📝 本期播客简介 本期节目，我们克隆了挪威主权基金的一期播客。他们邀请到全球顶尖对冲基金桥水基金（Bridgewater Associates）的联席首席投资官Greg Jensen。他将为我们深入剖析当前全球经济与投资格局的三大核心主题：从自由资本主义向“现代重商主义”的转变、人工智能技术革命的深远影响，以及资本日益集中于美国股权和非流动性资产所带来的风险。 Greg Jensen不仅分享了他对宏观经济趋势的独到见解，更揭秘了桥水基金如何在前瞻性地布局人工智能领域，从个人投资OpenAI到构建“人工智能投资者”的历程。他将探讨重商主义如何推高通胀、AI如何重塑劳动力市场，以及各国财政政策面临的极限。 此外，Greg还将分享桥水基金独特的“知识复利”文化和“激进透明度”原则，解释这家顶级资管公司如何通过系统化知识、赋能团队和不断反思，在复杂多变的市场中保持领先。对于寻求在变局中把握机遇的投资者和创业者而言，本期节目无疑是一堂充满洞见的实践课。 翻译克隆自：Greg Jensen - Co-CIO of Bridgewater | Podcast | In Good Company | Norges Bank Investment Management 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Greg Jensen，桥水基金联席首席投资官。他于1996年大学毕业后即加入桥水，在公司工作超过三十年，是桥水基金核心投资策略和人工智能投资的领导者。他以其对宏观经济的深刻理解和对技术前沿的敏锐洞察而闻名。 ⏱️ 时间戳 00:00 开场 & 播客简介 宏观经济三大主题 00:00:24 现代重商主义：全球经济管理方式的转变 00:01:02 技术变革：人工智能的崛起与深远影响 00:01:44 资本集中：美国股权与非流动性资产的风险 现代重商主义的冲击 00:02:02 经济理念巨变：从自由市场到政府干预 00:03:00 投资者影响：市场表面平静下的暗流涌动 00:03:53 “美国例外论”的终结：深层数据揭示的资本流向 Greg Jensen与AI的渊源 00:05:02 AI探索之旅：从机器编写规则到投资OpenAI与Anthropic 00:07:54 桥水AI布局：聘请首席科学家，构建“人工智能投资者” 00:09:24 AI市场反应：从低估到资源争夺的危险阶段 00:10:42 资源争夺战：电力、芯片与顶尖科学家的稀缺性 地缘政治与经济影响 00:17:24 资本流向美国：地缘政治与AI投资的对冲效应 00:18:04 全球政治转向：民粹主义兴起与国际合作减少 00:20:38 通胀前景：重商主义与财政刺激的推升作用 00:22:06 “双轨经济”：AI增长与劳动力市场疲软 00:24:15 财政极限：发达国家债务与制度衰落的风险 投资策略与资产配置 00:27:03 投资理念：多元化与风险控制的重要性 00:28:25 欧洲市场：内需驱动与财政政策的机遇 00:29:25 中国市场：全球多元化与AI应用的潜力 00:30:49 债券市场：财政供给与AI需求下的风险 00:32:42 加密货币：投机与腐败的领域 桥水基金的成功秘诀 00:34:41 核心理念：理解金融体系与构建出色投资组合 00:35:12 “知识复利”：系统化与算法化的力量 00:39:48 AI项目独立：激发独立思考与避免人类缺陷 00:42:44 组织架构：Pure Alpha基金与AI工厂 00:45:35 决策与反思：推翻机器决策与新冠疫情的教训 个人成长与领导力 00:47:42 扑克与投资：处理不完整信息与概率决策 00:51:54 “激进透明度”：对抗人性弱点，获取真实反馈 000:57:34 创始人Ray Dalio：文化传承与转型挑战 00:59:37 Ray Dalio的建议：“痛苦加反思等于进步” 01:01:14 对年轻人的建议：热情、社群与有意义的工作 🌟 精彩内容 💡 现代重商主义：全球经济新范式 Greg Jensen指出，全球经济正从自由资本主义转向“现代重商主义”，政府干预增多，贸易被视为零和游戏。这导致供应链本土化、军事开支增加，进而推高通胀。投资者需警惕“美国例外论”的终结，即使表面平静，深层数据已显示出资本流向的结构性变化。 🤖 AI革命：从投资到“人工智能投资者” Greg Jensen分享了他从2012年起对AI的深刻洞察和早期投资OpenAI、Anthropic的经历。桥水基金在2022年启动“人工智能投资者”项目，现已能在市场中创造超额收益。他认为AI市场正进入资源争夺的危险阶段，电力、芯片和顶尖科学家成为核心稀缺资源。 💰 投资新策略：多元化与风险控制 面对动荡的全球格局，Greg Jensen强调多元化投资组合的重要性，认为过去十五年放弃多元化是陷阱。他看好欧洲市场，认为其正转向内需驱动和财政政策，且估值合理；中国市场对全球多元化至关重要，并在AI应用方面具有潜力。债券市场因财政供给和AI需求导致的资本短缺而面临风险。 🏛️ 桥水文化：知识复利与激进透明度 桥水基金的成功源于其独特的“知识复利”文化：所有思想和推理过程都必须书面化并转化为算法，存储在“安全花园”中，实现知识的持续积累和迭代。同时，“激进透明度”是其核心原则，鼓励员工对高层决策提出反馈，对抗人性弱点，确保最佳思想胜出。 🧠 领导力：痛苦、反思与成长 Greg Jensen分享了Ray Dalio“痛苦加反思等于进步”的建议。他坦承在新冠疫情期间因流程僵化而犯错，促使桥水加速新研究应用和下放决策权。他将扑克视为一种冥想和学习处理不完整信息、概率决策的方式，并强调领导者必须虚心接受反馈，即使这会带来痛苦，因为这是实现个人和组织进步的关键。 🌐 播客信息补充 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期节目，挪威主权财富基金首席执行官Nicola Tangan与星展银行（DBS）首席执行官Tan Su Shan展开深度对话。Tan Su Shan不仅是东南亚最大银行的掌舵者，更是全球金融界极具影响力的女性之一。她分享了DBS如何从一家发展银行蜕变为数字、颠覆、可信赖、数据和多元化的银行，以及新加坡如何在资源匮乏的情况下，凭借开放、廉洁和“怕输”精神实现经济腾飞。她还深入探讨了在动荡的地缘政治格局下，如何通过多元化策略保持稳健；作为CEO，她如何应对挑战、拥抱AI变革，并强调影响力胜于头衔、持续学习和韧性的重要性。节目最后，Nicola Tangan也分享了他作为全球最大主权财富基金CEO的领导哲学和对未来市场的看法。 翻译克隆自：Tan Su Shan - CEO of DBS | Podcast | In Good Company | Norges Bank Investment Management 2025 年 11 月 5 日 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Tan Su Shan，星展银行（DBS）首席执行官。她是一位资深银行家，在DBS任职多年，曾成功打造其财富管理业务。她以其独特的领导风格和对创新的追求，带领DBS在亚洲金融市场持续发展。 Nicola Tangan，挪威主权财富基金首席执行官。 ⏱️ 时间戳 播客简介与DBS愿景 00:00 开场与嘉宾介绍 00:33 DBS的进化与新加坡发展 01:34 DBS的“D”哲学：数字、颠覆、可信赖、数据、多元化 新加坡的成功秘诀与地缘政治应对 02:12 新加坡的开放与人才策略 02:50 新加坡成功的基石：信任、廉洁、稳定、法治 03:27 新加坡人的“怕输”精神（kiasu） 04:26 淡马锡控股对DBS的价值：信誉、人才、网络 05:06 动荡世界中的多元化策略 CEO的挑战与领导力洞察 06:46 担任CEO的意外与挑战 09:44 职业生涯中的“降职”与影响力的重要性 11:42 亚洲财富管理的成功要素：客户理解、数位实体化、开放架构 12:42 亚洲富豪的特征：年轻、集中、创业精神 15:26 亚洲工作伦理与年轻一代的文化变迁 DBS的创新文化与客户体验 17:19 DBS的企业文化：使命感与“做正确的事” 17:44 DBS的数字基因与创新机制（WRECKOON, Meeting Mojo） 19:36 维持创新文化：数据驱动与快速迭代 21:14 客户满意度：向新加坡航空学习RED原则 23:54 持续学习与银行业的未来愿景 AI在银行业的应用与变革 25:38 AI带来的成本节省与增量收入 26:28 推动AI应用：以身作则与赋能员工 28:27 AI对银行业工作方式的深远影响 个人成长与生活哲学 30:07 领导风格：包容、同理心、好奇 33:01 “反向导师”的重要性与学习新趋势 35:51 冥想与韧性：从低谷中走出的力量 37:26 睡眠的重要性与个人充电方式 Nicola Tangan的反向采访 40:16 Nicola Tangan：主权财富基金CEO的角色与能量 41:28 驱动团队：解释“为什么”与设定雄心目标 42:51 Nicola的动力来源：透明化、证明自我、学习 43:51 市场预测的挑战与组织敏捷性 45:51 对亚洲的印象与新加坡的避风港地位 47:16 对DBS的建议与对技术武器化的看法 48:00 长期投资的挑战（50-100年） 49:04 新加坡与挪威的共同点与学习 🌟 精彩内容 💡 新加坡的成功基因与DBS的进化 Tan Su Shan阐述了新加坡如何在缺乏自然资源的情况下，通过开放、廉洁、稳定和“怕输”的精神，吸引贸易、人才和资金，实现经济腾飞。DBS作为国家发展的产物，也从传统银行蜕变为一家数字、颠覆、可信赖、数据和多元化的金融机构。 “‘Kiasu’是本地的俚语，意思是‘怕输’。这几乎可以说是一种危机感。因为我们国家小，所以我们总有危机感，因为如果我们不持续前进，就会被甩在后面。” 🚀 影响力胜于头衔：职业生涯的“降职” Su Shan分享了她职业生涯中主动要求“降职”的经历，以便更好地整合资源、打造财富管理业务。她强调，头衔并不重要，真正重要的是能够产生影响力，并鼓励人们为了更大的目标而灵活调整。 “人生中你常常需要退一步，才能进两步。而且说到底，你并不能真正选择你的老板，头衔也没那么重要。我认为，影响力比头衔更重要。” 🤖 AI赋能与人情味：DBS的未来愿景 DBS致力于成为“拥有人情味的、最好的人工智能银行”。AI将承担报告撰写、客户身份验证等重复性工作，从而释放员工，让他们专注于建立和维护客户关系。DBS通过数据驱动的A/B测试，已实现数亿美元的AI增量收入。 “我们的目标是成为一家拥有人情味的、最好的人工智能银行。我们仍然是有人性的……把单调的工作去掉，同时对客户抱有同理心和尊重，并长期陪伴他们。” 🧘‍♀️ 韧性、学习与睡眠：CEO的个人哲学 Su Shan分享了她从人生低谷中学习冥想，培养韧性的经历。她强调持续学习的重要性，通过“反向导师”了解年轻一代的趋势（如游戏和数字资产），并像Nicola Tangan一样，认识到充足睡眠对高效工作的关键作用。 “我发现，把自己从自己的处境中抽离出来，用第三方的眼光看待自己，让自己冷静下来，告诉自己‘一切都会好的’，这非常有用。” 🌐 播客信息补充 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期节目，我们克隆了How Peter Lynch Became The Greatest Fund Manager Of All Time | TCAF 211 邀请到投资界的传奇人物彼得·林奇。他曾执掌富达麦哲伦基金，创造了年化29.2%的惊人回报，并在巅峰时期激流勇退。在这场深度对话中，林奇先生不仅回顾了他传奇的职业生涯，分享了从高尔夫球童到顶尖基金经理的独特经历，更深入阐述了他“了解你所持有的公司”、“宏观无用论”等经典投资哲学。他将结合时代变迁，探讨人工智能热潮、市场估值、普通投资者优势等现代议题，并为当下的自主投资者提供宝贵的建议和鼓励。这是一场跨越时代的投资大师课，无论你是资深投资者还是市场新手，都能从中汲取智慧，坚定投资信念。 原播客更新时间：Oct 3, 2025 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Peter Lynch，富达管理与研究公司的副主席，林奇基金会主席。曾于1977年至1990年担任富达麦哲伦基金经理，期间创造了29.2%的年化回报率，并将基金资产管理规模从1800万美元增至140亿美元。 ⏱️ 时间戳 开场 & 播客简介 00:00 开场 & 播客简介 传奇投资生涯回顾 01:39 巅峰退休：46岁激流勇退的深层原因 05:30 拒绝复出：市场诱惑与管理责任的权衡 06:34 导师与启蒙：高尔夫球童与华尔街初体验 08:18 富达岁月：从“最差板块”到研究总监 林奇投资哲学精髓 10:02 核心原则：了解你所持有的公司 16:23 市场波动：理解风险与避免预测陷阱 19:11 宏观无用论：为何经济预测是浪费时间 21:08 洞察生活：从日常观察到深度研究 24:55 投资组合：大道至简，长期持有赢家 26:31 经典名言：“剪花浇草”与巴菲特的渊源 28:33 时代变迁：不变的投资信念与市场新挑战 现代市场洞察 30:05 AI热潮：个人不参与，但关注市场动态 31:59 另类选股：从“麻烦公司”中寻找机会 33:09 普通人优势：华尔街的矛盾与独立思考 34:43 逆向投资：关注新低股票的价值 35:52 科技巨头：欣赏伟大企业，但受限于内部规定 36:59 市场估值：对当前高估值的看法与历史经验 39:31 监管讨论：季度报告与长期视角 41:04 Meme股现象：吸引年轻投资者的积极面 43:37 经济韧性：现代社会抵御危机的缓冲机制 对投资者的寄语 43:37 自主投资：新时代下个人财富的责任 45:14 AI与就业：自动化是长期趋势，而非短期恐慌 48:39 总结与感谢 🌟 精彩内容 💡 巅峰退休的智慧 彼得·林奇在职业生涯的顶峰，46岁时选择激流勇退，原因并非厌倦投资，而是为了家庭。他坦言，尽管市场在他退休后增长了三十倍，但管理着数百万普通人的毕生积蓄所带来的巨大责任感，让他从未后悔这个决定。 “我热爱富达这家公司，现在依然如此。它是我见过最棒的公司。当时我父亲是在四十六岁去世的，而我刚好也到了四十六岁……我希望能有更多时间陪陪我的太太和孩子们。” 🛠️ “了解你所持有的公司”是投资基石 林奇强调，投资者必须深入了解自己所投资的公司。他以芭芭拉·史翠珊为例，说明即使是名人，若不了解公司业务，在股价波动时也会陷入恐慌。他指出，人们花在研究冰箱上的时间，往往比研究股票还多，这种本末倒置是投资大忌。 “如果你不了解你持有的公司，那你完蛋了。” 🚀 宏观无用论与“翻石头”哲学 彼得·林奇以一句经典名言概括了他对宏观经济预测的态度：“如果你花超过十三分钟去分析经济和市场预测，那你就浪费了十分钟。”他认为，投资者应专注于公司基本面和可观察的事实，而非试图预测市场。他推崇“谁能翻开最多的石头，谁就能赢得比赛”的“地质学家”式研究方法。 “我只处理眼前的事实，比如二手车价格怎么样了？油价怎么样了？” 💻 AI时代下的投资观 面对当前的人工智能热潮，林奇坦言自己并未直接参与AI股票投资，甚至直到最近才学会正确发音“英伟达”。但他对科技巨头如微软、谷歌、亚马逊等表示欣赏。他认为，虽然市场估值普遍偏高，但伟大的公司，即使在上市多年后，仍能通过持续创新和市场扩张带来惊人回报，就像当年的沃尔玛和麦当劳。 “我完全没概念（指AI热潮是否像互联网泡沫）。但我有很多我喜欢的股票，只是不在那个类别里。” ❤️ 对自主投资者的寄语 林奇高度赞扬了当代的自主投资者，称他们是“特殊的群体”，因为他们努力工作，小心谨慎，并真正了解自己所持有的投资。他指出，随着养老金制度的变革，个人财富管理的责任已落到每个人肩上。他乐观地看待AI和自动化对就业的影响，认为美国经济的韧性和创新能力将持续创造新的就业机会。 “我觉得在座的各位是一个特殊的群体。这些人努力工作，小心谨慎，他们买股票，并且了解自己持有的是什么。” 🌐 播客信息补充 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期我们克隆了方舟投资（ARK Invest）创始人 Cathie Wood的访谈。她分享了从麦当劳打工到管理数百亿美金基金的传奇经历，以及她独特的投资哲学。Cathie Wood 深入探讨了 ARK Invest 如何通过开放式研究、频繁交易再平衡来应对市场波动，并对人工智能、自动驾驶和机器人等颠覆性技术进行了大胆预测。她还回应了关于 ARK 基金业绩和管理费的尖锐质疑，并揭示了她眼中除了英伟达之外，最值得关注的AI投资机会。 原播客更新时间：Oct. 30, 2025 原播客：I asked Cathie Wood the question no one else will 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Cathie Wood，方舟投资（ARK Invest）创始人、首席执行官兼首席投资官。她以专注于颠覆性创新领域的投资策略而闻名，尤其在人工智能、基因组学、机器人技术、能源存储和区块链等前沿科技领域有深入研究和布局。 🌐 播客信息补充 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期我们克隆了：硅谷顶尖创投播客《All-In Podcast》 本期节目中，硅谷四大风投大佬——Jason Calacanis、Chamath Palihapitiya、David Friedberg 和 David Sacks，人称“The Besties”——齐聚一堂，就当前最热门且最具争议的话题展开了深入探讨。他们首先从旧金山的城市复苏聊起，围绕市长Benioff的言论和特朗普关于国民警卫队介入的提议，展开了一场关于城市治理、犯罪率与经济振兴的激烈辩论。随后，话题转向了日益紧张的中美贸易战，特别是中国对稀土矿物实施出口管制，以及美国如何应对供应链依赖的困境。最后，他们聚焦于AI技术对社会和经济的深远影响，从数据中心在当地社区引发的能源、水资源和噪音争议，到AI对就业市场的冲击。这场对话不仅信息量巨大，更充满了真知灼见与犀利交锋，不容错过。 【！存在部分内容删减！】 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Jason Calacanis, Chamath Palihapitiya, David Friedberg, David Sacks，All-In Podcast 四位主持人，在科技、投资和媒体领域拥有深厚背景和独到见解。 🌟 精彩内容 💡 旧金山之辩：数据与现实的冲突 Friedberg用数据指出旧金山犯罪率显著下降，城市正在好转，与Sacks和特朗普关于“僵尸城”的描述形成鲜明对比。这场辩论揭示了对城市现状的不同解读，以及在政治叙事与实际数据之间的张力。 “市政府公布的数据显示，全市犯罪率下降了百分之三十，市中心下降了百分之四十。今年的凶杀案数量是七十年来最低的。” ⚔️ 中美稀土战：战略依赖与应对 Chamath和Sacks深入分析了中国通过补贴和非市场手段主导稀土产业的重商主义战略，以及美国因此产生的供应链依赖。他们强调了美国建立战略储备、放松监管和发展本土稀土产业的紧迫性，以应对中国的地缘政治筹码。 “如果中国突然看到了，他们就会进入市场，向现货市场倾销大量该产品。结果就是价格暴跌。” 🤖 AI与就业：富足还是失业？ Sacks乐观地认为AI将显著推动GDP增长，并促使工作从机械性转向更具创造性和满足感的领域，驳斥了大规模失业的担忧。Friedberg则类比T型车效应，认为新工作将以更高薪资吸引劳动力，实现“招聘周期先于淘汰周期”的岗位转移。 “A I 是实现优秀GDP 增长（比如百分之四左右）和温和GDP增长（百分之二左右）之间的区别。” “与其说所有这些司机将失去工作，另一种说法是，所有这些司机在驾驶需求下降之前，都将得到薪水更高的新工作机会。” 🏘️ 数据中心困境：AI落地挑战 Chamath指出，数据中心在社区面临电价上涨、水资源消耗和噪音污染等问题，导致科技巨头项目搁置。他呼吁超大规模云服务商利用其巨额自由现金流，更好地与社区沟通，解决实际问题，并展示AI带来的切实的经济利益，以赢得公众支持。 “人们看到数据中心所在地的电价上涨了。第二，人们担心这些数据中心的水消耗…第三，很多人评论说，它还造成了实际的噪音污染。” 🌐 播客信息补充本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期我们克隆了知名投资人Jack Altman的深度访谈，对话嘉宾是Thrive Capital的合伙人Vince Hankes。Thrive Capital是全球顶级的风险投资机构之一，以其对OpenAI、SpaceX、Databricks和Stripe等科技巨头的精准投资而闻名。Vince Hankes将为我们揭秘Thrive独特的“集中投资”策略。他分享了Thrive如何从早期的一千万美元基金，通过对Instagram、GitHub等公司的“大胆下注”，最终成长为今天的五百亿美元巨头。Vince深入阐释了他们为何能在市场不看好时，逆势加码Stripe，甚至在股价暴跌90%后，依然果断增持Carvana。这背后是对产品、团队和长期潜力的深刻信念，而非仅仅依赖短期财务数据。他还探讨了Thrive作为一家创始人领导的投资机构，如何通过独特的文化和小型决策团队，持续进行这种高风险、高回报的集中押注。对话中，Vince Hankes还深入分析了AI时代下，哪些领域蕴藏着下一个万亿级市场机会。他看好颠覆药物研发的生命科学，认为其潜力堪比OpenAI；也探讨了代码生成、垂直AI工作空间以及未来潜力巨大的消费级机器人等前沿领域。他强调，赢家通吃的“幂律法则”在科技行业日益显著，规模化公司将持续累积优势，而Thrive的策略正是为了匹配这一趋势。