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来源：小宇宙
【中银证券】吴文昶
稀土是天然稀有金属的总称，而稀土永磁是其下游核心应用材料，主要由钕、镨等稀土元素与铁、钴、镍等制成的高性能永磁合金，广泛应用于新能源汽车驱动电机、风力发电、智能机器人、消费电子（如耳机、硬盘）、医疗设备（如核磁共振）及国防军工等领域，具备高磁能积、耐高温、抗退磁等优异性能。中国在全球稀土永磁产业链中占据绝对主导地位，拥有全球90%以上的冶炼和钕铁硼产能，重稀土提纯技术已达99.99%以上，成本与技术优势显著，形成全球定价权。上游资源以北方轻稀土（如北方稀土）和南方重稀土（如中国稀土、盛和资源）为主，中游永磁企业以中科三环、金力永磁、宁波韵升等为龙头，深度绑定新能源、风电及消费电子大客户。尽管海外加速布局稀土开采与回收（如美国、日本、澳洲），并推动废旧永磁体再生利用（如格林美、安泰科技），但短期内在提纯技术、规模效应和成本控制上难以撼动中国优势。然而，随着海外“有无问题”逐步解决、技术专利积累与人才引进，长期看中国垄断地位面临潜在挑战，预计5年内行业仍具高景气与价格支撑，但毛利率或随竞争加剧逐步收窄，投资需兼顾短期红利与长期风险。
稀土是天然稀有金属的总称，而稀土永磁是其下游核心应用材料，主要由钕、镨等稀土元素与铁、钴、镍等制成的高性能永磁合金，广泛应用于新能源汽车驱动电机、风力发电、智能机器人、消费电子（如耳机、硬盘）、医疗设备（如核磁共振）及国防军工等领域，具备高磁能积、耐高温、抗退磁等优异性能。中国在全球稀土永磁产业链中占据绝对主导地位，拥有全球90%以上的冶炼和钕铁硼产能，重稀土提纯技术已达99.99%以上，成本与技术优势显著，形成全球定价权。上游资源以北方轻稀土（如北方稀土）和南方重稀土（如中国稀土、盛和资源）为主，中游永磁企业以中科三环、金力永磁、宁波韵升等为龙头，深度绑定新能源、风电及消费电子大客户。尽管海外加速布局稀土开采与回收（如美国、日本、澳洲），并推动废旧永磁体再生利用（如格林美、安泰科技），但短期内在提纯技术、规模效应和成本控制上难以撼动中国优势。然而，随着海外“有无问题”逐步解决、技术专利积累与人才引进，长期看中国垄断地位面临潜在挑战，预计5年内行业仍具高景气与价格支撑，但毛利率或随竞争加剧逐步收窄，投资需兼顾短期红利与长期风险。
