宏观七日谈 - 节目列表

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。过去一周全球市场迎来剧烈震荡，美伊战争正从一场被低估的局部冲突，演变为可能重塑全球能源格局与货币信用的持久战。市场的认知从初期对标短期冲突的恐慌，到如今开始严肃定价战争长期化带来的滞胀风险——油价飙升、供应链中断的阴影，以及各国央行在“抗通胀”与“防衰退”之间愈发狭窄的政策空间。 黄金也未能幸免，在美元流动性骤然收紧的冲击下，金价一周内暴跌约15%，创下四十年来最大单周跌幅。黄金的短期定价被紧缩交易主导，但其长期逻辑，即战争对美国军事霸权与美元信用的潜在侵蚀却可能因此被进一步强化。 这场战争并未创造新的趋势，而是猛烈加速了战前既有的轨迹——将本已处于“类滞胀”边缘的美国经济更快地推向衰退交易，同时也在考验中国凭借“煤电+新能源”的能源自主性所能获得的相对优势。 ⏳时间轴 00:15市场对战争认知转变，伊朗军事实力超预期，美国拟登陆哈尔克岛，霍尔木兹海峡封锁的非对称特点及影响 02:30关注原油定价权旁落风险，美元霸权、海湾盟友关系受冲击，特朗普进退两难的政治与军事困境 05:30以色列希望长期战争借美国铲除伊朗隐患，伊朗浓缩铀60%具备核武研发潜力，以色列欲提升中东影响力 07:30美国市场下跌并非仅受战争影响，美国作为原油生产/进出口大国对油价敏感度低，特朗普试图甩锅霍尔木兹海峡问题给盟友及中国 12:00虽然美国是石油净出口国，但通胀压力仍有负面反应，如果油价涨至130美元，美国通胀到5%，或引发衰退担忧 14:00油价波动对A股的影响：短期油价大涨利空（原油净进口国，推高中下游成本），长期利好（电价低且供应稳、煤化工性价比提升，可再生能源与煤炭形成替代优势） 16:30 A股是全球市场避风港，中国凭借能源结构优势置身事外，开战以来回调晚、跌幅小，创业板震荡为主；港股受美元流动性冲击大，虽有中东避险资金流入但仍回调 18:00美元指数升值、美债关键点位失守，欧洲通胀压力更大，市场定价2026年加息预期 19:30美联储的货币政策困境：滞胀压缩美联储政策空间，2月美国PPI超预期，通胀已提前反弹，供应链通胀重演2021年传导逻辑 23:00战争前美国经济已呈类滞胀状态，GDP增速放缓、就业数据疲软，私募信贷出现流动性危机，美股科技股提前调整 27:30战争并非经济衰退主因，仅催化趋势，市场或从紧缩交易快速转向衰退交易，央行或用QE替代降息应对 29:30金价过去一周跌近15%创1983年以来最大跌幅，受美元流动性收紧影响，跌破4500关键点位，市场关注4200支撑位 32:30黄金短期由投机资金和流动性驱动，长期定价美元信用，此次战争对美元信用形成三重打击（军事实力、政治控制力、石油美元体系），看好黄金后续表现，关注战争胜负与美元信用丧失程度 📅录制于2026年3月22日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。近一周美伊局势持续升级，外交斡旋的缺失让这场冲突大概率走向持久战。 伊朗对霍尔木兹海峡的强势封锁引发全球原油供应危机，油价飙升至历史高位已成大概率事件，而美国重兵集结计划登陆伊朗石油核心哈尔克岛的动作，更让战争的不确定性持续攀升。 这场地缘冲突不仅搅动了全球能源市场、冲击了日韩等原油高度依赖型经济体，也给中国经济和资产价格带来了影响：包括输入性通胀、石化中上游产业承压的挑战，但也让原油开采、军工电子、新能源电力设备等行业迎来发展机遇，同时推动中国因供应链稳定、地缘中立的优势成为全球避险资金的重要目的地，人民币资产的安全溢价显著提升。 ⏳时间轴 00:16美伊战争外交斡旋失效，大概率走向持久战 00:40伊朗新任最高领袖表态掌握战争结束主动权，提出赔偿和安全保障要求，短期报复意愿强烈，伊朗将自主掌控对美、以打击节奏 01:25伊朗持续封锁霍尔木兹海峡，通行游轮数量暴跌，威胁布水雷彻底封锁，提出海峡通行收费、原油人民币结算方案，喊话油价或达200美元/桶 03:10全球原油替代运输能力有限，沙特、阿联酋管道运力不足，当前原油日均缺口500-600万桶，长期封锁将扩至700-1000万桶，中东多国被迫砍产能 04:50油价涨幅与缺口对应关系明确，缺口扩大将突破俄乌战争及2008年历史高点，布水雷将让油价长期维持120-150美元区间 05:35美国军事行动升级，增派2500-5000海军陆战队准备登陆伊朗哈尔克岛，该岛对伊朗石油出口、封锁海峡有战略核心价值 08:20 1973年战争权力决议案赋予总统紧急用兵权，历任美国总统均有绕开国会动兵先例 11:50战争走向关键观察点：未来1-2周伊朗反击能力、美国登岛战术效果，美军伤亡扩大将致持久战，冲击特朗普政治生命及美元霸权 14:30霍尔木兹海峡原油运输的全球分布，欧洲依赖度低仅受涨价影响，亚洲为主要受冲击区域，日韩依赖度最高、中国有多元进口渠道 