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来源：小宇宙
【中泰证券】邓天
工业气体作为现代工业的“血液”，广泛应用于钢铁、化工、半导体、光伏、医疗等全产业链，中国市场规模已超2000亿元，年增速达8%~10%。行业分为大宗气体与特种气体两大类，其中大宗气体稳增长（年增约7%），特种气体因受益于半导体、新能源等新兴产业发展，增速高达18%以上，成为核心增长引擎。行业呈现“外资主导、国产加速替代”格局，林德与法液空为全球龙头，凭借并购整合、重资产运营和长期客户协议构建高壁垒，毛利率超45%甚至60%。国内龙头企业如华特气体、昊华科技、中船特气在电子特气领域实现进口替代，技术突破显著，客户覆盖中芯国际、台积电等全球巨头，并加速产能扩张。行业具备长坡厚雪特征，受经济周期与产业升级双轮驱动，但需警惕价格波动、成本上升及产能过度扩张导致的供过于求与投资回报周期拉长风险。投资应聚焦龙头与高景气细分赛道，关注区域布局与资本运作机会。
工业气体作为现代工业的“血液”，广泛应用于钢铁、化工、半导体、光伏、医疗等全产业链，中国市场规模已超2000亿元，年增速达8%~10%。行业分为大宗气体与特种气体两大类，其中大宗气体稳增长（年增约7%），特种气体因受益于半导体、新能源等新兴产业发展，增速高达18%以上，成为核心增长引擎。行业呈现“外资主导、国产加速替代”格局，林德与法液空为全球龙头，凭借并购整合、重资产运营和长期客户协议构建高壁垒，毛利率超45%甚至60%。国内龙头企业如华特气体、昊华科技、中船特气在电子特气领域实现进口替代，技术突破显著，客户覆盖中芯国际、台积电等全球巨头，并加速产能扩张。行业具备长坡厚雪特征，受经济周期与产业升级双轮驱动，但需警惕价格波动、成本上升及产能过度扩张导致的供过于求与投资回报周期拉长风险。投资应聚焦龙头与高景气细分赛道，关注区域布局与资本运作机会。
