天玉约首席

【嘉宾】罗钻辉 申万宏源证券 非银金融首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.13 【内容提要】 行业探讨： 1.今年上半年科技板块大涨，但券商板块大幅跑输大盘，以往市场普遍认为行情回暖券商就会上涨，但今年市场成交额长期维持高位，券商板块却依旧表现疲软，打破了大家的固有认知，您怎么解读这个现象，是什么原因？其实券商行业赚钱能力在变好、股价却逆势下跌，普通散户又该如何正确理解券商板块的配置性价比？下半年除了大盘牛市行情外，还有哪些新增催化能够拉动券商业绩和板块行情？ 2.今年A股IPO数量和融资额同比大幅回暖，券商投行、投研、股权投资协同的“三投联动”新模式持续落地，不少机构布局的科创企业股权也迎来上市浮盈预期，请问这种全新的业务模式能为券商行业带来多大的业绩增量？我们如何区分券商真实增厚利润的业务变化和短期题材炒作？ 3.近期多家券商持续大手笔增资海外子公司，境外业务杠杆更高、盈利效率优于境内业务，还能承接国内居民全球资产配置需求，很多普通投资者看不懂海外业务的实际价值，您觉得券商大力布局海外业务，中长期能否彻底改变行业盈利结构？跨境业务发展存在哪些现实阻碍，对券商板块行情的拉动节奏如何？ 4.当前居民资金持续入市，市场日均成交额维持高位，券商财富管理、资管业务稳步增收，参控股的公募基金也为行业带来了稳定现金流，财富管理赛道能否成为券商行业长期发展的核心基本盘？在散户逐步转向基金投资、买方投顾的行业趋势下，财富业务能在多大程度上对冲市场行情波动带来的券商业绩压力？ 5.目前券商行业并购整合案例持续落地，行业资源不断向头部集中，市场既担心中小券商生存空间收缩，也期待行业整合带来的投资机会，您觉得券商行业整合加速后，未来行业整体格局会呈现怎样的态势？行业集中度提升会带来哪些确定性机会，同时存在哪些潜在风险？ 6.今年保险板块同样大幅跑输市场，出现了险资持续增持同业保险板块，但自身板块持续调整的反差走势，请问险资集体增持同业保险板块，传递出怎样的行业中长期信号？当前压制保险板块估值的核心因素是什么，下半年板块估值修复的关键契机在哪里？ 7.分红险转型被视作今年保险业最关键的变革，您帮我们科普一下，都有哪些变革，另外分红险全面转型，会对保险公司的利润、资产配置产生哪些深远影响？对于普通消费者购买储蓄类保险、投资者布局保险板块分别意味着什么？ 8.一季度险资逆势加仓股票、基金，重点布局大盘价值股，同时积极参与港股科创企业投资，一级市场科创股权投资也逐步兑现收益，您认为险资当前的资产配置思路，对下半年整体市场走势有什么指引作用吗？险资持续布局科创一、二级市场资产，能否中长期稳定增厚保险行业的投资收益？ 9.目前市场对券商、保险两大非银板块的驱动逻辑认知较为模糊，很多投资者不清楚下半年如何分配配置比例，同时担忧市场震荡引发行业业绩波动，请问站在2026年下半年中期策略视角，券商和保险板块分别适配什么样的市场行情？普通投资者布局非银金融板块，需要重点警惕哪些共性投资风险？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】马天一 申万宏源证券 电新首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.12 【内容提要】 行业探讨： 1.最近电新行业各细分赛道走势差距非常大，锂电业绩明显回暖，光伏整条产业链还在亏钱，风电、储能也是冷暖不均，很多普通投资者根本分不清哪些能长期拿、哪些只能短期炒。站在未来1到3年的中期角度，普通散户该怎么简单判断锂电、光伏、风电、储能这四大赛道谁强谁弱？ 2.今年一季度锂电上游锂矿、正极材料利润反弹很明显，而且现在企业扩产非常谨慎、新增产能变少，但很多投资者还是怕后面又产能过剩、价格大跌。目前锂电需求回暖、供给收缩的好局面，能维持多久？未来两三年锂电行业的利润，会集中在上游资源和材料端吗？ 3.