同时，Vince也对当前早期和中期风险投资市场的过度竞争和“大支票风险投资”模式提出了独到见解。这不仅是一场关于投资哲学的深度探讨，更是对科技行业未来趋势和投资机遇的深刻洞察。 翻译克隆自：Concentrating in Winners | Vince Hankes, Partner at Thrive Capital | Ep. 27 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Vince Hankes，Thrive Capital合伙人。他参与了Thrive Capital大部分重要投资，包括OpenAI、SpaceX、Databricks、Stripe等。 🌟 精彩内容 💡 集中投资的信念： Vince Hankes 强调，Thrive Capital 的集中投资策略，要求对所投公司有近乎教条般的信念。这种信念建立在长达数年的深入了解和定性分析之上，而非短期数字波动。 “当你给一家公司开出十亿美元的支票时，你必须得有信念，不能还在那犹豫‘这事儿到底能不能成’。你必须得有近乎教条般的信念，坚信它一定能成。” 🚀 逆势加码的勇气：Carvana案例 在 Carvana 股价暴跌超过 90% 的艰难时刻，Thrive Capital 凭借对产品、团队和长期商业模式的深刻理解，逆势增持。这展示了其在市场恐慌中保持独立判断和大胆行动的文化。 “即使一个东西跌了百分之五十，它仍然可能再跌百分之九十。” 🔬 AI时代的万亿机遇：生命科学与机器人 Vince Hankes 认为，除了已知的 AI 应用，生命科学（如 AI 药物研发）和消费级机器人是未来潜力巨大的万亿级市场。他将 Isomorphic 视为有潜力达到 OpenAI 规模的公司，并指出消费级机器人市场可能比汽车产业更大。 “我最看好的，但似乎还很早期，市场也还没普遍认识到的，是生命科学。药物研发应该会发生根本性的改变。” “今天，汽车是全球最大的产业之一。它可能是全球最大的产业。这意味着面向消费者的机器人，应该是最大的市场。因为机器人在你家里做事的效用，远高于一辆车。” 📈 幂律法则与规模优势： Thrive Capital 的投资哲学与科技行业的“幂律法则”相匹配，即赢家通吃，规模化公司将持续累积优势。他们更倾向于投资那些已从百亿美元迈向千亿甚至万亿市值的公司，而非早期阶段的独角兽。 “从某种意义上说，抓住一家已经很成熟、正从百亿迈向千亿或两千亿美元的公司，要比从几千家公司里挑出那个能脱颖而出的要容易。” 🌐 播客信息补充 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期节目，Jack Altman幸邀请到红杉资本（Sequoia Capital）的掌舵人 Roelof Botha。作为这家硅谷传奇风投机构的第三代领导者，Roelof 将深入剖析红杉资本长达五十余年的传承文化、其独特的投资哲学以及在瞬息万变的科技浪潮中如何保持领先。他将分享红杉如何通过“托管”理念确保基业长青，如何在内部培养“危机感”以驱动持续创新，以及他眼中风险投资行业的真实面貌——为何它并非一个“资产类别”，以及资金涌入带来的潜在挑战。 Roelof 还会揭示红杉在投资决策中的“全接触式对话”文化，以及如何平衡个人判断与团队信任。他将详细阐述“成本是硅谷的秘密”这一核心理念，以及在AI时代，如何看待高昂的计算成本对初创公司毛利率的影响。此外，Roelof 还将展望机器人、医疗保健和金融科技等领域在AI驱动下的巨大潜力。最后，他将分享红杉独特的“海盗文化”——如何吸引那些“与众不同”的创始人，以及如何打造一支既“极具竞争力”又“有一颗金子般心灵”的投资团队。 翻译克隆自：Sequoia’s Roelof Botha on Decision Making, AI, and the Next Trillion Dollar Markets | Ep. 28 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Roelof Botha，红杉资本高级管理人（Senior Steward）。他于 2003 年加入红杉资本，曾任 PayPal 首席财务官。在红杉，他主导了对 YouTube、Instagram、Square、MongoDB、Unity、Natera 等众多明星公司的投资。他以其对宏观经济趋势的深刻洞察和对公司运营细节的极致关注而闻名。 ⏱️ 时间戳 00:00 开场 & 播客简介 红杉的传承与压力 00:00:00 红杉的传奇与掌舵人的重压 00:01:33 领导力即“托管”：红杉的代际传承文化 00:03:14 保持领先：永不满足的危机感与持续创新 00:06:53 “下一个投资才是我们的价值”：红杉的文化驱动力 00:09:01 庆祝胜利与团队合作：超越个人成就 VC行业洞察 00:11:42 VC行业格局：历史押韵，但这次不一样？ 00:14:48 为什么说“风险投资不是一个资产类别” 00:16:52 VC算术：每年万亿美元退出神话的挑战 00:18:18 资金过剩：行业是变聪明还是变愚蠢？ 00:21:25 给新基金经理的建议：建立人脉与保持友善 投资决策与团队文化 00:22:36 最佳投资：争议项目与热门竞争项目并存 00:23:25 信任团队：Roelof 曾对 Spora 投资的疑虑与支持 00:24:21 红杉的“共识性投资决策”与“全接触式对话” 00:26:19 建立深厚信任：透明沟通与“当面捅刀”文化 00:28:33 思想的胜利：匿名投票与“事前验尸” 00:30:27 团队规模的限制：有效决策与信任基础 投资策略与行为经济学 00:32:20 多阶段投资的优势与挑战 00:34:21 长期伙伴关系：从第一行代码到公司上市 00:37:06 心理锚定与追加投资的挑战 00:38:55 行为经济学：识别并克服投资偏见 硅谷的秘密：成本哲学 00:40:13 “成本是硅谷的秘密”：不懈降低成本的魔力 00:41:34 普及技术：成本降低与固定成本的演变 00:43:12 高毛利率的重要性：成本优势带来竞争自由度 00:44:04 成本与扩张：DoorDash 单位经济模型的启示 00:45:19 利润即力量：支撑企业野心的燃料 AI时代的成本结构 00:46:37 AI应用毛利率下降：计算成本的挑战 00:47:16 经验成本曲线：AI模型成本将持续下降 00:49:16 模型选择：根据用例平衡成本与质量 竞争与创始人关系 00:50:50 投资冲突：模糊的帝国边界与创始人担忧 00:51:43 案例：Stripe与Square的竞争与信息隔离 00:53:29 艰难的对话：平衡竞争与伙伴关系 AI驱动下的未来领域 00:54:39 机器人技术：AI赋能下的巨大潜力 00:56:36 机器人普及：从工业到家庭的演变 00:58:12 经济驱动力：劳动力成本推动机器人应用 00:59:35 医疗保健：基因学与AI提升效率 01:02:09 金融科技：稳定币重塑金融基础设施 红杉的团队与文化 01:03:54 “海盗文化”：支持异类与叛逆的创始人 01:06:07 “杀手泰迪熊”：极具竞争力与金子般心灵的团队 🌟 精彩内容 💡 红杉的“托管”文化与传承重压 Roelof Botha 阐释了红杉资本独特的“托管”文化，将领导职位视为暂时性的责任，旨在将机构更好地传承给下一代。