📝 本期播客简介 本期嘉宾 Dylan Patel 是 SemiAnalysis 的创始人兼任 CEO，他是全球少数能以原子级精度追踪半导体供应链和AI基础设施资本流动的分析师。在本次对话中，Dylan Patel将我们带离了AI的纯软件叙事，深入探讨了这场技术革命背后的物理现实和宏大资本博弈。我们将剖析OpenAI、英伟达和甲骨文之间错综复杂的金融交易，揭示这如何成为一场赌注高达数千亿美元的“帕斯卡赌注”。 探讨了AI计算的瓶颈：为什么用户体验（速度）比模型大小更重要，即便收益递增仍在延续，用户也更倾向于更小、更快的模型。Dylan解释了强化学习（RLAIF）如何成为下一阶段的算力焦点，以及我们仍然处于AI发展历程的“早期第一局”。 更重要的是，Dylan深入揭示了物理层面的挑战与地缘政治风险：从AI数据中心的巨大能源需求（以及美国电力基础设施的困境）、到全球人才战争的成本，以及传统SaaS商业模式在面对高昂的AI销货成本（COGS）下的崩溃。最后，他以其标志性的高度乐观视角，分析了中美AI竞赛的不同策略，并评估了Meta和谷歌在新一轮计算范式中的赢家潜质。这不仅是一次对技术现状的梳理，更是一场关于AI时代价值将如何分配的实战剖析。 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Dylan Patel，SemiAnalysis 的创始人和 CEO。他以对半导体供应链和AI基础设施领域的深度分析和独到见解闻名。 🌟 精彩内容 💸 史上赌注最高的资本游戏 Dylan Patel 揭示了 OpenAI、甲骨文和英伟达之间错综复杂的财务交易本质：OpenAI 的算力需求永无止境，促使甲骨文和英伟达投入数百亿乃至数千亿美元的 CapEx 豪赌，相信 OpenAI 未来能成功支付租金并带来回报。英伟达通过这种交易，在不降低价格的情况下变相降低了 GPU 成本，并通过股权投资绑定客户。 “OpenAI 付给甲骨文一大笔钱，甲骨文付给英伟达一大笔钱，英伟达又付给 OpenAI 一大笔钱。这不就是那个蜘蛛侠互指的表情包嘛。” 🚀 速度>尺寸：用户体验是模型升级的掣肘 尽管模型的“缩放定律”仍在延续，但 Dylan 指出，用户总是选择速度。更大的模型往往更慢、更贵，导致用户体验差，应用普及曲线难以启动。因此，OpenAI 等公司不得不选择将模型做得更小、更快（如 GPT-4.0），以加速用户从应用中获得价值。 “如果你给一个超大的模型，它会很慢，而用户是很挑剔的。你需要响应速度比他们阅读速度还快。” 🧠 AI 仍处于强化学习的“第一局” 我们正在超越基于互联网文本的预训练阶段，进入新的“后训练”和强化学习范式。模型的下一步飞跃不是来自简单的数据量扩张，而是通过在特定环境中迭代、失败和学习，如同孩童校准自身感官。这个阶段刚刚开始，巨大的智能差距仍未弥合。 “我觉得我们才刚刚投出第一个球。模型怎么学习这类东西呢？它就是得去尝试，去失败。” 🏭 物理现实的极限：电力与供应链 AI 基础设施的建设正面临严峻的物理约束。虽然数据中心的整体用电量份额尚小，但其快速增长揭示了美国长期缺乏电力基础设施投资的问题。从变压器短缺到电工工资翻倍，整个供应链都在承受巨大的压力。 “现在我们都在觉得‘五百兆瓦没意思’，因为这种事太多了。那得多少钱？五百兆瓦的资本支出是两百五十亿美元。” 📉 SaaS 经济学正在崩溃 AI 导致软件开发的构建成本急剧下降，但同时对模型推理的需求（高昂的 token 成本）又使得 AI SaaS 企业的销货成本（COGS）飙升。Dylan 认为，传统的 SaaS 商业模式（低 COGS，高客户获取成本）在 AI 时代越来越难维持高利润率，市场将更加分散，或被垂直整合的巨头取代。 “因为你有这么高的客户获取成本，又有这么高的销货成本，纯软件业务的时代真的、真的很难。” 👑 Meta 正在成为新计算范式的赢家 Meta 手握从前端硬件（带屏幕的眼镜）到模型（Llama）再到服务堆栈的完整技术链，以及全球领先的推荐系统技术。Dylan 认为，当人机交互从触屏转向“告诉我做什么”，Meta 可能比谷歌和OpenAI更具优势，成为下一个计算范式的赢家。 “世界上唯一一家拥有完整技术栈的公司，从好的硬件，到好的模型，再到服务它们的能力……我认为 Meta 离成为唯一能做到这一点的公司非常近了。” 🌐 播客信息补充 翻译克隆自：Dylan Patel - Inside the Trillion-Dollar AI Buildout - [Invest Like the Best, EP.442] 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 这期播客，Charles Carter和Edward Chancellor深度探讨了当前席卷全球的AI投资狂潮。AI引发的资本开支热潮规模惊人（数万亿美元），让两位资本周期专家不安地联想到了上世纪90年代末的互联网泡沫。他们通过严谨的计算，揭示了要覆盖这些巨额投资成本所必需的巨大收入鸿沟，以及目前AI应用盈利能力“相当不足”的现实。嘉宾深入分析了科技巨头投资背后的“囚徒困境”——即害怕错过（FOMO）和害怕被颠覆的双重恐惧。同时，也探讨了AI产业结构中芯片、数据中心及LLM层面的竞争加剧和碎片化风险，警告市场对“赢家通吃”的信念可能最终破灭。 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Charles Carter, Marathon 投资组合的欧洲投资经理。 Edward Chancellor, 《资本周期》播客主持人。 