泰客Talk

大家好，这里是「泰客Talk」的第31期播客。 本期节目录制于2026年5月8日，彼时万得偏股混合型基金指数刚刚打破2021年的记录，创下历史新高，主动权益基金用5年时间，完成了一次对于“主动管理无用论”的修正。 格雷厄姆说过："牛市是散户亏钱的主要原因。" 在市场情绪渐渐高涨、主动权益基金重新"复魅"的当下，我们反而更需要听听那些穿越过完整牛熊周期的人怎么说。 本期嘉宾程洲，基金管理经验已有18年之久。他经历了2008年金融危机的断崖式下跌，也扛过2015年互联网+泡沫的市场压力，在2021年核心资产泡沫中保持了清醒，在经历了2022-2024的逆风期后又迎来了业绩的修复——这位投资老将的进化从未停止。 同时，本期节目我们还特别邀请了点拾投资的创始人朱昂，与程洲一起叙旧，从均值回归、泡沫规避，再到持续迭代，他们将一起挖掘只有经历过多轮周期的投资老将才拥有的投资心法。 不管你是新股民还是老基民，相信本期节目都会在当下的市场中，给你带来启发与收获。 「聊天的人」 程洲｜国泰基金基金经理，一位投研经验26年、基金管理经验18年的"宝藏投资匠人" 朱昂｜点拾投资创始人，本期特约主持人 「时间轴」 00:57｜赶飞机提前1.5小时到的人，将性格里的安全边际，映射到了投资中 03:42｜入行故事：从营业部蹭空调的学生，到申万研究所最早一批策略分析师 07:28｜逃顶亲历与踏空故事：2008、2015、2021……市场"没有无价之宝" 21:48｜新能源行情泡沫的残酷一课 24:51｜一有段子就要小心！投资中时刻牢记"常识"的重要性 27:20｜2022-2024年逆风期反思：最大的问题是没看清经济换挡背景 33:23｜程洲：不算深度价值派，更偏向"价格和价值的匹配" 34:29｜偏好供给侧而非需求侧：投资中要看竞争格局和资源禀赋，而不是单纯追需求热点 36:27｜逆向投资的精髓：在周期底部买股票，弹性最大 39:55｜空杯心态：不断反问自己，"如果给你一笔新钱，你还会买这只股票吗？" 45:00｜A股仍有上涨空间，看好科技、中游周期、出口链、港股洼地 50:42｜农业板块：四季度可能有修复机会 54:51｜为什么十八年如一日热爱一线投资？上海人"小富即安"的心态反而成了坚持的动力 56:20｜始终与基民站在一起，其实基金经理也是自己的持有人 1:01:09 | 致持有人："我们会把管理的钱当成自己的钱来管，继续努力" 数据来源：万得偏股混合型基金指数数据来自Wind，截至2026.5.8。基金的过往业绩和净值高低并不预示其未来表现，指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及的具体公司与产品仅为讨论示例与分析参考，不构成任何投资推荐。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

大家好，这里是「泰客Talk」的第30期播客。本期我们聊聊AI产业链与“光”的那些事。 “你要站在光里，不要光站在那里”——过去几周，光模块行情引爆市场，火到把大A的段子都带上了光速。录制本期节目的时间是4月22日，彼时覆盖光模块等核心算力环节的通信ETF国泰近一年涨幅已超过240%，乍一看会以为是眼花了的程度。 但最近一段时间，AI算力行情出现降温，光模块、CPO等板块都出现了一定的回调。不少刚上车的投资者属于是“刚站进光里，就被闪了一下腰”。涨的时候怕赶不上，跌的时候又怕接盘——这大概是眼下AI投资者最真实的心态。 这次回调是倒车接人，还是宏大叙事的中场休息？为什么资金前赴后继地涌入算力？AI涨了这么多，估值到底算不算贵？有哪些硬核又实用的指标，可以帮助大家投资实操？ 本期节目请到了国泰基金量化投资部研究员李星全——一位聊起AI就收不住的小伙伴，他会用扎实的数据和分析，来尝试回答上述这些问题。 不管你是已经“站在光里”被闪晕了眼，还是正在犹豫要不要进场，相信这期节目都会给你带来一些收获～ 「聊天的人」 李星全｜国泰基金量化投资部研究员 侯力铭｜国泰基金主持人 「时间轴」 02:25｜光模块、CPO、PCB到底是啥？为什么不可或缺？ 07:23｜AI产业链上中下游全拆解 09:20｜为什么算力成为投资共识？从资本开支到“卖铲子”…… 14:16｜不是情绪炒作，AI算力真的有业绩兑现，去年有、今年有、明年更有 16:09｜不止光模块，还有光芯片、磷化铟，景气传导也有路径 19:23｜类比历史科技行情：AI行情也许至少是十年级的 21:06｜国产AI为什么比海外便宜这么多？ 23:56｜你肯定想不到，AI发展的“隐形瓶颈”竟然是这个…… 30:15｜离职同事变智能体，模型一带N，本轮AI周期对底层生产力的大变革 35:09｜一件反直觉的事：光模块的估值并不高，嘉宾直接现场测算 38:44｜光模块业绩大爆发的量价齐升逻辑 43:37 | 普通投资者看什么信号？沿着AI产业链找锚点 46:10｜投资端有哪些共识与分歧？ 48:31｜AI投资还有哪些风险？商业模式闭环、地缘局势、投入产出的量化…… 55:20｜还有哪些星辰大海的科技板块值得期待？ 57:20｜一句话总结：还是要站在光里？（提示：不只是AI的光哦~） 数据来源：Wind数据显示，2025.4.22-2026.4.22，通信ETF国泰涨跌幅为268.09%。基金的过往业绩和净值高低并不预示其未来表现，指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及的具体公司与产品仅为讨论示例与分析参考，不构成任何投资推荐。节目中涉及的数据测算仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

