📝 本期播客简介

这期播客，Charles Carter和Edward Chancellor深度探讨了当前席卷全球的AI投资狂潮。AI引发的资本开支热潮规模惊人（数万亿美元），让两位资本周期专家不安地联想到了上世纪90年代末的互联网泡沫。他们通过严谨的计算，揭示了要覆盖这些巨额投资成本所必需的巨大收入鸿沟，以及目前AI应用盈利能力“相当不足”的现实。嘉宾深入分析了科技巨头投资背后的“囚徒困境”——即害怕错过（FOMO）和害怕被颠覆的双重恐惧。同时，也探讨了AI产业结构中芯片、数据中心及LLM层面的竞争加剧和碎片化风险，警告市场对“赢家通吃”的信念可能最终破灭。

👨‍⚕️ 本期嘉宾

Charles Carter, Marathon 投资组合的欧洲投资经理。

Edward Chancellor, 《资本周期》播客主持人。

🌟 精彩内容

💡 AI投资热潮与90年代泡沫的相似

Edward Chancellor和Charles Carter将数万亿美元的AI资本开支与上世纪末的互联网狂热进行对比，认为当前的热潮在资本周期和非理性市场行为上有着惊人的相似之处。

💰 3万亿美元豪赌的严酷回报计算

如果数据中心资产寿命是5.5年，为覆盖资本成本，AI生态系统在未来几年需要产生数千亿美元的净现金流，总收入必须达到惊人的3万亿美元（约占全球劳动力成本的5%），这与目前AI微薄的收入之间存在巨大鸿沟。

“要达到20%的自由现金流利润率，那就意味着需要2.5万亿美元的收入。”

📉 AI应用的盈利真空

尽管投资巨大，但早期AI应用的盈利效果相当不理想。麻省理工研究发现，高达95%的公开披露AI项目未能提供任何利润增长。

⚔️ 产业竞争：从集中到碎片化

虽然芯片和硬件层面存在集中趋势，但数据中心竞争正在加剧，面临价格趋向边际成本的“哑管道”风险。同时，大语言模型（LLM）行业正在走向碎片化，企业倾向于使用成本更低、可定制的小模型。

😨 巨头投资的驱动力：双重恐惧

科技巨头持续巨额投入，并非完全基于理性回报计算，而是源于“害怕错过”（FOMO）和“害怕被颠覆”的双重恐惧。比尔·盖茨等高管担心，AI代理将整合所有现有市场（搜索、购物、社交媒体），彻底重塑科技格局。

🌐 播客信息补充

原播客：AI: Mad Maths?

本播客采用原有人声声线进行播客音频制作，也可能会有一些地方听起来怪怪的

使用 AI 进行翻译，因此可能会有一些地方不通顺；

如果有后续想要听中文版的其他外文播客，也欢迎联系微信：iEvenight