听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫穿越熊市：投资最重要的6件事，来自六亿居士。 在熊市气氛弥漫的当下，普通投资者的我们，更容易受市场情绪的干扰做出与认知相反的操作。为了避免将来遗憾，我们来看看投资大师马克斯在《投资最重要的事》一书中的告诫。 市场：情绪会破坏市场的有效性 不要盲目相信市场总是有效或总是无效，而是认识到市场相当高效且难以被击败。马克斯认为，市场的无效时刻恰恰是杰出投资的必要条件，但无效市场只是提供了错误定价这个原料，投资者将各有输赢，这取决于投资者的投资水平。 市场情绪是市场的重要组成部分，它往往会破坏市场的有效性。市场会出现无效性的最根本原因在于：投资是人类行为，人类会受到心理和情感支配，就算是理性者也有可能屈服于情感的破坏性力量。 最大的投资错误不是来自信息因素，而是心理因素。投资者需要克服的心理因素包括：对金钱的贪婪、对失败的恐惧、盲目从众、嫉妒别人的收益、过度自信等等。 估值：正确并不等于被立即证实 投资研究方法可以分为两种：基本面分析和技术分析。股价走势是随机漫步的，过去十天内股价的连续上涨并不能告诉你明天会怎样，因此应抛弃技术分析，坚持基本面估值分析。 基本面分析驱动的投资分为两种：价值投资和成长型投资。价值投资的目标是判断证券当前的内在价值，在价格低于当前价值时买进。价值投资强调有形因素，通常会考察收益、股息率、现金流等财务指标。成长型投资的目标是寻找未来将迅速增值的证券，侧重企业的未来价值，赌的是未来可能实现也可能无法实现的业绩。 计算出企业的内在价值后，还需坚定地持有，因为在投资领域，正确并不等于正确性能够被立即证实，除非运气爆棚抄在绝对底部，否则在投资后的某个时刻大概率将经历下跌。 对低估定投来说更是如此，我们追求胜率，而非一击必杀。我们不能奢望立马获胜，周期叠加情绪，破坏了市场的有效性，我们才能买到较低估值的优质资产，但情绪又容易走向极端。因此，想要低估，就要接受情绪的低谷，并战胜它。 出价：不仅要“买好的”，更在于“买得好” 将客观优点误以为是投资机会，以及不能正确区分好资产与好交易，会令投资者陷入困境。成功的投资不仅要“买好的”，更在于“买得好”，对比买了什么，用多少钱买更重要。因此，建立基本面-价值-价格之间的健康关系是成功投资的核心。 如果在2021年初市场最火爆的时候介入，即便再好的大白马，大概率也都已腰斩。马克斯始终信奉“好的买进是成功卖出的一半”，买得足够便宜，根本不用花太多时间去考虑卖出的价格、时机、对象或途径。 决定价格的因素不仅是基本面，还包括技术与心理因素。技术因素就是人们在无法顾及价格的情况下被迫进行交易的情况。心理因素最难捉摸，影响其他投资者行为的心理因素同样会作用在你身上。因此，马克斯强调，最重要的学科不是会计学或经济学，而是心理学。 我建议闲钱理财、避免杠杆，都是为了在市场情绪出现极限状态时，我们有足够的容错空间应对。 风险：没人会认为彩票赢家是投资大师 投资只关乎一件事：应对未来。但没人能准确预知未来，因此风险在所难免，应对风险是投资中必不可少的。 首先，要理解风险。最重要的风险不是波动性风险，而是资本永久性亏损。大多数人存在“高风险高收益”的认知误区，将承担风险视为一种赚钱的途径，事实上如果高风险投资能够可靠地获得高收益，那么就不是真正的高风险。 其次，要识别风险。风险主要源于投资者心理过于积极，导致买入价格过高，高价往往因自重而崩溃。市场上的一些变化，如市盈率不断升高、股债利差收窄、投资者情绪高亢、杠杆泛滥等等，都是风险积聚的信号。 最后，要控制风险。承担高风险赚到高收益不算什么，杰出投资者是那些承担着与其收益不相称的低风险的人。控制风险就是在理解与识别风险的基础上，通过合理出价、分散投资、做好应对黑天鹅事件的准备等方式降低风险发生后的损害。 周期：情绪低迷时同样蕴含着机会 马克斯有段名言：“牢记万物皆有周期是至关重要的，我敢肯定的东西不多，但以下这句话千真万确：周期永远胜在最后。任何东西都不可能朝同一方向永远发展下去。” 他提出两个关于周期的法则：①多数事物都是周期性的；②当别人忘记法则①时，某些好的盈亏机会就会到来。 周期可以自我修正，周期的逆转不一定依赖外源性事件，周期发展趋势本身就是造成周期逆转的原因之一。例如，信贷周期中，最坏的贷款往往出现在最好的时候，信贷宽松至极的时刻就是繁荣转向崩溃的时刻。 同样，最好的投资往往在市场最差时出现，因为无论是企业的盈利能力、资本逃离、价格下跌，这些被部分人认为“这次不一样”的现状，都在不久后逐步缓解，最终回归正常。 由于市场有周期性，投资者的情绪如钟摆在亢奋贪婪与沮丧恐惧之间摆动：当最后一个人坚持不住成为卖家的时候就意味着再也不可能有新的卖家，市场就会到底继而反转。 心态：知行合一并不容易 接受逆向投资理念是一回事，真正做到逆向投资却不容易。因为我们永远不知道市场的钟摆能摆多远、回摆的时机与原因以及回摆的幅度，市场的高估或低估可能持续若干年，在这期间的坚持将是痛苦的。 在这期间要保持耐心。绝大多数投资者会过度交易其证券组合，这是亏损的重要原因之一。最好的策略是等待投资机会而不是追逐投资机会，正如巴菲特所说，投资是世界上最棒的交易，因为你永远不必着急挥棒。 在这期间要慎言预测。世界上有两类预言家——无知的和不知道自己无知的；也有两类赔钱的人——一无所知的和无所不知的。马克斯建议投资者正视现实，寻找其他方法，而不是徒劳地预测。例如，投资者不要去预测周期的拐点，而是尽量弄清自己当前在周期中所处的阶段。 在这期间要有自知之明。投资者必须弄清自己的能力范围，客观看待决策中的预知能力与运气成分，努力做到“知可知”。有自知之明的投资者将时间花在从可知的行业、企业和证券中发现价值上，而不是将决策建立在对宏观经济和大盘表现的猜测上。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫如何在熊市中保持良好心态，来自谈投资品价值。 大家好我是谈投资品价值，今天我们来谈谈在熊市中如何保持心态。 最近没行情没成交导致熊市悲观情绪又开始蔓延，我是2011年前后入市，没有经历过最惨的2008，我印象中市场最差的年份是2016年随后是2018年最近的一次是2022年，比起这几年其实今年市场还算不错起码还没看到最绝望的时候。 2016年这次是经历了前一年大牛市，随后去杠杆泡沫破裂，这次是我第一次经历牛熊转换，5000点逃顶3000点抄底满仓遇到熔断随后国家队救市，那段时间才叫真的惨，每天开盘十分钟就结束，满屏的跌停板加停牌，当时心态其实还好因为大家都是一起亏所以就不算亏，后面救市力度还算可以，让我有生之年也算见识过千股跌停和千股涨停。2018年这次全年就没有像样的反弹，一整年单边下跌，这一年是我感觉最漫长的一年熊市，深刻体会到什么叫温水煮青蛙，全年只能靠新股收益勉强弥补亏损。2022年也就是去年账户盈利回撤了20%左右，经过前两轮这次心态好很多，在2800点附近坚决加仓直到现在。 