🌟 精彩内容 💡 AI投资热潮与90年代泡沫的相似 Edward Chancellor和Charles Carter将数万亿美元的AI资本开支与上世纪末的互联网狂热进行对比，认为当前的热潮在资本周期和非理性市场行为上有着惊人的相似之处。 💰 3万亿美元豪赌的严酷回报计算 如果数据中心资产寿命是5.5年，为覆盖资本成本，AI生态系统在未来几年需要产生数千亿美元的净现金流，总收入必须达到惊人的3万亿美元（约占全球劳动力成本的5%），这与目前AI微薄的收入之间存在巨大鸿沟。 “要达到20%的自由现金流利润率，那就意味着需要2.5万亿美元的收入。” 📉 AI应用的盈利真空 尽管投资巨大，但早期AI应用的盈利效果相当不理想。麻省理工研究发现，高达95%的公开披露AI项目未能提供任何利润增长。 ⚔️ 产业竞争：从集中到碎片化 虽然芯片和硬件层面存在集中趋势，但数据中心竞争正在加剧，面临价格趋向边际成本的“哑管道”风险。同时，大语言模型（LLM）行业正在走向碎片化，企业倾向于使用成本更低、可定制的小模型。 😨 巨头投资的驱动力：双重恐惧 科技巨头持续巨额投入，并非完全基于理性回报计算，而是源于“害怕错过”（FOMO）和“害怕被颠覆”的双重恐惧。比尔·盖茨等高管担心，AI代理将整合所有现有市场（搜索、购物、社交媒体），彻底重塑科技格局。 🌐 播客信息补充 原播客：AI: Mad Maths? 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期克隆了Azeem Azhar的一起内容。 我们正处在 AI 泡沫中吗？数千亿美元的资金正以前所未有的速度涌入 AI 领域，有人认为这是通往智能极大丰富时代的必然投资，也有人警告这不过是又一场注定破灭的金融狂热。从 16 世纪的郁金香到 19 世纪的铁路，历史上的泡沫总在重演。那么，我们该如何分辨眼前的到底是可持续的繁荣，还是危险的泡沫？在本期节目中，著名科技分析师 Azeem Azhar 将分享他历时数百小时研究后独创的“五指标仪表盘”分析框架。他将带领我们逐一检视投资强度、变现水平、收入增长、估值和资金质量这五个关键指标，用数据和历史的视角，清晰地诊断当前 AI 热潮的健康状况，并告诉我们未来需要警惕什么。 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Azeem Azhar，著名科技分析师、投资人及《指数观点》(Exponential View) 的创办者。他长期深入研究前沿科技对社会和经济的深远影响。 🌟 精彩内容 💡 五指标仪表盘：告别凭感觉，用数据诊断 AI 热潮 Azeem Azhar 提出了一套包含五个关键指标的分析框架，像飞行员的仪表盘一样，系统性地评估当前 AI 投资的健康度。这五个指标分别是投资强度、变现水平、收入增长轨迹、估值水平和资金质量，帮助我们从宏观经济、商业基本面和金融结构等多个维度看清真相。 “它就像飞行员驾驶舱里的仪表盘，通过观察不同的仪表来判断飞机是否在安全飞行。” 🚦 红绿灯预警：哪个指标亮起了黄灯？ 在五个指标中，AI 的“变现水平”——即产生的收入相对于资本投入的比例——目前仅有 15% 左右，明显处于“黄灯”警示区。这表明当前的巨额投资尚未转化为足够的回报，是整个系统中一个潜在的脆弱点。 “基于我们六百亿美元收入的估算，覆盖率是百分之十五，我会说，这个指标处在黄灯区。” 🚀 增长的引擎：为什么说 AI 增长势头绝对是绿灯？ 尽管变现率堪忧，但 AI 行业的收入增长速度却极为惊人。OpenAI 等头部公司的年增长率高达 100%-200%，一些小型创业公司的增速甚至达到 500%-700%。这种爆炸性的增长是支撑当前高投入和高估值的最强劲理由。 “衡量收入增长轨迹的这个指标，绝对是绿灯。” 💰 资金的质量：谁是 AI 扩张背后最稳的“钞能力”？ 与依赖大量债务和散户资金的历史泡沫不同，本轮 AI 扩张主要由科技巨头用自身充裕的现金流来支持。这些公司本身就是“印钞机”，为整个体系提供了强大的稳定性。此外，主权财富基金和各国政府的战略投入也成为了重要的稳定器。 “科技巨头们自己就像印钞机一样，现金流非常充裕，基本上能用自己的钱来支持这轮扩张。” 🏛️ 技术革命超越金融周期 Azeem Azhar 的最终结论是，即便未来 AI 领域真的出现金融泡沫并破裂，也丝毫不会削弱这项技术的革命性。就像铁路和互联网一样，泡沫过后，留下的基础设施、人才和应用将永远改变世界。 “即使人工智能领域真的正在酝酿一个金融泡沫，并且最终破裂了，这丝毫不会削弱这项技术的革命性、重要性或实用性……毕竟，尽管铁路和网站的泡沫早就破了，但我们今天不还在用铁轨和网站吗？” 🌐 播客信息补充 翻译克隆自：Are we in an AI bubble? (these are the 5 warning signs) 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期是克隆了《The Compound and Friends》在 Future Proof 音乐节的现场录制。嘉宾是富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的总裁兼首席执行官 Jenny Johnson。富兰克林邓普顿管理着超过1.7万亿美元的资产，是全球资产管理行业的巨头。 Jenny Johnson 分享了富兰克林邓普顿如何在巨额收购中整合文化、建立信任，以及其成功的“三个C”原则：客户（Clients）、协作（Collaboration）和持续改进（Continuous Improvement）。