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摩根士丹利重磅：铝供应中断加剧，全球金属格局生变 摩根士丹利2026年4月6日发布研报《DataDig: Aluminium Supply Disruptions Mount》明确指出，中东地区供应扰动正大幅收紧全球铝市场，叠加中国产能封顶、印尼扩产受限，铝市场供需格局持续趋紧，成为当前金属领域最核心的变化。 中东地区是本次铝供应收紧的核心导火索。Wood Mackenzie数据显示，中东罢工事件直接导致EGA旗下160万吨/年的Al Taweelah冶炼厂停产，Alba的160万吨/年产能利用率降至30%，此次事件将移除约240万吨/年供应，中东地区总供应中断量达300万吨/年，占全球总供应的4%。且产能重启周期最长可达12个月，供应缺口或将贯穿整个2026年。 从全球供应格局来看，支撑铝价的底层逻辑持续强化。中国明确将铝产能封顶在4500万吨/年，印尼的产能扩张受电力供应限制，中国以外地区几乎无大规模增产空间。与此同时，日本、欧洲、美国的铝区域溢价持续走高，远超LME基准价格，实物市场紧缺特征愈发明显，仅全球经济增速放缓可能通过需求端弱化部分上行空间。 研报中多张图表清晰印证这一趋势。Exhibit 1（研报第1页） 展示区域溢价与LME基准价格对比，直观呈现铝市场收紧背景下，区域溢价增速持续跑赢LME基准价格；Exhibit 11（研报第6页） 为ASX矿企商品收入敞口数据，其中S32铝相关收入敞口达38%，RIO铝收入敞口为26%，是铝价上行的核心受益标的；Exhibit 92（研报第28页） 呈现全球铝库存与消费天数变化，库存持续走低反映市场供应紧缺程度不断加深；Exhibit 105（研报第29页） 展示中国铝土矿进口来源分布，澳大利亚、印尼为主要供应国，进口结构稳定支撑国内铝产业链运转。 从资本市场来看，ASX矿业股迎来明确的结构性机会。摩根士丹利给予S32增持评级，该公司27财年铝相关收入敞口达38%，即期EV/EBITDA约5.0倍，估值具备吸引力；RIO同样受益于铝价上涨，26年铝相关收入敞口为26%，被给予中性评级。此外，BHP、LYC等多只ASX矿业股也获得增持评级，分别依托多元化商品组合、稀土供应链多元化等逻辑获得看好。 从行业全景来看，本次铝供应扰动并非孤立事件。研报覆盖铜、锌、锂、煤炭、铁矿石等全品类大宗商品，其中铝、铜等工业金属受供应端影响显著，锂、稀土等新能源金属则依托电动车产业链需求维持增长逻辑。中国宏观层面，2月PMI为50.4，工业生产同比增6.3%，CPI同比1.3%、PPI同比-0.9%，经济平稳运行支撑工业金属需求；电动车领域，全球动力电池装机量稳步增长，中国市场渗透率持续提升，带动铜、锂、镍等金属需求长期向好。 整体而言，摩根士丹利认为中东供应中断引发的铝市场紧缺，是2026年全球金属市场最核心的投资主线。供应端的刚性约束叠加需求端的稳定支撑，让铝价具备明确上行潜力，相关高敞口矿业企业将直接受益，同时全球矿业板块估值、盈利等指标均处于合理区间，整体行业前景具备吸引力。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

瑞银重磅：全球市场凸性拐点已现，这些关键点位决定短期走向 瑞银2026年4月7日发布全球策略研报明确指出，全球股市、汇市、利率、信贷、大宗商品五大资产领域均已出现清晰的凸性拐点与痛点位置，期权对冲与CTA资金流两大力量正在放大价格波动，关键点位突破将直接触发趋势反转。 当前全球市场波动的核心放大器有两个，一是期权做市商的Delta对冲行为，当标的价格逼近期权行权价时，做市商会被动买卖资产，进一步加剧涨跌；二是CTA低频宏观策略资金，这类资金依据算法追踪趋势，体量庞大，其调仓行为足以改变资产走势。瑞银通过模型还原CTA交易逻辑，结合短期期权数据，精准定位出各市场的关键观察位。 美股市场呈现明显的分化信号。标普500当前点位6616，期权市场在6000、5400位置定价偏弱（图1，研报第2页），图表以气泡大小体现期权成交量，显示低位看跌期权集中，资金提前对冲下行风险；CTA当前处于46%最大空头状态，但转向信号已出现，6950是其翻多的关键拐点。纳斯达克100当前24244，短期对冲交易活跃，23900、24000、23100为核心行权价（图4，研报第3页），CTA在26200位置将加速买入。