以上这段经历是想说明心态这东西，在经历过大是大非后一切都会变得非常坦然，就像经历过战争的老人就能看谈生死活的通透，因为都是他经历过的事情。回到投资上面多经历几次牛熊，心态多磨炼磨炼就会好很多。 在熊市中保持心态到底是保持什么样的心态，有人说要做到赚钱和亏钱不喜不悲的状态，我坦白我还做不到这种境界，人是有感情的动物赚钱了肯定会开心兴奋亏钱了也会懊悔恐惧，只不过每个人的程度不同而已。我觉得要保持一种无所谓的态度就是很好的状态，你的资金体量能不能驾驭主要还是看你对每天波动的态度，如果对每天的账户得失无所谓那就是能驾驭当前的资金量，如果每天账户的得失已经影响了正常生活那就不是很好的状态。比如资产几千万的拿个几十万投资市场，每天几千的波动对他来说肯定是无所谓，又比如资产几百万的非要加杠杆翻倍投资，每天几十万的波动肯定睡觉都不踏实。所以无所谓得失是要在市场中保持的心态。 市场中最常见的状态就是焦虑，具体体现就是面对市场涨也不好跌也不好，涨的时候后悔自己买少了，跌的时候后悔自己为什么不卖。如何避免这种状态，从根本来说就是要远离市场波动，不要去预测市场走势。 资本市场中有两个假说一直争论到现在，一个是市场有效假说，一个是市场无效假说，有效假说认为投资者都是理性的一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在价格走势当中，投资者是可以通过信息预测未来走势。无效假说认为投资者并非都是理性的，价格走势总会过冷或过热，价格走势是无法预测的。我更倾向于后一种假说，如果这个市场是无效的那就不存在预测的必要，那就不必每天关注股价波动减少焦虑，可以用更多时间来观察企业和研究企业本身。这恰恰就是价值投资的基础。 最后一点就是把盈利预期降低，保持现金流充裕。适当的降低投资预期展望未来收益，不要把投资目标定的很高，很多人来市场都把年收益定的很高，比如20%，50%甚至翻倍，其实我每年只希望市场给我5%的收益就很满足，如果有超额收益那就是意外之喜，对于未来的收益要有预见性就好比5%股息率的收益，我知道我只要买进，明年就有5%红利到账，对于明年这种收益我肯定会安稳持有而不是随着价格波动。保持现金流充裕，在投资中很多时候痛苦的来源是明知道市场见底了但是已经没有现金补仓，如果手上一直有现金保持购买状态那心态就不一样了，所以说不要把自己摆在孤注一掷的状态比如满仓和空仓，有一份稳定的工作保证稳定的现金流，这样在市场上下都能赚钱。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫如何在基金波动时内心“稳如老狗”。来自晨星Morningstar。 市场好，买买买。市场差，卖卖卖。受贪婪和恐惧这两种情绪的支配，一些基民难免做出非理性投资行为去“穿越牛熊”，在大喜大悲之间反复横跳。 由于市场下跌带来的恐惧，投资者在面对较大账面亏损时很难保持冷静，结果经常在行情不佳的时候卖出基金，账面亏损直接变成了实际亏损。 正确看待基金业绩可以帮助投资者一定程度上克服贪婪。那么恐惧又应如何避免呢？——把基金风险了解透彻，有助于投资者提前做好风险管理。就算基金波动，内心也能少些波澜。 避免市场下跌带来的恐惧需要评估持仓风险 评估持仓风险需要判断投资风格风险。在初步判断基金风险时，评估投资风格可以帮助投资者筛选自己倾向的投资标的。一般来说，大盘股票比中小盘股票的表现稳健，价值投资风格比成长投资风格的波动低。 评估持仓风险需要衡量行业风险。过度集中的行业配置或许会让基金在短时间获得突出的业绩水平，历年很多在当年度收益率排名靠前的基金身上都具有高行业或赛道集中度的特征。但是，押注单一行业，除了显著的收益外更多的是风险。 尤其是在A股近几年结构性行情下，行业和主题表现得冷暖交替频繁。一些在上个月看似热门的行业可能在下一月就遭遇市场冷落，相关基金的业绩出现大跌大涨的情况。 行业基金受到投资契约的限制，天然地就会集中在单一行业上。我们通过将几个不同行业基金的波动率与大盘成长股和中盘成长股的波动率进行对比，一年、三年和五年，行业基金的业绩波动都要高于可以全市场投资基金中业绩波动，属于较高的大盘成长股票和中盘成长股票两个类别。 当然，这不意味着投资者不该重仓某个青睐的行业，而是避免持有的不同基金配置于过多相同的行业，使投资组合丧失分散风险的功能。 行业基金的投资者必须知道自己拿的这只基金的命运是高度取决于这个行业的表现的，在比较业绩的时候也更应该和行业和同样投资于该行业同类对比，而不是和市场指数和全市场投资的基金对比。 对于投资于全市场基金的投资者而言，投资者可以将所持基金的行业权重与其他同类基金或市场基准相比，看看基金是否在某些行业配置“过多”。 虽然“超配”不一定是坏事，很多时候也可以理解为基金经理对于某些行业更为看好，但是理解基金的行业集中度有助于帮助投资者识别基金的风险，也能更好地理解基金在不同行情下的业绩表现。 评估持仓风险也要评估个别基金风险。持仓集中投资于较少公司的基金必然比分散的投资组合具有更高的风险性，这些基金的业绩表现也和重仓股的表现有更高的相关性。 当然，每只基金的集中度也视基金经理的投资理念、对于选股的信心程度和能发掘的机会多少决定。例如，当市场中良好的标的较少时，部分基金经理也会出于降低风险和提高投研工作效率的目的，将组合集中在他信心更高的股票上，最终呈现组合集中度提高的结果。 避免市场下跌带来的恐惧也要衡量业绩风险 衡量业绩波动风险。以上基本面分析可以判断一只基金风险的主要来源，但基金风险也存在很大的个体差异。过往的业绩波动性可以体现这种差异，而衡量基金业绩波动最常用的指标为标准差。 基金标准差是基金业绩的波动率，也是表示基金风险的一项重要指标。标准差越高，基金的风险就越大，但同时也意味着基金的收益变动也更加剧烈，投资者可能会有过山车式的投资体验。 衡量下行风险。但是标准差大并不意味着这个基金的亏损大，因为波动可能是双向的，向上的波动可以为投资者获取更好的收益，但向下的波动就是投资者可能承担的亏损。 其实，投资者更为关心的是这个基金历史上损失的大小和频率，所以我们需要了解基金在下行风险上的表现。下行风险的计算方式与标准差类似，但是它排除了正收益的波动，只考虑的损失的波动，有助于投资者了解基金历史上在不利市场环境下的表现。 衡量最大回撤风险。在很多时候，投资者设置亏损心理预期是十分重要的。最大回撤这个指标可以帮助投资者有效地建立心理预期。它可以直观地告诉投资者，这只基金历史上在“最倒霉”的情况下会亏多少钱。与收益率相同，将基金的各项风险指标与同类平均或者例如沪深300指数的市场基准相比，就可以看出基金在风险控制上的表现如何。 风险一定是坏的吗？ 谈了那么多投资风险，那投资者到底承担多少风险才合适呢？俗话说，机会常常存于危局之中，风险并不可怕。投资的关键在于投资者承担的风险带来相应的回报。在很多时候，业绩波动是双向的。 虽然波动率较高的基金容易让投资者有过山车式的投资体验，但也有部分高波动的基金用高回报补偿了投资者额外承担的风险。所以投资者可以用一系列风险调整后收益指标，例如夏普比率，来看看基金的“性价比”如何。 