听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫张坤，真是没想到，来自懒猫的丰收日。 今天梳理二季报，张坤也发了，不过这次没小作文，更多的是对行情的思考。至于大家最关心的规模，“易方达优质企业三年持有”只被赎回了7亿多份，占比10%。不得不说，高位限购、季报中写的小作文还是蛮拉好感的，张坤是少数信仰还在的基金经理。 今年业绩不佳的林英睿也在二季报中反思了：“如果说一季度组合的状态仍处于‘不舒服但尚可忍受并值得期待’的范畴，那二季度的表现就属于‘极度不舒服仅能用基本面数据说服自己坚持’的极端境遇了。” 不过他并没有因为业绩不佳就大幅调仓，还维持着之前的判断：1）A股在未来两年预期会有不错的回报；2）继续沿着经济增长、生活正常化的方向布局。还喊出了口号“现在不积极起来，还要等待何时呢？”。 还有冯明远、孙迪，果然和之前猜测的一样，减仓新能源，加仓TMT了。唐晓斌则是逆势而上，加仓新能源。杨金金最令人意外，虽然季报中写着黄金、电力股都看好，但持仓上却卖了黄金，继续加仓电力股... 先详细聊聊张坤。 先说规模，张坤守住了，虽然3年只赚了2%，但易方达优质企业三年持有并没有遭遇大规模赎回，基金份额只被赎回了7.76亿份，占比9.8%。再对比下老曹，中欧恒利三年定开，3年赚了11.8%，但基金份额却被赎回了94%。此情此景，不知道老曹会不会感慨句：这不科学啊... 说回张坤，二季度，张坤管的几只基金普遍跌了11个点左右，今年以来跌了8个多点。易方达亚洲精选好一点，持有较多海外股票，台积电、中海油、GRAB等，二季度和今年以来都是正收益，拉了下净值。 二季报中，张坤罕见的没有写小作文，而是讲起现实： （1）把持仓公司作为一个组合的话，过去3年其内在价值复合增速在15%左右。 （2）内在价值为什么没有转化为市值增长呢？2020年的市场市场比较乐观，给的估值较高，2023年没那么乐观，给了一个很低的估值。估值的下移抵消了内在价值的增长。 （3）至于为什么没那么乐观了，一是对地缘政治、经济内生增速的担忧不断加剧，二是现在的市场定价更关注短期的边际变化，对生意模式、核心竞争力等没那么重视了。 哈哈，这个观点和昨天李晓星、焦巍的观点很接近。 （4）展望未来，张坤会继续坚守好公司，因为股东收益的天花板就是ROE，任何市场和任何时代，优质企业始终是稀缺的。 比较有意思的一个点，张坤、李晓星、焦巍都认为消费等白马股下跌是因为一些中长期因素的变化。张坤还说，3年前高估时，他预计到了估值会有一定的调整压力，但没想到调整这么大。 再来看看估值，21年春节时，白酒的估值最高到了71.44倍，20%+的业绩增速，70倍的PE，PEG=3.5了，对“估值容忍度比较高”还真不是说说而已。 再说说冯明远。 二季度，冯明远管的信澳新能源产业跌了4.11%，同类50%左右。持仓上，也和我们当初猜测的差不多，冯明远减仓新能源，加仓TMT了，立讯精密、顺络电子进入十大重仓股。一起加仓的还有几个汽车零部件股票：保隆科技、新泉股份。 二季报中，冯明远说了自己看好的几个方向： 1）随着人工智能在各细分领域加快应用，科技类板块的估值体系将得以修复； 2）半导体和制造业有望出现触底反弹的复苏； 3）继续在新能源、科技、高端制造等主要赛道耕耘。 从科技到新能源，再到科技，冯明远的操作还是比较灵活的，这可能是他业绩一直很好的原因。 下面谈谈杨金金。 杨金金依然很能打。二季度，交银启诚涨了5.02%，同类前5%。交银趋势涨了2.13%，同类前11%。 持仓上，二季度杨金金做了较大调整，减持黄金股、加仓公用事业，主要是火电股。一季度重仓的几个黄金股全部跌出十大重仓股，取而代之的是浙能电力、皖能电力、粤电力A等几只电力股。虽然把黄金股踢出了十大重仓股，但杨金金并没有不看好黄金。 二季报中，他最看好的两个方向：一是上游供需反转的公用事业，二是全球衰退方向下流动性长期趋势有望反转的贵金属。 规模上，交银启诚在6月19日到26日曾短暂放开过申购上限，从数据上来看，效果还是有的，但也不大。大概比平时多涌进来7亿资金。 更值得一看的是杨金金的小作文：“市场最终还是会回到基本面，即真实业绩成长性和估值的匹配上。因此，我们所能做的是去寻找未来真正的成长，屈身守份、以待天时”。 虽然净值冲高回落，但二季度莫海波还是守住了正收益。万家品质生活涨了0.13%，同类前26%。 持仓上，二季度，莫海波继续加仓TMT。还有农业，荃银高科的持股数量也增加了40%。二季报中，莫海波说，他的主要操作就是加仓TMT，目前基金持仓主要集中在与AI相关的TMT行业，以及农林牧渔上。他判断，与AI相关的创新产品可能在三四季度落地，部分领先企业的AI产品甚至有望开始兑现收益。 之前莫海波是军工、地产、种子三条腿走路。现在，地产、军工都被他抛弃了，可见他对AI和种子这两个行业有多看好。 二季度，对徐彦来说是个丰收季。管的基金，净值涨了5%左右，同类前5%。规模也暴涨，代表基金，大成竞争优势、大成睿享，规模都增加了20多亿。算总规模的话，徐彦管理规模从73.62亿元膨胀到了126.14亿元，正式跻身百亿顶流。 二季报中，徐彦继续发挥他“基金诗人”的文笔，“展望将来，有时用规律，有时用梦想，如果您的申购代表着一种展望，那这次展望的背后可能未必如您想象的那样是规律”。言外之意，上涨只是偶然，如果是冲着上涨申购的话，那可能要失望了... 持仓上，徐彦的持仓依然比较分散，调仓的动作还是比较大的，十大重仓股换了4个，可惜季报中没说原因。 下面谈谈林英睿。 林英睿已经连续2个季度亏损，同类排名后25%了。