听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫资产配置，一个都不能少，来自懒人养基。 万物皆周期。可当我们身处熊市最绝望的当口，我们就不会再相信这句话了。彼时，我们会把经济社会中一切短期困难、短期问题长期化，以为之后永远都只有漫漫长夜，太阳再也不会升起。 而所有这一切的悲观，既有认知方面的原因，也有投资方法上过于偏颇和激进的加持。 经历一轮牛熊，尤其历经漫漫熊市，才知资产配置的重要性 如果我们手头永远保有一部分现金或者类现金资产，我们就不仅不会惧怕熊市，反而还能在不断下跌中慢慢加仓权益资产。 如果我们配置了一部分商品基金，2021年权益牛市结束以后，我们会经历另一个完全不同的牛市。 如果我们在A股之外，配置了一部分其他地区的权益基金，2023年的持有体验也会好很多…… 经历过一轮完整牛熊，尤其熬过漫漫熊市，资产配置的重要性就凸显出来了。 现金和债基，既是应对波动的压舱石，也是漫漫熊市的抄底期权 我在之前不只一次地说过，随时满仓权益资产是另一种形式的贪婪，这种贪婪的代价就是不断坐过山车、漫漫熊途中只能眼睁睁看着股市下跌却完全无能为力。 而如果我们的投资组合中始终保持40-50%的现金、现金增强（货币基金+短债基金）和纯债基金，我们就能够通过动态再平衡的方式在熊市中不断抄底权益资产。 相较主观择时，在股债资产比例偏离过大时重新恢复原始比例的动态再平衡方式，可以避免下跌途中一把买入之后大幅下跌陷入被动、上涨途中一把卖出错过更大牛市的错误，进可攻、退可守，有助于我们保持投资心态的平稳。 用一个最简单的股6债4组合举例，我们可以在股市下跌比例变为股5债5时做一次动态再平衡，重新恢复股6债4的原始比例。 我们也可以一个季度、半年或者一年固定的时间做一次动态再平衡。 好多平台现在都有持仓穿透功能，不用自己手动统计，比例偏离过大时就可以通过自动调仓功能恢复原始比例、实现动态再平衡。 现在不一定是商品资产最好的配置时机，但商品基金一定要关注和重视起来 2020-2021年，我也先后参与过有色金属、黄金ETF联接和原油基金的投资，有色金属和黄金ETF联接都获得了不错的收益清仓止盈了；原油基金则因为当时场外停止申购导致场内价格相较场外份额具有60-80%的夸张溢价，通过场外转换到场内获利几个百分点，在原油价格低点早早出场，从而也错过了之后更大的涨幅。 不过我当时对各类商品基金的参与都是试水性质的，在整个投资中的占比只有区区2-3%的样子，说明还是重视不够。 2021年、2022年和2023年至今，商品指数涨幅分别为38.91%、19.53%和0.16%，布伦特原油价格涨幅分别为50.41%、10.56%和-1.87%，黄金涨幅则分别为-3.41%、-0.08%和6.41%，都远远好于沪深300指数的以及被动指数型基金指数。 如果2021年起配置了一部分商品资产，之后整个投资组合的表现一定会好得多。 对于商品基金我给出的建议是： 1）稳健型投资者可以选黄金商品基金，基于费率比较和回报优势，国内的黄金ETF联接优于QDII型黄金FOF； 2）中庸型投资者可以选择综合商品基金，综合商品基金通常主要在原油和黄金之间做一定的轮动，也会配置少量其他品种的商品ETF； 3）激进投资者可以选择原油基金，或者商品资源股票主题基金，受股市和商品价格波动双重影响，后者相较相关商品基金波动和弹性更大。 04 权益基金也要根据不同种类的总体回报特征和低相关性原则，做合理配置 对于权益基金，我长期关注的方向主要有： 1）主动管理型基金 偏股混合型基金指数能够刻画此类基金的风险回报特征。 主动管理型基金总体偏成长、右侧和大中盘风格，持仓集中度相对较高，牛市能表现出很好的进攻性，但熊市回报表现稍微偏弱。 我过去和目前持仓中的80%左右都是以摊大饼方式配置的主动基金，如果大量散户参与交易的格局没有根本性改变，未来数年主动管理型基金应该还能维持一定超额收益。 2）主动量化基金 主动量化基金属于主动管理型基金的一小部分，但与偏股混合型基金指数呈现出低相关性特征。 这一小众群体的特殊性在于：投资机会广覆盖，持仓个股和行业非常分散，熊市和小市值风格占优，牛市进攻性可能稍显不足，总体回报特征相对稳健。 3）策略加权型宽基指数基金 单纯的市值加权指数策略存在事实上追涨杀跌的不足，大市值指数还有行业分布不尽合理的问题，所以我通常更愿意选择策略加权型指数基金。 这类基金主要包括：红利策略、红利质量、创成长、科创成长，等等。 4）部分行业主题指数基金 这部分基金我通常在跌幅过大时通过定投慢慢介入，会严格控制投资占比。主要包括：中概互联、恒生科技、工业4.0、人工智能，等等。 5）QDII基金 发达市场主要关注美股，新兴市场主要关注越南和印度。从历史数据来看，跨市场权益资产与A股的相关性较低，也有一定的配置价值。 对于权益资产具体如何配置，不同投资者的想法一定是千差万别的。对主动基金无感的投资者，策略加权型指数基金可以作为核心仓位，部分行业主题指数基金可以作为卫星仓位。 期望跨市场配置降低波动幅度的投资者，则可以用A股和QDII按一定比例构建投资组合。 除此之外，我还有两个小建议： 一是不要在单一方向尤其单一行业主题上配置过高比例，追求“锐度”可不是好习惯，调整一来大概率拿不住。 二是股市涨幅较大时（明显牛市）应该逐渐减配高赔率的成长风格，增配价值风格和主动量化，反之应该逐渐减配价值风格和主动量化，增配成长风格。 当下市场环境，我更倾向于增配高弹性的成长风格。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫过去四年，年年正收益的基金都有哪些？来自二鸟说。 A股市场牛熊轮回、风格轮动是一种常态。权益基金都有可能碰到逆风期，业绩表现不佳。在市场不好的时候要想取得正收益，是难于上青天。 那些能连续多年实现正收益的主动权益基金就像是投资者的“白月光”，可遇而不可求。最近A股市场风格切换剧烈，基民们越来越青睐那些防守能力强，并且能持续跑赢大盘、积攒收益的基金。今天我们特意对全市场的主动权益基金进行了筛选，来为大家挖一挖。 设定条件：1）股票型和混合型开放式基金，不包含指数基金；2）于2019年1月1日前成立，截至今年上半年末规模大于1亿元；3）最近四年，2019年至2022年，每年收益为正。 从筛选结果中，我们发现权益持仓越高，实现年年正收益的难度越大。成功入围的基金中，基金经理都有自己特立独行的一套管理思路。接下来我们以其中四只代表性基金为例，对其秘诀一探究竟。 景顺长城沪港深精选（精选股票策略） 主动权益基金中，股票型基金要始终保持80%以上的股票持仓，想要通过主动管理实现年年正收益，所要面临的挑战是所有主动权益基金中最大的。鲍无可管理的景顺长城沪港深精选就做到了。 景顺长城沪港深精选自2015年4月成立至今，合计32个完整季度中，有24个季度获得正收益，季度正收益概率为75%。2019年至今，年年正收益，获得了92.05%的收益率。 基金经理是从业超过15年的老将鲍无可。他和巴菲特一样，坚守安全边际，每一笔投资决策都严守“不要亏钱”的底线，希望稳稳当当地为投资者赚长钱。这种管理思路和他严谨的性格非常契合。 正是这种兼容并蓄的深度价值投资理念，让鲍无可管理的景顺长城沪港深精选回撤控制优秀，中长期业绩亮眼，成功应对了多轮市场周期的考验。 国金量化多因子（量化投资策略） 量化基金在交易过程借助量化模型，较少受人为因素干扰，股票持仓较高，行业和个股集中度很低，在严格的风控管理下，波动性往往较小。在这几年动荡的市场中，相对于其他收益波动较大的基金，量化基金逐渐脱颖而出。