罗素2000当前2538，月末到期期权集中在2400、2570（图7，研报第4页），上行加速点位为2730。 外汇市场中，美元兑日元走势已到极致。CTA处于日元最大空头状态，只能被动买入日元、卖出美元兑日元，153是其最大痛点阈值（图30，研报第11页），图表模拟显示该位置下方资金调仓力度将显著提升。欧元兑美元当前1.153，CTA大幅做空欧元，1.19是买入加速位；美元兑在岸人民币最大痛点在6.95，资金倾向于做空人民币、持有美元。 利率市场成为CTA集中做空的领域。美国10年期国债当前收益率4.36%，期权行权价区间大幅扩大，反映市场分歧加剧（图37，研报第14页），图表清晰展示不同价格对应的收益率水平；CTA3月创纪录卖出约4亿美元DV01，若收益率升至**4.80%将达到最大空头，若回落至3.90%**则会大规模回买。德国10年期国债CTA已最大做空，**2.88%**是解除空头的关键水平。 大宗商品里黄金与原油走势分化。黄金当前4617，4月看涨期权集中在5000、5500、6000（图49，研报第18页），气泡大小显示看涨期权成交量显著高于看跌期权；CTA持仓中性，5350上行、3950下行将触发加速交易。原油当前111，CTA处于最大多头，96下方会快速解除多头持仓。 信贷市场方面，高收益债CDX HY期权定价利差走阔，CTA倾向于卖出保护，320bps是卖出加速位；投资级CDX IG则在52bps时卖出力度达到峰值。 综上，全球市场已进入由期权与CTA资金主导的凸性波动阶段，美股、美债、美元兑日元的关键点位突破，将成为判断短期趋势的核心信号，所有资产的走势都将围绕这些拐点快速切换。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

美银证券重磅：2026年Q2亚太十大标的出炉，覆盖制造、消费、科技全赛道 美银证券2026年4月3日发布《亚太十大投资理念季度报告》，明确给出2026年第二季度亚太地区10只高确定性标的，全部为买入评级，覆盖汽车、零售、风电、半导体、地产信托、乳制品、重工、金融、新材料、汽车零部件十大领域，平均潜在涨幅超25%，是亚太市场季度级核心参考。 本次入选标的经美银基本面分析师、亚太策略团队及行业主管联合筛选，聚焦季度内具备明确催化、有望显著跑赢同业的企业，覆盖中国、日本、印尼、印度等核心亚太市场，行业分散度高，风险对冲性强。 Exhibit 1位于研报第3页，是2026年Q2亚太十大标的核心清单，清晰列出10家企业名称、评级、目标价及潜在涨幅。其中 Mitsui E&S潜在涨幅达45%，Ingenic潜在涨幅37%，Sinoma Sci & Tech潜在涨幅39%，全部标的均为美银强力买入评级，无任何偏弱评级标的，凸显机构高置信度。 Exhibit 7位于研报第5页，展示印尼汽车市场销量增速数据，2025年12月起四轮车销量同比回正，2025年9月起两轮车销量持续正增长。美银据此判断Astra汽车业务迎来复苏，叠加煤炭价格上涨利好旗下矿业板块，给予19%潜在涨幅预期，是印尼市场核心标的。 Exhibit 10位于研报第8页，呈现迅销集团各区域销售占比变化，2022-2028年欧洲、北美业务占比持续提升，日本、大中华区占比逐步下降。美银认为优衣库在欧美市场份额不足0.5%，扩张空间巨大，即便中国市场短期承压，海外增长仍能支撑业绩，给予17%潜在涨幅。 Exhibit 17位于研报第11页，为全球风电装机量区域拆分数据，中国常年占据全球最大装机规模，2026-2030年维持高位，欧洲、北美装机量稳步增长。金风科技作为国内风电龙头，海外订单放量叠加风机价格回升，美银给予30%潜在涨幅，是风电赛道核心选择。 Exhibit 24位于研报第14页，显示专用DRAM现货价格走势，16Gb DDR4价格自2024年7月起持续上涨，涨幅显著高于8Gb DDR4及2Gb DDR3。君正科技切入高密度DDR4赛道，叠加DRAM行业供需紧张，2026年起业绩迎来修复，美银给予37%潜在涨幅，为半导体赛道首选。 从赛道布局来看，消费端有迅销、蒙牛乳业，制造端涵盖金风科技、三一中材、Mitsui E&S，科技端聚焦君正科技，金融地产包含领展房产基金、SBI HD，汽车产业链覆盖Astra、Sona Comstar，全赛道覆盖亚太核心景气方向。 美银明确，本次标的仅在Q2有效，除非评级调整或覆盖终止，否则不做中途更换，若有变动将单独发布报告说明，为市场提供清晰的季度操作参考。 整体而言，美银本次Q2亚太十大标的，紧扣能源复苏、消费出海、科技国产替代、高端制造出海四大主线，数据支撑充分、赛道分布均衡，是2026年二季度亚太市场最具参考价值的机构研判之一。 需要完整报告，可私信我V: DWFCR119，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