现在光伏出台了能耗、效率两套硬性新规，落后产能慢慢会被市场淘汰，目前硅料、硅片、组件全行业还处在亏损状态、行业正在洗牌。在新政落地之后，光伏行业整体出清、走出亏损大概需要多久？中长期来看，是不是只有高效率的优质产能才有赚钱机会？ 4.目前光伏尤其是硅料亏损最明显，但是以硅料作为原材料的N型高效电池是行业公认的升级方向。依靠N型技术迭代，能不能带动整个光伏行业走出亏损、修复业绩？在产能过剩的大环境下，这些技术领先的优质产能，优势能维持多久？ 5.去年风电整体业绩有所修复，今年一季度海缆、塔筒这些零部件海外订单大幅增长，海外赚钱能力比国内更好，同时国内海上风电也快要集中开工、迎来拐点。风电海外高增长的行情能不能持续？国内海风启动之后，会不会成为风电行业新的一大增长亮点？ 6.今年一季度风电企业订单储备非常充足，但因为一季度是传统开工淡季，很多投资者担心全年需求不及预期。企业手里这么多订单，能不能实实在在转化为未来的业绩？等到国内海上风电集中开工，会不会彻底改变今年风电的盈利节奏？ 7.现在储能主要分为国内大型储能、欧洲户用储能、AI算力配套储能三大方向，国内政策利好大储盈利，而今年出口退税调整又影响到了海外储能利润。中长期来看，这三条储能赛道谁的增长最稳、确定性最高？出口退税调整，会不会长期压制我们海外储能的赚钱空间？ 8.现在储能行业分化特别明显，海外业务溢价高、赚钱多，国内储能集成企业利润压力比较大，但AI算力又新增了大量储能刚需。海外高毛利业务，是不是未来储能最核心的赚钱逻辑？算力储能这一新赛道，会不会彻底改变整个储能行业的供需格局？ 9.目前电新各赛道估值差距很大，光伏估值处于历史低位，锂电、海风、储能估值已经有所回升，结合未来三年的业绩预期，各赛道成长空间完全不同。站在当下，锂电、光伏、风电、储能的估值分别处于什么位置？哪些细分赛道未来既有业绩增长、又有估值修复的双重机会？ 10.从中长期持仓角度，我们最需要警惕的风险点是什么？出现哪些明确信号的时候，我们需要主动降低电新板块的整体仓位、规避风险？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】韩强 申万宏源证券 高端制造行业首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.11 【内容提要】 行业探讨： 1.平时大家看国际时事都能感受到，无人机、无人车这类无人装备，还有智能化的指挥系统，在现代战场上的分量越来越重。咱们国家的 “十五五” 规划里，也专门提到要加快无人智能作战力量建设，构建智能化军事体系。想请您给大家讲讲，目前咱们高端制造装备的无人化、智能化升级，发展到什么阶段了？相关的需求会按什么节奏释放，普通投资者怎么去跟踪这个赛道的景气度？ 2. AI、商业航天、大飞机这些民用领域延伸拓展，也成为高端制造的业务开拓方向。想请您判断一下，民用化是不是真的能打开高端制造行业的第二增长曲线？目前来看，哪些方向的落地性最强，已经开始实实在在贡献业绩了？ 3.今年 AI 算力建设是全市场的大热点，我们也观察到，很多原本服务军工的高端材料和元器件，比如高速连接器、特种光纤、高可靠电源，现在都开始切入 AI 数据中心的产业链。想问问您，技术能往 AI 领域外溢的核心底层逻辑是什么？现在整体的渗透进度到哪一步了，普通投资者怎么甄别真正有落地能力的方向？ 4.商业航天今年的市场关注度特别高，低轨卫星星座在加速组网，手机直连卫星、机载卫星上网这些应用也不断有新突破，政策层面还把航空航天列为了六大新兴支柱产业之一。想请您给大家讲讲，商业航天现在处于产业发展的什么阶段？站在中期投资的角度，节奏上应该怎么把握 —— 是先看卫星制造、火箭发射的上游制造端，还是更看好后续的运营应用端？ 5.可控核聚变也就是大家说的 “人造太阳”，今年正式写入了 “十五五” 规划，国内的实验装置也不断有技术突破，板块偶尔也会走出主题行情。但很多普通投资者觉得，核聚变离商业化落地还很远，更多是概念炒作。想请您客观讲讲，核聚变现在的产业化进度到底如何？