听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫工银杨鑫鑫：追求胜率而非赔率的价值选手，来自研值有道。 3年半时间，回报达到一倍，最大回撤不超过14%，这是工银创新动力基金经理杨鑫鑫交出的一份答卷。 今年以来，权益基金集体哑火，而杨鑫鑫在管的两只基金，上半年末规模分别达到58亿元、26亿元，截至10月11日均实现了超10%的回报。杨鑫鑫是一位风控能力较强的价值型基金经理，擅长探索深度价值，注重行业分散和个股的性价比，寻找价值较为低估、安全边际较高的标的，熊市跌得少，牛市跟得上。 2019年2月，杨鑫鑫接手工银创新动力之际，可以说是临危受命。这一只基金曾在2015年的牛市中，创造了半年翻倍的神话，净值一度超过2元，但在随后的三年半时间中，跌去了近75%，基金净值在0.5元左右。面对前任留下的巨坑，杨鑫鑫开始了爬坑之旅。他最终画出来的净值曲线不仅完成了V型反转，而且相当平滑。 截至2023年10月11日，工银创新动力在杨鑫鑫管理的约三年半时间中，回报达到99.24%，近乎翻倍，超越基准回报94.90%，任职年化达到16.08%；任期最大回撤仅为13.44%，风格较为稳健。 分年份看，除了2019年外，每一年工银创新动力都战胜了沪深300，在熊市尤其明显，例如2022年沪深300跌21.63%，而工银创新动力仅跌2.79%。而在牛市中，工银瑞信也跟得上：2019年-2021年，基金回报分别为33.89%、28.93%和17.93%。 除了工银创新动力以外，杨鑫鑫2022年8月起管理的另一只基金工银精选平衡在今年表现也不俗，年内获得10.40%的回报。据统计，今年年内规模大于10亿元、回报超过10%的权益基金仅30只，而杨鑫鑫独占其二。 这一成绩背后，杨鑫鑫长期以来坚持的价值风格功不可没。观察工银创新动力今年二季度的重仓股，有一众地产、银行、保险、基建股票，不乏冷门行业，大盘价值风格凸显，例如华侨城A和中国太保，工银创新动力重仓了13期；华新水泥，工银创新动力重仓了7期；中国移动，重仓了6期；邮储银行，重仓了5期。 在二季度，工银创新动力对华侨城、邮储银行等进行加仓，加仓幅度均在40%以上。在此之前，工银创新动力曾长期重仓过中国中铁、上海医药等，不赌赛道，不跟风买抱团股，依然取得了不错的成绩。 自2019年以来，工银创新动力的持仓平均市净率最高仅2.06倍，那是在2019年上半年末，此后持仓平均市净率均未见超过1.5倍，例如今年上半年末，仅1.12倍。 在进入工银瑞信之前，杨鑫鑫在华安基金待过多年，2008年入行的他，期间管理过四只基金，产品业绩比较分化。他2013年-2018年管理的华安核心优选A，任职回报102.08%，对应13.89%的年化；2014年底接手的华安创新，到2016年9月21日卸任时回报为8.42%；2015年-2018年管理的华安新丝路主题A，任职回报则为-13.50%，不过期间有两轮熊市的原因在。 或许是经历了多轮牛熊转化，杨鑫鑫对估值的保护作用和均衡的行业配置较为看重。他的投资理念是 “组合投资、逆向布局、重视估值”。 他采用“自上而下”的分析方法进行行业筛选和股票投资。在行业配置上非常分散，倾向于选取安全边际较高的低估值板块和相对热门板块综合配置。以工银创新动力为例，上半年其配置了25个申万一级行业，第一大行业占比仅7.08%，前三大行业合计20.82%，共13个行业占比在3%-4%之间。 在个股的选择上，杨鑫鑫会着重去看盈利、基本面和估值。在他看来，确定公司能够真实地盈利，并且盈利能比较顺畅的让流通股东分享到，这是前提；然后确定未来两三年或者更长时间公司的大致盈利水平、估值水平，进而去判断未来的价格相对于目前的现价，隐含预期收益率能到什么水平。根据相对数量化的结果再去进行个股之间的比较，并形成投资决策。 “往往估值很低的时候，公司会有各种各样的瑕疵，投资者可能接受不了。当估值很高的时候，一切看起来都非常好，很容易容忍高估值并买入。”杨鑫鑫不否认低估值投资中的反人性因素，但他依然选择坚守合理估值范围，不考虑短期的利空利多的催化剂。 值得一提的是，尽管走的是偏价值路线，但杨鑫鑫并不追求绝对收益，他表示确实不追求价值投资风格，他追求的唯一目标是超额收益。这也意味着，相对于深度价值风格，他会更加灵活一点，当市场成长风格的估值溢价比较高时，他的组合会偏向价值。但反过来如果市场价值风格的估值溢价比较高，组合会偏向成长。 在交易方面，杨鑫鑫权益仓位长期在八成左右，不择时，较少进行轮动操作，调仓频率较低，倾向于长期持股。一旦股价到他的预设区间，他就会果断卖出，不在泡沫中寻求价值，追求胜率而非赔率。 他曾表示“比如买10块钱的股票，我的预期是20块，那么如果很快就到了16、17块我就会卖掉；如果又很快跌到了10块，我就会增持。所以我的交易胜率较高、赔率相对不高。我不太会去追高或在低位时就把它卖掉，这样尽管个股的平均收益率不高，但是组合收益率就可能会跑赢我的个股收益率。”
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫怎么各类“宝”的收益率都变低了，来自晨星Morningstar。 节前到处都在劝大家把钱放在各种“宝”里，可以在节假日躺着赚收益。这些理财软件上的各种“宝”到底是什么呢？ 货币基金，或许对于有些投资“小白”来说，这个名词可能有点陌生。但一提到“余额宝”，大家应该就都秒懂了。事实上，各种“宝”的本质就是货币基金。除了余额宝之外，还有腾讯的理财通、京东的小金库等，它们的底层也是不同的货币基金。 而且在大多数理财平台上，投资者可以自行选择和切换不同的货币基金。除了这些被互联网公司包装的货币基金之外，投资者其实也可以在很多基金销售平台上找到各类保持本名的货币基金。 早在五六年前，想要在市场中躺赢，货币基金绝对是一个不错的选择。但近几年余额宝收益一路走低，一度跌破“2”字头，大家口中的理财神器也逐渐风光不再。 为啥现在没法躺赢了，今天就来一探究竟。 货币基金是什么？什么人适合买？ 先来说说货币基金是什么东西。如果我们把各类公募基金按风险等级进行排序，风险从低到高，可以大致排为：货币型基金、债券型基金、混合型基金、股票型基金。由此可见，货币基金是所有公募基金类型里风险最低的品类。 货币基金之所以风险较低，是因为它被严格限定投资范围。与股票、混合和债券型基金相比，货币基金只能投资于高度安全且回报相对稳定的金融工具，如国债、短期票据和同业存款等。当然，低风险对应的也是低收益。货币基金的长期收益表现也是所有基金类别中最低的。 货币基金的投资目标也与力争获取长期高回报的股票型、混合型和债券型基金有所不同。