2025 年 10 月 11 日，因美国总统川普发推宣布对华重启贸易战，全球金融市场瞬间下挫，比特币等几乎所有加密货币凌晨 5 时起断崖式下跌；数据显示，24 小时内全网爆仓总额最高达 191 亿美元，爆仓人数超过 160 万人 —— 无论金额还是人数，都超过加密历史上 312、519 事件，刷新了加密货币合约交易十年来的历史纪录。 在「1011」这场史诗级暴雷清算之夜，今年大热的稳定币 USDe 在其中扮演了关键角色 …… 本期节目为《加密厨房》与《Mastering Stablecoin》串台节目。 在 Mastering Stablecoin 「精通稳定币」播客第三期节目中，两位主播 Jean、中本姜和特邀嘉宾 —— 以太坊合约开发者、PlanckerDAO 核心贡献者、DeFi 资深玩家 Pablo，以「1011」暴雷清算事件为镜，条分缕析稳定币在链上进行收益理财与投资时所面临的风险。 Pablo 分享了对新兴稳定币和各种 DeFi 协议的看法，及其风险控制策略，比如慎用中心化交易所，避免投资如 USDe 这种新兴稳定币。对于链上与中心化交易所稳定币价格的不同形成机制，Pablo 贡献了自己的独到见解，并具体分析稳定币设计机制中的预言机问题和集中清算的风险，讨论了投资者如何根据市场变化调整策略。 希望本期节目对你更安全明智地进行稳定币相关的投资决策能有所帮助。 【时间轴】 03:43 回顾 1011 币圈惊魂夜 12:09 链上 DeFi（去中心化金融）与 CEX（中心化交易所）清算机制对比分析 15:01 解析各个 DeFi 借贷协议为何采取高收益策略 18:21 如何监控 LST 流动性质押代币，极端情境下如何应对？ 23:03 如何管理稳定币与 DeFi 借贷协议的风险？ 29:12 为何稳定币 USDe 在链上清算如此丝滑？ 33:00 借贷协议中的「社会化亏损」是怎么回事？ 35:32 USDe 为何在币安引发螺旋式清算暴雷？ 42:07 Aave 的安全模块 43:38 Pablo 未来采取更保守的 DeFi 收益策略 47:06 DeFi 借贷协议管理与风险分散策略 52:22 DeFi 是否存在真实的借贷需求？ 【词汇表】 以下为本期节目提及的名词和术语，仅供参考 —— 中心化交易所 * Binance：全球领先的加密货币交易平台，提供现货、期货、杠杆、借贷、质押等多种服务。 * Bybit：提供加密资产衍生品交易和现货交易的中心化交易所，面向全球用户。 * Coinbase：美国首家上市的合规加密货币交易所，以安全托管、监管透明和主流用户友好体验著称，连接传统金融与 Web3 世界。 * Crypto.com：以支付、卡牌服务、交易与钱包为一体的加密平台，旨在让加密货币更接近日常使用。 DeFi（去中心化金融）协议 * Uniswap：一个去中心化自动做市商 （AMM） 协议，允许用户无需订单簿即可在以太坊上交易代币。 * Aave：一个去中心化借贷协议，用户可存入资产赚取利息或借出资产并支付利息。 * Curve：一个专注于稳定币和同类资产交易的 AMM 协议，以低滑点和高资本效率著称。 * Compound：一个算法驱动的去中心化借贷平台，用户可存款获得利息或借款支付利息。 * Morpho：一个模块化、聚合型借贷基础设施协议，通过流动性重组提升借贷资本效率。 * Pendle：一个允许交易未来收益率（Yield Token）与现值之间拆分交易的 DeFi 协议。 * Euler：一个模块化借贷协议，允许开发者自由组合借贷市场与清算逻辑。 DeFi 术语 * APY（Annual Percentage Yield）：年化收益率，表示资产在复利计算下的年度回报百分比。 * TVL（Total Value Locked）：一个协议中锁定的所有资产总价值，用以衡量规模与使用程度。 * LP（Liquidity Provider / 流动性提供者）：向 AMM 等协议提供资金池资产以换取交易手续费或奖励的人。 * 无常损失（Impermanent Loss）：当提供流动性资产价格相对变动时，LP 相对于单独持有资产所产生的机会成本损失。 * 闪电贷（Flash Loan）：一种 DeFi 无抵押即时借贷机制，要求借入和归还资金在同一笔交易中完成。 * 循环贷（Recursive Borrowing / Leverage Borrowing）：用户将借来的代币再次作为抵押或借入，用以放大杠杆操作。 * LTV（Loan-to-Value）：贷款价值比，衡量借款金额与抵押资产价值的比例，用于控制清算风险。 * 借贷池利用率（Utilization）：已借出资产占借贷池总资金的比例，通常用于决定借贷利率。 * De-leverage (ADL, 自动去杠杆)：当用户杠杆头寸风险过高时，系统自动缩减其杠杆或强制平仓以防止坏账。 * Depeg：脱锚，当原本挂钩（如与美元挂钩）的稳定币或合成资产脱离其挂钩目标价格的现象。 * Yield：资产产生的收益率，可以来自利息、手续费、奖励等。 * Penalty：在协议规则下，对违规、清算、提前提款等行为施加的惩罚性费用。 * Penalty Buffer：协议或保险金池中为承担惩罚费用、坏账或系统安全而预留的缓冲资金池。 稳定币 * USDT：由 Tether 公司发行的美元锚定稳定币，广泛流通于加密市场，目前市场占有率 60% 以上，居第一。 * USDC：由 Circle 发行、Coinbase 背书的美元锚定稳定币，主打合规与透明度，目前市场占有 20% 以上，居第二。 * USDe：由 Ethena 发行的完全链上支持的合成美元稳定币，通过对冲加密资产与衍生品头寸来维持美元挂钩，同时具备可组合性与可扩展性。 * DAI：由 MakerDAO 协议发行的去中心化稳定币，通过超额抵押加密资产铸造。 * GHO：由 Aave 社区支持的超额抵押稳定币，可通过 Aave 协议借出。 * RAI：Reflexer 协议发行的以太坊抵押、非锚定稳定资产，通过算法调节赎回率维持价格稳定。 公链 * Base：由 Coinbase 推出的以太坊扩展层（第二层链 / rollup）基础网络。 * Blast：由曾经成功创办 NFT 交易市场 Blur 的创始人构建的以太坊二层区块链网络。 * Celo：一个驱动全球实际应用与金融普惠的以太坊二层网络，支持快速、低成本支付、本地稳定币与 DeFi 应用。 * Linea：由 ConsenSys / Offchain Labs 等推出的以太坊扩展网络。 * Mantle：由 BitDAO 社区孵化的以太坊 Layer 2 网络，专注高性能扩展与模块化 DeFi 生态。 * Plasma：一个专为稳定币设计的高性能 Layer 1 区块链，支持零费 USDT 转账、极低延迟交易、原生稳定币合约和比特币状态锚定安全机制。 * Polygon：一个多链扩展平台与网络生态，提供以太坊兼容的可扩展性解决方案。 * Zerobase：一个基于零知识证明的去中心化计算网络，为 Web3 应用提供实时、安全的隐私验证与合规支持基础设施。 LST Liquid Staking Token（流动性质押代币），指用户在质押区块链资产后获得的可流通代币，既代表其质押权益，又能在 DeFi 生态中自由交易或参与收益活动。 * BNSOL：在 Solana 生态中由 Binance 推出的质押衍生代币，代表质押的 SOL 并可参与 DeFi 收益。 * cbETH：Coinbase 发行的以太坊流动性质押代币，代表在 Coinbase 平台质押的 ETH。 * CDCETH：Crypto.com 发行的以太坊流动性质押代币，代表在平台质押 ETH 的凭证。 * mETH：Mantle 发行的流动性质押代币，代表用户质押的 ETH，可在生态内参与收益和再质押。 * wETH：Wrapped ETH，即将 ETH 包装成 ERC-20 兼容代币以在链上合约中使用的代币。 * stETH：Lido 协议质押以太坊后所铸造的代表质押权益的流动性代币。 * wstETH：wrapped stETH，将 stETH 再包装以便转账或集成更多协议功能。 * wbETH：Binance 推出的 Wrapped Beacon ETH，反映以太坊信标链质押收益的可转让代币。 