16:15日韩石化产业受严重冲击，乐天化学、三菱等企业减产/无法履约，能化产业链出现“有价无市”，价格波动引发产业链层层传导的蝴蝶效应 18:40中国石油加工、化纤等中上游石化产业链承压，中石油/中海油开采端受益，下游农副食品、服装受影响较小，国内限价政策进一步挤压部分行业利润 23:10油价上涨推动中国输入性通胀，原油涨10%→PPI涨0.5%，预计3-4月PPI转正，中国正式走出通缩 25:45日韩产业根基脆弱，石化产能开始重组转移，中国将承接部分高耗能重化工产能 27:30中国外需利好方向：中东战争刺激军工、电子元件需求，战略性金属（钨、铅、稀土等）需求激增，新能源与电力设备出口需求提升 31:20中国及东亚地区AI相关商品出口高增，AI贸易贡献全球贸易增速超40%，战争进一步推高中国电力设备等AI配套需求 36:50 2026年AI趋势面临三重风险：美国K型经济、商业模式自我颠覆、流动性收紧，油价上涨加剧美联储降息预期收缩，通胀螺旋风险上升 41:15 228以来全球资产价格表现：原油、农产品领涨，国债普遍走弱，黄金受流动性收紧下跌，日韩股市双杀，美元指数因降息预期走高 45:30人民币表现稳定，中国因地缘中立、供应链完整成为避险港，中东避险资金开始向中国转移，去美元化趋势加速 48:20美国经济受油价冲击接近衰退，非AI领域表现疲软，将影响中国AI相关商品及中低端消费品出口 51:40中国出口韧性较强但结构分化，军工电子、重化工、新能源受益，AI类、外需型消费品承压，实物资产、内需资产、顺周期资产成避险方向 55:10中国资产的核心优势包括：能源安全保障、新能源替代加快，大国安全属性推升人民币资产溢价 📅录制于2026年3月15日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。近期美伊冲突快速升级，已演变为一场大规模、难终结的战争。美国出现战略误判，对伊朗最高领袖的斩首战术未能达成快速颠覆伊朗政权的目标，反而使局面陷入僵持。 伊朗封锁霍尔木兹海峡，将使全球能源供应、供应链断裂与通胀压力飙升，油价、通胀、流动性形成对全球资产不利的冲击链条。而对于流动性敏感的风险资产，战争本身不是风格发生变化的原因，而很可能成为市场风格切换的催化剂。美联储降息空间收窄，将加速全球市场风格从成长向价值切换。东方大国则因能源结构多元、工业体系完整，迎来新一轮重估机遇——危机中更强的稳定性。 ⏳时间轴 00:15战争背景与三方立场 1. 战争定性：美伊冲突因烈度、持续性远超去年伊朗与以色列的12天战争，已被明确界定为战争，是俄乌战争后规模较大的地区冲突。 2. 三方核心诉求: ◦ 以色列：内塔尼亚胡为实现颠覆伊朗政权、推动伊朗无核化目标，意图将美国拖入地面战争；同时借战争转移国内官司带来的政治压力，行为相对理性。 ◦ 伊朗：最高宗教领袖梅内伊被斩首后，温和派被扫清，强硬派与保守派团结，被迫选择报复，无谈判空间；伊朗政体权力分散（含专家委员会、议会、政府及多支军队），指挥系统复杂，具备有效反击能力，且是人口近1亿、受教育水平较高的现代化地缘政治强国。 ◦ 美国：战略误判明显，将委内瑞拉抓捕马杜罗的成功经验不适配地应用于伊朗，采取斩首手段反而堵死谈判之路；特朗普此举或为迎合犹太资本、转移国内K型经济（AI火热与其他领域衰退并存）及政治矛盾，但战略目标（颠覆伊朗政权、引发其内部分裂）均未实现，目前无清晰战争目标，陷入被动。 11:00战争态势与持续预期 1. 当前状态：美伊双方无谈判余地，处于升级胶着状态。特朗普坚持强硬打击，伊朗则通过精准反击回应。 2. 预期持续期：伊朗正处40天哀悼期，期间大概率持续复仇反击；美国国防部长称做好8周准备，特朗普不排除地面部队下场，战争短期难以结束，预计需做好两个月持续准备。 3. 结束条件：或需双方消耗至疲惫，或依赖第三方（如东方大国、什叶派海湾国家）外交斡旋。 15:00战争的多维影响 1.对美国影响 ◦ 政治层面：特朗普中期选举形势严峻，众议院大概率丢失，参议院存在失守风险，后续政策推进阻力增大。 ◦ 军事层面：萨德反导系统等昂贵军事体系被证明并非无懈可击，军事能力遭质疑。 ◦ 经济金融层面：油价上涨加剧滞胀，美联储降息空间被压缩；美元霸权根基（军事、科技霸权）受撼动，中东盟友对石油-美元-美股循环产生怀疑，部分海湾国家讨论撤回对美投资。 2.对全球能源供应链影响 ◦ 能源供应：霍尔木兹海峡（全球1/5石油、1/3海运油、1/5液化天然气运输通道）若被封锁，将引发全球能源危机，日韩受冲击最严重（日本80%石油供应受影响，韩国80%石油依赖中东进口），中国40%石油进口受影响，但因新能源替代和陆地运输渠道，供应相对稳定。 ◦ 供应链冲击：石油作为工业之母，其供应中断将引发多米诺骨牌效应，波及衣食住行及半导体、新能源等高端产业；工业体系的“长鞭效应”会放大影响，油气停供一两天或导致下游生产停摆数天甚至数月；海峡封锁还会影响粮食、经济作物等运输，冲击海湾国家民生农业。 3.对全球市场影响 ◦ 美股：风格已切换，价值股表现稳于成长股；AI叙事受质疑，科技股遭抛售，市场偏好“资产重、淘汰率低”的资产；油价上涨导致流动性收紧，进一步冲击美股。 ◦ A股：科技股跟随美股波动，价值股（消费白酒、房地产建材等）有博弈机会；中国因工业体系完整、能源安全度高，实物内需顺周期资产估值处于低位，有望迎来新一轮重估。 📅录制于2026年3月9日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。马年春节里，AI市场担忧、美国国内政治议题和美伊冲突升级是三大核心议题。 Citrini Research的“2028全球智能危机”思维实验一度引发市场恐慌，但其时间假设过短，忽视技术约束与社会制度进化，短期内恐非现实。然AI造成的资源挤占和K型滞胀，的确加剧了美国社会矛盾。 与此同时，特朗普支持率低迷，IEEPA关税法理依据遇阻，美国国内经济问题演变为政治对立。为转移内部矛盾，美以联合打击伊朗引发地缘冲突，伊朗封锁霍尔木兹海峡或推高油价、引发通胀失控，且冲突存在连锁升级风险，进一步放大全球波动。 整体来看，2026年将是全球滞胀加剧、矛盾对立凸显的波动之年，安全、抗波动类资产将是资产配置中不可或缺的一部分。 ⏳时间轴 00:50 AI担忧：2028全球智能危机是短期“鬼故事”，长期为灰犀牛 1.“AI智能危机”内容：Citrini research假设两年内AI快速颠覆中介类行业（互联网平台、金融、房产中介等），冲垮靠信息垄断、赚摩擦成本的商业模式，引发大规模失业、消费萎缩、债务爆雷，最终酿成2000年科网泡沫与2008年金融危机结合的全球危机。该内容得以快速传播，反映了市场对经济基本面和流动性的深度担忧。 2.“AI智能危机”的主观性：时间设定过短，且忽视了多重约束与进化：技术本身的约束、企业与社会的采纳节奏、社会制度的进化韧性、技术的本质是辅助而非替代。 3.AI的现实影响：长期来看AI确实会颠覆部分行业和工作（如编程、插画、游戏设计），但短期其核心影响是资源挤占与财富再分配，造成K型经济和滞胀——电力、算力、存储等资源品价格上涨，却未明显提升全社会生产效率、创造新就业。 4.市场背景：市场本就对经济和流动性担忧，上周英伟达亮眼财报反而引发美股负面反应，体现市场对高资本开支的容忍度大幅下降。 22:40美国国内困局：中选年特朗普执政压力陡增 1.AI加剧的滞胀和社会矛盾：2026年美国中选年的不确定性大幅提升，赢下中选是特朗普的核心KPI，但目前其支持率不足40%，丢掉众议院概率超80%、参议院概率达40%，执政前景堪忧。 2.特朗普核心政治资产被否：IEEPA关税被最高法院6:3否决，其被迫更换为122条例，而该条例仅能实施150天、关税顶格15%，远不及IEEPA的灵活性。这直接影响其后续经济政策，如大美丽法案、向中低收入家庭发2000美金的计划，财政扩张难度加大，也影响美国与欧、日、韩等盟友的贸易协议执行。 3. AI叙事、美国中选、外部冲突的内在联系：AI引发的经济问题已演变为美国的政治对立，经济问题解决不力会进一步加剧社会矛盾，导致特朗普的国内政治议程受阻，其政治控制力下降又会引发新的流动性和财政风险。 25:40 美伊战争升级，成为美国转移内部矛盾的失控尝试 1.冲突爆发与背景：外交是内政的延伸，为转移国内经济和政治矛盾。2月28日美以联合先发制人打击伊朗，轰炸其重要设施并实施斩首行动，目标是颠覆伊朗政权，伊朗则反击以色列和中东美军基地。 2.冲突的非理性与失控风险：此次打击并非理性决策，因为伊朗不同于委内瑞拉。打击委内瑞拉可提升拉美裔选民支持率，还能控制其原油储备压通胀，而打击伊朗对美国中选无实际帮助，还会引发MAGA保守派反对，且伊朗的反制已导致霍尔木兹海峡被封锁。 3.全球连锁影响：可能最终反作用于美国经济和美股 1）霍尔木兹海峡承担全球30%海运石油贸易、20%原油消费运输，其封锁会导致油价短期大涨，若长期上涨将引发全球通胀失控； 2）美国若无法从伊朗内部找到反对力量，大概率会陷入军事泥潭； 3）油价上涨会冲击刚有复苏苗头的欧洲经济，削弱欧洲对美国的支持； 4）美国中东军事力量集中也会减轻俄罗斯在俄乌冲突的压力，或引发俄乌局势升级，进一步加剧欧洲困境。 4.核心关注点：霍尔木兹海峡封锁时长、油价涨幅、通胀对美国政治的影响、美国是否派地面部队、伊朗内部政治变化、美欧关系走向，甚至中美关系，均为该冲突的关键观察点。 31:00 2026马年是全球激荡的波动之年，资产配置应侧重安全与抗波动 1.特殊时代背景：2028全球智能危机短期无需恐慌，但AI带来的滞胀和财富再分配是现实问题；AI耐心资本耗尽，市场对资本开支容忍度下降，特朗普政治控制力减弱，为转移矛盾引发的地缘冲突又进一步放大了全球不确定性，最终让2026年成为滞胀加剧、矛盾对立凸显、地缘和风险溢价上升的波动之年。 