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高盛2026年1月发布的《Global Equity Strategy Outlook》（首席全球股票策略师Peter Oppenheimer，联系方式[email protected]/+44-20-7552-5782）明确指出，2026年全球股市有望迎来上行空间，美国市场将小幅跑输其他主要市场，多数区域表现更具潜力。 研报核心数据显示，2025年以来，几乎所有主要股市无论以本地货币还是美元计价，均跑赢美国市场（见图1，研报第1页，《2025年初以来美元回报分解图》）。该图清晰呈现了KOSPI、DAX、MSCI EM等12个主要指数的总回报及股息、P/E、EPS、美元汇率的贡献占比，多数指数总回报（USD）为正，且显著高于S&P 500，印证了非美市场的强势表现。 估值层面，全球各区域股票估值已处于20年历史高位（见图2，研报第2页，《全球区域12个月前瞻P/E估值图》）。数据显示，美国大型科技股以22.3倍估值领跑，美国整体19.4倍，而欧洲、新兴市场、中国等区域估值在13-16.9倍之间，虽处高位但仍低于美国，其中欧洲相对美国存在深度折价，且所有行业折价幅度均超历史常态。 2026年回报预测中（见图3，研报第4页，《12个月前瞻回报预测表》），S&P 500当前点位6921，目标价7600，价格回报10%、总回报11%；而STOXX 600美元计价总回报达13%，MSCI亚太（不含日本）和新兴市场总回报均为12%，显著高于美国，EPS增长方面后两者更是高达19%，远超美国的12%，凸显非美市场的增长潜力。 价值股表现亮眼，欧洲银行等板块已跑赢美国大型科技股（见图4，研报第6页，《2022年以来欧洲银行vs美国大型科技股总回报图》）。该图以2022年1月为基期（100点），截至2026年初，欧洲银行指数已攀升至350点左右，而美国大型科技股约300点，清晰展现出部分价值领域对成长股的超越态势。 盈利增长方面，研报模型预测未来三年全球企业将实现温和盈利增长：S&P 500 2025-2027年EPS增速分别为9%、11%、12%，STOXX 600为5%、7%、10%，TOPIX（按财年）为4%、9%、10%，MXAPJ为1%、9%、12%，整体增长节奏稳健。 AI领域呈现新特征，大型AI超大规模企业（AMZN、GOOGL、META、MSFT、ORCL）股价相关性持续下降，2024年初以来3个月滚动平均 pairwise 相关性从高位逐步回落，意味着行业内部分化加剧。同时，ChatGPT问世后，这些企业资本支出快速增长，2022-2024年持续攀升，2025-2027年共识预测仍将保持高位，且多数资本支出源自当前经营现金流，债务仅小幅上升。 值得注意的是，当前市场估值较历史泡沫时期更为平衡，S&P 500前5大股票溢价温和，且近期1年总回报（美国科技股27%、S&P 500 19%）远低于1987年日本金融股（164%）、2000年欧洲TMT（123%）等泡沫末期水平，无明显泡沫破裂风险。 综上，2026年全球股市机遇偏向非美市场，欧洲、亚太（不含日本）及新兴市场凭借更高的回报潜力和盈利增速值得关注，价值股、AI相关产业链等细分领域的结构性机会凸显，市场整体估值合理且增长稳健，非美市场将成为全年亮点。 想要完整报告，可以加入我的外资研报知识星球，星球收集了包含高盛、大摩、美银、花旗、瑞银、巴克莱、摩根大通、摩根史坦利、野村等顶级外资咨询公司和投行的世界顶级研报，我将按照企业调研、行业跟踪、股市汇率、深度宏观等专题为您整理，为您的决策提供高质量的信息，帮您闭坑、穿越周期、财务自由。

瑞银2026年1月12日发布的《中国股票策略：“慢牛”指南（第一部分）：背景、原因、挑战与展望》明确指出，A股正从结构性困境走向可持续“慢牛”，2026年盈利增速将从2025年的6%升至8%，核心驱动力来自改革深化与资金重构。 A股长期存在三大结构性问题。图1（研报ab2页）《2010年以来CSI 300与发达市场指数对比》显示，2010-2025年中国GDP增长240%，远超美日欧，但CSI 300仅上涨30%，而标普500涨508%、日经225涨377%、欧洲斯托克600涨134%，2020年后差距进一步拉大。核心症结在于：市场曾以融资为核心，投资者回报被忽视；国企占总市值45%却估值仅为民企一半；家庭权益资产占比仅15%，股权风险溢价高企。 市场正在向投资者回报倾斜。图2（研报ab3页）《2015-2025年A股分红、回购与融资规模》显示，2025年A股现金分红达2.07万亿元，首次突破2万亿，回购规模3283亿元，同比增3.4%；而不含财政部注资的融资规模仅4995亿元，创历史低位，资金“流入大于流出”的格局初步形成。 国企估值折价有望修复。图3（研报ab4页）《A股非金融企业PE对比（国企vs民企）》显示，截至2025年末，国企PE、PB倍数均仅为民企一半，估值差距持续扩大。瑞银认为，这种折价并非完全源于行业分布或运营效率，更多是投资者负面认知导致，随着国企市值管理纳入考核、低效高管退出机制落地，估值有望逐步修复。 长期资金入市提供支撑。