野村2026年4月2日发布亚洲特别报告《全球能源供应冲击、电力及中国的独特优势》明确指出，霍尔木兹海峡关闭引发全球能源危机，中国出口商非但未受重创，反而凭借稳定电力体系获得独特竞争优势，这是市场普遍忽略的关键逻辑。 本轮危机源于伊朗冲突与霍尔木兹海峡关闭，全球20%油气运输受阻，卡塔尔17%LNG产能瘫痪需3-5年修复。看似中国是霍尔木兹最大使用国，38%石油、23%LNG经此运输，实则整体能源对外依存度仅约16%，经霍尔木兹的油气仅占总能耗6.6%和0.6%，叠加超100天净进口量的战略石油储备，抗冲击能力远超其他工业经济体。 全球制造业已全面电气化，电力成为制造成本核心竞争力。图5（报告第7页）显示，2003-2021年全球工业用电占比从24.5%升至30%，中国工业用电占比从22%飙升至35.3%，电气化程度直接决定制造竞争力。而全球电力定价受天然气边际定价主导，图2（报告第5页）显示2024年天然气占全球发电21.8%，在边际定价体系下，即便占比不高也能主导电价，这让高度依赖LNG的国家陷入被动。 图6（报告第8页）清晰呈现各国发电天然气占比差距，日本34%、韩国29%、中国台湾43.3%，且三者100%依赖进口LNG，泰国更是68%发电依靠天然气，在LNG价格暴涨87.7%的背景下，这些国家工业用电成本急剧攀升。反观中国，图8（报告第10页）显示天然气发电仅占3.2%，图9（报告第10页）显示煤炭发电占比高达57.8%，国内煤炭产能过剩，动力煤进口依存度仅3.5%，完全可自主替代。 图14（报告第14页）揭秘中国电价管控体系，工商业用电实行±20%浮动限价，95%为中长期合同锁定价格，即便国际LNG价格暴涨，国内工业电价依旧保持稳定。图16（报告第15页）直观印证，2022年俄乌冲突能源危机期间，中国工业电价几乎无波动，与国际能源价格走势完全脱钩。 中国占据全球30%制造产能、25%制成品出口份额，2020-2025年出口累计增长45.6%，2026年前两月同比增21.8%。对比竞争对手，越南、印度能源进口依存度超30%，马来西亚虽为能源出口国却37%发电依赖天然气，均受电价上涨侵蚀利润。中国则在汽车、造船、机床等领域持续抢占全球份额，图21（报告第18页）显示中国已成为全球最大乘用车出口国，图22（报告第18页）显示造船全球份额达56.1%，电力优势成为制造业的核心护城河。 这场能源危机本质是全球制造竞争力的重新洗牌，中国电力体系的自给自足、价格稳定，让中国制造在全球 supply chain 中更具不可替代性。野村也上调2026年中国出口增长预期，电力带来的优势，将在中长期持续支撑中国制造业领跑全球。 需要完整报告，可私信我V: bat127，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

摩根士丹利于2026年3月30日发布《中国股票策略：中国最佳商业模式2.0版》研报，明确指出中国优质商业模式组合2.0版聚焦AI赋能、全球主题与硬科技赛道，具备显著超额收益与盈利优势，是把握中国市场结构性机会的核心方向。 研报构建的中国最佳商业模式2.0组合，精选26家优质企业覆盖16个行业，大幅加码信息技术、工业、材料三大赛道，区别于传统指数配置逻辑，贴合中国十五五规划战略方向。组合并非被动跟踪指数，而是主动布局具备可持续竞争优势、适配AI变革与全球产业趋势的企业，回测数据展现出远超基准的风险调整后收益。 Exhibit 5（研报第15页） 清晰展示组合核心数据优势：组合中位市值260亿美元，净资产收益率是MSCI中国指数的1.5倍，12个月远期市盈率14.4倍，市净率2.5倍，3年期夏普比率达1.16，大幅领先基准指数。这组数据直观体现，组合在保持估值合理性的同时，实现了更高的盈利水平与更优的风险收益比，盈利韧性贯穿市场周期。 Exhibit 7（研报第15页） 呈现组合相对MSCI中国指数的模拟历史表现：自2023年2月至2026年3月，组合累计相对收益达83%，绝对总回报101%，同期MSCI中国指数仅18%。