2. 资产配置建议：在当前的宏观链条下，持有安全资产、战略重要性资产、对冲波动率的资产、反脆弱的资产仍是核心选择。 📅录制于2026年3月1日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 在近期金银进入高波动调整环境的同时，美股近一周也出现了明显回调，核心源于全球叙事类资产去杠杆的波动率传导，叠加科技股过度拥挤，AI产业发展与投资呈现脱节状态。科技企业Capex大幅增长且远超营收增速，市场对业绩的要求显著提升，同时美国经济K型分化加剧，就业结构性疲软，叠加联储政策调整、科技企业间的合作联盟松动等因素，美股整体波动放大，科技股与价值股之间发生了结构轮动。 与此同时，中国2026年地方两会呈现出诸多新特征。超六成省份将GDP增速目标从固定值改为弹性区间，淡化唯GDP论，考核转向化债、民生等综合指标，彰显注重发展可持续性的政绩观转变。各地产业发展更强调因地制宜、反内卷，契合统一大市场建设；同时聚焦民生消费，培育赛事经济、情绪经济等新经济形态，营商环境优化成为发展重点，多地通过具体举措提升市场信心，房地产则侧重盘活存量、以城市更新提升资产质量，这些变化契合高质量发展导向，也为资本市场长期发展提供支撑。 ⏳时间轴 01:00 金银大跌的去杠杆连锁反应，从加密货币、有色、亚洲市场传导至美股，科技股因AI叙事+流动性推动过度拥挤，出现明显回调 03:00 区分AI产业与投资，Anthropic的Claude cowork冲击软件SaaS等行业，标普软件指数跑输硬件，大模型对软件替代性强，软件杀跌更多是情绪释放 05:30 硬件下跌受情绪传导，核心产业问题是存储涨价挤压其他硬件空间，进而冲击手机、汽车等耐用品销售，体现美国经济K型分化，科技行业内部出现挤出效应 07:40 市场对财业绩的关注度提升、对CAPEX容忍度下降，且对流动性能否持续宽松存质疑——联储降息空间受通胀粘性限制，中性利率3%左右，政策利率3.5-3.75%，降息还剩2-3次 11:30 美股对企业业绩要求严苛，微软因云业务增速低、CAPEX增速高跌18%，Meta靠AI提升广告效率短暂反弹，因CAPEX翻倍回吐涨幅，广告行业与实体经济高度相关 13:00 科技巨头CAPEX指数级上涨，四家企业26年CAPEX达6600亿（同比+60%），营收仅增14%，资本市场担忧回报缺口，Oracle自由现金流为负成去杠杆风险指标 14:00 美国就业数据疲软，1月ADP新增仅2.2万，AI低渗透的教育医疗行业成为主力，互联网、制造业就业萎缩，体现K型经济的无就业增长 19:00 谷歌业绩超预期，但因CAPEX翻倍下跌；AMD业绩疲弱，单日跌17%；苹果因不投AI、CAPEX低成科技股情绪安全垫，业绩获中国以旧换新政策支撑 21:30 英伟达作为“卖铲子者”，靠讲故事维持叙事，是本轮AI趋势中真正赚钱的巨头，26年市场对科技股耐心耗尽、要求更高 22:30 Sam Altman主导的科技企业铁索连环近期成为美股下跌催化剂，远期预期其实多为口头承诺，流动性变化后曾经一层层吹起的故事被反过来一遍遍较真 24:00 OpenAI在应用端被Claude超越，仅语言模型领域占优，其核心是赚投资人钱而非营收 26:30 AI产业方向正确、远景可观（比肩iPhone与互联网），但选对公司难度大，好公司未必是好投资 30:00微软深度绑定OpenAI，却遭遇三重打击：1）OpenAI本身若落败，则微软对OpenAI投资面临缩水；2）其他模型若超过OpenAI，也对微软形成冲击；3）云业务收入也是OpenAI给的 31:30 黄仁勋对1000亿美元投资答复模棱两可，导致铁索连环松动，美股开年常存在季节性杀一致预期的特点 33:00 美股、A股回顾与展望：1）Deepseek时刻与特朗普DOGE和关税政策致年初下跌，5-10月主升浪带动A股同步；2）26年中选年导致美国流动性与财政预期存在不确定性，风格切换、M7跑输SP493、传统价值股表现亮眼；3）A股美股调结构同步，老登股涨、小登股跌 39:00 中国26年地方两会的核心变化：超6成省份将GDP固定目标改为弹性区间，体现政绩观转变，摒弃唯GDP论，兼顾化债、民生等综合指标 41:30 经济大省GDP目标调整：完成目标的省份维稳，未完成的下调（如广东4.5~5%），浙江完成目标仍下调体现发展自信，山东、上海、北京目标保持不变 45:00地方发展更重质量，产业端强调AI+传统产业升级、因地制宜，避免产业内卷，与统一大市场建设一脉相承，推动企业自然出清与研发投入 48:30 民生端加大一老一小服务消费支持，提出银发、首发、赛事、情绪四大经济，以贵州村BA/村超/村GT、北京演艺活动为例说明赛事/情绪经济的拉动作用 52:20 营商环境是发展核心，以浙江“最多跑一次”、民营经济共生模式为例，对比东北营商环境问题，辽宁开展民生领域禁红包、住建部门巡视整改改善营商环境 55:30 地方两会强调房地产稳市，盘活存量、因城施策，通过城市更新提升房产价值，而非管控价格，高质量发展支撑资产价格与人民币汇率 📅录制于2026年2月8日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 周五金银迎来40年最大跌幅，盘中黄金跌超12%，白银跌28%，一些观点将其归因于沃什的鹰派立场与缩表倾向，但这一关联其实有些牵强。 