外资报告 - 节目列表

12月11日茅台召开经销商大会，高盛随即发布专项研报（2025年12月11日发布，股票代码600519.SS），核心结论震撼行业：为了稳住渠道利润，2026年将大幅削减非标准SKU配额，这波操作远比想象中影响深远。 这次调整的背景很明确：飞天茅台批价近期持续走弱，非标酒更是全线亏损。高盛数据显示，到2025年12月，所有非标酒与飞天的组合渠道都已出现亏损，飞天批价也跌破1600元关口。为了救场，茅台出台三大核心政策：一是12月暂停发货至2026年1月，保障春节供货稳定；二是大幅削减非标酒配额，15年茅台、1L装茅台各砍30%，生肖酒砍50%，珍品酒直接砍100%；三是战略推广精品茅台，出厂价从2699元降至2000元左右，同时放开经销商招募、优化直销和线上渠道。 研报里的四张图表，把行业逻辑说透了。先看Exhibit 1（非标准SKU配额削减影响）， 这张表直接算出，四大非标酒配额削减将导致销售额减少约203亿元，占2025年预计销售额的10%，但高盛认为精品茅台增量和渠道改革能大幅抵消这一损失。 再看Exhibit 6（渠道利润变化）， 2025年12月三条产品组合线全部转为亏损，其中包含15年茅台和珍品酒的组合亏损超1800元/瓶，这正是茅台痛下杀手的关键原因。Exhibit 4（飞天茅台批价与城镇职工工资占比）更能说明价格合理性： 当前批价占工资比例已回落至27%，低于2013年水平，具备企稳基础。还有Exhibit 7（非标酒渠道盈利能力），清晰显示过去一年15年茅台、珍品酒等非标产品渠道利润持续恶化，部分产品亏损超1300元/瓶，削减低效产能已成必然。 高盛维持“买入”评级，目标价1691元，当前股价1411.99元，还有19.8%上涨空间。研报预测2025年、2026年茅台营收和净利润分别增长4%、3%，2026年市盈率19倍，股息率约4%。核心逻辑是：削减亏损非标酒能缓解经销商资金压力（这类产品占2025年预付款的30%-40%），而直销渠道优化、配额向优质经销商倾斜，将稳住飞天批价体系。 这不是简单的产品调整，而是茅台对渠道生态的深度重构。砍掉不赚钱的非标酒，聚焦核心盈利产品，再通过降价和增量把精品茅台打造成新增长极，同时放开渠道活力，这套组合拳既稳当下又谋长远。对于投资者来说，茅台用“减法”换渠道健康度，反而让长期逻辑更清晰；对于经销商而言，虽然短期配额调整有影响，但盈利确定性大幅提升。 想获取高盛这份完整研报，解锁更多行业数据和投资细节，可加入知识星球，同步获取大摩、瑞银等顶级投行的白酒行业深度分析，让决策更有底气。

2026年建筑建材赛道还有机会吗？ 摩根士丹利12月最新研报：轻资产企业才是真正的潜力股，重资产的上涨红利早已提前透支！ 这篇来自摩根士丹利（Morgan Stanley）2025年12月10日发布的《2026 Outlook：Better Risk/Reward optionality in Lightside》研报，聚焦欧美建筑建材行业，用硬核数据和图表揭示了行业大转向。核心结论很明确：2026年欧盟建筑行业温和复苏，但重资产企业估值已顶，轻资产企业凭借 residential 市场反弹和灵活布局，风险回报比更优。 先看行业大背景：EuroConstruct预测2026年欧盟建筑支出将增长2%，结束连续三年的平淡态势，其中 residential 市场（利率敏感型）反弹最猛。但美国这边没那么乐观，数据中心和制造业回流虽中期可期，当下却难见量增，盈利全靠定价纪律撑着。 研报里一张关键图表（Exhibit 23：Heavyside and Lightside Valuations Align After Eight-Year Divergence）特别有说服力，位置在研报第10页。 图表显示，欧盟重资产和轻资产企业的1年期预期EV/EBIT估值，在2026年实现了2017年3月以来的首次平衡（12.6倍 vs 13.1倍）。这意味着过去八年的估值分化彻底收窄，重资产的估值优势消失殆尽。 