业绩不佳和航空股大幅回调有关。二季度，广发多策略十大重仓股中只有2只银行股是红的。不过，林英睿扛住了下跌压力，没做大幅调仓，只是把贵研铂业买进了十大重仓股。季报中，林英睿对此作了反思。 不过，他也没有因此悲观，维持之前的两个判断：一是 A 股在未来两年预期会有不错的回报；二是沿着经济增长、生活正常化选择赔率、胜率均较高的领域进行布局。市场处于底部，组合的相对回撤和绝对回撤又比较大，现在不积极起来，还要等待何时呢？磨底行情下，不止基民在扛，基金经理也在扛。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫基金发行量告诉我们什么信号，来自星辰在繁华。 我将从四个方面进行分析，首先是第一个部分：基金发行量与周期。 基金发行量是我们判断市场冷暖的重要标志。基金规模的大小对应基金公司收入的多少。因此，基金公司有着追求基金规模的天然冲动。为了顺应基民参与的热情，基金公司会积极的发行新基金，但这往往意味着市场高点的逼近。因此，业内常说，“好发不好做，好做不好发”。 周期的起伏贯穿着整个人类活动历史。市场周期更迭，正是人类行为变化的反映。“反者道之动”是对周期力量最好的诠释。这时，会不会颇有种裹挟我前进的潮流，是我参与创造的既视感？ 其次是基金发行量的意义。回溯2014年-2023年10年的数据，我们可以得出结论：基金发行量的低点预示着未来中短期行情即将到来，高点则表示市场很快就要掉头向下。 再谈谈基金发行量高点的预警。 在阶段性行情中，如果说基金发行量第一次突破高点是市场顶点的预警，那么相近的第二次高点往往意味着行情拐点的到来。 我们看到，2014年10月份，基金发行量第一次达到了阶段顶点，共发行了6685.44亿份。7个月后的2015年5月，沪深300指数到达4840.83的高位。同月，基金发行量第二次达到了阶段次顶点，共发行了3382.29亿份，随后当月市场急转直下。 我们再来看2020年7月份，当月基金发行量达到了7982.33亿份，是今年6月份基金发行量的17倍之多。此时，堪称公募基金历史上的高光时刻，各路明星基金经理火出圈，基金频上热搜。直至6个月后的2021年1月份，沪深300指数达到了5351.96的高位。同月，基金发行量第二次达到阶段次顶点，共发行了5665.80亿份，随后市场开始步入下行趋势。 最后说说基金发行量低点的信号。 当基金发行量达到高点后，紧接着的下个月往往会迎来发行量的低点。如果遇到市场向下，基金发行量也会同步收缩。 2015年8月份，也就是在2015年5月份牛市行情结束的3个月后，基金发行量也陷入近10年的冰点，彼时基金发行量仅为192.08亿份。直至2018年1月份，才迎来了市场阶段性高点，沪深300指数达到4275.90点，历时近两年半，共计29个月，月定投收益率为9.93%。随后，分别开始于基金发行量低点的2018年7月，2019年6月，2020年10月，2021年3月的四个阶段中，月定投收益率均为正值：17.48%，40.19%，10.19%以及1.46%。 直观上讲，当我们看到媒体上说“基金发行量创新低”、“基金发行量接近冰点”的时候，就是考虑布局投资的时机；反之，类似“基金发行量创新高”消息满飞天的时候，就要考虑止盈了。 上个月，基金发行量为460.98亿份，是近10年来发行量低点的第三位。虽然我们不知道高点何时到来。但从历史总结的经验来看，好时机，或许就在当下！
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫公募基金释放三大利好信号，信心来了，来自红袋鼠与招财猫。 A股市场一直在持续震荡，然而公募基金作为资本市场的重要参与者，却通过多种举措向市场传递了信心。绩优基金经理管理的基金产品频频放宽或取消大额限购，显示出他们对后市的乐观态度。此外，基金降费让利和基金自购的举措也有望安抚投资者情绪，引导长期投资，并提振市场信心。 基金经理们恢复大额申购的举动，进一步增强了市场信心。在市场波动引发基金净值回调和股价波动的背景下，基金经理们认为在市场底部买入便宜筹码，并提前进行布局，可为下一轮行情做好充分准备。这一举措也符合基金经理长期看好中国资本市场长期健康稳定发展的信心。 此外，公募基金公司也通过降低费率和自购等方式来提振市场情绪。近期，许多头部公募基金降低了管理费率和托管费率，减少了基金持有人的成本，提升了持有人的持有体验。监管层还表示，将全面优化公募基金费率模式，稳步降低行业综合费率水平，并推出更多浮动费率产品。此外，一些公募基金公司和基金经理还通过自购旗下权益产品，用真金白银参与基金投资，进一步提振了市场信心。 基金公司和基金经理通过这些行动来提振市场信心，主要是基于对资本市场的长期看好。市场的调整可能为投资者提供合适的配置机会。随着宏观数据的回升和稳增长政策的发力，2023年第三季度有望成为A股盈利新一轮扩张的新起点。目前，权益市场的估值大多处于低位，市场面临着盈利改善和估值修复的双重机会。在存款利率下行的大趋势中，权益资产的吸引力将持续增强。 对于投资者来说，基金投资仍然是居民资产配置的较优选择。 当然，不同的基金，今年收益差异非常悬殊。华夏中证500指数增强基金今天由于优异的表现，受到大家的追捧。 作为一只指数增强型基金，华夏中证500指数增强基金在跟踪中证500指数的同时，通过精选个股和择时操作，力争在市场上实现超过指数的回报。这种策略能够为投资者带来更为稳定的增长，并在市场行情波动时保持较强的防御能力。 华夏中证500指数增强基金的投资策略也是其优势所在。