高盛重磅：中国金融服务业迎来拐点，这3个赛道藏着十年机遇
你可能想不到，2025年最值得关注的金融机会，不在AI概念炒作，而在银行、券商、消费金融的结构性复苏里。高盛2025年12月2日发布的《中国金融服务业：解答3季度NDR会议的九大核心问题》研报，通过调研21家金融企业，扒出了行业最真实的趋势——看似平淡的金融板块，正在酝酿一轮确定性机会。
一、银行：NIM触底+资产质量可控，股息率仍具吸引力
银行板块的核心矛盾正在化解。2025年3季度商业银行净息差（NIM）环比持平，已现企稳迹象，高盛预测2026年上半年将正式稳住。关键支撑有两个：一是利率下调放缓+银行业“反内卷”政策，企业贷、房贷等部分新贷利率已止跌回升；二是定期存款重定价持续，2026年负债成本节约力度不逊于2025年。
最关键的信贷结构数据藏在Exhibit 3
（截至2025年10月，研报第3页）：今年新增贷款中92%来自企业贷款，零售贷款拖后腿。房贷需求因楼市低迷仍弱，但银行正猛攻优质零售客群——毕竟零售贷款风险分散、收益高，2026年贷款结构有望更均衡。
资产质量不用慌，Exhibit 5
（截至2025年上半年，研报第5页）清晰显示：银行给房地产贷款计提的拨备率高达6%-9%，是行业平均水平的2-3倍，完全能覆盖零星不良。而房贷的 loan-to-value（LTV）比率超40%，不良率仅0.7%，风险可控。
非息收入也传来好消息，Exhibit 10（2025年3季度，研报第6页）显示，即便债券市场利率上涨，大行通过出售长期债券实现投资收益同比增长39%，中小行虽下滑29%，但2026年低基数+债券利率下行，压力将大幅缓解。此外，资本市带动财富管理手续费增长，成为银行新的利润引擎。
二、消费金融：新规阵痛后，2026年二季度将复苏
2025年4月出台的贷款 facilitation新规（10月实施），让行业经历了短期阵痛。新规要求明确披露贷款总成本，平台被迫停发24%以上高息贷，直接导致3季度资产质量恶化，10月达峰。
但拐点已现，Exhibit中未直接标注但研报明确提及：11月早期风险指标边际改善，预计2026年1季度末风险企稳，2季度贷款量将温和复苏。值得注意的是，消费金融公司被要求将平均利率降至20%左右，但因这类资金占平台总融资不足15%，影响有限。
银行这边也在调整，头部银行收缩互联网贷款，转向自营低息贷（如某银行消费金融利率低于10%），中小银行仍依赖头部平台合作，行业集中度将进一步提升。
三、资本市场：券商业绩可持续，金融软件长期向好
券商3季度的爆发不是昙花一现！Exhibit 13
（2025年3季度，研报第9页）显示，A股3季度日均成交额达2.5万亿元，同比暴涨210%，环比增67%，4季度虽有波动但整体强劲。银行存款迁移带来的充足流动性，将持续推高交易佣金收入。
中金公司的表现很有代表性，虽零售交易弹性弱，但投资顾问业务规模创新高，财富管理收入增长；香港IPO pipeline robust，叠加强劲的打新需求，投行业务收入稳了。更重要的是，行业整合加速，中金已启动与信达证券、东兴证券的换股重组，龙头优势将进一步巩固。
金融软件公司则分化明显：券商IT预算因交易活跃大增，但基金公司受ETF费率下降影响，IT支出谨慎。不过“信创”业务虽拉长了收入确认周期（从6-9个月增至1年以上），但长期看，监管改革+个人资产配置升级，仍将打开成长空间。
金融板块的“确定性机会”已浮现
高盛这份研报用实打实的数据证明，中国金融服务业正从周期底部走出：银行NIM触底、资产质量可控；消费金融新规阵痛期将过；券商受益于资本市场活跃度，龙头持续受益。这不是短期炒作，而是由政策、资金、行业结构共同驱动的结构性机会。
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