货币基金的主要目标是在保障本金安全和满足投资者随时提取需求的基础上获得一定的回报。因此，对货币基金经理而言，确保流动性和资金安全的优先级，要远高于获取高回报。 此外，与其他类型的基金相比，货币基金还具有高流动性的特点。大多数基金的赎回通常需要2至4个工作日，而货币基金的赎回通常在当日或下一个交易日即可到账。所以，货币基金享有“准储蓄”的美誉。适合绝大多数风险厌恶、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行投资。 因为它的投资风险大多数人都能接受，所以也适合基金投资小白作为“入门”基金。 货币基金收益率低，还有买的价值吗？ 最近几年，货币基金遭到不少朋友的吐槽：收益率真的是越来越低了。早在5、6年前，货币基金还可以给投资者提供大概4-5%的收益，确实可以在组合中作为“进攻性武器”——不仅可以保护投资者免受其他资产下跌的影响，而且从风险收益的角度来看，也具有较强的竞争优势。 但很悲伤的是，躺赚的时代已经过去。货币基金的整体收益率在这几年一路下滑，现在货币基金整体的收益率水平也大概只有2%左右。这一方面是受到近年来资金面充足的影响。换句话说，这几年因为银行不差钱，所以借钱的利率就持续走低，影响了货币基金整体的收益。 几年前货币基金高收益的“美好时代”，其实也是紧张的资金面造就的。这种情况不仅发生在国内，美国在70年代和80年代也曾经历过资金短缺时期，也给使得货币基金在当年风光无限。 受到美国Q条例的限制，存款利率非常有限，仅为2.5%，而国债、大宗协议存款的利率则 “高高在上”，投资相关高利率品种的应税型货币基金的平均年化收益一度高达14%，不过与之相伴的是当时超过10%的通胀率，而随后随着通胀和资金利率的下滑，货币基金的收益也出现了明显的下降。所以，从扣除通胀后的实际收益水平来看，美国货币基金的高收益更多只是“幻觉”。 另一方面，货币基金收益的走低也是受到越来越严格的投资范围的压制。 因为有越来越多人把货币基金当成储蓄使用，监管对货币基金的运作和流动性要求也在提升，在一定程度上也限制了收益空间。例如，2017年，监管部门规定了对重要货币基金的监管要求，限制了货币基金的投资者集中度。2023年2月，监管部门再次发布新规，强调货币基金的流动性管理，同时明确规定了货币基金投资组合的久期和杠杆比例的限制。 在监管部门的指导下，市面上规模最大的天弘余额宝货币基金，自2017年便开始以比普通货币基金更加严格的风控标准来管理，这也是它的收益率相较于其他货币基金要低的原因。 但换个角度来想，虽然牺牲了一些收益，你放在货币基金里的钱更加安全了，这其实也是好事一桩。尽管收益率下滑，但与我们的活期和定期存款利率对比，货币基金其实还是不错的现金管理品类。 这几年不光是货币基金，就连四大行的三年期、五年期定期存款利率也在下降，今年9月跌破了2.5%。3个月和一年期的定期利率也只有1.25%和1.55%。活期存款也只有0.2%的利率。 相比之下，货币基金2%左右的收益率其实还算不错了。而且相对于定期存款，货币基金可以随时提取，就是类似于你存了个活期还能享受定期的收益。比起你把压箱底的钱全部放在银行，还是有一定的优势。 而且对于很多希望暂时回避市场风险的投资者来说，货币基金是一个天然的避风港。面对今年波动的市场环境，货币基金无疑是收益率波动最小、投资体感最好的。但如果你追求的是长期增值，货币基金可能真的不是一个好资产。从长期投资的角度来看，如果五年前分别在股票型、混合型和债券型基金中分别投入一万元，可以看到这笔钱的增值效果是大不相同的。 货币基金更适合放一些经常需要用到的活钱，能让这些活钱产生一些不拿白不拿的收益就好了。天上掉馅饼这件事本身就是可遇不可求。如果你看不上货币基金仅有几个点的收益，那就只能试着提高自己的心脏耐受程度和资产厚度，多配置些股债基金，在长期获取更高的收益。但如果确实不能承受风险，那就只能接受和适应少赚钱。 既要安全性，又要高收益，对于有这种想法的朋友，我们只有一个建议：放弃幻想，接受现实。树立合理的收益和风险预期，或许才是应对市场变化的正确姿势。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫一年没涨，投资是不是白干了？来自二鸟说。 不知不觉间，2023年已经走过了3/4。9月的最后一个交易日，沪深300指数收盘于3689点，1年前的2022年9月30日，沪深300指数收盘于3804点。同期，中证主动股基指数表现更弱，区间下跌约10%。见此情形，在熊市底部区域的关键位置上，部分基金投资者高呼一年没涨，又白干了。 我们认为，熊市底部区域，投资者应该树立信心，严防随大流的“低卖”、“回本卖”等错误投资行为的发生。投资者太过在意基金净值表现、指数涨跌这样的表层反馈，反而忘记了对正确投资行为的关注。市场的短期涨跌属于投机行为，正确的投资行为不能保证带来立竿见影的收益，但却能让长期投资的回报逐渐符合预期。 过去的一年，总体上我们经历了先上涨后下跌，指数层面不赚钱，基金层面有浮亏，但我们绝不是白干了一年！ 降低预期，相信周期 从过去一年的A股市场行情看，市场整体上处于震荡磨底的阶段。部分估值较高、机构配置拥挤的板块还在近期创下过新低。主动权益基金对创业板成分股有明显的配置，中证主动股基等指数明显受到了创业板表现低迷的拖累。这样的行情结构让投资者的信心再而衰，三而竭，市场底部区间的悲观情绪大幅且快速地蔓延、传播开来。 每一次熊市的底部区域夯实，都会伴随着投资者对牛市毫不抱希望的绝望之声。但回顾历史行情我们却不难发现，A股市场的牛熊周期非常鲜明，投资者的情绪以及不良的投资行为，恰好助长了牛熊周期中，那些极端行情的形成。 上一轮的基金牛市，吸引了很多投资者在2020-2021年间高位入场。大家入场时就有很急躁的获利心态，投资预期并不正确。这一群体，在当前的市场环境中最为焦躁。毕竟牛市行情中，曾经赚了点钱，2022年至今也一路坚持，但就是不见回报，越是投入浮亏的金额越大。相比较之下，经历过10年前熊市行情的老股民、老基民则淡定很多。 根据逆市场情绪周期，把握整体性低估值投资机会的原则，在过去的一年中坚持买入权益类基金，无疑是正确的行为。但投资者的预期过高，认为以前买的点位高，现在买的点位低了，就该获得上涨与回报。从短视行为的角度看，牛市中，投资者盯着眼前的上涨，看不见未来的熊市下跌。熊市中，投资者盯着眼前的震荡徘徊行情，也看不见周期积蓄的未来上涨之力。 在经历一轮完整的牛熊行情之后，我们不难发现，很多2018年下半年成立至今的基金，若能低位重仓买入，至今仍有10%左右的年化回报率。基金投资，不是赚一个铜板一个波段，而是穿越牛熊周期之后，重仓赚到钱。