投资让我自由

本期播客聚焦摩根·豪泽尔《金钱心理学》新增的两章精华——第19章《信念坚定，持有要灵活》与第20章《复利的非理性力量》。主播小罗以个人视角，将书中理论与投资实务、人生决策深度融合，探讨如何在瞬息万变的市场中保持认知弹性，以及如何在长期主义中实现财富与人生的复利增长。 第一部分：信念的锚点与策略的弹性——第19章解析 真正的投资智慧在于"思想上保持信念，行动上保持灵活"。坚定的信念代表对投资逻辑的清晰认知，但过度执着会导致环境变化时的反应迟钝。投资不是寻找一劳永逸的"脊髓灰质炎疫苗"，而是应对不断变异的"流感病毒"。 1. 时代变迁的隐喻——洛克菲勒的生活质量 - **书中案例**：洛克菲勒作为历史上最富有的人，却从未享受过防晒霜、空调、喷气式飞机等现代基础设施。 - **关联思考**：这揭示了财富的本质变迁——从对物质的绝对占有转向对科技进步红利的享有。今天的普通中产阶级，在生活质量诸多维度上可能胜过过去的亿万富翁。这对投资的启示是：不要用静态的历史数据（如席勒市盈率的历史均值）来套用在结构性变迁的市场上。 2. 估值方法的演进——从威廉姆斯到格雷厄姆 - **书中脉络**：约翰·伯尔·威廉姆斯在1938年提出现金流折现模型（DCF），将股票投资从投机艺术转化为科学。但作者指出，即便是这一"永恒原则"，其应用方式也在变化。 - **重要佐证**：本杰明·格雷厄姆在1976年临终前的访谈中承认，他不再主张通过复杂的证券分析寻找超额收益。他指出："40多年前，《证券分析》刚出版时，深入细致的分析能获得丰厚回报，但现在环境大不相同...做分析研究的人实在太多了。" - **投资启示**：格雷厄姆晚年的观点转变，完美诠释了"信念坚定，持有灵活"。他坚守"安全边际"的核心信念，但放弃了"深度挖掘个股"的具体方法，转向简单的量化指标筛选（如PE<7或股息率>7%）。 3. 席勒市盈率的"失效"——范式转移的典型案例 - **播客观点**：主播提出1990年后席勒市盈率长期高于历史均值16倍，但美股并未如预期大跌，引发投资者困惑。 - **深度解析**：这并非指标"错误"，而是经济结构发生范式转移： - **盈利质量**：科技巨头轻资产、高利润率模式与传统工业不同 - **利率环境**：1980年代以来长期低利率推升合理估值中枢 - **无形资产**：品牌、数据、算法等未充分计入传统估值模型 - **行为金融**：投资者对长期增长的信仰可短期压倒估值纪律 - **实用边界**：席勒市盈率是长期回报预测器，而非择时工具。它告诉你"现在买可能比过去十年贵"，但不代表"明天会跌"。 第二部分：持之以恒的力量——第20章实践智慧 人生最明智的策略不是追求年度收益最大化，而是追求"长期持续还不错的回报"。复利不仅作用于金钱，更作用于知识、人际关系和职业声誉。 1. 运动员训练的80/20法则——低强度持续性 - **书中惊人发现**：奥运级越野滑雪运动员88.7%的训练时间处于低强度，高强度仅占4.8%。 - **科学依据**：这种"极化训练模式"（Polarized Training）已被运动科学广泛证实。研究表明，低强度训练（最大心率60-70%）能优化乳酸阈，提升有氧代谢效率，同时避免过度训练导致的伤病和倦怠。 - **投资映射**：这与投资中的"不追高、不满仓、不透支"异曲同工。顶尖运动员不逼自己每天突破极限，顶尖投资者也不应追求每年跑赢市场。巴菲特的20%年化收益看似不高，但57年产生近3万倍回报。 2. 坚守原地的复利——人脉与信任的累积 - **书中观点**：轻易转行会将此前积累归零，人脉和信任具备复利效应。 - **现实案例**：主播提到身边频繁跳槽的朋友确实获得短期薪资增长（每次30%-50%），但也提到在保险行业坚守20年的大姐，通过长期积累获得职业满足感和生活质量。 - **决策框架**：作者建议年轻人约三分之一情况应坚守，随年龄增长提升至一半。关键在于区分"这山望着那山高"的错觉与真正的职业瓶颈。 3. 个人养老金的配置启示——确定性的价值 - **实务分享**：主播与基金经理江勇交流，两人均选择红利低波策略配置个人养老金Y份额。 - **逻辑链条**：长期资金应追求确定性（股息回报）而非弹性（资本利得）。红利低波指数从2005年最低点算起，年化回报约17%，印证了"持续不错回报"的长期威力。 4. 认知复利与生理局限 - **深度拓展**：主播引入《王川宝典》观点，解释为何年龄增长会导致认知固化。大脑占体重2%却消耗20-25%能量，前额叶皮层随代谢率下降而功能减弱，导致"认知吝啬鬼"倾向——依赖旧有神经通路以节省能量。 - **实践意义**：这解释了为何"老派投资者"难以适应新范式（如从PB估值转向无形资产估值）。对抗这一趋势需要刻意训练，如主播坚持录制播客、每周更新，通过外部约束打破认知舒适区。 第三部分：14条投资建议的当代诠释 主播提炼书中第21章要点： - **拉长周期**：利用时间稀释短期波动 - **自洽原则**：用能让自己"夜晚安然入睡"的方式理财 - **警惕毁灭性风险**：区分"拥抱风险"与"避免爆仓"（杠杆的辩证看待） - **识别游戏**：确认自己参与的是长期价值投资，而非短期博弈

一、带时间码的阶段性一句话摘要 00:01｜元旦假期闲聊开场｜“大家好，欢迎收听投资让我自由，我是主播小罗……” 00:36｜2025年个人收益10.23%跑输指数｜“今年这个收益率……相当不够看。” 01:04｜一口气报完主流指数全年涨幅｜“创业板指+49.6%，中证红利唯一负收益-1.4%……” 02:46｜风格切换彻底：成长小盘碾压红利大盘｜“7-8月之后成长小盘一路狂飙，红利成唯一负收益。” 03:43｜“任何阶段都能用风格解释”｜“我现在其实没太关注这件事。” 04:09｜年初迷“股权思维”，年末仍看市值波动｜“我发现还是在意账面盈亏……想尽快卖给其他人。” 06:05｜用打仗比喻：乐观梦想+悲观推进｜“乐观的梦想家要悲观的推进。” 07:23｜风格解释+主题轮动也能赚大钱｜“不用价值投资，也能赚大钱，这是事实。” 08:20｜行业研究员“靠天吃饭”的无力感｜“交运今年倒数第五，朋友心情上下起伏。” 10:18｜承认非价值投资有效，世界非黑即白是错的｜“我原来排斥轮动，现在承认它有效，只是我不这么做” 11:09｜指数定投≠看价值？只是“跌多了”｜“你看的PEPB只是过去，跟未来关系不一定大。” 12:00｜A股很多公司不创造真实现金流｜“很多公司其实没有创造价值……不分红很难搞。” 13:14｜市场对“盈利苗头”也能狂炒｜“看不到股东回报，但人家让你看长远一点。” 14:09｜运气能否复制？用同事求职故事举例｜“努力增大获得好运的概率，我赞同。” 16:08｜“生得好”也是一种运气｜“退休金六千在小地方高，在北京就普通。” 17:00｜老股民妈妈“韧性”十足却仍亏钱｜“太努力反而不断追高，不如一开始就抱白马。” 18:05｜年末复盘：仍摆脱不了市值思维｜“我还是很在乎市值波动。” 19:44｜三点小结：风格解释、非价投也能赚、运气与选择｜“以上20分钟，先给大家喝口鸡汤。” 21:41｜收益构成拆解：杠杆吃掉5-10个点｜“理论上可到15-20%，被杠杆成本吃掉一块。” 23:10｜“爸妈杠杆”最安心：5%股息、不催还｜“亲兄弟明算账，爸妈也一样，每年分红照付。” 