夏普比率是判断基金风险收益“性价比”的一大经典指标。它的数值高低代表了投资者额外承担每一单位风险所获得的收益。夏普比率越高，说明基金的“性价比”越好。 了解基金的风险可以有效的帮助投资者理解这个基金的业绩特质，对于基金的业绩表现可以事先形成有相应的心理预期，不至于在市场的震荡和回调中发现自己承受了承受不了的风险。 世界上不存在只赚不赔的买卖，但是只有知己知彼才能百战百胜。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫为什么公认的长牛板块，也会遭遇滑铁卢？来自二鸟说。 长牛板块，是指具备弱周期、经营稳健、商业模式清晰等特征的板块，股价有望在中长期呈现拾级而上的走势。 消费和医药，是公认的长牛板块。其中消费具备弱周期、业绩稳定和与日常生活息息相关等优势；而医药具备弱周期、刚需、科创属性较高等优势。投资这些长牛板块时，应当不惧短期波动，坚持长期持有，在中长期分享企业内在价值的增长。像股神巴菲特持有可口可乐和喜诗糖果长达几十年，获利几十倍，是成功投资长牛板块的经典案例。 但意外总是不期而至，长牛板块也可能遭遇滑铁卢，没有拾级而上，反而重归原点。比如消费领头羊白酒股曾在2012年、2013年卑微到尘埃。而医药这两年也是迭创新低，像中证医疗指数已重回2016年的低位。长牛板块一旦像周期板块一样重归原点，会对投资者的信心形成了巨大打击。 那么，为什么长牛板块也会重回原点？未来是否将会成为常态？如何正确的配置长牛板块？下面就来为大家详细分析一下。 长牛板块也会遇到极致波动。 万物皆周期，长牛板块自然也不例外。不过对于长牛板块来说，周期波动的时间和幅度相对强周期的行业来说会小一些，体现在股价上就是调整后出坑的概率比较大、所花费的时间比较短。 从过往历史来看，消费中的领头羊白酒，在2012年和2013年，接连出现利空消息，比如塑化剂事件、禁酒令等，导致行业发展面临较大的挑战。中证白酒指数重回2009年低位。但之后酒企积极调整发展方向（比如产品升级、转向平民消费等），自2014年至2020年开启了长达7年的拾级而上的长牛行情。2021年以来，中证白酒指数调整幅度比较大，但并没有重回原点。 医药自2005年以来经历了三次牛转熊周期轮回，分别是2007年、2012年、2018年，中证医疗指数三次调整都没有重回原点，展示了长牛板块应有的表现。但是2021年以来的这轮调整中，医药持续探底，中证医疗指数重新回到了2016年的低位。 周期底部是多种因素相互作用的结果。 长牛板块出现超预期的下跌，往往是多种因素影响的结果，一波一波的利空冲击之下，导致底部长期无法探明。比如2021年2月以来的这轮医药股的持续调整，叠加了多重内部和外部因素。 行业内部因素。在医保控费的大背景下，一致性评价、鼓励创新药、集采、医疗反腐等政策接踵而至，对整个行业的发展格局产生了较大的影响。投资不确定性较高，一点利空消息都可能被无限放大。 受系统性风险的影响。调整行情中投资者情绪会过度悲观，即使资产变得越来越有吸引力，也依然只卖不买。比如2021年以来，核心资产行情落幕，各行各业的白马股都陷入调整；三年防疫使整个经济受到影响，A股基本面压力重重，陷入持续低迷。在这种背景下，投资者悲观情绪严重，参与投资的热情不高，医药股自然难以独善其身，常常反弹乏力。 受存量资金博弈的影响。这几年A股市场属于存量博弈状态，行业轮动速度较快。消费和医药这种长牛板块，中长期累积的涨幅可观，但是从月度、季度的视角来看，涨幅空间有限、涨速较慢。而市场中有很多快牛板块，比如周期股、科技成长股等，短期爆发力强，很容易吸引市场资金。比如今年以来，chatGPT横空出世，引爆AI主题，引发众多基金调仓换股。 可见，如果某个时期有多重利空叠加，长牛板块也有可能产生超预期的调整，另外，A股市场制度上的不完善，也会放大板块的周期波动。 多空博弈不充分，容易暴涨暴跌。 牛短熊长、暴涨暴跌是一直困扰A股问题。泡沫越大，后续跌幅就越深、修复需要的时间就越长，对投资者造成的损失也越大。这背后的原因之一就是多空机制不完善，多空失衡。因为市场均衡有效定价的基本前提就是让多与空、供与求双方充分博弈，做空机制越发达、越完善，股市“长牛慢牛”越可期。 A股市场正在逐渐完善多空机制，平衡股市自身的多空力量，尤其在个股多空机制方面还存在改进的空间。比如融资融券业务，融券严重滞后于融资发展。根据8月18日的统计数据，A股融资余额规模达到1.48万亿，但融券规模仅888亿元。 因此，有时候长牛板块也会在资金热捧下明显高估，但没有多空力量博弈来及时的修复偏差、释放风险，造成周期波动加剧。比如2021年初核心资产行情达到高潮，处于高估状态，但资金依然在持续买入，不幸站在了山顶上。因此投资长牛板块，也要在出现估值虚高、人声鼎沸之时，保留一份清醒。 对优质资产的信心不能动摇。 目前市场何时见底尚不可知，但整体估值经过大幅压缩后性价比较高，众多优质股票非常具有吸引力。尤其消费、医药这样的长牛板块，也出现了不错的布局机会。 比如医药目前正面临和2012年白酒一样的情况，各种政策的出台深刻影响者行业的发展格局，相关企业正处于积极的调整和适应过程中，终将迎来新一轮发展期。从需求侧来看，求医问药依然是人们的刚需，防控放开之后医院、药店、美容这些线下消费场景快速得到恢复。从估值来看，中证医疗指数的PE百分位仅为9.59%，比历史上90%以上的时间都便宜。从资金流向来看，截至8月2日，4月以来医药行业相关ETF获净申购超670亿份。希望医药行业能像当年的白酒一样，经过洗礼之后，踏上更加健康的发展道路，重现长牛本色。 综上所述，我们认为对于长牛板块，不要轻言放弃！为了更好的布局未来，投资者面对长牛板块的超预期下跌，要有一定的心理准备，要认识到这种情况并非常态，对优质资产的信心不能轻易动摇。其次要在组合管理上有一定的容错机制，比如采用资产配置策略，控制好长牛板块的配置比例，尽量确保在低位多收集筹码，在高位保持清醒。这样做能确保一旦出现超预期的情况，从而降低对整体组合的冲击。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫人性的弱点，情绪的周期，来自富国基金马兰。 最近的市场极度摆烂，投资者的情绪也降至冰点，甚有人说，卸载账户，再见A股。 巴菲特那句名言“别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧”影响着多少投资者要时刻警醒自己，在投资中保持冷静、理性，但又有多少人能真正做到呢？事实却是，情绪影响着我们的每一笔投资，情绪周期又实实在在影响着每一个市场的参与者。 在当前市场的至暗时刻下，我们一起来聊聊情绪周期是如何影响着我们的投资。 我们知道，增长周期和金融周期是股市运行的“锚”，而情绪则会放大市场的波动。其中的原理在于：股价的波动调动资金的情绪变化，情绪又促使资金的进场和离场，资金的进出则决定着市场的行情走势。比如说，当大跌时，市场不会立即止跌，而是会继续下杀，这属于情绪的惯性。 情绪的传递是人类的原始本能，和人们的从众心理有极大的相关性。比如在疫情期间，社会上开始流传“某某中药”或者“呼吸机”可以预防新冠或者减轻症状时，人们便会疯狂抢购，因此导致这种药品或者商品价格大幅上涨。 这和股票市场又有什么关系呢？股票市场的参与群体“千千万”，也逃不过情绪周期的影响。比如，大家说的“股市的羊群效应”、“股市的比价效应”、“龙头倒下后大概率变盘”、“股市中少数人赢大多数人”等等。 那么如何运用情绪周期？主要有三条：情绪传递、强者恒强、物极必反。 首先，最容易理解的是物极必反。历史总会重演，物极必反通常包含两层含义：第一层是盛极必衰，就是常常说到的贪婪；第二层是否极泰来，就是常常说的“跌多了就是机会”，“恐惧”过后就是“彩虹”。我们可以用赚钱效应和估值高低来反应市场的情绪，特别是在极值点对物极必反的刻画。 赚钱效应是最直接的情绪周期。股市往往喜欢走极端，但涨过头了，必然会跌；跌过头了，也会再上涨。当市场涨到“心潮澎湃”时，收益已经到达了极端值，再去高位接盘就不应该了。当觉得跌多的时候，可能市场还会继续惯性向下。这也是为什么说不要接“下跌的飞刀”，“抄底抄到半山腰”的原因。但极低的收益，往往对应着极度悲观的情绪，和长期的买点，艰难之际反而要多坚守。 从长期视角和周期性来看，当前是权益基金极好的布局期：1、混合基金一年回报率仅次于2008年国际金融危机时期；2、目前的回报尚未触及历史1/4分位数。 用动态市盈率来刻画情绪周期。价格=每股收益*市盈率，每股收益是客观的事实，无法随着情绪波动，最终情绪的波动会体现市盈率的层面，来反映市场中的风险偏好。值越高，代表市场的风险偏好越高，情绪越高涨。反之亦然，市盈率值越低，风险偏好越低，情绪低迷。有人说“估值底”并不意味着“市场底”，当市场底的前提条件往往是“估值底”。当前万得全A估值市盈率已经回到17倍，处于历史的相对低位水平。 其次，强者恒强。比如说我们经常听到的马太效应，指的就是强者愈强、弱者愈弱的现象，它普遍存在于社会心理学、教育、金融以及科学领域。比如一个股票，当他拥有的资源禀赋使得市场关注到，一方面自身的优势容易扩大，在业绩上形成强者恒强的局面；另一方面，由于股价坚挺，资金会更青睐，最终形成强者恒强的局面。股票作为人类社会的缩影，自然也受到强者恒强规律的影响。知道这一规律对投资的影响是：投资时考虑找龙头；找强势股；龙头一旦走弱，这时要考虑翻盘的可能性。这是情绪对于投资的另一层影响。 当然，我们有时候还会遇到这样的情况。组合中，一只基金不断赚钱，而另一只基金出现亏损。大多数人的操作是卖掉表现好的那只基金落袋为安，反而更加坚守表现不好的那只基金。此时我们恰恰违反了强者恒强的“基础规律”。 最后，情绪的传递。情绪走向极端并非“一日之功”，而是在不断传递中由量变引起质变。目前的中国经济，还是A股市场，缺少的正是信心。政策的变化，基本面的改善需要时间来传递，但不可否认的是，我们正站在情绪转变“十字路口”。 在别人悲观时，至少不要再悲观了。把握情绪周期，最重要的是相信周期，认识自己。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫哪有一劳永逸的策略？红利低波历史回撤多少？来自指数基金。 最近红利低波类型指数非常受市场欢迎。包括红利低波指数、红利低波100指数、东证红利低波指数。 如果长期回报好、低回撤，持有红利低波策略是比较好的选择。但是，因为涨得好回撤低，就追进后还要准备穿越牛熊周期的，可能会经历跑输市场。比如，2017年成立的标普A股红利机会指数基金，是标普公司编制的中国A股红利机会指数基金，2008年以来指数是真实运行出来的。指数基金成立了，受到了众多的大V追棒。十年有八年战胜中证800指数。经过了2018年、2019年、2020年又受到了众多的大V抛弃，连最深联接的资深指数基金的投资者，也抛弃了标普红利指数基金。“远远跑输市场，烟蒂策略不如成长策略，过时了失效了“的声音比比皆是。 最高的时候沪深市场上涨了五六成，标普A股红利机会指数基金上涨了一成多，抛弃后又经历了两年多，收益比较快要倒过来了。 这就是风格转换。流动性收紧不利于成长类型，公司的基本面受影响多，市盈率也要下降，跌得很多。流动性收紧也不利于价值类型，那么为什么红利类型上涨？ 有个模拟组合做白酒做得很好，2021年高点判断出来了市场成长转换价值，把贵州茅台换成了中国平安、格力电器、万科A，结果至今收益还不如持有贵州茅台不换。 而起来的是有估值预期差的红利类型。虽然股息率也要降低，价格也要下降，但是之前已经降了那么多了，反而是价值洼地了，叠加一些红利类型公司是顺周期，叠加上涨后吸引趋势类型投资者继续挖掘，于是持续了两年多。 有的投资者坚定能够穿越周期，要了解一下历史。有的投资者也没见2022年红利低波类型指数下跌多少，以为回撤比较低。 但是，前面的回撤也不低。红利低波全收益指数从2007年高点至2008年低点回撤了65%，从2010年高点至2012年低点回撤了33%，从2015年高点至2016年低点回撤了42%，从2018年高点至2018年低点回撤了28%，基本上和市场同步，能够稍微好点？从2019年高点至2020年低点回撤了19%，从2021年和市场不同的下半年的高点至2022年低点回撤了12%，迅速反弹创历史新高。比起市场同类，没有什么回撤。 所以我们要了解红利低波指数的历史收益和回撤，红利低波100指数、东证红利低波指数的历史收益和回撤也是类似。 此轮收益好低回撤是预期差带来的，成长类型上涨，红利类型下跌，导致的预期差，市场慢慢弥补。未来和市场同步也有可能，像2021年的消费，最近几年与市场同类型的比较，不盈反亏。 什么类型涨得好，都会吸引关注。比如黄金最近涨得好，顺势及时跑掉可以，如果因为涨得好冲进的，最后同样也会经受不了周期亏损出局。 万物皆周期，都要均值回归；要摆脱情绪，必须理性对待估值，如果理性分析不了，顺势也比炒高了坚定好。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫大多数人买基金比买股票收益高，来自博实。 聊起“买股票”，大家会说：这还不简单吗？在交易软件上输入一串儿代码，设定委托价格，填上买入股数，提交报单，即可静待成交。没错，到此即已完成了“买股票”，但是对于做价值投资的投资者而言，这已是“万里征途”的最后一步了，下单前所要做的“功课”才是更长、更具挑战性的旅程。 “买股票”当股东，可远不只是“敲敲代码”那么简单，研究选择公司并非易事。面对上市公司，可观察的角度很多，从宏观到中观微观，从商业模式到财务报表，从治理模式到管理层能力，从技术壁垒到产业链优势等等，不一而足。 因此，大家也常常打趣说，要做好上市公司研究得“文理工通吃”，且还需身强体壮，要具备经济金融知识、会读公司的财务报表、熟悉生产技术路线、工艺流程、产业链布局，还要深谙人文心理，“读万卷书，行万里路”花时间精力开展实地调研。不仅如此，敏锐的洞察力和领悟力也必不可少，这样才有可能捏准“市场先生”的脉搏，抓住时代赋予的机会，努力规避系统性风险。 对于有兴趣、有决心、有毅力的新老股民而言，面对少数几家上市公司，或许“尚可一战”，而当80余万亿总市值的A股市场立于面前，数千家上市公司的资料摆在案头时，普通投资者难免力不从心。 在实践中，投资者可以通过投资基金来应对股票投资中的两个难题：一是研究选股；二是组合构建。 在研究选股方面，基金公司设有专门的研究团队，根据行业、领域、研究方法等不同清晰分工，研究人员“守土有责”，专业专注，深耕细研，发挥专长。相对“单枪匹马”、时间精力有限的普通个人投资者，机构投资者无论是在把握宏观趋势，行业、技术发展脉络前景，还是在研究深度、覆盖广度、动态跟踪频率等方面，整体会更强一些。 在组合构建方面，基金管理人会通过自上而下与自下而上相结合的投资决策机制流程，建立分散化、精细化的投资组合，严密跟踪监测风险收益，力争实现收益-风险最大化目标。这项工作对于专业知识水平、投资经验都可能有限的普通个人投资者而言，同样也会面临巨大挑战。 我们简要回顾近三年的数据，虽然也有部分个股一飞冲天、涨幅惊人，但从整体看，主动股票型基金的回报还是明显好于A股股票整体表现。更值得注意的是，“主动股票基金组”的净值波动幅度、涨跌幅离散程度都远远小于“股票组”的股价。也就是说，数千只股票不仅波动大、个体之间的收益率差异也巨大，这无疑会进一步增加选择“命中”的难度。 而进行了研究精选和组合构建的股票基金，个体间的收益率差异明显小于个股，这样基金不仅可在一定程度上有效熨平投资风险，也有利于提高投资者做出正确选择的可能性，客观上可以降低因“选股”失误，出现亏损或收益不及预期的概率。 另外，从“可能出现的最大损失”角度来看，股票和股票型基金虽然都是高风险投资标的，遭遇市场和个体风险时，波动大、回撤深，投资者都有可能因各种原因“入坑”，但就算一不小心“踩雷”，投资基金可能出现的最大损失也会低于那些“爆雷”的个股。 因此，相较于直接投资个股，无论是从整体收益还是从风险控制的角度出发，对于没有时间精力做深度研究、“盯盘”跟踪，风险承受能力也有限的普通投资者而言，基金是相对更合意的选择 从国内外经验来看，各国资本市场投资者结构差异较大，但机构化是一个大趋势。近年来，A股市场投资者结构正在发生积极的趋势性变化，机构投资者持股和交易占比稳步上升，个人投资者交易占比逐步下降到60%左右。公募基金在“散户机构化”的进程中，以专业受托人的角色，为广大投资者提供投资理财服务，发挥着越来越重要的作用。 所以即使选股票、买股票、研究公司、做组合构建，难度大、门槛高，自己又没时间、没精力、知识储备不足？公募基金等专业机构投资者可以来帮你。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫“景顺长城鲍无可，不漂移，无差品，来自正念投资。 我们总是说，2019至今，是一次完整的轮回。2年牛市，近3年熊市，信仰崩塌之后，换回的是对绝对收益的呼唤，是对赚钱效应渴慕。 我们第一次关注鲍无可是2023年初，当时，与chatGTP并行的主题还包括“中特估”和“量化选股”，而鲍无可是“中特估”方向上特征非常明显的主动基金经理之一。 我们第二次聚焦鲍无可是在又一次的筛选中，2019年至今，全市场只有5位权益基金经理连续5年取得正收益，其中鲍无可管理的2只基金份额入围。 还有一个让我感到惊艳的地方，在统计区间内，任何一天买入，持有满1年赎回，其管理的景顺长城能源基建A的盈利概率达到了99.41%，胜率极高，加上-9.05%的最大回撤，真的让人叹为观止。我们发自内心的感叹，这不正是普通老百姓需要的基金经理嘛。 鲍无可，景顺长城基金股票投资部总监、基金经理，2014年6月起成为景顺长城能源基建混合型基金基金经理，拥有15年证券基金从业经验，其中9.1年投资管理经验。目前管理了7只基金，截至2023年上半年总规模195.63亿元。所有在管基金任职期间均取得了正收益。 鲍无可管理的6只产品，目前全部实现正收益。更加难能可贵的是，自2014年6月担任基金经理以来，从未跳槽，保留了9年完整的业绩，我们来仔细梳理一番。 景顺长城能源基建 鲍无可于2014年6月27日接手景顺成长能源基建混合型基金，截至2023年9月15日，已经管理9.1年，期间取得了335.70%的投资回报，较沪深300指数产生了263.21%的超额收益。而且他管理这只基金超额收益持续增长、很少出现大幅回撤，这是优秀阿尔法能力的体现。 分单年度来看，景顺长城能源基建在鲍无可管理的9个完整年度，7个年度取得了正收益，艰难的2022年，依然取得了1.09%的正收益。2个亏损年度为2016年和2018年，虽然亏损了1.38%和13.15%，但相对来说表现相当不错，一定程度上为基民保留了之前赚到的收益 鲍无可管理的所有产品均为相似策略、不漂移。我们选取了鲍无可管理3年以上的5只产品，并梳理了鲍无可管理最大区间的投资收益率，这5只产品的收益率走势图是趋同的，即使景顺长城能源基建A不能投资港股，和其它四只产品略有区别，但从产品走势来看，投资策略没有变，风格不漂移。 对一只权益基金来讲，什么叫舒适？ 最重要的特征就是回撤小。以鲍无可管理时间最长的景顺长城能源基建A为例，2019年至今的最大回撤为-8.91%，沪深300指数的最大回撤为-39.59%。如果从2014年6月算起，景顺长城能源基建A的最大回撤为-28.11%，沪深300指数的最大回撤为-46.70%。在过去9年的时间里面，鲍无可用净值向投资者证明：我就是比大盘跌的少。而跌的少就是一种心理优势，也可以描述成“稳稳的幸福”。 持有体验好的第二个维度就是赚钱概率高。大部分投资者买权益类的基金，往往持有时间在1年以上，所以，持有1年以上的盈利概率直接决定了投资者的持有体验。 我们计算了鲍无可管理的四只产品持有不同时间后的盈利概率数据显示，截至2023年9月15日，任何时间买入这四只产品，持有1个月后赎回，盈利概率在60%以上；持有1年后赎回，盈利的概率在70%以上，大部分产品的赢率概率在80%以上；而持有2年后赎回，盈利概率均接近100%。想想2021年2月至今的A股市场，这个胜率确实可以让人啧啧称奇了。 写到这里，我们敲敲黑板：较高的盈利概率+较小的回撤体验，是否让鲍无可进入了您的心里舒适区间？ 鲍无可掌握的赚钱手艺。要了解一位基金经理，最重要的就是要搞清楚他赚钱的手艺，这样您才能知道过去他如何赚到钱，未来他是否可以继续赚钱。今天，让我们来解析一下。 首先，要说明的是，鲍无可是一个价值投资者。价值投资者最大的特征是，他永远衡量的是企业价值和市场价格之间的关系。价格低于价值就买入，高于价值就卖出。对于企业增长不苛求，可以容忍企业低增长甚至不增长，用鲍无可的话来讲：“我在乎的是折扣！” 如果用一句话来形容鲍无可的赚钱逻辑，那就是：“寻找安全边际保护下的优势企业。”所以，优势企业和安全边际是鲍无可投资框架中最核心的点。 经过多年的总结，鲍无可把竞争优势分为两种，一种是先天高壁垒，比如特许经营权。一种是后天形成的高壁垒，来自于管理层的能力。“不同公司最终路径的差别很大部分来自管理层......优秀的管理层，能把公司的壁垒越做越厚且不断迭代。”鲍无可接受采访时这样说，可见其对公司治理、对管理层能力的重视。 什么是安全边际？说到安全边际，其实竞争壁垒就是安全边际的一个方面。这很好理解，如同“最好的防守就是进攻”一样。 安全边际的另外一个方面就是估值。鲍无可对估值的要求有2个方面，第一，估值要合理；第二，估值要可理解。当估值变得不可理解，就会果断卖掉。具体的案例是鲍无可在2015年2季度清仓了组合中的创业板，原因很简单：估值高得无法理解。这是基金经理身上一种难得的优良品质——理性，戒贪！ 我们列举出鲍无可管理时间最长的四只产品近1年重仓持股的市盈率。我们发现，绝大部分个股的市盈率在20倍以内，其中不乏10倍以下PE的个股。 估值低加上竞争壁垒突出，这就让我们对于鲍无可的投资方法有了一个确切的感知。 鲍无可具体的选股方法是他会通过自己的筛选方法选取A股的几百只作为核心股票池。对于核心股票池中的公司会进行详尽的尽调和跟踪，了解竞争优势，了解管理层的理念，对于符合条件的标的制定买入价和卖出价，在此基础上构建组合。 我们要说明，选择股票和构建组合是两件事情。同样的股票池可以构建不同属性的组合，而组合策略决定了产品的属性。那么鲍无可的组合特征有哪些呢？ 首先是单一行业不超过20%。行业过于集中会增加组合的相关性，从而增加波动，降低持有体验。 其次是持股集中度逐渐降低。我们还是以景顺长城能源基建前十大重仓股的集中度来看。2019年之前，持股集中度在50%-70%之间。2020年之后，集中度降低到40%-55%之间。我们梳理了一下，除去新股，大抵的持股数量在60-70只。然后是股票仓位介于60%-95%之间，仓位和点位成反比 鲍无可的投资策略是不择时的。但是，从公开数据中发现，他的股票仓位在60%-95%之间波动。对于这种变化，我们的理解是：这是一个选股的结果。当持有的股票上涨后卖出，同时没有找到符合标准的股票买入时，仓位就会下降。反之，当市场下跌，越来越多的股票符合买入条件，仓位就会提升。 最后一个特征是换手率逐步降低。鲍无可管理的景顺长城能源基建的换手率从2015年的398%降低到2022年的200%附近；今年上半年所管理的4只产品换手率都不到100%。所以，深度尽调、长期持有，这是标准的价值投资策略。 在我们眼里，既要求企业具有相当的竞争优势，又要具有相当的安全边际，想要同时符合这两个条件，本身就不是一件容易的事情。或者说，鲍无可的选择范围本来就不多。 而在过去9年多的时间中，鲍无可始终没有降低自己的投资标准，最终，用漂亮的净值曲线带给上百万持有人良好的投资体验，也恪守了自己作为一个基金经理最朴素的职责——努力为持有人赚钱！ 至于未来，鲍无可是否还会继续为持有人赚钱？我们不得而知。但是，如果鲍无可依然按照这样的标准去精打细算、去精挑细选，作为持有人之一，我依然选择继续托付自己的一份喜爱与信任。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫用这种基金，重拾信心，来自钱大说。 这几年被问得最多的问题之一，就是理财净值化后，哪些基金能够成为有性价比的替代产品。 大家可能会先想到纯债基金。但在利率下行的背景下，债券的收益率水平是在逐级下降的，如果不承担信用风险或加大杠杆，较难获得满意的收益。所以，加入小部分股票做增强的股债混合产品，具有资产的天然对冲性，更符合我们的需求。 我做了一波筛选： 1、基金涵盖二级债基/灵活配置型基金/偏债混合基金，其中共计1464只基金满足； 2、2018年至今年化回报大于5%，其中共计815只基金满足； 3、2018年至今最大回撤在-2.5%以内且期间均由同一基金经理管理其中仅1只基金满足。 看起来很简单的条件，竟然只有1只基金满足！ 这只千里挑一的基金，是安信基金李君管理的安信新趋势A。 我对李君的了解，还是始于他和张翼飞合管的安信稳健增值，这只基金已经连续7个年度正收益。后来了解到，由于市场波动在急剧放大，李君负责单独开辟一个低波动的产品线，安信新趋势就是其中之一。 李君他还有回撤比安信新趋势A控得还好的产品安信永鑫增强，而且是一只二级债基，任职回报约9.5%,最大回撤仅为-2.17%，风险收益比相当突出。 除此之外，这只基金还有一个让我佩服的点---经历了2022年、2023年的债券市场大跌后，在万得偏债混合基金指数、万得二级债基指数的最大回撤至今仍未修复的情况下，它最长62天，最短仅用9天就收复了“失地”。 通过分析得出，万得二级债基指数还没爬出去年的坑，安信永鑫增强A在持续创新高！ 进一步拆解李君管理安信永鑫增强A的回撤分布情况，可以发现，他的投资策略蕴含着很强的净值修复能力。或者换个说法，他的策略把市场波动，转化成了收益的来源之一。怎么说呢，李君真的是将波动与回撤控制发挥到了极致，这种基金拿着就真的还挺省心的。 我细研究了一下基金经理李君，觉得还挺有意思的。 他的经历还是比较复合的，拿过新财富分析师，也在私募做过投资总监，现在又在公募基金负责混合资产投资。来安信基金是冲着张翼飞来的，两人是大学同学，又理念一致，都想做一批“低回撤+合理的收益”公募基金产品。 两人配合默契，团队也磨合成熟，面对波动加剧的市场环境，张翼飞和李君在股票端做了双线优化的路线，张翼飞保持经典的价值蓝筹策略，李君单独开辟低波动的分散化策略。 两位在固收的配置上大体一致，但在权益的配置上，张翼飞更加侧重大盘股，走的是聚焦低估值的路线，当然也会在阶段性涨跌里做一些波段操作。 李君在权益的配置上，除了低估值、高股息的大盘股，还加入了高度分散的其他行业低位股票，即他的持仓会更加分散一些，且大、中、小盘股都有覆盖。这就是一种既要又要的关系---一方面保持跟大盘价值一样的性价比，估值上要便宜，但风格上还要能够跟大盘价值形成一定的区分。 这样的配置好处就是这两个策略模块互相在波动上形成一定的平衡，市场的有效性和适应性都比较好。不过就是对基金经理的要求比较高。 李君经过思考与实践，打磨成了一套完整的投资体系，概括来说主要是三点： 1、底层资产足够便宜。组合买的都是比较便宜的资产，所以波动率不会很大，较为抗跌； 2、收益多元化。组合的利润来源不是由单只个股或者个券贡献，单一标的在持仓中占比很低，利润来源是通过不同资产一点一点积累起来的； 3、拥抱波动做逆向投资。仓位的管理也是非常偏左侧逆向的仓位管理。比如在股票、债券、可转债等资产上，只要李君判断有参与的价值，自然而然就会拿出一些仓位做配置。 这种策略方式运用在股债混合产品上，是被证明有效的，比如安信永鑫增强，成立至今任意一天买入安信永鑫增强A并持有一年的历史正收益天数的比例为100%，持有一年历史平均收益为4.62%。 这个成绩，满足了李君先前对大家说的那句话：希望能有一款产品，可以让大家放心的推荐给亲朋好友。 当然，安信永鑫增强底层包含股、债等资产，虽然他运作整体比较平稳，但还是会有波动，遇见极端情况，也可能会有一些回撤。 但我们测算了一下数据，发现安信永鑫增强一个非常优秀的点，那就是当动态回撤大于1.5%，半年后最高涨幅达3.16%！ 换句话说，因为他们的修复能力足够强，所以遇上基金有回撤的时候，也不需要慌张，反而是非常好的加仓机会！ 其实理财净值化后，我们都在找一些性价比更高的，能做理财替代或增强的产品，无论从回撤修复还是持有体验，我觉得李君这只自带“全天候策略”的基金还是很适合做理财替代的。尤其是当下，多数投资者对市场信心不足，其中一个重要原因就是市场波动加剧。与其惧怕波动，不如找到能够有效控制并利用波动的产品。李君的安信新趋势和安信永鑫增强，都是不错的选择。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫关于弱市，你需要知道的几个事实，来自东方红资产管理。 今年以来，在内外部多重因素影响下，A股市场震荡走低，市场情绪低迷，投资者风险偏好处于低位。 改革开放三十余年来，国人的经济社会生活发生了日新月异的变化，资本市场在波澜起伏中破浪前行。回顾过往，历史总是惊人的相似，狂风骤雨之后终将迎来雨过天晴。市场经过大幅调整，投资情绪非常悲观的时候，往往也是价值洼地出现的时候，在这个时候如果能多一些信心并坚定持有，结果大概率不会差。 我们从历史的角度看待当下，发现了几个非常有意思的事实，分享给大家，或许能带来一些有益的启示。 同样是3000点左右，今时不同往日。9月21日上证指数收于3084.70点，再次接近许多投资者重要的心理位——3000点。从2007年2月26日上证指数第一次向上突破3000点，至今十几年的时间里，乍一看，上证指数又回到“最初的起点”。 然而，通过其他代表A股市场的指数来看，中国资本市场长期向上的趋势是确定的。2007年2月26日至2023年9月21日，沪深300累计上涨了36%，国证A指累计上涨127%。 而即便是在上证指数看起来没有涨幅的区间，主动基金凭借良好的管理水平和专业能力，超越市场取得优异回报。2007年2月26日至2023年9月20日，偏股混合型基金指数震荡上行，即便经历了近几个月较大的回调，累计收益依然达到225%。同样是“3000点”的位置，主动权益基金并没有原地踏步，为投资者贡献了可观的收益。 中国经济和资本市场长期向好，基金管理人不断发掘市场中优秀公司的价值，使得主动权益基金具有很强的韧性，我们看到即使大盘跌破3000点之后，偏股混合型基金指数也屡次从短期回调中再度崛起。 所以下跌并不可怕，远见者会看到更多机会，积累更多的廉价筹码，坚持长期持有也大概率能获得不错的收益。 从指数估值来看，现在已经处于历史低位。那么，现在市场价格究竟在什么位置，真的处于底部区间吗？从过去十年的历史估值来看，目前各大主流指数的估值分位数均在40%或者更低水平，意味着现在的估值比过去大部分时间更便宜，从绝对数字上看与2018年底或2019年初的市场低点较为接近。 具体来看，截至9月20日，上证指数当前滚动市盈率为13.1，位于近十年的37%分位；沪深300为11.6，位于近十年的23.6%分位；万得全A为17.3，位于近五年的33.2%分位；创业板指为29.2，位于近五年的2.3%分位。可以说，A股市场估值水平已经处于历史较低位置，从长期角度看具有较高的配置性价比。 市场底部是一个区间，不要奢望一买就涨。波动是资本市场的常态，任何时候都是如此。下跌不会一蹴而就，而长期向好大趋势也是由无数的上涨下跌交织而成。 回顾历史，上证指数在跌破3000点之后，并不一定马上反弹回来，而是需要经历一段时间的底部调整，这个过程短则几个交易日，长则需要花费两三年时间。 投资基金道理相通，一买就涨是大家的美好愿望，但是基本没人能够预测最低点在哪里，更理智的做法是认识到可能会有一段相对较长的底部区间，并为此做好资金和心理上的准备。当确认市场处于底部区间的时候，分批买入静待反转，可以获得更好的投资体验。 市场低位震荡时，定投效果更佳。定投弱化择时，不需要判断市场最低点，看似简单机械却能获得良好的效果。弱市更是定投大展拳脚的舞台，在下跌时候坚持定投，每一次下跌都能用同样多的钱买到更多的基金份额，从而让整体持仓成本进一步下降。当基金净值回升时，定投可以更快地扭亏为盈，当基金净值回到下跌前的时候，不仅能回本，还能积累一定的收益。12月8日，上证指数跌破3000点再回到3000点，横跨881个交易日。采用按日定投的方式，不考虑分红以及相关手续费， 我们可以发现，在下跌到涨回来的过程中，定投相较于一开始的单笔买入具有较为明显的优势。当定投收益开始由负转正时，一次性投入依旧处于亏损状态。而在指数重回3000点的时候，定投收益为34%，已经实现了不错的正收益。 定投在下跌区间积累更多的低价份额，拉低了整体的投资成本，在市场上行时能很好地享受到上涨。 最后我想说，波动是资本市场的天然属性，极端情况也是有可能会发生。黑天鹅发生之前基本没人能预知，我们能做的，就是不要在它真的来临时毫无准备。 所以，在投资前就需要做到这几件事情： 认清自己的风险偏好，投资超过自己风险承受能力的资产是很危险的。高收益的确很诱人，但是“欲戴王冠，必承其重”，需要想清楚是否能承受潜在的下跌与回撤，会不会在极端情况下做出不理智的决策。 用短期不用的闲钱来投资。投资是一件长期的事，诗与远方固然浪漫，“眼前的苟且”却可能是更早发生的事情。闲钱投资会让我们在弱市多一份从容，有时候甚至会决定我们会不会倒在黎明前。 做好资产类别上的分散和时间维度上的分散，前者即资产配置，后者即定投。做好这些，可以让投资收益更稳健，更容易坚持下去。 当然，如果您已经在市场中，经历了较大幅度的回撤，我们建议您放平心态，眼光放长远，对中国经济多一份信心，对资本市场多一份耐心，这或许是投资的必经之路。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫硬刚纳指！国内这一指数为啥能行？来自大资管视界。 今年以来，“相信国运，定投纳指”成为调侃A股最讽刺的一句话，其实，国内也有这么一个指数——消费红利，业绩堪比纳指。 近期我参加了一场线上调研活动，消费红利基金经理刘洋从行业分布、编制方式、成分股以及具体方面的分析，对这只“红利王者”的相关情况作了详细解答。 近五年时间里消费红利涨幅为106.21%，是超过纳斯达克100指数和纳斯达克指数的，更是远超红利低波和上证红利全收益。近十年来，纳斯达克100指数涨幅为378.32%，紧随其后的消费红利涨幅为331.40%，这个涨幅已经相当不错了，并且是超过纳斯达克指数的，更是红利低波的2倍。 现阶段来看，与纳指、红利等指数相比，消费红利更具投资价值。原因一：对于今年以来均涨超13%的红利低波和上证红利指数，很难再下去手了。今年以来，高股息的红利策略正越来越受投资者关注。当整个市场表现疲软时，高股息策略防御属性显现，突显出“熊市抗跌”的特性，同时还能获得可观的分红收益。但是，对于今年以来均涨超13%的红利低波和上证红利指数，你还能下得去手吗？ 再者，经过一两年下跌以后，整体白酒板块相对来说性价比提高了，以股息率来衡量，性价比提高了，规则把他纳入进来了，今年相对来说，把白酒的权重提高是比较正确的做法，投资价值更加凸显。 原因二：政策纷至沓来，国内经济企稳可期。从周期的角度来看，当前国内经济企稳是可以值得期待的，尤其是地产政策的调整。 中证行业红利指数系列包括十条一级行业红利指数，选取各行业股息率较高的证券作为相应行业红利指数样本，采取股息率加权计算，以反映各行业股息率较高证券的整体表现。其中，消费红利全称是"中证主要消费红利指数"，它是从主要消费行业中，挑选高股息率的股票，并采用股息率加权来构造指数。10只行业红利指数中，消费红利长期业绩较好，从历史的走势来看，涨幅最好的是消费红利指数，涨幅高达4164.34%，其次是信息红利。 行业分布上，申万一级行业来看，消费红利指数的权重行业是食品饮料、基础化工和农林牧渔，其占比分别为64.9%、17.8%、17.4%。从申万二级行业来看，行业分布相对均衡，前四大行业分别是白酒、休闲食品、化学食品和食品加工，占比为21%、19.2%、17.8%、12.3%。 从成分股上来看，消费红利指数共有49支样本，平均自由流通市值为469亿。其成分股市值呈两极化分布，以大市值和小市值为主，总体偏向于中小市值。其中，6只成份股总市值过千亿，9只成份股市值低于300亿，13只在100亿以下。 为什么消费红利指数能跑赢其他行业红利指数？ 刘洋认为，其中，股息率因子起到规避估值偏高且带来一些Alpha的作用，同时消费行业整体ROE比较高且长期较为稳定，因此消费红利指数的选股上更有可能兼顾较高的性价比和增长性。 刘洋具体解释道：“估值因子是比较有效的选股因子，但不是在所有行业里选股都那么有效，例如TMT行业成长性更好，但和红利策略结合起来效果可能不是那么理想。TMT行业买的是产业周期，高成长高景气度的行业当前买的并不是估值和性价比。如果用高分红低估值去选，在选股测试范畴不是特别有效的因子，而且当前成熟的基金产品中也并没有发现信息指数和低估值结合得到好的收益的成功案例。” 此外，在全球的主要市场中，消费行业的收益均位列前茅，波动率也更低，股价相对稳定，投资体验更优。自美国标普500指数编制以来，1957年2012年涨幅前20的个股中，有11只为主要消费行业股票。同时，消费行业整体的ROE比较高，整体消费行业能够兼顾又有比较高的增长。 需要补充的是，在A股中日常消费行业是ROE最高的行业之一，而消费红利指数诞生在高ROE的土壤中，因此其天生就有“高ROE”的基因。 因此，总的看来，消费是长牛赛道，长期ROE高居20%左右，红利是挑选“真赚钱和赚真钱”的公司，所以从长牛赛道中挑选“真赚钱和赚真钱”的公司，就是消费红利成为王者的底层逻辑。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫基金解套最全攻略：三招教你快速脱坑！来自82年的选基场。 近期市场行情不好，没什么机会，大家心态上信心越来越弱，戾气也越来越重。基于这种背景，我们还是从实战出发，就近期大家比较关心、或者在操作上遇到的一些问题来说说。 能不能解套？ 有行情，大多数基金都是可以的。我们就用偏股基金指数来说，这个指数就是代表偏股基金的平均收益。从2007年9月19日至今，偏股基金指数经历过3次大回撤，从21年开始我们正经历第4次。从过去3次回撤的幅度来看，指数经历了2次”腰斩”，其中还包括全球经济危机，但最后都挺过来了。很多长期的10倍基，也都是经历过腰斩后，净值再创历史新高。 解套要多久？ 这个问题是最难解答的。这是因为往往都是靠某些政策、事件、基本面、情绪催化共振出来的，因此很难有100%很明确的时间，这点大家要清楚。比如买了某赛道，被套了20%，如果运气好马上就遇到大行情，可能2个月就能解套；运气不好，如果这个方向长期没有催化、没有行情，解套的时间要更长。 所以，关键在于如何减少解套的时间？以及如何避免被深套？ 如何减少套牢时间？A股本身就是牛短熊长，如果高位被套的一直躺着，肯定回本需要的时间更久，所以想要减少套牢的时间，是要有策略去主动干预的。而干预的方法，只有一个，那就是降低成本。不论是分批买入也好，还是定投也罢，最终的目的是把你的成本打下来。 如果不干预，假设市场5000点买入的，下次等待市场回到5000点不知道猴年马月了，但是如果能把成本摊薄到4000点，甚至是3700点，那么至少回本的时间就能缩短了。 但想要把成本打下来，会面临多加亏的越多、没有钱去摊薄成本、以及如何摊薄成本的问题。担心越买亏越多的问题好解决，可以根据估值、股债利差工具去判断，在市场便宜的时候买摊薄成本是相对划算的。没有资金摊薄成本没有办法去解决，这个与自己资金情况和投资前的资金规划是有关系的。 至于如何高效去摊薄成本的问题，这里给大家两种方法，可以根据自己的资金情况来参考。 第一种是分批买入，也叫做“三笔买入法”。就是把解套的资金分成3-4笔钱，比如在估值贵的时候买了，那就不用管这笔钱，第1笔买在估值合理，第2笔可以买在市场磨底，这时候如果不好判断市场磨底时间，可以把第2笔继续拆成2笔，右侧行情再最后一笔。 第二种就是股债利差法。直接买入的，如果之前仓位是5成，那么当股债利差到了普通偏高位置，可以加到6成，更高可以加到8成去降低成本。如果是定投买入的，可以在便宜的区域多买一些，贵的时候少买，也能去降低成本，同样按照份数去定投，还能留出一部分灵活的资金出来。 如何避免深套？ 首先，控制回撤。避免深套最关键的是避免大幅的回撤。很简单，回撤少了，那么回本的时间就会短。而且控制回撤能有助于我们长期表现，比如今年赚了100%，明年亏了50%，平均下来的复合收益却是0，但如果今年赚了20%，明年只亏5%，长期的年化收益也会在8%-10%。 除此之外，控制回撤也有助于我们增强持有体验，把利润揣在兜里。 比如，同样是赚30%，有的赛道很快就实现了，但中途的波动可能会非常大，波动一大，下次的人就多，然后再追，可能最后收益只有10%。相反，同样是30%，可能需要的时间要更长一些，但波动没那么大，中途一直在车上，那么最后到手的利润就是30%。 控制回撤的方法有很多，比如分散投资、股债配置等等。 其次，避免买在高位。 全仓买在高位，如果没有增量资金去降低成本，是很被动的，除非是割肉去买赚钱的方向或者说通过做T等方式去解套，但这样做的也是有风险的，反而容易被反腐教育最后变成了真亏损。 接下来做好资金和投资规划。 使用不用的钱去投资，同时在买入的时候有方法、有策略，不要着急一看跌了就买，就想一下一口吃成胖子，更不用与市场“赌气”，不信你还能跌。 最后，做个总结。下一波牛市周期到来，大部分基金都是能解套的，无非就是时间。说到时间，说实话，行情谁都无法100%确定的，所以，想解套甚至是提前解套，我们能掌控、能做的，就是通过三笔买入法或股债利差法的方式去降低你的成本，从而减少被套的时间。与此同时，在未来的投资中，可以通过控制回撤、避免买在高位、做好资金和投资规划的方式避免深度套牢。
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