公链代币 * APT：Aptos 网络的原生代币，用于支付交易费、质押与机制治理。 * SUI：Sui 区块链的原生代币，用于支付 gas、质押与网络治理。 * SOL：Solana 区块链的原生代币，用于交易费、质押与网络运营。 Oracle 预言机，一种将现实世界数据安全、可信地传输到区块链上的系统，使智能合约能够与链下信息交互并自动执行。 * Chainlink：一个去中心化预言机网络，用于将现实世界数据安全地提供给区块链智能合约。 其他 * FUD：Fear, Uncertainty, and Doubt 的缩写，意为{恐惧、不确定与怀疑}。在加密货币市场和区块链行业中，FUD 通常指散布负面言论或夸大风险以打击信心、引发恐慌抛售的行为，也可泛指市场情绪的悲观氛围。 * Low-risk defi can be for Ethereum what search was for Google：《低风险 DeFi 之于以太坊，就如同搜索之于谷歌》是以太坊创始人 Vitalik Buterin 今年 9 月 21 日发表的文章，主张去中心化金融（DeFi）应聚焦「低风险」设计 —— 即通过简化机制、增强安全性、减少激进杠杆以及专注资本优先保护来构建更可靠、可持续的系统。 * PoS：Proof of Stake（权益证明），一种区块链共识机制，通过质押代币来获得出块或验证权，以此保障网络安全并激励诚实行为。 * RWA：Real-World Assets（真实世界资产），指链上引入的现实世界资产（如房地产、债券、票据）作为可交易或抵押资产。 * Stani Kulechov：Aave 创始人，X 账号为 @StaniKulechov * T-Bill：美国国库短期债券（Treasury Bill），作为低风险债务工具与利率基准。 * Truth Social：川普发起的社交媒体平台，侧重“言论自由”定位，美国右派保守主义用户为多。 * Worldcoin：一个结合生物识别与加密技术发行身份与代币的新型项目，旨在实现全球普惠身份与经济系统。 * YU 黑客攻击事件：2025 年 9 月 Yala 协议遭遇私钥泄露导致黑客非法增发 YU 稳定币，造成超 1 亿美元损失与严重脱锚。 欢迎来到 Mastering Stablecoin「精通稳定币」 我们是你的稳定币向导，带你探索区块链世界最真实广泛的应用 正如沃伦·巴菲特所说「风险来自于你不知道自己在做什么」 在这里，我们不谈虚无缥缈的概念，只聊真实可用的价值 —— 我们将深入产业链的每一个环节，从发行机制到应用场景，从技术架构到商业逻辑，为你揭示稳定币产业背后的真实故事 「精通稳定币」—— 从入门到精通，从理解到行动 【主播】 Jean：「精通稳定币」主理人，「加密厨房」主厨 中本姜：「精通稳定币」主理人，公众号「区块主义」作者，前 Litentry 产品负责人 【欢迎关注】 * X：Mastering Stablecoin * 通讯：Mastering Stablecoin

如果你还以为稳定币只是交易所里的交易币对，那你可能错过了下半场 —— 分发、支付、AI，全都要来了。🔥 本期节目为《加密厨房》与《Mastering Stablecoin》串台节目。 在 Mastering Stablecoin 「精通稳定币」播客第二期节目中，我们请到了 Cobo《稳定币周报》主编 Eloise，不仅深入剖析稳定币如何从发行迈入分发时代，以及它在全球支付和 AI 场景中扮演的重要角色；更首次分享她如何将纷繁复杂的信息转化为周报的编辑心得，以及与其他加密赛道不一样的稳定币投研方法论。 这场深度对话既有前沿趋势揭秘，又有精彩的幕后故事：从监管政策到跨境支付，从创业机会到研究方法，帮助你，作为普通创业者、投资人在稳定币的下半场找到清晰的方向与灵感。 【时间轴】 00:27 开场介绍 04:02 Cobo 为何推出《稳定币周报》？ 06:49 Eloise 的个人经历对稳定币周报的编辑有何帮助？ 