产业链里的相关配套环节，有没有实质性的业务机会？ 6.前两年行业经历了一轮业绩调整，很多投资者都在等基本面的拐点。您在策略里也提到，二季度行业大概率还处于底部区域，下半年有望逐步修复。想请您具体拆解一下，下半年行业的订单和业绩修复，会沿着什么样的路径展开？哪些细分方向会率先迎来改善，有没有超预期的可能性？ 7.现在板块的整体估值处于历史中等水平，但不同赛道的估值分化特别大：偏成长、偏主题的赛道估值很高，偏传统制造的赛道估值就偏低。站在中期投资的角度，您觉得哪些细分赛道的估值性价比更高？又该怎么看待高成长赛道的高估值问题？ 8.最后替普通投资者问一个最关心的问题：高端制造行业专业性强、板块波动也大，很多人进场容易追涨杀跌，折腾一圈没赚到钱。站在这次中期策略的视角，您对普通投资者配置板块有什么实操建议？应该优先选赛道还是精选个股，大概持有多长时间会比较合适？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】袁豪 申万宏源证券 房地产行业首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.10 【内容提要】 行业探讨： 1.今年上半年楼市走势十分特殊，此前两轮回暖均依靠政策宽松拉动，但2026年这波二手房量价同步修复行情，并没有大规模降息、放宽限购等宏观政策刺激，很多投资者疑惑，不靠政策支撑的回暖能持续多久，是否会像往年小阳春过后快速回落。这波回暖可持续的核心支撑是什么，是否是“昙花一现”您给我们解读一下吧？ 2.当前楼市城市分化极度明显，北京、上海二手房价格已连续几个月环比上涨，而多数三四线城市房源挂牌量大、降价也难成交，研报参考日美历史规律指出核心城市房价底部会率先于全国出现。那我们普通人可以通过哪些简单标准判定一座城市能否率先企稳，不同能级城市的房价修复节奏会形成多大差距？ 3.目前全国住宅租售比已经超过2.6%的公积金贷款利率，很多刚需购房者开始对比租房与买房的成本，但大多人不理解租售比走高为何能带动楼市回暖，也不清楚这一性价比支撑逻辑能否长期延续。研报将租售比超越公积金利率作为本轮楼市自主修复的核心推手，您给我们通俗解读一下吧？ 4.当下市场对楼市的分歧极大，有人看好核心城市房产保值增值、建议持有，也有人认为全国房产过剩、建议抛售多套房产，而研报明确将居民资产负债表修复作为房价见底的核心前提。想请您通俗解读居民负债率与房价的关联逻辑，哪些城市的居民负债压力会率先缓解，对应的房产保值能力会更强？ 5.今年二手房市场出现明显积极变化，一线核心城市二手房挂牌量不再持续攀升、库存去化周期大幅缩短，其中上海二手房去库存周期已降至7个月，但很多人难以区分挂牌量减少是业主惜售，还是真实购房需求回暖。从2-3年中期维度来看，二手房去库存态势是短期阶段性行情，还是长期发展趋势？库存持续下降后，楼市会率先迎来房价上涨，还是二手房置换链条的全面活跃？ 6.2026年上海楼市回暖呈现明显的结构性特征，本轮行情由低总价的老公房率先启动，和以往中高端房源带动的行情截然不同，很多刚需、置换购房者看不懂这种市场分化，难以抉择入手小户型刚需房源还是大户型改善房源。这种低价房源先修复的市场特征，中期能否传导至改善、高端房源，普通置换家庭该如何把握最优置换时间窗口？ 7.不少普通股民关注地产相关投资机会，当前市场普遍存在困惑，不知道该等待全国房价全面回暖后再布局，还是当下核心城市回暖阶段即可关注相关资产，而研报复盘日美市场发现，房企股价见底时间早于核心城市房价、更早于全国房价。您给我们解读一下吧？ 8.多数普通投资者难以区分地产本体行业与上下游产业链的行情节奏，普遍认为房价上涨会带动建材、家居等产业链同步走强，但研报复盘日美完整周期指出，全国房价见底左侧地产行业弹性更强，右侧产业链收益表现更优。您给我们通俗讲讲吧？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666