基金经理通过深入研究和分析，选取优质个股，同时结合宏观经济状况和市场走势，灵活调整仓位和投资组合，以追求长期稳定的增长。 近年来，中国经济正在经历结构性转型，从传统产业向创新驱动和消费升级转变。中证500指数涵盖了具有高成长潜力的中国中小盘股票，这些股票在新经济领域表现出色。随着中国经济的不断发展和消费升级的持续推进，这些公司有望受益并实现更高的盈利增长。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫反转、反转、还是要看反转，来自基星高照。 最近，量化产品业绩表现抢眼，受到投资者的关注，盛丰衍在雪球表示，FOF们会逐渐达成一个共识，多少会配点指数或者量化产品，不然很难在有效前沿上，也说明了量化产品关注度很高。 本期介绍的是一位“小盘反转”的“量化+主观”的基金经理：大成基金的苏秉毅。 苏秉毅是位行业老将，有19年的证券从业经验，11.44年的投资经理年限，可以说是历经多轮牛熊，还是1998年的广东省高考理科状元，清华大学经济学硕士，妥妥的学霸一枚。2008年加入的大成基金，2012年开始担任基金经理，现任指数与期货投资部副总监。 在交流会上，基星高照印象最深的一个词就是“反转”，从会后的会议纪要，统计了下，反转一词竟然出现了高达33次。 苏秉毅对反转的定义：就是在过往的一段时间，在某个时间区间内跑输市场或者跑输同行业，涨幅落后的这样一些公司。我去买这些公司，至少这个因子从横向对比，它比全市场、比同行业就是便宜的。 可以看到，很难将苏秉毅定义为是价值风格，亦或者是成长风格，用他自己的话说就是，用反转这个维度可能更加恰当一点，当成长便宜的时候就会买成长，价值便宜的时候就会买价值。比如站在现在这个时点，苏秉毅认为成长股跌得比价值股更有价值，所以，整个组合是以成长行业居多。 用一句话概括苏秉毅的投资方法就是：小盘反转，买的足够便宜。 通过对其投资方法的介绍，可以看到他是一位“非典型”的量化投资者，是“主观+量化”的，也就是兼具量化的“广度+纪律”又有主观决策依据，主观和量化的比例大概是五五分。 其实对于有11年多的投资经验历经多轮牛熊的苏秉毅来说，主观还是把握的很准的。 苏秉毅的代表产品大成景恒，在其任职期间业绩很优秀，今年以来收益率为17.61%、近一年收益为19.27%，近三年收益为47.18%、近五年收益为134.29%，任职5年多的时间里年化收益为18.14%，近五年的历史最大回撤为-25.34%，回撤在-30%以内，也是相当优秀了。 从大成景恒持仓行业来看，前十大重仓股合计占比12.04%，持股分散，行业有机械设备、医药生物、家用电器、计算机等行业也比较分散，是典型的量化风格。 从医药生物和机械设备占净值比超3%可以看出，基金经理苏秉毅的确是践行了自身“主动”，一定程度调高了行业占比。 其实量化产品主要特点还是持仓比较分散，这也使得大部分量化产品很难在2019-2020年跑赢偏股基金指数，对此，苏秉毅表示，有些行情天生就是没有办法的，其实，在2019年、2020年对标国证2000指数还是有不错的超额收益的，所以，那两年是贝塔的原因导致跑输了，并不是阿尔法层面出了问题。 整体来看，在当前震荡市场环境下，量化产品的业绩可圈可点，比如：大成景恒C今年以来收益率为17.61%，还是有很高的投资价值的，感兴趣的投资者可以关注看下。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫个人投资者的我们应该如何理财，来自骑士养基笔记。 今天我主要谈一下作为个人投资者的我们应该如何理财。根据风险等级划分，常规的金融产品主要有银行存款、保险、理财、基金等。银行存款的优势在于保本收益稳定，但收益率偏低，难以抵御通胀；长期限的保险产品虽然能与通胀基本持平，但锁定期较长并不灵活；而银行理财在净值化后基本与公募的一些偏债混基金类似；相比之下，产品线丰富且门槛较低的公募产品无疑是更为适合个人投资者关注的方向。 截至23年5月末，公募基金规模已突破27万亿，基金数量超1万只，基民数量已超7亿，公募基金已成为社会大众分享资本市场成长红利、实现财富保值增值的重要途径。 由于我更喜欢偏股基金，这里着重讲一下我们为什么要投权益类产品。 对于投资来讲，主要面临的风险有两点：一是购买产品本身所面临的风险，二是通货膨胀率对购买力的侵蚀，过去40年的平均通货膨胀率超过4%。有媒体做过这样一份统计：过去十五年，在全中国所有资产中，年化收益率回报最高的资产是上海的房价，年化收益率高达16.7%，排名第二是偏股型基金，年化收益率为15.97%。在当前“房住不炒”政策严厉执行的背景下，有理由相信中国最优质的一批上市公司在未来十年能够大概率跑赢全国乃至一线城市的房价。 偏股型基金的收益来源于两部分：一是企业盈利的增长的钱，二是估值扩张的钱。虽然股民总打趣这么多年上证指数一直在三千点附近，但不得不承认中国最优质的上市公司给耐心持有的基民带来了丰厚的回报。 当然A股这样的新兴市场，最大的特点就是高回报的同时伴随着高波动率，前文讲到，过去十五年偏股型基金年化回报高达15.97%，但是很多投资者却并没有赚到多少钱。特别是个人投资者，很多人的投资体验感非常糟糕。 我认为造成这种现象的原因主要有两点：一是高买低卖。每当股市行情好的时候，首发股票型基金可以一天募集上百亿，但是当股市相对低迷的时候购买的客户寥寥无几，多数基金甚至都到了难以成立的窘境，但是这个时候购买基金反而是最容易赚钱的，数据显示3000点以下买入偏股基金持有三年获得正收益的概率超过90%，平均收益率高达82%，而在4000点以上买入持有三年获取正收益的概率只有40%。