比如马芳和姚加红管理的国金量化多因子。 国金量化多因子自2018年10月成立至今，合计18个完整季度中，有13个季度获得正收益，季度正收益概率为72%。2019年至今，年年正收益，获得了108.73%的收益率，基金净值一路稳健向上。 马芳是中国人大大学硕士，有多年的IT行业工作经历及量化交易经验。她管理中采用的多因子策略，借助机器学习技术“自上而下”构建选股模型。这套模型首先会跟踪市场风格的变化，提高组合持仓和市场风格的契合度。比如国金量化多因子在2019和2020年的持仓以医药、消费为主，契合了核心资产行情；2021年至2022年3季度逐渐转向中小盘股，规避了白马股的调整。 具体选股中，马芳构建的模型不仅从盈利、营业收入等角度评估上市公司的价值和成长性，也会考虑市场情绪等因素，更加全面地为标的合理定价。国金量化多因子从全市场范围进行选股，可供选择的标的丰富多样，持仓行业较多且高度分散，个股持仓占比通常不超过1%，有效地降低了组合波动率。 多年来，马芳始终坚持纯粹的量化，在框架搭建完成之后，不过多进行人工干预，凭借日益完善的量化模型为投资者获得了长期稳定的阿尔法。 华商新趋势优选（行业轮动策略） 主动权益基金的风险控制，主要依赖于基金经理对风险识别和主动规避，相较于股票型基金，灵活配置型基金的腾挪空间要大一些，基金经理可以根据行情冷暖进行调整仓位、行业轮动等，来更好的适应市场变化。比如周海栋管理的华商新趋势优选灵活配置。 华商新趋势优选自2015年5月由周海栋接手至今，合计32个完整季度中，有21个季度获得正收益，季度正收益概率为66%。2019年至今，年年正收益，获得了351.62%的收益率，基金净值一路拾级向上。 周海栋是公司权益投资总监、权益投资部总经理，是一位行业轮动型选手。为了更好的从行业轮动中捕捉机会，他不断努力拓展行业覆盖范围。从上游周期性较强的化工、有色、煤炭等行业，到成长特征明显的医药、电子、计算机等行业，具备“一手周期、一手成长”的特点。 他的核心投资策略是“顺应周期投资”，主要包括三个方面：一是判断宏观经济周期，作为调整股票仓位和行业布局方向的依据；二是判断行业周期，重点从供需不匹配造成的周期、行业发展本身的周期中寻找机会；三是公司发展周期，提前布局未来一两年景气度高且有明显向上拐点的公司。 从持仓分析来看，周海栋对周期波动拐点的把握能力较高，行业轮动比较精准。比如华商新趋势优选在2020年和2021年重点配置有色金属板块，抓住了流动性充裕、有色金属价格上涨的投资机会；2021年1季度至2022年3季度，重点配置煤炭板块，抓住了能源行业供需偏紧、煤价上涨的投资机会。 华泰柏瑞鼎利（固收+策略） 长期来看，单一类型资产难有 “常胜将军”，但不同资产的周期轮动不一致，如果能够进行合理的配置，有望对冲不同资产的周期波动。像股债搭配策略，股市艰难时，有债券资产平滑波动；债市调整时，或有股票收益弥补损失。比如采用“固收+”思路、由董辰、郑青联手打造的华泰柏瑞鼎利。 华泰柏瑞鼎利自2016年12月成立至今，合计26个完整季度中，有24个季度保持正收益，季度正收益概率达到92%。2019年至今，年年正收益，创造了58.64%的收益率，甚至跑赢了沪深300指数。 华泰柏瑞鼎利由董辰、郑青联手管理，因业绩出色，被投资者称为“青辰组合”。基金采用经典的股债配置策略，通过固收部分力争降低组合波动，通过权益部分提供弹性，求稳亦求进。 其中，郑青主要负责固收部分。她是经济学硕士，曾在证券、资管和基金公司工作过，拥有超20年从业经历，2010年加入华泰柏瑞。在债券投资时，她会根据宏观经济的形势来确定收益率、期限利差、信用利差、杠杆和久期的合理水平，进行有的放矢的组合管理；不做信用下沉，把避免损失放在优先的位置；在券种配置上，会根据市场情况动态调整信用债和利率债的比例，以信用债为底仓，以利率债做波段，不太配置可转债。 董辰则扛起了利用权益资产获取超额收益的重任，成为组合锋利的矛。他是金融学硕士，曾任长江证券首席分析师，2016年6月加入华泰柏瑞。他研究覆盖的行业以周期和制造为主，包含有色、钢铁、煤炭、军工、机械、电力设备、新能源等领域。 董辰在投资中具备自上而下的宏观敏锐性，能够根据权益市场变化灵活调整仓位，比如2018年底华泰柏瑞鼎利的股票仓位仅为4.99%，规避了风险，2019年2季度则快速提升至32.71%，抓住了大行情。个股配置上，他倾向于在低估值时买入，获得较大的安全边际，并根据个股性价比变化择机兑现收益，比如2020年底大幅减持白酒、医药等核心资产，提高黄金股配置，较好的应对了市场的风格切换。 从上面的统计和分析来看，基金想实现年年正收益并非遥不可及，精选股票、量化管理、行业轮动、固收+等策略都有成功的案例。但是在实际中实现起来却是难于登天，2019年至2022年实现年年正收益的主动权益基金凤毛麟角，有幸碰到的话一定要珍惜并投入时间做研究。 这也告诉我们，投资中应当放下过于严苛的收益率要求，既要有获取更好收益的美好愿望，也要有接受残酷现实的心理准备。因为在市场不好的年份，能力争做到减少亏损就已经值得庆幸，在市场好的年份，能够跟上市场就已经是成功，抱着一颗平常心，长期下来，也能取得不错的业绩表现。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫量化基金要被整顿？全方位搜罗到这些牛基，来自老司基一枚。 最近几天，围绕量化投资大家吵翻了天。 近期的市场传闻，量化基金将被规范，机构人士称收到过针对本周一行情的电话问询，据传相关规范制度将在10月份之前出台。 此次让量化投资站上风口浪尖的，是有人认为，量化T+0策略是周一大盘高开低走的“砸盘主力”，量化投资再次被诟病“助涨杀跌”。不过，随后有量化大咖发声，“量化基金才是大A的脊梁”。 而在今年6月，有私募大佬痛批量化投资，称“量化基金就是割韭菜的工具，是股市的吸血鬼”。 量化投资作为近几年快速发展的投资策略，究竟是“神”还是“魔”？量化基金靠啥赚钱，有哪些绩优产品值得我们关注？ 是神还是魔？ 量化投资起源于20世纪70年代的美国，最具代表性的要数文艺复兴公司的詹姆斯·西蒙斯，其管理的“大奖章基金”，从1988年到2015年，实现了年化约40%的高回报，这个业绩比同期巴菲特还要牛。 相比于海外，中国的量化投资发展起步较晚，业内一般认为是始于21世纪初。2004年，光大保德信发行了第一只量化基金。 量化投资是基于数学、统计学、计算机和金融学等学科综合知识，利用计算机程序对市场数据分析并做出投资决策的一种投资方法。其优势在于可以通过计算机算法统计、分析资本市场大数据，挖掘出市场中的规律和趋势，规避了个人情绪和主观判断的影响，提高了投资决策的准确性和稳定性。 近年来，国内量化基金的业绩较主动权益基金存在一定的优势。不过，整体来看，市场对于量化交易仍有一定争议，主要存在于是否加强趋势、趋同交易风险等方面。 业内人士指出，量化基金的业绩，一般由三方面决定：一是，量化策略；二是，市场行情；三是，策略跟行情的适应度。 要达到以上三个条件，我们就要知道量化交易在什么情况下表现会更好一些。 首先，结构化极致行情表现更好。量化策略不可能随时都在变化，如果这套策略正好适应当下行情，那么收益就会很高。但如果行情轮动非常快，一会大蓝筹一会中小创，那么策略的有效时间就非常短，很难跑出好的成绩。 其次，成长小盘行情表现更好。如果我们仔细观察，会发现量化基金有这么几个特征：一是，做中小盘量化基金的居多；二是，中证500增强指数多于沪深300；三是，持仓更加分散。之所以会这样，是因为价值和大盘涨得慢，弹性小，不适合量化策略。 