降低预期，相信牛熊转换的周期力量，把握好底部区间市场等人买入的行情，在耐心中拥抱市场的未来回暖。 无趣坚持中的收获 基金投资中，市场热点的轮换，也极大地考验着投资者的耐心。过去一年的行情虽然低迷，但期间也有过人工智能这样的局部沸腾式的上涨行情。没有参与行业主题热点的投资者，就一定没有收获吗？从提升投资认知的角度看，从保全本金的角度看，并不是这样的。 在大起大落的行情中，能从鱼头吃到鱼尾，然后全身而退的投资者少之又少。多数后知后觉的投资者凑热闹，得到的结果就是基金的实际区间回报，不是投资者的实际所得。从人工智能的行情发展看，4月份形成共识性热点之后，市场回调就开始了。晚来的投资者只能喝点汤，根本不是年初开始持有的大口吃肉。至于6月份再追热点，不仅难有盈利，还要承担区间最大回撤约27%的之后的亏损考验。 一个赛道、一种策略、一个风格，注定不适合普通基金投资者。做好行业分散、风格均衡化的配置，未来能跟得上节奏，即可有不错的回报。在看似无趣的坚持中，大家一次次地执行投资纪律，在底部持续获得了宝贵了筹码，捡到了金子。金子之所以还没发光，并不是因为它们是赝品，而是因为乌云密布之中，阳光还没透下来。 市场没有上涨，但我们有了投入的增加和积累，这个关键性因素将助力我们化未来的净值曲线为实际所得，将助力我们在微笑曲线的右侧绽放笑容。 耐心等待，未来不悔 过去一年的低迷行情，加速了市场上意志不坚定投资者的出清，让市场的风险释放更加彻底。从时间来看，距离上一次牛市越来越远了，但同样意味着距离下一次的牛市更近了。从空间上看，有效的风险释放，意味着未来的潜在上涨空间更大。这些积极性因素，我们不可视而不见。 在政策底逐渐确定的状态下，当前的市场底也在逐渐夯实，上市公司领域的盈利底，也可能在接下来的几个季度里到来。对于市场底部区域买入的筹码来说，这些因素共振起来，爆发出的价值回归之力，可能快速地扭转市场情绪，收获不错的区间上涨。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫美国怎么还不衰退啊？来自民工看市。 在国庆休息日时候，美国劳工部发布最新的数据，9月，非农就33.6万人，高于预期的17万人，而失业率也不高，失业率为3.8%，时薪环比增长0.2%，同比增长4.2%。数据公布之后，美债利率大幅上行，美股上行，以及美元指数连续上行。 正巧，中文互联网又谈论，是不是美国利率上的这么猛，美国经济要衰退了。利率上行这么久，似乎就业、经济还一直越来越好,那到底问题出在哪里呢？ 美国怎么还不衰退啊？在美债上亏钱的美国的债券投资经理更关心这个问题，有一些共识的观点。 通胀长期中枢在提高：中国制造的通缩效应、绿色转型成本提高的通胀、油价提升。2%的目标可能大概率实现不了，那么长短利率可能长期维持在5%左右。美联储的利率增加财政平衡压力，以及经济衰退的概率，近期经济确实超预期。 同时，中文互联网的人认为，美国利率过高，不光是增加自己经济衰退的风险，还会增加全球市场的动荡。 有一些中国的投资者更会从财政和货币政策的角度上，抨击美国和美联储： 美元的霸权也不是天生的 ，不负责任的美国货币政策在消耗美国的霸权，这下轮到我们的资产了！ 但是实际上，美国的经济，与美国的货币政策关系可能并不大，美国目前高涨的资本开支和消费，和财政的支出也并不是很大。最重要的原因是，政府在美国的经济和社会生活中起到影响，是比大部分想象的要少的。 如果美国的经济主要是靠财政打药的话，那政府开支和消费应该很高吧？实际上美国这两年资本开支中，主要还是私人部门增速一直比较高，其中包括设备投资和建筑厂房。即便是美国政府消费和开支逐年增加，但这两年明显也低于私人部门扩张速度 制造业建筑投资的上升主要来源于电子等科技行业的厂房建设，占比接近50%，但是金额其实并不是很多，年化大概300亿美元左右，相比于以修公路为主的体系来说可以说是小巫见大巫。 所以一下美国目前加州“一焊难求”，公路司机17w年薪，也并不是空穴来风。我们可以看到汽车工人协会通过罢工来进行工资提高，也是工资-通胀螺旋。中观和微观，都可以看到美国经济确实进入到了科技革新-资本开支-工资增长-通胀螺旋的轨道上来。 我看到有人讲，白宫希望美联储怎么做，这可能也是大家对于美联储和美国社会研究的一个误区。 美国在多个领域是平行存在的，社会、政府、法律、美联储、企业，并不存在一个抽象的逻各斯和利维坦，进行总体协调的控制。 美联储只要关心自己领域的指标好就可以了，就是就业和通胀。即便是在金融危机2007年的时候，伯南克的说法也是,"我们从就业和通胀的角度看，并没有看到金融领域对我们的经济产生了什么影响。除非是有人认为，美国的经济就是靠美联储打药和美国的美元霸权。 2008年虽然经历了金融危机，但是科技领域诞生了很多大事，chrome浏览器发布了，苹果上线了对移动互联网影响深远的苹果商城，以及知名网站推特访问流量在一年的时间内翻了10倍，基本奠定了后续社交媒体的基本格局。正视新一轮的科技革命的速度与生产效率的提高 至少在这两年，我经常听到一种说法，一个是科技没什么进步，第二是因为科技没有进步，所以大家都在比烂。 先说科技没什么进步这个，摩尔定律不是科技进步么？从13微米到5纳米这不是进步？ 从简单的语言学模型到马尔科夫链的语言模型，再到搜索引擎、推荐系统、机器学习；从跟游戏对线的AI再到大模型AI，这些技术在短短20年互相咬合发展的光景，难道不是技术进步么？ 虚拟技术，对节省人工、生产力的提高上，这也是非常直接的，甚至让很多行业做到了以前做不到的事情。 技术代替劳动力的一个经典的阐释，还有就是这个20年的时间光景，比过去每一轮技术进步的时间周期都短。 大部分人直观的会认为相比于前三次工业革命，目前技术没什么突破。但是实际上，在每一轮工业革命的进展中，其技术的发展也都是“润物细无声”，持续50年到100年左右，中间伴随着大量的微小的改进，最终形成了较大的变化。 典型的就是蒸汽机，像样的蒸汽机发明到瓦特时代的彻底能用，系统性的经历了接近70年，中间有几十项、几十人重要的改进，伴随着当时只有英国独特的专利保护制度。 这个时间跨度与新世纪以来的计算机技术、芯片技术、机器学习等的周期要更长，同样后者也伴随着生产效率的大幅度提高。 也就是短期内从文本上看到的是社会苦难的加剧，而实际上，恰恰是社会的进步，让公众传媒和人们的思想变得更加进步去批判这种苦难，而这种苦难相比于过去的时代已经大大减弱了。 有关比烂的说法，不仅仅来源于身边的国人，另外，我认识的一些在美国的朋友，也深感美国待得不舒服，更多的也是从批评的角度来看美国社会等问题。 