图4（研报ab18页）《保险资金权益投资规模及占比》显示，2025年三季度末，保险资金权益投资余额超5.5万亿元，较2024年末增加1.5万亿元，6部门政策要求大型国有保险公司30%新增保费配置A股，加上“国家队”在市场波动时增持ETF（2024-2025年或买入超9800亿元），为市场筑牢安全垫。 支撑慢牛的逻辑清晰：名义GDP回升与PPI收缩收窄提振营收，反内卷政策推动利润率修复；宏观政策加码、无风险利率下行，叠加家庭储蓄向权益再配置，持续打开估值空间。瑞银覆盖的10只标的中，北方华创、阳光电源等企业2026年盈利增速均超25%，部分标的上涨空间达40%以上。 这不是短期反弹，而是改革驱动的长期趋势。当市场从融资导向转向投资者导向，当长期资金持续入市，当国企估值回归合理，A股“慢牛”的根基已然夯实。 如需完整报告可通过我的首页店铺进入我的外资研报知识星球，星球收集了包含高盛、大摩、美银、花旗、瑞银、巴克莱、摩根大通、摩根史坦利、野村等顶级外资咨询公司和投行的世界顶级研报，我将按照企业调研、行业跟踪、股市汇率、深度宏观等专题为您整理，为您的决策提供高质量的信息，帮您闭坑、穿越周期、财务自由。

瑞银集团2026年1月13日发布的《Sector Keys：Copper Crunch~the Bull Market accelerates》研报明确指出，全球铜市场供应短缺问题持续恶化，带动大宗商品牛市进入加速阶段，不同品类及相关企业表现将呈现显著分化。 研报中“Key commodity prices”图表（ab 2页）清晰呈现2011-2026年核心大宗商品价格走势，铜价从2022年的约9500美元/吨持续攀升，2026年预计突破11464美元/吨，黄金、铝等品种同步走高，而铁矿石价格则在2023年后呈现波动下行，反映出基础金属与大宗商品的景气度分化。这一图表直观展现了铜作为新能源、基建核心材料的稀缺性支撑，与铁矿石受中国房地产下行拖累的鲜明对比。 “China is dominant”图表（ab 8页）显示，中国在全球铜、铁矿石、铝等核心大宗商品需求中占据主导地位，其中铜需求占比超50%，铁矿石更是接近70%。这意味着中国房地产、基建等领域的需求变动，将直接决定全球大宗商品市场的供需格局，也解释了为何中国政策调整始终是大宗商品市场的核心变量。 “Copper TCRCs”图表（ab 57页）追踪2007-2027年铜加工费变化，2023年后加工费持续走低，2026年预计维持在低位。加工费是反映铜市供需的关键指标，低位运行表明铜矿供应紧张，冶炼企业议价能力减弱，进一步印证了铜市供应短缺的核心逻辑。 “Global copper disruptions”图表（ab 62页）统计2004-2025年全球铜矿供应中断数据，2023-2025年中断量维持高位，主要受罢工、技术问题、天气等因素影响。供应端的持续扰动，叠加新能源、电网建设带来的需求增长，使得铜市供需缺口不断扩大，成为牛市加速的核心推力。 研报同时提示，中国房地产下行风险、政策调控、地缘政治等因素仍可能引发市场波动，不同金属品类的供需基本面差异显著，需重点关注供需缺口、企业基本面等核心指标。需要完整报告可以进入我的知识星球——收集了包含高盛、大摩、美银、花旗、瑞银、巴克莱、摩根大通、摩根史坦利、野村等顶级外资咨询公司和投行的世界顶级研报，我将按照企业调研、行业跟踪、股市汇率、深度宏观等专题为您整理，为您的决策提供高质量的信息，帮您闭坑、穿越周期、财务自由。

瑞银2026年1月发布的《中国股票策略展望》明确指出，尽管经济保持温和态势，但创新驱动与宽松政策形成双重支撑，股市将迎来正向开局，估值优势与资金流入进一步强化配置价值。 经济层面呈现“温和增长+结构分化”特征。房地产销售持续疲软，研报UBS 2页的“30城日均新房销售面积同比图”显示，2025年以来该数据持续处于负区间，最大跌幅接近-100%，30日移动平均同比增速长期低于零，反映地产行业压力仍在。消费端同样承压，UBS 2页的“中国零售销售同比增长图”显示，2022-2025年增速逐步下滑，补贴政策退坡后，增长动力明显减弱，部分时段甚至接近-15%。但信贷与汇率保持稳定，官方TSF信贷增长维持在7.4%-8.0%区间，年末USDCNY预期为7.00，为市场提供基础流动性。 创新成为经济核心增长极，这一趋势在数据上体现得尤为明显。UBS 3页的“中国R&D支出占GDP比重图”显示，2025年中国该比重持续攀升，已逐步追赶美日德等发达经济体，预计2030年将进一步接近4%。同期“R&D支出PPP口径图”显示，中国研发投入规模已仅次于美国，成为创新的坚实基础。2025年创新板块表现突出，UBS 2页的“2025年创新驱动板块表现图”显示，相关板块全年涨幅远超市场平均，华为麒麟芯片手机发布、宁德时代新一代电池推出、小鹏新车亮相等案例，印证了科技硬件、新能源等领域的创新活力。 估值与资金面形成双重利好。UBS 6页的“MSCI中国前瞻P/E图”显示，2025年末其前瞻市盈率处于2017年以来的合理区间，低于历史均值+1sd水平，估值优势显著。资金端持续改善，UBS 7页的“家庭存款与CSI300关联图”显示，2024-2025年家庭存款增速放缓，部分资金开始流向股市，推动CSI300企稳回升。同时，全球机构与国内保险、基金等资金持续流入，主动管理型基金对中国股票的配置逐步向基准靠拢，为市场提供增量资金。 