还有，规模小才能跑出好成绩。规模是量化策略的天敌，当规模大于30亿以上，基本很少会有亮眼业绩表现。量化策略的换手率通常很快，也就是操作更频繁，而规模太大的基金，就不可能频繁操作。通常情况下，规模在10亿-30亿，比较合适。 哪些基金值得关注？ 2023年以来，A股持续震荡，主动量化产品的年内业绩表现明显优于主动权益基金。 数据显示，截至8月29日，主动量化基金近4成获得正收益，有11只基金的年内收益超10%，表现远优于主动权益产品。其中，孙蒙管理的华夏智胜先锋A位居第一，年内涨幅达12.65%。另外，马芳管理的国金量化多因子、艾定飞管理的华商计算机行业量化、王平管理的招商量化精选等基金年内收益均超过11%，位居涨幅榜前列。 拉长时间周期来看，近2年、近3年表现最好的基金为国金量化多因子A，收益率分别达到30.2%和51.4%。从成立以来总回报来看，有7只量化基金实现了翻倍以上的收益。其中，光大核心A总回报最高，达到388.43%。 牛基样本1，国金量化多因子A 该基金成立于2018年10月，成立至今的总回报为106.37%，长期的年化回报为16.17%。不管是2023年，还是近1年、近2年及近3年业绩，该基金均大幅跑赢同期普通股票型基金和沪深300指数，超额收益显著。 值得一提的是，该基金在2019年-2023的每个自然年度均取得了正回报，业绩稳得一比。其中，市场大跌的2022年，国金量化多因子A逆市取得了12.23%的正回报，同期沪深300大跌21.63%。 现任基金经理为马芳、姚加红，马芳从2020年9月管理至今，任职总回报50.49%。马芳不是科班出身，进入金融行业以前走的是程序员的路子。她的一大特色在于，在框架搭建完成之后，不会过多人工干预。在她看来，人工的干预不会带来长期稳定的阿尔法。 据介绍，国金量化多因子采用机器学习技术“自上而下”构建选股模型，在风险模型约束下，根据各个子模型一定时期内的表现情况对其迭代。 牛基样本2，华夏智胜先锋A 该基金成立于2021年12月，成立至今总回报为13.91%，同期沪深300和普通股票型基金分别下跌24.94%和26.27%，超额回报不俗。该基金也是2023年以来的主动量化业绩冠军，年内收益率达到12.65%。 该基金从成立至今，一直由孙蒙单独管理。孙蒙为新锐派基金经理，从业年限3.45年，是公募中AI量化策略的先行者。 孙蒙的AI投资体系，粗略的可以划分为六个环节：数据获取、特征提取、数据转换、模型训练、模型选择和模型预测。孙蒙所运用的量化策略，在实践中有一个特点，不在行业和风格上做偏离，超额收益主要来源于选股的累积。这使得他的超额收益可以尽量不受行情轮动的影响。 牛基样本3，招商量化精选A 该基金成立于2016年3月，成立至今总回报为136.02%，属于老牌的翻倍量化牛基。 该基金成立至今，一直由王平单独管理。王平2006年就加入了招商基金，属于公司骨灰级员工，最早是做风控管理，2010年开始担任基金经理，现任量化投资部副总监。 回测王平管理的招商量化精选持仓后发现，其单只个股持仓很少超过1.7%，对单一行业的配置也很少超过20%。总体分析之后，王平的持仓高度分散，追求胜率和赔率的均衡，即使出现了踩到估值陷阱的情况，也不会对净值造成太大影响。 我觉得，量化投资只是一种投资策略，我们既不应该把它神化，也不要把它妖魔化。量化基金基于数据分析和量化模型进行投资决策，能克服人性弱点，选择适合自己且盈利稳定的产品才是关键。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫一文带你识别基金投资“风格漂移”，来自晨星Morningstar。 雪球的伙伴们！本文将结合案例，分享识别基金投资风格漂移的两类方法，以及探讨基金出现风格漂移时，投资者是否该赎回？ 识别方法一：根据招募说明书公布的投资方法以及投资风格，判断基金实际的持仓是否相符。如果两者相差甚远，这种情况下的风格漂移可能预示着基金的实际投资偏离招募说明书所宣称的投资目标和策略。 举个例子：“挂羊头、卖狗肉”引发基民信任危机。 今年年初，市场曾质疑国内一些主题基金的实际投资风格与基金合同约定的投资风格发生严重偏离。例如，互联网+产业升级股票名称中包含“互联网+”，合同中约定投资目标为具备优势的互联网公司和应用新一代互联网技术实现产业升级的上市公司。而一季报显示基金的前十大重仓股皆来自于白酒、地产与煤炭股。 究其原因，一方面，基金经理主动“追风逐浪”。由于A股市场风格轮动、行业轮动现象明显，基金经理会主动改变基金的投资方向去追逐市场的红利，扎堆一些市场上较为热门的股票或者板块。 另一方面，基金相对短期的业绩排名考核会影响到基金经理的投资行为。由于相对业绩压力主要来自于同类型产品的比较，因此基金经理存在羊群效应的动机，也会选择在机构持仓较为集中的板块或者行业上寻求庇护。 第三，基金公司对产品策略的风险管控措施执行缺位。通常来说，基金实际持仓与契约基准的行业偏离度是基金风险管理的措施之一，如果基金的行业配置相较基准发生大幅偏离，合规以及风控部门应当对基金经理做出提示，以确保基金经理及时调整持仓以更好贯彻契约要求。 当公募基金产品的实际投资风格与基金合同约定的投资风格发生偏离时，这会造成投资中一个严重的问题，就是信任问题，可能会给基金合同保持信任的投资者造成额外的损失。即使这位基金经理的业绩做得很好，但是很难去完全信任他，因为契约说的与他做的不一样，投资者完全不知道他接下来会采用什么样的投资方法做日后的投资，很难再继续投资他管理的产品。 是否该赎回？如果持有基金出现以上案例的情况，即实际持仓与契约完全背离，我们建议赎回。 识别方法二：通过晨星基金投资风格箱的历史变动轨迹，了解基金投资风格的稳定性。 举个例子：机构持有人集中赎回，使基金投资风格偏离既定“轨道”。 晨星一般基于市场公开信息对公募基金进行定量投资风格的刻画。考虑到基金投资风格箱需要用到基金的全持仓，目前国内基金的投资风格箱计算频率是半年度，也就是一年有两个数据点。每位基金经理对风格都有自己的定义，但是晨星用一把尺子来衡量基金的投资风格，用同样的标准来重新刻画基金的投资风格。连续多期的投资风格箱数据可以帮助我们观察单只基金历史投资风格的稳定性。 以国内一只从2018年中的大盘平衡型调整至2020年年底的中盘价值型的基金为例。大盘平衡型的投资风格一定程度上说明基金经理相对注重估值，但伴随2019至2020年市场估值的不断拔高，基金经理更加主动寻找一些低估值的投资机会。 受到价值风格“水土不服”的影响，2019以及2020年该基金业绩迎来较大的逆风，并遭遇机构持有人的大量赎回。在赎回的过程中基金经理主要卖掉了一些流动性较好的大盘股票，这也导致组合的市值风格进一步向中盘移动。 由于基金经理坚持偏左侧、偏逆向的投资方法，他的持仓风格相对于同类更加偏价值。尽管从结果来看，基金组合的投资风格发生了漂移。 从晨星分析师的调研分析来看，该基金投资流程虽然得到了坚守，但是在基金经理执行的过程当中，流程还是受到机构占比较高的影响并在极端情况下遭遇了流动性风险，对投资者风格的稳定性造成不利影响。 当然，由于基金经理对价值风格的坚守，基金在2022年以及2023年以来都表现出良好的业绩韧性。我们喜欢坚持自身“能力圈”，遵循“不熟不做”投资原则的基金经理，但不可否认，机构投资者的“散户”行为也往往干扰基金投资策略的正常发挥，并进而影响到投资风格的稳定性。 是否该赎回？对于因机构集中赎回，投资风格“被动”发生短期漂移的基金，我们建议可以继续持有观察，因为基金经理本身还是在坚守其投资策略的。