她深入探讨了资产管理行业面临的变革，特别是另类投资在财富管理渠道的巨大机遇，以及公司如何通过收购 Lexington Partners 等公司，在私募股权二级市场取得领先地位。 更重要的是，作为最早拥抱数字资产的金融巨头CEO之一，Jenny Johnson 详细阐述了区块链技术（而非仅是加密货币）将如何彻底颠覆金融服务的基础设施，实现原子结算、降低成本，并为下一代投资者创造全新的投资和忠诚度体验。她也分享了自己从收发室起步，最终成为 CEO 的励志职业生涯，以及她的“四个P”领导哲学。 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Jenny Johnson，富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的总裁兼首席执行官。富兰克林邓普顿管理着超过1.7万亿美元的资产，其中另类投资资产达2600亿美元。她被福布斯评为全球百位最具影响力女性之一，是金融服务行业最具前瞻性的领导者之一。 Michael Batnick & Downtown Josh Brown，《The Compound and Friends》播客主持人。 🌟 精彩内容 💡 领导力的“三个C”和“四个P” Jenny Johnson 揭示了富兰克林邓普顿在整合多家大型收购时成功的秘诀：“三个 C”——客户（Clients）、协作（Collaboration）和持续改进（Continuous Improvement）。同时，她的领导哲学是“四个P”：人才（People）、热情（Passion）、目标（Purpose）和坚持（Persistence）。她强调，领导者最重要的决定是组建团队，并用有意义的方式描述工作，因为“这个行业就是在帮助别人实现生命中最重要的目标”。 🚀 另类投资的下一波浪潮 Johnson 认为，面向财富管理渠道的另类投资是下一个巨大的机遇。她特别看好私募股权二级市场（Secondary PE），因为“已经有六万亿美元被投进了私募股权领域，但现在的退出实现率只有以前的一半”。二级市场管理人可以以折扣价购买多元化投资组合，且没有传统私募股权的“J曲线”效应，更适合个人投资者。 💻 AI时代的规模化生存法则 她警告，在人工智能时代，缺乏规模的资产管理公司将被淘汰，因为“你根本没有足够的数据来训练你的模型”。她也为金融专业人士提供了建议：技术最难的部分是变革管理，那些愿意深入研究、利用新技术改进工作的人将成为赢家。 ⛓️ 区块链将接管金融基础设施 作为最早拥抱数字资产的金融巨头CEO之一，Jenny Johnson 坚信未来每一个共同基金、ETF 都会在链上运行。区块链的三大核心价值是：单一事实来源、智能合约和原子结算。她指出，这能消除金融服务业巨大的数据对账成本，并实现每周七天、每天二十四小时的交易和结算。富兰克林已将部分货币市场基金（Benji基金）在链上运行，实现每秒计息和更低的投资门槛。 ❤️ 从收发室到CEO Jenny Johnson 分享了她从十四岁在富兰克林的收发室工作开始的职业生涯，以及她从父亲那里学到的核心教训：“要是把名声搞砸了，就再也挽回不了了。”她认为，管理汽车金融业务和技术部门的经历，对她如今担任 CEO 尤为宝贵。 🌐 播客信息补充 翻译克隆自：$1.5 Trillion Money Manager Jenny Johnson Speaks Out | TCAF 208 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期节目，克隆了 A16z 的一期播客。 深入探讨了半导体行业近期最震撼的两大事件：英伟达史无前例地向宿敌英特尔投资50亿美元，以及华为发布其雄心勃勃的AI路线图。我们请到了顶尖分析师Dylan Patel和来自a16z的资深合伙人，共同解读这两场“地震”如何重塑全球芯片格局。你将听到英特尔为何甘愿“俯首称臣”，这对AMD和ARM又意味着怎样的灾难。我们还将揭秘中国在重重封锁下，如何艰难地重建半导体供应链，以及华为自研高端内存（HBM）的真实进展。此外，我们还会剖析英伟达帝国的核心：创始人黄仁勋“赌上一切”的决策哲学、让竞争对手绝望的超强执行力，以及他将如何使用未来数千亿美金的现金。最后，我们将带你一窥云巨头们的疯狂军备竞赛，以及为什么说现在“买GPU就像买可卡因”。 👨‍⚕️ 本期嘉 Dylan Patel，SemiAnalysis 首席分析师，以其深入、精准且时常逆共识的半导体行业分析而闻名。 Sarah Wang，a16z 普通合伙人，专注于企业软件和AI领域的投资。 Guido Appenzeller，a16z 合伙人，前英特尔数据中心与人工智能事业部首席技术官。 🌟 精彩内容 💡 世纪联手，宿敌变盟友 英伟达投资英特尔50亿美元，震惊整个行业。前英特尔高管Guido Appenzeller分析，这一合作将诞生市场上最强的笔记本电脑产品，但对于AMD和ARM来说，这无异于晴天霹雳，彻底打乱了竞争格局。 “两个死对头，突然就联手了。这对某些人来说，简直是天塌下来的坏消息。我真没料到会这样。” 🚀 华为破局，中国芯的绝地反击 Dylan Patel深入解读华为如何在封锁下重建供应链，并发布挑战行业巨头的AI路线图。最令人惊讶的是华为宣布将推出定制化高带宽内存（HBM），尽管产能仍是巨大瓶颈，但这显示了其追赶的决心和实力。 “他（黄仁勋）说他更害怕华为而不是AMD，这有一定道理。他称他们为‘强大的对手’。” 🧠 黄仁勋的“直觉”帝国 英伟达的成功不仅在于技术，更在于创始人黄仁勋独特的决策风格。