二是频繁交易。很多人在投资之前并没有做好长期投资的准备，比如在2015年5000点左右成立的东方红中国优势，在股灾期间一度回撤超过20%，当净值回到1的时候有75%的投资者选择了赎回离场，错过了之后70%的涨幅。 投资权益产品，我们一定要清晰的意识到如果追求一个相对较高的年化收益率，就必然要承受较大的波动。或许我们不具备判断市场高低的能力，但是可以通过战略上的正确弥补战术上的不足，在市场低迷期多买一些，在高潮期不买或者少买，这样即使进场时间早了一点，买得贵了一点，但是时间一定可以抚平市场的波动。 霍华德·马克斯曾经说过：在现实世界里，事情总是在“不错”与“不差”中来回摆动；但在投资世界里，人们的认知常常摇摆于“完美无瑕”和“糟糕透顶”。保有一份理性，是投资者获得超额收益的关键。 诚然，近两年权益市场表现不佳，有不少投资者对A股丧失了信心。但我始终相信时代终将会馈赠那些乐观积极，善于思考的人，坚持就好，时间都会看到。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫投资全球的基金中，为何看好这两只，来自投基联盟。 今年以来，A股基本可以说是在水深火热中，年初的前两个月给人以希望，各大指数都有着不错的涨幅，但是而后又给人“一记闷棍”，各大指数从高点慢慢滑落，走出了一个 “倒U型”走势，这种“先给希望，又让人失望”的行情，是最为伤人的。 不过，相对来说，年初因为美联储的大幅加息，同时伴随着美国经济可能出现衰退，市场对美股是没抱什么希望的，预期整体都比较低，没想到却走的很好，尤其是AI的出现，让美股科技个股狂飙，纳斯达克指数今年的涨幅超过了30%。 A股的沉沦，美股的狂飙，今年以来这种巨大的收益差距，越来越多的人意识到海外投资的重要性，尤其是波动相对较低的美股，网上甚至出现了“相信国运，投资纳指”的口号，相应的人也是非常的多。 此前，一直有个观点和经验总结，如果美股和A股同时都有的主题或者，总体来看的话，投资美股会更好一些。 原因主要有以下四个：一是，波动没有那么的大，体验会很好；二是，长期收益要高出很多；三是，很多技术都是发端于美国，国内更多是跟随抄袭；四是，美国很多企业可以赚全球的钱，国内企业出海比较难，只能在国内卷。 从具体的板块上面来看，消费、科技和医药这几个板块上面，表现的特别明显，因此投资这几个主题的QDII基金，尤其值得我们长期关注。 刚好，最近雪球在举办“全球市场主题基金评测”的活动，里面有几个产品非常不错，此前也多次介绍过，趁这次活动的机会，再次重新梳理一下。 说实话，这次筛选出来的8只基金，还是很有特色的，这些产品也是对应了不同的主题，覆盖了医药、消费、科技、石油、黄金等方面，还是相当全面的，而且也都是成立时间比较久的老基金，长期来看也是相当不错的。 不过，在这8个基金当中，个人是相对看好广发全球医疗保健和易方达标普消费品指数，它们分别对应医药和消费这两个行业，属于是高频消费的，也都是和“口”相关的，需求更稳定一些，业绩波动没那么大。 先谈谈广发全球医疗保健。 广发全球医疗保健成立时间其实蛮久的了，早在2013年12月就成立了，差不多有近10年的运作时间了，在QDII基金里面，也都算是“元老级”的了。 从类型上来看，广发全球医疗保健是一只完全被动的指数基金，跟踪的是标普全球1200医疗保健指数，成分股覆盖的范围比较广，除了美股之外，还包括瑞士、日本、英国等，是从全球市场的角度去做筛选的。 从最后筛选出的成分股来看，非常的有看头，基本都是全球知名的医药公司，比如说联合健康、强生、辉瑞、阿斯利康等，它们基本是全球化布局的大药企，实力非常的强，赚的是全世界人的钱，业绩和利润都比较稳定。 比如说，联合健康的应收可以达到3500亿美元，净利润在211亿美元，这是非常庞大的数字，业务已经拓展到了全球，而且从2018年以来的利润增速都保持在10%，这是非常恐怖的增速，而且波动区间是比较小的。 因为这些公司的业绩比较稳定，波动也不会太大，所以股价整体的波动也不会那么大，从广发全球医疗保健成立以来的业绩来看，走势也是相当的稳健，波动非常的小，持有体验还是相当好的。 虽然说波动比较低，但广发全球医疗保健的长期业绩却相当不错，成立以来的年化收益为9.53%，基本是和标普500差不多，可以说是相当的优秀了，前一段时间又重新创了新高，基本已经把去年的坑给填平了。 再说说易方达标普消费品指数。 我们都知道，消费是分级的，可以划分为高中低三档，从稳定性和利润来看，最好的是富人的高端消费，这也是所有做产品人的梦想，不过能够成功的很少，这条路非常难，不过一旦做成的话，那就可以躺着赚了，护城河会非常的深。 但实际上，能把产品销向全球的高端品牌，其实并不多，也就是那几个，比如说爱马仕、迪奥、普拉达、雅诗兰黛等，这些公司的产品永远不愁销路，全世界的有钱人都是抢着买，业绩和利润基本不受经济周期的影响，非常的稳定。 标普全球高端消费品这只指数，筛选的个股就是做奢侈品的企业，定位非常的精准和清晰，目前国内跟踪这只指数的是易方达标普消费品，也是国内的唯一一只，还是非常稀缺的。从时间来看，易方达标普消费品也是一只老基金，成立时间很久了，2012年就成立了，超过了10年之久了，有着相对较长的可验证业绩。 当然，易方达标普消费品并不是完全被动的指数基金，而是一只指数增强基金，就是会在跟踪指数的基础上，基金经理会做一些主动管理，以获取更高的超额。 对于一只指数增强基金来说，最重要的就是增强收益的稳定性。从过去的超额收益来看，易方达标普消费品整体做的还是不错的，还是跑赢了对标的指数。 