16:16 Eloise 如何进行稳定币投研，以及和其他加密赛道投研的不同 23:05 全球各国各地监管政策合规框架开始明晰，稳定币正在进入「分发时代」 30:02 PayPal 具有诸多独特优势，为何它发行的 PYUSD 迄今表现不尽如人意？ 33:33 稳定币监管日益明确，加密和传统金融的博弈态势如何？ 36:42 稳定币进入「分发时代」，普通人投资创业有何机会？ 38:31 稳定币如何通过区块链支付促进 AI 发展？ 43:43 Cobo 在稳定币产业链扮演什么角色？ 47:50 普通的机构、企业是否需要考虑接入稳定币服务 52:32 快问快答 【推荐阅读】 * Cobo 稳定币周报21 ｜稳定币新战场：全球合规竞速，产业分发对决 * 《GENIUS法案》通过以来收益型稳定币供应激增 * Cobo 稳定币周报 NO.17｜稳定币冲击美国银行体系，PayPal 构建去中介支付架构 * Cobo 稳定币周报20 ｜美国稳定币全面开战：银行、数据与6.6万亿美元存款保卫战 * Tether 正在布局 AI 经济体的原生支付层 * 怀俄明州推出首个州政府支持的多链稳定币FRNT * Stripe 的稳定币掌控之路：收购 Bridge、拿下 Privy、自研 Tempo * Stripe 自建公链：开放性能否在自有支付轨道上存活？ * 支付服务提供商（PSP）必备稳定币支付入门指南：如何无须重构系统集成数字美元 * 风正起，稳定币 Alpha 我们如何捕获？ 【相关链接】 * Cobo 稳定币周报：stableweekly.substack.com * Cobo：cobo.com * Folo：folo.is * PayPal：paypal.com * Stripe：stripe.com 欢迎来到 Mastering Stablecoin「精通稳定币」 我们是你的稳定币向导，带你探索区块链世界最真实广泛的应用 正如沃伦·巴菲特所说《「风险来自于你不知道自己在做什么」 在这里，我们不谈虚无缥缈的概念，只聊真实可用的价值 —— 我们将深入产业链的每一个环节，从发行机制到应用场景，从技术架构到商业逻辑，为你揭示稳定币产业背后的真实故事 「精通稳定币」—— 从入门到精通，从理解到行动 【主播】 Jean：「精通稳定币」主理人，「加密厨房」主厨 中本姜：「精通稳定币」主理人，公众号「区块主义」作者，前 Litentry 产品负责人 【收听渠道】 小宇宙 | Apple Podcast | Spotify I YouTube 【欢迎关注】 * X：Mastering Stablecoin * 通讯：Mastering Stablecoin 【BGM】 大展鸿图 by 揽佬SKAI ISYOURGOD 在 2025 年加密牛市，「加密厨房」播客将不定期探讨分享行业市场的热点和趋势，和大家一起更好地钻「兔子洞」，品尝烹饪加密美味。 【联合主播】 * Jean（X & Warpcast）：加密厨房上海主厨。2018 年 All in Crypto，作为资深媒体公关人，创办加密媒体「加密厨房」、举办了上海元宇宙文化周、大理/旧金山/黑山 Web3 奥德赛和伊斯坦布尔/纳什维尔加密厨房等系列加密社区活动 * Rebbeca（X & Warpcast）：加密厨房纽约主厨。All in Crypto 之前是一名科技记者，关注中美两边的科技创新 收听渠道：小宇宙 | Apple Podcast | Spotify | QQ 音乐 | YouTube | PodsMedia 【欢迎关注】 * 官网：cryptokitchen.io * 视频：Crypto Kitchen * 推特：@CryptoKitchen23 * 通讯：Crypto Kitchen * 电报：t.me/cryptokitchen23 * 公众号：加密厨房 免责声明：节目中涉及加密货币的观点意见不构成任何投资建议，DYOR。