近12个月组合回报58.6%，基准仅3.2%，即便短期出现小幅回调，也源于宏观情绪而非基本面恶化，长期超额收益能力持续验证。 Exhibit 16（研报第15页） 对比不同周期夏普比率：1年期组合夏普比率2.51，3年期1.16，5年期0.53；同期MSCI中国指数分别为-0.05、0.32、-0.24。夏普比率衡量风险调整后收益，数值越高代表承担单位风险获得的回报越高，这意味着组合在各时间维度都能以更低波动创造更高收益，抗风险能力突出。 Exhibit 23（研报第23页） 展示板块配置差异：组合中信息技术、工业、材料占比均为19%、19%、12%，显著高于MSCI中国指数与全收益指数对应权重。研报放弃严格对标指数，主动向政策支持、高增长的硬科技与高端制造倾斜，契合全球AI扩散、能源转型、多极世界三大核心主题，捕捉长期结构性机遇。 组合筛选体系全面升级，新增AI适配性维度，仅纳入AI赋能者、应用者与受保护企业，剔除面临AI冲击的标的；同时绑定摩根士丹利四大全球主题，结合基本面、量化与主题研究，叠加地缘风险与政策监管评估，确保企业具备长期竞争力。26家企业中24家获超配评级，平均目标价上行空间达37.9%，盈利与估值双升空间充足。 从长期逻辑看，中国优质商业模式2.0组合，本质是锚定中国产业升级核心方向，以AI为技术引擎、以硬科技为产业根基，在市场轮动中坚守高质量资产。其超额收益并非短期行情驱动，而是源于企业可持续的竞争优势、政策红利与全球产业趋势的共振，是把握中国市场中长期机会的优质方向。 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

高盛2026年3月30日发布《全球每周启动：全球股市逼近回调区间》研报明确指出，全球股市正步入回调区间，在油价冲击与宏观压力下，价值与防御风格占优，而中国市场凭借能源优势展现出强于全球的抗风险能力。 全球市场正承受显著压力。研报显示，全球股市单周下跌约2%，较战前高点回落约9%，其中美股与亚太市场跌幅最大，纳斯达克100指数从近期高点下跌超10%，正式进入技术性回调区间。与之形成对比的是，受益于国际油价上涨，能源板块单周上涨4%，成为全市场表现最好的板块，市场资金持续向价值、防御风格切换。 本周全球将迎来密集宏观数据发布，成为影响市场走势的关键变量。美国将公布零售销售数据与非农就业报告，美联储主席鲍威尔等官员将密集发声；欧洲将发布通胀初值、四季度GDP终值及制造业PMI数据；日本将公布短观报告与核心CPI，亚太新兴市场也将集中披露PMI、CPI及贸易数据，这些数据将直接影响全球资产定价。 中东冲突推动布伦特原油价格升至约110美元/桶，恶化全球增长与通胀组合，而中国展现出突出韧性。中国拥有多元化能源结构与充足石油储备，高盛仅将中国GDP增速预期下调约20个基点，高油价还将终结中国长期的PPI通缩，支撑名义增长。尽管短期市场环境使中国股市合理估值下调约5%，但A、H股风险收益比仍具备吸引力，在滞胀风险上升阶段具备分散配置价值。 从长期战略看，能源安全与人工智能赛道优先级持续提升，电力、基础设施、实体AI方向值得重点关注。即便短期市场存在波动，中国企业出海布局、盈利韧性、股息优势以及独特的市场结构，仍将支撑A股走出慢牛行情。 研报中Exhibit 1全球市场表现表位于报告开篇，清晰呈现各主要指数表现：MSCI日本单月上涨0.3%，MSCI美国单周下跌2.1%，MSCI亚太除日本单周下跌2.3%，发达市场整体走弱，新兴市场相对抗跌。 Exhibit 3 MSCI AC世界行业表现表位于市场概览部分，直观展示行业分化：能源板块单周上涨4.0%、年初至今上涨33.9%，材料板块上涨3.3%，而科技板块下跌3.3%、通信服务下跌5.9%，防御与资源类板块全面跑赢成长板块。 Exhibit 6高盛3/6/12个月预测表位于报告预测章节，明确核心资产目标：标普500指数12个月目标7600点，上行空间19.3%；布伦特原油12个月目标80美元/桶，下行28.9%；黄金目标5445美元/盎司，上行20.2%，大类资产走势分化明确。 Exhibit 13全球股市本地指数表现表位于区域表现部分，呈现国别差异：墨西哥、巴西股市单周分别上涨4.0%、3.0%，韩国股市下跌5.9%，中国A股、港股小幅下跌，整体表现优于欧美主流市场。 Exhibit 37高盛区域行业推荐配置表位于行业配置章节，给出明确方向：全球范围内超配信息技术、医疗保健、工业、能源板块，低配公用事业、可选消费等板块，与市场风格切换趋势高度契合。 整体来看，全球市场正处于风险释放阶段，风格与行业切换趋势明确，中国资产在外部冲击下的韧性凸显，能源安全、人工智能、出海相关方向成为穿越波动的核心主线。