再看企业评级调整（Exhibit 1：Summary of price target and rating changes，研报第2页）， 大摩直接下调了三家重资产巨头：Holcim和Buzzi从超配降至中性，Heidelberg更是降至低配。反观轻资产的圣戈班（Saint Gobain）被列为头号推荐，13.4倍的2026年预期P/E估值堪称便宜，叠加欧盟 residential 市场上涨、业务结构优化和资产负债表灵活性，成长空间十足。 为啥重资产不香了？看这张图就懂（Exhibit 38：EU heavyside building materials business - average P/E rerating >100% since the start of 2024，研报第15页）。 2024年初至今，Heidelberg、Holcim和Buzzi这些重资产企业的平均P/E估值已暴涨121%，但同期盈利预期仅上调6%，估值早就把2026年水泥涨价的利好消化完了。 而轻资产的机会，藏在 residential 市场的复苏里（Exhibit 42：German housing permits hit a high not seen since February 2023，研报第19页）。 德国住房许可量已创下2023年2月以来的新高，法国也回到2022年9月的水平，再加上欧央行预计2026年上半年降息， residential 消费将持续回暖，直接利好圣戈班、Kingspan等轻资产企业。 研报还提醒，德国基建的利好要等2027年才兑现，2026年大部分时间都是"画饼"，过度押注相关重资产股风险极高。反而数据中心、节能建筑等领域的轻资产企业，会持续受益于行业结构性机会。 总结下来，2026年建筑建材赛道的投资逻辑变了：重资产涨势见顶，轻资产接棒领跑。圣戈班、Kingspan、Rockwool这些标的，值得重点关注。 想获取完整研报和更多外资顶级分析？加入知识星球，解锁大摩、高盛等投行的独家报告，精准把握行业转向机会！

在全球市场波动的当下，新兴市场主权债正在上演一场“冰火两重天”的分化行情。摩根士丹利12月9日发布的《EM Sovereign Credit Strategy：Rich & Cheap Watch》研报（以下简称“研报”）显示，EMBIG-D指数利差单周收窄6bp至260bp，看似平淡的数据背后，是评级、区域、曲线形态的全方位分化，暗藏着难得的投资机会。 研报用扎实的数据揭示核心逻辑：评级维度上，B级债券利差收窄最显著，A级收窄最少；区域层面，撒哈拉以南非洲领涨，拉美表现最弱。这种分化在国别估值上体现得淋漓尽致，用6个月Z值衡量，阿联酋、乌拉圭、巴西、塞内加尔是各评级下的“性价比之王”，而以色列、罗马尼亚、科特迪瓦、尼日利亚则成了“最贵梯队”。 研报中4张核心图表更是把分化逻辑说透。 Exhibit 1（10y EM主权债券估值摘要）清晰呈现， 按评级看，A及以上评级中，阿联酋当前利差仅10bp，较同类低24bp，Z值达2.0；而以色列利差高达88bp，较同类高55bp，Z值-1.5。按区域看，撒哈拉以南非洲的塞内加尔利差1260bp，较区域平均高693bp，Z值2.8，成为最具弹性的标的（详见研报开篇核心估值表）。 Exhibit 8（10Y主权基准债券与评级关系图）直观展示， 塞内加尔、莫桑比克等国的10年期债券利差突破1000bp，远超同评级平均水平，而卡塔尔、阿联酋等则紧贴评级中枢下方，利差不足50bp，高低差距达20倍（详见研报第8页）。 Exhibit 16（5s10s债券利差曲线快照）显示， 埃及和科特迪瓦的5s10s曲线最陡峭，利差超100bp，反映市场对长期风险的担忧；而卡塔尔和约旦曲线近乎平坦，利差不足10bp，凸显避险属性（详见研报第13页）。 Exhibit 15（基于6个月Z值的顶级国家配对表）更给出直接投资线索，10年期维度中，塞尔维亚34 vs 土耳其34的Z值差达2.5，30年期维度里，塞内加尔48 vs 尼日利亚51的Z值差2.9，这些配对组合成为捕捉利差收敛的关键（详见研报第12页）。 值得注意的是，CDS-债券基差的变化暗藏玄机。研报显示，5年CDS-10年债券基差单周上升5bp至-61bp，5年CDS-5年债券基差同步升至-8bp，说明信用保护成本与债券利差的背离正在收窄，定价效率逐步提升。 这场分化行情并非偶然，而是评级基本面、区域景气度、曲线结构共同作用的结果。对投资者来说，与其纠结整体趋势，不如聚焦结构性机会：要么布局阿联酋、乌拉圭等低估值高评级品种，要么把握塞内加尔与尼日利亚、塞尔维亚与土耳其等配对交易机会。 想解锁完整的国家估值表、利差曲线数据和交易策略？可以加入我的知识星球获取研报全文，还有更多投行独家数据解读。