风正起 —— 合规稳定币 USDC 发行商 Circle 六月上市、美国稳定币法案 GENIUS Act 七月经总统签署正式成为法案、《香港稳定币条例》八月一日正式生效 …… 稳定币 Alpha，我们普罗大众如何捕获？首先，需要对稳定币这一「互联网新货币层」带动的产业链进行全景式扫描 …… 本期节目为《加密厨房》与《Mastering Stablecoin》串台节目。 Mastering Stablecoin「精通稳定币」播客主播 中本姜 上周撰写了一篇万字长文《风正起，稳定币 Alpha 我们如何捕获？》 在这档专注于稳定币的播客的首期节目，主播 Jean 以采访的角度请中本姜拆解稳定币产业链，剖析稳定币在链上金融扮演的重要角色，为中小创业者和普通投资者带来的机会，介绍 Mastering Stablecoin「精通稳定币」播客的目的和打算。 【时间轴】 02:21 两位主播的自我介绍 15:28 Jean 认为这轮加密周期是价值存储（比特币）、支付（稳定币）、链上 Casino（Memecoin）三大用例的 Mass Adoption（大规模普及） 23:00 中本姜这半年是怎么考察研究稳定币的？怎么会想到写《稳定币 Alpha 如何捕获》这篇万字长文？ 27:52 稳定币产业链上中下游是怎么界定的？意义何在？ 35:07 上游：稳定币发行是大局已定还是刚刚开场？ 51:48 中游：中小创业者怎么寻找切入口？ 01:00:00 下游：将 RWA 和 PayFi 纳入稳定币产业链，是否过于泛化？ 01:13:35 为什么要创建 Mastering Stablecoin「精通稳定币」媒体矩阵 【延伸阅读】：《风正起，稳定币 Alpha 我们如何捕获？》 * Paragraph 版 * 微信版 【推荐收听】 * 26 | 2025 加密市场「川流不息」，惊涛骇浪如何破？ * 12 | 解码 2024 比特币大会：跨过卢比孔河，比特币正在进入主流 欢迎来到 Mastering Stablecoin「精通稳定币」 我们是你的稳定币向导，带你探索区块链世界最真实广泛的应用 正如沃伦·巴菲特所说《「风险来自于你不知道自己在做什么」 在这里，我们不谈虚无缥缈的概念，只聊真实可用的价值 —— 我们将深入产业链的每一个环节，从发行机制到应用场景，从技术架构到商业逻辑，为你揭示稳定币产业背后的真实故事「精通稳定币」—— 从入门到精通，从理解到行动 【主播】 Jean，「精通稳定币」主理人，「加密厨房」主厨 中本姜，「精通稳定币」主理人，公众号「区块主义」作者，前 Litentry 产品负责人 【收听渠道】 小宇宙 | Apple Podcast | Spotify 【欢迎关注】 * X：Mastering Stablecoin * 通讯：Mastering Stablecoin 【BGM】 大展鸿图 by 揽佬SKAI ISYOURGOD 在 2025 年加密牛市，「加密厨房」播客将不定期探讨分享行业市场的热点和趋势，和大家一起更好地钻「兔子洞」，品尝烹饪加密美味。 【联合主播】 * Jean（X & Warpcast）：加密厨房上海主厨。2018 年 All in Crypto，作为资深媒体公关人，创办加密媒体「加密厨房」、举办了上海元宇宙文化周、大理/旧金山/黑山 Web3 奥德赛和伊斯坦布尔/纳什维尔加密厨房等系列加密社区活动 * Rebbeca（X & Warpcast）：加密厨房纽约主厨。All in Crypto 之前是一名科技记者，关注中美两边的科技创新 收听渠道：小宇宙 | Apple Podcast | Spotify | QQ 音乐 | YouTube | PodsMedia 【欢迎关注】 * 官网：cryptokitchen.io * 视频：Crypto Kitchen * 推特：@CryptoKitchen23 * 通讯：Crypto Kitchen * 电报：t.me/cryptokitchen23 * 公众号：加密厨房 免责声明：节目中涉及加密货币的观点意见不构成任何投资建议，DYOR。