他分享了作为第三代掌舵人，如何面对红杉长期处于行业顶峰的巨大压力，以及公司如何通过持续创新和对“不安全感”的拥抱来保持领先地位。 “红杉树能活两千年。他希望建立一个能比他自己更长寿的合伙企业，投资那些能够基业长青的公司。” 📉 为什么“风险投资不是一个资产类别” Roelof Botha 挑战了“风险投资是一个资产类别”的普遍观点。他指出，尽管有大量资金涌入，但每年能达到十亿美元以上退出规模的公司数量并未显著增加。他通过简单的数学计算揭示，当前资金投入需要每年万亿美元级别的退出才能支撑合理回报，这在现实中难以实现，因此他认为风险投资更像是“无回报的风险”。 “如果你看数据，过去二三十年里，平均每年只有二十家公司最终在实现退出时价值达到十亿美元或更多，就二十家。” 🤝 “全接触式对话”与信任文化 红杉的投资决策过程强调“全接触式对话”，鼓励团队成员进行坦率、深入的辩论，但必须围绕投资本身的优劣，而非个人。Roelof 强调了建立深厚信任的重要性，通过透明的交流和互相支持，确保即使有争议的投资，也能得到团队的全力支持。 “我们希望有一场畅所欲言、全情投入的对话，我们称之为‘full contact conversation’。而且讨论必须围绕投资本身的优劣，不能涉及个人。” 💰 “成本是硅谷的秘密”与AI时代的毛利率 Roelof Botha 提出“成本是硅谷的秘密”，认为不懈地降低成本是技术普及和企业成功的关键。他解释了高毛利率如何赋予公司竞争自由度。面对AI时代应用公司毛利率下降的挑战，他表示乐观，相信AI模型成本将遵循“经验成本曲线”持续下降，因此不会因当前毛利率而放弃有产品市场契合度的公司。 “价格是竞争优势，那不是优势，成本才是优势。” 🤖 机器人、医疗与金融：AI驱动的未来 Roelof Botha 展望了AI在机器人、医疗保健和金融科技领域的巨大潜力。他分享了对Skilled、Roco等机器人公司的投资，认为AI将使机器人能安全地与人类互动，并在劳动力成本上升的经济驱动下普及。在医疗领域，基因组测序成本的下降和AI工具（如OpenEvidence、Freed）将极大提升医生效率。在金融领域，稳定币有望重塑过时低效的金融基础设施，造福企业和消费者。 “我认为，未来可能会出现一个只有个位数员工，但市值达到十亿美元的公司。绝对的。我认为这指日可待。” 🏴‍☠️ 红杉的“海盗文化”与“杀手泰迪熊”团队 Roelof Botha 描述了红杉独特的“海盗文化”，即支持那些“与众不同”、有叛逆精神、敢于改变世界的创始人。他引用合伙人Doug Leone的话：“我们想招募到红杉的人，是想当海盗的人，而不是想加入海军的人。”他总结团队成员的特质是“极具竞争力，但又有一颗金子般的心灵”，即“杀手泰迪熊”——正直、有爱心，但为了赢而战。 “我们希望在红杉拥有一支海盗队伍，这就是我们思考团队构成的方式。” 🌐 播客信息补充 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期挪威银行投资管理公司首席执行官 Nicolai Tangen邀请到 Sea 公司的创始人兼 CEO Forrest Li。Sea 是东南亚最大的科技公司，旗下拥有全球领先的视频游戏 Garena、电商平台 Shopee 和金融科技服务 SeaMoney。Forrest Li 将分享 Sea 如何从一家游戏分销商，凭借对移动互联网浪潮的精准把握，成长为市值千亿美元的科技巨头。他会深入剖析 Shopee 如何通过极致的本地化和自建物流，在巨头环伺的市场中脱颖而出；Garena 的《Free Fire》如何从一款游戏进化为社交平台，以及AI技术如何重塑游戏开发和玩家体验。此外，Forrest Li 还将分享他独特的领导哲学、对“谦逊”的深刻理解，以及他如何从《阿甘正传》中汲取灵感，指引公司走向万亿美元市值的AI时代。 翻译克隆自：Forrest Li - CEO of Sea | Podcast | In Good Company | Norges Bank Investment Management 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Forrest Li，Sea 公司的创始人兼 CEO。Sea 是东南亚最大的科技公司，业务涵盖视频游戏（Garena）、电子商务（Shopee）和金融科技（SeaMoney）。他带领公司从一家游戏分销商成长为市值超千亿美元的科技巨头，并开发出全球日活跃用户数最多的手机游戏《Free Fire》。 ⏱️ 时间戳 00:00 开场 & 播客简介 Sea 的崛起与业务版图 00:45 Sea 公司概览：使命、历史与三大核心业务 01:38 Garena 游戏业务：全球最受欢迎手游《Free Fire》 02:10 移动互联网浪潮下的十年百倍增长 电商业务 Shopee：本地化与物流制胜 03:19 电商灵感：中国移动电商的“魔法”体验 04:08 从零到市场领先：Shopee 如何击败巨头 04:27 核心竞争力：极致本地化与自建物流体系 05:48 物流投资：不止是金钱，更是决心与人才投入 06:45 竞争心法：长期主义与客户痴迷 07:45 Shopee 运营数据与未来发展方向 10:02 AI 在电商客户服务中的应用 游戏业务 Garena：Free Fire 的进化与AI赋能 11:04 《Free Fire》：从游戏到社交平台 11:44 游戏与社会文化：河马宝宝的全球热潮 12:39 AI 赋能游戏开发：美术与代码生成 13:48 AI 提升游戏体验：智能队友的变革 15:05 好游戏的定义：有趣、易上手、难精通 金融科技 SeaMoney：解决痛点，创造机遇 15:29 SeaMoney 的诞生：解决支付与信贷挑战 16:38 普惠金融：东南亚最大的数字消费信贷平台 未来愿景与AI战略 17:21 业务协同与未来增长点 17:39 AI 驱动的未来：万亿美元市值的路径 18:19 内部创新：鼓励员工构建 AI “智能体” 穿越市场波动 20:38 股价波动：坚守信念与技术的力量 21:21 广阔市场：将最佳实践带到更多地区 企业文化与领导力 21:56 Sea 的五大核心价值观 22:41 谦逊的力量：乔布斯与《阿甘正传》的启发 24:47 Forrest Li 的个人谦逊观 26:48 谦逊与雄心的平衡 27:48 领导哲学一：成就他人 29:03 领导哲学二：承担艰难决定 30:54 领导哲学三：建立信任 31:21 沟通方式：全员邮件与开放式问答 31:51 人才培养：从大学招聘到内部管理培训生项目 个人生活与财富观 33:33 工作强度与放松方式 34:17 财富观：自由专注热爱 给年轻人的建议 35:09 《阿甘正传》的启示：为他人做好事 35:43 涟漪效应：小善举的大影响 36:14 结束语 🌟 精彩内容 💡 从游戏分销到千亿市值：移动互联网的十年百倍增长 Forrest Li 分享 Sea 如何从一家游戏分销商，抓住移动互联网革命的浪潮，在十年内从估值十亿美元的独角兽成长为市值千亿美元的科技巨头。他强调了智能手机和应用普及带来的巨大市场变革。 “我们可能是东南亚第一家科技行业的独角兽。十年后的今天，我们成了一家市值千亿美元的上市公司，十年间价值增长了一百倍。” 