我大概总结下来其实西方的劣势有以下几个： 全社会缺乏一种协调，比如说美联储这种无视各种金融风险与经济复苏，在很多集中力量办大事爱好者眼里，是属于一种肢体不灵、半身不遂的状态这种缺乏协调感，伴随着各个领域都有自己比较强的力量和团体，社区、教会、工会等力量比较强大，自己不太能融入进去两头夹，一方面是基本服务人工贵，比如各种修这个修那个，比如医生，第二个自己这么努力，赚这么多钱，还要养着老黑、老墨等去越南、或者印度的一些做供应链的人反馈，不光美国工人懒，印度工人也比较懒，不如深圳工人职业素养高 这是否也是，印度人口分布曲线是，较为平滑的钟形曲线的原因呢？ 所以也许正是如此，各个社会的人们的思想与环境都是自洽的，周边看似微小的生活习惯，都是与整个社会大的机制自洽的。如果在一个视角内，双方眼里的彼此可能都是可以理解的；但如果另一个视角，他之蜜糖、彼之砒霜，也许双方都是难以忍受的魔鬼。 正视新一轮的全球化循序渐进的展开 最近逆全球化也很火这个词。从资本市场看，是在美元代表的紧缩和加息下，日股、印度股市都和美股股市走出了相似的走势。这与他们股市的盈利水平，经济增长水平是密不可分的。 日本作为发达国家来说，似乎已经离开了失去的30年。中文互联网上经常有一种观点，一种是针对日本半导体的，一种是针对日本汽车的。 静态的看，日本半导体目前产业链比较上游、材料，比较细，整体产值不高。中国已经实现了芯片行业的抄作业+弯道超车占领了除了设计以外的各个领域，比如面板和内存。 而日本的汽车，基本上被这轮新能源汽车甩下了。丰田汽车在中国，和三星手机一样，已经是“冢中枯骨”。但是这并不妨碍，丰田仍然是美国销量第一大汽车企业，三星是全球手机销量第二大企业。 在过去艰难的2022年，丰田仍然实现了960万台销量，增长1%，250亿美元的净利润。 没有一个所谓的目标，有的只是商业社会中各个公司的积分，等你的时机到了，你的积累就会回来。日经指数也并非是从今年开始上涨的，而是从2012年连续上涨的。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫三年收益翻倍的基金经理：董辰，来自投基学堂。 今天我们来分析下这两年的中生代基金经理：董辰。虽然董辰担任基金经理年限只有3年，却给基民带来了实打实的收益。 董辰目前管理的基金总共有10只，其中代表性基金分别是：华泰柏瑞富利，华泰柏瑞新利。前者是一只偏股混合型基金，后者是一只固收加基金。 华泰柏瑞富利是董辰一人独自管理，2020年7月19日接任以来累积收益是98.8%，这个收益在同类3200多只基金中排名第三，更是大幅跑赢了之前抱团赛道股的明星基金经理。 华泰柏瑞新利混合是郑青和董辰等共管，该基金债券持仓占比83%，股票持仓占比15.76%，是一只固收加基金，近三年累积收益28%，作为一只固收加基金能取得这样的收益，已经是固收加基金里面的神奇存在。 董辰的能力圈 董辰毕业于上海理工大学金融学，在加入华泰柏瑞前，曾在长江证券任煤炭行业首席分析师，所以其能力圈主要就是在周期和制造业上。 如果看其代表性基金：华泰柏瑞富利的年度业绩表现，和所有这两年崭露头角的基金一样，收益主要是从2021年，尤其是2022年和同类基金拉开了差距。2022年华泰柏瑞富利取得了7.39%的收益，同类平均是-15.57%。2023年以来取得了10%的正收益，同类平均收益是-6%。而2021年以来刚好是周期股表现比较好的时间段。 关于自己的投资框架，董辰是这样总结的：“在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。” 他会先把股票分为两大类：金融周期板块和非金融周期板块，然后分别采用自上而下和自下而上的方法，评估公司质量、景气度以及成长空间三个维度，再得出股票的性价比。 偏爱黄金股 行业配置上，董辰偏好有色金属、房地产、钢铁、机械设备等偏价值风格的行业。其代表性基金：华泰柏瑞富利，重仓的权重行业板块分别是：有色金属（主要是黄金股）占比36.76%，房地产占比10.87%，公用事业占比5.23%。董辰对黄金股偏爱有加，在刚上任的2020年四季度就重仓了山东黄金，2021年一季度，又开始重仓中金黄金、银泰黄金、湖南黄金等。 董辰的业绩，还有一部分来自于择时。董辰既会在大的资产层面做仓位择时，又会在个股层面做波段择时，不过随着董辰在管基金规模越来越大，频繁操作的成本也会越来越高。 当被问及管理规模扩大后，是否会带来择时方面的困难，董辰坦言会有一些交易方面的影响，不过好在目前的择时并不是很频繁，表示“尽量做比较大的择时，没必要做小的择时”。他说：“因为在小幅度的回调中需要比较精准的择时，在顶部卖掉、在底部加回来，这一点是难度很大的，所以基本上在判断大盘可能有超过10%-15%以上风险时可能才会做一些择时。” 大家比较关心的是董辰的业绩表现还能持续吗？一方面我们要关注，他擅长的方向周期板块行情能否持续，另外方面董辰自己提到，随着管理规模的增加，会不断扩大股票池，精选个股，这也意味着研究难度在增加。 董辰管产品不到3年，还需要更久的“时间考验”。关于基金经理董辰，大家又如何看呢？
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫定投指数基金，来自北方寒地黑土。 所谓基金定投，就是定期定额投资基金，在固定的时间以固定的金额投资基金，类似于银行的零存整取。定投基金是很多投资者用过的策略，特别是指数基金更适于定投。因为指数基金独特的天然优势，与定投相结合，就是最佳操作策略。 选好指数基金标的做定投。定投指数基金，首先要选好投资标的物。一般来讲，投资指数基金首选宽基指数基金。因为宽基指数代表着一个国家或地区总体经济发展状态。而窄基指数基金，比如，一些行业指数，随着行业的兴衰起伏，波动比较大，有的能够持续发展下去，有的就会慢慢的退出历史舞台，逐渐变得衰败下去，财富就会灭失。 通过我多年的观察和实践，定投指数基金首选两大王牌。国内的当属沪深300指数，代表了中国经济发展状态和发展方向，定投指数基金，沪深300指数是不二选择。国外的，就选标普500指数基金，代表着美国经济发展状态和未来的发展方向。这也是巴菲特先生唯一推荐的投资标的。定投这两大指数，就是投资中美这两个全球最大的经济体。上了这两架马车，就可以分享全球经济发展的红利。这两大指数作为定投指数基金的核心，在此基础上，可以配置一些其他的宽基指数基金。这样以沪深300和标普500为核心，加上其他宽基指数基金，就构成了完整的持仓组合。 为什么选择沪深300指数和标普500指数？因为推动这两个指数上涨的根本动力是经济发展，背后有一些全球顶级企业，支撑着他们不断创出新高。 观察这两个指数的K线图，他们与中国和美国GDP高度相关。支撑这两个指数K线不断向东北方向发展的是背后的GDP，是综合国力在支撑着K线增高走强。