2026年上半年催化因素明确，“出海”与反内卷成为关键主线。UBS 16页的“‘出海’股营收增长图”显示，2017-2025年“出海”股营收增速持续高于整体市场，2026年有望延续这一态势，全球经济复苏将进一步支撑海外收入。反内卷政策成效初显，UBS 10页的“多晶硅价格走势图”显示，2024年5月以来价格稳步回升，快递ASP与机票价格同步复苏，PPI与企业营收高度相关，将推动企业利润修复。此外，UBS 8页的“保险资金股票及基金配置变化图”显示，保险资金对权益资产的配置比例逐步提升，成为市场重要支撑力量。 风险因素仍需警惕，房地产硬着陆、货币贬值引发的资本外流及结构性改革放缓可能带来冲击，但地缘政治风险的市场敏感度已明显下降。Tencent、Xiaomi等个股在相关事件后的股价表现显示，市场对地缘波动的消化速度加快。 整体来看，2026年中国股市核心机会集中在科技硬件、互联网、太阳能供应链、“出海”股及经纪商等领域，估值合理、资金流入与政策支撑形成共振，正向开局值得期待。 经济层面呈现“温和增长+结构分化”特征。房地产销售持续疲软，研报UBS 2页的“30城日均新房销售面积同比图”显示，2025年以来该数据持续处于负区间，最大跌幅接近-100%，30日移动平均同比增速长期低于零，反映地产行业压力仍在。消费端同样承压，UBS 2页的“中国零售销售同比增长图”显示，2022-2025年增速逐步下滑，补贴政策退坡后，增长动力明显减弱，部分时段甚至接近-15%。但信贷与汇率保持稳定，官方TSF信贷增长维持在7.4%-8.0%区间，年末USDCNY预期为7.00，为市场提供基础流动性。 创新成为经济核心增长极，这一趋势在数据上体现得尤为明显。UBS 3页的“中国R&D支出占GDP比重图”显示，2025年中国该比重持续攀升，已逐步追赶美日德等发达经济体，预计2030年将进一步接近4%。同期“R&D支出PPP口径图”显示，中国研发投入规模已仅次于美国，成为创新的坚实基础。2025年创新板块表现突出，UBS 2页的“2025年创新驱动板块表现图”显示，相关板块全年涨幅远超市场平均，华为麒麟芯片手机发布、宁德时代新一代电池推出、小鹏新车亮相等案例，印证了科技硬件、新能源等领域的创新活力。 估值与资金面形成双重利好。UBS 6页的“MSCI中国前瞻P/E图”显示，2025年末其前瞻市盈率处于2017年以来的合理区间，低于历史均值+1sd水平，估值优势显著。资金端持续改善，UBS 7页的“家庭存款与CSI300关联图”显示，2024-2025年家庭存款增速放缓，部分资金开始流向股市，推动CSI300企稳回升。同时，全球机构与国内保险、基金等资金持续流入，主动管理型基金对中国股票的配置逐步向基准靠拢，为市场提供增量资金。 2026年上半年催化因素明确，“出海”与反内卷成为关键主线。UBS 16页的“‘出海’股营收增长图”显示，2017-2025年“出海”股营收增速持续高于整体市场，2026年有望延续这一态势，全球经济复苏将进一步支撑海外收入。反内卷政策成效初显，UBS 10页的“多晶硅价格走势图”显示，2024年5月以来价格稳步回升，快递ASP与机票价格同步复苏，PPI与企业营收高度相关，将推动企业利润修复。此外，UBS 8页的“保险资金股票及基金配置变化图”显示，保险资金对权益资产的配置比例逐步提升，成为市场重要支撑力量。 风险因素仍需警惕，房地产硬着陆、货币贬值引发的资本外流及结构性改革放缓可能带来冲击，但地缘政治风险的市场敏感度已明显下降。Tencent、Xiaomi等个股在相关事件后的股价表现显示，市场对地缘波动的消化速度加快。 整体来看，2026年中国股市核心机会集中在科技硬件、互联网、太阳能供应链、“出海”股及经纪商等领域，估值合理、资金流入与政策支撑形成共振，正向开局值得期待。 星球收集了包含高盛、大摩、美银、花旗、瑞银、巴克莱、摩根大通、摩根史坦利、野村等顶级外资咨询公司和投行的世界顶级研报，我将按照企业调研、行业跟踪、股市汇率、深度宏观等专题为您整理，为您的决策提供高质量的信息，帮您闭坑、穿越周期、财务自由。

瑞银：Akeso 生物赛道超级周期，目标价暴涨 54% 瑞银重磅：Akeso成生物赛道黑马，研发+定价双驱动迎超级周期 瑞银2026年1月12日发布《Akeso GCC 2026: favourable NRDL prices, global R&D on track》研报，明确给予该生物企业“买入”评级，目标价HK$$196.5，较2026年1月9日收盘价H$$127.6有54%上涨空间。核心逻辑在于其核心产品NRDL谈判结果超预期，全球研发管线推进顺利，多资产进入关键催化剂期，成为兼具确定性与成长性的硬赛道标的。 一、NRDL谈判大获全胜，商业化底气十足 此次谈判成为公司2026年增长的关键基石。核心产品ivonescimab（PD-1/EGF）未降价，还新增1L PDL1+ NSCLC适应症；另一核心产品cadonilimab（PD-1/CTLA-4）虽降价18.7%，但成功纳入1L宫颈癌、胃癌两大适应症。 所有谈判药物及新增适应症均进入NRDL，叠加现有约1300人的商业化团队，公司对2026年增长充满信心。 二、核心产品研发领跑，多试验进入关键期 ivonescimab的全球研发是最大看点，其肺癌领域研发较同行领先约2年，多适应症处于第一梯队。 