从华尔街到陆家嘴

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：安睿思资本周尚晨、国都证券投资顾问陈兆凌 「00:04:14 日央行行长暗示9月加息 日债收益率创30年新高」 「00:15:45 MLCC巨头三星电机斩获近53亿元长协大单」 「00:26:06 GoPro联姻光模块公司 押注AI与国防寻生机」 ①日央行行长暗示9月加息 日债收益率创30年新高 日本央行行长植田和男表示，政策制定将纳入物价上行风险考量，未反驳市场关于9月加息概率达99%的预期，暗示9月18日或上调基准利率。他称当前经济数据符合预判，物价走势接近2%通胀目标，且美财政部长贝森特呼吁日方应对日元疲软，进一步推升加息预期。针对近期日本10年期国债收益率升至3.010%创1996年以来新高，植田和男与财相片山皋月出面安抚，称收益率上行系跟随全球趋势，且G20未对日财政表达担忧。此外，日本下一财年预算支出规模创历史新高，加剧了市场对财政状况的关注。目前，日元兑美元徘徊在160.20附近，7月底美日联合干预带来的涨幅已基本回吐。 -安睿思资本周尚晨：当前日本9月加息已成市场一致预期，但美日大幅利差未收敛，此前美日联合汇率干预效果彻底失效，日元重回弱势区间。日债收益率创下近三十年新高，大幅抬高日本财政付息成本，超高债务率叠加创新高的财政预算，让日本货币政策陷入被动加息的两难困境。短期日本金融市场无系统性崩盘风险，但利率走高持续冲击本土金融机构资产质量，市场将长期维持高波动状态，后续走势高度绑定美联储政策与日本财政修复进度。 -国都证券投资顾问陈兆凌：日元加息预期短期基本被市场消化，日元套利交易平仓影响逐渐减小。但考虑到9月美联储加息预期攀升，仍将对市场造成流动性预期收紧的影响。 ②MLCC巨头三星电机斩获近53亿元长协大单 9月1日，三星电机宣布，其与某全球知名客户签订了价值1.07万亿韩元（约合人民币52.54亿元）的MLCC（片式多层陶瓷电容器）供应合同，产品用途是AI服务器，供货期限为2027年全年。这是三星电机历史上单笔金额最大的MLCC长期供货合同。从营收占比来看，该笔合同金额约占三星电机MLCC事业部全年营收的21%，同时占到该公司上一财年合并营收的9.5%。 -安睿思资本周尚晨：AI服务器催生高端MLCC爆发需求，三星电机多笔长协订单签至2027年底，村田、太阳诱电等厂商接连上调产品价格。受核心设备、原材料制约，头部企业扩产进度缓慢，产能增速远不及AI细分市场的需求增速。行业呈现寡头垄断格局，利润向日韩龙头集中。但MLCC属于典型周期品类，需要警惕AI资本开支不及预期、后续产能集中释放带来的压力，不能单纯线性外推景气周期。 -国都证券投资顾问陈兆凌：AI服务器性能升级催生硬件迭代需求，单机柜mlcc配置量大幅提升。目前仍保持“长协+涨价”逻辑，但需关注GPU供给不及预期以及下游无法承接高昂价格的风险。 ③GoPro联姻光模块公司 押注AI与国防寻生机 9月1日，运动相机先驱GoPro宣布与光学硬件公司Starman Optical达成2.85亿美元现金收购协议，股东将获得每股1.14美元，较周一收盘价溢价约30%。创始人Woodman表示，合并将推动GoPro在消费、商业及国防市场增长，成为"领先的美国成像与光学解决方案公司"，涉及AI基础设施等国家安全领域。收购方Starman CEO Tebele称，双方将致力于把关键光学零部件生产迁回美国。交易预计年底前完成，尚需监管及股东批准。完成后GoPro保持上市并偿还全部9200万美元债务。此前，YouTube创作者Markiplier披露持股8.5%，已推动股价大涨。GoPro自2014年上市触及98美元后，因智能手机冲击十年跌去约99%。最新季报显示，Q2营收同比下滑31%至1.05亿美元，净亏损5100万美元。 -安睿思资本周尚晨：GoPro从百亿市值滑落至2.85亿美元被收购，消费电子赛道激烈竞争、持续亏损与债务压力是促成交易的直接原因。