本期节目是串台《置身其中: Skin in the Game》，这是一档以价值投资为主题的商业圆桌对谈，买方思维，只聊干货（非投资建议）。 价值投资是一个在当下有些争议的概念，很多人觉得价值投资是亏钱的代名词，也有不少人觉得价值投资不适用于当下的中国市场。这期播客的两位嘉宾是价值投资的践行者，他们在哥大商学院接受了正统的价值投资教育，并把这套体系充分运用于投资实践中。国庆节前我刚在北京参与了他们组织的价值投资课程，因此萌生了邀请他们录一期播客的想法，聊聊从事投资多年的经验心得、教过的学费、以及对投资体系和价值投资的理解。 关于价值投资在当下的中国是否还有效，如何运用它构建自己的投资体系，或许听完这期播客，能对你有些启发。 时间线： 01:23 两位嘉宾的经历介绍 03:42 介绍一下圣狮投资的投资体系 07:37 价值投资是否在当下的中国还有效？它的内核到底是什么？ 10:22 在互联网领域怎么做价值投资？ 19:42 让大家印象比较深刻的一些投资案例以及经验教训 33:52 身边很多互联网行业的朋友业余都在炒股，但过去几年大部分人都是亏钱，对大家有什么建议吗？如何优化投资框架，提升投资胜率？ 01:05:52 大家在投资生涯中经历过的周期 01:18:47 聊聊对未来的一些判断 01:27:56 节目最后的寄语 **本期嘉宾** 郑永明，CFA，新加坡圣狮资本基金经理，曾于新加坡担任外资基金大中华区基金经理(MorningStar五星评级)、互联网企业战略&资本市场高管，哥伦比亚商学院MBA，15年投资及管理经验； 彭宗中，CFA，新加坡圣狮资本创始合伙人，前企查查CEO，曾供职于美国教师退休保险基金CEO办公室、S&P标普全球市场财智战投部、埃森哲战略咨询，哥伦比亚商学院MBA，18年投资及管理经验。 **本期主播** 郑立涛，前经纬创投投资人，现在从事二级市场投资。《消费圈内人》、《大浪灯塔》主理人，关注消费、跨境、互联网等领域。 即刻：郑立涛 公众号：郑立涛 小红书：立涛的商业随想录 **节目介绍** 乘风破浪是一档关于投资、理财和商业的播客节目。 提升投资能力，需要大量学习经典案例、大量向优秀的人取经。每期节目都会分享一些投资领域经典书籍和投资案例，并邀请一些资深投资人做客节目，向高手们学习投资经验与心得。希望这档节目能给到大家一些启发，在风云变幻的时代里乘风破浪，成为更好的人、收获更好的投资收益。 如果你也对投资感兴趣，想认识更多同行者，可以加微信进入听友群：zhenglitao0101，备注 姓名+乘风破浪 更快通过。

在接下来的节目里，会有一个专门的主题，分享一些读投资相关经典书籍、研究投资大师的案例时做的笔记和心得。 本期分享的投资大师是约翰·邓普顿，他的职业生涯创下了38年年华收益率14.5%的成绩（在全球投资人里，不用杠杆，能够维持这个成绩这么长时间的屈指可数，有人做过分析，巴菲特如果刨除杠杆带来的受益，回报率也在14-15%之间），退休时基金的规模高达213亿美元，被誉为“20世纪最伟大的选股人之一”。在突出的投资成绩背后，是邓普顿非常独特的投资理念，他尤其擅长于逆向投资，敢于在市场极度悲观或者乐观的时候反其道而行，职业生涯里有非常多很经典的投资案例。 邓普顿有一句流传甚广的名言：“牛市生于悲观，长于怀疑，成于乐观，死于狂热。市场最悲观的时候正是你买入的最好时机，市场最乐观的时候正是你卖出的最好时机”。为了充分理解他的投资思路，我阅读了关于邓普顿的不同书籍，包括邓普顿侄孙女写的《逆向投资：邓普顿的长赢法则》、《约翰邓普顿的投资之道》，以及《更富有、更睿智、更快乐》中关于邓普顿的章节，对他最重要的投资案例进行了梳理。 我们都知道，能带来超额回报的一定是与众不同的投资策略，非共识越大，潜在带来的收益也越大。但是，和他人不同未必代表正确，如何去把握非共识，做到正确又差异化地投资？或许邓普顿的这些案例能给我们带来一些启发。今天的中国市场也处于一个底部位置，各种悲观、绝望的情绪都在发酵，听完本期播客，或许大家能够对要不要、以及如何在当下的市场里抄底，有一些新的想法。 听友们如果有其他感兴趣的投资大师希望解读的，也欢迎在评论区留言，我会作为后续选题的参考~ 时间线： 00:13 为什么要做这个主题？ 