定投这两个指数基金，就站在了经济发展的潮头，从博弈的角度看，就是站在了赢家的一面。所以，定投指数基金，首选这两支王牌。 其他指数基金，能定投吗？也可以定投，但是，如果选不好，是有很大风险的。比如，香港创业板，看一下这个指数的走势。 1999年，香港股市推出创业板，起点是868点，到2007年，曾经涨到最高1800多点。截止到2023年9月份，在20多年的时间里，下跌了97%，只剩下26点。再跌一点，就要归零。如果不幸定投这样的指数基金，财富不但没有实现保值增值，账户资产灰飞烟灭，几乎都要灭失了。所以，定投指数基金，一定要选好标的，这是确保取得好收益的基础和前提。 定投窄基指数基金，一定要注意风险。因为这些指数基金，往往受情绪影响非常大，投资人赚的是情绪波动的钱。往往是你方唱罢我登场，各领风骚就几年。如果长期定投这样的指数基金，是经不起历史考验的。 因为定投指数基金，很大程度是就是长期投入，长期持有。理论上是不减仓，不清仓，做时间的朋友，投资人是和时间站在一起的。能够经得起时间和历史考验的指数，一定是大的宽基指数。选择窄基指数要慎重，最好放弃他们。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫葛兰是卸任而不是离职，带你正经解读公告，来自懒人养基。 节前，几位顶流基金经理的动向引发基民热议：蔡嵩松卸任所管全部基金；葛兰、周蔚文卸任所管部分基金。 在各种解读中，有关葛兰是否会离职的讨论尤其受到关注，让不明真相的小白基民一脸懵圈。 “卸任”并不等于“离职” 关于卸任是否意味着离职，我通常从三个方面进行判断。 首先，看基金经理是卸任所管部分还是全部基金。 如果一位基金经理卸任所管部分基金，肯定不会离职。道理很简单，基金经理还要继续管理其他基金，那就一定还在任上啊。 此次葛兰卸任中欧研究精选和中欧阿尔法两只产品，但同时还继续管理中欧医疗健康、中欧医疗创新和中欧明睿新起点这三只产品。卸任两只基金前，葛兰的管理规模是766.88亿元，而当前葛兰的管理规模还有669.01亿元，所以葛兰“卸”掉的只是“小头”。 就凭这一点，网上那些标题党炒作葛兰“离职”就错得离谱。如果一位基金经理卸任所管全部基金，则离职的可能性就大了。当然还要结合基金公司的其他公告，也不排除职务调整的可能。 其次，看基金经理卸任原因。 如果公告基金经理卸任原因为“个人原因”，那么大概率是要离职了。比如，我们看蔡嵩松的离职原因就是“个人原因”，再加上他卸任的是所管全部基金，两个原因叠加，就可以推测十有八九要离职了。 如果公告基金经理卸任原因为“公司安排”、“工作调整”或者“职务调整”，则通常不会离职。葛兰和周蔚文此次卸任部分基金的原因均为“公司安排”，这就意味着他们不会离职。 最后，看主流媒体，比如中国证券报、证券时报、上海证券报、财经等官方媒体的报道。 官方媒体通过专业记者的采访，给出的报道口径比较权威，可信度就更高。比如，证券时报9月29日在对蔡嵩松卸任的报道时就写到：“有媒体报道下一站他或奔私。”而对周蔚文和葛兰卸任所管部分基金的事实，证券时报将它归结为“百亿基金经理加速瘦身”的行为，与离职完全不沾边。 明星基金经理“瘦身”减负，是公募行业团队化、去明星化趋势的一部分。 葛兰卸任的中欧研究精选，由此前共同担任基金经理的卢纯青独立管理。卢纯青曾担任中欧基金研究总监，现担任中欧基金投资总监，是业内典型的“研而优则投”的基金经理代表，她在管时间最长的中欧先进制造近三年业绩同类排名位列前11%。 而接管中欧阿尔法的基金经理彭炜，于去年加入中欧基金，是已有一定知名度的中生代基金经理。与葛兰不同的是，彭炜是周期研究出身，却不囿于周期，不断拓展能力圈，善于从中观视角挖掘产业趋势性投资机会，以均衡配置思路管理投资组合，应对不断变化的市场环境，其均衡成长风格与中欧阿尔法的成长风格宽基定位较为匹配。 中欧基金两员大将葛兰和周蔚文主动“瘦身”减负其实并不是孤例。8月25日，谢治宇卸任兴全趋势，由董理单独管理。因为长期持有兴全趋势，所以我对此事印象深刻。 近几年来，不少管理着超大规模的基金经理，管理规模超出了管理半径，调仓买卖摩擦成本很高，一定程度上影响了基金业绩。于是明星基金经理主动减负、团队化、去明星化渐成共识。 事实上，今年以来公募行业包括头部基金公司在内的各家机构对旗下产品管理矩阵进行调整，累计已有超10位百亿级基金经理完成规模“瘦身”。 有分析人士指出，伴随行业加速“去明星化”，未来更多公募基金管理人将转向团队化发展，更加注重积累、提升、传承核心投研能力，推动行业迈向高质量发展新阶段。 如何简单评判主动管理型行业主题基金经理？ 明星基金经理，相当部分都是行业主题基金经理，原因也很简单，行业主题的爆发力强，业绩弹性大，牛市时更容易做出出彩的业绩。从当时的白酒、半导体、医药，再到新能源、TMT，都诞生了为数不少的明星甚至顶流基金经理。 评判一位主动管理型行业主题基金经理是否“合格”，我有一个简单的方法，在此作一个分享。 这个方法就是，将基金经理的代表作，与相应的行业指数作一个对比，在一个牛熊周期里，如果主动基金跑赢了行业指数，那么对这位基金经理可以打60分；如果上涨周期和下跌周期都能跑赢，那么可以对这位基金经理打75分，按四分位排名可以归为“优秀”行列。如果主动基金跑输相应的行业指数，投资主动管理的行业主题基金就不划算了，不如直接投资行业指数基金。 朋友们可以自己试着将刘彦春、张坤的代表作与白酒指数或者主要消费指数作对比，将崔宸龙、陆彬的代表作与新能源指数作对比，还可以将蔡嵩松的代表作与芯片半导体指数作对比…… 葛兰管理的中欧医疗健康混合A，它在牛市阶段累计回报340.26%，大幅超越了中证医疗指数的同期回报水平；在熊市阶段累计回报-50.89%，同样小幅战胜了中证医疗指数的同期回报水平。 按照前面的评判标准，可以给葛兰打75分，作为医药主题主动基金经理还是很不错的了。 回调超两年，医疗行业可能迎来了不错的布局机会 葛兰卸任两只基金后，她将专注于管理医疗行业主题基金中欧医疗健康混合和中欧医疗创新股票。 那么，医疗行业当前的投资价值如何呢？ 首先，医疗行业是全社会的刚需行业，随着人们生活水平的不断提高和老龄化的加深，医疗行业的未来发展前景一定是非常广阔的。 其次，经过超过两年的连续下跌，医疗行业的估值水平已经很低，以中证医疗指数为例，该指数9月28日市盈率为31.12，处于指数成立以来14.25%的历史分位值水平，已具备较好的投资价值。 事实上，中证医疗卫生指数自8月24日以来已经展开反弹，而中欧医疗健康混合A自8月24日以来净值上涨幅度达到了6.28%，节前仅一周涨幅就达到了4.01%，医疗行业已经初现回暖迹象。 从当前的行情走势来看，市场情绪总体还是偏悲观和犹豫的。