沃什的提名源于多重因素，包括与特朗普的私交、政治平衡考量及忠诚属性，其核心政策理念涵盖缩表抑制通胀、美联储回归规则导向、依托AI提升生产率等，但短期的确定性在于优先配合白宫的降息诉求，以支持2026年中选。 金银暴跌真正的原因是短期暴涨后的获利了结和杠杆去化。近半年来黄金白银MEME化、加密货币资金涌入等多重因素叠加，提高了波动率，沃什当选仅为巨震的一个催化剂。相比于金银，周五美股相对“波澜不惊”的原因正是流动性宽松预期仍在，财政货币双宽松的流动性和AI叙事仍是市场主导逻辑。 ⏳时间轴 00:30 周五金银暴跌行情是否与沃什当选联储主席相关？ 01:30 联储主席候选人竞争历程（里德曾是热门、4人竞争至最后时刻）与沃什提名逻辑（与特朗普私交、雅诗兰黛家族关联、忠诚属性、政治平衡需求、沃什过往履历） 04:00 沃什核心政策理念：三大核心主张（缩表抑制通胀、反对财政货币化；美联储回归规则导向、遵循泰勒规则；AI供给侧提升生产率解决滞胀） 08:30 金银下跌不应单一归因沃什（道指微跌、欧日普涨，非美市场未因流动性紧缩大跌），有一定的时间巧合性 10:00 沃什改革提升美元信用，引发美元反弹，但这种独立性“斗士”形象与特朗普理念相悖 12:00 金银暴跌的真正驱动：短期暴涨后的获利了结、杠杆资金去化、CME提高保证金，资产价格MEME化（涨速加快、叙事+流动性主导而非基本面），加密货币资金涌入金银市场的影响（RWA代币化、XAUT占比80%） 19:45 美股表现更淡定的原因，是货币财政仍宽松，1月更像是跳过降息、落脚长远，3月降息预期仍在，但潜在风险包括财政僵局与政府关门、再通胀压力、AI叙事可持续性、科技板块内部分化等 26:00 总结：金银下跌是多因素叠加（获利了结+去杠杆+美元反弹+沃什提名催化），预判沃什上任后短期优先降息（配合中选、AI蓄势），缩表为长期愿景，流动性与AI叙事仍是资产定价的核心 📅录制于2026年2月1日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 2026年的瑞士达沃斯论坛，因特朗普的参会而显现出强烈的冲突性。特朗普携庞大团队出席，在长达一个半小时的演说中，既吹嘘经济与外交成果，又对新能源发表反常识言论，核心诉求则是通过翻二战旧账、加征关税等手段，向欧洲索要格陵兰岛，并提议组建以自身为核心的“和平委员会”，试图重构国际秩序。 各国对此反应差异显著：欧洲内部陷入分裂，北欧国家与马克龙初期表现强硬，德国、意大利等则态度犹豫；加拿大呼吁中等强国联合起来，对抗大国霸权、共建新国际规则；俄罗斯以冻结资产支付会费的提议巧妙回应，以色列等多国拒绝参与“和平委员会”。 马斯克的发言也是论坛一大亮点。他跳出政治议题，聚焦技术与人类未来，批判关税阻碍技术进步，畅想太空能源、可回收火箭与AI发展，提出2026年底将出现AGI的预测。论坛同时呈现了中美互动的积极态势，以及欧洲在能源、制造业、AI领域的困境。整体而言，此次达沃斯论坛彰显了在后全球化时代里，各国地缘政治博弈、技术变革与利益诉求交织下的世界新格局。 ⏳时间轴 00:30 今年达沃斯论坛上的众生相，好比“最后的晚餐”图景 01:30 达沃斯论坛是全球化产物，恰与特朗普核心政策诉求相悖 03:00 特朗普携团队参会“砸场子”，吹嘘经济、外交成果，反常识评价新能源，强调石油开采 06:00 特朗普核心诉求——索要格陵兰岛，翻二战旧账向欧洲、加拿大施压，展示涂有美国国旗颜色的新地图，效仿麦金利的领土扩张与关税政策 13:00 特朗普提议成立“和平委员会（peace board）”，欲任终身主席，实质另起国际秩序小圈子。 