这笔交易带有明显借壳上市色彩，收购方Starman Optical借此拿到纳斯达克平台，同时享受美国本土光学制造的政策红利。但相机成像光学与高速光模块技术差异较大，专利不能直接转化，业务融合存在不小挑战。市场已经提前交易转型预期，交易本身仍要过股东与监管关卡，后续应当重点跟踪光模块业务实际的订单与出货落地情况。 -国都证券投资顾问陈兆凌：AI光通信热钱外溢到消费电子残骸，买壳重于买业务。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:02:51 全球债市遭猛烈抛售 30年期美债收益率创20年来最长高位纪录」 「00:15:03 美联储鹰派信号冲击金价 短期承压长期看涨逻辑不变」 「00:25:47 英伟达同意129亿美元收购Hugging Face」 ①全球债市遭猛烈抛售 30年期美债收益率创20年来最长高位纪录 全球债券市场正遭遇近二十年来最猛烈的抛售潮。彭博全球政府债券指数收益率报3.72%，创2008年中期以来新高。美、日、澳等G10国家国债收益率同步飙升，美国30年期美债年内已有55天收盘超5%，创2006年以来最长高位纪录；日本10年期国债收益率时隔30年触及3%。此次抛售由多重因素共振驱动：美联储主席沃什转鹰，市场将9月加息概率升至近70%；美伊冲突推高油价，强化通胀预期；美国国债规模突破40万亿美元，叠加AI基建引发的企业发债潮，供需严重失衡。分析人士警告，支撑过去十余年全球资产定价的廉价资金时代或已终结，5%的美债收益率可能仅是新常态的起点。随着全球央行9月密集议息，利率重定价浪潮或将持续蔓延。 -评论员徐广语：美国长期国债正面临近二十年来少见的持续压力，30年期收益率长期站上5%，反映市场担忧的已不只是美联储政策，而是美国财政赤字、国债供给和通胀的结构性问题。与此同时，AI基础设施投资推动企业大规模发债，也进一步增加市场融资需求。在通胀仍有韧性的背景下，美联储近期鹰派态度强化了加息预期，使长端债券承受双重压力。未来如果油价继续上涨、通胀反复，30年期收益率仍可能冲击5.5%；但如果就业和通胀数据明显降温，长债也存在较强反弹空间。对美股而言，高长债收益率将持续压制高估值科技股。 ②美联储鹰派信号冲击金价 短期承压长期看涨逻辑不变 美联储主席沃什杰克逊霍尔讲话转鹰，强调通胀回落势头不明显，市场重新定价9月及12月加息概率，美元走强、利率上升直接打压金价。国际金价跌至4440美元/盎司附近，距8月高点4658美元回撤4.7%。道明证券Melek预计金价短期或进一步承压，年底前或测试4200-4700区间下限；但中长期看涨逻辑未变，各国央行与机构持续配置需求支撑2027年Q3目标价5350美元。若国债收益率企稳回落，黄金投资需求有望再度走强，当前回调或为多头布局良机。 -评论员徐广语：美债长端收益率持续高位，对黄金形成了“利空与利多并存”的复杂影响。一方面，30年期美债收益率站上5%，实际利率走高会提高持有黄金的机会成本，短期压制金价；另一方面，美国财政赤字扩大、债务规模攀升以及长期国债需求减弱，正在削弱市场对美元资产的信心，反而增强黄金的避险和资产配置价值。如果未来油价推高通胀、迫使美联储维持高利率，黄金可能面临阶段性调整；但若市场开始担忧美国财政可持续性，黄金的长期逻辑依然偏强。当前黄金真正的支撑，已经逐渐从“降息预期”转向“财政风险和美元信用重估”。 ③英伟达同意129亿美元收购Hugging Face 有消息称， 英伟达上周已同意以129亿美元收购开源AI平台Hugging Face，收购价约为其年化收入（1.5亿美元）的80倍。Hugging Face目前托管超300万个模型，是全球AI模型协作的核心枢纽。此举是英伟达应对闭源巨头自研芯片、深化全链条生态布局的关键一步。近期，英伟达不仅以60亿美元技术许可绑定Poolside，还计划投资AI搜索初创公司Perplexity。结合其Q2财报营收大增106%及持续加码的软件投资，英伟达正加速从单一芯片供应商向“硬件+软件”全栈AI基础设施平台转型，以软硬件协同筑牢AI生态护城河。 -评论员徐广语：AI应用正在进入从“辅助工具”向“数字劳动力”升级的关键阶段。过去AI主要帮助用户聊天、搜索和生成内容，未来更大的价值在于AI Agent能够自主调用数据、软件和工具，直接完成销售、客服、编程、财务等多步骤工作。Gartner预计，到2026年底约40%的企业应用将集成任务型AI Agent。 这意味着AI的商业空间有望从软件订阅进一步扩展到企业劳动力和生产效率。短期看，AI应用仍面临成本、准确率、安全和企业流程改造等瓶颈，但随着模型能力提升和推理成本下降，AI从“帮人做事”走向“替人做事”将成为重要趋势，应用层有望成为下一阶段AI产业增长的核心。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:04:31 美银预警：美股牛市或于秋季遇挫」 「00:15:24 SK海力士拟引入英特尔代工HBM 挑战台积电垄断」 「00:24:39 SpaceX要自产“燃气轮机叶片” 」 ①美银预警：美股牛市或于秋季遇挫 美银策略师哈特内特团队认为，尽管投资者无视美伊战争与科技股波动继续推高美股，但逆向投资者有望在今年秋天迎来"反击"机会。当前"夏季共识"押注经济持续增长、企业盈利改善、债券收益率不会飙升，投资者因而增持股票和长期债券，做空短期国债，买入美元，并以黄金和大宗商品对冲政策风险。哈特内特指出两大潜在转折点：一是伊朗战争若获解决，油价可能暴跌并短暂提振股市，但市场注意力将迅速转向经济基本面与AI交易降温；二是11月美国中期选举，Polymarket显示民主党有五成概率控制国会两院。若共和党失利，对商业友好的政策环境将面临挑战，或给美股带来压力。 -星展银行邓志坚：美股牛市短期仍有支撑。虽然加息概率上升，但实际上通胀并未出现加速上升，短期内加息的迫切性并不强烈。而且，AI盈利兑现强劲、经济未衰退、就业市场韧性犹存，但风险正在积聚。盲目跟风的投资者和贪婪的投机者依然活跃，风险胃纳不断提高，反而令市场过于狂热。所谓的巴菲特指标（市值/GDP）已经达到230%，创历史新高，意味着股市增速高于GDP增速。虽然没有一个统一的回调标准，但非理性的上涨迟早引发巨大的估值修正，6～7月其实并不算是真正的修正。9月依然是传统股市淡季，既无财报支持，也处于美国财年最后一个月。2026的财政状况将会逐渐在10～12月内公布。预计必然超标，也将会引发投资者担忧今年2～3月通过的2027财年预算是否足够。如果明年2月要递交2028财年的预算预期又要增长，债务又会成为焦点。 -东北证券首席投资顾问郭峰：美股牛势逆转的关键因素仍然是美联储货币政策，秋季加息概率上升。 ②SK海力士拟引入英特尔代工HBM 挑战台积电垄断 有消息称，SK海力士计划从第七代HBM4E起，将部分基础芯片交由英特尔代工，以打破对台积电的单一依赖。此举的核心驱动力在于成本压力：台积电代工的基础芯片成本高达SK海力士自研核心芯片的3至4倍。在长期供货合同下，引入英特尔有助于提升议价能力并保障供应链安全。此外，为满足定制化HBM需求，SK海力士正积极评估包括英特尔EMIB在内的多种先进封装方案，合作边界有望进一步拓展。不过，SK海力士官方对此未予正面证实。 -星展银行邓志坚：SK海力士确实在评估英特尔代工方案，核心原因是台积电12nm基底芯片成本高达自产核心芯片的3~4倍，且HBM长期供货合同使成本难以转嫁。计划最早从HBM4E起引入英特尔作为第二供应商，并非完全替代台积电，而是构建多供应商体系以降低成本、增强议价能力和供应稳定性。合作范围还可能延伸至先进封装领域。若英特尔成功切入，将标志着其代工业务在HBM供应链中的重大突破，同时也将重塑全球AI芯片供应链格局。但目前尚未达成正式协议，具体安排仍有待确认。对于SK海力士和英特尔来说，这是利好因素；但对台积电来说，可能有一定负面影响，但无需过度担忧。毕竟台积电的HBM基底业务只占总业务的2-3%。 -东北证券首席投资顾问郭峰：美股牛势逆转的关键因素仍然是美联储货币政策，秋季加息概率上升。 ③SpaceX要自产“燃气轮机叶片” SpaceX在德州Bastrop筹建铸造厂，专门生产大型燃气轮机叶片与导叶。马斯克确认，自主铸造可将燃气轮机上线时间提前18个月。叶片需在1650°C以上极端高温运行，全球仅四家掌握该技术，导致GE Vernova等厂商订单排至2030年。该铸造厂还将兼顾Raptor火箭发动机涡轮泵铸件，实现航天与AI成本共摊。工厂产品仅供内部自用，不对外供货，不会缓解全球公开市场叶片紧缺。xAI继续跨多州分散建厂规避电网审批，2026年云厂商资本开支持续向自备调峰电源倾斜。在自建产能落地前，马斯克通过收购APR Energy等渠道获取约3-4GW过渡电力。 -星展银行邓志坚：马斯克造燃气轮机叶片的逻辑链条清晰，AI算力爆发引致数据中心电力需求激增，燃气轮机是首选供电方案，但叶片是全球产能最紧缺的核心瓶颈。全球仅3~4家企业掌握技术，订单排至2030年。自主铸造可将燃机上线提前最多18个月。马斯克预计2027年约15GW的AI算力可能因缺电无法开机，叶片短缺是根本原因。此外，该铸造厂还可兼顾SpaceX猛禽火箭发动机涡轮泵生产，实现航天与AI业务的成本共摊，商业可行性显著提升。不过，目前该厂尚未获得环保或建筑许可，能否成功复刻行业巨头数十年积累的铸造工艺仍存不确定性。 -东北证券首席投资顾问郭峰：AI算力扩张，供电瓶颈已经从GPU变成电力设备交付。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 简佳、国金证券 黄岑栋 「00:04:57 沃什杰克逊霍尔首秀放鹰：通胀未达标"还有工作要做"」 「00:15:23 杰克逊霍尔鹰派讲话冲击 日本创纪录日元干预成效消退」 「00:27:19 存储芯片9月现货价仍看涨 美银预计再涨10%-20%」 ①沃什杰克逊霍尔首秀放鹰：通胀未达标"还有工作要做" 北京时间上周五晚间，美联储主席沃什首次在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲，释放鹰派信号。他重申2%通胀目标"坚定、固定"，不容更改。尽管今夏PCE和CPI数据好于预期，沃什认为这不足以证明基础通胀趋势出现"有意义的改善"，当前通胀仍明显高于目标。沃什表示，美联储首要关注点应是价格稳定。他未直接给出9月会议指引，但明确行动条件：若基础通胀不能清晰且足够快速向2%回落，"还有工作要做"。他还指出当前金融环境难言具有限制性，消费、企业投资及信用市场均保持韧性，利率仍有上调空间。沃什强调短期利率是主要政策工具，非常规政策应慎用，并主张美联储应"更安静"，减少前瞻指引。关于AI，他称其为可能改变经济轨迹的"转折点"，但不影响当前货币政策。沃什讲话后，巴克莱、法兴预计9月和12月各加息25基点，CME数据显示9月加息概率从35%升至约60%。 -评论员简佳：沃什Jackson Hole首秀发出比7月FOMC更鹰派信号，明确通胀令人担忧、当前首要焦点应当放在物价上，若基本通胀趋势不能以足够速度回落至目标美联储将还有工作要做，2年期美债收益率跳升7个基点、9月加息概率从30%攀升至50%以上，但预计8月核心通胀环比0.2%左右FOMC大概率按兵不动。沃什用超过3%的价格涨幅占比54%佐证基本趋势未见实质改善，承认工资增速温和但强调很长时间未能成为未来通胀可靠指标，纠偏7月两大争议——明确2%目标坚定不移的固定目标、确认短期利率是实现双重使命的首要工具，列出七项政策原则重申货币总量关注、质疑前瞻指引常规作用、呼吁更安静更有目的性的美联储。经济判断令人印象深刻——实际消费尽管遭受冲击但依然健康、企业资本开支快速增长（超一半归因AI建设）、私人国内最终购买增速近3%、劳动力市场相当稳定与充分就业一致、失业率按历史标准仍处低位，关键转变在于认定很难将当前广义金融条件描述为紧缩性，较6月推给工作组的态度明显转鹰。