听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫厉害了！这位基金经理用3-4成仓位“吊打”一大半权益基金，来自懒人养基。

股市场波动较大，在下跌过程中部分基民因恐慌连续、大额的赎回迫使基金卖出持仓股票，而上涨过程中净申购增多又使权益基金被动追涨买入股票，进一步加剧了基金净值的波动。

有一种将权益仓位锁定在30-40%的“权益-”或称“固收+增强”策略，长期持有大比例的较短久期类固收资产，充裕的流动性对市场的大幅波动具有缓冲之功，可以保证基民频繁的申购赎回动作不至于影响到基金既定的权益投资策略的实施，让组合管理者可以从容笃定地应对市场波动的同时，客观上起到了增厚基金收益的作用。

华商基金胡中原就是将这一策略应用得驾轻就熟的一位基金经理。

他管理的华商元亨灵活配置混合，自2019年5月10日管理以来截至2023年7月24日，以30%的长期股票持仓，实现了88.41%的累计回报，远超同期表征主动权益基金平均水平的偏股混合型基金指数和表征指数基金平均水平的被动指数型基金指数的57.30%和25.30%；期间最大回撤仅为11.01%，远低于前述两个指数的30.17%和26.27%。

而另一只股票持仓40%的华商润丰灵活配置混合，自2019年3月19日管理以来截至2023年7月24日，实现了103.80%的累计回报，同样远超同期偏股混合型基金指数和被动指数型基金指数的47.55%和16.17%；期间最大回撤仅为17.40%，远低于前述两个指数的30.17%和26.27%。

我总结了以下四个特点，首先是固收资产绝对收益率较低，主要做好流动性管理。

随着我国经济增速的逐渐降低，利率走低是长期趋势。相对于弹性更好的权益资产，债券类资产的绝对收益率比较低。所以胡中原对这两只基金的固收持仓的主要定位，就是做好流动性管理，从容应对投资者的申购和赎回，从而为自己管理权益持仓赢得充分的主动权。

第二个特点为对权益资产的管理，采用自上而下的中观行业轮动策略。

在稳定管理好申赎流动性这一“后院”基础上，胡中原对权益资产的管理采用的是通过跟踪行业景气趋势、自上而下进行行业轮动的策略。具体来说，对股价处于底部区间、面对利空也不再下跌的行业，根据历史规律，大概率这样的行业景气度不会再差，而且面临反转改善的概率相对来说比较大，胡中原会在左侧做长周期的布局。

而对一些需求快速爆发，或者技术发生一些革命性的进步，相对来说景气确定性上行的行业，比如今年比较火的人工智能、人形机器人，以及过去两年新能源为代表的一些偏成长性的行业，胡中原会在确定行业景气度趋势之后，在右侧选择合适的位置去做右侧偏趋势的投资。

选定行业之后，胡中原并不追求个股的阿尔法，而是通过分散配置每个行业各个环节的个股以获取行业贝塔。

完成配置之后，对持仓行业情况、股价情况等进行持续、细致的跟踪复盘，做不同行业之间性价比的比较，对性价比最差或者行业景气走弱的细分行业，放在优先卖出的序列里。

对没有持仓的行业，胡中原则会通过持续跟踪和反馈，判断景气趋势的变化，选出性价比最好的几个细分行业，并在市场持续波动调整过程中，选择比较好的交易机会，卖出性价比不好的行业、买入性价比更好的行业，通过行业轮动不断优化整个组合的胜率和回报。

其三是控制回撤的核心，是锁定权益仓位和分散行业配置。

胡中原表示，他控制回撤的核心就两个：第一，控制权益持仓比例，并且锁定仓位不做仓位择时。华商元亨控制在30%以内，华商润丰控制在40%以内。第二，分散行业配置。控制单一行业投资占比，即使再看好一个行业，也不会把全部权益仓位都配置到一个行业里。在任何时点上都会配置至少两个相关性极低的行业，通过分散行业的相关性来控制整个组合的回撤。

最后一个特点为看好新兴产业，尤其看好人工智能相关产业。

展望未来，胡中原认为，从技术、人口、劳动力和资本几个增长要素看，人口趋势压力可能会比较大；而中美博弈导致过去几十年的外部环境有一个比较大的逆转。因此，长期经济增速可能承压。

胡中原的判断是，偏传统的行业，或者和经济顺周期高度相关的一些行业，在这种长期经济增速潜在承压的状态下，在股市上提供超额回报的可能性会越来越小。

所以在整个配置的大的思路上，更多的还是围绕着相对来说有技术引领，且和宏观经济相对脱敏的一些方向。

在最近的一次路演中，胡中原看好人工智能相关行业，认为人工智能“把它称为一个新的技术革命都不过分”。“它未来会让我们生活的方方面面都数字化，将来人工智能就是我们和数据世界进行连接的一个工具和入口。”“这个大的方向上一定会持续地带来一些投资机会。”

胡中原还特别谈到了人形机器人方向。他认为这个行业的场景足够大，尤其是C端打开之后，它的市场空间足够大，有希望复刻当年苹果带来的一些产业链的投资机会。“从2月份到现在也就不到半年的时间，一个这么大的产业技术革命带来的影响，不会半年就兑现的。”“我们对未来还是要大胆想象。”

胡中原推荐大家去看一部电影叫《银翼杀手》及其续集，它可能一定程度上预示着人工智能的未来发展方向。“用open AI老总说的那话，这是唯一个被爆炒之后依然严重低估的技术进步。我相信它未来还是星辰大海。”