从华尔街到陆家嘴

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、海顺投顾 黄俊 「00:05:42 美债突破40万亿！财政部紧急扩回购 "死亡螺旋"警报拉响」 「00:20:34 “一人一药”时代开启！Moderna引爆AI制药狂潮」 「00:27:36 韩国芯片双雄掀股东回报风暴：SK海力士40万亿回购注销 三星或推百万亿韩元计划」 ①美债突破40万亿！财政部紧急扩回购 "死亡螺旋"警报拉响 美国公共债务首次突破40万亿美元，距突破30万亿仅不足五年。利息支出已成联邦预算第三大项目，本财年已支出1.17万亿美元，同比增15%。投资者要求更高收益率→推升借贷需求→增加债务总量→进一步推高利率，"死亡螺旋"风险上升。在此背景下，财政部出人意料地将10-30年期国债回购上限翻倍至40亿美元，试图压低处于19年高位的长端收益率。但市场普遍认为此举信号意义大于实质：并未改变财政赤字与供给压力等基本面，若用短债置换长债，则类似财政部版"扭转操作"，被德银称为"温和形式的金融压制"。当前美国财政结构性赤字无解，两党缺乏实质性减赤行动，美国债务上限41.1万亿预计2027年中触及，届时恐再引发违约风险政治角力。财政部干预仅是推迟危机的止痛药，随着海外买家减持及高利率环境持续，美债供需缺口与付息压力将长期存在，全球美元体系信用正面临严峻考验。 -国鸣投资秦毅：1) 关于美国财政部信誉担忧：之前市场就预期过20-30年期限美债收益率上行至6%。美国财政部应当提前披露未来6-12月长期国债的回购规模（目前40亿美元）、具体期限和执行频率；而不是等收益率冲高到5.3%之后才临时加码干预。2) 美国财政部为了压低长期国债收益率，不仅加码买入，同时减少长期国债新债的发行，导致美国政府融资期限缩短。3) 高达6%的财政赤字才是矛盾所在，市场需要看到切实可行的赤字收缩路径，只有美债整体供给增速得到实质性回落，期限溢价才具备逐步下行的基础。 -海顺投顾黄俊：从量级和市场影响看，这次将10-30年期国债回购上限翻倍至40亿美元，信号意义明显大于实质影响；对美联储控通胀的直接干扰也很小，但确实在预期层面增加了一些摩擦。财政部回购不是美联储扩表，不直接等同于货币宽松。回购资金要么来自财政部现金账户，要么通过发行短期国债置换长期国债，本质上是债务期限结构调整，不是基础货币的大规模创造。 ②“一人一药”时代开启！Moderna引爆AI制药狂潮 Moderna与默沙东合作的个性化mRNA癌症疫苗在III期试验中成功，显著降低高危黑色素瘤术后复发及转移风险。成为全球首个经III期临床验证生存获益的AI+mRNA个体化肿瘤疫苗，标志AI制药、肿瘤个体化治疗（“一人一药”）在大型临床中的可行性。受此里程碑事件催化，Moderna股价周三当天大幅收涨177%，默沙东同步收涨超12%，纳斯达克生物技术指数单日大涨6.39%，再创历史新高。 -国鸣投资秦毅：Moderna的V940技术已经从传统mRNA疫苗平台迭代为“个性化新抗原肿瘤治疗平台”。随着黑色素瘤III期临床取得成功，同时在肺癌、肾癌、膀胱癌推进多项II‑III期临床研究，公司有望改变抗癌药物的生产逻辑。目前V940单剂最多可编码34个患者的特异性肿瘤新抗原，完整流程涵盖：肿瘤测序、AI算法筛选靶向新抗原、mRNA序列个性化设计、智能化快速生产，最终输出定制化治疗方案。同时，V940通过主动诱导针对患者特异性肿瘤新抗原的T细胞反应，弥补了Keytruda仅能解除免疫抑制、无法主动激发抗肿瘤免疫应答的局限，二者联用实现了“主动生成免疫应答+解除免疫刹车”的协同增效。 -海顺投顾黄俊：这次个性化mRNA癌症疫苗III期成功是真实的、重要的里程碑，它验证了个性化mRNA肿瘤疫苗和AI新抗原预测的临床价值，对Moderna、默沙东以及整个生物科技板块都有深远影响。市场单日反应已经非常激烈，短期更多是预期重估和资金推动。从中长期看，真正决定Moderna和这个领域高度的，不是一天的股价，而是：总生存期数据最终能有多强；能否复制到其他肿瘤；个性化生产能否规模化和降低成本；监管和医保能否接纳这一全新治疗模式。 ③韩国芯片双雄掀股东回报风暴：SK海力士40万亿回购注销 三星或推百万亿韩元计划 韩国半导体巨头SK海力士与三星电子这两天相继披露创纪录的股东回报计划，合计规模高达140万亿韩元（约合人民币6300亿元），直接引爆周四韩国KOSPI指数暴涨近6%并触发熔断，SK海力士与三星电子领涨。