在业绩表现来看，易方达标普消费品的长期业绩也是相当不错的，成立以来的年化为10%，前一段时间，基金净值再次创了新高，把去年熊市的坑给填完了，这也再次说明这些公司的商业模式很强。 从基金持有的成分股来看，非常的有看头，比如说爱马仕、迪奥、普拉达、雅诗兰黛、特斯拉这些公司，它们都是全球知名的奢侈品公司，全球的有钱人都是抢着买，这也是非常看好这只基金的原因。 从长期的角度来看，上面介绍的这两只基金，不仅业绩相对比较稳定，年化收益也是相当高的，筛选的成分股尤其非常的有看点，一个是聚焦全球的大药企，一个是全球知名的奢侈品公司，这些公司都有着很深的护城河，业绩也很稳定。 当然，股价稳定的对立面，就是价格已经被充分定价，波动比较小，不会出现大幅爆发，也就没有赚大钱的可能，但是长期持有，为养老储备资金还是相当不错的。 最后要提醒的是，目前美股短期涨幅是比较大的，后面很可能会出现回调，如果要投资的话，可以等有更好的机会再介入，或者是用开始用小额定投的，等调整后再加大额度，这样风险会好很多。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫两个基金翻车事件之所想，来自大白快跑。 昨天看到两个新闻，感觉值得和小伙伴浅聊一下。 一个是说某知名私募加杠杆梭哈银行股，结果银行股行情不振，净值翻车到了0.19元。恰恰，这家私募早期就是靠杠杆式轮战银行股起家的，真是成败皆此因。 在投资中，“杠杆”、“梭哈”显然都是提升风险的一种做法。加杠杆这招其实很多专业投资者在投资中都会使用，在公募领域最常见的就是债券基金加杠杆。很多债基都会将所持债券质押出去换回资金然后用这笔资金又买点债券，以增厚债券投资收益。加杠杆本身并不是问题，在恰当的策略下适度加杠杆可以在风险较可控的基础上增加一些收益，加杠杆真正的问题在于杠杆过高使得风险过载。 在公募债基里，开放式债基杠杆依规不超过1.4倍，非开放式债基封闭期内杠杆依规不超过2倍，法规与基金法律文件都设立了相关条款对债基杠杆风险进行限制。但在缺乏杠杆限制的投资里，有时人性的贪婪会让杠杆带来相当大的风险，尤其是类似这个新闻所提，杠杆叠加梭哈，真是赌性太强了。 毕竟投资是一种面向未来的概率游戏，即便水平很高常能做对，但也难免有湿鞋的时候，如果不注重控制湿鞋带来的潜在损失，那可能错一次就没得再玩了。 这个新闻里的教训希望我们都能吸取到。 另一个新闻，说某私募经研究后对某些质地差的美股建立了空头仓位，但却遭遇垃圾股疯狂炒作，导致基金资产遭受大幅损失。在垃圾股被炒涨的过程中，这家私募的投资负责人说自己曾很多次想要平仓止损，但又很怕倒在黎明前的黑暗而迟迟下不去手，直到扛过后他才决定放手以免给持有人造成更多损失。 这让我想起了一些关于主观投资与量化投资的事。记得多年前市场开始推广公募量化基金时，一个常被提起的观点是量化投资的纪律性可以避免主观投资中基金经理的情绪问题。也就是说在量化投资中，当某个既定条件被触发产生了交易信号，那这个交易就会被执行，不会因为陷入到“黎明前的黑暗”或“黑暗前的余晖”之类的纠结而延误时机。 当然，个人倒不是认为量化投资一定好于主观投资，我觉得从目前来说，量化投资与主观投资各自的优缺点都很明显，它俩是互相补充而不是彼此替代的关系。但是，在主观投资的决策过程中，情绪扰动确实是一个常见且需要应对的问题。 像这个新闻的基金经理面对研究结论与市场行情的巨大对撞，内心一时难以接受而扛了一阵。扛对了还好，如果坚持扛下去还扛错了就真是代价太大了。可以说，在主观投资中如果在能力范围内适当加入一些可行的量化指标做辅助还是有益的。 对于普通的投基人而言，设置一套较丰富且可行的量化指标比较困难，但设置一些简单的量化指标应该没有太大问题，比如说，单个基金持有权重阈值、相关估值过高过低警示阈值等等，适当的量化指导对投基多少会有一些帮助。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫为什么他能从公募量化投资中出圈，来自基尔摩斯。 受市场风格变化的影响，近两年公募量化投资风生水起，甚是受到投资者的青睐，记得上一次公募量化大火还是在2016年。然而与上一次最大的不同是，公募圈内做主动量化的人多了，越来越多的新锐杀出重围，这其中就有华夏基金的孙蒙，他在管的基金都获得及其出彩的业绩。 孙蒙在管基金有五只，任职时间都超过一年，相较于业绩比较基准，均获得超额收益。华夏智胜先锋股票A，截至6月30日，单位净值1.1634，创下历史新高。事实上，它近一年频繁创新高，次数达到32次。自2021年12月15日成立以来市场一直比较震荡，但它在阶段都实现显著的超额收益。 华夏智胜价值成长，也是基于AI+投资策略，对标中证500指数的主动量化产品，孙蒙管理这只基金的时间更久。 自2018年3月6日转型以来，实现62.32%的累计收益，超额收益达43.89%。 华夏中证500指数增强，在跟踪中证500指数的同时，又采用量化模型调整投资组合力求超越标的指数表现。最新银河数据显示，它近一年超额回报14.05%，处于同类第一。 业绩只是最终的结果，做投资我们要明白过程，只有认同基金经理的思路才能行稳致远。那孙蒙在基金管理中是如何持续做出超额的呢？ 孙蒙本人有着极强的专业能力。他是理工科出身，本科在北大的物理学院，而北大物理的毕业生中做量化的非常多，号称私募的“四大金刚”中，有两大“金刚”都出自此。2011年后去美国加州大学洛杉矶分校电子工程，比较偏物理建模。学生时代的经历为他后续做量化投资夯实了基础。 毕业回国后孙蒙先在券商自营部做了几年的衍生品投资工作，主要管理券商自己的资金，从研究员开始一路做到投资经理。