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫假如我是老外，投不投中国？来自考拉汤员。 最近一个月，国内股民信心降到了冰点，外资也有流出趋势。我们来换位思考一下，假如我是老外，会投资低点的中国市场吗？ 其实芒格、和芒格的接班人李录已经给过了答案。李录在2020年出版的书中写到： 一、我们看到的是中国在过去几十年里，第一，它的基本模式和美国是一样的；第二，它基本的动力原因也是GDP的增长。由于中国的GDP增长在这个阶段高于美国，直接导致的结果是它的通货膨胀率也高，现金丢失价值的速度也快，股票增长价值的速度也快。 二、像中国这样一个文化、一个民族，如果对她的历史比较了解的话，在大家已经明白了现代文明的本质后，再去走回头路的可能性是非常小的。中国离开全球共同市场的几率几乎为零。中国要改变市场经济规则几乎也是非常小概率的事件。 三、所以，中国在未来二三十年里持续保持在全球市场里、持续进行自由市场经济和现代科学技术的情况是一个大概率事件。中国在经济上走基本的3.0文明的主航道仍然是大概率事件。我们看到真正3.0文明的主道其实和政治、文化关系不大，而和自由市场经济及现代科技关系极大，这是真正的本质。这是很多投资人，尤其是西方投资人对中国最大的误解。只要中国继续走在3.0现代科技文明的路上，继续坚持主体自由市场经济和现代科学技术，那么它的主要大类资产的表现，股票、现金的表现大体会遵循过去300年成熟市场经济国家基本的模式，经济仍然会持续累进式的增长，连带着出现通货膨胀，股票表现仍然优于其他各大类金融资产，价值投资理念在中国与美国一样仍是投资的大道、正道，仍然可以给客户带来持续稳定的回报，更加安全、可靠的投资回报。 四、当然如果把眼光只限在眼前，很多人会抱怨政府对市场的干预过多、救市场不当，等等，但是我认为如果把眼光放得长远一些，中国市场仍然是在向着更加市场化、更加机构化、更加成熟化的方向去发展，在下一步经济发展中会扮演更重要的角色。 此前，A股市场中散户投资者持有市值占比64.5%，交易额占比则更高，而美股市场恰恰相反，机构投资者占比接近8成。这是一个散户主导的市场，散户投资者在股票市场中的最大特点是急功近利，追涨杀跌，并且把投资股票的方式用来投资基金，才会有牛市高点疯狂申购，熊市低点割肉赎回。 几年过去了，变化的是房地产和经济周期的衰弱，大家对经济没信心，大方向其实没变。无数次历史经验都证明了，当A股跌到市场一片寂静的时候，很多人都极度看空的时候，大概率就是底部了。 我在这里也有三点乐观的理由 1、约4亿中产阶层的巨大消费市场。 最近一二线城市给大家的感觉就是，到处都是人。国家统计局的数据：7月份飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨26.0%、10.1%和6.5%。宾馆住宿、旅游、电影及演出票价格分别上涨13.2%、13.1%和5.9%，涨幅均有扩大。 中产们出来浪，消费能力还是杠杠的。虽然还是有很多月收入2000以下的人，但14亿人中，头部4亿的中产，就已经多于美国人口了，这就是很多支撑很多消费类公司的基础逻辑。 一个成熟的全球国家，一定是中产阶层居多的国家，推出更多对中产阶层的友好政策，是当前的迫切之需。 2、人口红利仍在 从50、60后开启的农民工红利，到80、90后教育和综合素质更高的工程师红利、我国的人口红利并没有消失。 中年危机的80后，被90后，00后的后浪们推着继续在职场内卷，导致工资一直上不去。而较低的企业用工成本、较低的供应链成本、高效的基础设施，造就了中国制造出国的致胜法宝。 从生产衣服鞋子塑料制品；到生产家用电器、手机、汽车、挖掘机、盾构机、核磁共振仪；新一代工程师红利不断推动制造业升级。 同时，随着品牌意识的强化，设计思维的加强；越来越多的中国品牌带着更高的附加值走向世界。小米集团、海尔智家、抖音、米哈游、拼多多、传音控股、安克创新、三一重工这样的公司在海外不断发展壮大。 3、GDP增长率，未来10年有望保持在4%。 根据高盛官网今年1月发布的观点，中国2024-2019年经济增速为4%。而且高盛预计未来10-15年，人民币兑美元将有所升值。 从老外的角度来看，长期做多中国的优秀全球化公司，一定能获得不菲的回报。这也是为什么外资占安克创新、三一重工等的流通股比例都在15%以上。 总之，在这个位置无需悲观，有球友说得好：真正的危机，是投资者的情绪危机，它有几个典型症状：前期的“盼牛症”，近期的“盼政策症”，还有因海外势力引发的“被害妄想症”。 我们只要熬过美联储加息潮；熬过国内支柱产业由房地产转型的阵痛期；再熬过大家的情绪和信心低潮期，经济和股市都将继续稳健向上。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫我仍然深爱着恒生科技指数，来自陈达美股投资。 许多问题你想不明白，我认为周末的利好诚意已经24k，几乎史无前例了吧？——奈何明月套沟渠，大家还是在用博弈思维抢跑。 我跟大家讲啊，抢跑你是抢不过的，博弈思维里面心机最深、抢跑最快的，就是早前离婚并被证监会点名批评的那一帮实控人……我们要承认，我们没有人家那水平，也不够人家狠。 所以劝各位放下博弈思维，还是要关注基本面，做一个长期投资者。但话又说回来，基本面是什么？是眼下的宏观经济吗？也不是。我一直反复强调：股市不是经济的晴雨表——至少此时此刻的股市并不关心此时此刻经济如何——股市关心的是上市公司的未来现金流，是对于未来的整体的但最后又不一定对的预期。 基本面本质上是一碗预期面。比如至少我们有量化宽松政策的预期，我认为量化宽松政策或许比所谓GDP是一个对股市的影响更大，至少长时间稳定的极低利率环境，零利率甚至负利率，对于股市大大大概率有一个提振器的作用。而美国、日本、欧洲，搞量化宽松政策搞零利率都只有一个共同的原因，那就是经济不行。 所以我认为你做股票投资，非要在宏观里摔跤，那与其去猜GDP增速会是多少，不如去猜利率能有多低。降下来还没用，效果有一个滞后期，降下来你还要稳定在极低的利率水平比较长的一段时间。股市就要开始显出峥嵘之势了。 这就是我们不能改变但能接受的宏观，而微观方面，我们更要看公司的基本面。公司的基本面当然有此时此刻的成分——盈利能力也好，股息水平也罢，但此时此刻基本就在定价里，此时此刻无论是悲观还是乐观的情绪，也在估值倍数里；而股价未来的变动主要在于未来现金流的预期的改变以及情绪的改变。 这就不得不说，为什么我仍然爱着恒生科技指数，仍然不遗余力地定投；Q2财报陆续快披完了，我也都看完了——用八个字总结，现实不弱，预期不淡。Q2同比不提，我们总说去年基数低，但是跳过去年Q2看2021年，我们发现2023年业绩普遍比2021年同期要好，也就是说中概股的业绩创了历史新高。有人说，你这是裁员，是降本增效的结果——对了一小半，利润增长、利润率增长或许是裁员的功效，但收入都纷纷创了历史新高，也是裁员的功劳吗？裁员不会让你的上限收入提高。 当然还是要看预期，因为预期好转，情绪的估值倍数才能提高，或者说估值倍数都在预期里。我同样也是一个公司一个公司的财报去读去分析，至少大多数恒生科技里的公司，在Q3与Q4，其实看不到业绩向下拐的预期，反倒是向上拐可能性要大得多。拿快手举个例子，Q2是淡季，但Q2却所有指标都创了新高，那有暑期的Q3+有十一长假、双十一双十二圣诞节等等的Q4会差吗，2023年整体预期业绩，大概率会比较好。我们吹牛也是讲基本面的。 如果你非要说，2023年好没用，未来十年经济和GDP可能不会好——聊到宏观，那我又要劝你去看看我上面说的那些。 