而悲观和犹豫恰恰可能给我们提供了从容布局医疗行业不错的机会。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫高不买低不卖 指基投资策略“晒一晒”，来自金基研。 随着经济的发展和社会的进步，越来越多人开始关注自己的财务状况和投资前景。指数基金作为一种被广泛认可的投资工具，已经成为了众多投资者的首选。那么，如何在指数基金的投资中做到高不买低不卖呢？ 指数基金的特性是什么？ 指数基金是一种跟踪特定指数的投资基金，其投资组合与其跟踪指数的成分股及其权重高度相似。因此，指数基金的收益与跟踪指数的收益率密切相关。要了解指数基金的特性，首先就要了解其所跟踪的指数的特性。 不同的指数有着不同的风格，且其着重的行业也有所不同，投资者需要根据自己的投资目标和风险承受能力选择合适的指数基金。 指数基金投资策略“四部曲” 长期投资策略 指数基金是一种长期投资工具，投资者在投资指数基金时，应该树立长期投资的理念。因此，在投资过程中，要避免盲目追涨杀跌，且要根据市场情况适时调整自己的投资策略。可以在市场下跌时适当加仓，以降低持仓成本；在市场上涨时适当减仓，以锁定投资收益。 定期定额投资策略 定期定额投资策略是一种有效的投资策略，可以降低投资风险和提高投资收益。投资者可以按照一定的时间和金额进行投资，避免因市场波动而导致的投资损失。同时，定期定额投资策略也可以帮助投资者养成良好的投资习惯，提高投资者的投资纪律性。 资产配置策略 在投资过程中，投资者可以根据自己的风险承受能力和投资目标进行合理的资产配置。指数基金作为一种风险相对较低的投资产品，可以作为资产配置的重要部分。投资者可以根据市场情况和个人偏好，将资金分散投资到不同的指数基金中，以降低单一产品的风险。 核心+卫星投资策略 核心卫星投资策略是一种常见的投资策略，其核心思想是将投资组合分成核心资产和卫星资产两部分。核心资产通常是指大盘股、蓝筹股等稳健型的投资品种，而卫星资产则是指小盘股、创业板股票、海外股票等具有较高风险和收益的投资品种。 在实践上，投资者会用一部分资产去选投主流宽基指数来作为核心部分，如上证50、中证800、沪深300等，而另一部分则相对比较灵活，可根据自身风险偏好对市场的研究判断，择机参与行业、主题、策略类指数基金并开展行业或板块轮动来作为卫星部分。 在核心卫星投资策略中，核心资产和卫星资产的投资比例是灵活的，可以根据市场环境和投资者的风险承受能力进行调整。在市场行情较好时，可以适当增加卫星资产的投资比例，以获取更高的收益；在市场行情不好时，可以减少卫星资产的投资比例，以保障投资组合的稳健性。 由此来看，核心卫星投资策略是一种既考虑收益又考虑风险的投资策略，适合长期投资者和价值投资者，但在具体应用中需要根据自身情况进行合理调整，以实现最佳的投资效果。 指基之路不全平坦，投资仍需谨慎避“坑” 熟悉自己的投资目标和风险承受能力。不同的人有着不同的投资需求和风险偏好，需要根据自身情况选择适合自己的产品。因此投资者在选择指数基金时，需要明确自己的投资目标和风险承受能力。同时，投资者还需要了解指数基金的费用情况，包括管理费、托管费和销售服务费等，以避免因费用过高而导致的投资损失。 不要过分追求短期收益。指数基金作为一种长期投资工具，需要投资者树立长期投资的理念。过分追求短期收益可能会导致投资者错失长期的投资机会。因此，投资者需要耐心持有优质指数基金，以期获取长期稳定的收益。 关注市场情况适时调整投资策略。投资过程中，投资者需要关注市场情况适时调整自己的投资策略。当市场出现下跌时，可以适当加仓；当市场出现上涨时，可以适当减仓。同时，投资者还需要注意市场周期的变化，以便在合适的时机退出市场或进入市场。 总之，指数基金作为一种被广泛认可的投资工具，具有较好的投资前景和潜力。投资者通过掌握正确的投资策略和注意事项，树立长期投资的理念，或能在指数基金的投资中实现高不买低不卖的目标，获取更好的收益。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫读李蓓文章有感，也说说我的看法，来自别犹豫别后悔。 对冲基金经理李蓓最近发了2篇宏观中长期看多的文章，篇幅很长，内容也丰富，数据详实，逻辑清晰，依据也充分。但是苦于当下市场的低迷，新闻截取的文字也不够全面，让更多的人嗤之以鼻、冷嘲热讽，可见现在的市场情绪之低，也算是底部特征之一了。 她的主要观点就是：美元即将见顶，中长期下行，而A股将迎来一波长牛。下面，我只是大致的从她两篇文章里浓缩了一下她看多的几个重要的观点： 美元见顶条件已经出现，且有提前到来的趋势可能。2024年美国经济下滑的原因在于信贷下行、财政收缩、居民可支配收入的下行，地产的下行，本国服务消费的下行。 A股牛市也将慢慢开启，这个牛市开启，从基本面上看，是我国经济的持续复苏以及长期保持货币宽松低利率的环境下产生，而美元的见顶回落可以算是一个外力助推器，带动外资流入A股。另外，就是国内地产和地方债问题的解决使得牛市的基础更牢靠。 人民币汇率在经济复苏以及未来中美利差保持当下的平衡，甚至缩小的情况下，汇率依然会保持强势。 牛市的制度性改革在也开始实践，包括对大股东的减持规范，加强分红带动，使得大股东和普通投资者的利益更趋向于一致，从而做大做强上市公司，这点可以类比2005年的股权分置改革。 上面，我只是大致的从她两篇文章里浓缩了一下她看多的几个重要的观点，当然还有其他一些重要的数据支撑来论证她的观点，大家有兴趣可以去仔细看看。 她的文章中用大量篇幅拿当初的日本来类比当前以及未来中国的经济以及A股未来的走势，其中有一点说到，日本当初在美国打压之后，日本企业的海外投资建厂，相对缓和了国际关系，降低了风险溢价。日本的顺差上升并维持高位，使得日本得以维持低于美国的利率水平，有利于本国制造业的发展，也有利于本国股市的估值。 我之前说过，一带一路战略的布局会在未来十几年依然得到政策的持续支持，也是突围的关键。我国制造业要持续维持高速增长，必然需要在欧美之外打造一个接收消化的地方，去海外投资建厂，合作开发都是很好的途径，也是支撑我们经济能持续向好的一个重要方向。这里再强调一下，不要以为在穷国身上没办法赚钱，当年其他国家也包括我国对于日本来说都算是穷国。 我个人看多未来市场就依据两点： 经济的复苏，包括解决了地方债问题。 长期的货币宽松，也就是场外资金足够多且便宜，当场内走势形成正循环，场外资金就会蜂拥而入从而出现大牛。 我还是比较欣赏像李蓓这种在当下整体悲观的情况下敢于旗帜鲜明的看多，同时又有逻辑依据。从各种评论看，的确需要很大的勇气。不像很多分析师说一堆模棱两可的话，正说反说，反正最后市场走怎么都是他对，但毫无参考价值。 