他依赖直觉而非电子表格，敢于在不确定性中“赌上公司”，并以惊人的执行力，让芯片设计“一次就对”，这是竞争对手难以企及的核心护城河。 “我讨厌电子表格，我根本不看。我就是知道。” 💰 云巨头的豪赌与速度 AI时代，算力即权力。分析师揭示了Oracle如何凭借庞大的资产负债表和敢于下注的决心，从微软手中“抢走”OpenAI这个最大的客户。与此同时，马斯克的XAI以令人难以置信的速度，在短短六个月内建成了曾被认为不可能的巨型AI数据中心。 “微软相当胆小，他们不愿意投资...而 Oracle 愿意赌一把。” 💊 “买GPU就像买可卡因” 随着AI模型对算力的需求呈指数级增长，高端GPU再次成为极度稀缺的资源。Dylan Patel用一个生动的比喻形容了当下的市场：获取GPU不再是简单的采购，而是一场关乎人脉、信息和时机的暗战。 “你现在买 GPU，就跟买可卡因似的。你得打几个电话，发几条短信，问问人家：‘哥们儿，你手头有多少货？什么价？’” 🌐 播客信息补充 翻译克隆自：Dylan Patel on the AI Chip Race - NVIDIA, Intel & the US Government vs. China 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期内容是一场改变科技行业格局的重磅发布会。英伟达创始人兼CEO黄仁勋（Jensen Wong）与英特尔CEO Lip Bu Tan联合宣布，两家科技巨头达成历史性合作，将共同开发针对数据中心和个人电脑的下一代产品。在这场发布会中，你将听到这项“改变游戏规则”的合作细节：英伟达将如何把其领先的 AI 计算架构与全球最大的 CPU 平台 X86 进行深度融合。从为数据中心打造接入 NVLink 生态的定制化 X86 CPU，到为亿万台 PC 创造集成英伟达 GPU 的全新 SOC，这次合作预示着计算新时代的到来。此外，两位CEO还就合作背后的商业模式、技术细节、对ARM路线图的影响，以及英伟达投资英特尔等热点问题，回答了全球顶尖媒体的提问。 👨‍💼 本期嘉宾 Jensen Wong，英伟达（NVIDIA）创始人兼首席执行官。 Lip Bu Tan，英特尔（Intel）公司首席执行官。 🌟 精彩内容 💡 两大产品线，重塑两大市场 英伟达与英特尔的合作聚焦于两个核心领域：1) 为数据中心，将打造接入英伟达NVLink生态的定制化X86 CPU，让庞大的X86世界首次用上英伟达最顶级的“向上扩展”AI架构。2) 为个人电脑，将创造集成英伟达RTX GPU晶粒的全新X86 SOC，旨在彻底改变主流笔记本电脑的图形性能和AI体验。 “我们将创造全新的英特尔 X86 SOC，集成英伟达的 GPU 晶粒（chiplet），将世界上最好的 CPU 和 GPU 融合在一起，重新定义 PC 体验。” 🤝 业务模式的双向奔赴 Jensen Wong清晰地解释了合作的商业模式。在数据中心业务中，英伟达将成为英特尔定制CPU的“大客户”，将其集成到自己的AI超级计算机中销售。在个人电脑业务中，英伟达则将成为向英特尔SOC提供高性能GPU晶粒的“大供应商”。这为两家公司都开辟了全新的巨大增长市场。 “一方面，我们购买服务器芯片；另一方面，我们销售 GPU 芯片。在这两种情况下，这都极大地扩展了英特尔的市场，也同样扩展了英伟达的市场。” 💰 英伟达下注英特尔 在宣布产品合作的同时，英伟达也成为了英特尔的股东。Jensen Wong认为这是一笔“非常棒的投资”，因为它直接反映了英伟达对这次合作能创造革命性产品和巨大市场机会的坚定信心。 “我们怎么可能一方面对这些产品的革命性感到兴奋，另一方面却对未来的机遇不感到兴奋呢？所以，我们很高兴能成为股东，很高兴能投资英特尔。” 🔬 先进封装是幕后功臣 Jensen Wong特别强调，英特尔的 Foveros 等先进封装技术是本次合作的关键“赋能者”。它允许将不同工艺、不同制造商的芯片裸片（dielet）封装在一起，使得英伟达基于台积电工艺的GPU能与英特尔的CPU无缝结合，是实现这种复杂异构系统创新的核心技术。 “英特尔拥有 Foveros 多技术封装能力，这在这里起到了关键的赋能作用…这是一种混合搭配技术的绝佳方式。” 🌐 ARM与X86并行不悖 Jensen明确表示，与英特尔的合作完全不影响英伟达现有的ARM CPU路线图（如Grace系列的下一代Vera）。英伟达的战略是加速所有具备市场影响力的计算平台，而X86作为存量最大的平台，此次合作是其加速计算版图中的一次重大扩展。 “我们的 ARM 路线图将继续推进，我们对此有完全的承诺…这次合作完全不影响那部分。” 🌐 播客信息补充 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期我们克隆了挪威主权基金的播客。 他们邀请到全球最成功的大学捐赠基金之一——斯坦福大学捐赠基金的 CEO，Robert Wallace。他掌管着超过四百亿美元的资产，每年为斯坦福大学提供二十亿美元的资金，支持着无数前沿研究和学生的未来。但令人惊奇的是，这位投资界的顶尖人物，曾是一名长达十六年的专业芭蕾舞演员。在本期节目中，Rob 将分享他如何将芭蕾舞的极致自律应用于长期投资，以及他从传奇导师 David Swensen（耶鲁模式开创者）身上学到的核心投资心法。你将听到他如何大刀阔斧地改革斯坦福的投资组合，将合作伙伴从三百个精简到一百个以内；他挑选私募股权合伙人的独到标准，以及他认为什么样的人才能成为伟大的投资者。