经历三年痛苦调整的中国基金业，正站在新的增长起点。摩根士丹利12月3日发布的《中国金融s：共同基金——增长之路仍在前方》研报指出，2027年起行业费收入将重回双位数增长，核心驱动力是更合理的费率结构和家庭财富积累需求，而客户至上理念与专项权益产品策略是关键。 研报揭露，2020-2021年行业过度依赖销售驱动模式，导致换手率高企、投资成本飙升。2021年基金分销商业绩导向收入占比超70%，而2024年已降至35%（2025年上半年AUM导向占比63%）。这一转型代价不菲，2021-2024年行业收入缩水28%至2820亿元，但2025年预计将实现3%的复苏增长，标志着行业已触底。 支撑行业长期增长的核心是庞大的财富积累空间。如研报 Exhibit 3（第6页）所示， 中国人均GDP约为美国的1/6，但人均家庭金融资产仅为美国的1/12，巨大差距意味着增长潜力。Exhibit 20（第15页）预测，2024-2030年中国家庭金融资产年复合增长率将达7.6%，2030年规模将达440万亿元，非存款类资产中基金凭借专业性和易获得性，有望持续抢占份额。 行业未来增长路径清晰可辨。Exhibit 5（第7页）显示， 基准情景下2027-2028年行业费收入增速将回升至10%，乐观情景下更是高达15-16%，即便悲观情景也能保持平稳。Exhibit 6（第7页）则揭示， 境内基金对港股等海外资产配置占比已从2019年的5%升至2025年三季度的18%，未来还将持续提升，成为新的收益增长点。 财富管理机构和基金公司的战略调整至关重要。财富管理机构正从销售驱动转向 fee-based 咨询模式，招商银行、中金公司凭借客户中心策略脱颖而出；基金公司则面临产品重构，主动权益基金有望重拾份额，混合型基金将更侧重固定收益，中规模基金因流动性优势更受青睐。广发证券、中信证券等具备强大基金管理能力的券商，有望率先受益于行业复苏。 这场转型不是简单的费率调整，而是基金业的全面重构。随着家庭财富持续积累、行业生态日趋健康，中国基金业正告别野蛮生长，迈入高质量发展的超级周期。 想要解锁完整研报及高盛、瑞银等顶级投行的实时分析？加入知识星球，获取一手外资研报资源，把握行业拐点中的投资机会！

没AI浪潮里最值钱的不是编程、不是数据技能，而是被你忽视的“人文中心技能”！世界经济论坛2025年12月重磅白皮书《新经济技能：释放人类优势》（New Economy Skills: Unlocking the Human Advantage）给出颠覆性结论：未来十年，创造力、共情力、协作力这些“软实力”，才是个人和经济体的核心竞争力。 先搞懂啥是人文中心技能？不是空泛的“会说话”，而是四大类硬本领：创新解决类（创造性、分析性思维）、自我管理类（韧性、灵活性）、学习成长类（好奇心、终身学习）、协作沟通类（共情、领导力）， literacy、算术这些基础技能是打底的。 为啥现在突然成香饽饽？数据不会骗人。先看教育端的缺口，图2 （不同地区教育系统对人文技能的培养情况，见研报第7页）显示，全球仅56%的高管认为教育系统能教好“协作能力”，而创造力、好奇心的培养满意度连一半都不到。撒哈拉以南非洲在创造力、韧性上表现突出，北美和大洋洲却栽在“团队协作”上，反差特别大。 再看职场供需倒挂，图5（雇主认为的劳动力人文技能熟练度，见研报第10页） 揭露真相：全球仅56%的雇主觉得员工“协作能力”达标，创造力稍好点51%，但“好奇心和终身学习”的熟练度仅33%，所有地区都拉胯。