Vol.60 马天一：极致分化，或有反转

【嘉宾】马天一 申万宏源证券 电新首席
【主播】全景网首席节目官 天玉
【采访时间】2026.8.12
【内容提要】
行业探讨：
1.最近电新行业各细分赛道走势差距非常大，锂电业绩明显回暖，光伏整条产业链还在亏钱，风电、储能也是冷暖不均，很多普通投资者根本分不清哪些能长期拿、哪些只能短期炒。站在未来1到3年的中期角度，普通散户该怎么简单判断锂电、光伏、风电、储能这四大赛道谁强谁弱？
2.今年一季度锂电上游锂矿、正极材料利润反弹很明显，而且现在企业扩产非常谨慎、新增产能变少，但很多投资者还是怕后面又产能过剩、价格大跌。目前锂电需求回暖、供给收缩的好局面，能维持多久？未来两三年锂电行业的利润，会集中在上游资源和材料端吗？
3.现在光伏出台了能耗、效率两套硬性新规，落后产能慢慢会被市场淘汰，目前硅料、硅片、组件全行业还处在亏损状态、行业正在洗牌。在新政落地之后，光伏行业整体出清、走出亏损大概需要多久？中长期来看，是不是只有高效率的优质产能才有赚钱机会？
4.目前光伏尤其是硅料亏损最明显，但是以硅料作为原材料的N型高效电池是行业公认的升级方向。依靠N型技术迭代，能不能带动整个光伏行业走出亏损、修复业绩？在产能过剩的大环境下，这些技术领先的优质产能，优势能维持多久？
5.去年风电整体业绩有所修复，今年一季度海缆、塔筒这些零部件海外订单大幅增长，海外赚钱能力比国内更好，同时国内海上风电也快要集中开工、迎来拐点。风电海外高增长的行情能不能持续？国内海风启动之后，会不会成为风电行业新的一大增长亮点？
6.今年一季度风电企业订单储备非常充足，但因为一季度是传统开工淡季，很多投资者担心全年需求不及预期。企业手里这么多订单，能不能实实在在转化为未来的业绩？等到国内海上风电集中开工，会不会彻底改变今年风电的盈利节奏？
7.现在储能主要分为国内大型储能、欧洲户用储能、AI算力配套储能三大方向，国内政策利好大储盈利，而今年出口退税调整又影响到了海外储能利润。中长期来看，这三条储能赛道谁的增长最稳、确定性最高？出口退税调整，会不会长期压制我们海外储能的赚钱空间？
8.现在储能行业分化特别明显，海外业务溢价高、赚钱多，国内储能集成企业利润压力比较大，但AI算力又新增了大量储能刚需。海外高毛利业务，是不是未来储能最核心的赚钱逻辑？算力储能这一新赛道，会不会彻底改变整个储能行业的供需格局？
9.目前电新各赛道估值差距很大，光伏估值处于历史低位，锂电、海风、储能估值已经有所回升，结合未来三年的业绩预期，各赛道成长空间完全不同。站在当下，锂电、光伏、风电、储能的估值分别处于什么位置？哪些细分赛道未来既有业绩增长、又有估值修复的双重机会？
10.从中长期持仓角度，我们最需要警惕的风险点是什么？出现哪些明确信号的时候，我们需要主动降低电新板块的整体仓位、规避风险？
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