🛠️ Shopee 的本地化与自建物流制胜秘诀 面对阿里巴巴、TikTok 等巨头，Shopee 凭借对东南亚市场的深刻理解，通过极致的本地化策略和自建的强大物流网络脱颖而出。Forrest Li 详细阐述了如何解决当地复杂的地理环境和不完善的地址系统，将“最聪明的人才”投入到物流优化中。 “我们是如今唯一一家建立起强大物流能力的电商公司……你买的东西多好、多便宜都不重要，人们真正关心的是我什么时候能拿到手？” 🚀 AI 赋能游戏与电商：效率与体验的革命 Forrest Li 揭示了 AI 如何在 Sea 的两大核心业务中发挥关键作用。在电商领域，AI 聊天机器人处理 80% 的客户咨询，满意度与人工客服持平。在游戏领域，AI 不仅大幅提升了美术和代码的生成效率，更通过智能队友为玩家带来接近真人的社交和游戏体验。 “百分之八十的这类咨询都是由 A I 聊天机器人处理的。而且满意度非常非常高……A I 机器人变得聪明多了。它们不仅能和你一起玩游戏，给你游戏里的指引，还能和你聊天，跟你开玩笑。” ❤️ 谦逊的领导哲学与《阿甘正传》的启示 Forrest Li 详细阐述了 Sea “保持谦逊”的核心价值观，并分享了史蒂夫·乔布斯“求知若饥，虚心若愚”和《阿甘正传》对他个人领导风格的深远影响。他认为谦逊并非自信的反面，而是驱动公司不断前进、实现雄心壮志的基础。 “我给自己取 Forrest 这个英文名，就是因为那部电影……他有一颗非常善良的心，并且非常真诚。他只是不断地去帮助别人。” 📈 万亿美元市值的 AI 愿景与对年轻人的建议 Forrest Li 展望了 Sea 迈向万亿美元市值的路径，坚信 AI 将是下一个改变游戏规则的驱动力，为世界创造巨大价值。他鼓励年轻人，无论身处何地，都要从身边的小事做起，为他人做好事，因为这种“涟漪效应”最终会带来巨大的个人和社会影响。 “我们是乘着移动互联网革命的浪潮，才成为一家千亿美元公司的。我认为答案就是 A I。” 🌐 播客信息补充 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期我们克隆了：挪威主权财富基金CEO Nicola Tangan主持的播客节目《Out of the Office》 本期嘉宾Dilhan Pillay Sandrasegara先生，是管理着近三千亿美元资产的新加坡主权财富基金淡马锡的CEO。淡马锡并非传统意义上的主权财富基金，而是一家独特的投资控股公司。Dilhan先生将深入阐释淡马锡与众不同的运营模式，以及它如何通过持有运营公司、全球少数股权投资和打造资管平台，为新加坡的长期繁荣做出贡献。 在对话中，您将听到淡马锡如何以长远的眼光进行投资，其四大核心趋势——数字化（现在更侧重人工智能）、更长的寿命、未来消费和可持续生活——如何指导其全球资本配置，以及他们如何从亚洲走向欧美，构建平衡且富有韧性的投资组合。面对当前复杂的地缘政治格局，Dilhan先生分享了淡马锡对关税、全球供应链重塑和多极化世界深入洞察。他强调，在无法预测的未来中，持续的全球交流、清晰的目标和强大的内部能力建设至关重要。此外，他还详细介绍了淡马锡如何将人工智能融入到投资流程和组织运营中，以提升效率和回报，以及新加坡独特的价值观和成功之道。最后，Dilhan先生分享了他作为领导者的经验，以及对年轻一代的真诚建议：保持开放、广泛学习和乐观。 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Dilhan Pillay Sandrasegara，新加坡主权财富基金淡马锡的CEO。他于2021年开始执掌淡马锡，此前曾创办并发展了新加坡顶尖的律师事务所。 ⏱️ 时间戳 00:00 开场 & 播客简介 淡马锡的独特模式 02:02 淡马锡是什么：一家独特的投资控股公司 02:57 淡马锡与GIC的区别：资产所有者与基金管理者的不同 03:57 淡马锡对新加坡的重要性：为政府提供长期回报，支持社会项目 04:32 淡马锡的独立性：政府不干预日常运营 05:10 控股公司模式的优势：发挥协同效应与知识共享 投资哲学与策略 06:31 投资哲学：长期可持续回报与创造多重价值 07:19 全球投资组合：洞见获取与网络效应的重要性 07:53 投资决策流程：管理层与董事会的分级决策 08:51 地域分布与全球化：从亚洲到欧美，构建平衡投资组合 11:31 四大核心趋势：数字化（AI）、更长的寿命、未来消费、可持续生活 地缘政治与投资 12:44 未来不可预测性：情景规划与能力建设 14:41 地缘政治影响：关税、供应链重塑与多极化世界 17:45 欧洲的应对：呼吁聚焦增长，加快行动 18:27 四大趋势的深化解读：能源安全、公正转型与消费故事 私募与公开市场 & 合作伙伴 21:36 资产配置演变：从公开市场主导到私募市场增长 22:27 当前私募市场策略：谨慎选择，关注私募股权、信贷与基础设施 23:20 私募与公开市场的风险考量 23:55 合作伙伴关系：网络化组织与信任为本的关系构建 25:50 亚洲思维：信任需要时间建立 组织、人才与新加坡的成功 26:34 淡马锡的组织结构与人员分布 27:42 人才招聘与价值观：MERIT体系与文化塑造 29:33 新加坡价值观与成功秘诀：贤能、诚信、长期规划与开放经济 领导力与个人感悟 33:41 领导力哲学：着眼未来，沟通与带动团队 34:28 个人成长：平和与紧迫感的平衡 35:03 沟通方式：内部开放与外部广泛交流 35:37 判断正确方向：团队共识与快速行动 36:26 AI在淡马锡的应用：赋能内部、优化投资组合与扩大投资 39:02 个人休闲与建议：跑步、广泛阅读与保持乐观 40:01 对年轻一代的建议：开放学习，拥抱变化，相信未来 🌟 精彩内容 💡 淡马锡的独特模式与长期投资 Dilhan Pillay Sandrasegara揭示了淡马锡作为一家独特的投资控股公司，如何通过持有运营公司、全球少数股权投资和打造资管平台，实现长期可持续回报。他强调淡马锡与传统主权财富基金GIC的区别在于“拥有资产”而非“管理资金”，并分享了控股公司模式在协同效应和知识共享方面的优势。 “GIC是在管理资金，而我们是拥有资产。” 🌍 地缘政治下的投资策略 面对无法预测的未来和复杂的地缘政治格局，淡马锡通过广泛的全球交流、清晰的目标和强大的内部能力建设（包括地缘政治分析），来应对关税、供应链重塑和多极化世界带来的挑战。他指出，欧洲需要加快行动，聚焦增长，才能吸引更多资本。 “未来是永远无法预测的……你必须去广泛地、全球性地接触和交流。” 🚀 四大核心趋势与深化解读 淡马锡的投资策略围绕四大核心趋势：数字化（现已扩展至AI）、更长的寿命、未来消费和可持续生活。Dilhan详细阐述了这些趋势的内涵，例如“可持续生活”不仅关乎绿色能源转型，更包括能源安全、可负担性，以及核能、液化天然气和有序淘汰煤炭的综合考量。 “可持续生活……它关乎的是能源本身，能源安全、能源可负担性。” 🤝 关系导向的合作伙伴策略 淡马锡坚信成为一个“网络化、专注于合作伙伴关系的组织”，强调关系而非交易。他们寻求能增强自身能力的合作伙伴，并通过建立信任、分享信息和观点，实现互惠互利。Dilhan认为，在亚洲，这种信任需要时间来建立。 “我们找合作伙伴不是为了分散风险，而是把他们看作能增强我们现有能力的伙伴。” 