各位听众朋友大家好，欢迎来到最新一期的成为巴菲特。关注我们节目的听友能够观察到，我们节目有两条主线，一条主线，南添老师和我主要会去聊巴菲特投资的标的和对巴菲特产生重要影响的人物，另一条线我们也希望邀请不同嘉宾来聊一聊每个人眼中不同的巴菲特，因为我们觉得巴菲特是一个很好的话题。透过这个话题，也透过每个人眼中不同的巴菲特，我们能看到不同的投资理念、不同的人生态度。 今天的这位嘉宾是85后，作为一名应该来说非常年轻的投资经理，他连续三次参加了我们的读书会，并在读书会上做出了精彩的分享。所以我也特别高兴邀请他来到我们的节目，跟我们一起分享他眼中的巴菲特，尤其是在我们听友一起共读致股东信后新的认知与改变。 * 「欢迎大家参与我们的巴菲特致股东信共读会」 【主播】 艾勇（新浪微博：@艾勇），BeyondPod发起人，播客「DTC Lab」主理人 【嘉宾】 陈乐然，私募投资经理，毕业后曾就职于国内大型证券公司资产管理部，历任投资经理、投资经理助理、行业研究员。目前在投资中不断学习、践行价值投资的基本理念，希望能够像前辈们一样，在投资之路上不断进步，履行好受托责任，将投资作为自己的毕生事业 【Timeline】 02:29 跟「成为巴菲特」节目的渊源 06:04 巴菲特的投资理念是比较好理解和复制的 10:20 最喜欢合伙人时期的案例 14:48 读巴菲特致股东信的感受 21:23 巴菲特的收费方案非常合理 26:05 对中国股票市场充满信心 36:38 在中国践行价值投资是否可行 43:07 对年轻朋友学习投资理财的建议 48:45 结尾彩蛋，神秘弹唱 【BGM】 Young Lover - Rich in Rags somewhere over the rainbow performed by Warren Buffett 「Becoming Warren Buffett」2017 HBO 【Staff】 视觉设计：佚名 制作监制：hec

这期节目我们从现金流视角对巴菲特不同阶段的持股平台进行了梳理，其中着重强调了一家不太起眼的公司蓝筹印花（Blue Chip Stamps）。 很多人其实搞不清楚伯克希尔哈撒韦（BRK）、多元零售公司（DRC）、蓝筹印花（BCS）甚至韦斯科金融（Wesco）之间的关系。 确实很复杂，要不然后面也不会因为这个问题巴芒遭到了美国证监会SEC的调查。 巴菲特在1969年清算有限合伙前后开始和芒格等一众好友投资了不同的实业公司，并尝试利用这些主体合作进行投资活动，多元零售从名字上看就是想投资多元化的零售公司。 这些公司的发展各不相同，但其中一家对于巴菲特在70年代乃至后续的投资帝国意义重大，这家公司就是蓝筹印花。 虽然大部分人看到的巴菲特都是通过国民赔偿保险开始，逐步收购盖可保险，开创了利用保险浮存金（float）进行价值投资获得长期收益的故事线，但实际上，在经济滞胀，股市低迷的70年代，保险资金被巴菲特更多配置到了岌岌可危的长期债券上，真正为巴菲特提供弹药，买入标志性的喜诗糖果、布法罗晚报、韦斯科金融等真正优质标的的是蓝筹印花公司。 这期节目里，我们通过对蓝筹印花公司的拆解仔细讨论了巴菲特与芒格不同的现金流视角，着重强调了这一不同视角对于巴菲特整个投资模式的重大意义。 同时我们也在节目里讨论了SEC调查这件事情对于巴芒产生的重大影响，促使他们简化投资结构并通过伯克希尔哈撒韦对多元零售的整合真正捆绑在了一起，成为终身的合伙人。 这期节目最后是BRK的上市，给波澜壮阔的70年代也是巴菲特清算有限合伙重新出发的第一个10年画上了句号。 我们可以看到这个时候的巴菲特已经在投资理念、持股平台、合伙模式等重大问题上坚定了想法，迈向了一个新的时代。 这期节目南添老师说给了他很大的启发，我自己也非常感恩这半年来录制节目和读信的旅程。除了认识了一路好友，更重要的也让我自己去思考，到底如何看待自己的事业和人生。 简单不易，知难行难。 希望不管发生什么，我都能尽量坚持下去，和大家一起持续探索巴菲特的传奇故事，一起共享价值投资的人生体验。 【主播】 艾勇（新浪微博：@艾勇），BeyondPod发起人，播客「DTC Lab」主理人。 【嘉宾】 南添，望岳投资创始人兼基金经理，曾就职于某券商资管负责人，其部门管理产品规模达100亿元。 【Timeline】 04:30 梳理巴菲特三大阶段不同投资平台 09:09 蓝筹印花是一家什么样的公司 17:48 为什么是蓝筹印花而不是保险成为中流砥柱？ 27:19 从现金流视角看巴菲特投资生涯的不同阶段 35:06 从现金流视角看芒格和巴菲特的投资模式差别 41:31 巴芒应对美国SEC调查的至暗时刻和反思改变 49:56 普通人在开始投资时可以做的一些思考和选择 54:04 展望80年代七圣徒：平凡产业的杰出经理人 56:17 结尾彩蛋，神秘弹唱 【BGM】 Young Lover - Rich in Rags somewhere over the rainbow performed by Warren Buffett 「Becoming Warren Buffett」2017 HBO 【Staff】 视觉设计：佚名 制作监制：hec