图1：HARMONi系列试验进度规划（研报第1页），清晰呈现核心试验时间线：HARMONi-3（全球1L NSCLC III期）鳞状队列2026H1完成入组，2026H2或达PFS分析条件；非鳞状队列2026H2完成入组，2027H1启动分析；HARMONi-6（中国1L sqNSCLC III期）2026年读出OS数据。 图2：PD(L)-1/VEGF竞争格局（研报第2页），展示ivonescimab在1L、3L+等多个治疗阶段的布局，涵盖NSCLC、BTC等适应症，与同类产品相比，试验覆盖更广、进度更快，1L BTC中国III期也将在2026年读数据，三阴乳腺癌等新全球试验同步推进。 三、多资产齐发力，催化剂密集落地 除核心产品外，其他资产同样具备强增长潜力。cadonilimab的全球1L胃癌III期近期或入组首例患者，2026年还有多项新适应症II期数据读出；CD47（AK117）有望成为实体瘤关键试验唯一活跃药物，计划启动与PD-1/LAG-3（AK129）的联合II期试验；AK152于2025年12月初进入阿尔茨海默病I期临床，其促进血脑屏障穿透的机制备受看好。 四、估值与数据支撑，成长路径清晰 研报用多项核心数据印证投资价值，估值逻辑扎实。 图3：关键财务指标预测（研报第1页），显示2026E-2029E营收从109.76亿元增至187.60亿元，净利润从25.14亿元升至61.58亿元，EPS从2.73元增至6.68元，盈利能力持续提升，2026E EBIT利润率达26.4%，2029E将升至53.1%。 图4：交易数据及回报预测（研报第1页），公司52周股价区间为HK$55.40-176.90，流通股8.98亿股，市盈率10.7x；预测未来12个月价格涨幅54%，总回报率54%，显著高于10.8%的市场回报率假设，超额回报达43.2%。估值采用风险调整DCF methodology，WACC 10.3%，终端增长率4%，对应3.1x风险调整后P/峰值销售额，具备估值优势。 值得注意的是，短期催化剂明确，未来三个月内HARMONi-6、HARMONi-GI1生存数据读出及HARMONi-3鳞状NSCLC PFS分析将陆续落地，有望进一步推动价值重估。 生物赛道的核心竞争力在于研发与商业化双轮驱动，Akeso既手握NRDL准入的商业化优势，又具备全球领先的研发管线，多重利好叠加下，正迎来前所未有的发展机遇。想解锁完整研报及更多外资机构对生物赛道的深度分析，可加入私域获取一手信息，把握硬科技赛道的核心机会。 简介标题 1. 瑞银喊买！Akeso目标价暴涨54% 2. 双核心+多管线，Akeso成生物界潜力股 评论区互动内容 1. 没降价还新增适应症，这波谈判是不是生物赛道年度最佳？ 2. 研发领先两年+估值不贵，你觉得能涨到目标价吗？

高盛研究部2026年1月7日发布的《Top Call Buying Opportunities for 2026》明确指出，伴随经济健康增长、AI生产力释放及龙头企业盈利走强，标普500指数年末有望触及7600点，56只具备高流动性和高潜在回报的个股，其一年期看涨合约将成为核心关注标的。 这份研报从150余只分析师重点关注的买入评级个股中，筛选出期权流动性充足、隐含到期回报率超50%的56只标的，覆盖科技通信、消费、医疗健康等六大行业，平均隐含回报率达136%，为市场提供了清晰的关注方向。 核心筛选逻辑与行业分布 研报采用自下而上的分析框架，核心筛选标准有二：一是期权交易活跃，确保进出顺畅；二是若股价达到分析师目标价，12个月平价看涨期权隐含回报率显著为正（超50%）。 行业分布上，科技通信板块表现突出，STUB以742%的隐含回报率领跑，RBLX（457%）、OPRA（262%）紧随其后；消费板块中PM（169%）、ELF（159%）潜力显著；医疗健康领域GOSS（252%）、SMMT（251%）表现亮眼；工业、金融及其他行业也均有标的入围，形成全行业覆盖格局。 Exhibit 1（研报第2页）：《2026年重点买入评级标的》，汇总了56只个股的当前股价、目标价、12个月隐含波动率及看涨期权回报率。数据显示，科技股整体回报率居前，STUB从12.86美元目标价冲至45美元，回报率达7倍以上，而NVDA、AVGO等龙头也有50%-70%的潜在空间，直观呈现各行业标的的收益潜力。 Exhibit 2（研报第5页）：《交易推荐汇总表》，明确了新增、持仓及到期的交易标的。新增推荐包括DXCM Feb-26 $$70看涨合约（当前股价69.91美元，合约价5.63美元）、ISRG 30-Jan Weekly$$595看涨合约（股价592.85美元，合约价28.44美元）等；MU、FDX的到期合约均实现盈利，其中MU从252.42美元涨至284.49美元，合约收益翻倍。 科技通信板块回报率图表（研报第2页）：聚焦该板块10只核心标的，用柱状图展示隐含回报率差异。STUB、RBLX、OPRA组成“高收益三剑客”，回报率均超200%，而T、CDNS等标的虽回报率相对温和，但凭借稳定的行业地位仍被看好。 医疗健康板块波动率与回报率关联图（研报第3页）：揭示了标的波动率与回报率的正相关关系。GOSS、SMMT的12个月隐含波动率分别达147、86，对应的回报率也均超250%，说明高成长预期推动下，波动率成为回报率的重要支撑。 