02:14 为什么要聊邓普顿：38年年华收益率14.5%，退休时管理213亿美元资金，逆向投资的大师 05:05 相关的参考书籍：《逆向投资：邓普顿的长赢投资法》、《约翰·邓普顿的投资之道》、《更富有、更睿智、更快乐》 06:03 约翰·邓普顿的成长经历 09:35 邓普顿的第一战：二战中抄底濒临破产的垃圾股，4年赚了4倍 21:50 邓普顿的成名之战：60-70年代抄底日本，并在80年代末泡沫破裂前离场 32:03 在《商业周刊》高喊“股票已死”的时候，大幅抄底美股 39:40 亚洲金融危机之后抄底韩国股市 43:58 在2000年科网股大泡沫中做空科网股，狂赚9000万美金 49:15 其他投资案例：911期间买航空股，科网股泡沫破裂前买债券，做多中国市场 51:43 为什么普罗大众炒股时容易亏钱？ 53:34 为什么基于内在价值做投资赚钱也很难？ 54:23 为什么邓普顿的平均持仓周期是4-5年：股票只有在3-5年的维度里，股价和业绩才有正相关性 56:25 邓普顿的超额收益如何实现：熊市跑赢、牛市跟上 57:09 我们还能从邓普顿身上学到什么：用超过100种价值指标给股票估值、如何选择卖出时点、远离华尔街 **本期主播** 郑立涛，前经纬创投投资人，现在从事二级市场投资。《消费圈内人》、《大浪灯塔》主理人，关注消费、跨境、互联网等领域。 即刻：郑立涛 公众号：郑立涛 小红书：立涛的商业随想录 **节目介绍** 乘风破浪是一档关于投资、商业和个人成长的播客节目。 提升投资能力，需要大量学习经典案例、大量向优秀的人取经。每期节目都会分享一些投资领域经典书籍和投资案例，并邀请一些资深投资人做客节目，向高手们学习投资经验与心得。希望这档节目能给到大家一些启发，在风云变幻的时代里乘风破浪，成为更好的人、收获更好的投资收益。 如果你也对投资感兴趣，想和更多同行者一起交流，可以加微信进入听友群：zhenglitao0101，备注姓名+乘风破浪 更快通过。

我们乘风破浪这档节目是围绕着投资、商业这些要素展开，像拼多多这样的企业在我看来是非常值得探讨和研究的案例，也是很多听友一直希望我聊聊的一个主题。因此，我邀请了好朋友姚凯飞，一起聊聊拼多多这家公司。 我身边很多二级市场的基金经理朋友们都认识凯飞，他是电商领域的资深专家，有非常广的人脉，对于拼多多/Temu、抖音和tt电商、shein、shopee等等平台的各种信息都非常了解，不少基金经理朋友也经常会向凯飞请教拼多多相关的问题。 我自己在研究拼多多上也花了非常多功夫，今年10月份还组织了一批基金经理们去义乌调研temu、shein等跨境电商平台卖家的真实经营状况，当时大家觉得收获巨大。那一次调研，凯飞也有参加。 今天也是拼多多2023年三季度财报发布的日期，借助这个契机，我们正好深入地拆解一下拼多多崛起的过程里，它所抓住的机遇，以及公司的竞争策略、组织能力和一线执行。这次对谈，可以说是中文播客里对拼多多最深入的一次拆解，因为听友们或多或少都对这家公司有所了解，本期节目我们尽量多聊一些干货和内幕，希望让大家有不一样的收获。 时间线： 一、商业模式和策略的错位竞争 01:34 拼多多诞生时抓住的发展机遇：外部环境成熟、下沉市场增量、团队成熟的能力 03:45 阿里京东为什么在16、17年没有狙击拼多多？ 10:31 做拼团的公司很多，为什么是拼多多最后胜出？ 13:56 为什么拼多多要取消购物车？ 18:06 其他的竞争策略：百亿补贴、假一赔十 23:05 “全站放心推”，广告策略上的核心差异化 29:57 站在用户，而非商家这一边 二、组织能力的拆解 35:06 拼多多的组织策略：中心化决策、聚焦、阿米巴的组织形态、简单执行 36:33 什么是中心化决策？拼多多和字节的对比 37:52 中心化决策给拼多多带来了什么优势？ 39:34 做任何一个业务之前，都做大量充分调研：以买菜和Temu为例 42:20 大家的争议：拼多多会不会疆域很辽阔，但守不住，类似元朝、秦朝这样的短命王朝？ 44:19 阿米巴的组织形态 46:11 阿米巴怎么去做，怎么去组建和拆解团队？ 47:37 为什么拼多多的增长团队不关注DAU而关注MAU？ 50:09 中心化团队制定目标+阿米巴组织充分试错，保证了组织的活力 57:28 简单执行 01:02:32 足够扁平的组织结构，以及其优势 01:05:28 拼多多这么高的效率是怎么保持的? 01:06:13 C端效率：高获客效率低获客成本，从而可以容纳更低价的商品供给 01:06:32 B端效率：抠细节、抠效率、抠商品成本 01:08:40 两个抠细节讲效率的案例：多多买菜和Temu 三、聊聊创始团队 01:10:22 拼多多的创始团队:黄峥是最强大脑，阿布是最强细节 01:20:32 拼多多为什么要投入这么多资源做出海？ 01:22:20 黄峥又很ROI驱动，又非常长期主义 **本期嘉宾** 姚凯飞 跨境电商资深老炮，曾任职阿里巴巴、Club factory，现Brand AI创始人 懂算法和视频推荐的出海大佬 没事儿看看Temu和SHEIN **本期主播** 郑立涛，前经纬创投投资人，现在从事二级市场投资。