高盛2026年3月30日发布中国银行板块业绩回顾研报，覆盖工行、建行、交行、邮储银行2025年四季度业绩，核心结论明确：四家大行季度业绩整体符合预期，净息差环比企稳、非息收入超预期，零售端资产质量压力成为核心隐忧。 整体来看，四家大行营收与净利润同比均增2%，符合高盛预期。净利息收入同比增速从三季度的-1%回升至0%，核心得益于净息差环比企稳；非利息收入同比大增9%，财富管理、资产管理业务带动手续费收入增长，债券处置提振投资收益。与此同时，拨备计提同比增15%，不良生成率上升，拨备覆盖率环比下降，零售贷款不良率全面上行，非按揭零售贷款快速扩张暗藏风险。核心一级资本比率同比改善，但资本利用效率仍有提升空间，分红比例维持30%，每股分红因资本补充同比下滑。 Exhibit 1（研报第2页） 为四大行4Q25核心业绩概览，直观呈现单季度经营表现。数据显示，四家行单季营收平均1300亿元，同比增2%；净利息收入平均1060亿元，同比持平；非利息收入平均240亿元，同比增9%，其中建行投资收益同比激增69%，成为亮点。拨备支出平均100亿元，同比增15%，显著高于预期；净利润平均540亿元，同比增2%，与预期完全一致。该图表清晰反映出营收端企稳回暖、拨备端压力加大的分化格局。 Exhibit 2（研报第3页） 展示四大行资产质量与资本核心指标。净息差方面，四家行平均1.30%，同比降12个基点，环比持平，企稳态势明确；核心一级资本比率平均12.5%，同比升45个基点，资本补充效果显著；不良贷款拨备覆盖率平均221%，环比降5个百分点；不良生成率平均0.5%，同比、环比分别升4、5个基点。图表明确揭示息差企稳、资本充足，但资产质量边际弱化的趋势。 Exhibit 6（研报第6页） 为工行零售贷款结构与资产质量明细，是零售风险的核心佐证。工行零售贷款不良率半年升23个基点至1.58%，其中信用卡不良率半年跳升86个基点至4.61%，经营贷不良率升20个基点，消费贷不良率升7个基点，按揭贷款不良率亦升20个基点。按揭贷款规模同比降3%，而非按揭零售贷款同比增9%，消费贷、经营贷分别增18%、15%，规模快速扩张与不良率上行形成共振。 Exhibit 13（研报第7页） 呈现建行零售贷款组合数据，与工行趋势高度一致。建行零售贷款不良率半年升9个基点至1.19%，按揭规模同比降3%，非按揭贷款同比增14%，消费贷同比大增29%，经营贷增29%，信用卡规模同比降5%。按揭作为优质资产持续收缩，高增长的非按揭零售贷款成为不良率上升的主要推手，与招行呈现的行业趋势完全吻合。 从估值与评级来看，高盛将估值切换至2027年，维持工行A/H股中性评级，目标价7.71元/6.27港元；维持建行A/H股买入评级，目标价11.41元/9.01港元；维持交行A/H股卖出评级，目标价5.90元/6.11港元。同时小幅下调A股估值倍数，以反映AH溢价收窄。 综合而言，四大行已呈现明确的业绩特征：净息差见底企稳、非息收入成为增长引擎，而零售资产质量是当前最需警惕的风险点，非按揭零售贷款的高速扩张，将持续影响资产质量走势。后续市场核心关注净息差拐点、2026年信贷投放指引、资产质量演化及分红比例调整空间。 想获取高盛、摩根大通等顶级投行原版研报，掌握银行业核心数据与判断，可私信我，进入外资研报知识库，每日同步最新研究成果。

摩根大通2026年3月27日发布亚洲股票策略研报《Risks Starting to Become Reality》明确指出，霍尔木兹海峡封锁引发二战后最大规模能源供应中断，亚洲市场当前过于乐观，未来3-6个月MSCI亚洲除日本指数（MXASJ）大概率走弱，区间在基准1025至悲观800之间，中国是区域内最具韧性的市场。 本次能源冲击已持续四周，石油供应中断超10%，即便冲突平息，能源流通正常化仍需3-6个月。图1（研报第1页）显示，4月底中东冲突停火概率不足50%，地缘风险短期难解除；图2（研报第1页）同步显示，2026年美国经济衰退概率大幅攀升，滞胀风险正在从预期变为现实。 供给扰动、需求破坏与政策空间受限，让亚洲再度面临滞胀压力，这与2021年疫情短缺、2022年俄乌冲突、2025年关税冲击的逻辑一致。图5（研报第1页）清晰呈现，当前滞胀修正指标已接近此前危机峰值，且仍有上行空间；图6（研报第1页）数据表明，亚洲市场整体仓位虽有回落，但未到极端低迷状态，投资者仍存在明显的 complacency（自满情绪）。 从市场表现看，MXASJ自高点回撤12.4%，月度下跌10%，行业分化极度鲜明。图7（研报第4页）展示，能源板块月度上涨9.5%成为唯一领跑板块，而可选消费、科技、原材料等板块普遍下跌，高耗能行业与经济高贝塔板块承压最显著。 区域韧性差异由能源结构、储备与政策空间决定。中国因海湾能源依赖度仅7%、原油储备超150天、煤电与新能源替代能力强，成为摩根大通区域首选市场；韩国、中国台湾虽能源进口依赖度高，但有库存与供应多元化缓冲；印度、菲律宾、泰国则因高能源进口、低库存、财政空间有限，成为最脆弱经济体。图45（研报第18页）测算，油价升至120美元/桶时，中国GDP几乎不受影响，菲律宾、印度GDP冲击则超1.5个百分点。 配置层面，摩根大通将区域能源板块上调至超配，东盟市场上调马来西亚、下调菲律宾。个股采用杠铃策略，布局能源涨价受益标的，搭配优质成长标的与高股息防御标的，适配震荡下行的市场环境。 此次能源冲击还将引发化肥短缺，进而推升粮食价格，亚洲新兴市场食品通胀压力将快速显现。长期来看，能源安全将推动全球加大新能源、储能与核电投入，供应链自主可控成为长期趋势。 综上，亚洲市场尚未充分计价能源冲击与滞胀风险，中国凭借全方位缓冲优势成为区域避风港，能源、优质成长、高股息三类资产是当前环境下的核心配置方向。 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

高盛2026年3月27日发布全球汽车行业研报，明确指出中东局势推高油价至110美元/桶以上，全球电动化迎来关键转折，中国纯电车企凭借垂直整合成本优势，在海外市场掌握定价主导权，这是当前全球电动车市场最核心的趋势。 中东地缘冲突引发原油价格暴涨，新兴市场出现汽油涨价与燃油配给，这轮油价上涨不再是单纯的价格波动，而是推动各国从能源安全角度重新加码电动化政策，此前陷入停滞的纯电车型需求重新回暖。与以往不同，政策驱动取代油价直接影响，成为电动化转型的核心推力，全球车企的竞争格局就此改写。 中国车企的核心优势在于国内激烈竞争打磨出的垂直整合成本体系，在海外市场拥有14%-50%的溢价空间，即便当前零售价企稳，仍具备充足利润缓冲，可通过激进定价扩张全球份额。高盛为此推出GS电动车情绪地图，每月监测全球八大核心区域，追踪价格、关税、市占率等指标，精准判断行业拐点。 研报中Exhibit 1（第5页）清晰展示中国车企国内外价格差异，泰国、印尼、澳大利亚、英国、德国、巴西的海外调整价，分别比中国本土价高14%、16%、23%、37%、50%、39%，直观印证中国车企出口业务的盈利空间，也说明其仍有降价扩份额的余地。 Exhibit 7（第9页）是八大区域竞争格局核心图表，泰国中国品牌价格涨4%、BEV销量同比增241%，市占率环比升12个百分点；澳大利亚中国品牌价格降2.9%，市占率环比升2个百分点；巴西中国品牌价格降8.6%，市占率环比升1个百分点，加拿大关税下调100%，充分体现中国品牌在全球的扩张态势。 Exhibit 11（第11页）呈现中国车企海外产能布局，泰国中国车企本地产能达当地销量的122%，越南达105%，大幅领先其他市场，产能过剩叠加市场收缩，让泰国成为全球电动车价格战最激烈的区域，也是中国品牌定价策略最激进的市场。 Exhibit 14（第12页）显示全球汽车关税晴雨表，中国电动车成本优势约30%，加拿大下调关税后，全球加权平均关税降至25%，低于中国车企成本优势，进一步打开中国电动车全球扩张的通道。 从区域市场来看，泰国在EV3.5政策落地前需求激增，但中国品牌先涨价后降价，价格持续性存疑；印尼、巴西整体需求低迷，中国品牌仍在稳步抢占份额；澳大利亚零关税环境下，中国电动车性价比优势凸显，市占率持续提升；欧美市场中，美国因补贴削减导致BEV增速放缓，欧盟与中国达成价格承诺协议，欧洲市场价格趋于稳定。 传统车企为应对竞争，纷纷加速采用中国零部件降低成本，本田计划在2026年5月推进结构性改革，在东盟枢纽大规模使用中国产零部件，日产、马自达、现代也已开始出口中国产纯电车型，行业供应链格局彻底重构。 高盛基于数据判断，全球电动车市场正处于能源危机驱动的复苏周期，中国车企的成本与定价优势将持续，八大核心区域的情绪指标，是判断行业趋势的关键依据，这轮电动化复苏的主导权，已牢牢掌握在中国车企手中。 油价破百、政策转向、成本碾压三重共振，全球电动化不再是可选趋势，而是必然方向，中国车企凭借全产业链优势，正在改写百年汽车行业的竞争规则。 需要完整报告，可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

汇丰银行2026年3月25日发布中国房地产境内营销反馈研报，明确提出2026年是中国楼市关键拐点年，上海境内机构情绪为四年最乐观，房价跌幅收窄、二手房流动性修复，市场已具备探索乐观情景的基础。 当前上海部分机构已对中国地产板块超配，与2025年悲观氛围形成鲜明反差，同时香港、新加坡资金关注度持续提升，南向资金对优质房企持股量稳步上升，业主抛盘冲动消退，购房者逐步回归，楼市正从“恐慌出逃”转向“理性置换”。 研报核心判断：房价深度调整后已接近新均衡点，即便不再大规模刺激，市场也能逐步修复，只是不同能级城市分化仍会延续，这是行业最理想的走向。 从核心数据来看，四大图表直观印证市场回暖： 1. 图1（研报第2页）：重点城市二手房日均成交量 本月初至今，上海、成都等核心城市二手房日均成交套数，已超过2024年9月刺激政策后的水平，上海日均成交达973套，成都711套，二手房活跃度率先反弹，是市场复苏的先行指标。 1. 图2（研报第2页）：二手房挂牌量变化 2026年2月，厦门、上海、北京等10余城二手房挂牌量较2025年末平均下降8%，厦门降幅达68%，上海、北京分别降3%、1%，业主惜售情绪显现，市场抛压快速缓解。 1. 图3（研报第2页）：一线城市新房价格环比止跌 2026年2月，一线城市新房价格环比结束下跌趋势，迎来转正，二线、三四线城市价格跌幅也明显收窄，房价下行压力显著缓解。 1. 图4（研报第2页）：各线城市二手房价格环比修复 2026年2月，一线、二线、三四线城市二手房价格环比均呈现回升态势，结束连续下跌走势，价格端正式进入修复通道。 资金层面，南向资金成为重要支撑，CR Land、建发国际、新城发展等房企南向持股量持续攀升。其中图5-图7（研报第3页） 清晰显示，2024年1月至2026年2月，三家企业南向持股比例稳步走高，股价同步跟随回暖，资金提前布局优质标的信号明确。 汇丰在研报中明确维持三家房企评级： * CR Land（1109 HK）：维持买入，目标价39港元，较现价有约36%上升空间，受益上海市场热度，优质投资物业组合与品牌优势凸显； * 建发国际（1908 HK）：维持买入，目标价20.1港元，上升空间约56%，凭借土储优势与边际改善，成为板块内潜力标的； * 新城发展（1030 HK）：维持买入，目标价3.2港元，上升空间约55%，旗下公募REITs分拆预期，带来估值修复动力。 对比香港与内地楼市，两者复苏驱动逻辑不同，但优质龙头标的稀缺性一致，资金会优先聚焦基本面稳健的房企，2026年资金回流中国地产将成为核心主题，大概率复制香港地产股的估值修复行情。 整体来看，中国房地产市场已走出最悲观阶段，2026年作为拐点之年，流动性修复、价格止跌、资金回流三重信号共振，行业从深度调整转向温和修复，优质房企将率先享受市场红利。 想要掌握全球顶级投行一手研报、精准把握产业拐点，可私信我加入外资研报知识库，每日同步汇丰、高盛等权威报告，覆盖宏观、地产、消费等核心赛道，帮你快速获取专业决策依据，提升认知与判断能力。

2026年3月25日，伯恩斯坦（BERNSTEIN SOCIETE GENERALE GROUP）发布研报《Global Oil Services: Unleashing the wolf》，明确指出全球油田服务行业正逼近1970年代式超级周期，地缘冲突、投资结构等多重因素共同催生这一趋势，中东市场格局重构与北美反弹将成为核心看点。 研报核心逻辑清晰：战争/破坏→油价高企→美企及海上投资增加→行业定价权提升→中东重建，这一传导链条与1973年赎罪日战争后的超级周期高度相似。当前行业具备四大支撑条件：伊朗危机前油田服务行业已呈乐观态势、90%勘探开发资本支出用于维持产量、勘探需求在12年下滑后回升、低盈亏平衡点（>35美元）的新海上盆地涌现。 行业估值已显现信号，如研报中《行业EV/收入比率回归长期均值（2002-2026）》（EXHIBIT 31）显示，2026年3月行业EV/收入比率为1.72x，与1971-72年SLB的1.62x接近，而1973-80年超级周期中SLB该比率均值达3.2x，暗示估值提升空间。 中东1110亿美元油田服务市场格局生变，《中东油田服务市场区域份额变化（2021-2025）》（EXHIBIT 3）显示，美国企业仍占32%主导地位，但较2021年的38%持续下滑；区域企业（15%）、亚洲企业（26%）、欧洲企业（19%）份额稳步上升。细分领域中，300亿美元OFS市场呈美国垄断格局（EXHIBIT 4），SLB（29.2%）、哈利伯顿（20%）等美企合计占比67.2%，而Adnoc Drilling有望未来5-10年升至区域第二。640亿美元E&C市场则是亚欧争霸（EXHIBIT 6），亚洲企业占30.3%，欧洲企业占28.6%，Saipem、 Larsen & Toubro等企业稳居头部。 短期市场焦点集中在区域分化与企业指引调整，《2026年企业指引下调风险评估》（EXHIBIT 18）显示，Adnoc L&S（80%）、Adnoc Drilling（60%）、Technip Energies（50%）下调风险最高，但研报认为指引下调反而可能成为股价催化剂，类似SLB下调2026年一季度指引后股价反而上涨的情况。北美市场方面，《美国未完工井（DUCs）数量变化（2013-2026）》（EXHIBIT 24）显示，当前DUCs数量处于13年低位，叠加油价升至100美元/桶，Tenaris、Vallourec、Viridien等北美业务占比高的企业将率先受益。 这一超级周期并非简单历史重演，但行业财务强度、投资需求、估值基础均已具备支撑。对于关注全球能源产业的读者而言，跟踪贝克休斯钻机数量、美国钢铁进口数据等指标，将能更精准把握周期节奏。 需要完整报告，可私信我，进我的外资研报知识库：知识库是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。

瑞银2026年3月24日发布的《全球房地产行业关键报告：滞胀警示》显示，全球房地产行业正处在“防御性凸显但风险加剧”的十字路口，区域与板块分化已达近年峰值，盲目布局将面临显著不确定性。 从整体表现看，2026年以来全球房地产板块上涨3.8%，跑赢市场5个百分点，但内部差异悬殊。图1（研报ab5页）2026年年初至今区域及板块表现清晰呈现，数据中心（+22.2%）和医疗地产（+9.6%）领跑，而写字楼（-7.7%）和住宅（-6.1%）承压；区域上，香港地产（+24.4%）、日本开发商（+12.5%）表现突出，澳大利亚（-14.4%）和德国（-9.9%）则大幅跑输。这种分化背后，是滞胀风险的持续发酵——瑞银测算，油价每永久上涨10美元/桶，将推升美国CPI约40个基点，叠加中东冲突带来的能源价格波动，债券收益率攀升直接加剧了地产行业的融资成本压力。 估值层面，图2（研报ab8页）全球房地产历史估值指标显示，当前全球房地产P/NAV折价率为5.2%，高于长期历史均值（-10%），12个月前瞻市盈率16.2倍，较10年均值低0.4个标准差。但资产价值回升受阻，核心原因是资本化率仍处于历史低位（5.5% vs 长期6.4%），尽管交易活跃度在回升，但资金对资产定价的谨慎态度未改。 区域策略上，图3（研报ab3页）瑞银推荐区域配置倾向明确，新加坡、香港、美国等被列为增持区域，澳大利亚、日本开发商、JREITs则建议减持。美国REITs仍具防御性，数据中心和自助仓储是年初至今表现最佳的子板块；欧洲市场中，瑞典、物流和自助仓储值得关注，Castellum、Shurgard等标的被看好，而伦敦及欧洲大陆（除瑞典）的写字楼因AI带来的行业变革需保持谨慎；中国市场方面，住宅仍处2026-27年下行周期，零售地产面临商场分化，写字楼则持续承压于供给压力。 利率敏感型特征在行业中愈发明显，图4（研报ab35页）主要市场5年期互换利率变化显示，2026年以来，澳大利亚、欧盟、英国的5年期互换利率分别上涨93、61、36个基点，借款成本上升直接压缩了行业盈利空间。瑞银指出，在利率上行周期中，具有强资产负债表和稳定现金流的标的更具韧性，而高杠杆区域（如欧盟及英国，净债务/EBITDA达10.8x）将面临更大调整压力。 当前全球房地产行业已告别普涨时代，滞胀环境下的选择性布局至关重要。核心机会集中在抗通胀、现金流稳定的细分赛道及估值合理的区域龙头，而高杠杆、依赖融资扩张的标的需警惕风险。 想获取这份瑞银研报完整数据及标的清单，可私信加入外资研报知识库，每日同步顶级投行最新分析，助力精准把握行业分化中的机会。