三大催化剂驱动核心交易 研报重点推荐3只业绩期前的看涨标的，均具备明确催化剂支撑：ISRG和DXCM将在1-2月发布业绩，新创新成果、临床试验数据及1月惯例的业绩指引更新，有望推动股价走强；REGN将于1月30日盘前披露业绩，Eylea franchise增长、肿瘤药上市及Dupixent利润率提升，构成三重利好。 此外，研报更新显示，此前推荐的MU、FDX看涨合约已到期获利，验证了其选股逻辑的有效性，而INSM等标的仍维持持仓建议，为后续操作提供参考。 整体来看，2026年市场向上动能明确，AI应用扩大、中期周期加速等五大主题下，56只标的的看涨合约凭借超50%的隐含回报率，成为把握市场红利的优质路径。这不是普通的标的轮动，而是由宏观经济、行业趋势共同驱动的结构性机会。 想解锁完整56只标的详细数据及行业深度分析，可通过我的首页店铺获取外资研报知识星球服务，获取高盛、大摩、美银、花旗、瑞银、巴克莱、摩根大通、摩根史坦利、野村等顶级外资咨询公司和投行的世界顶级研报原版研报，精准把握2026年核心机会。 经济健康增长、AI生产力释放及龙头企业盈利走强，标普500指数年末有望触及7600点，56只具备高流动性和高潜在回报的个股，其一年期看涨合约将成为核心关注标的。 这份研报从150余只分析师重点关注的买入评级个股中，筛选出期权流动性充足、隐含到期回报率超50%的56只标的，覆盖科技通信、消费、医疗健康等六大行业，平均隐含回报率达136%，为市场提供了清晰的关注方向。 核心筛选逻辑与行业分布 研报采用自下而上的分析框架，核心筛选标准有二：一是期权交易活跃，确保进出顺畅；二是若股价达到分析师目标价，12个月平价看涨期权隐含回报率显著为正（超50%）。 行业分布上，科技通信板块表现突出，STUB以742%的隐含回报率领跑，RBLX（457%）、OPRA（262%）紧随其后；消费板块中PM（169%）、ELF（159%）潜力显著；医疗健康领域GOSS（252%）、SMMT（251%）表现亮眼；工业、金融及其他行业也均有标的入围，形成全行业覆盖格局。 四大关键图表直击核心信息 * Exhibit 1（研报第2页）：《2026年重点买入评级标的》，汇总了56只个股的当前股价、目标价、12个月隐含波动率及看涨期权回报率。数据显示，科技股整体回报率居前，STUB从12.86美元目标价冲至45美元，回报率达7倍以上，而NVDA、AVGO等龙头也有50%-70%的潜在空间，直观呈现各行业标的的收益潜力。 * Exhibit 2（研报第5页）：《交易推荐汇总表》，明确了新增、持仓及到期的交易标的。新增推荐包括DXCM Feb-26 $$70看涨合约（当前股价69.91美元，合约价5.63美元）、ISRG 30-Jan Weekly$$595看涨合约（股价592.85美元，合约价28.44美元）等；MU、FDX的到期合约均实现盈利，其中MU从252.42美元涨至284.49美元，合约收益翻倍。 * 科技通信板块回报率图表（研报第2页）：聚焦该板块10只核心标的，用柱状图展示隐含回报率差异。STUB、RBLX、OPRA组成“高收益三剑客”，回报率均超200%，而T、CDNS等标的虽回报率相对温和，但凭借稳定的行业地位仍被看好。 * 医疗健康板块波动率与回报率关联图（研报第3页）：揭示了标的波动率与回报率的正相关关系。GOSS、SMMT的12个月隐含波动率分别达147、86，对应的回报率也均超250%，说明高成长预期推动下，波动率成为回报率的重要支撑。 三大催化剂驱动核心交易 研报重点推荐3只业绩期前的看涨标的，均具备明确催化剂支撑：ISRG和DXCM将在1-2月发布业绩，新创新成果、临床试验数据及1月惯例的业绩指引更新，有望推动股价走强；REGN将于1月30日盘前披露业绩，Eylea franchise增长、肿瘤药上市及Dupixent利润率提升，构成三重利好。 此外，研报更新显示，此前推荐的MU、FDX看涨合约已到期获利，验证了其选股逻辑的有效性，而INSM等标的仍维持持仓建议，为后续操作提供参考。 风险提示与核心结论 需注意的是，看涨合约买家若到期时股价低于执行价，将损失全部已支付溢价。同时，高盛与部分标的存在业务往来，可能存在潜在利益冲突，投资者需结合多重信息决策。 整体来看，2026年市场向上动能明确，AI应用扩大、中期周期加速等五大主题下，56只标的的看涨合约凭借超50%的隐含回报率，成为把握市场红利的优质路径。这不是普通的标的轮动，而是由宏观经济、行业趋势共同驱动的结构性机会。 想解锁完整56只标的详细数据及行业深度分析，可关注获取高盛原版研报，精准把握2026年核心机会。 评论区互动内容 标普冲7600是不是太乐观？这56只股真能涨超50%？ 科技股波动率这么高，看涨合约会不会变成“陷阱”？ 简介标题 高盛点名56只股！2026看涨信号已拉满 标普剑指7600！这些合约收益超五成

