瑞银：Akeso 生物赛道超级周期，目标价暴涨 54%

瑞银：Akeso 生物赛道超级周期，目标价暴涨 54%
瑞银重磅：Akeso成生物赛道黑马，研发+定价双驱动迎超级周期
瑞银2026年1月12日发布《Akeso GCC 2026: favourable NRDL prices, global R&D on track》研报，明确给予该生物企业“买入”评级，目标价HK$$196.5，较2026年1月9日收盘价H$$127.6有54%上涨空间。核心逻辑在于其核心产品NRDL谈判结果超预期，全球研发管线推进顺利，多资产进入关键催化剂期，成为兼具确定性与成长性的硬赛道标的。
一、NRDL谈判大获全胜，商业化底气十足
此次谈判成为公司2026年增长的关键基石。核心产品ivonescimab（PD-1/EGF）未降价，还新增1L PDL1+ NSCLC适应症；另一核心产品cadonilimab（PD-1/CTLA-4）虽降价18.7%，但成功纳入1L宫颈癌、胃癌两大适应症。
所有谈判药物及新增适应症均进入NRDL，叠加现有约1300人的商业化团队，公司对2026年增长充满信心。
二、核心产品研发领跑，多试验进入关键期
ivonescimab的全球研发是最大看点，其肺癌领域研发较同行领先约2年，多适应症处于第一梯队。
图1：HARMONi系列试验进度规划（研报第1页），清晰呈现核心试验时间线：HARMONi-3（全球1L NSCLC III期）鳞状队列2026H1完成入组，2026H2或达PFS分析条件；非鳞状队列2026H2完成入组，2027H1启动分析；HARMONi-6（中国1L sqNSCLC III期）2026年读出OS数据。
图2：PD(L)-1/VEGF竞争格局（研报第2页），展示ivonescimab在1L、3L+等多个治疗阶段的布局，涵盖NSCLC、BTC等适应症，与同类产品相比，试验覆盖更广、进度更快，1L BTC中国III期也将在2026年读数据，三阴乳腺癌等新全球试验同步推进。
三、多资产齐发力，催化剂密集落地
除核心产品外，其他资产同样具备强增长潜力。cadonilimab的全球1L胃癌III期近期或入组首例患者，2026年还有多项新适应症II期数据读出；CD47（AK117）有望成为实体瘤关键试验唯一活跃药物，计划启动与PD-1/LAG-3（AK129）的联合II期试验；AK152于2025年12月初进入阿尔茨海默病I期临床，其促进血脑屏障穿透的机制备受看好。
四、估值与数据支撑，成长路径清晰
研报用多项核心数据印证投资价值，估值逻辑扎实。
图3：关键财务指标预测（研报第1页），显示2026E-2029E营收从109.76亿元增至187.60亿元，净利润从25.14亿元升至61.58亿元，EPS从2.73元增至6.68元，盈利能力持续提升，2026E EBIT利润率达26.4%，2029E将升至53.1%。
图4：交易数据及回报预测（研报第1页），公司52周股价区间为HK$55.40-176.90，流通股8.98亿股，市盈率10.7x；预测未来12个月价格涨幅54%，总回报率54%，显著高于10.8%的市场回报率假设，超额回报达43.2%。估值采用风险调整DCF methodology，WACC 10.3%，终端增长率4%，对应3.1x风险调整后P/峰值销售额，具备估值优势。
值得注意的是，短期催化剂明确，未来三个月内HARMONi-6、HARMONi-GI1生存数据读出及HARMONi-3鳞状NSCLC PFS分析将陆续落地，有望进一步推动价值重估。
生物赛道的核心竞争力在于研发与商业化双轮驱动，Akeso既手握NRDL准入的商业化优势，又具备全球领先的研发管线，多重利好叠加下，正迎来前所未有的发展机遇。想解锁完整研报及更多外资机构对生物赛道的深度分析，可加入私域获取一手信息，把握硬科技赛道的核心机会。
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1. 瑞银喊买！Akeso目标价暴涨54%
2. 双核心+多管线，Akeso成生物界潜力股
评论区互动内容
1. 没降价还新增适应症，这波谈判是不是生物赛道年度最佳？
2. 研发领先两年+估值不贵，你觉得能涨到目标价吗？