VOL.84 人民币又升值了！从宏观视角给中美价格“对对账”| 宏观笔记

✨本期简介
大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。
近期人民币汇率强劲回归，背后是1万亿美元贸易顺差的“肌肉支撑”。中国出口已完成从低端制造向 AI 算力硬件、成熟制程芯片、新能源及全球重化工中心的结构性跨越。这种全产业链的统治力，配合年底企业结汇预期的自我强化，推动了人民币向其内在价值快速回归。基于购买力平价，人民币的实际价值被大幅低估。通过中美微观民生对比，肉眼可见中国在基础消费与代际支持上具备更强的稳定性。
另一方面，如今全球资产定价正被“AI 叙事”重新定义。AI竞赛的本质是电力与能源系统化能力的较量，白银等具备核心导电散热属性的工业金属正在“去避险化”，而去定价AI的工业溢价。这一维度下，拥有全球领先发电能力与光伏产业链配套能力的中国，真正掌握着AI 革命最重要的底层筹码。
⏳时间轴
00:30人民币与美元全年走势复盘：人民币年初离岸价7.4（市场悲观预期贬至7.8-8），年末突破7，有望以6开头收尾；美元美元全年贬值超10%（上半年为主），年初近110，年末震荡95-100，11月下旬回落至98附近；降息预期纠偏为近期贬值推手
03:00中国前11个月贸易顺差超1万亿美元（历史首次），扭转年初出口悲观预期
04:30出口拉动因素：自身竞争力提升+一带一路投资带动资本品/中间品出口
06:00AI相关出口（机电）：前11个月增速8.8%，芯片（成熟制程）增速25.6%（受益于先进制程产能占用+新能源车/消费电子需求）
08:00高耗能行业出口：化工、肥料增速61.5%，俄乌战争后抢占欧洲/韩国产能
10:00新三样（重点新能源车）出口：前10月增速70%，11月达150%；比亚迪表现：11月出口12.8万台（同比313.4%），前11月累计87.8万台（同比144%），欧洲销量超特斯拉；船舶出口增速26.8%（受汽车出口拉动）
15:00贸易顺差与结售汇顺差差距巨大，企业结汇率偏低，年底季节性结汇加速推升人民币升值；结汇偏低的原因包括海外投融资需求、海外投资回报率、汇率预期等
18:00资本账户前三季度对外投资1290亿美元（增速3.9%），外商直接投资80.89亿美元（同比降10.4%），资本和金融账户净流出4733亿；一带一路投资占比27%（增速18.4%）
22:00服务贸易逆差1761亿（前11月），集中在出境游/留学、运输、知识产权；逆差同比降24.2%，知识密集服务、跨境服务外包等已转顺差
25:00人民币国际化正在加速：中国企业跨境交易人民币占比53%（超美元），一带一路国家贸易人民币结算需求上升，中东银行扩大人民币储备
28:00人民币购买力平价汇率为1:3.4（IMF测速那），当前市场汇率1:7，存在显著低估；中美蛋白质摄入量相当（中国124.61g vs 美国124.33g），住房（中国户均130平）、购房购车成本差距小于人均GDP/可支配收入差距（6-10倍）
32:00人民币的长期升值逻辑，是经济/科技/军事/地缘政治实力支撑，服务贸易逆差持续收窄
35:00美国“斩杀线”现象：信用低于临界值陷入失业-无房-无社保-失业恶性循环；生活成本（医疗+租金占GDP21.4%）、贫富差距（1%富人占50%股票）成核心问题；Trump竞选口号改为“Make America Affordable Again”
40:00近期各类资产走势逻辑：港股不随人民币升值（流动性+AI主导定价）；白银大涨130%-140%（AI相关工业属性+货币属性）；比特币不涨（与AI无关联）；原油疲软（美国为AI压制油价）
45:00中美能源对比：中国发电量为美国2倍，光伏装机增速迅猛；美国Q3光伏装机环比49%，新增占比58%
📅录制于2025年12月28日
[宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。