15:00 大国拒绝参与（五常、G6不加入，以色列缺席），普京提出用冻结资产支付会费的应对 18:00 欧洲内部分裂——北欧国家、马克龙初期强硬（丹麦首相离场、马克龙提关税反制），德、意、英犹豫妥协（特朗普曝光马克龙短信反制） 22:00 加拿大卡尼发言：批判美式霸权（关税、金融工具、供应链作为武器），呼吁中等强国联合建新规、抗霸权 26:00 美国国内反对声音（纽森称特朗普为“霸王龙”，主张硬刚霸凌），特朗普威胁对加拿大加征100%关税 30:00 欧洲受损现状（与美、俄、中关系皆失和），卢特尼克晚宴痛批欧洲“太左”“经济自杀”（高电价、过度监管AI） 38:00 马斯克调侃“和平委员会”为“碎片收集委员会”，批判关税阻碍光伏技术发展 42:00 马斯克技术愿景：太空算力与能源（近日轨道光伏板、可回收火箭降低成本），SpaceX发射成就（2025年占全球火箭发射量一半） 48:00 人类文明存续担忧（全球变暖、小行星撞击），AGI预测（2026年底出现、2030年超人类智慧总和），解决方案包括脑机接口、电动化、具身智能 55:00 美国对中国态度尊敬，贝森特赞誉中美合作（中国采购美国大豆、稀土履约），特朗普提及2026年中美四次会面计划。 58:00 G2格局凸显，美国战略收缩，东亚存在感弱化，中国外部环境更安全可预期；欧洲反制手段（抛售美债引发美股债汇三杀），特朗普软肋暴露 60:00 特朗普政策特点是理想远大、现实主义、虎头蛇尾），世界进入后全球化、丛林法则时代，资产定价逻辑应纳入技术、地缘政治学等因素） 📅录制于2026年1月25日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 2025年全年我国1.2万亿美元的贸易顺差是人类历史上的重大里程碑，汽车、半导体是核心亮点——汽车出口700万辆（新能源车占40%），半导体出口2020亿美元，高附加值产品成出口主力。 出口区域表现、贸易格局的变化以及全年超10万亿度的用电量数据，凸显出我国能源结构转型的成效。在政策方面，2026年聚焦双碳战略提速、反垄断反内卷加力、财政货币协同及消费提振等方向。 ⏳时间轴 00:30 2025年中国1.2万亿美元贸易顺差是人类历史级突破，两大亮点分别是汽车和半导体 03:00 汽车出口整体数据：全年700万辆，同比增40%；新能源车260万辆，占比40%，插混增速226.5%超纯电66.7% 05:30 欧洲市场：纯电征税17-35%、插混免税，中欧3.5万欧元价格承诺传闻，比利时/德国/英国出口增速，比亚迪/奇瑞欧洲建厂 09:00：其他市场：墨西哥57.3万辆成第一大出口国，拉美150%增速，俄罗斯出口腰斩，中东高端车出口 12:00 半导体出口数据与能源结构相关 • 半导体出口数据：2020亿美元，增速27.4%，成熟制程占2/3，出口价格上涨8.5% • 油气进口需求下降：能源结构转型，新能源替代传统油气 15:00 贸易顺差与国际关系的影响 • 对美出口下降20%，顺差转移至墨西哥（+20%）、越南（+25%） • 特朗普政策助攻（威胁欧洲加关税、羞辱加拿大，推动中欧/中加经贸合作） 18:00 用电量数据与双碳政策 • 2025年用电量超10万亿度（单月破1万亿度），第一产业用电增速9.9%（农业电气化）、第三产业8.2%（新能源车充换电） • 双碳政策提速原因（能源安全、用电需求增长），2026年转向碳排放考核 23:00 反垄断与反内卷政策 • 三大反垄断事件（硅料/光伏协会、互联网平台、携程），核心是公平竞争与市场化出清 27:00 财政货币协同与房地产政策 • 结构性降息（再贷款1.25%，新增支农支小/民营企业额度），财政发力扩大内需、化解地方债务 • 商业地产政策（首付比例下调至30%），传统商超向“生活复合体”转型 32:00 消费政策重点：增加服务消费、延长假期，消费税向零售端转移，地方推动本地消费，财政货币协同 📅录制于2026年1月18日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 12月国内通胀数据公布，本期CPI与PPI环比均转正是市场最大的惊喜。其中，CPI受以旧换新政策、金银价格上涨及稳健的服务消费支撑，PPI则因AI拉动有色、科技相关产业价格上涨而回升。 另一方面，国际地缘政治变动影响战略资源价格，带来较明显的外部变量。中国行业反内卷成效初显，光伏反垄断、取消部分产品出口退税等举措推动高质量发展。AI与反内卷是今年宏观经济和资本市场的核心主线，中美两国正在基于自身国情作出不同的发展抉择——美国向科技要增长，中国向改革要效率。 ⏳时间轴 00:45 12月中国CPI数据解读：环比0.2%、同比0.8%，核心支撑为以旧换新政策（家用器具环比1.4%、同比5.9%）和金银首饰上涨（其他用品和服务环比2.8%、同比17.4%），服务消费价格稳健 03:10 12月中国PPI数据核心分析：环比0.2%（近期最高），有色（银涨13.5%、铜涨4.6%等）和科技领域是主要贡献，AI拉动储能、存储（涨15.3%）、芯片（涨2.4%）等需求 07:30 资产价格上涨逻辑：流动性宽松（美联储类QE）+ AI叙事，AI带动有色（铜、银等）和能源载体（锂、钴等）需求，2030年AI相关铜需求将达70万吨 11:20 地缘政治影响：特朗普政府打压委内瑞拉以压油价（目标55美元以下），威胁墨西哥、伊朗等国，引发战略资源（镓、钨、钴等）价格上涨 