更讽刺的是，图12（美国职位提及人文技能的比例，见研报第18页）显示，仅72%的美国职位会明确提人文技能，供应链行业更是低至44%，而最值钱的创造性思维，只有2%的职位会写明需求。 AI来了也抢不走这些技能！图4（生成式AI对人文技能的转化潜力，见研报第9页） 清晰显示，共情、领导力、创造性思维这些技能，仅12.7%的任务可能被AI替代，因为它们依赖人类的情境判断和生活经验。反而数学推理、语言表达这些，AI能接手大部分 routine工作，但还得靠人把关。 但这些技能也很“娇贵”，图8（2019-2025年自我报告技能趋势，见研报第15页） 显示，疫情后所有人文技能都没回到2019年水平，其中教学、韧性下降超5%，就算到2025年也没缓过来。而且培养周期不短，50%的人要花141-245天才能掌握一项技能，比如共情力要141天，好奇心更是要245天。 机会在哪？已经有先行者跑出路径。AWS的SimuLearn用AI模拟客户沟通场景，让学习者练协作和问题解决；PwC搞数字徽章，“包容心态”这类技能能认证、能分享，90.9%的获得者说工作中更会包容了；墨西哥蒙特雷理工的Tec21模式，让学生组队解决真实问题，毕业生就业率从81%涨到89%。 对个人来说，别再只盯着技术证书，赶紧补“好奇心+韧性+共情”这三大短板；企业要把人文技能写进招聘要求，用 peer feedback 评估；教育系统得少点死记硬背，多搞项目式学习。这不是简单的技能升级，而是新经济下的生存必修课。 想解锁完整研报和更多外资顶级分析？加入知识星球，获取世界经济论坛、高盛等机构的深度报告，让决策有硬支撑。

高盛重磅：中国金融服务业迎来拐点，这3个赛道藏着十年机遇 你可能想不到，2025年最值得关注的金融机会，不在AI概念炒作，而在银行、券商、消费金融的结构性复苏里。高盛2025年12月2日发布的《中国金融服务业：解答3季度NDR会议的九大核心问题》研报，通过调研21家金融企业，扒出了行业最真实的趋势——看似平淡的金融板块，正在酝酿一轮确定性机会。 一、银行：NIM触底+资产质量可控，股息率仍具吸引力 银行板块的核心矛盾正在化解。2025年3季度商业银行净息差（NIM）环比持平，已现企稳迹象，高盛预测2026年上半年将正式稳住。关键支撑有两个：一是利率下调放缓+银行业“反内卷”政策，企业贷、房贷等部分新贷利率已止跌回升；二是定期存款重定价持续，2026年负债成本节约力度不逊于2025年。 最关键的信贷结构数据藏在Exhibit 3 （截至2025年10月，研报第3页）：今年新增贷款中92%来自企业贷款，零售贷款拖后腿。房贷需求因楼市低迷仍弱，但银行正猛攻优质零售客群——毕竟零售贷款风险分散、收益高，2026年贷款结构有望更均衡。 资产质量不用慌，Exhibit 5 （截至2025年上半年，研报第5页）清晰显示：银行给房地产贷款计提的拨备率高达6%-9%，是行业平均水平的2-3倍，完全能覆盖零星不良。而房贷的 loan-to-value（LTV）比率超40%，不良率仅0.7%，风险可控。 非息收入也传来好消息，Exhibit 10（2025年3季度，研报第6页）显示，即便债券市场利率上涨，大行通过出售长期债券实现投资收益同比增长39%，中小行虽下滑29%，但2026年低基数+债券利率下行，压力将大幅缓解。此外，资本市带动财富管理手续费增长，成为银行新的利润引擎。 二、消费金融：新规阵痛后，2026年二季度将复苏 2025年4月出台的贷款 facilitation新规（10月实施），让行业经历了短期阵痛。新规要求明确披露贷款总成本，平台被迫停发24%以上高息贷，直接导致3季度资产质量恶化，10月达峰。 但拐点已现，Exhibit中未直接标注但研报明确提及：11月早期风险指标边际改善，预计2026年1季度末风险企稳，2季度贷款量将温和复苏。值得注意的是，消费金融公司被要求将平均利率降至20%左右，但因这类资金占平台总融资不足15%，影响有限。 银行这边也在调整，头部银行收缩互联网贷款，转向自营低息贷（如某银行消费金融利率低于10%），中小银行仍依赖头部平台合作，行业集中度将进一步提升。 三、资本市场：券商业绩可持续，金融软件长期向好 券商3季度的爆发不是昙花一现！