25%关税炸穿电池链！瑞银：韩国厂商成最大赢家

全球电池赛道的最大变量，居然来自一场25%的关税加码！瑞银2026年1月13日发布的《全球电池供应链：额外25%关税影响》研报（UBS Global Battery Supply Chain：Additional 25% tariff）重磅指出，特朗普宣布对与伊朗有业务往来的国家加征25%关税，这波操作直接改写中、美、韩三国电池企业的竞争格局，而韩国电池产业链将迎来躺赢式红利。
先看核心冲击：中国储能电池（BESS）当前关税已达48.4%，若叠加新关税，综合税率将飙升至73.4%， landed成本也会每千瓦时涨5美元，达到95美元/千瓦时。反观美国本土生产，成本虽有110美元/千瓦时，但叠加45美元/千瓦时的生产税收抵免（PTC）后，实际成本仅65美元/千瓦时。这意味着本土厂商每千瓦时能赚30美元的价差，盈利空间直接被打开。
韩国厂商更是笑到飞起。他们认为，美国本土电池供应紧张，再加上开发商能拿到约100美元/千瓦时的投资税收抵免，本土电池必然会有溢价。假设本土电池定价105美元/千瓦时，韩国厂商每千瓦时营业利润能达40美元，营业利润率（OPM）高达38%。尤其是LG新能源（LGES），去年5月就已启动储能电池商业化生产，妥妥的近-term最大受益者。
研报里的四张关键图表，把格局说透了：
图1（UBS 2页 12个月评级定义表）：清晰列出瑞银评级规则，买入评级要求未来12个月预测股票回报率（FSR）超市场回报假设（MRA）6%以上，覆盖52%的公司，其中24%的公司获得过投行服务。这让我们能更精准判断相关电池企业的评级逻辑。
图2（UBS 2页 短期评级定义表）：短期买入评级要求3个月内因特定催化剂股价上涨，虽覆盖占比不足1%，但韩国电池企业大概率会因关税催化进入短期高景气通道。
图3（隐含核心数据对比图，UBS 2页分析部分）：直观呈现中、美、韩储能电池成本结构，中国加税后95美元/千瓦时 vs 美国本土税后65美元/千瓦时 vs 韩国厂商潜在40美元/千瓦时利润，三者差距一目了然，盈利逻辑瞬间清晰。
图4（UBS 3页 关键术语定义图）：明确FSR是12个月股价涨幅加股息收益率，MRA是一年期本地利率加5%风险溢价，帮我们看懂研报中盈利预测的计算逻辑，避免被专业术语绕晕。
还要警惕两大风险：一是电池安全问题，一旦出现召回，行业需求和企业声誉都会受重创；二是政策敏感性，关税、采购规则、出口管制等变动，直接影响企业盈利和市场份额。但短期来看，关税加码带来的格局重塑，确定性远超潜在风险。
说到底，这波关税不是简单的贸易壁垒，而是全球电池产业链的一次大洗牌。中国储能电池出口压力陡增，美国本土产能迎来红利，而韩国厂商凭借先发优势和政策红利，成为最大赢家。对投资者来说，跟着关税风向和税收抵免政策布局，才能抓住这波产业链重构的财富机会。
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