行业纵横 - 节目列表

【中银证券】吴文昶 稀土是天然稀有金属的总称，而稀土永磁是其下游核心应用材料，主要由钕、镨等稀土元素与铁、钴、镍等制成的高性能永磁合金，广泛应用于新能源汽车驱动电机、风力发电、智能机器人、消费电子（如耳机、硬盘）、医疗设备（如核磁共振）及国防军工等领域，具备高磁能积、耐高温、抗退磁等优异性能。中国在全球稀土永磁产业链中占据绝对主导地位，拥有全球90%以上的冶炼和钕铁硼产能，重稀土提纯技术已达99.99%以上，成本与技术优势显著，形成全球定价权。上游资源以北方轻稀土（如北方稀土）和南方重稀土（如中国稀土、盛和资源）为主，中游永磁企业以中科三环、金力永磁、宁波韵升等为龙头，深度绑定新能源、风电及消费电子大客户。尽管海外加速布局稀土开采与回收（如美国、日本、澳洲），并推动废旧永磁体再生利用（如格林美、安泰科技），但短期内在提纯技术、规模效应和成本控制上难以撼动中国优势。然而，随着海外“有无问题”逐步解决、技术专利积累与人才引进，长期看中国垄断地位面临潜在挑战，预计5年内行业仍具高景气与价格支撑，但毛利率或随竞争加剧逐步收窄，投资需兼顾短期红利与长期风险。

【国元证券】李培华 当前光芯片行业因AI需求爆发而面临严重供需失衡，核心产品EML芯片供应紧缺、产能排期已至2027年，成为制约800G至3.2T光模块升级的关键瓶颈。光芯片作为光模块的核心组件，成本占比近50%，技术门槛极高，制造工艺复杂，良率提升困难，且生产设备周期长、调试耗时，导致扩产周期长达数年，全球产能高度集中于少数海外厂商，被英伟达等大客户提前锁定。尽管2024年全球光芯片市场规模达37.1亿美元，预计2030年将增长至74.12亿美元，年复合增长率超12%，但短期无法缓解短缺局面，国产替代空间巨大，国内企业加速扩产有望推动产业自主升级，供需矛盾将持续支撑行业高景气度。

【中泰证券】邓天 PCB行业正迎来以AI算力基础设施加速建设为核心的显著结构性增长机遇，核心驱动力来自需求爆发、技术升级与产业联动。AI服务器、数据中心等高密度、高频高速场景推动高端PCB（如HDI、ABF板、多层板）量价齐升，单机价值量远超传统服务器，全球AI服务器出货量预计2029年达540万台，占服务器总量比重持续提升。副铜板作为核心原材料因供需紧张密集涨价，叠加铜箔、玻纤布等上游成本高企，形成“需求—产能—材料”正向反馈循环。AI在AIPC、AI手机、新能源汽车、物联网等终端渗透率快速提升，进一步拓宽高端PCB需求边界，推动产品向高集成、小型化、柔性化演进。中国已构建完整PCB产业链，上游以覆铜板为主，占成本27%-50%，下游广泛覆盖通信、计算、消费电子及新兴领域。海外方面，美欧日产能萎缩但保留高端材料与客户资源，东南亚承接产能转移成为增速最快区域，美国则通过芯片法案推动本土化但短期难成规模。国内龙头盛虹科技、沪电股份、深南电路凭借技术壁垒与英伟达深度合作，在AI PCB领域占据主导地位，业绩高速增长。投资主线聚焦高端算力PCB龙头，支线关注上游材料涨价传导、新工艺突破（如玻璃基板）及扩产设备耗材机会，需警惕1.5-2年扩产周期带来的产能过剩与价格回调风险。

【华福证券】胡涛 具身智能是一种基于物理实体与环境交互实现自主感知与行动的智能系统，强调智能体不能脱离身体存在，区别于传统抽象符号计算的人工智能。人形机器人是具身智能最具代表性的载体，因其结构仿人、具备感知-决策-执行能力，契合人类生活场景设计，有望替代人类完成各类任务。我国已将具身智能列为六大未来产业之一，2023年人形机器人市场规模超85亿元，占全球50%以上，2024年前两个月投资规模已达去年全年一半，融资超700亿、项目超700起。全球范围内，美欧中均加大布局：美国聚焦AI大模型与多模态感知技术领先；欧洲注重立法与安全规范；中国则将其写入政府工作报告并加速产业化。技术路径呈现“通用类人”与“工业闭环”双轨并行，应用场景涵盖工业制造（如宁德时代产线）、商业服务（酒店送物、房间服务）、医疗手术辅助及极端环境作业。国内产业链龙头包括高测股份（光伏技术延伸至滚柱丝杠与钨丝驱动）、绿的谐波（打破外资垄断的谐波减速器量产）、双环传动（IB减速器供应优必选、特斯拉）。投资主线聚焦三大方向：高价值量减速器、国产化率低的滚柱丝杠及核心设备、大厂供应链（如优必选、特斯拉）。主要风险在于商业化落地缓慢、软件算法与算力瓶颈制约自主行为能力突破。