先是SK海力士周三盘后宣布，拟回购并注销价值40万亿韩元（约合283亿美元）的股票，创下韩国上市公司最大规模库存股注销纪录。与此同时，市场传闻三星电子即将公布规模达100万亿韩元（约719亿美元）的股东回报计划，可能包括股份回购注销、提高现金分红及特别股息。市场普遍认为，韩国半导体巨头正从"增长叙事"转向"回报叙事"，股东价值重估逻辑正在重塑亚太科技板块定价体系。 -国鸣投资秦毅：海力士三星凭借AI盈利增长+企业自有现金流增长+克制的资本开支+大规模回购注销，实现韩国科技股长期较美国纳斯达克折价的问题。 -海顺投顾黄俊：140万亿韩元的天量股东回报是韩国资本市场治理改革从"口号"走向"真金白银"的关键里程碑，它将在未来1-2年内显著收窄韩国折价（KOSPI市盈率有望向12-15倍区间靠拢），但无法完全消除。对于亚太科技板块而言，这一事件最大的意义在于确立了"股东回报"作为科技龙头估值的核心变量之一，在增长叙事遭遇质疑时，现金流回报成为估值的"安全垫"。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、国都证券投资顾问 陈兆凌 「00:03:42 美财政部稳债市 美联储纪要释放紧缩与AI风险警示」 「00:13:22 柴油裂解价差破百美元创历史新高！全球成品油告急 美债与风险资产迎来考验」 「00:22:40 KKR 90亿美元洽购UGI AI电力需求引爆能源并购潮」 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：安睿思资本 周尚晨、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:04:47 韩国散户“换场不换注”：45亿美元涌入美股 仍押注AI杠杆」 「00:16:40 摩根大通重磅预警：全球粮食危机轮廓已现」 「00:28:59 必和必拓：铜业务首超铁矿石成最大利润源」 ①韩国散户“换场不换注”：45亿美元涌入美股 仍押注AI杠杆 韩国散户7月净买入美股约45亿美元，逼近1月50亿美元纪录，同期本土股市遭剧烈抛售。资金偏好鲜明：8.4亿美元买入SK海力士ADR，尽管溢价约10%；三倍杠杆半导体ETF（SOXL）居榜首，杠杆产品占十大买入标的四席。分析人士指出，散户本质是"换场不换注"，仍押注AI主题，ADR溢价与杠杆盛行被视为投机过热信号，虽难撼动美股整体，但可能加剧局部板块波动。 -安睿思资本周尚晨：韩国散户7月近45亿美元资金涌入美股，却属于换市场不换风险，依旧集中押注半导体杠杆产品，甚至高价买入SK海力士ADR，出现明显的10%交易溢价。杠杆ETF的再平衡机制会放大板块波动，套利交易还会联动扰动韩美两地市场。该资金体量不足以撼动美股大盘，但会加剧科技细分赛道短期震荡，这类跨境散户行为，可以作为观察全球AI板块投机热度的重要参考。 -东北证券首席投资顾问郭峰：全球资本联动性特征更加明显，全球科技主线仍然以纳斯达克马首是瞻。 ②摩根大通重磅预警：全球粮食危机轮廓已现 摩根大通8月15日报告警告，粮食危机已现，食品通胀将持续至2027上半年。风险来自战争、天气、仓储、水资源、浪费"五个W"叠加。霍尔木兹海峡中断与超级厄尔尼诺叠加，化肥价格承压，预计将推高食品CPI约1.5个百分点。食品通胀率或从2026上半年2.8%升至2027上半年5%。新兴市场最脆弱，印度、印尼、巴西等首当其冲。西方化肥储备不足，亚洲大国已提前囤粮。报告指出，下一轮通胀冲击的震中将从加油站转向超市货架。 -安睿思资本周尚晨：摩根大通预警多重因素或推升2027上半年全球食品通胀，风险沿着化肥、种业的上游农资端向整条农业产业链传导。化肥因缺少战略储备，供给扰动下价格弹性偏大；极端天气存在时间滞后，抗逆品种的种业价值得到重估。产业链利润会出现分化，上游资源型企业更占优势，中下游加工环节容易承受成本挤压。我国口粮基础稳固，主要面对油料饲料的间接输入性压力，要区分事件炒作和实际业绩兑现，理性看待农业板块行情。 -东北证券首席投资顾问郭峰：粮食涨价己经成为四大涨价逻辑的最后一条主线，资本市场对该板块的关注度明显提升。 ③必和必拓：铜业务首超铁矿石成最大利润源 全球矿业巨头必和必拓发布截至2026年6月财年报告，铜业务利润同比大增48%至180亿美元，占核心利润54%，首次超越铁矿石成为第一大利润来源。公司全年净利润增长9%至98亿美元，股息上调56%至每股1.72美元，创四年新高，年内股价累计涨约40%，市值达2320亿美元。