这不仅是一堂关于机构投资的大师课，更是一个关于如何追随内心热情，走出非凡人生道路的深刻启示。 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Robert Wallace，斯坦福大学管理公司（Stanford Management Company）的总裁兼首席执行官。他负责管理斯坦福大学超过四百亿美元的捐赠基金及其他金融资产。他的职业生涯始于耶鲁大学投资办公室，师从传奇投资人 David Swensen。在加入斯坦福之前，他曾是伦敦投资公司 ELTA advisors 的负责人。他拥有一个独特的背景：在进入金融界之前，曾做了十六年的专业芭蕾舞演员。 🌟 精彩内容 💡 捐赠基金的双重使命 Rob 解释了斯坦福捐赠基金的核心哲学：既要为当代师生提供每年高达 20 亿美元的资金支持，确保大学卓越运营；又要为未来所有世代保住基金的购买力。这个看似矛盾的目标，决定了其必须采取偏向股权、追求长期高回报的投资策略。 “如果你每年要支出捐赠基金的百分之五，而高等教育成本的通胀率是百分之三或四，那么你的投资项目就需要大约百分之九的预期回报率。” 🛠️ 从300到100：专注的力量 当 Rob 接手斯坦福时，基金有多达 300 个外部合作伙伴。他认为这种“过度分散”削弱了投资信念。他分享了如何大刀阔斧地将合作伙伴精简至 100 个以内，从而与最顶尖的管理人建立更深厚、更互信的关系，以便在市场逆风时敢于加码。 “你必须非常了解你的合伙人，对他们的工作有极大的信心……才敢在他们业绩不佳时给他们投钱。” 🔍 识人胜于识势 在挑选私募股权合伙人时，Rob 强调品格与利益一致性远比漂亮的业绩更重要。他会花大量时间去了解对方的动机和道德标准，警惕那些“首先考虑给自己赚钱”的基金经理。 “你真正需要的是那些既有卓越才华又极度自律，并且会像对待自己的钱一样，甚至更好地对待斯坦福的资本的人。” 🩰 芭蕾舞者的投资纪律 Rob 分享了他从 16 年专业芭蕾舞演员生涯中获得的宝贵财富。他认为，芭蕾与长期投资的共通之处在于，都需要极致的自律和耐心，每天为几年后才能看到成果的目标而努力。这种心态是抵御市场短期波动的关键。 “每天你走进芭蕾舞教室，你都在磨练你的技巧，这需要年复一年的努力才能看到回报。同样，当你为斯坦福投资时，你做的工作可能要五年、十年后才能看到成果。” ❤️ 追随热情，而非简历 Rob 给年轻人的最终建议是：多听从内心“自下而上”的信号——你真正热爱什么，你尊敬谁并能从他们身上学到东西——而不是“自上而下”地规划一份完美的简历。他以自己放弃哈佛商学院，选择追随 David Swensen 的经历为例，强调追随能启发你的人至关重要。 “关注这类信号，真的非常、非常重要。” 🌐 播客信息补充 翻译克隆自：Robert Wallace | Podcast | In Good Company | Norges Bank Investment Management 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期节目，我们克隆了高盛的一期播客。 他们邀请到了被誉为“下一个巴菲特”的传奇价值投资人、Baupost 集团创始人塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）。在一个普遍认为估值高企、增长型思维盛行的时代，卡拉曼的价值投资哲学显得尤为独特和珍贵。在这场与高盛总裁 John Waldron 的深度对话中，卡拉曼不仅重新诠释了他著名的“安全边际”原则在当代的应用，还分享了 Baupost 集团如何在一个充满不确定性的市场中，通过自下而上的研究和对投资心理学的深刻洞察，持续发现被低估的机会。你将听到他关于耐心、纪律和逆向思维的独到见解，了解他如何领导团队穿越四十余年的市场周期，并最终揭示他认为比投资回报更重要的成就。这不仅是一堂投资大师课，更是一次关于如何在浮躁世界中保持清醒和坚守原则的人生智慧分享。 录制时间：May 27, 2025 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Seth Klarman，Baupost 集团的首席执行官兼投资组合经理。自 1982 年公司成立以来，他一直掌管着 Baupost，将其发展为管理约 220 亿美元资产的顶级投资机构。他是价值投资领域的泰斗级人物，其 1991 年出版的《安全边际》（Margin of Safety）一书已成为投资者必读的经典。他以其严谨的风险控制、逆向投资策略和对长期价值的坚定信念而闻名于世。 🌟 精彩内容 💡 “安全边际”的永恒智慧 塞斯·卡拉曼分享了他对核心投资原则“安全边际”的理解。他坦言，对“价值”的看法已从早期的纯粹账面价值，演变为综合考量特许经营权和增长潜力。但“为犯错留出空间”这一核心从未改变。他在投资前会反复拷问团队：“如果我们错了，原因会是什么？”，以此来构建具备强大下行保护的投资组合。 “如果你用足够大的折扣买入，你就有了内置的安全边际。” 🧠 价值投资者的“逆向线路” 卡拉曼认为，成功的价值投资者需要一种“不同的线路”：在市场恐慌时买入，在市场狂热时卖出。他分享了 Baupost 对耐心的极致追求，并引用了一句名言来阐述他的受托人责任。 “我宁愿失去一半的客户，也不愿失去客户一半的钱。” 💬 “我只跟他们的想法约会一下” 卡拉曼用一个生动的比喻解释了投资组合经理与分析师的角色差异。分析师为了提出一个投资建议，必须“爱上”这个想法；而作为组合经理，他的职责是保持客观，从不同角度审视和挑战这个想法，以避免团队陷入行为偏见。 “他们想要的是‘有项目’，而我想要的是‘有利润’，这两者并不总是一回事。” 🏆 成功的真正秘诀：永不爆仓 回顾 Baupost 四十余年的辉煌历史，卡拉曼认为成功的关键并非某个神奇的投资，而是“永远不要犯下大的错误”。通过严格的风险管理、控制回撤以及拥有长期视角的客户，公司才得以穿越多个市场周期并基业长青。他以巴菲特为例，指出不爆仓的能力是取得非凡成就的基石。 “我认为我们最大的成就不是我们的业绩记录……而是我们对人们生活产生的影响。” 📚 终身学习者的阅读清单 作为一位终身学习者，卡拉曼分享了他近期阅读的书籍。他强烈推荐 Kathryn Schultz 的两本书：《失与得》（Lost and Found）和《论犯错》（Being Wrong），后者尤其适合投资人士阅读，深刻探讨了“犯错”这一状态的本质。 “其实并没有一个叫做‘我错了’的实际状态，因为当你意识到你错了的时候，你现在就对了。” 🌐 播客信息补充 翻译克隆自：Seth Klarman on Finding Value and Maintaining Discipline 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期 All-In 峰会请来了全球资本市场的核心人物——纳斯达克 CEO Adena Friedman。在这场深度对话中，Adena 做出了一个可能改变未来股票交易形态的重磅宣布：将股票“代币化”引入核心市场。这意味着什么？我们离 24/7 不间断交易还有多远？面对加密货币的浪潮，纳斯达克这样的传统巨头为何谨慎，又在等待什么？Adena 还将深入探讨为何越来越多伟大的公司选择“保持私有化”，以及如何改革 IPO 制度，让普通人也能分享到下一个科技巨头的增长红利。此外，作为纽约联储董事，她还将分享关于“去美元化”、美联储独立性以及当前市场最大系统性风险的独到见解。这不仅是一次关于市场未来的展望，更是一堂关于技术、监管和宏观经济的顶级大师课。 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Adena Friedman，纳斯达克（Nasdaq）的总裁兼首席执行官。她自 1993 年加入纳斯达克，一路成长为全球最有影响力的金融领袖之一。她同时也是纽约联邦储备银行的董事会成员，对宏观经济和金融监管有着深刻的理解。 🌟 精彩内容 💡 股票代币化：纳斯达克重磅宣布引领市场变革 Adena Friedman 宣布，纳斯达克将把股票代币化引入其核心交易系统，旨在利用区块链技术简化交易后的清算和结算流程，减少摩擦，提高全球资本市场的效率。这是传统金融巨头拥抱新技术的里程碑事件。 “今天早上我们宣布，将把代币化引入我们的市场。我们要确保股票可以被代币化，并且直接在核心市场里交易，而不是在某个边缘的、次要的系统里。” 🚀 告别9-to-4？全天候交易的利与弊 随着代币化和技术的进步，24/7 交易再次成为热点。Adena 认为，市场正朝着“24x5”交易迈进，这将满足全球投资者的需求。但她也承认，保留传统的开盘和收盘时刻对于市场定价（如基金净值计算）至关重要。 “纳斯达克一百指数是全球交易最活跃的产品之一，它的期货已经是‘二十四乘五’交易了，那为什么现货不行呢？” 📈 重振IPO市场，让普通人共享增长红利 针对优秀公司长期保持私有化，导致公众投资者错失收益的问题，Adena 认为关键在于减轻上市的巨大负担。她主张进行信息披露、诉讼等方面的改革，并支持直接上市、SPAC 甚至 ICO 等多元化路径，让上市重新变得激动人心。 “现在，成为上市公司的过程变成了一个巨大的负担……我们一直在和 SEC 等机构密切沟通，探讨能做些什么来减轻负担。” 🧠 监管是关键：加密货币走向主流的必经之路 在被问及纳斯达克为何不直接参与加密货币现货交易时，Adena 明确指出，缺乏清晰的监管规则是主要障碍。她认为，一个有“游戏规则”且保护投资者的环境，是机构资金和传统金融玩家进入加密领域的前提。 “阻碍我们的是缺乏监管的明确性。我得说，纳斯达克非常擅长运营受监管的市场……我们还是在有‘游戏规则’的情况下运作得最好。” 🏦 美联储董事视角：去美元化、独立性与系统性风险 作为纽约联储董事，Adena 对宏观问题给出了自己的看法。她坚信美元的储备货币地位，但也承认国债规模是风险。她力挺美联储的独立性和数据驱动决策，并认为当前金融体系的风险比 2008 年前更加分散，但私人信贷等领域值得关注。 “我的个人看法和经验是，它（美联储）是一个非常数据驱动、非常非政治化的组织。” 🌐 播客信息补充 翻译克隆自：The New Era of the Stock Market with Nasdaq CEO Adena Friedman | All-In Summit 2025 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期节目中，硅谷传奇风投家、Benchmark 合伙人 Bill Gurley 与 Altimeter Capital 创始人 Brad Gerstner 展开了一场深度对话。刚刚结束中国之行的 Bill，带来了一线观察与震撼反思，彻底颠覆了西方对中国的传统认知。为什么他说中国的创业者在以“令人反胃的程度”研究西方，而我们却对此一无所知？为什么福特的CEO在体验了小米汽车后，会感到“前所未有的谦卑”？这期播客将带你深入探讨：中国惊人的建设速度背后是怎样的驱动力？在电动汽车、人工智能等领域，中国真正的创新水平如何？面对这样一个强悍的竞争对手，美国是应该选择脱钩、壁垒和对抗，还是应该放下傲慢，虚心学习并加速自我改革？