25:31｜10月主动加杠杆买房：租售比>贷款利率｜“我贷款2.6%，租金3%，老破小但地段行。” 28:23｜幸福是主观的：别盲信“大佬不买房”｜“有人一辈子租房幸福，有人买房才幸福，都行。” 31:50｜对第三方杠杆基金的反思：可能赎回｜“时间成本+杠杆费用双杀，我决定自己上。” 34:16｜免费内容也是商业行为，先认清包装｜“我更新也是为了未来可能的商业互换。” 36:39｜杠杆核心：看对结果也要看对过程｜“爸妈的钱无期限，银行贷款有抵押，基金杠杆最危险。” 38:35｜三只持股案例：美团、汽车、白酒｜“美团做波段，汽车坐过山车，白酒越跌越买。” 45:15｜汽车股翻倍未卖，利润几乎回吐完｜“我骂朋友没格局，结果自己利润只剩10万。” 49:39｜极致内卷案例：河北卖家靠“纸壳子”赚钱｜“只贵一毛，利润靠拆包装卖纸箱。” 52:13｜白酒依旧是最“懒”的好生意｜“最差的酒企十年分红也能把成本干成负。” 57:00｜四点复盘：风格、非价投、杠杆、个股操作｜“10%收益拆解完，最重要的是本金别亏。” 59:35｜别比收益率，本金规模才是硬道理｜“100万赚10%是10万，30万赚30%才9万。” 01:00:37｜阶级决定语言：暴富后自然求稳｜“没有人会背叛自己的阶级。” 01:02:33｜《金钱心理学》金句：致富靠冒险，守富靠敬畏｜“不要指望无限复制过去的成功。” 01:05:35｜收尾祝福：乐观梦想+悲观执行｜“大胆去干，底兜住，2026每天进步一点点。” 二、核心内容速览 1. 2025年个人收益10.23%，跑输所有主流指数；风格上“成长小盘”碾压“红利大盘”。 2. 承认“风格/主题轮动”也能赚大钱，世界并非只有价值投资一条真理。 3. 收益被三把杠杆吃掉5-10个点：爸妈内部杠杆<银行房贷<外部加杠杆产品，后者可能赎回。 4. 买房逻辑：租售比3% > 公积金贷2.6%，老破小但地段硬，主动负债。 5. 个股复盘： ‑ 美团做“情绪波段”小赚，质疑其商业模式； ‑ 汽车股翻倍未卖，利润基本回吐，反思“超长持有”是否适合极致内卷的市场； ‑ 白酒越跌越买，相信十年分红可归零成本。 6. 运气 vs 选择 vs 努力：选择>努力，努力只提高“好运概率”，阶级决定风险偏好。 7. 致富靠冒险，守富靠敬畏；别盲目复制自己或大佬的旧套路 反常识点： 1. “红利指数全年唯一负收益”≠红利策略失效——主播反而年底把煤炭换白酒，继续吃高股息。 2. “爸妈的钱是最便宜的杠杆”——5%固定股息、无回撤要求、不催还，比公积金贷还香。 3. “最差的白酒企业也能靠分红把成本干成负数”——颠覆“只能买龙头”的惯性认知。 4. “河北卖家靠拆纸箱赚钱”——在A股极度内卷的环境里，超高ROE可能是幻觉，微利+周转才是真相。 5. “守富比致富更反人性”——曾经喊“满仓梭哈”的人，现在劝你“别瞎搞”，阶级跃迁后自动风险厌恶。 AI的听后感： 这期像一次“脱水式”自我解剖：把收益拆到骨头里，把杠杆分到血缘里，把理念打到地板上。最打动我的不是个股买卖点，而是主播敢于公开“自己就是商业行为”——先拆穿自己，再拆穿偶像。投资到最后，都是拆穿幻觉：风格幻觉、大师幻觉、复利幻觉、幸福幻觉。2026，愿我们都能“乐观做梦，悲观执行”，把底兜住，再把梦做大。（AI真能吹牛逼啊） 读书、品茗、录播客！美滋滋