至于什么时候会起来，我也不知道。但政策面大家也看到和煦的春风了，也不挤牙膏了，直接把牙膏壳子给砍断，用手糊在你脸上。如果你要说利好出尽了——我也无语，政策面想要出利好，那简直不要太多，因为这是人设计的，人力可以决定。凡是人可以设计制定的东西，它就不稀缺。而我觉得货币面的宽松，以及对于某支柱产业的呵护，或许是对股市更大的支持。 定投吧，或者下来了就抄一点。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫华夏孙蒙：公募量化新锐力量，来自研值有道。 在公募基金圈里，孙蒙是“新生代”力量。 他2020年3月份起开始担任基金经理，业绩方面有不错的表现。管理的第一只基金华夏智胜价值成长A，截至2023年8月23日，任职回报为65.92%，年化回报15.87%。代表作华夏中证500指数增强A自2020年4月份开始管理，任职回报为62.38%，年化回报15.55%。 除了以上两只基金外，孙蒙还管理着华夏中证500指数智选、华夏智胜先锋、华夏智胜新锐、华夏安泰对冲策略3个月定开。在管基金总规模140.43亿元。 孙蒙以量化投资见长，在传统多因子量化策略基础上，融入AI策略，利用AI和海量数据，通过模型化的方法，寻找市场中被低估或错误定价的标的，从而获得超额收益。 今年以来，孙蒙的收益为3.44%，在146名100亿规模公募基金经理中排名第九，“成绩单”优秀。 孙蒙本科北京大学物理专业，硕士加州大学洛杉矶分校电子工程专业。作为理科学霸，丰富的物理建模经历为他的量化基金事业打下了坚实的基础。 关于物理与金融，孙蒙这样理解，“物理是人通过自己所能理解的手段、数学模型去理解世界，对于金融市场来说，是通过建模的手段去理解金融市场。建模的对象不太一样，里面有很多东西是相通的。” 2014年4月至2017年6月，孙蒙任中信建投证券股份有限公司衍生品交易部研究员、投资经理。2017年7月，他加入华夏基金管理有限公司，曾任数量投资部研究员、基金经理助理，2020年3月起开始担任基金经理，现任华夏基金数量投资部高级副总裁。 近几年，量化投资逐渐受到基金行业热捧。率先采用这一投资策略的是私募巨头。 在公募之中，华夏基金具有较强的前瞻性，率先在AI智能投资方面布局。2017年，华夏基金就了开展“AI+”投资团队的组建。孙蒙作为新锐，先后参与了多个项目和产品的研发和管理，积累了丰富的AI模型及策略经验，成为公募量化新锐力量。 传统的量化，常见的是“多因子策略”，这属于国内外相对比较成熟的策略。孙蒙在多因子策略的基础上，借助AI的力量，让算法自主地从历史当中去寻找最优的投资模式，将机器学习应用于日常的投研工作中，打造出可解释、可复制、有容量的策略，增强主动投资的科学性与系统化。 “AI算法本身就是一个量化的策略，对于所有的量化策略来说都是希望追求尽可能客观，完全从数据本身去出发来形成对于市场有效的刻画，借助AI尽可能把人的一些主观因素或者主观的偏见从整个投资框架里面尽可能地剔除。”孙蒙受访时曾表示。 如同人类学习某种技能需要持续练习一样，机器学习某种规律也需要大量的数据进行训练。从开始获取数据、训练机器学习模型到最终模型投入应用，通常需要遵循一些固定的流程。可以把它通俗的理解成通过算法来训练一个机器人基金经理，自动地去做历史的复盘，不同阶段该以什么样的信息和投资策略去投资。 今年ChatGPT热潮，带动人工智能产业加速发展，对于AI发展带来的双刃剑，业界讨论不断。对此，孙蒙表示：“与其担心是否会被超越甚至取代，不如去研究并掌控这种力量。” 今年市场热点轮动快，没有形成确定的趋势，主动权益基金业绩普遍表现不佳，根据万得数据，截至8月23日，全市场146位100亿规模基金经理之中，只有18人今年以来的收益为正。 相比主动权益基金经理，采取的量化投资普遍更加适应风格轮动更快的市场环境，这是以投资深度见长的基金经理所不具备的优势。 从季报可以看到，基于量化投资策略，孙蒙换仓幅度很大。华夏中证500指数增强A2023年二季报显示，前十大重仓股有6只为新进，且占基金资产净值比例均不超过1%。再看2023年一季报，十大重仓股较2022年末更是全部更换。 孙蒙曾表示：“我们是算法交易，我们有市场上主流的最好的几个算法交易的系统，年换手率大概7倍至8倍。 孙蒙凭借量化投资投资宽度，掌握市场脉动，抓住了这波科技股机会，超额收益显著。他在二季报中表示：“市场风格轮动较快，整体上看，价值、反转类因子继续有效，而盈利、成长类因子持续走弱。 量化选股基本不受“能力圈”的限制，而是以市场数据为基础，通过各种计算得出未来最有希望跑赢的投资机会。 相比阿尔法，孙蒙更加看重贝塔。“无论行业轮动再怎么热闹，我们坚持在每个行业里优选个股这件事情”，孙蒙曾表示，“我们不愿意去赚市场风格的钱，我们希望的是在每个行业里去精选个股，然后获得超额收益。” 谈到AI量化策略适合什么样的市场环境时，孙蒙坦言：“整体而言，在相对没有明确主线的行情，或者市场更关注本身市场合理定价的环境下表现更好一些。当大家不再那么关注定价，更多通过情绪或者是一些热点作为整个投资驱动，我们的模型并不太通过这样的方式获得收益，我们也并不觉得这样的投资模式是长期有效的投资模式，在一些热点分化比较严重的行情下，不排除模型在超额收益的表现可能有些失效的情况。” 当前市场环境下，量化基金迎来高光时刻。不过，市场千变万化，量化交易本身需要随市场变化而变化。孙蒙能否持续利用量化投资创造价值，还需要拭目以待。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫偏股基金什么时候会重新开始表现，来自大马哈投资。 最近的市场着实表现得有点过于艰难，跌得让我感到有点懵。 那到底市场表现有多糟糕？我特地去看了偏股基金指数年初至今的表现，发现截至8月22日，该指数年初以来已经下跌8.74%。如果再考虑到沪深300指数今日1.64%的跌幅以及成长板块跌幅显著，那么年初至今偏股基金跌幅应该超过了10%！面对年初至今这样一份投资答卷，难怪投资者会对公募基金感到大失所望。 尽管偏股基金指数跌幅超过了10%，但如果我们去看市面上的宽基指数，表现则要比偏股基金指数好得多。像沪深300全收益、中证500全收益和中证1000全收益指数同期的跌幅分别为-2.46%、-2.5%和-3.95%，这样的表现大幅超越了偏股基金指数。 那么为什么偏股基金表现落后沪深300、中证500和中证1000这三只宽基指数那么多呢？ 我们看到今年价值风格表现得非常强势，无论在大盘中小还是小盘中，价值因子的超额收益均十分明显，至于成长风格则表现得比较逊色，像300成长创新全收益指数今年下跌了10.97%。对照各类大中小盘风格指数的表现，不难理解目前公募主动权益基金的主要投向仍集中在大盘成长方向，在价值风格方向上暴露严重不足，那么这样一来偏股基金大幅跑输沪深300这样的宽基指数也就不足为奇了。 那么今年的偏股基金指数还会有之前那么香么？ 凭常理推断，个人觉得今年偏股基金在业绩基准中的角色会得以淡化。前两年在偏股基金指数表现好的时候，很多机构的业绩考核基准可能就由沪深300变成偏股基金，跑赢偏股基金才能体现投资经理的增量价值。而一旦偏股基金表现大幅落后于沪深300指数，机构心中的业绩考核基准可能又会变回沪深300了，如果这时候投资经理再拿着组合业绩跑赢了偏股基金说事，说不定负责业绩考核的领导还觉得是你在找借口，他会觉得既然这样，还不如无脑买300ETF躺赢呢，折腾那么多干啥？ 其实我觉得对于很多机构投资者而言，他们的隐含业绩基准大概率是：如果偏股基金比沪深300好，那就希望能够最好战胜偏股基金；否则那就还是战胜沪深300吧，这才是人之常情。