这不仅是一份来自顶尖投资人的中国观察报告，更是一场关于全球科技格局、国家竞争战略和创新本质的深度思辨。 原播客更新时间：Aug 29, 2025 👨‍⚕️ 本期嘉宾 Bill Gurley: 硅谷顶尖风投机构 Benchmark 的普通合伙人，以早期投资 Uber、Zillow 等公司而闻名。他刚从中国进行深度考察归来。 Brad Gerstner: 知名科技投资公司 Altimeter Capital 的创始人兼 CEO。 🌟 精彩内容 💡 知识的不对称鸿沟 Bill Gurley 引用一位中国朋友的话指出一个惊人事实：中国的创业者和风投家对西方的研究到了“令人反胃”的程度，他们研究每一场演讲、分析财报、听所有播客。而反观西方，对中国的了解却少得可怜。这种认知上的巨大差距，可能是西方在竞争中最大的盲点。 “中国的每一个创业者、每一个风投家，都在拼命地研究西方……但他说，西方对中国却不是这样。所以，我们或许也应该研究一下他们那边最顶尖、最聪明的人。” 🚗 小米造车奇迹 一个从未涉足汽车行业的手机公司，如何在短短三年内，不仅建起了高度自动化的工厂（2000员工日产1000辆车），还造出了让福特CEO都感到“谦卑”的爆款汽车？这个案例生动地展示了中国企业家的创业精神、执行力与创新速度，有力地反驳了“中国只会抄袭”的陈旧观念。 福特CEO Farley：“这是我见过最让我感到谦卑的事情……我们正在和中国进行一场全球竞争。如果我们输了这场仗，福特就没有未来。” 🏛️ 工程师 vs. 律师 播客引用 Dan Wang 的著作《Breakneck》中的核心观点：中国（）多为工程师出身，擅长建设和规划；而美国华盛顿则由律师主导，更擅长保护个人权利但也导致了系统性的建设“淤泥”和监管俘获。这个视角为理解两国不同的发展路径和效率提供了全新框架。 “中国绝大多数的（）都是工程师出身，而华盛顿的绝大多数人都是律师出身。他用这个视角来解释，为什么他们那么擅长搞建设。” 🌱 竞争而非脱钩 面对中国强有力的竞争，Bill 和 Brad 认为一味地脱钩、设置关税壁垒是错误的做法。这不仅会伤害美国消费者（被迫购买质次价高的产品），更会让我们失去学习和进步的机会。正确的做法是直面竞争，并加速美国自身的改革，清除阻碍创新的障碍。 “如果你生产不出有全球竞争力的产品，又关闭了进口壁壘，你的人民就被迫购买定价过高的产品。” 🧠 最重要的竞争原则 播客反复强调，做出正确决策的前提是获取准确的一手信息。带着偏见和仇恨只会影响判断力。Bill 指出，美国国会负责中国问题的委员会中，大多数成员甚至多年未踏足中国。这种基于二手信息和陈旧观念的决策是危险的。 “永远不要恨你的敌人。因为仇恨会影响你的判断力。” 🌐 播客信息补充 翻译克隆自：China, China, China. Breaking Down China’s Tech Surge | BG2 w/ Bill Gurley and Brad Gerstner 本播客采用原有人声声line进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺； 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期克隆了 BG2 播客，他们邀请到了 AI 推理云巨头 Grok 的首席运营官 Sonny Madre，与常驻嘉宾 Bill Gurley 一同探讨当下两个最热门的全球议题：AI 竞赛的惊天逆转与全球贸易的重塑。中国开源 AI 模型正以“复利效应”迅猛发展，Sonny 预测它们最早在今年底就可能超越美国顶尖的闭源模型。面对这场“90%智能仅需10%成本”的降维打击，美国将如何应对？同时，我们深入剖析了备受争议的关税政策，为何市场从最初的恐慌转为创下历史新高？这究竟是一场灾难的序幕，还是一次成功的经济豪赌？本期节目将带你穿透迷雾，理解正在重塑未来的科技与地缘政治力量。 ⚙️ 本期嘉宾 Sonny Madre，Grok 首席运营官。Grok 是全球领先的 AI 推理云服务商，为世界各地的开发者和企业提供主流开源模型的托管和运行服务。在 Sonny 的领导下，Grok 正处在 AI 基础设施军备竞赛的核心地带，亲身见证着全球 AI 模型需求的爆炸式增长和格局演变。 📒文字精华内容 https://z08logvn9j.feishu.cn/wiki/HyBCwx3ffih4wlkVSyPcLICGngg?from=from_copylink 🌟 精彩内容 🚀 中国开源 AI 的“复利效应”：年底或将超越美国顶尖模型？ Sonny 揭示了中国开源模型成功的秘诀：它们能相互借鉴、蒸馏和“混音”再创作，形成一种加速的协同进化。这种“复利效应”正让它们以惊人的速度迭代，对美国在 AI 领域的领导地位构成前所未有的挑战。 “他们不需要在各自的孤岛里工作，也不需要单独创建庞大的训练集群。他们基本上可以拿来别人的成果，在其之上继续构建，几乎可以看作是对别人模型的‘混音’再创作。” 💰 90% 的智能，10% 的成本：开源模型的价格战 图表显示，领先的中国开源模型能以顶尖闭源模型 10% 的成本，提供其 90% 的智能。这种极致的性价比正在全球范围内掀起采用热潮，并对 OpenAI、Anthropic 等公司的商业模式构成巨大压力。 “当你向任何人提供这样的选择时，无论是个人开发者还是企业，都会想要使用它。所以我们正在全球范围内看到这种情况。” 💸 “成本无关紧要”俱乐部：AI 巨头的算力军备竞赛与负毛利现实 Bill Gurley 指出，顶尖 AI 实验室已进入“成本无关紧要（CENO）”的阶段，为抢占市场份额不惜以负毛利率运营。