直到2017年才加入华夏基金数量投资部。这是一个历史极其悠久的部门，成立于2005年，是业内较早进行指数化及主动量化投资的机构。2017年华夏基金正进行着“AI+”投资团队的组建，孙蒙的加入是两者间的双向奔赴。 作为新锐，他在团队当中发挥了关键的力量，先后参与了多个项目和产品的研发和管理，积累了丰富的AI模型及策略经验。他的投资方法是在传统的多因子策略的基础上，引入了AI，尤其是深度学习技术，来提升模型的性能和效果，寻找到当前投资性价比更高的标的，并且将已经投资性价比低得做剔除，最终获得超额收益。 2020年底、2021年初时市场对于核心资产极度追求，而华夏智胜成长在2020Q4的前十大重仓股中贵州茅台反而退出了。对此，孙蒙表示，“我们在任何时间都会非常关注整个投资性价比。当时类似标的其实非常多，但是大家只愿意给茅台特别高的估值。在我们的策略里会选择一些从性价比来说和茅台基本面类似，但是并不会定价偏离那么严重的一些标的。” 事实上，孙蒙的能力毋庸置疑，不过他在管基金风格上有点局限，都是对标中证500指数去获取超额收益。 区别是500指增在成分股内做选股，智胜价值成长、智胜价值先锋是在全市场去选股。 估计是发现了这一点，前段时间又新发了华夏智胜新锐股票，对标中证1000指数。募集的挺好，达到了15亿的上限，提前结束。 今年小盘指数表现突出，国证2000、中证1000受到越来越多机构的关注。 期待孙蒙后续表现。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫人不如猴，来自韭菜投资学。 万得偏股混合型基金指数是一个等权重指数，它的表现就近似于等额分散买入非常多只主动权益基金能获得的回报。指数从2004年以来走势曲折上升，扣除掉早年回报特别好的阶段，从2013年开始看最近十年多，年化回报在10%左右。但大部分人买基金都不可能一买就拿10年，咱们一般说投资权益至少要做3年的打算。 从我自己的测算可以看出A股早年有很好的回报机会，在2004年末、2005年初那会买基金拿3年，最多获得年化超70%的回报，3年加起来赚400%。但最近十几年已经没有那么极端的行情了，买基金拿3年能获得的年化回报大约在-10%到+30%之间，也就是3年大约总共亏30%到翻倍。 咱们剔除掉早期回报超好的阶段来计算下概率，从2009年开始算起，到2020年7月10日止。在这十多年的时间内，买入拿3年，有21%的日子是亏损的，有26%的日子年化回报在0%-10%之间，剩余53%的日子年化回报超过10%。 肯定有读者会想，就算让一只猴子来择时，随机瞎择，也只有21%的几率亏损，为什么那么多人买基金不赚钱呢？ 有三个原因： 1、大多数人都是专门挑那21%的时机才买，我叠加上股票和混合型基金的发行认购量，可以看出当时买入并持有3年、年化回报超过10%的日期买的人少，集中放量都是在亏损的日期。 猴子扔飞镖至少是随机的，不受贪婪和恐慌的诱惑。 2、真的能拿满3年的人也没那么多。 3、拿的基金不够分散，没有跟上主动基金的平均水平，特别是近几年大家喜欢买大规模的明星基金经理，但从历史数据上看规模对业绩是个负影响因子，大规模基金的平均会跑输所有基金平均。 你们看，要改善基金收益，可以先把这3个问题解决了。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫恒生科技我们身在何处，来自陈达美股投资。 恒生科技的波动，中概股的母猪底，虽波澜壮阔但羁旅艰辛；科粉与概帮不仅要问，我们在哪，我们要去向何方？ 先说答案：我们正身处于一台提款机面前，而这台叫做恒生科技的提款机正要往外吐钱。什么时候吐，没人知道；我们要做的不过是耐心等待，确保吐的时候我们必须在场，并且手拿接钱的大盆，而不是顶针。 但为什么这台提款机目前无动于衷得像个渣男？究其原因有三个大逻辑像三把大锤子，锤扁了恒生科技估值：1. 经济预期低迷，市场怕互联网渗透率已打穿的中概科技公司业绩难达标；2. 强势美元与地缘波澜；3. 所谓内外混合双打，内部监管的大棒还要不要继续打烂屁股，市场没信心、不放心。 但是近期这三把锤子有越来越萌化为充气榔头的趋势，我们从三说到一逐一来捋一捋。 三年了，从2020年12月的“防止无序扩张”到2023年4月“鼓励探索创新”到 2023年7月“常态化监管” 现在整体重振经济大逻辑是强撩消费，所有平台经济广义上都可以归为消费股，我们鼓励消费，自然要激励消费股，鼓励能刺激消费的公司。所以最近机构纷纷给平台经济送温暖，给恒生科技成分股们一个喘息窗口与补水时间——阶段性暴打告一段落。 两件事进展透露这个信号：一自然是蚂蚁的罚款落地，反垄断暂时翻篇；二是浙江，作为平台经济的大本营、拥有直播之都带货之城杭州，发布《关于促进平台经济高质量发展的实施意见》，大家都对此意见纷纷表示我没意见。 蚂蚁就像是一个图腾，虽然未上市，但象征意义很大，信号价值很高。君不见恒生科技指数诞生的时间，就正好在恒生指数的大分水岭上，而这个分水岭其实就是2020年蚂蚁IPO的殇折。虽然之后中概股在2021年初见顶，但平台经济就再没有过好日子。终于这次屁股打完，爸爸放下了恩怨。平台经济暂时脱离特殊观察期，重新进入常态化管理。正常化的管理才会带来市场正常化的预期，才能有给予公允价值定价的可能；不然投资者的信心都如同泄气的皮球。 而且平台经济是就业大户。许多人说大厂收缩员工人数——看起来降本增效喊得凶，但是大厂应届该招还是招，实习生的钱也不会省。大厂延伸出的平台经济，在2021年底灵活就业已经超过2亿——保房价是假的，而保就业才善莫大焉。 