大家好，这里是「泰客talk」的第29期播客。这期播客我们聊聊世界和市场。 在地缘冲突反复与全球市场剧烈波动的背景下，油价、黄金以及各类资产的走势正牵动投资者神经，市场对于不确定性的定价也愈发复杂。 一边是地缘局势反复——停火、袭击、再谈判；另一边是油价、黄金、大宗商品轮番剧烈波动。很多投资者刚准备做判断，行情已经走完一轮了。如果你也有这种感受，那这一期正好能帮你把这些线索理一理。 这一次，我们邀请到了国泰基金基金经理、周期投研组组长，从宏观到产业，再到资产配置，完整拆解这一轮市场波动背后的逻辑： 油价为什么成了这轮行情的“总开关”？为什么战争反复，但真正的机会反而不在短期波动里？新能源、传统能源、资源品，到底谁才是中期真正的主线？ 事先说明的是，这一期播客录制于4月13日，提及的时间节点也都是以这天为准的。 希望这一期内容能帮你在情绪波动之外，多一套看市场的框架。在不确定里，找到一点确定性。 「聊天的人」 陈异｜国泰基金基金经理、周期投研组组长 晓晗｜国泰基金主持人 「时间轴」 00:00｜油价冲击下，市场在交易什么核心逻辑？ 02:30｜这一轮市场，其实是在围绕油价定价 11:50｜战争扰动下的投资框架：短期与中期的分野 13:20｜新能源确定性提升，需求与政策双重驱动 20:14｜A股后市怎么看？接下来关注哪些方向？ 22:30｜美元信用走弱，资金或回流A股与港股 28:26｜黄金为何失灵？避险逻辑是否发生变化？ 30:00｜背后是流动性在“抽水”——短期被压制，中期仍是对抗美元的锚 37:47｜全球经济影响的三层分化：日韩、美国与中国 39:00｜高油价之下，滞涨阴影开始浮现 40:49｜大类资产配置的核心结论：“权益+商品”是不确定时代的两大抓手 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。提及的具体产品仅为讨论示例，不构成任何投资推荐。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。

大家好，这里是「泰客talk」的第28期播客。 不得不说，这届恒生科技投资者确实不容易。 回顾去年10月至今的行情，对很多持有恒生科技的投资者来说确实是毕生难忘了，“刚从ICU出来，又掉进了深水坑”， 短短几个月，跌超20%，恒科的投资者也被网友们戏称作“恒科难民”。 恒生科技到底经历了什么？现在的A/H股价差还在底部位置，到底什么时候才能填平？恒科一样也有AI故事可以讲，为什么相比其他大模型公司显得这么“怂”？ 在2026年这个港股投资者集体怀疑人生的春天，我们来邀请国泰优质领航的基金经理陆经纬，为这一届“恒科难民”做一份深度自救指南。 截止到这期播客发出来的时候，恒科还是在宽幅震荡中。我们也希望TA能够从此开始支棱起来，也希望这期播客能给恒科难民们多一些信心。 毕竟就像嘉宾说到的，港股还是聚集了国内最优质的企业，拉长来看仍然有很扎实的基本面。希望市场尽快好起来！ 注：港股知名公司众多，聊天难免提到个股名字，仅供参考列示，相关个股不构成投资建议或承诺哦！ 「聊天的人」 陆经纬｜国泰优质领航基金经理 晓晗｜主持人 「时间轴」 00:00 恒生科技又进ICU？技术性熊市下，“恒科难民”该怎么做好心态建设 01:12 复盘基本面三板斧：外卖大战，消费环境、AI营销 04:10 估值：腾讯、阿里到底便不便宜？ 11:22 AI叙事是“提效”还是“吞噬”？ 13:50 为什么港股波动比A股大这么多？ 18:55 恒生科技能成为中国的“纳斯达克”吗？ 22:07 当美国不再是唯一的“避风港”，港股或许会成为全球资金分散配置的第一站 32:40 划重点，这里是港股的核心持仓逻辑 41:22 除了许愿世界和平，港股投资者还能做些什么？ 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。提及的具体产品仅为讨论示例，不构成任何投资推荐。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险