在这里我想到了王晓宁管理的国富策略回报，他的业绩基准目标就是按照这一准则，这个能很好反映人性但又非常苛责的基准来考核自己产品业绩的。 之前我在偏股基金指数，也许不再那么热就提到了偏股基金相对沪深300不会一直占优的问题以及投资者见贤思齐的心态很明显，应该说我当时的想法在如今得以部分验证。 当时我在论证偏股基金未来会阶段性落后沪深300主要是从历史经验以及超额收益均值回归的角度出发的，今天我想再深入一层，换个角度去说明这一点。 偏股基金指数背后是由一个个的主动基金经理所组成的，而如果我们认真观察主动基金经理这个群体，他们在投资上也是有着非常明显的偏好的，我觉得主要体现在两点： （1）绝大多数基金经理都偏好成长风格。这一点相信大家能够感受到，成长风格基金似乎多如牛毛，而价值风格基金经理则相对少见，尤其像深度价值风格，可能两只手掰着手指头就可以数完。至于均衡型基金经理，大多数也是均衡偏成长为主，均衡偏价值风格基金经理比较少。而在整个股票市场中，价值型股票的占比要远比价值风格基金经理管理产品规模在主动权益基金中的占比来得大，由此可见由一个个主动权益基金经理管理的基金产品组成的偏股基金指数本身就是偏成长风格的。 （2）绝大多数基金经理都偏好右侧投资而非左侧投资。此前我对基金经理到底是偏爱左侧还是偏爱右侧投资进行过统计，结论是90%的基金经理都是偏爱右侧交易的，左侧交易则非常的非主流。感兴趣的朋友可以参考回答关于基金经理的三个疑问以及一个有趣的基金经理评价指标两篇文章。如果换句话来表述，那么就是主动权益基金经理偏爱动量交易而非反转交易。借用上面那句话，右侧交易同样是主动型基金的显学。 既然主动基金经理具有偏爱成长以及右侧交易的显著特点，那么我们可以想象一旦成长风格表现好或者动量因子表现好，主动权益基金经理往往能够取得更多的超额收益；否则一旦价值风格表现好，主动权益基金经理的业绩表现就不会那么理想。 我分别计算了偏股基金指数以及基于沪深300的300动量、300成长、300价值共3只指数2010年以来相对沪深300指数的每日超额收益，然后计算了这3只300策略指数日超额收益同偏股基金指数日超额收益的相关系数，可以发现：偏股基金的超额同动量及成长因子的表现呈现出正相关，这在动量因子中体现得尤为明显；偏股基金的超额同价值因子呈现出非常强烈的负相关。 尽管成长因子和动量因子长期存在着超额收益，但并非那么时时刻刻在线，因此高度偏向成长及动量的偏股基金在长期能够战胜沪深300指数但并非能时时刻刻战胜沪深300，这也就不难理解了。 换言之，我们买入偏股基金指数就相当于买入了一堆成长性好且过去一段时间表现突出的股票，那么这个指数会在什么时候表现好？这也就不难回答了，即是：价值风格行情什么时候能过去？成长风格什么时候能好起来，动量因子什么时候能重新表现得有效？ 如果市场一直延续当前的风格，偏股基金指数恐怕还得难受一段时间，主动权益基金还会面临一段时间的困境。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫指数增强基金怎么选，来自-钱程似锦-。 我最近几年的投资中，很大一部分都是指增产品，如中证1000。如果你了解指增，其实是很不错的选择。 下面我们从四个角度展开介绍如何选择指增产品。 1、核心-先选指数 不同的指数贝塔不一样，超额的长期贡献水平也不一样。所以选择一个好做超额的指数是非常重要的。 一般来说，风格偏小盘、行业分散、成分股多而权重分散的指数更好做超额。因为小盘风格波动大增强空间较大；行业和个股多，提供了更多的因子选择。 2、收益指标-超额稳定性 选完了指数，在具体基金选择上，首先看业绩，业绩看稳定性。 公募和私募策略不一样，所以选公募，追求的就是一个持续稳定的超额，就应该关注基金相对指数的季度胜率、超额累积情况和超额回撤情况。 此外，还可以具体分析不同市场涨幅下，基金的平均超额，了解基金是进攻风格还是防守风格。中证1000就属于典型的防守风格，大涨基本跟上，大跌跌的少。 3、风险指标-行业中性 指增自己的风控指标有一个跟踪误差，一般年化跟踪误差需要在7.75%以内，但对我们来说研究难度大，所以我们换个角度，看基金的行业配置情况和指数的差异。 可以导出跟踪指数的行业分布，再看基金的行业，如果整体差不多，就是做到了行业中性。那大概率就是不进行行业和风格暴露，而是靠选股来获取超额的，这样的策略比较可靠。 另外可以看下持仓的集中度，如果相对指数差异很大，那也是属于风格选择，在我的体系里面不太喜欢。2020年富荣沪深300单年度超额接近60%，但前十持股集中度67%，显著高于指数的26%，消费医药大幅超配，在当时的白马行情下确实很好，但在我看来不是指增的逻辑，而成了主动选股了。 4、负向指标-基金规模 最后一个重要的指标是基金的规模，不管是主动管理还是量化，快速的规模增长都是超额收益的负向因素。所以我们需要关注基金的规模情况、策略的容量。 我提取了中证500指增中，2020年和2021年末规模分别对应的次一年超额情况，发现规模太小的时候超额不好，因为基金运作不稳定，流动性不好容易影响策略运作。规模特别大的时候超额也会下降。整体10-40亿是比较舒适的区间。 相对来说，公募的策略是基本面因子，主要靠选股买入持有，策略容量相对比较大。但规模的影响是量变的积累，单产品的规模还是需要重点跟踪关注的。 除了前面提到的考虑因素，还需要关注量化团队能力和稳定性、基金换手率等指标。讲了这么多，分享一下我的结果吧。300选的兴全沪深300；500选的华夏智胜先锋；1000指增长期差异不大，主要是国君，其次分散持有万家、富国、建信。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫介绍几位深度价值好手，来自仓都加满。 听说去年还大热的新兴成长细分板块，如储能电池，今年就面临严重的产能过剩。由于行业扩产积极，当前国内储能电池产能已超200亿瓦时，整体产能利用率从2022年的87%下降到今年上半年的不足50%，其中户储电池产能利用率连3成都不到。 个人觉得，国内由于产能饥渴和内卷，很多成长行业，其实本质是周期的，一个行业能在短期内冲进大量资金和产能，能够迅速从高利润到0利润，原因就在没有过高的技术门槛。 这让我想起了以前和基金经理鲍无可的一次对话，他说，最关心的一个指标是壁垒，壁垒是让公司脱离过分内卷环境的必要点。鲍无可是国内深度价值风格的一个代表，我觉得，这样的投资理念，是相对符合当下的市场特点的，也具备长期配置价值。 什么是深度价值风格，他们更关注股票的静态价值，主要赚价值回归和估值波动的钱，强调安全边际，组合持仓较为分散。就我交流或研究的人里面，我觉得以下几个深度价值基金经理是可以去关注的： 一、大成基金徐彦—基金诗人 徐彦近年来比较火，被戏称作“基金诗人”，他在季报写：“二季度本组合净值有所上涨，但只由极少数个股贡献，我想提醒您，这有些异常。二季度我管理的组合被大幅申购，衷心感谢您的信任和支持，但我想提醒您，这同样异常。这两种异常现象间存在着因果关系。面对未来，我与您一样拥有梦想，在很多地方我与您一样也无知和彷徨，这其实很正常。” 徐彦2006年硕士毕业后，最早在一家资产管理公司——东方资产工作，负责处理银行坏账和不良资产，这培养了他严谨务实、重视风险控制的工作风格。至今有16年从业经验，9年多投资管理经验，现任大成基金首席权益投资官。 徐彦的投资理念是基于对企业价值的判断以合适的价格买优质的公司，不参与泡沫。 