第二部分内容我以”美元不弥坚“为小标题。 对于恒生科技指数而言，强美元强港币等于削弱了业绩。这个不难理解，比如阿里2022年第二季度赚1000块人民币，而彼时兑美元汇率为6.4，则其业绩为净利156美元；假设2023年第二季度赚1100块，虽然人民币利润有10%的同比增长，但此时汇率为7.3，业绩为净利150美元，反倒下降了3.8%。你估值是以美元或港币来估的，在市盈率不变的情况下，股价天然承压。所以我们能看到中概股与人民币，一直若即若离的线性关系——在同一个时间截面上，基本朝着同一个方向摆动。 当然人民币汇率与恒生科技股价之间，未必一定是因果关系，也有可能仅仅是相关性，两者并驾齐驱，是因为共享一个主因。但无论如何一荣俱荣一损俱损的场面是有的。而我认为在此时此刻，对人民币不应该过度看空。 人民币走势其实背后逻辑很简单，在通胀预期差不多的情况下，贬值无非就是内外利差所至，哪边给的利息高，哪边货币自然受追捧。这是人性逐利的天然结果。但两边的货币砝码的互相倾斜，有边际效应递减的特点。 人民币与美元之间的波动，无非是三种预期差：政策预期差、经济预期差、利率预期差。从经济预期差来看，国内是人心思复苏，美国是万民等衰退，无论是国内降息打鸡血，还是美国的紧缩加息，都有滞后效应，至少这个预期差在缩小；而从政策预期差与利率预期差来看，下半年央行货币或宽松政策继续加码，而美联储七月大概率重启加息25个基点，九月以及之后应该会“看看再说”，加息大概率近尾声。我们把这个形象地称作“边际宽松”，就是动作是紧的，预期是松的。两者的息差有收窄的预期。 金融市场也浮现种种迹象，也可以隐约看出这三个差正在收窄。比如近期各期限人民币远期无本金交割远期外汇交易升幅在往回收；港交所人民币期权期货放量，但持仓量在降，人民币空头回补等等都是迹象，也都是人民币贬值边际减弱的痕迹。 人民币我一直不是太担心——它就不是市场化的东西，你还担心它贬到八？——除非美元对所有货币宣告发疯。不过地缘冲突我认为仍然会持续，但这个风险——除非你彻底不投资了，但凡你投资中国资产，甚至投资美股资产，此风险都避无可避。我已经做好心理准备，未来至少10-20年的投资生涯，与此风险如影随形。心态还是要放端正。 最后我们探讨一下中概业绩是否能跑赢大盘，而估值是否又足够便宜呢？ 八月我们又将迎来恒生科技的中概股们第二季度的财报季，业绩预期，第一季度好是明牌，第二季度业绩目前来看问题不大，算半张明牌，当然具体如何我们看下个月财报季。而第三和第四季度，验证复苏逻辑，需要进一步观察。 恒生科技的公司对于广告行业的依赖度还是蛮高的，所以见微知著，窥一斑而知全豹，第二季度的业绩大概率不会差。根据CTR即点击率的数据，2023 年1~5 月广告市场刊例不含折扣的花费同增3.9%，但其中5月同比和环比各增21.4%/15.6%。而6月有618 年中大促带动投放需求。所以整体来看，第二季度作为广告旺季，恒生科技的平台经济广告业务大概率进一步修复。 还是那句话，但凡要强撩消费，那直接就是利好恒生科技，消费驱动型的板块，比如电商，实际上已经深深嵌入了社会零售总额、金融科技总量的大盘。就算是确认偏误也罢，我总认为恒生科技包含了国内最高效、最有活力的公司，如果在强撩消费的政策导向下，平台经济不能投，那我也不认为其他有什么值得投。投资者有结账走人的选项，但企业家大多数并没有，投资中国，我们用低估值去买入相对好的标的。 从估值的角度，如若第二季度真的不负所望，第三与第四能进一步复苏，则恒生科技的估值用过去滚动12个月的净利润的市盈率来看，就有很大的意义。 恒生科技，我重述开头的观点，我们正身处于一台提款机面前，提款机正要往外吐钱。虽然没人知道什么时候吐，但我们要做的不过是耐心等待，确保真吐了，我们必须在场，并且手拿接钱的大盆。我们学巴菲特学施洛斯，做到知行合一，不就是在最悲观的时候，去买最有价值的资产吗？
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫印度涨幅超越南，两只印度基金怎么选，来自基金复基金。 最近印度市场的走势已经开始超过天弘越南市场股票了~ 这段时间关于印度的新闻也多了起来，无论好的还是不好的。 印度当原油中间商，这两年赚安逸了。俄乌冲突中，很多国家选择了“站队”。但一向亲美的印度却一反常态，不仅没有与其他国家一起制裁俄罗斯，还与俄达成了多项合作。甚至趁机做起了中间商，一边大量收购俄罗斯的打折原油，一边加工石油产品再出售给西方国家。 莫迪对美进行首次国事访问，拜登以最高礼遇接待。把大国博弈中，左右逢源的便宜占到了极致。知道是一回事，有权利选择又是另一回事。与随声附和的欧洲诸国不同，印度是这个世界上为数不多有独立外交、自主政治的国家。 印度人多，就是最大的红利。据联合国的世界人口统计显示，印度人口已经超过14.28亿。联合国报告显示，印度的年龄中位数为28岁，作为对比，同样是人口超14亿的中国的年龄中位数为38岁；全球五分之一的25岁以下人口都生活在印度。因此，印度的人口结构十分健康，同时也意味着庞大劳动力市场和内需市场。 同时，印度正在大力施行教育普及。自从喊出“免费”教育的口号后，印度大学数量一路飙升，目前已经达到8410所，比美国还多2000多所。虽然印度现在有2.87亿文盲，占全球文盲总人数的37%，但这批文盲，大多数是老人。 据报道，希音已与印度最大企业集团信实工业达成一项协议，信实工业旗下的零售子公司将帮助希音建立一条与印度服装行业联系的供应链，以实现全球出口。 要知道，在劳动力成本上，2021年印度平均最低工资为95美元，比越南（160美元）还要低。