个非常重要的因素，那就是基金经理优秀业绩的取得，通常是基金经理投资能力和运气共同作用的结果。如果再具体一点，有这么几个结论： （1）如果对一个基金经理投资业绩考察的时间越短，那么运气成分的占比就越大；如果对一个基金经理投资业绩考察的时间越长，那么能力成分的占比越大。 （2）基金经理的投资能力是由性格、心态以及多年下来的投研积累决定的，因此是相对稳定的，不太可能在短短几个月内发生翻天覆地的变化。如果我们在短短几个月内对基金经理的投资能力评估发生了非常大的变化，那大概率不是基金经理的问题，而是我们自己对基金经理的评估出了问题。 （3）基金经理的运气则是会均值回归的，可能在某个阶段基金经理持仓刚好与市场风格相契合，业绩表现突出；那么在另一个阶段基金经理持仓则很可能出现与市场风格不契合从而导致业绩表现落后的情况。像这几年下来，很多长期持有风格基金经理，2019-2020年业绩极端好大概率是碰上了“好运气”，这几年业绩极端差则大概率是碰上了“坏运气”。 投资者在评估基金的历史业绩时，最常容易犯的错误是将历史业绩的取得全部归结为基金经理的能力，忽略了市场风格等运气因素造成的干扰。而市场风格变化无常，导致基金经理业绩经常会出现非常大的波动，这样错把运气当能力的结果就是，投资者对基金经理的评价在短期内会出现非常大的波动，这正如姜诚所说：投资者对基金经理的评价通常在过誉和过贬之间波动。 如果这一错误的归因的方式去指导我们的基金投资决策的话，投资者往往容易在基金经理运气特别好的时候去买入基金经理，而由于运气通常是均值回归的，这样下来最终获得的投资业绩可想而知。 那么我们该如何做？ 首先，形成一个认知，那就是基金经理历史业绩的取得不仅包括能力成分，也包括运气成分。 其次，学会把基金经理过去一段时间的业绩剥离为投资能力和运气两部分。客观来说要做到这一点比较困难，但还是有些思路，比如：某基金经理在过去5年时间里相对沪深300能够平均取得15%每年的超额收益且具备较好的超额收益稳定性，这一数据由于考察的时间比较长，可以归结为基金经理的能力。然后在此基础上再看基金经理过去一年或者两年相对沪深300指数的超额收益情况，如果超额收益显著高于15%，那可以大概率判断该基金经理遇上了好运气；如果超额收益显著低于15%，那则可以大概率判断该基金经理遇上了坏运气。 最后，顺势交易基金经理的能力，逆向交易基金经理的运气。换言之即：（1）把那些在长期能够战胜市场、具备优秀投资能力的基金经理作为我们投资的备选池，对于备选池的建立，如果我们对自己的基金经理分析能力没那么有信心，完全可以选择抄作业；（2）买入那些运气不佳，短期超额收益表现不理想的基金经理，卖出那些运气爆棚，短期超额收益表现非常突出基金经理，对那些没有遇上好运气或者坏运气的基金经理不做操作。 以上为自己在基金投资时的一点心得，供大家参考。当然实际投资的过程中要远比这个来得复杂，比如区分基金经理的投资能力和运气是一件非常困难的事情，基金经理在业绩压力下有可能出现操作变形，从而容易出现坏运气与不佳业绩的恶性循环。那么面对这些棘手的情况，可能就需要具体问题具体分析了。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫量化基金大汇总：你的“梦中情基”上榜了吗？来自敏敏学姐。 越是市场情绪冰点，越是投资好时候！随着股市持续窄幅震荡，量化基金表现熠熠生辉，被提及的次数愈加频繁。 借着话题热度，我汇总了几只热门量化基金做点评，文中会重点揭秘组合经理我本人的量化基金池和普通人都能看懂的选量化基金思路，可供参考。 一、大众的“梦中量化情基”长啥样？ 