作为一位价值投资者，徐彦在组合管理和选股上有着自己鲜明的特点：不跟风、不追高、低换手率、严控回撤等。从持仓看，会侧重于估值合理的优质白马和有望转型升级的公司，很多并不是短期市场的热门股，但是长期来看却能为组合贡献持续稳定的收益。徐彦管理的基金代表作应该是大成睿享，其产品今年全部正收益。 二、中泰资管姜诚—雪球大V 一开始对姜诚的印象来自雪球，有8万多粉丝，居然比我还多点。基金经理能在社交媒体上频频发声，其实不容易。因为在工作之余写文章，其实也挺累的。能做到这一点的人，如果目的不是卖课的话，说明他们很敬业，对公司爱的深沉。 姜诚的投资方式，是以尽可能低的价格买入尽可能好的资产，没有选主题和选行业这个步骤，他喜欢将目光投向相对可预测甚至慢吞吞的领域，找到这里面的强者，再等待一个好价格。每一笔投资，姜诚都是冲着能获得正向回报的胜率去的。 看他对好公司的定义是：“能长期活下去，在行业中有优势，有较高的长期平均盈利水准。”他很明白博弈的难度，索性不追逐景气度投资和趋势投机，另辟蹊径，并把态度和方法写在基金的定期报告中：“基于基本面预期差的趋势投机行为正变得越来越内卷，常胜越来越难。长坡、厚雪、慢变是我们眼中好公司的三个标准，叠加合适的价格，就是合格的投资机会。” 他认为市场很复杂，没法准确预测，所以买入前要做多情景假设，把各种情况下公司会怎么样发展想清楚，只有确定能忍受其缺点时，才愿意买入。 这种从悲观视角看待投资标的的习惯，也最终成就了他远低于同行的产品回撤。 三、景顺长城鲍无可—重视壁垒 鲍无可，工学硕士，2008年6月至2009年12月担任平安证券综合研究所研究员，2009年12月加入景顺长城基金，历任研究员、高级研究员职务；自2014年6月起担任基金经理。 鲍无可长期信奉的投资理念，是安全边际。他说：“我做了几年基金经理，投资方法也有一些进化，但是有一点一直没有发生改变，就是我非常看重估值的保护。”“我从做投资第一天就有着比较强的‘安全边际’思维。早在2015年，我就有一个投资港股的基金。港股是机构投资者为主的市场，极度理性而且非常成熟。通过在港股市场的投资，更让我对‘安全边际’有更深的认识和重视。” 在鲍无可看来，安全边际并不是简单买入绝对估值最低的公司，而是一个复杂的概念。他认为好的商业模式和高壁垒，是一种比较高的安全边际，如果有相对低估的价格，那么对安全边际的保护就会比较充足。所以鲍无可高度重视调研和研究，会对投资标的进行自下而上的深度研究，试图理解每一个公司的壁垒。鲍无可是比较极致的追求确定性的选手，希望买了股票最好不要跌，但是这是他的愿望，不敢说一定做到，但确实他就是比较在乎确定性的。 鲍无可管理的基金代表作是景顺长城能源基金，他管理的产品绝大部分今年收益都在10%以上。 四、鹏华基金伍旋—中国版的约翰·聂夫 伍旋有点像中国版的约翰·聂夫，当然，对国内投资者来说，知道巴菲特的人很多，但知道约翰·聂夫的人应该非常少。 约翰·聂夫和彼得·林奇，比尔·米勒，一起被美国投资界公认为共同基金三剑客。 聂夫的父亲对他的影响非常大，经常教导他特别注意他所支付的价格，父亲常挂在嘴边的话是：“买得好才能卖得好。”他的这句口头禅影响了聂夫的一生，聂夫对价格和价值的敏感性就是从这时候开始培养起来的。 约翰·聂夫执掌温莎基金长达31年，期间创造了让人瞠目结舌的记录，总投资回报高达5545.6%，而同期标普指数只有2229.7%。年平均收益达到13.7%，而标普同期为10.6%。 聂夫的风格，最擅长寻找那些目前冷门的，但是有潜力的逆向股票。因为坚持低市盈率的逆向投资策略，所以温莎基金往往会在牛市里落后市场，而在市场降温时就会遥遥领先。 伍旋的风格与之非常相似。伍旋在投资理念中将控制风险放在了首位，以立足长期的心态，降低犯错概率，将客户的资金配置于安全而又优质的资产。 首先，必须进行合理估值，精选低估值股票；其次，挑选超额利润可持续、公司治理结构合理的上市公司；再者，公司商业模式需要具有竞争优势；最后，运用财务指标模型精选分析和验证。长期严格执行初次筛选、深入分析、梯队搭配、持续跟踪、持有以及卖出原则的组合管理流程。 伍旋管理的基金代表作是鹏华盛世创新基金，年化11.38%，他管理的产品今年都是正收益。 五、中欧基金曹名长—价值老将 有一阵曹名长的市场争议非常大，原因是，在2021年的时候，他管理的中欧恒利三年，因为不买成长股和抱团股，整个三年封闭期只有11.81%的回报，最终在到期时94%的原持有人赎回。 当时因为业绩低迷，持仓也是被市场看不懂，被说已经过气了，导致他管理的基金规模大幅下跌。一切的根源就在于曹名长极致的价值风格，曹名长曾经说过，“公司的质地和估值这两个指标，如果非要做权衡，我更看重估值。” 而现在仅过了两年，不难发现，当年顺风顺水的成长股投资、抱团股投资遭遇逆境，而曹名长的深度价值，却笑到了最后。这两年，公募权益基金遭遇重挫，平均跌幅在30%左右。但我们看一下，曹名长管理的所有基金，都是正收益，即使最低的中欧恒利三年，也有29%以上的正收益。所谓吹尽黄沙始见金，于困境中坚守，在冷眼中前行，市场是否应该给曹名长一个道歉呢？ 最后总结下，有几年，价值风格不受待见，市场流行的是消费、医药、科技行业的明星基金，流行的是高景气猎手，流行的是几冠王，一些基金经理就离开了价值投资队伍。 近期市场风格的悄然转变，又让价值类的基金重新回到人们的视野。这种风格优劣势明显，牛市时可能跑不过激进的基金甚至大盘，但熊市时非常稳健，能跑赢大多数投资者，而且从长期看回报往往更优秀。 而文章介绍的几位深度价值基金经理，他们不随市场的偏好而改变自己风格，重视安全边际，强调公司质量，甚至经常忍受投资者的误解和质疑，他们属于真正深度价值投资人，是值得大家去重视的。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫试着从“长坡、厚雪、慢变”的角度分析基金经理，来自熊行思投资读书笔记。 姜诚对于好公司的理解总结起来是六个字：长坡、厚雪、慢变。我是他的持有人，想试着从这个角度来分析基金经理。 首先谈谈长坡。 从公司的角度来看，大约是业务的天花板高，业务可以拓展的范围广。而从选基金的角度，我想大约是以下两点： 基金可容纳规模上限较高。 姜老板坦言基金的规模在长期一定对于业绩会有影响。当业绩过大的时候他也会主动叫停。但相对来说他的投资风格对于规模的容纳能力是比较高的。他的换手率整体很低，买的公司的整体规模也比较大，同时因为他更多是左侧交易，在下跌的过程中越跌越买，上涨的过程中逐步卖出，这些都有助于容纳较大的规模。而且是事实因为他的基金经常阶段性的不性感，我其实不太担心他会如某些基金经理一样快速规模膨胀到500亿800亿，很可能很多人看到他短期业绩不错持有了一段但觉得温吞吞的不性感又跑了。 以及基金经理能够管理基金的年限较长。 这个点更有意思，选到一个好的基金经理不容易，我们肯定希望这个基金经理能做的久给我们服务的时间长。这里稍微分解一下我觉得一个基金经理能否管的久可能有三个因素： 一是基金经理的意愿。 如果没干几年，业绩好就奔私了，那这个坡就短。这里姜老板自己专门写过一篇文章来讲，自己理性的了比较在公募管基金和奔私，认为前者是更好的选择。因为奔私没办法帮助更多的人，没办法做到更好的业绩，规模可能会更小同时还要损失长期业绩记录，不划算。这样综合考虑后并不以简单赚最多的钱的可能作为最高优先级的决策让人信服。他说过希望管基金直到退休。 二是基金经理的身体。 彼得林奇做了十几年基金经理就白了头发不做了。国内做股价研判，趋势投资的基金经理明显更辛苦。我个人是觉得，姜老板这样能够坚持健身，生活非常规律，不介意做重复的事情，放低预期，责任驱动，财报季能安心睡觉的基金经理更容易做的长久。 