他警告说，这种烧钱模式不可持续，而廉价的开源模型最终会迫使行业进行成本合理化。 “每个人都在为市场份额定价，这意味着他们在以低于成本的价格定价。有传言说，即使是一些最知名的AI品牌，毛利率也是负的。” 🌍 从恐慌到新高：关税豪赌正在奏效吗？ 与主流经济学家的预测相反，激进的关税政策并未引发严重通胀，市场反而屡创新高。Brad 认为，初步证据显示，出口国正在被迫消化大部分成本，而美国则获得了收入和战略产业回流的双重利益。 “所有人都说这会导致报复，导致贸易战，对美国将是灾难性的。但到目前为止，我们看到的只有协议、协议、协议。” 🌐 播客信息补充 翻译克隆自：China Open-Source, Compute Arms Race, Reordering Global Trade 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight

📝 本期播客简介 本期克隆自硅谷顶级播客 All-In Podcast，由“最佳损友四人组” David Sacks, Jason Calacanis, Chamath Palihapitiya, David Friedberg 联袂呈现。本期节目是四位大佬亲历白宫的独家复盘。他们刚刚在华盛顿特区举办了一场AI峰会，并请到了特朗普作为压轴嘉宾。你将听到Sacks作为亲历者，如何以科技创业的速度推动重磅AI行政令出台；四人就AI训练数据与版权问题的激烈交锋；以及对最新GDP数据和美欧贸易协议的犀利点评。这不仅是一场关于AI与地缘政治的顶尖对话，更是一次近距离观察权力、资本与科技如何交织运作的绝佳机会。 ⚙️ 本期嘉宾 大卫·萨克斯（David Sacks）：人称“军师”，Craft Ventures 联合创始人，前 PayPal COO，播客中的政策与战略担当，本期峰会的核心组织者。 杰森·卡拉坎尼斯（Jason Calacanis）：人称“天使”，顶级天使投资人，播客主持人，以犀利提问和挑战性观点著称，经常扮演“温和派”与其他人辩论。 查马斯·帕里哈皮蒂亚（Chamath Palihapitiya）：人称“暴君”，Social Capital 创始人，前 Facebook 高管，以其大胆、反传统的投资哲学和市场观点闻名。 大卫·弗里德伯格（David Friedberg）：人称“雨人”，科学家出身的企业家和投资人，通常从科学和数据角度提供冷静、理性的分析。 🌟 精彩内容 🚀 AI版“太空竞赛”：亲历者揭秘特朗普AI战略蓝图 峰会的核心是特朗普首次发布的全面AI战略。作为亲历者，Sacks详细解读了该战略的三大支柱：鼓励创新、建设基础设施、支持AI出口。他认为，特朗普政府将AI竞争提升到如同肯尼迪时代的“太空竞赛”一样的高度，这将成为未来多年美国AI政策的主导框架，决定21世纪的全球格局。 “我认为这是一次非常重要的演讲。这个‘AI 竞赛’类似于‘太空竞赛’的想法，我认为将在未来很多年里成为 AI 政策的主导框架。” 🤖 “别搞政治正确”：硅谷大佬力推反“Woke AI”行政令 在峰会签署的三项行政令中，Sacks个人最看重的是“防止联邦政府内部出现‘政治正确’的AI”。他认为，在AI时代，意识形态偏见会比社交媒体审查更隐蔽、更危险，它会实时改写历史、给下一代洗脑。这项行政令旨在确保政府采购的AI模型以追求准确和真理为首要标准，而非服务于某种意识形态。 “我们当时正准备在 AI 这个新世界里，重蹈所有社交媒体审查、所有那些“信任与安全”的覆辙。但这次会更阴险，因为你甚至都不知道。它会实时改写历史，以服务于当前的政治议程。它会给我们的孩子洗脑。” ⚖️ AI训练数据=盗窃？四位大佬激辩版权的未来 特朗普关于AI训练应采取“常识性”方法的言论，引爆了四位主播关于版权问题的激烈辩论。Sacks和Chamath认为，若因版权问题束手束脚，美国将在AI竞赛中输给中国；而内容创作者出身的Jason则坚决捍卫艺术家的权利，认为“不能因为中国偷，我们就可以偷美国人的东西”，双方就“合理使用”的边界、AI创作的本质展开了精彩交锋。 “就因为中国偷知识产权，不代表你就可以在美国偷美国人的东西。我们在美国有规则……科技行业本身，过去三四十年，一直依赖我们的政府……来确保我们的商业秘密不被窃取，我们的知识产权不被窃取……这才是与中国的关键问题。” 💰 “休克疗法”奏效？解读特朗普政府2万亿美元贸易大单 节目深入讨论了特朗普政府与欧盟达成的重磅贸易协议。Sacks分析，这一协议预计为美国带来近2万亿美元的经济注入，且不会引发通胀。主播们探讨了这种“休克与无聊”（先放出惊人威胁，再进行合理谈判）的策略如何颠覆传统外交，并成功为美国争取到巨大利益，同时也让美联储陷入了两难境地。 “所有那些愚蠢的墨西哥卷饼表情包现在都没了，因为人们意识到，特朗普愿意提高对这些国家的关税，以此作为威胁来重新谈判更好的贸易协议，这一招奏效了。而且效果出奇地好。” 🌐 播客信息补充 翻译克隆自：All-In Podcast: Trump AI Speech & Action Plan, DC Summit Recap, Hot GDP Print, Trade Deals, Altman Warns No Privacy 本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的 使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺 如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight