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来源：小宇宙
摩根大通2026年3月27日发布亚洲股票策略研报《Risks Starting to Become Reality》明确指出，霍尔木兹海峡封锁引发二战后最大规模能源供应中断，亚洲市场当前过于乐观，未来3-6个月MSCI亚洲除日本指数（MXASJ）大概率走弱，区间在基准1025至悲观800之间，中国是区域内最具韧性的市场。
本次能源冲击已持续四周，石油供应中断超10%，即便冲突平息，能源流通正常化仍需3-6个月。图1（研报第1页）显示，4月底中东冲突停火概率不足50%，地缘风险短期难解除；图2（研报第1页）同步显示，2026年美国经济衰退概率大幅攀升，滞胀风险正在从预期变为现实。
供给扰动、需求破坏与政策空间受限，让亚洲再度面临滞胀压力，这与2021年疫情短缺、2022年俄乌冲突、2025年关税冲击的逻辑一致。图5（研报第1页）清晰呈现，当前滞胀修正指标已接近此前危机峰值，且仍有上行空间；图6（研报第1页）数据表明，亚洲市场整体仓位虽有回落，但未到极端低迷状态，投资者仍存在明显的 complacency（自满情绪）。
从市场表现看，MXASJ自高点回撤12.4%，月度下跌10%，行业分化极度鲜明。图7（研报第4页）展示，能源板块月度上涨9.5%成为唯一领跑板块，而可选消费、科技、原材料等板块普遍下跌，高耗能行业与经济高贝塔板块承压最显著。
区域韧性差异由能源结构、储备与政策空间决定。中国因海湾能源依赖度仅7%、原油储备超150天、煤电与新能源替代能力强，成为摩根大通区域首选市场；韩国、中国台湾虽能源进口依赖度高，但有库存与供应多元化缓冲；印度、菲律宾、泰国则因高能源进口、低库存、财政空间有限，成为最脆弱经济体。图45（研报第18页）测算，油价升至120美元/桶时，中国GDP几乎不受影响，菲律宾、印度GDP冲击则超1.5个百分点。
配置层面，摩根大通将区域能源板块上调至超配，东盟市场上调马来西亚、下调菲律宾。个股采用杠铃策略，布局能源涨价受益标的，搭配优质成长标的与高股息防御标的，适配震荡下行的市场环境。
此次能源冲击还将引发化肥短缺，进而推升粮食价格，亚洲新兴市场食品通胀压力将快速显现。长期来看，能源安全将推动全球加大新能源、储能与核电投入，供应链自主可控成为长期趋势。
综上，亚洲市场尚未充分计价能源冲击与滞胀风险，中国凭借全方位缓冲优势成为区域避风港，能源、优质成长、高股息三类资产是当前环境下的核心配置方向。
外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。每日更新，内容覆盖全球宏观经济、股票市场、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。
本次能源冲击已持续四周，石油供应中断超10%，即便冲突平息，能源流通正常化仍需3-6个月。图1（研报第1页）显示，4月底中东冲突停火概率不足50%，地缘风险短期难解除；图2（研报第1页）同步显示，2026年美国经济衰退概率大幅攀升，滞胀风险正在从预期变为现实。
供给扰动、需求破坏与政策空间受限，让亚洲再度面临滞胀压力，这与2021年疫情短缺、2022年俄乌冲突、2025年关税冲击的逻辑一致。图5（研报第1页）清晰呈现，当前滞胀修正指标已接近此前危机峰值，且仍有上行空间；图6（研报第1页）数据表明，亚洲市场整体仓位虽有回落，但未到极端低迷状态，投资者仍存在明显的 complacency（自满情绪）。
从市场表现看，MXASJ自高点回撤12.4%，月度下跌10%，行业分化极度鲜明。图7（研报第4页）展示，能源板块月度上涨9.5%成为唯一领跑板块，而可选消费、科技、原材料等板块普遍下跌，高耗能行业与经济高贝塔板块承压最显著。
区域韧性差异由能源结构、储备与政策空间决定。中国因海湾能源依赖度仅7%、原油储备超150天、煤电与新能源替代能力强，成为摩根大通区域首选市场；韩国、中国台湾虽能源进口依赖度高，但有库存与供应多元化缓冲；印度、菲律宾、泰国则因高能源进口、低库存、财政空间有限，成为最脆弱经济体。图45（研报第18页）测算，油价升至120美元/桶时，中国GDP几乎不受影响，菲律宾、印度GDP冲击则超1.5个百分点。
配置层面，摩根大通将区域能源板块上调至超配，东盟市场上调马来西亚、下调菲律宾。个股采用杠铃策略，布局能源涨价受益标的，搭配优质成长标的与高股息防御标的，适配震荡下行的市场环境。
此次能源冲击还将引发化肥短缺，进而推升粮食价格，亚洲新兴市场食品通胀压力将快速显现。长期来看，能源安全将推动全球加大新能源、储能与核电投入，供应链自主可控成为长期趋势。
综上，亚洲市场尚未充分计价能源冲击与滞胀风险，中国凭借全方位缓冲优势成为区域避风港，能源、优质成长、高股息三类资产是当前环境下的核心配置方向。
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