她的观点，短期看可能稍显乐观，但是，也是宏观上面而言大的趋势我认为没问题，当然后期也需要观察持续跟踪各种数据的变化。而我们作为普通投资者来说，可以看长做短，中长期保持乐观，短线操作可以谨慎乐观。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫 A股市场躲过了风雨交加的一周，来自熊思远。 在A股市场没有开市交易的这一个周，全球的资本市场，经历了一系列罕见的事件，可以说是风雨交加，雷电不断。A股市场因为停止交易，所有的净值都停在了那里。 全球资产定价之锚飘荡 美国的十年期国债，被称为全球资产定价之锚，是全球各类风险资产考虑股债利差时的基准资产。在过去的这个周，美十债的收益率，一路飙升，上行到4.8%以上。收益率和债券价格成反比，意味着美国的长久期国债，遭遇了惊人的抛售。 黄金没顶住，石油也没顶住 美国国债的收益率上升，理论上意味着持有黄金的机会成本在上升，不利于黄金的价格。在美国国债遭遇抛售的同时，国际金价在前期连续回调的基础上，也出现了探底的行情。国内的金价，已经相对国际金价溢价了一段时间，这轮海外市场金价的下跌，在多大程度上会带动国内金价下调，值得后续关注。 石油的价格上行，是前段时间带动通胀的重要价格变化，但欧美主要经济体走入经济衰退的预期，是不支持石油价格大幅上行的，本周石油价格在经济和地缘因素的共同影响下，终于下调。伦敦和纽约的油价双双跌破了85美元 因为前段时间油价的持续上涨，在国内投资石油类的基金，一直是一种热门的交易。这样的下调，对于石油的世界是常态，但对于新入手石油基金的国内投资者来说，是感受这一资产波动多大的重要一课。 波动的股票市场，越是离岸越是风险。 随着美债收益率大幅的上行，全世界没有多少风险资产，能够扛得住这种级别的美债收益率。看到从美国本土到欧洲和亚洲的股票市场，都在美债收益率飙升的背景下，出现了沉重的卖压。港股市场再次成为卖压沉重的市场，越南等前沿市场也卖压巨大。 此时的世界，美元货币市场能够提供5个点的回报，利率还有提升的可能，进一步吸引全球资金回流美元市场，越是前沿或边缘的市场，在这种时候卖压就更严重，已经成为一种常态。欧洲的主要股指，和标普500指数，也出现了一定幅度的下挫。但是美国的科技股龙头，表现得异常坚挺。 坚挺的美国科技股龙头。 在全球市场风雨飘摇的时刻，美国的科技股板块表现得异常坚定，纳斯达克指数不但全周收出了阳线，而且在市场飘荡的时刻，都走出很强的走势。表现出一种全球核心资产的姿态。 如果参考美十债的收益率，此时美国龙头公司的定价，是非常奇怪的。很多龙头大公司的股息率，都已经比不上了长久期美债的回报率。很多宏观分析者在讨论，这其中或许有哪部分定价出了错误。 在这种时刻，美国科技股更强的走势，背后可能反映了三方面的原因： 首先市场认为这些科技公司尽管体量如此庞大，但依然具备更强的成长性。 其次正在上演的科技突破，提振了部分短期情绪。 最后是强劲的回购正在发挥作用，美国的科技龙头股都有着强大的回购能量，逢低回购更能够增厚股东的权益，这种时候大型科技股的回购创造了一个坚定的买方，支撑了股价的表现。 A股市场躲过了风雨？ 如果A股市场在本周交易的话，很有可能随着港股市场和亚洲市场的其他同伴们，在本周遭遇了更沉重的行情。但没有交易的A股似乎躲过了这一劫，在美股市场交易的中国互联网指数，和纳斯达克交易所中国金龙指数，都在周四触及低点过后，等来了周五的市场反弹。港股市场和A50期指，也在周五等来了反弹的表现。 在海外市场交易的中国资产，在经历了本周的动荡过后，都在周五极大的修复了这一周的表现。为下周一A股市场的开市，带来了更好的情绪。 一些思考 假如这一周A股不间断交易，可能同样经历了外围市场的冲击和风雨。但因为A股市场停止了交易，反而可能在周一，直接迎来海外市场已经交易了一周的“结果”。体会这种差别，更让人感受到什么是市场难以把握的短期情绪，和值得把握的优质资产。 有些是投资者难以把握的，追逐其中，常常获得负反馈的交易。有些是投资者可以把握的，静静等候，就能获得回报的交易。分清这种差别，是长期获利的重要一步。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫侃侃中美科技股剪刀差，恒生科技是否进入“击球区”？来自iGeek异行妄想。 近期观察到A股、港股看多的言论增加，尤其是看好恒生科技指数的情绪似乎有转好，跌了那么多的港股似乎一触即发，真有那么便宜吗？ 2021年前中美科技股走势趋同，2021年以来两者“身位差”持续拉大。这种差异主要来源于三点。 从外部环境看，港股“中国资产+海外资本”的特点使其对于全球宏观波动性更加敏感，中美关系等地缘政治因素叠加美元加息对恒生科技风险溢价存在显著影响。 产业周期上看，2023年以来纳指的强势表现由AI产业周期驱动，创新高个股主要是电子、软件行业龙头，相对恒生科技权重互联网板块产业逻辑和AI竞争力更强。 平台政策上看，2020年11月以来，从依法加强监管和有效防范风险的角度出发，金融管理部门督促指导相关大型平台企业全面整改。不过目前来看，互联网行业政策面利好频出，多部门发布促进民营经济和平台经济政策。 就当下而言，中美科技股裂口收敛是比较确定的，加息进程将走向终结，港股资金压力有望缓解。基本面复苏支撑港股走势，鉴于经济周期在扩张期，企业的盈利环比将逐步改善，互联网企业ROE将加速回升，叠加恒生科技估值接近历史极值，安全边际较高。 因此我认为港股市场底部条件具备，美联储加息结束之际极有可能就是港股新一轮上涨的开始。根据海通证券研究发现，2022年南向资金开始逆势加仓港股，从买入标的看，2023年以来南向资金布局港股的思路是“杠铃策略”，即加仓以美团、快手、腾讯代表的互联网公司，以及以中海油、中移动、中石化为代表的高股息标的。其中这些市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技企业基本都是恒生科技指数的成份股。 显然各路资金进场抄底较积极，相应关联恒生科技的基金份额及规模均大幅上升，可以乘势低位抓取香港科技板块龙头企业。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫“电风扇行情”带来的挑战及应对之法，来自二鸟说。 去年9月以来，A股呈现快速轮动的“电风扇行情”。即某个行业的行情，会突然闻风骤起，持续三五个月后又悄然落幕。比如去年9月底医药崛起，10月底消费开始走强，11月初地产开始拉升，今年3月人工智能接过领涨大旗，7月底券商板块应声而起，但这几次行情虽然火爆，持续的时间不长，且收益容易做过山车。 