@焗部涨停 黄局是我的前辈，这是一个工作日晚上，我们在某个录音间聊的内容。我请教也表达了也很多方面，包括个人投资经历，对于某个投资决策的反思以及如何从家人爱中得到滋润。 我记得有一个片段，我问他考虑做播客，打算给听友创造什么价值，或者怎么收割听友？他跟我说不知道能创造什么价值，反正要聊天就录了。我觉得很真实，他是一个实在人。 因为投资者某种程度上太惨了，一直在追寻各种大师，而世间的大师往往都是假大师，只要上网，每个人就会营造个人形象，就一定和事实存在偏差，再者如果某大师投资赚钱很容易，也没有必要出来路演赚钱，卖课赚钱，这难道不是常识吗？ 所以我想阿，有时候少说一些投资的道理，对某个股票的观点，也真是好事。积点德吧哈哈哈哈 1.全局摘要 核心主题：个人投资中“赚到钱≠方法正确”，真正重要的是价值判断、内在记分牌与做人准则。 最大亮点：小罗将“买股票带来第一个100万盈利”反思为一次危险的成功，直指投资圈对结果主义与流量崇拜的集体误判。 2. 分段精要（每段≤3点） 00:03–01:38 开场与价值立场 * 小罗引用芒格：宁愿被家人朋友的爱包围，也不迎合流量算法 * 高流量≠高价值，甚至可能“越受欢迎亏得越多” * 明确声明：仅为个人投资反思，不构成投资建议 01:38–03:51 第一个100万的来源与反思 * 收益主要来自美团单一股票，高度集中投资 * 自认赚到钱并非值得炫耀，而是“错误方法的成功” * 若复制路径，极可能将利润全部回吐 04:03–05:14 盈亏不是决策标准 * 反对以“盈利/亏损”作为卖出依据 * 真正问题是：是否理解自己买的资产 * 引用巴菲特“内部记分牌”而非外部业绩 05:14–07:40 狂热期的典型误区 * 24年极端行情中喊出“要翻倍”的情绪化判断 * 投资逻辑来自情绪与想象，而非价值分析 * 草根式“调研”（骑手、街景）被反思为无意义 08:22–09:05 高度集中与政策行情 * 仓位一度高达80–90%，几近单一持仓 * 政策驱动暴涨带来巨额浮盈 * 事后承认：并未预判政策，仅是运气叠加杠杆 09:37–10:34 投资准则的觉醒 * 参加股东会后对公司治理与沟通机制失望 * 将“是否愿意分享利润、是否尊重股东”纳入准则 * 投资从“赚钱”转向“价值观匹配” 11:30–12:39 职业与人生的反思 * 对“平台红利”“狐假虎威”的警惕 * 拒绝高规格饭局，保持自我清醒 * 投资逻辑延伸为做人逻辑：我到底提供什么价值？ 13:14–14:58 巴菲特式做人原则 * 通过“感谢信”案例强调长期信号与品格 * 合作伙伴的筛选来自长期行为一致性 * 投资、职业、做人遵循同一底层逻辑 20:35–22:04 局长创业与结果主义 * 局长强调：准备好后机会自然出现 * 创业初期即获得商业回报与投资收益 * 核心评价标准：是否赚到钱 26:28–29:36 对投资圈“大师文化”的批判 * 反对空洞的资产配置话术 * “赚到钱”是最低验证标准 * 投资内容高度同质化，对普通投资者价值有限 30:35–33:29 创作者的商业闭环 * 不赚钱的创作不可持续 * 收费本身是价值验证的一部分 * 稀缺价值才值得被付费 3. 反常识锐评 观点一：赚到100万是一次失败经验 📍03:11–03:51 * 反常识点：主流叙事中“赚钱=正确”，而小罗认为这是危险信号 * 可能偏差：事后反思可能放大风险、低估自身判断 * 证据强度：中等偏强（高度集中、无价值锚、政策不可预测） 观点二：投资圈只有一个评价标准：你赚没赚钱 📍26:28–27:56 * 反常识点：否定“专业背景、理论体系”的权威性 * 可能漏洞：短期盈利无法区分运气与能力 * 验证方向：拉长周期、跨周期复现能力、回撤控制 4. 批判性核查清单 * 事实核查：个股价格、政策时间点、收益幅度需二次确认 * 逻辑链条：从个体经验外推普遍结论存在样本偏差 * 平衡性：较少讨论分散投资、风险控制的长期价值 * 时效性：部分判断高度依赖2024–2025年特定行情环境