这期的嘉宾是我们的听友，一位80后的公募基金老兵，从05年牛市就入行。 那天我们在听友群里讨论5月份即将召开的伯克希尔哈撒韦股东大会，他分享了自己之前几次参与的经历，我们就私聊了一会儿，觉得很有意思，约着一起在上海录期节目。 James提到了一个很有趣的现象，那就是在国内基金行业里，巴菲特并没有得到很大的认可，即便对于绝大多数人，巴菲特的故事也更像是一段精彩的评说故事，但在他自己看来，巴菲特的理念是完全可以践行的，只不过简单不易（simple but not easy）。 由于James整个职业生涯都处于基金前台也就是销售募资的工作，这期节目里，他也分享了对于巴菲特在如何吸引投资人，如何与投资人建立共识，保持有效沟通的看法。身为股神，我们更多时候看的巴菲特在每次重要标的上的深谋远虑，已经精彩的决策和交易。但是对于巴菲特如何前期吸引合伙人，后期直面股东进行沟通，这次的对话也提供了一些有意思的视角。 做节目将近半年，除了节目本身，在社群中，在读信活动中，我都认识了很多专业、勤奋以及经历丰富的听友。我也希望后面有更多的听友能够来到节目，从各自的角度分享对巴菲特、对价值投资的看法，以及投资背后不同的人生态度。 除此之外，我特意在标题中点明嘉宾的年龄区间，就像James讲到格雷厄姆和巴菲特因为有没有经历大萧条而有一些不同的看法，每个人出生在不同年代，经历不同的中国经济阶段，从而会有一些什么样的不同看法，也是我饶有兴趣希望能够观察到的。 【主播】 艾勇（新浪微博：@艾勇），BeyondPod发起人，播客「DTC Lab」主理人。 【嘉宾】 詹姆士，个人爱好：读书，足球，美食，冥想，赚钱。公募基金从业人员。全年平均飞行 60+次。喜欢不断寻找之前自己接受不了的新鲜事物进行挑战。最新的个人目标：每天读书 5 小时。 【时间轴】 03:04 国内基金圈没有那么认可巴菲特？ 08:14 最喜欢的巴菲特案例：喜诗糖果 13:17 关于科技股：与巴菲特不一样的看法 19:04 如何从募资和投资者沟通角度看待巴菲特 25:19 国内本土外资机构如何做投资者沟通 29:43 给年轻人的建议：简单不易 阅读改变财富 【BGM】 Young Lover - Rich in Rags somewhere over the rainbow performed by Warren Buffett 「Becoming Warren Buffett」2017 HBO 【Staff】 视觉设计：佚名 制作监制：hec

做了很多期节目，在对巴菲特一个个投资标的研究中，你很难不把视角逐步迁移到巴菲特与一个个企业所有者（business owner）的关系中来。就好像凯瑟琳-格雷厄姆之于华盛顿邮报，墨菲之于大都会/ABC，当然也包括今天这集的B夫人之于内布拉斯加家具（NFM）。 南添老师录节目之前说这是他最期待的一集。他说，他一直很好奇，为什么在整个巴菲特的投资组合里，不管从各个角度看，NFM都不是最突出的，但巴菲特却那么高调、持续地对B夫人极尽溢美。 我在这期节目里说，因为B夫人和NFM是巴菲特终生投资事业中的一件藏品。出生于1893年的B夫人在1998年以百岁高龄离开了这个世界，但其传奇的一生则是最最经典的美国梦故事，是所有巴菲特最崇拜的英雄人物。巴菲特是一个很感恩的人，一直认为自己所能取得的成就是来自于美国国运，也认为没有人能够通过做空自己的祖国而致富。他在所有可能的场合去颂扬B夫人的故事，尽自己所能去表达对B夫人的尊重与崇拜，本质上也是他对于这种白手起家、个人奋斗模式的主张。同时兼具投资人和企业家身份的巴菲特，比任何人都知道，本质上是企业家精神创造了财富，改变了这个世界。 节目录制完后，我跟南添老师开玩笑说，巴菲特给B夫人搞捐赠做了那么多事情，其实应该投资拍一部B夫人的电影。生活已经是最好的剧本写手，B夫人的故事已经无法再更精彩。不用担心票房，这部人生电影就是巴菲特乃至BRK伟大投资事业的最佳品牌广告。 【主播】 艾勇（新浪微博：@艾勇），BeyondPod发起人，播客「DTC Lab」主理人。 【嘉宾】 南添，望岳投资创始人兼基金经理，曾就职于某券商资管负责人，其部门管理产品规模达100亿元。 【Timeline】 01:02 为什么NFM是南添老师最期待的案例 10:02 从商业分析视角看看家居行业的特点 16:38 极致规模：2万平米的NFM家居城 20:38 规模效应：NFM的策略打法 37:07 品牌心智：聚焦有效区域 45:22 NFM这笔交易的估值、结构及背后 56:49 巴菲特对B夫人的特殊情怀 1:13:10 事业热爱：平凡产业的杰出经理人 1:21:27 结尾彩蛋，神秘弹唱 【延展阅读】 A Simple Handshake ——出发！奥马哈！ 请关注新公众号“南添的求真之路”✌🏻 【BGM】 Young Lover - Rich in Rags somewhere over the rainbow performed by Warren Buffett 「Becoming Warren Buffett」2017 HBO 【Staff】 视觉设计：佚名 制作监制：hec