这种行情看起来红红火火，但轮动速度过快，涨时凌厉、跌时也不含糊，没法演绎成有持续性的大行情。如果参与和退出时机把握的不好就很容易“踩坑”，赚钱效应比较差，对投资提出了严峻的挑战。比如自去年10月份以来，普通股票型基金指数下跌7.47%、偏股混合型基金指数下跌9.85%。 那么，导致“电风扇行情”的原因有哪些？对投资提出了哪些挑战？投资者该如何适应这种环境？下面就来和大家一起研究一下。 引发“电风扇行情”的背后原因 万物皆周期，行业涨跌轮回本是常态，但若速度过快，就可能受到了众多内部和外部因素的综合干扰，这里为大家总结如下： 行业基本面向好但缺乏实证是引发“电风扇行情”的第一个原因。 一轮行情的背后，最核心的驱动力是行业基本面。一般来说，行业基本面的转好是一个漫长的、渐进的过程，如果突发重磅利好，会让投资者产生过度乐观的情绪，引发相关股票快速上涨。如果后续这种向好没有实际的数据验证，或者兑现需要一定的时间，那么乐观情绪会逐渐消退，行情也会随之逐渐回落。 比如2022年底政策加大对房地产企业融资支持力度，“金融16条”、“三支箭”等政策相继出台，市场乐观预期浓厚，地产指数1个月内上涨了29.83%。不过随着时间推移，市场冷静的认识到地产公司面临的资金问题依然比较严峻，行情随之回落。 存量资金博弈追求短期获利是引发“电风扇行情”的第二个原因。 行情的演进需要资金的持续流入和推动，如果流动性充裕，各路资金持续流入股市，市场会水涨船高，很多行业不仅有行情，而且持续性较强。但如果场外资金不流入、场内资金持续流出，就会产生“僧多粥少”的情况，存量资金“打不过就加入”，选择流向一两个行情骤起的行业，并且以及时获利了结为主，助推行情的快涨快跌。 比如2021年以来，A股市场逐渐降温，叠加海外进入加息周期，资金持续流出股市，处于存量资金博弈状态。今年3月人工智能行情骤起，场内资金开始调仓换股，涌入游戏、传媒等相关板块，但是在整体经济缓慢恢复的背景下，大部分资金的风险偏好偏低，倾向于选择高位获利了结，行情逐渐冷落下来。 偶发的利好政策与事件刺激是引发“电风扇行情”的第三个原因。 突发的利好政策或事件，也会瞬间点燃投资者的乐观情绪，引发相关行业突然走强，但情绪上的释放猛烈且迅速，往往激发的行情也是如流星一般。比如今年7月24日，高层针对股市的重磅利好出台，作为“牛市旗手”的券商股闻风而起，连续大涨，但乐观情绪释放完毕后，行情随之回落，上涨过程不足半个月。 从上面的分析来看，“电风扇行情”并非罕见的现象，会因多种原因而产生，无法避免，这对投资形成了不小的挑战。 “电风扇行情”对投资引起的挑战有哪些？ 古话说，天下武功唯快不破，但对于投资来说，是一个收益慢慢积累的长期过程，参与“电风扇行情”犹如火中取栗，对于深处其中的主动权益基金经理来说是非常巨大的挑战。 首先是对定价能力的挑战。“电风扇行情”持续时间较短，行业基本面并不会产生大幅度好转，因此主要不是涨业绩而是涨估值。这意味着同一个资产，市场对它价值的评估会在短时间内达到高峰又跌入低谷，估值体系产生混乱，合理估值区间也会大起大落，很容易让人失去基本的定价能力。 其次是对投资风格的挑战。在“电风扇行情”中，不时地会有行业突然掀起一轮上涨行情，市场整体看起来红红火火，但同一时间内只有一两个行业在涨，和很多基金的持仓领域没有交集，让投资者感觉深处牛市却没赚到钱，进而质疑自己持有的基金。 比如对于主题基金而言，如消费基金、新能源基金，需要聚焦在相对有限的投资领域，在“电风扇行情”中，很多时候大涨的行业和自己的持仓没有交集，不温不火的净值和看似红火的市场形成强烈反差，引来基民的质疑和抱怨，对基金经理坚守投资领域、坚持投资风格形成巨大的压力。 最后是对能力圈的挑战。基金经理作为职业投资者，虽然会努力拓展核心能力圈，但依然会受到个人时间、精力等因素的制约，不可能对全市场行业都保持长期深入的跟踪。对某些行业的跟踪频率、研究深度有限，无法捕捉短促、猛烈的行情。 比如对于全市场选股的均衡基金来说，虽然有一套对行业的性价比、景气度进行比较的体系，但是对于行业的认知也是由浅入深、循序渐进的。一个行业突然启动行情，基金经理马上跟进研究，从研究到形成认知到执行投资决策，至少需要两三个月时间，根本无法跟上“电风扇行情”快速崛起、快速回落的节奏，稍不留意就踩在了行情的尾巴上，导致净值受损。 可见，“电风扇行情”无论是从风格上、研究上还是操作上，都对基金经理提出了严峻的考验，无论是基金经理还是基民都需要积极的做好应对。 “电风扇行情”的快速轮动几乎无法预测。虽然回过头看很多切换可以被理解，但预先判断切换的方向并寻找进退的时间点比登天还难，需要理性的应对。 主动权益基金经理的如何应对？ 首先从中长期、多维度进行基金业绩的考核。一方面，可以让基金经理没有冲动依靠追逐短期热点，来博取短期业绩，应对公司短期业绩考核。另一方面，可以对业绩进行多维度评价，容忍基金经理因为自身风格和市场风格不相契合而产生的业绩不佳的情况。 其次要坚守自身风格和体系。基金经理作为职业投资者，应当始终坚持自身风格和投资体系，这是长期阿尔法的基础。那种通过不断调整自身风格去适应市场的变化、获得亮眼的业绩的想法，很好但不切实际。尤其在“电风扇行情”中，快速锁定崛起的行业，并精准把握买入和卖出的时机，是小概率事件，会大大提高决策失败的概率。 最后要利用团队智慧，拓宽配置思路。基金经理总有无法触达的领域和深度，可以借助公司投研平台和团队的力量，尽量覆盖更多的行业，能够快速评判突然上涨的行业是否具有基本面支撑，是否具有可持续性，是否值得参与，面对各方面的压力，不轻易陷入纠结之中。 普通基民又该如何应对？ 第一要相信自己选择的基金经理 选择投资基金，就是选择依靠基金经理来做出各种投资决策，依靠基金经理去“抓机会”、“踩节奏”，基民需要的就是给与充分的信任。如果你想乘船旅行，需要告诉船员的是航行目的地，而不是教船员如何行情、如何躲避风浪，因为他们更加专业；如果你想投资基金，就需要相信选定的基金经理，而不是去教基金经理该追什么风口、抓什么热点。 然后学会进行组合投资 我们一直提倡进行基金组合投资，因为市场是变化莫测的，“电风扇行情”尤其难以把握，与其耗费精力去“追风”，不如提前做好资产配置，下一盘“稳棋”。比如将不同类型、不同风格的基金构成组合，底层资产将会覆盖更多的行业，适应更多的市场环境。 总之，基金投资不是争夺一朝一夕的胜利，不见得要在“电风扇行情”中把每一个节奏都踩对，把每一个行业上涨都抓住，基民不妨把专业的事交给专业的人，与优秀的基金经理同行，坚持在正确的方向走下去，赢得长久的胜利才是我们的最终目的。
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