Exhibit 13 （2025年3季度，研报第9页）显示，A股3季度日均成交额达2.5万亿元，同比暴涨210%，环比增67%，4季度虽有波动但整体强劲。银行存款迁移带来的充足流动性，将持续推高交易佣金收入。 中金公司的表现很有代表性，虽零售交易弹性弱，但投资顾问业务规模创新高，财富管理收入增长；香港IPO pipeline robust，叠加强劲的打新需求，投行业务收入稳了。更重要的是，行业整合加速，中金已启动与信达证券、东兴证券的换股重组，龙头优势将进一步巩固。 金融软件公司则分化明显：券商IT预算因交易活跃大增，但基金公司受ETF费率下降影响，IT支出谨慎。不过“信创”业务虽拉长了收入确认周期（从6-9个月增至1年以上），但长期看，监管改革+个人资产配置升级，仍将打开成长空间。 金融板块的“确定性机会”已浮现 高盛这份研报用实打实的数据证明，中国金融服务业正从周期底部走出：银行NIM触底、资产质量可控；消费金融新规阵痛期将过；券商受益于资本市场活跃度，龙头持续受益。这不是短期炒作，而是由政策、资金、行业结构共同驱动的结构性机会。 完整研报原文+全套14张图表深度解读，已整理在知识星球。加入即可解锁高盛、大摩等顶级投行的实时研报，还能获取金融板块细分赛道的投资清单，让决策更有底气！

未来三年最确定性的投资机会，不在AI也不在新能源概念，而在瑞银点名的“中国脱碳转型”赛道。2025年12月2日，瑞银证券亚洲有限公司发布《China Sustainability Country Conviction – China Launch》研报，直指中国在能源、工业、交通等七大领域的转型红利，其选出的“中国转型投资列表”标的，2025-2027年盈利增速远超市场基准，且估值尚未完全兑现。 先看核心结论：这份研报覆盖15家“Buy”评级公司，七大转型主题中能源占比53%（8家公司），2025年盈利增速达42%，是MSCI中国基准（13%）的3倍多，2026-2027仍保持28%、20%的高增长（图1，研报ab9页）。更关键的是，HOLT CFROI分析显示，这些公司12个月远期现金流回报率比过去5年中位数高427个基点，市场还没充分定价其增长潜力。 四张关键图表，看透转型红利 1. 图1：转型主题占比图（研报ab9页） 展示中国转型投资列表的主题分布。内容：能源转型占比53%（8家公司）， mobility转型27%（4家），工业与材料13%（2家），建筑7%（1家）。这意味着能源是脱碳核心战场，也是资金最该聚焦的赛道。 图2：盈利增速对比图（研报ab9页） 简介：对比转型列表与MSCI中国的盈利增长。内容：2025-2027年，转型列表盈利增速分别为42%、28%、20%，而MSCI中国仅13%、12%、5%。三年维度看，转型赛道盈利爆发力是市场基准的2-4倍，确定性极强。 图3：投资雷达评分图（研报ab8页） 从五大维度评分各细分赛道。内容：核能、电网/电气设备以4.4分并列第一，风电设备、自动化以4.2分紧随其后。评分维度包括盈利动能、进入壁垒等，高分赛道意味着兼具成长性与护城河。 图4：绿色贷款增长图（研报ab50页） 简介：中国绿色贷款规模及增速。内容：2025年Q1绿色贷款超40万亿元，同比增长超20%，前6大银行掌控超50%份额，工行以6万亿元领跑。金融资本持续涌入，为转型提供充足“弹药”。 四大核心赛道，抓住真机会 能源转型：占比超半，龙头翻倍空间 风电设备是亮点，金风科技（2208.HK）目标价25港元，较当前12.24港元有104%上涨空间（研报ab5页）。研报预测，2024-28年风电设备出口CAGR达40%，海外ASP是国内3倍多， margins更高。核电也不弱，哈电集团（1133.HK）目标价25.5港元，上涨空间82%，受益于每年11座新反应堆审批（研报ab14页）。 工业与材料：转型材料成刚需 紫金矿业（2899.HK）作为转型材料龙头，目标价47.4港元，上涨47%（研报ab5页）。研报指出，铜、锂等材料是 electrification 核心，全球面临结构性短缺，政策支持下价格有支撑，公司海外矿山布局保障长期供应。 