17:40 特朗普国内政策：指示两房买2000亿MBS压房贷利率、设信用卡利率上限10%、军工企业限薪，借鉴中国“房住不炒”、“金融让利”思路 22:15 中国反内卷进展：新能源车价格止跌回升，锂电行业集中度最高，光伏行业叫停垄断行为，4月1日起取消光伏等产品出口退税 28:30 总结：PPI反映两大主线（AI、反内卷），对应今年A股市场核心方向；中美政策差异，美国向科技要增长，中国向改革要效率 📅录制于2026年1月11日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 2026年1月3日，特朗普政府派三角洲部队空降委内瑞拉总统府，抓捕总统马杜罗及其家人至美国纽约准备刑事起诉，此举被视为当年首只“黑天鹅”事件，且与2020年1月3日特朗普下令斩首伊朗苏莱曼尼的时间相呼应。 此次事件是特朗普政府“经济优先、精准示强”执政风格的典型体现，背后是石油、选票与门罗主义的三重诉求，美国以最小军事成本谋求石油控制权，顺带收割选举红利和地缘影响力。但历史规律显示，美国对拉美的干预往往引发反美情绪恶性循环，“香蕉共和国”所代表的拉美国家对美国资本控制和政治干预的怨恨，正是左翼政权反复出现的根源。对全球而言，委内瑞拉石油产量的潜在释放既可能短期内改变全球能源预期，也将长期影响拉美与美国的关系走向。 ⏳时间轴 00:20新年第一只黑天鹅出现：美国对委内瑞拉发动军事行动 01:45美国此次行动的核心目的：掌控石油资源、争取中选选票、践行新门罗主义 03:00委内瑞拉石油产业现状: • 储量与产量失衡：储量全球第一（探明3030亿桶，占全球近20%），但产量仅排全球20名左右（日均约86-100万桶，占全球0.8%-1%），因长期制裁、投资不足，且原油以高加工难度、高成本的重油为主。 • 石油出口格局：中国是最大买家（日均进口48-50万桶，占其出口2/3，以人民币结算），美国为第二大买家（日均21万桶，用于墨西哥湾相关加工项目）。 • 产能存在瓶颈：需80亿美元投资更新管道等基础设施，且依赖稀释剂、电力、油服维护等外部支持，才能恢复上世纪90年代末日均两三百万桶的产量。 15:00事件影响与后续展望: • 对油价影响：短期危机或小幅推高油价，但若委内瑞拉产能恢复（潜力可增至日均200万桶以上），将增加全球原油供应1%，可能显著压低油价。 • 美国后续动作：大概率不会派地面部队占领，而是扶持亲美政权，推动石油产业合作，但产能恢复需时间，年底前实现产量倍增难度较大。 • 地缘与历史循环：此举将加剧拉美反美情绪，可能陷入“美国控制—左翼反美—美国打压”的恶性循环，而“香蕉共和国”的历史标签也反映了拉美国家长期被美国资本控制的现状。 📅录制于2026年1月4日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 近期人民币汇率强劲回归，背后是1万亿美元贸易顺差的“肌肉支撑”。中国出口已完成从低端制造向 AI 算力硬件、成熟制程芯片、新能源及全球重化工中心的结构性跨越。这种全产业链的统治力，配合年底企业结汇预期的自我强化，推动了人民币向其内在价值快速回归。基于购买力平价，人民币的实际价值被大幅低估。通过中美微观民生对比，肉眼可见中国在基础消费与代际支持上具备更强的稳定性。 另一方面，如今全球资产定价正被“AI 叙事”重新定义。AI竞赛的本质是电力与能源系统化能力的较量，白银等具备核心导电散热属性的工业金属正在“去避险化”，而去定价AI的工业溢价。这一维度下，拥有全球领先发电能力与光伏产业链配套能力的中国，真正掌握着AI 革命最重要的底层筹码。 ⏳时间轴 00:30人民币与美元全年走势复盘：人民币年初离岸价7.4（市场悲观预期贬至7.8-8），年末突破7，有望以6开头收尾；美元美元全年贬值超10%（上半年为主），年初近110，年末震荡95-100，11月下旬回落至98附近；降息预期纠偏为近期贬值推手 03:00中国前11个月贸易顺差超1万亿美元（历史首次），扭转年初出口悲观预期 04:30出口拉动因素：自身竞争力提升+一带一路投资带动资本品/中间品出口 06:00AI相关出口（机电）：前11个月增速8.8%，芯片（成熟制程）增速25.6%（受益于先进制程产能占用+新能源车/消费电子需求） 08:00高耗能行业出口：化工、肥料增速61.5%，俄乌战争后抢占欧洲/韩国产能 10:00新三样（重点新能源车）出口：前10月增速70%，11月达150%；比亚迪表现：11月出口12.8万台（同比313.4%），前11月累计87.8万台（同比144%），欧洲销量超特斯拉；船舶出口增速26.8%（受汽车出口拉动） 15:00贸易顺差与结售汇顺差差距巨大，企业结汇率偏低，年底季节性结汇加速推升人民币升值；结汇偏低的原因包括海外投融资需求、海外投资回报率、汇率预期等 