沃什鹰派与市场定价的暂停叙事形成张力，但8月非农就业和CPI报告才是9月会议的决定性变量，若数据超预期走强则提前行动并非不合理；金融条件不紧缩的判断暗示若通胀粘性持续，加息窗口并未关闭，12月或2027年初仍是基准情 景。债券市场长端为财政赤字与通胀不确定性定价、短端交易美联储转向，2年与30年利差陡化揭示相信加息结束不等于相信通胀被压制的分歧，Jackson Hole未能弥合这一撕裂，下半年最具决定性的交易主线仍在于通胀是否真正受控。 -国金证券黄岑栋：沃什态度明显偏鹰，美联储9月加息概率上升至55%。 ②杰克逊霍尔鹰派讲话冲击 日本创纪录日元干预成效消退 日本过去一个月投入15.4万亿日元（约960亿美元）干预汇市，创单月新高，但日元仍贬破160关口，年内已耗资27万亿日元。美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会放鹰，推升美债收益率，美日利差扩大持续压制日元。美财长贝森特为干预辩护，称日元失序或引发美债抛售、推高美国借贷成本。市场人士指出，160已成政策防线而非估值水平。随着9月日本央行加息预期升温，对冲基金正重建日元空头。分析普遍认为，只要美日货币政策分歧未实质性改变，干预难以扭转日元颓势。 -评论员简佳：日本过去一个月耗资创纪录的960亿美元（15.4万亿日元）干预汇市，但难掩结构性压力——今年迄今合计耗资27万亿日元，美元兑日元仍徘徊于160附近，说明日元走弱底层压力之强。160已从估值关口演变为政策防线，华盛顿与东京在165附近划定政治红线，不排除日本央行9月加息前当局再度出手干预，市场定价显示日央行9月加息概率约80%、高市早苗政府持支持态度。对冲基金干预后削减空头逾半但已小幅回补，套息交易卷土重来，只要美日利率分化格局未有实质性改变，干预效果将持续受考验。单边干预无法扭转利差驱动的汇率趋势，除非美联储暂停加息或日央行加速紧缩，否则160防线迟早失守，日本财务省或被迫接受更高频率、更小剂量的干预新常态，而非一次性击退投机。 -国金证券黄岑栋：短期内日元颓势很难发生根本性扭转。 ③存储芯片9月现货价仍看涨 美银预计再涨10%-20% 受供给极度紧张与消费旺季叠加影响，美银预计9月存储现货价仍有10%至20%上涨空间。当前现货市场供给满足率不足50%，三星、SK海力士等大厂将产能优先分配给AI客户，致使多数IT产品陷入负毛利。英伟达强劲的2027财年营收指引进一步强化了存储需求预期。数据显示，多品类存储现货价创历史新高，如DDR5年初至今涨幅达85%。尽管现货价高企，但短缺格局与旺季共振仍支撑价格上行。美银据此上调DRAM销售额预期，认为2027年全球DRAM销售额增幅或超80%，行业景气度有望持续。 -评论员简佳：英伟达2027财年约70%营收增长指引远超预期，美银据此上调全球DRAM销售额增长预期至超80%（此前48%），三大驱动：英伟达自身增长基于存储短缺假设、ASIC/TPU阵营愿付更高价格争夺资源、苹果/中国OEM/台系模组厂或提出更高2027年报价。产业链路演确认供给扩张受限：三星P4新厂产能主要用于HBM、高端GPU/CPU明年供给满足率仅50%-60%，SK海力士龙仁厂区受HBM占用影响传统DRAM/NAND扩产不感兴趣，Nanya Tech DDR4需求强劲新厂2027Q1启动2028年达产。韩国8月前20天半导体出口260亿美元环比+18%创历史新高、同比+199%连续七个月正增长，英伟达Q2营收960亿美元同比+106%、数据中心890亿美元同比+117%占总营收93%。存储股经历7-8月回调后年初至今仍涨2-3倍（SanDisk/Kioxia超400%），当前PE仅4-8倍并不昂贵，SK海力士和三星电子在英伟达财报后已明显反弹。存储行业变化率顶峰信号被供需失衡与英伟达超预期指引逆转，价格同比增速、库存改善幅度、EPS修正广度三维度重新加速，2027年HBM与传统DRAM/NAND的产能争夺将更激烈，板块估值由周期属性向AI成长属性切换。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。