前段时间发了一篇悬赏文章：谁是你最看好的量化基金，大家都给出了自己的真实想法和投资见解。我统计了评论区的几只“梦中量化情基”，给出如下总结： 1、招商量化精选股票（提及10次） 招商量化精选股票A 人气之高，在情理之中，又在意料之外，难道是大家发现我跟王平总比较熟吗？！开个玩笑啊~ 咱们从最直观的数据表现来看，招商量化精选的长中短期业绩的确很好，加上王平本身就是做风控出身，平时在公司，很低调做策略，对回撤控制要求很高，据说也是他自己和同事们重仓持有的呢。所以王平总也是非常重视，对规模控制也很谨慎，有可能不久的未来也要变成“橱窗基”了。 2、大成景恒混合（提及3次） 我把大成景恒混合定义为是量化+主观的基金，和金元顺安元启相似，根据调研这只基金在方法论上不是传统的量化策略，量化只是基金经理选股用的一种工具，能标准化地筛选出符合投资理念的股票池，还能提供一些客观的买卖信号，但实际交易里还是需要基金经理确定具体的成分股。 大成景恒混合这两年表现确实很棒，基金经理主要做小盘反转，换手率不高，一年4-5倍，目前管理规模不算很大，也是我观察池中的重点基金。 3、国金量化多因子（提及3次）、国金量化精选混合（提及2次） 马芳总管理的国金量化团队在量化策略上做得挺优秀的。其中国金量化多因子因2022年的优异表现，由不到2亿的管理规模，在2023年迅速膨胀超60亿，马芳总也成为微盘股投资崛起的代表性人物。 相比之下我更偏好国金量化精选混合，回撤和规模更小，获取超额的空间更有想象力，不过去年国金的策略表现异常突出，略微怀疑有风格和因子暴露的成分，如果有因子暴露获取的收益的话，盈亏同源，可能会存在超额收益波动较大的情况，风格择时是能力还是运气还需要持续观察哦。 4、金元顺安优质精选（提及2次） 提到微盘股的产品，不得不提如今还未开放申购的金元顺安元启混合。从目前的持仓数据来看，金元顺安优质精选越来越有微盘股基金届“纯元”金元顺安元启内味了。 在2022年下半年开始，其开始对标微盘股板块的投资，行业持仓高度分散化，不过现在的规模还比较小，容易存在被清盘的风险，基金经理周博洋上任未久仍需继续观察。 5、博时量化多策略、西部利得量化成长、华泰柏瑞鼎利混合、嘉实物流产业股票（各提到1次） 这几只基金我简单一起过一下： 博时量化多策略：也属于主动量化基金的范畴，基金规模不是很大，近期表现相对于提及的几只热门基金有点拉胯，如果要买入还需持续观察。 西部利得量化成长：是我心目中的“1024”男神基！能大概率跑赢指数，同时不求风格激进，从风格层面做了区分，剥离了最大的风格因子，也更加明确了投资风格。 华泰柏瑞鼎利混合： 和前几只基金不同，是一只主动管理类基金，也有人提名我们来看看，这只基金的长期业绩非常稳，还持有一定比例的黄金股，持仓风格特立独行，对持有人的体验还是比较不错的。 嘉实物流产业股票：综合来看长期业绩优异，尤其在回撤和波动控制上非常优异，不过在投资范围上本身有一定限制，我更倾向于把这只基金定义为行业主题基金。 二、选基思路分享： 量化基金在行业轮动速度快、震荡市中大概率占优。优选量化基金除了以上市场环境，在熊市、小盘行情和国债利率下行的环境中也大概率占优。因此量化基金很适合当前的市场环境。 解题应该先了解考官的出题思路，投资也是。由于公募量化基金的体量不大，因此我将量化基金分为三种类型，空气指增、指数增强和主动+量化选股。 他们都是alpha能力优异，且都各有不同的alpha获取手段，我们要做到选到的基金在方法论，逻辑思维和公司层面都有分散。所谓八仙过海各显神通。且在量化基金选择的时候规模和策略容量也是重要的考察指标。