Bernstein于2026年1月13日发布《Asia Pacific Nuclear Power: 2026 Outlook. Can the nuclear rally match the hype？》研报，明确指出全球核电行业已站在爆发前夜，2026年将从情绪驱动的估值修复，转向政策落地、项目开工主导的实质增长，设备供应商与SMR（小型模块化反应堆）制造商将率先兑现收益。 2025年全球核电股涨幅超60%，大幅跑赢电池、风电、光伏等所有主流能源板块（见研报EXHIBIT 1）。这一涨势并非空穴来风，背后是各国政府行政令、专项贷款的强力支持，超大规模企业签署长期核电购电协议，以及全球新反应堆、机组延寿、SMR项目储备持续扩容，直接带动设备需求预期飙升。 行业增长的核心逻辑的是供需缺口的持续扩大。研报EXHIBIT 3显示，按核电占全球电力结构10%测算，2049年核电发电量需从2024年的2800TWh增至6800TWh，CAGR达3.4%。对应到装机容量，2050年需达906GW，而当前全球核电容量仅376GW，即便现有规划项目全部落地，届时也仅493GW，存在413GW的巨大缺口（见研报EXHIBIT 4），这一缺口必须在未来15-20年内通过新增项目填补。 2026年将成为政策落地的关键年份。中国15五计划预计上调核电目标，目前全球63台在建反应堆中中国占29台，未来年审批量将提升至10-12台；美国800亿美元政府与西屋、布鲁克菲尔德合作项目进入实质性推进阶段，目标2030年前开工10台大型反应堆；印度100GW、日本机组重启等举措进一步放大增长弹性。 SMR技术的商业化落地成为重要突破口。研报EXHIBIT 22显示，2025年全球SMR容量仅280MW，预计2035年将增至4.2GW，CAGR高达31%。2026年加拿大达灵顿BWRX-300项目将浇筑首罐核混凝土，美国TVA、Holtec的SMR项目获能源部4亿美元补贴支持，NuScale、X-energy等企业 licensing 进程加速，标志着SMR从概念走向现实。 Doosan Enerbility成为研报重点推荐标的（见研报EXHIBIT 2），评级维持“跑赢大盘”，目标价9.5万韩元（当前股价8.39万韩元，上行空间13%）。作为全球最大上市核电设备供应商，其业务覆盖大型反应堆与SMR，2030年核电与燃气高毛利业务占比将达81%，2024-2027年EPS CAGR达95%，强大的订单储备与全球布局使其成为行业增长的核心受益方。 这场核电复兴并非孤立行情，而是AI、能源安全、脱碳目标共同驱动的长期趋势。2026年政策落地与项目开工的双重催化下，行业将进入持续增长通道，设备制造与SMR领域的确定性机会值得重点关注。想要获取完整研报及细分赛道深度解析，可加入我的外资研报知识星球，星球收集了包含高盛、大摩、美银、花旗、瑞银、巴克莱、摩根大通、摩根史坦利、野村等顶级外资咨询公司和投行的世界顶级研报，我将按照企业调研、行业跟踪、股市汇率、深度宏观等专题为您整理，为您的决策提供高质量的信息，帮您闭坑、穿越周期、财务自由。

高盛2026年1月5日发布的《中国基础材料行业展望》明确指出，今年中国大宗商品需求将保持稳定，增速区间锁定在-1.3%至2.0%，真正决定行业走向的核心变量是供给端的三大变革，而非需求端的小幅波动。 需求端虽平稳但有分化：金属领域，铜、铝需求增速放缓但环比改善，锂受储能需求驱动持续领跑；水泥和钢铁受基建疲软承压，但中央财政支持或带来转机；煤炭需求预计持平，火电需求稳定与可再生能源增长相互抵消。不确定性集中在汽车家电以旧换新政策、出口、储能出货量和基建增速四大领域，多数情况下对需求影响仅为个位数。 供给端三大主题主导行业格局。其一，高定价下的供给响应分化：铝行业供给纪律承压，中外生产商扩产计划达2200万吨，占全球市场29%；锂供给加速响应，2026年上半年紧缺、下半年宽松；铜供给持续紧张支撑价格强势。其二，去内卷政策推进：水泥、煤炭产能退出成效显著，钢铁产能调整慢于预期。其三，国企主导的并购与资产注入增多，覆盖煤炭、钢铁、金属等多个领域，长期影响行业格局。 研报中多张图表直击核心趋势： 图表2（第5页）展示2026年中国大宗商品需求增速，锂以39.9%的高增速领跑，水泥、钢铁则呈负增长，直观呈现各品类需求分化态势； 图表8（第7页）显示2025年中国大宗商品间接出口占比，铜达26%、铝14%、钢铁16%，反映间接出口对行业需求的重要支撑； 图表19（第11页）呈现中国原铝产能与价差变化，2026年起SHFE铝价差将从近7000元/吨逐步下行，揭示铝行业供给宽松带来的压力； 图表31（第15页）对比主要品类产能利用率，水泥2025年利用率仅49%，2026年将回升至60%，凸显去产能政策的显著成效。 企业评级调整清晰明确：维持紫金矿业、洛阳钼业、海螺水泥等买入评级；给予赣锋锂业、天齐锂业卖出评级；中煤能源从卖出上调至买入，宝钢股份、中国铝业则遭评级下调。盈利预测调整幅度介于-69%至+61%之间，反映行业内部分化加剧。 风险因素不容忽视：需求端需警惕基建增速不及预期、政策退坡；供给端面临铝锂扩产超预期、钢铁产能调整滞后风险；政策与原材料价格波动也可能影响行业走势。这场由供给主导的行业重构，正在重塑中国基础材料行业的竞争格局与价值排序。 需要更多有感外资的报告，欢迎通过我首页店铺进我的知识星球，星球收集了包含高盛、大摩、美银、花旗、瑞银、巴克莱、摩根大通、摩根史坦利、野村等顶级外资咨询公司和投行的世界顶级研报，我将按照企业调研、行业跟踪、股市汇率、深度宏观等专题为您整理，为您的决策提供高质量的信息，帮您闭坑、穿越周期。