18:00资本账户前三季度对外投资1290亿美元（增速3.9%），外商直接投资80.89亿美元（同比降10.4%），资本和金融账户净流出4733亿；一带一路投资占比27%（增速18.4%） 22:00服务贸易逆差1761亿（前11月），集中在出境游/留学、运输、知识产权；逆差同比降24.2%，知识密集服务、跨境服务外包等已转顺差 25:00人民币国际化正在加速：中国企业跨境交易人民币占比53%（超美元），一带一路国家贸易人民币结算需求上升，中东银行扩大人民币储备 28:00人民币购买力平价汇率为1:3.4（IMF测速那），当前市场汇率1:7，存在显著低估；中美蛋白质摄入量相当（中国124.61g vs 美国124.33g），住房（中国户均130平）、购房购车成本差距小于人均GDP/可支配收入差距（6-10倍） 32:00人民币的长期升值逻辑，是经济/科技/军事/地缘政治实力支撑，服务贸易逆差持续收窄 35:00美国“斩杀线”现象：信用低于临界值陷入失业-无房-无社保-失业恶性循环；生活成本（医疗+租金占GDP21.4%）、贫富差距（1%富人占50%股票）成核心问题；Trump竞选口号改为“Make America Affordable Again” 40:00近期各类资产走势逻辑：港股不随人民币升值（流动性+AI主导定价）；白银大涨130%-140%（AI相关工业属性+货币属性）；比特币不涨（与AI无关联）；原油疲软（美国为AI压制油价） 45:00中美能源对比：中国发电量为美国2倍，光伏装机增速迅猛；美国Q3光伏装机环比49%，新增占比58% 📅录制于2025年12月28日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。

✨本期简介 大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。 近期，市场正处于中央经济工作会议后的政策落地与观察期，政策取向上整体呈现出“货币稳健中性、财政积极扩张、治理深度重塑”的特征。货币政策由单纯的降息预期转向强调“工具组合效率”，重在维持融资成本于低位运行而非激进宽松；财政政策发挥托底主导作用，通过加大化债力度、推动“投资于物”向“投资于人”转型以及引导服务型消费，应对商品消费饱和与外部压力。与此同时，高层正通过“因地制宜”的治理变革纠偏地方政绩观，严厉整治无效投资与内耗式竞争，旨在将地方政府从“速度竞争”引向“质效平衡”。展望2026年及“十五五”开局，在经济大省“挑大梁”与科技创新主线的支撑下，预计5%左右的增长目标将兼顾“开门红”的诉求与高质量发展的长远衔接。 ⏳时间轴 00:15 一、部委及地方会议密集召开 1. 地方会议：广东、山东等经济大省及京沪等地省委会议，明确经济增长目标与责任担当。 2. 部委会议：财政部、央行、住建部等党委会，解读政策实施细节。 3. 中财办相关：中国经济年会（高规格）、负责人接受新华社采访（深度解读通稿）。 4. 官媒报道：人民日报等的侧记/微镜头（总书记现场表述）、政策部署细节拆分文章。 04:20 二、核心政策解读 1. 货币政策定位偏中性，无明显宽松倾向，保持现状为主：“灵活高效”指工具灵活搭配（含短中长期流动性工具、结构性利率工具等），非择时灵活；未明确降准降息时间点，目标是维持社会融资条件相对宽松，保持融资成本低位运行，无需进一步下行。 1. 2.财政政策定位更积极明确，重点发力三大方向： 1）化债与地方支持：中央加大转移支付，地方健全增收节支机制，严防爆雷金融债务风险。 2）投资止跌回稳：预算内投资增加，聚焦消费基础设施（停车场、充电桩等）和重大项目（部分铁路工程），靠前发力推进。 3）支持民生与消费领域：服务消费方面，扶持家政、旅居康养等万亿级领域，推广春秋假与带薪错峰休假，培育入境消费。民生投资方面，提高养老、托育、医疗投资比重，可能发放服务消费券。居民增收方面，实施城乡居民增收计划，拟提高基础养老金，推广失能老人照顾券、提高育儿补贴等。 27:00 三、地方政绩观与发展导向 1. 核心要求：因地制宜（结合地域特色分工，如三大科创中心差异化发展）、实事求是（追求无水分增长，挤统计数据水分）。 2. 考核变化：完善差异化考核体系，弱化唯GDP论，纳入债务、民生等指标。 3. 发展原则：避免盲目追风口、重复建设，杜绝无效投资与隐形债务增量。 36:00 四、明年经济展望 1. 增长目标：大概率为5%（十五规划开局之年+开门红要求），4.5%-5%为备选区间，目标具备实现可行性。 2. 支撑因素：财政积极发力、房地产拖累减弱、投资与消费协同恢复。 3. 当下市场动态：政策真空期，市场聚焦AI等科技主线，后续需持续关注两会前政策更新。 📅录制于2025年12月21日 [宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。