Mobility转型：EV与航空双线突破 比亚迪（1211.HK）目标价160港元，上涨63%，2024年中国EV销量超1000万辆，2029年有望翻倍（研报ab39页）。航空领域，国泰航空（0293.HK）聚焦SAF（可持续航空燃料），2030年目标10%使用率，是区域转型龙头（研报ab43页）。 金融转型：绿色信贷撑起资金面 建设银行（0939.HK）作为绿色金融龙头，目标价10.2港元，上涨25%（研报ab51页）。研报显示，2024年中国绿色贷款达33万亿元，占银行贷款15%，HKEX强制ESG披露后，资金将更青睐合规标的。 这不是概念炒作，而是政策（双碳目标）、资金（绿色信贷）、需求（全球脱碳）三重驱动的真红利。瑞银选出的标的，既覆盖传统产业升级，也包含新兴技术突破，且多数有50%以上上涨空间。 👉 完整研报原文+图表包已整理，点击加入知识星球，解锁所有“Buy”评级公司的估值细节与风险提示，还可获取实时跟踪更新。

瑞银证券亚洲有限公司（UBS Securities Asia Limited）2025年12月2日发布的《Expert call takeaway on the latest regulatory dynamics in China's online lending industry》，核心观点来自拥有9年城商行互联网贷款经验、曾任QFIN产品经理的行业专家。 你可能想不到，看似平静的中国在线贷款行业，正在经历一轮影响深远的监管重构。瑞银这份最新研报，把利率上限、资产质量、业务模式、银行合作四大核心问题讲得明明白白，没有废话，全是干货。 一、20%利率上限：推迟落地但终会来，2-3年无再降可能 监管层把利率上限从24%压到20%，核心就两个原因：借款人投诉暴增，加上长尾消费者过度负债。原本计划先在消费金融公司试点，结果因为长尾借款人流动性出问题、资产质量恶化，只能暂时推迟。 现在消费金融公司没直接执行“硬上限”，而是慢慢把贷款组合平均利率降到20%。但专家拍板：20%上限迟早要全面落地，只是未来2-3年不会再往下调，而且后续大概率会从消费金融公司扩展到银行。要知道，消费金融公司只给在线贷平台提供20%资金，剩下80%主要靠银行，这个资金结构直接决定了行业成本底线。 二、资产质量：10月后持续恶化，2026年Q1后有望反转 监管一收紧，资金方纷纷离场，贷款平台遭遇流动性紧张，年化损失率直接涨了2-3个百分点。不过不用慌，从10月开始，平台已经收紧风控，专家预测，等10月前放的贷款6个月后陆续到期，2026年一季度后资产质量会明显改善。 对银行来说，风险基本可控——银行和平台合作时大多不承担信用风险，但现在已经在主动缩减利率超20%的贷款余额，算是提前规避风险。 三、业务模式大洗牌：会员费高危，分期电商要崛起 监管的核心目标是降低借款人综合成本，这就让“会员费”模式站在了风口浪尖。虽然现在还不确定会不会直接禁令，但那些和贷款绑定的会员服务，监管风险已经拉满；不过部分不绑定贷款、真能给借款人提供价值的会员计划，可能还有活路。 另一边，分期电商模式被专家看好，监管风险低得很。简单说就是消费者在平台分期买东西，哪怕价格比市场价高，也符合监管导向。未来大部分平台会找服务商合作，让服务商负责采购、物流和售后，自己专注流量和风控，这条赛道会越来越热闹。 五、行业四大风险，投资必看避雷指南 瑞银明确指出四个雷区：一是监管干预贷款定价，会直接拉低行业收益率；二是宏观经济下行或监管继续收紧信贷，导致资产质量再恶化，平台得额外计提准备金；三是大型互联网平台入局，竞争会越来越卷；四是美国可能搞中国ADR摘牌，影响相关上市公司估值。 总结下来，在线贷行业不是在收缩，而是在“监管洗牌”中换赛道：利率中枢锁定20%、资产质量2026年Q1后反转、分期电商替代会员费成为新增长极。这不是普通的行业波动，而是一次结构性重构，选对方向比盲目跟风重要10倍。 完整研报原文+图表高清版已经整理好，想解锁瑞银独家数据、专家访谈细节，以及更多外资投行对中国金融科技的深度分析，可加入知识星球，全年同步高盛、摩根士丹利等顶级投行研报，帮你精准踩中行业拐点。