全球电池赛道的最大变量，居然来自一场25%的关税加码！瑞银2026年1月13日发布的《全球电池供应链：额外25%关税影响》研报（UBS Global Battery Supply Chain：Additional 25% tariff）重磅指出，特朗普宣布对与伊朗有业务往来的国家加征25%关税，这波操作直接改写中、美、韩三国电池企业的竞争格局，而韩国电池产业链将迎来躺赢式红利。 先看核心冲击：中国储能电池（BESS）当前关税已达48.4%，若叠加新关税，综合税率将飙升至73.4%， landed成本也会每千瓦时涨5美元，达到95美元/千瓦时。反观美国本土生产，成本虽有110美元/千瓦时，但叠加45美元/千瓦时的生产税收抵免（PTC）后，实际成本仅65美元/千瓦时。这意味着本土厂商每千瓦时能赚30美元的价差，盈利空间直接被打开。 韩国厂商更是笑到飞起。他们认为，美国本土电池供应紧张，再加上开发商能拿到约100美元/千瓦时的投资税收抵免，本土电池必然会有溢价。假设本土电池定价105美元/千瓦时，韩国厂商每千瓦时营业利润能达40美元，营业利润率（OPM）高达38%。尤其是LG新能源（LGES），去年5月就已启动储能电池商业化生产，妥妥的近-term最大受益者。 研报里的四张关键图表，把格局说透了： 图1（UBS 2页 12个月评级定义表）：清晰列出瑞银评级规则，买入评级要求未来12个月预测股票回报率（FSR）超市场回报假设（MRA）6%以上，覆盖52%的公司，其中24%的公司获得过投行服务。这让我们能更精准判断相关电池企业的评级逻辑。 图2（UBS 2页 短期评级定义表）：短期买入评级要求3个月内因特定催化剂股价上涨，虽覆盖占比不足1%，但韩国电池企业大概率会因关税催化进入短期高景气通道。 图3（隐含核心数据对比图，UBS 2页分析部分）：直观呈现中、美、韩储能电池成本结构，中国加税后95美元/千瓦时 vs 美国本土税后65美元/千瓦时 vs 韩国厂商潜在40美元/千瓦时利润，三者差距一目了然，盈利逻辑瞬间清晰。 图4（UBS 3页 关键术语定义图）：明确FSR是12个月股价涨幅加股息收益率，MRA是一年期本地利率加5%风险溢价，帮我们看懂研报中盈利预测的计算逻辑，避免被专业术语绕晕。 还要警惕两大风险：一是电池安全问题，一旦出现召回，行业需求和企业声誉都会受重创；二是政策敏感性，关税、采购规则、出口管制等变动，直接影响企业盈利和市场份额。但短期来看，关税加码带来的格局重塑，确定性远超潜在风险。 说到底，这波关税不是简单的贸易壁垒，而是全球电池产业链的一次大洗牌。中国储能电池出口压力陡增，美国本土产能迎来红利，而韩国厂商凭借先发优势和政策红利，成为最大赢家。对投资者来说，跟着关税风向和税收抵免政策布局，才能抓住这波产业链重构的财富机会。 想解锁瑞银完整研报数据、查看更多产业链受益标的？加入大王的外资研报库知识星球，顶级投行一手信息随时看，投资决策不踩坑！

高盛2026年1月6日发布的《2026 US Equity Outlook：Great Potential》研报明确指出，美股将延续强势表现，标普500指数全年总回报率预计达12%，年末目标点位7600点，盈利增长与AI赋能将成为核心驱动力。 支撑这一判断的核心是盈利的持续走强。如研报中Exhibit 1（P2）所示，1990年以来，盈利贡献了标普500指数9%年化涨幅中的8个百分点，是股价上涨的绝对主力；Exhibit 2（P3）进一步显示，2025年标普500 16%的价格回报中14个百分点来自盈利增长，而2026年的目标同样依赖盈利的12%增速支撑。 当前美股的关键矛盾在于强劲基本面与高估值的平衡。Exhibit 3（P4）显示，标普500当前前瞻市盈率为22倍，与2021年峰值持平，仅低于2000年历史高点2个百分点，但高盛认为，健康的经济增长与美联储宽松政策将支撑估值稳定。同时，市场集中度创下纪录，Exhibit 4（P5）显示，标普500前10大股票占市值41%、贡献2025年53%的回报（Exhibit 5/P6），这既带来了结构性机会，也增加了市场对龙头股表现的依赖。 研报提炼的五大投资主题极具参考价值。其一，中期周期加速，受益于经济增长与政策宽松，中等收入消费者相关股票及非住宅建筑产业链值得关注；其二，大规模再杠杆化，企业债务发行或超2万亿美元，贷款生态及高自由现金流企业将获青睐；其三，AI投资进入新阶段，Exhibit 42（P21）显示，AI贸易将从基础设施建设转向效率提升（Phase 4）、营收受益（Phase 3）及机器人自动化（Phase 3-D）领域；其四，IPO与并购活动回暖，将带动私募股权及另类资产管理公司估值修复；其五，价值股重估，Exhibit 55（P29）显示，2025下半年价值因子已上涨15%，医疗保健、材料等低估值板块具备配置价值。 风险与机遇并存，Exhibit 7（P7）提示，历史上高估值与高集中度往往伴随市场回调，但当前投机交易、企业杠杆等指标未达极端水平，且Exhibit 14（P8）显示，经济增长与美联储降息周期通常推动估值扩张。 对于普通读者而言，无需纠结复杂数据，核心把握“盈利驱动、AI演进、价值回归”三大主线即可。想要获取完整赛道标的与数据细节，可加入我的外资研报知识星球私域获取研报全文及深度解读。还有高盛、摩根史坦利等顶级投行报告。