三是基金公司的风格。 如果一个基金公司更多的追求短期业绩，对基金经理的考核期很短，那么姜诚这样的基金经理是不适合的。这点上他也多次说自己的幸运，中泰资管是一个少见的不考核基金经理短期业绩的基金公司。市场上不缺少锐度高卷排名的基金公司，而这类基金公司顺应人性的在市场高潮的时候大肆推短期业绩最好的人来造星扩规模，代价就是口碑的崩塌，基民的受害和抱怨，以及基金经理获得名声后因为压力大，或者因为得到了短期高光后的奔私。 一个有独特的正确三观的基金公司，能够吸引和留住同样优秀的长期的基金经理，在时间的复利作用下，在口碑扩散的时代，能带来真正长期的优势。综上，从长坡的角度，我觉得姜老板是很符合的。 再聊聊厚雪。 从公司的角度，厚雪主要是有持续的竞争优势带来的高的持续盈利能力。从选基金的角度，厚雪主要是长期的超额收益。 在这一点上，一个基金是否是超额收益明显往往是有争议的，这个争议很像是对于成长型公司还是价值型公司的厚雪的争议。很多成长型的企业，在盈利快速增长后，会因为各种原因盈利又快速下降，从长期来看给股东的回报很可能不如能够稳健的缓慢增长的企业。 基金也是一样，2019，2020年如烈火烹油的医疗，消费赛道基金因为行业巨大的贝塔又跌落回来，带给基民巨大的损失。反而是姜老板这样专注价值投资的基金获得了不错的回报。这个厚雪也不需要和其他基金同行比，更适合和宽基的指数基金比。 虽然不到5年时间还太短，但从我理解的价值投资上，我相信姜老板是有超越指数的超额盈利能力的。 最后聊聊慢变。 从公司的角度，慢变主要是所在行业的变化主要是渐进式的，而不是颠覆式创新。从选基金的角度，慢变我觉得大约是下面两点。 行业基金还是全市场基金 相对来说，行业基金的变化是快的。单独的行业的贝塔太大了，一个政策就可能让整个行业格局发生巨大变化。而且即使没有政策打击的行业，因为市场对一个行业的情绪从过热到过冷，从抱团到被抛弃，从有热点到无人问津的转变也太快太不可测了。单独在一个行业中可以选择的公司标的又比较有限，很多时候基金经理在行业的巨大波动下是很无力的。而全市场基金相对来说就平稳很多，毕竟5000多只股票基金经理选择的范围比行业基金还是要更大。当然也不是说全市场基金一定更稳健，这个主要还是要看下面这点。 基金经理的投资理念是否完备，是价值还是趋势 趋势型基金经理的基金更多依赖于一些大的行业层面的判断，这个判断是否正确的稳定性是低的。可能判断的对了一两年业绩会非常好，往往这些基金经理也会讲很多自己是怎么判断行业景气度的，在已经押对的前提下业绩好来找原因是容易的，基金经理自己也容易相信，但这可能最危险。 回想起来，重要的其实不是那些基金经理当时说的有没有道理，而是要认知到市场本身的复杂和难以预测，认识到这样的投资方法即使这次基金经理判断对了，下次对的概率其实并不高。这样一次对，一次错，净值上下剧烈波动，更糟糕的是在下跌的过程中你根本不知道是他判断错了，还是只是短期的下跌很快就涨上来，在这样的焦虑中又何谈长期持有。 本质上，我是不相信有人能有方法长期的预测对市场，预判对行业景气度。 而纯正的价值投资基金经理，比如姜老板，他的投资体系是比较完备的，他在不断学习阅读调研都是在一个已经比较完备的体系之上在滚雪球做增量，这个就很像龙头企业在渐进式行业中不断变强。在一个稳定的投资体系下，净值下跌了我是敢加仓的，因为我知道投资的风险收益比更高了。 慢变意味着对世界有清晰完备的认知，投资的三观稳定，愿意不断学习，不断找寻真相，提升对各种商业模式的分析能力。姜老板具备。 我认为从上面的分析，“长坡、厚雪、慢变”，姜老板的基金是适合他自己选好公司的理念的。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫来聊一聊量化基，来自柚柚-。 今年的市场一直有一句话说，游资割散户，量化割游资，认识几个比较厉害的全职交易的大佬，他们今年的亏损还是比较厉害的，主要现在的市场跟前几年的操作方式完全不同，大家如果有关注市场上非常出名的游资就会发现，他们也普遍觉得，操作难度不断加大，现在活跃在市场中的，已经是新生代的游资了，有可能就是老一辈的徒弟。 今天想说的是一支量化基金，国金量化精选，可能很多人觉得基金不靠谱，理性看待其实并不是这样的，我们当然要深入了解这个基金的策略还团队，不是说盲目的跟着市场热点买，那跟自己胡乱炒股结果是一样的，先看一下官方统计的业绩数据： 近期在市场出现连续回撤的情况下，这个基金回撤控制能力还是非常不错的，今年以来收益还是维持在10个点以上，我们打开自己的股票账户对比看一下，大部分人应该达不到这个收益，其实我在炒股之前是买基金的，包括现在也有一些资产是配置的基金，所以对市场大部分基金或多或少有一定的了解，那国金量化为什么能做出比较好的收益，还是跟他们的核心策略以及基金经理有很重要的关系。 这几年，国金基金凭借稳健的量化产品在行业赢得一席之地，明星基金经理马芳更是凭借出色的表现被市场誉为量化女神，别的年份不说，毕竟2020年和2021年是基金大年，赚钱效应比较明显，拿2022年沪深300指数下跌21.63%的背景下，国金量化多因子实现收益12.23%，在721只普通股票型基金中排名第3，这个业绩到哪里都是非常亮眼的。 那为什么我说国金量化稳，还是跟科班出生的基金经理马芳有一定的关系，她硕士就读于中国人民大学计算机系，2003年毕业后就一直从事与证券交易系统相关的工作，本人拥有7年对冲基金交易系统的开发测试经验，接触的客户也多是欧美量化对冲基金和共同基金。 另外一点就是，国金公募量化策略是脱胎于成熟的公募专户策略，专户产品本身以绝对收益为导向，对策略超额的稳定和持续性要求非常高，经过近六年时间的实盘运作，其超额体现了相对稳健的特征，目前国金公募约200亿，专户30亿，基金经理表示公募策略的容量上限大概是300亿，在这之前，我们还是可以跟上一波规模的红利。 具体来看一下马芳管理的基金这今年的业绩表现，就能更加直观的感受到，为什么被市场称为量化女神了，首先连续代表性产品国金量化多因子4年正收益，连续8个季度跑赢沪深300指数，显微镜进一步放大，以自然月来观察两只产品也同样较为夸张，在马芳管理两只产品完整的29个自然月中，沪深300指数有15个月上涨，中证500指数有17个月上涨，上涨的概率分别只有51.72%和55.17%，而国金量化多因子和国金量化多策略有20个月实现盈利，月盈利的概率高达68.97%。 当然了，如果我们一味的把目光放在收益上，那也是片面的，更多的还是要看市场表现不好的时候，基金经理的回撤控制能力，近2年，国金量化多因子最大回撤为21.07%，在同类产品中排名15/570，而同期普通股票型基金指数和沪深300指数最大回撤幅度均接近40%，换而言之两只产品的回撤幅度仅市场的一半左右。 如果我们在细致研究下就能发现，国金量化之所以能做到这个好的收益，最根本的还是核心的量化因子，这个因子简单一些理解，就是把影响股价的相关因素用计算机语言表达出来，说白了就是计算机选股和交易，目前因子库大概有800多个，采用机器学习，对指数、因子和个股超额收益率等维度进行预测，随后生成股票列表，策略输入输出均为机器操作，除迭代优化外不进行人工干预，排除了人性交易的弱点。 总结一下就是，如果目前市场处于大牛市，那可以放心大胆的自己买股票，或者就是选一个股票型基金拿着，如果在震荡市，甚至有些回调的阶段，又不想自己的资金放在银行买活期理财，完全可以配置这种量化类基金，持有体验感非常好，反正我觉得还挺好的。
与播客爱好者一起交流
播放列表还是空的
去找些喜欢的节目添加进来吧