《消费圈内人》、《大浪灯塔》主理人，关注消费、跨境、互联网等领域。 即刻：郑立涛 公众号：郑立涛 小红书：立涛的商业随想录 **节目介绍** 乘风破浪是一档关于投资、商业和个人成长的播客节目。 提升投资能力，需要大量学习经典案例、大量研究优秀公司、大量向优秀的人取经。每期节目都会分享一些投资领域经典书籍和投资案例，或者分析一些行业和公司，并邀请一些资深投资人做客节目，向高手们学习投资经验与心得。希望这档节目能给到大家一些启发，在风云变幻的时代里乘风破浪，成为更好的人、收获更好的投资收益。 如果你也对投资感兴趣，想和更多同行者一起交流，可以加微信：zhenglitao0101，并做个自我介绍，备注姓名+乘风破浪 更快通过。

这一期节目是和播客财自由的串台。我们邀请到了容光投资的合伙人培鸿总。培鸿总是很资深的母基金从业者，之前在社保基金、中投公司和易方达有多年的从业经验，管理过万亿级别的资金。培鸿总的工作主要就是筛选基金经理并且把资金配置给他们，在他职业生涯里交流过非常多各种各样的基金经理，对于筛选优秀基金经理的标准、基金经理应该如何成长，他应该有非常多的心得。 培鸿总也是播客《财自由》的主讲人，同时他还是【价值发现日】活动的发起人，这是一个价值投资者们的交流活动，邀请基金经理和研究员们分享、交流各自看好的投资机会，并与受邀到场的资深投资人士共同切磋研讨，活动质量非常高，很欢迎各位投资领域的高手们报名参与共同切磋。 我参加了今年10月份的价值发现日活动，并且分享了拼多多的案例，因此结识了培鸿总。作为一个致力于在投资道路上不断求索的后辈，我一直很期待能有机会跟培鸿总请教，向他好好取经。所以这次非常高兴有机会邀请到培鸿总作为嘉宾，分享分享他管过万亿资金、见过各种优秀基金经理后的心得和经验。 **本期嘉宾** 杨培鸿 容光投资 合伙人/基金经理 CFA 曾在全国社会保障基金理事会、中国投资有限责任公司与易方达基金担任投资经理，在全球FOF投资领域有多年经验。以独立作者身份在《The Cato Journal》、《中国经济学季刊》等专业期刊发表论文多篇。个人专著《慢即是快：透视多元资产投资》。 时间线： 01:29 怎么去判断一个好的基金经理：核心是看投资理念的品质 11:12 怎么样的理念是好的投资理念：好的投资理念是收敛而非发散的 15:52 面对业绩承压，不同基金经理的不同反思 21:34 理念的“好”和“坏”的判断会有绝对的标准吗：好和坏的区分不难，但要判断有多好，需要提升自己的审美 22:34 分散&集中；深度价值&成长；大盘股&小盘股，都不是判断标准； 26:43 换手率低比换手率高好 29:28 培鸿总对不同风格的价值投资者，会有偏好吗？ 32:01 对波动率和回撤是否会有硬性要求？ 36:11 怎么去识别运气和实力？单吊一个大牛股最后获取巨大财务回报的投资人，如何分辨是运气还是实力？ 45:11 如果投了一个基金经理，很多年业绩都不理想，应该怎么看待这件事情？ 50:11 投资做的很优秀的人，他们有哪些很突出的共性？ 52:51 哪些投资人的特质，是应该尤其警惕的点？ 54:53 怎么看待民间高手（牛散）和机构科班出身的基金经理的区别？ 59:01 从好的研究员进阶到基金经理，中间有哪些比较重要的课要补足？ 01:04:07 对于年轻的投资人而言，应该怎么提升自己的能力？ 01:11:39 过去几年里有没有对基金经理审美上的变化？ 01:13:46 容光投资既做母基金又做股票投资，遇到观点和我们高度相似的基金经理是否就没必要投资他了？遇到和我们观点完全相反的呢？ 01:17:54 怎么看待那些21年之前成绩一直都很好，但21年后几乎清盘的基金经理？ **本期主播** 郑立涛，前经纬创投投资人，现在从事二级市场投资。《消费圈内人》、《大浪灯塔》主理人，关注消费、跨境、互联网等领域。 即刻：郑立涛 公众号：郑立涛 小红书：立涛的商业随想录 **节目介绍** 乘风破浪是一档关于商业与投资的播客节目。 提升投资能力，需要大量学习经典案例、向优秀的人取经。每期节目都会分析一些投资领域的经典案例、书籍，以及一些有意思的公司，并邀请一些资深从业者和投资人做客节目，向高手们学习投资经验与心得。 希望这档节目能给到大家一些陪伴和启发，在风云变幻的时代里乘风破浪，成为更好的人、收获更好的投资收益。 如果你也对投资感兴趣，想和更多同行者一起交流，可以加微信进入听友群：zhenglitao0101，备注姓名+乘风破浪 更快通过。