高盛2026年1月6日发布的《全球利率展望》指出，通胀降温正重塑全球利率格局，增长将成为主导收益率的核心力量，不同经济体利率走势分化显著。这份覆盖G10主要市场的研报，为理解明年全球金融市场提供了关键指引。 全球利率的核心转变在于风险平衡重构。G10多数市场的央行政策定价偏鹰派，但通胀降温将限制短期收益率上行空间，曲线需在经济活动走强与劳动力需求疲软的张力中寻找平衡。高盛预测，10年期美债收益率将在3.9%-4.5%区间波动，年末收于4.2%；10年期日债维持2.0%左右；10年期英国国债看涨至4.0%，而德国国债则看跌至3.25%。 研报中多张图表直观呈现核心趋势。图表1（G10政策利率预测与市场定价对比） 显示，仅美、英、挪威三国曲线定价2026年降息，其他市场前端收益率均呈上行趋势，凸显政策路径分化。图表2（G10预算平衡与历史均值对比） 揭示，多数经济体赤字仍高于2015-2019年平均水平，财政风险虽未加剧，但仍将支撑长期收益率高位运行。 增长主导下的久期逻辑更趋清晰。图表3（G10核心通胀预测） 显示，经过多年高通胀后，2026年多数G10经济体核心通胀将接近目标水平，这让经济活动和劳动力市场成为影响利率的关键。图表4（10年期美债超额收益趋势） 表明，尽管2026年美债收益更多来自票息而非价格上涨，但仍将实现温和正超额收益，在通胀下行、劳动力市场疲软的环境下，债券的对冲价值持续凸显。 收益率曲线分化是另一大看点。美国2s10s曲线将趋陡但需突破动力，欧洲曲线受益于经济改善和欧央行按兵不动有望走陡，日本2s10s曲线则可能趋平。通胀定价方面，美国CPI曲线存在趋陡空间，英国实际利率有望随通胀降温而下移，欧洲HICP将获得周期性支撑。 债券供给虽仍处高位但已见顶回落。G4主权债净发行维持高位，但向公众供给增量减少，美国净 coupon 供给将从2025年1.7万亿美元降至2026年1.2万亿美元，日本则因财政扩张和央行缩表成为供给增量例外。不同央行的流动性管理政策差异显著，美联储的储备管理操作将降低美元融资波动，而欧洲央行的被动应对可能导致BOR-OIS利差扩大。 欧洲主权利差将维持窄幅波动，法国OATs上半年表现可期，西班牙Bonos受基本面支撑韧性较强。利率波动性方面，欧元区因加息风险取代降息风险，波动率或触底；英国则随通胀降温，长期风险溢价下降，波动率有进一步下行空间。 想要解锁完整研报及更多投行深度分析，可加入我的知识星球获取高盛、摩根士丹利等顶级机构的实时报告，把握全球利率市场的结构性机会。

国际投行伯恩斯坦2025年12月16日发布的《Asia Internet & Gaming: Don't look back in anger... 2025 in review》研报，抛出反共识结论：在全球市场震荡的2025年，中港互联网和日本视频游戏板块双双跑赢全球指数，2026年这两大赛道+AI仍将是投资王牌。 先看中国互联网板块，堪称“几家欢喜几家愁”。腾讯凭借《三角洲部队》的强势表现，全年股价大涨超40%，市值增量稳居行业第一；阿里虽Q1升级时机欠佳，但AI大模型Qwen获Meta、Airbnb采用，阿里云持续增长，股价仍有亮眼表现。反观美团，因电商与外卖竞争加剧，全年市值大幅缩水，成为最大输家。 研报第5页的Exhibit 2（2025年中国互联网股票YTD回报） 清晰显示，阿里、网易、腾讯领跑涨幅榜，而美团则领跌板块，股价跌幅接近40%，直观呈现板块内部分化。同一页的Exhibit 3（中国互联网股票YTD市值变化） 更能说明问题：腾讯和阿里合计新增市值超2000亿美元，而美团市值蒸发超500亿美元，强弱对比悬殊。 再看日本视频游戏板块，2025年呈现“前强后弱”的分化格局。前三个季度，Switch 2的历史性首发、Konami新作预热推动板块情绪高涨，年末却因内存价格上涨出现回调，但全年平均回报率仍达31%。Konami成为最大亮点，eFootball单月流水暴涨40%，2026年世界杯更将成为业绩催化剂；Nintendo虽因内存成本承压，但Switch 2周期潜力仍被看好。 研报第5页的Exhibit 4（2025年日本视频游戏股票YTD回报） 显示，Nexon、Konami等个股涨幅领先，部分个股虽有回调，但板块整体表现稳健。第6页的Exhibit 6（覆盖板块相对表现） 则印证了两大赛道的全球竞争力：2025年全年，中港互联网和日本游戏板块指数均大幅跑赢S&P 500，即便年末出现回调，全年优势仍不可撼动。 两大板块的核心竞争力藏在成本与技术里。研报指出，亚洲游戏开发商的R&D成本和生产率显著优于西方同行，这一优势已延伸至AI和内容创作领域。中国AI企业更是紧追全球前沿，Qwen大模型的商业化落地就是最好证明，而AI研发投入的持续增长，将进一步放大这一优势。 展望2026年，伯恩斯坦明确表态：继续看好日本视频游戏和中国互联网（含AI）赛道。腾讯的游戏迭代、阿里的AI生态、Konami的体育IP红利，都将成为推动板块上涨的核心动力。 这不是短期行情，而是结构性机会。中港互联网企业的AI转型、日本游戏的IP沉淀，再叠加全球资金的持续流入，两大赛道的成长逻辑仍在强化。想获取完整研报数据和2026年个股评级清单，可加入知识星球，解锁伯恩斯坦等顶级投行的深度分析，精准把握投资机会。