一年之前，2024 年 4 月 20 日比特币第四次减半，Ordinals 同质化通证协议 Runes（符文）诞生，符文华语社区 RunesCC 当晚直播见证。一年之后的今天，以符文为代表的比特币生态在本轮比特币一枝独秀、市场却牛熊不定的加密周期却正站在新的十字路口 …… 加密厨房今年第 6 期播客节目， 主播 Jean 邀请了 RuensCC 发起人 Mix、RichSwap 产品经理莫信、Auroras 社区创始人 QFi Sky、加密 OG 苏哲和河马等建设者和深度玩家，共同回顾符文一年来的发展起伏，探讨比特币生态的技术瓶颈、基础设施建设、社区共识，以及未来是否真的「万链归一」。 如果你关心比特币生态、下一轮牛市的关键引爆点在哪、以及比特币是否能跑出自己的「模因币奇迹」—— 这一期不容错过。 【内容要点】 02:38 符文上线一年，经历了哪些高潮与低谷？技术的提升能不能推动比特币生态飞轮启动？ 21:00 嘉宾认为比特币生态没有被证伪，但面临着共识分散、流动性分裂的困境与 Layer2 叙事困局 41:00 为什么比特币生态没有随比特币牛市一起爆发？ 59:00 Memecoin 模因币超级周期是否结束？ 01:11:00 大家最看好的比特币生态里的项目/方向分别是什么？ 【背景介绍】 1. Odin.fun：比特币符文生态下的 launchpad，能够实现毫秒级撮合速度，并进行内盘式符文资产交易，解决链上打符文常见的卡块、矿工抢跑、gas暴涨等痛点。Odin.fun被认为是符文生态中用户体验最接近 Solana 交易体验的平台。 2. RichSwap：类似 Uniswap 的 DEX，但在比特币符文环境中运行。支持符文资产的挂单、撮合与交易。 3. ICP（Internet Computer Protocol）：由 DFINITY 基金会开发的公链 & 云计算平台。目前在比特币生态发力，提供链间桥接 + 可编程性层，帮助比特币生态突破技术限制，为符文/DEX/借贷等提供编程能力。 4. Blockminer：比特币符文资产发行机制项目。创新点在于其复刻了「比特币早期挖矿」模式，以虚拟矿机形式挖符文代币。 5. OP_CAT：新兴比特币生态协议，目标是降低用户交互门槛，引入更丰富的资产和合约能力，也被认为是「符文生态之后」的一批候选主流协议之一。当前处于测试阶段。 【推荐收听】 * 18 | 对话 Mix：Murad「吹爆」Memecoin Supercycle，比特币符文的超级周期何时到来？ * 17 | 对话 Charlie Hu：10 个月融资 2500 万美元，Bitlayer 要打造怎样的比特币二层？ * 14 | 对话洪蜀宁：为何 RGB 与闪电网络将成为比特币终局？ * 13 | 解码比特币元协议：以太坊 DeFi Summer 不可能发生在 BTC 上 * 12 | 解码 2024 比特币大会：跨过卢比孔河，比特币正在进入主流 * 11 | 解码 BitcoinFi：比特币何时迎来它的 DeFi Summer？ * 10 | 解码比特币创业：为什么有「天高任鸟飞、海阔凭鱼跃」的自由感？ * 09 | 解码比特币生态：平地起高楼，还是厚积薄发？ * 08 | 解码 Nostr：为何在比特币上才能真正构建去中心化社交网络？ * 07 | 解码 Runes：上线两个月，符文能成为比特币新资产发行协议么？ 在 2025 年加密牛市，「加密厨房」播客将不定期探讨分享行业市场的热点和趋势，和大家一起更好地钻「兔子洞」，品尝烹饪加密美味。 【联合主播】 * Jean（X & Warpcast）：加密厨房上海主厨。2018 年 All in Crypto，作为资深媒体公关人，创办加密媒体「加密厨房」、举办了上海元宇宙文化周、大理/旧金山/黑山 Web3 奥德赛和伊斯坦布尔/纳什维尔加密厨房等系列加密社区活动 * Rebbeca（X & Warpcast）：加密厨房纽约主厨。All in Crypto 之前是一名科技记者，关注中美两边的科技创新 收听渠道：小宇宙 | Apple Podcast | Spotify | QQ 音乐 | YouTube | PodsMedia 【欢迎关注】 * 官网：cryptokitchen.io * 视频：Crypto Kitchen * 推特：@CryptoKitchen23 * 通讯：Crypto Kitchen * 电报：t.me/cryptokitchen23 * 公众号：加密厨房 免责声明：节目中涉及加密货币的观点意见不构成任何投资建议，DYOR。