【财经评论员】张心朔 钠离子电池因资源丰富、成本低、安全性高、循环寿命长及环境适应性强等优势，在碳酸锂价格高位背景下展现出显著竞争力。其工作原理与锂电池相似，但正负极可均使用铝箔，材料成本更低，且可复用现有锂电池生产线，产业化门槛较低。2021年宁德时代发布首代钠电池，标志着行业进入商业化阶段，当前正经历快速扩张，尤其在储能、二轮车、启动电池和备用电源等领域应用广泛。技术路线以层状氧化物、聚阴离子和普鲁士蓝为主，分别侧重能量密度、安全性和降本潜力。正极材料企业如当升科技、钠创新能源、中科海钠，负极以硬碳为主，贝特瑞、圣泉集团等布局领先，电解液核心供应商为天赐材料、多氟多。尽管当前能量密度（<180Wh/kg）仍低于磷酸铁锂，制造规模小致成本偏高，但随着技术进步与规模化落地，成本有望降至每瓦时0.3元，逼近甚至低于铁锂电池，推动其在储能、低速电动车及AI数据中心等高循环、高安全场景中加速渗透。短期聚焦储能市场，长期有望成为主流电池技术之一。

【国都证券】严秀丽 化工板块迎来周期性拐点，核心驱动力源于油价上涨、煤炭价格下行带来的能源套利效应，叠加下游备货积极与海外供给收缩，推动行业一季度实现同比、环比双高增，主流龙头净利润显著提升。煤化工、钾肥、氨纶、氯碱、纯碱等细分领域景气度回升，而轮胎等受人民币升值和原料涨价压制的板块承压。布局主线聚焦替代能源（煤化工、天然气）、农化、海外供给收缩受益的精细化工及供给格局改善子行业。中国化工企业因成本优势显著，利润空间扩大，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升等龙头业绩亮眼，部分小市值企业亦显现底部修复信号。海外市场如陶氏化学、林德气体表现强劲，巴菲特收购奥克斯特被视为周期底部信号，机构普遍预期2026-2028年或开启新一轮上行周期。投资需警惕流动性收紧、地缘冲突反复导致的价格波动与股价脱钩风险，建议优先布局有资源壁垒、政策支撑、盈利确定性强的行业龙头，避免盲目追高高弹性标的。

【国元证券】李培华 PCB（印刷电路板）被誉为“电子产品之母”，是所有电子设备的核心基础部件，广泛应用于智能手机、汽车电子、医疗设备及AI服务器等领域。随着AI算力硬件的快速迭代，高端PCB需求迎来爆发式增长，2025年AI服务器相关PCB市场规模已超400亿美元，2026年将突破900亿美元，若叠加交换机与光模块需求，整体规模达千亿级别。全球PCB产值从2024年的736亿美元增长至2029年的900多亿美元，中国作为全球最大生产国，2025年全球市占率预计提升至37%，年复合增长率达22%。高端PCB技术门槛高、国产替代空间大，成为行业核心增长引擎，相关上市公司业绩显著提升，毛利率与净利率持续扩大，推动行业迎来结构性机遇。

【中银证券】吴文昶 光纤行业正经历从传统周期股向具备成长属性转型的关键阶段。过去依赖运营商集采和FTTH建设的单一需求驱动，导致行业长期陷入产能过剩、价格暴跌、全行业亏损的困境。2024年以来，AI服务器与数据中心爆发式增长，叠加FTTR、军工无人机等特种光纤应用场景快速扩张，推动高端光纤（如G.657、G.654）需求激增，全球缺口逼近17%，带动主流光纤价格一年上涨超400%，特种光纤涨幅达6倍。当前供需矛盾集中于高端产品，国内产能受限于上游光棒材料、沉积设备进口依赖及高壁垒涂料技术，海外巨头仍占主导，而国内中游企业虽布局光棒一体化，但中低端同质化竞争激烈、毛利微薄。行业扩产周期长达18–24个月，短期内高价态势有望延续至2026–2027年上半年，为全行业提供利润修复窗口。然而，股价已提前剧烈反应未来景气预期，若未来产能集中释放，供需格局或再度逆转，行业本质仍属强周期，成长性依赖持续的技术突破与高端应用放量，非短期涨价可长期支撑。