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫4位知名基金经理的2023年二季报，来自大白快跑。 基金2023年二季报又更新了，今天接着来看几位大经理的二季报。 首先是赵蓓。 赵蓓算是目前在医药方向投资上最优秀的权益基金经理之一，她管理的医药主题基金工银瑞信前沿医疗股票、工银瑞信医疗保健股票在今年二季度、今年以来都有较领先于主动医药主题基金均值的收益表现。 从这两只医药主题基金二季报来看，当前重仓股以中药企业居多，其次是创新链条上的龙头化药、医疗器械、医疗研发外包服务等企业，相较一季度最大的变化在于减持医药外包、眼科，并增持中药。 这些变化的主因是赵蓓认为，一方面中药行业目前有政策加持与受呼吸道疾病拉动产品需求，细分行业景气向好，虽然市场对中药行业预期已不低且估值已经有所提升，但预计在政策环境支持下，机会还会持续，另一方面她下调了医药外包行业的增长预期，认为这一细分行业当前承受的下行压力比她之前预计的要大。 下面讲讲万民远。 万民远是一位有着逆向投资特点的优秀医药权益基金经理。 相较其他主动医药主题基金，他管理的融通健康产业混合今年二季度业绩不佳，今年以来收益表现中等，在管的融通医疗保健行业混合则二季度、今年以来收益表现均不太理想。 二季度里，他所管的医药主题基金持仓结构与赵蓓有很大不同，他目前以医药商业、生物制药为主，此外还持有一些医疗器械、医疗研发外部服务，相较一季度调仓不算大，但对医药外包有所增持。 在他看来，医药行业基本面改善的趋势是明确的，对估值水平已较低的医药板块看法乐观，同时，他认为医药外包长期成长逻辑依然成立，赛道估值大幅调整后反而逐渐迎来价值投资机会。 第三位谈谈李晓星。 李晓星是一位成长风格的基金经理，他目前长期在管的银华中小盘混合、银华盛世精选混合、银华心诚混合、银华心怡混合等虽然配置偏成长，但持仓方向却各有侧重，二季度与今年以来收益表现各有差异但暂缺亮色。 银华中小盘混合二季度重仓股多是新晋，相较一季度个股持仓调整很大，但大方向仍是TMT，即电信、媒体和科技，只是减持了软件开发、消费电子，增持军工电子、计算机设备。 银华盛世精选混合二季度仍然是白酒为核心，相较一季度调增了疫苗、啤酒，减持了饲料、白酒，整体上仍是浓浓的食品饮料消费风。 银华心诚混合相较一季度持仓变化不太大，主要是减持了少量白酒，并增持了光伏设备与新能源整车与电池龙头，目前仍是以持有白酒为主，同时持有一些互联网平台龙头港股、食品饮料、新能源企业。 银华心怡混合相较一季度持仓变化也不算大，目前以持有互联网平台龙头港股、新能源产业链为主。 虽然他在成长投资上有擅长之处，但说实话，个人不太喜欢这种“一个经理好几种款式”的风格，都是一个经理管理的产品，而且并非定位于某主题投资，为什么要押出那么多方向让小基民去选呢，到底谁在做配置？ 最后聊聊姜诚。 管理着中泰星元价值优选混合、中泰玉衡价值优选混合等的姜诚，是一位看重低估值的价值风格基金经理，二季度与今年以来这两只代表作收益表现中等。 二季度，他的持股依旧沉闷，重仓股以造纸、房屋建设、银行、物流、水泥、房地产、小家电、化工等方向的大型领先企业为主，整体上与一季度持仓差别不大。 在他看来，短期变量可以淡化，长期变量才关注重点，在未来的经济发展中，传统行业承担着防御角色并且可以从格局优化中实现增长，他不打算去新兴行业里掘宝争当进攻前锋，在传统行业里以低价格买到好资产才是他的目标，也是他认为适合自己的制胜之道。
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