公司CEO克雷格称铜为核心增长引擎。受数据中心、能源网络需求拉动，公司长期看多铜，预计全球铜年需求将从3400万吨增至2050年5000万吨。未来五年铜矿扩张以自建为主，吨成本仅为收购的五分之一，资金完全自给。市场传出的铀矿收购传闻，公司不予置评。 -安睿思资本周尚晨：必和必拓财报显示铜业务利润历史性超过铁矿石，AI算力、能源转型打开铜的长期需求空间，供给端矿山建设周期长，支撑铜板块盈利爆发。公司对比成本后更倾向自建矿山而非高价并购，伴生矿产也能摊薄开采成本。但铜矿同样面临劳资、地缘带来的生产扰动，铁矿石依旧提供稳定现金流，只是增长让位给铜。大宗商品格局发生切换，观察资源企业需要更多关注工业金属的需求变化，同时警惕生产端各类现实风险。 -东北证券首席投资顾问郭峰：铜的牛市行情已经运行五年，短期受供求关系影响，长期仍是产业周期起决定作用。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:03:44 全球债市"避险神话"瓦解：通胀+财政+AI三重夹击 债券还能兜底吗？」 「00:17:29 摩根大通重磅看多：半导体上游进入高景气通道」 「00:30:17 英特尔欲"重返存储"：不造传统DRAM 押注AI存储新架构」 ①全球债市"避险神话"瓦解：通胀+财政+AI三重夹击 债券还能兜底吗？ 通胀顽固、财政扩张与AI投资热潮三重压力叠加，正推动全球多国央行同步收紧货币政策。彭博数据显示，32个掉期市场中三分之二已计入加息预期，未来一年七大主要市场合计预期加息近400个基点，韩国以超100个基点领跑。韩国国债年内跌近9%，日本10年期国债收益率创1996年以来新高，美债长端收益率亦创数十年高位。富达国际等机构已大幅削减政府债券持仓，债券作为传统避险资产的核心功能正遭到根本性质疑。 -星展银行邓志坚：事实上并非债券的避险功能已经失效，而是当前市场投资者情绪过度狂热，对潜在风险重视不足。当前债券市场的主要配置力量仍是机构资金，机构看重债券的长期资金安全属性。即便是配置大量股票、部分激进商品的综合型大型基金，也不会选择清仓债券；这不仅实操层面不现实，更是基于金融历史经验，充分认可债券的配置价值。尤其是在波动市场当中，债券给投资者的稳定现金派息，是其它风险资产所没有的。当下市场计价加息概率高于降息，但这仅仅是概率判断。核心发达市场里，美联储并不会贸然开启加息。退一步讲，即便后续出现加息，也并不等同于债券就此丧失避险对冲的核心作用。 ②摩根大通重磅看多：半导体上游进入高景气通道 摩根大通8月17日的研报指出，全球主要芯片厂商2026年二季度报核心信号高度一致：需求强度全面超越三个月前预期，价格上涨趋势正从存储芯片向半导体设备（SPE）和材料领域加速扩散。台积电等晶圆巨头全面上调资本支出加速扩产；设备商借提价推升毛利率；存储巨头则通过长期协议与巨额预付款，提前锁定未来数年利润底线。该行认为，全球半导体行业正释放明确看多信号。 -星展银行邓志坚：所谓投资向产业链上游转移，并非刚刚才出现的现象，只是当下资金在产业链里进一步向更上游去挖掘机会。所以上游原材料细分赛道受益本就是早晚的事，行情会从卖铲人，逐步轮动到造铲人，甚至进一步延伸至为造铲人供应基础原材料的环节。但这仅仅是资金的流向变化，并不意味着有资金涌入就代表行业质地优质，也不能说资金撤离就代表行业本身变差，这只是市场资金轮动的客观状态。 ③英特尔欲"重返存储"：不造传统DRAM 押注AI存储新架构 英特尔CEO陈立武近日暗示公司可能重返存储市场，称新型存储架构已从"商品化业务"变为战略要地，并正探索将存储堆叠在CPU上方的方案。英特尔已聘请前SK海力士CEO李锡熙负责先进封装与系统集成，并与软银合作开发面向AI的ZAM堆叠存储技术，同时披露了可绕开HBM硅中介层的XBM专利。但英特尔并非恢复传统DRAM生产，而是瞄准AI时代的存储架构定义权，相关技术商业化最早要到2029年。 -星展银行邓志坚：英特尔近期的升幅主要源于政府的加持，让投资者对其业务恢复了信心。但从真正的业务看，英特尔既然错过了移动设备芯片AML格式的发展初期，下一轮的AI发展自然不希望再次错过。所以，存储类设备的需求巨大，但是几家企业垄断的市场情况，并不是英特尔现在说加入就能够顺利抢占市场份额。因为未来推理和代理AI所需的所有存储类设备都要追求极大存量、高速和高带宽，并且小型和低能耗，这些高门槛的设备都不是普通企业能做的。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。