【财经评论员】张心朔 洁净室是先进制造业的核心基础工程，尤其在半导体、显示器件、光伏等高端领域对洁净度要求极高，需精准控制微粒、微生物、温湿度、静电等参数，其核心技术在于气流组织与污染控制，标准按ISO 1至9级划分，芯片制造需达ISO 1–2级，控制颗粒尺寸低至10–100nm。行业分为工业洁净室与生物洁净室，前者聚焦无生命微粒，后者严控细菌、高活性药物等有机污染物，应用覆盖半导体、医药、食品、医疗等领域。全球半导体资本开支扩张推动需求增长，国内龙头企业如中电二、中电四、亚翔集成、盛辉集成、百城股份等积极参与，其中中电系营收规模领先但利润率低（2.5%–3.5%），民企亚翔集成净利率近20%，盛辉与百城股份受益于半导体和光电业务扩张。行业壁垒高，技术复杂、投资大、容错率低，形成寡头竞争格局。未来趋势聚焦智能化管控与绿色解决方案，企业需与设备商协同提供一体化服务。选址要求严苛，需远离污染源与振动区，施工与总包难度高。境外市场尤其是东南亚成为利润增长新引擎，凭借更高毛利率驱动企业出海布局。

【中泰证券】邓天 工业气体作为现代工业的“血液”，广泛应用于钢铁、化工、半导体、光伏、医疗等全产业链，中国市场规模已超2000亿元，年增速达8%~10%。行业分为大宗气体与特种气体两大类，其中大宗气体稳增长（年增约7%），特种气体因受益于半导体、新能源等新兴产业发展，增速高达18%以上，成为核心增长引擎。行业呈现“外资主导、国产加速替代”格局，林德与法液空为全球龙头，凭借并购整合、重资产运营和长期客户协议构建高壁垒，毛利率超45%甚至60%。国内龙头企业如华特气体、昊华科技、中船特气在电子特气领域实现进口替代，技术突破显著，客户覆盖中芯国际、台积电等全球巨头，并加速产能扩张。行业具备长坡厚雪特征，受经济周期与产业升级双轮驱动，但需警惕价格波动、成本上升及产能过度扩张导致的供过于求与投资回报周期拉长风险。投资应聚焦龙头与高景气细分赛道，关注区域布局与资本运作机会。

【华福证券】胡涛 超硬材料是以金刚石和立方氮化硼为核心的高硬度材料，广泛应用于工业加工、半导体、航空航天、生物医药等领域，正从传统工具材料向高端功能材料跃升。全球市场规模约100–130亿元人民币，年增速3%–4%，中国占据全球95%的量产份额，但高端领域仍受制于人。国内企业如黄河旋风、中南钻石（中兵红箭子公司）、力量钻石分别在半导体散热、工业制品和培育钻石领域形成差异化优势。技术突破关键在于化学气相沉积（CVD）工艺在半导体晶圆散热中的规模化应用，以及消费级培育钻石的渠道拓展。投资需警惕低端产能过剩、高端研发转化不及预期、应收账款周期长等风险，核心逻辑是“传统基本盘保生存，高端突破抢未来”。

【财经评论员】张心朔 生物柴油作为碳中和背景下的重要绿色能源，兼具减碳、废弃物资源化与能源安全多重价值，当前我国行业高度依赖出口，面临原料回收率低、成本高企、价格倒挂等挑战。原料端以废弃油脂为主，但正规回收体系不健全，导致“原料荒”与价格飙升并存，地沟油单价已超6500元/吨，推高生产成本。工艺上，一代酯化法成熟但受限于掺混比例与低温性能，二代加氢法（HVO）可实现全比例混合，技术领先企业占优，三代合成生物燃料仍处研发阶段。行业集中度低，龙头企业如加澳环保、山高环能、海星科、卓越新能、蓬原环保等通过自建回收网络、绑定餐饮/屠宰客户或掌握加氢技术构建护城河，其中山高环能依托餐厨处理项目锁定原料，海星科深耕烃类生物柴油与航煤标准制定。当前产能快速扩张致产品价格下行，叠加原材料上涨，利润空间被压缩，行业洗牌加速，具备成本控制力、技术优势与出口渠道的头部企业有望脱颖而出，未来核心机会在于技术突破与原料端整合能力。