🇸🇬 新加坡的成功密码与淡马锡的AI应用 Dilhan将新加坡的成功归因于建国元勋、顶尖的公务员和政治领导层，以及长期规划和开放的经济政策。他强调淡马锡的核心是“人的业务”。同时，他详细介绍了淡马锡如何将AI融入内部工作流程以提高效率，赋能投资组合，扩大AI领域投资，并推动AI在新加坡社会的普及。 “淡马锡的核心业务不主要是投资，而是人的业务。” “AI如何为我们自身赋能……如何利用AI来让我们的投资组合更能面向未来。” 💡 对年轻一代的建议：开放、学习与乐观 作为一位资深领导者，Dilhan Pillay Sandrasegara分享了他对年轻人的真诚建议：人生是一场旅程，要对学习和各种经历保持开放心态，广泛阅读，并对新机会保持开放。他鼓励年轻人保持乐观，相信世界总会变得更好。 “保持乐观。一定要乐观，因为世界历史已经证明，我们总会经历困难时期，但最终总会比上一代人过得更好。” 🌐 播客信息补充 翻译克隆自：Dilhan Pillay Sandrasegara - CEO of Temasek | Podcast | In Good Company 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期我们克隆了知名播客《Macro Voices》的第五百期节目，主持人Eric Townsend与该节目有史以来最受欢迎的嘉宾Lyn Alden进行了一场深度对话。Lyn Alden以其独到的宏观经济分析享誉业界。在本期节目中，她将延续上周Luke Groman的讨论，深入剖析以美元为中心的全球货币体系现状，并对全球金融体系的未来做出严峻预测。Lyn将详细解读美国“无法阻挡的财政列车”——即巨额财政赤字——是如何驱动经济周期演变、加剧政治两极分化，并最终可能以“烈火焚身而非冰封雪藏”的方式停下。她还将从长期债务周期、法律累积和制度变迁三个维度，阐释“第四转折”理论如何预示着一个充满非线性变化的时代。此外，Lyn和Eric还探讨了“破碎的货币遇上破碎的能源”这一长期趋势，分析了能源危机与财政困境的交织影响。节目最后，Patrick Rena将带来一份精妙的黄金交易策略，教您如何在不放弃上行潜力的前提下，对冲黄金回调风险。这场对话不仅是宏观分析的盛宴，更是一份应对未来不确定性的投资指南。 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Lyn Alden，知名宏观经济分析师，Macro Voices节目有史以来最受欢迎的嘉宾。她以其独到的宏观经济分析和对长期趋势的深刻洞察享誉业界，是Lyn Alden Investment Strategy的创始人，也是Ego Death Capital的普通合伙人。 ⏱️ 时间戳 00:00 开场 & 播客简介 宏观趋势与市场概览 01:12 Eric Townsend开场：Lyn Alden的压轴分析与严峻预测 02:59 宏观记分牌：市场表现与关键数据 04:06 宏观记分牌：债券、商品与下周焦点 04:55 嘉宾Lyn Alden：作为听众到最受欢迎嘉宾的历程 “无法阻挡的财政列车” 06:01 Lyn Alden与Luke Groman的宏观共识 07:06 市场情绪转变：从“危言耸听”到“普遍接受”的危机预期 08:20 财政列车的驱动力：人口结构、福利体系与结构性赤字 12:36 财政列车的影响：经济周期改变与政治两极分化 14:45 历史对比：为何本次财政危机与80年代不同 17:28 美元韧性与非线性风险：离岸债务与地缘政治冲击 22:37 代际冲突：婴儿潮与Z世代的财政战争风险 25:17 美元储备地位的四大支柱及其瓦解路径 31:12 非线性事件：资本管制与地缘政治可能加速危机 32:54 财政列车的终点：烈火焚身而非冰封雪藏 “第四转折”理论 35:52 长期债务周期：从私人到公共，最终通胀稀释 39:01 法律的累积：官僚化与“护盾失效”时刻 40:36 制度的兴衰：社会熵增与信任危机 “破碎的货币遇上破碎的能源” 42:10 能源困境：化石燃料成本上升与核能投资挑战 43:51 能源危机展望：页岩油疲软与地缘政治影响 Lyn Alden研究与服务 48:38 Lyn Alden的投资策略与Ego Death Capital 黄金交易策略 49:48 黄金基本面与对冲需求 51:00 Eric的黄金持仓与对冲设想 52:06 Patrick的期权策略：看跌期权价差风险逆转 56:50 Big Picture Trading推广与优惠 市场图表分析 58:01 标普500：攀登“忧虑之墙”与长期通胀初期 01:00:27 美元指数：横盘整理与多空博弈 01:02:13 原油：技术性假突破与区间震荡 01:03:56 黄金：量度目标与不对称回报结构 01:05:29 铀：长期看好，期限价格上涨，短期超买 01:07:40 铜：Comex与LME图表背离的解读 01:10:33 十年期美债收益率：清晰下降趋势与跌破4%预期 01:11:21 播客结束语与信息补充 🌟 精彩内容 💡 “无法阻挡的财政列车” Lyn Alden 深入分析了美国巨额财政赤字（占GDP的6-7%）的结构性原因，主要由人口老龄化和福利体系驱动。她认为这趟“列车”在可预见的5-10年内不会停止，最终将以“烈火焚身而非冰封雪藏”的方式停下，即通过货币大幅贬值和政治混乱来稀释债务的实际价值。 “这趟列车无人能挡的论点就是，在可投资的时间范围内，我非常有信心地认为，它不会停下来。那么，最终是什么让它停下来呢？我想说，是‘烈火焚身，而非冰封雪藏’。” 💥 市场情绪的剧变 Eric Townsend观察到，公众对“宏观末日”预测的态度发生了显著转变：从2020年对疫情预警的愤怒，到如今对Luke Groman和Lyn Alden严峻预测的广泛接受。这预示着我们正从“起初风平浪静”加速走向“转瞬惊涛骇浪”的阶段。 “几年前这还是个非常有争议的话题。现在似乎每个人都准备好接受它了，这反而让我心里发毛。因为我觉得这意味着我们正在加速。” 🌐 美元储备地位的韧性与风险 Lyn Alden阐释了美元作为储备货币的强大网络效应（如18万亿美元的离岸美元债务），这为其提供了比其他货币更长的“跑道”。然而，这种韧性也面临非线性风险，如地缘政治联盟的迅速变化、合同违约或资本管制，这些政治事件可能比纯粹的量化因素更快地瓦解美元的支柱。 “让美元与众不同，也给了我们更长跑道的原因——这既是我们的优势，某种程度上也是我们自掘坟墓的工具——是存在大量对美元的固有需求，而这种需求与人们对美元的看法无关。” 🔄 “第四转折”与三大可衡量周期 Lyn Alden借鉴Ray Dalio的长期债务周期和“第四转折”理论，指出了当前时代的三大可衡量特征：长期债务周期（债务从私人转为公共，最终通过通胀稀释）、法律的累积（官僚化导致法律重置需求）、以及制度的兴衰（社会对现有制度信任丧失，新制度诞生）。这些周期共同预示着一个充满非线性变化的时代。 “一旦债务问题上升到主权层面，你进入了那个主权购买力违约的阶段，那就是‘第四转折’。” ⚡ “破碎的货币遇上破碎的能源” Eric Townsend和Lyn Alden讨论了“破碎的货币遇上破碎的能源”这一长期趋势。化石燃料成本持续上升，而核能作为解决方案需要巨大的资本投入和漫长的建设周期。在一个借贷能力萎缩、政治两极分化的世界里，能源危机与财政困境的交织，将形成一个巨大的火药桶，可能引发金融压制等“小危机”，并最终演变为“大危机”。 “如果这导致世界其他国家开始对美国感到担忧，就像你说的，可能会有两种结果。它可能是一场小危机，尽管我刚才描述的这个危机在持续时间上相当持久。” 🛡️ 黄金对冲策略 面对黄金市场惊人的涨势和潜在回调风险，Patrick Rena提供了一种“看跌期权价差风险逆转”策略。该策略通过买入看跌期权保护下行，同时卖出更低行权价的看跌期权和上行看涨期权来降低成本，从而在不放弃可观上行潜力的前提下，有效对冲回调风险。 “这个结构的美妙之处在于，我显著地减弱了下行风险，为交易继续运作留下了充足的空间，而且我以远低于直接对冲的持有成本做到了这一点。” 🌐 播客信息补充 翻译克隆自：MacroVoices #500 Lyn Alden: What Will Stop This Train? 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期克隆了 Marko Papic: The U.S. Gravy Train Is Ending — Cut Your U.S. Exposure in Half?! 原播客更新时间：Jul 3, 2025 他们邀请了BCA Research的首席策略师Marko Papic和Rock Link Partners的总裁兼首席执行官Jonathan Wellum，共同探讨当前全球经济和市场面临的重大转变。Marko Papic以其一贯的逆向思维，大胆预测美国资产配置应削减一半，而世界其他地区将成为赢家。他深入剖析了美国“大而美法案”的真实影响，认为其并非外界所说的“挥霍无度”，反而预示着财政民粹主义的终结，并对债券市场产生稳定作用。他解释了为何当前财政紧缩反而能刺激美国经济，并揭示了特朗普贸易政策的真实面貌——一种承诺高调、交付务实的谈判策略。 Marko还通过“奥泽姆皮克”的比喻，形象地说明了美国过去五年经济增长的“兴奋剂”效应正在消退，从而为欧洲、新兴市场和中国等地区带来跑赢美国的机会。他分析了中东地缘政治的意外稳定，以及中国在能源安全方面的潜在弱点。Jonathan Wellum则从投资组合管理的角度，补充了Marko的观点，强调了国际多元化、投资有形资产的重要性，并建议投资者应以“养老基金首席投资官”的长期视角来构建财富。本期节目将为您提供一套全新的全球投资框架，帮助您穿透噪音，把握未来的市场趋势。 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Marko Papic，BCA Research首席策略师。 Jonathan Wellum，Rock Link Partners总裁兼首席执行官。 ⏱️ 时间戳 00:00 开场 & 播客简介 美国财政政策与“大而美法案” 00:23 法案的真实影响：维持现状而非挥霍 00:54 对债券市场的影响：稳定而非飙升 02:50 财政民粹主义的终结与预期逆转 财政政策与经济刺激 05:54 为何财政紧缩现在能刺激经济 06:47 长期利率下降的关键：政府借贷成本 美联储压力与股市展望 08:25 特朗普对鲍威尔的施压与“影子主席” 09:51 股市的三大支撑因素与短期回调风险 贸易政策与关税的真相 11:58 “Taco Trump”的误解：谈判而非退缩 15:14 高关税的悖论：收入与通胀的权衡 20:00 美国选民对贸易的真实态度 22:28 关税政策的最终走向预测 全球投资新格局：赢家与输家 24:12 短期赢家：科技七巨头 24:58 长期赢家：美国以外的世界 25:45 削减美国资产配置：美元贬值与估值回归 26:33 美国增长的“奥泽姆皮克”幻象 欧洲展望：告别“博物馆” 28:12 人口结构：西欧吸纳东欧人才 29:33 能源成本：液化天然气供应洪流 31:04 官僚主义：非决定性因素 31:54 美国增长的真实驱动力：财政刺激 中东地缘政治与能源安全 34:16 市场为何无视冲突：伊朗与沙特的缓和 37:46 美国“离岸平衡者”的角色 中国展望：地缘政治与市场表现 39:20 能源安全：美国纳税人保障中国石油运输 40:05 军事弱点：依赖石油的军队 40:50 经济表现：类似美国“长期停滞”时期 42:28 政策展望：搭便车时代结束，需更多刺激 黄金与多元化策略 43:03 实物资产与金融资产的估值错位 44:08 黄金：现金的对冲工具，而非股票替代品 44:52 养老基金思维：长期资产配置 Jonathan Wellum 的补充分析 47:13 债券市场：已定价的赤字与稳定预期 48:45 股市：美国估值高企，国际市场机会 49:42 国际投资：谨慎选择，关注质量与流动性 52:13 美元与实物资产：对冲法定货币压力的核心 54:37 投资思维：养老基金首席投资官视角 55:59 投资策略：专注价值投资 vs. 指数投资 58:36 未来机会：有形资产、能源与人工智能基础设施 🌟 精彩内容 💡 削减美国资产配置，拥抱全球市场 Marko Papic大胆预测，投资者应将配置在美国资产上的资金砍掉一半，因为未来五年，欧洲、日本、新兴市场和中国等“世界其他国家”将跑赢美国，美元也将大幅下跌。 “我认为，你应该把你配置在美国资产上的资金砍掉一半。谁是赢家？赢家是世界上的其他国家。” 📉 美国财政幻象与债券市场稳定 Marko指出，所谓的“大而美法案”并非外界所说的“挥霍无度”，而是在维持现有税收水平，其对赤字的影响微乎其微。因此，债券市场不会因此大乱，收益率上涨的势头可能已经到头。 “这个法案对赤字的影响也基本为零。我不认为债券市场会因此大乱。” 💊 美国增长的“奥泽姆皮克”效应 Marko形象地将美国过去五年超预期的经济表现比作服用减肥药Ozempic，即过度依赖财政刺激。这种“药效”正在消退，美国增长的幻象将破灭，为其他经济体提供赶超机会。 “美国只是像个喝醉的水手一样花钱……而现在，这种药效要消失了。” 🤝 中东地缘政治的意外稳定 尽管以色列与伊朗冲突不断，但Marko认为这不会影响全球市场，因为伊朗和沙特阿拉伯之间存在一种非官方的缓和关系，且美国扮演着“离岸平衡者”的角色，确保石油的顺畅流出。 “就算伊朗和以色列互相扔核弹，同归于尽，也不会影响全球市场。因为他们能影响全球市场的唯一方式，就是必须影响到通过霍尔木兹海峡运输的每一桶石油。” 🇨🇳 中国的能源安全弱点与市场机会 Marko指出，美国纳税人实际上在保障中国的能源安全，中国对石油的依赖是其地缘政治的巨大弱点。经济上，中国正经历类似美国2010-2020年的“长期停滞”时期，债券收益率处于历史低位，为风险资产提供了支撑。 “美国纳税人正在保障中国的能源安全，这是一个绝对的、经验上的、数学上的事实。这是一个巨大的弱点。” 💰 投资实物资产，对冲法定货币压力 Jonathan Wellum强调，面对全球债务水平的不可持续和法定货币面临的压力，投资者应将有形、硬资产（如黄金、铜、房地产）作为投资组合的核心部分，以对冲风险。 “我正在购买更多的有形、硬资产、实物资产……我认为这应该是每个人投资组合的核心部分，因为我认为全球所有的法定货币都会面临压力。” 🌐 播客信息补充 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight