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不知不觉间，2023年已经走过了3/4。9月的最后一个交易日，沪深300指数收盘于3689点，1年前的2022年9月30日，沪深300指数收盘于3804点。同期，中证主动股基指数表现更弱，区间下跌约10%。见此情形，在熊市底部区域的关键位置上，部分基金投资者高呼一年没涨，又白干了。

我们认为，熊市底部区域，投资者应该树立信心，严防随大流的“低卖”、“回本卖”等错误投资行为的发生。投资者太过在意基金净值表现、指数涨跌这样的表层反馈，反而忘记了对正确投资行为的关注。市场的短期涨跌属于投机行为，正确的投资行为不能保证带来立竿见影的收益，但却能让长期投资的回报逐渐符合预期。

过去的一年，总体上我们经历了先上涨后下跌，指数层面不赚钱，基金层面有浮亏，但我们绝不是白干了一年！

降低预期，相信周期

从过去一年的A股市场行情看，市场整体上处于震荡磨底的阶段。部分估值较高、机构配置拥挤的板块还在近期创下过新低。主动权益基金对创业板成分股有明显的配置，中证主动股基等指数明显受到了创业板表现低迷的拖累。这样的行情结构让投资者的信心再而衰，三而竭，市场底部区间的悲观情绪大幅且快速地蔓延、传播开来。

每一次熊市的底部区域夯实，都会伴随着投资者对牛市毫不抱希望的绝望之声。但回顾历史行情我们却不难发现，A股市场的牛熊周期非常鲜明，投资者的情绪以及不良的投资行为，恰好助长了牛熊周期中，那些极端行情的形成。

上一轮的基金牛市，吸引了很多投资者在2020-2021年间高位入场。大家入场时就有很急躁的获利心态，投资预期并不正确。这一群体，在当前的市场环境中最为焦躁。毕竟牛市行情中，曾经赚了点钱，2022年至今也一路坚持，但就是不见回报，越是投入浮亏的金额越大。相比较之下，经历过10年前熊市行情的老股民、老基民则淡定很多。

根据逆市场情绪周期，把握整体性低估值投资机会的原则，在过去的一年中坚持买入权益类基金，无疑是正确的行为。但投资者的预期过高，认为以前买的点位高，现在买的点位低了，就该获得上涨与回报。从短视行为的角度看，牛市中，投资者盯着眼前的上涨，看不见未来的熊市下跌。熊市中，投资者盯着眼前的震荡徘徊行情，也看不见周期积蓄的未来上涨之力。

在经历一轮完整的牛熊行情之后，我们不难发现，很多2018年下半年成立至今的基金，若能低位重仓买入，至今仍有10%左右的年化回报率。基金投资，不是赚一个铜板一个波段，而是穿越牛熊周期之后，重仓赚到钱。降低预期，相信牛熊转换的周期力量，把握好底部区间市场等人买入的行情，在耐心中拥抱市场的未来回暖。

无趣坚持中的收获

基金投资中，市场热点的轮换，也极大地考验着投资者的耐心。过去一年的行情虽然低迷，但期间也有过人工智能这样的局部沸腾式的上涨行情。没有参与行业主题热点的投资者，就一定没有收获吗？从提升投资认知的角度看，从保全本金的角度看，并不是这样的。

在大起大落的行情中，能从鱼头吃到鱼尾，然后全身而退的投资者少之又少。多数后知后觉的投资者凑热闹，得到的结果就是基金的实际区间回报，不是投资者的实际所得。从人工智能的行情发展看，4月份形成共识性热点之后，市场回调就开始了。晚来的投资者只能喝点汤，根本不是年初开始持有的大口吃肉。至于6月份再追热点，不仅难有盈利，还要承担区间最大回撤约27%的之后的亏损考验。

一个赛道、一种策略、一个风格，注定不适合普通基金投资者。做好行业分散、风格均衡化的配置，未来能跟得上节奏，即可有不错的回报。在看似无趣的坚持中，大家一次次地执行投资纪律，在底部持续获得了宝贵了筹码，捡到了金子。金子之所以还没发光，并不是因为它们是赝品，而是因为乌云密布之中，阳光还没透下来。

市场没有上涨，但我们有了投入的增加和积累，这个关键性因素将助力我们化未来的净值曲线为实际所得，将助力我们在微笑曲线的右侧绽放笑容。

耐心等待，未来不悔

过去一年的低迷行情，加速了市场上意志不坚定投资者的出清，让市场的风险释放更加彻底。从时间来看，距离上一次牛市越来越远了，但同样意味着距离下一次的牛市更近了。从空间上看，有效的风险释放，意味着未来的潜在上涨空间更大。这些积极性因素，我们不可视而不见。

在政策底逐渐确定的状态下，当前的市场底也在逐渐夯实，上市公司领域的盈利底，也可能在接下来的几个季度里到来。对于市场底部区域买入的筹码来说，这些因素共振起来，爆发出的价值回归之力，可能快速地扭转市场情绪，收获不错的区间上涨。