印度当地的工人虽生产技术以及效率上无法与中国的成熟工相提并论，但综合劳动成本来看，是一项划算的买卖。 印度依旧是个奇葩的国家。上个月，印度监管部门向小米发出正式通知，宣布因涉嫌违反“外汇管理法”，冻结小米48亿元人民币资金。今年5月，就在苹果库克高调访问印度后不久，总部位于中国台湾的苹果供应商纬创宣布计划全面撤出印度市场。 网传纬创表示目前印度的经营环境不适合公司的正常运营，当地治安不佳，工厂成为不法分子的攻击目标，所以公司被迫决定退出印度市场。而根据新的报道，纬创将把生产iPhone的印度工厂卖给塔塔集团，纬创等于是彻底退出了iPhone供应链。这种巧合有没有可能就是塔塔集团故意促成的呢？ 虽然印度存在诸多问题，比如当地基础设施不健全，容易造成工厂无法正常生产。人员管理也是一大问题，当地就不太接受长期加班，等等。但是，14亿人口的巨大消费市场，让各家企业都想挤破头进去。 总之，随着印度的不断发展，其股市也涨得很欢。 目前，我们能最容易买到的印度基金有2只：宏利印度股票和工银印度基金人民币。这2只基金业绩表现都还不错。那么，这两只印度基金有何区别呢？又该怎么选呢？接下来分四点内容详细介绍。 1、投资目标不同 工银印度基金的目标在于，在严格控制组合风险的前提下，主要投资于境外跟踪印度市场的相关基金，力争实现对印度股票市场走势的有效跟踪。 宏利印度基金的目标在于，在严格控制风险的前提下，把握印度经济成长带来的机会，挖掘在印度发行上市的优质公司，力争为投资者获取超越业绩比较基准的收益。 2、基金类型和投资对象不同 工银印度基金是投资于基金的资产不低于基金资产的 80%，本质是FOF基金；虽然是FOF，但是目前主要买费率低的ETF。因此，工银印度的持股应该是非常分散的。 宏利印度基金是股票型基金，主要投资个股。并且个股集中度还不低！ 3、业绩差异不大 这两只基金，总体业绩走势还蛮一致的。但是，分年份来看，还是有一定差异性。比如，2022年熊市中，工银印度的回撤就很低。 4、可能的风险 工银印度基金在定期报告中，明确写到“由于跟踪印度市场的基金数量和资产规模有限，本基金必须根据法律法规的要求进行分散投资，影响了投资的灵活性。当流动性最强某只基金投资比例已达到合规性上限时，本基金必须寻找次优的投资目标，从而影响本基金的投资表现。” 宏利印度基金需要依靠基金经理挖掘靠谱的印度上市企业。但是，印度毕竟是个奇葩的国家，不知道基金经理是否对其所买的个股有足够的研究和了解。而且，一旦被重仓的单一个股出现问题，那么对基金的影响还是蛮大的。 今年来，纳斯达克涨幅近40%，日经225涨幅25%，就连越南也比印度涨的多。所以，我感觉印度今年这一波应该还没有结束。两只印度基金各有利弊，我自己是两只基金各投了一半。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫机器学习or主观量化，谁才是未来量化主旋律，来自小孟研基。 近期参加了两场雪球基金调研团关于量化基金的调研活动，一场是马芳，姚加红管理国金量化多因子，另一场是苏秉毅管理的大成景恒混合A。这两只产品分别代表了目前量化投资的两种主流路径：纯量化模型投资和主观量化结合投资。 听完两场调研后，我思考了一个问题：未来哪种路径将会是量化投资的主流？ 首先先给不太了解量化的朋友解释下两种路径的概念。纯量化模型投资可以简单理解为“机器人”做投资，“机器人”通过不断总结市场规律并自我学习，独立完成选股、构建组合、交易全流程，管理人在整个过程中更多的是“投喂”市场数据，开发迭代模型，不参与投资决策。 而与之相对应的主观量化结合则是利用量化模型辅助管理人做数据整合、选股、交易、风控等操作，整个投资过程更多的是人作为主导。注意，这里说的是“路径”，是代表着一种投资理念而非“策略”，市场现有的量化策略：量化选股、指数增强、量化中性、CTA、量化交易、多策略等等都可以采取这两种路径的其一。 两种路径的区别点就在于人在投资过程中主导与否，所以其实上述问题可以归结为一个辩题：机器学习到底能不能替代人类做市场投资？ 量化策略发展多年至今，如果单从产品业绩表现看，并不能区分孰优孰劣。比如大成景恒在苏秉毅任职的5年时间里，年化达到了18%，最大回撤25%左右；国金量化多因子在马芳任职近3年时间里，年化在16%，最大回撤21%左右。超额收益的水平也都长期跑赢市场平均。 在调研团活动中，大成的基金经理苏秉毅提到了一点，我印象深刻。他大概意思是“市场中有极少的因素是不会变的，其中就包括人性。” 诚然，市场的本质是人的游戏，谁能把握住人性，谁就在这个游戏中胜出，即便现在许多量化模型开始从线性向非线性转变，依然很难挖掘市场以外的变量，这也是那么多基金经理依然频繁地跑上市公司调研的原因。 基于这一点，大成苏秉毅的投资框架是小盘+反转，专注冷门股、专注估值回归的价值，量化模型在整个投资过程中仅作为提供相关数据的工作，从投资理念到投资框架，苏秉毅是完全自洽的。 反过来讲，量化模型虽然不能探寻人性的规律，却能克服人性的弱点，在投资风控、赚取情绪面溢价上有更突出的表现。从两只产品过往的风控能力上也能看出，国金量化多因子更胜一筹。 最后，无论是大成还是国金，两方都最大程度地利用了各自路径的优势，创造出了不小的价值，当下并不能完全判断出孰优孰劣。而且，对于A股市场而言，量化投资才刚刚兴起，未来科技还会进步，市场规律还会变化，AI究竟是替代人类还是辅助人类的话题还会一直为大家所探讨，让我们一起拭目以待吧~
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