听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫大小盘风格要切换了吗？来自-钱程似锦-。 今年的市场大小盘风格是分化的，主要宽基指数全部下跌，但微盘指数逆势大涨40%，再创新高。而近期，随着茅台提价带动食品饮料和医药的估值修复，大盘风格表现活跃，市场是否到了大小盘风格切换的节点呢？ 1、历史风格回顾 我们首先来回顾一下历史大小盘风格的差异。这里我用的申万大盘和申万小盘两个指数来代表大小盘风格的走势。年度来看，2021年是典型的小盘风格，今年也是小盘占优。历史上看大小盘各有千秋，但都有一定的延续性，比如2016-2020都是大盘占优，最近3年都是小盘占优。 所以我们进一步去拆分，把维度换成月度。从月度分位来看，确实大小盘风格是有延续性的，并且一旦哪个风格占优，基本都会持续2年以上的时间。 再看大盘和小盘的估值分位差。比如2016年初，大盘指数近10年PE分位是20%，小盘是56%，二者的分位差是36%。小盘明显比大盘高估了。此后的3年多时间，大盘的整体表现显著优于小盘。 同样的，21年初大盘在核心资产行情下，10年估值分位涨到99%，而此时的小盘估值分位只有19%。最近2年多，小盘的表现显著好于大盘。 综上：大小盘风格具有周期性和延续性，当估值显著分化的时候，切换的概率提升。 2、指增策略 为什么要判断风格是否切换呢，因为从去年年初，我的投资是首选中证1000指增，偏小盘宽基的指增。 今年1000指增的表现好于市场，但如果风格真的切换，我所有的投资策略都需要做调整。 当前位置来看，小盘风格持续了2年多，时间确实不短了。从估值差来看，11月6日，大小盘的估值分位分别是23%、27%，首先都是低估，其次小盘的估值刚刚超过大盘，但超过的不多。也就是说，大盘并没有显著的比小盘低估。 再看历史1000指增和整体市场表现的对比。1000指增2017年至今都是跑赢中证1000指数的，历史每年都有超额。相对全市场来说，则有差异，而这个差异和大小盘的表现高度相关。当小盘风格弱于大盘时，跑输市场，反之亦然。 因为它是中证1000指增，跟踪的指数就是小盘风格。但这也只是影响超额多少，比如2018-2020，虽然小盘连续跑输市场，但指增每年都维持了超额，这就是我选择指增的原因。通过因子的微调，维持超额稳定性，长期来看，贝塔部分是拉平的，我们赚的，就是增强的钱。 总结下来：现在大小盘风格切换具备可能基础，但估值差并没有到肯定会切换的位置。在产品选择上，不用做偏离，建议大小盘均衡配置。如果风格切换到大盘，那么压抑了近3年的主动基金表现会回归，指增可能短期超额缩小，但长期维度看，指增的策略依然是稳健可靠的。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫红利指数基金是我们养老投资的基本盘吗？来自晨星Morningstar。 众所周知，基金回报率是指投资者投资基金所获得的收益率。从数学角度来讲，基金回报率是投资基金的净利润与投资基金的本金之比，是衡量基金表现的重要指标。基金经理如何通过组合管理来赚取净利润？一是股息收入，二是资本增值。 通常来说，股息或者利息收入稳定可预期，而资本增值收益则具有较高的不确定性，毕竟基金经理们在经济、政策、市场、行业以及个股上也不能完全做到高瞻远瞩。今天我们就将目光重点锁定在一款收入型产品——红利指数基金，聊聊为什么它今年以来这么“红”？ 2023年A股市场从年初的“踌躇满志”，到现在的“哀鸿遍野”，跑出正收益的主动权益基金也是寥寥无几，不得不感慨基民在A股生存的艰难。在市场一片“迷茫”的阶段，红利指数基金再次成为市场的焦点。截至2023年9月30日，今年以来市场上的红利指数基金平均收益率为8.43%，部分产品甚至获得了超20%的收益，而同期沪深300指数下跌4.7%。 红利指数基金的配置价值逐渐成为市场的新共识，这一趋势也体现在持续吸引中低风险偏好的资金涌入。截至2023年9月30日，全市场共有50只红利策略指数基金，规模接近500亿元。红利指数基金产品的盛行也伴随着公募基金行业的蓬勃发展，2017年之前，红利指数基金发展缓慢，2006年至2016年间合计发行产品数量仅有6只。随着2018年的低估、2019、2020年赛道股的崛起，市场上刮起了强势的成长风，红利基金也被淹没在历史的尘埃当中。最近三年，宏观经济出现放缓迹象，成长股面临巨大的挑战，能够提供稳定股息收入的“确定性”资产逐渐受到市场青睐——拿着高股息、高分红的股票并长线持有，投资者既能通过每年分红获得定期收益，同时也能享受市场长期向好带来的股价溢价。在这种市场趋势下，红利指数基金受到广泛关注和迅速发展，其发行数量与管理规模均得到显著提升。 然而，红利指数基金内部的发展却是冰火两重天，规模前十大基金产品的合计规模占比达到80%，具备先发优势的基金产品规模甚至超过百亿，而大部分红利基金的规模都相对较小，许多都在5亿以下，面临较为尴尬的发展局面。 02 分红稳定，估值便宜的盈利模式 股息率为每股分红除以每股价格，意思是投资者以当前价格买入股票，其投入资金每年可获得上市公司的分红回报率。通过进一步研究股息率，可以看到股息率大小由股票的分红比例和市盈率两个指标决定的。稳定且较高的分红比例代表上市公司现金流更为充足，间接反映了上市公司经营状况良好。较低的市盈率代表股票的估值较低，投资者投入的成本更低。实践证明，低估值股票的长期收益更稳定。举个例子，假设两家公司拥有同样的分红比例，如果其中一家公司的估值更高，则到手的股息率是更低的。 红利指数基金的股息率到底有多高？首先，截至9月30 日，上证红利指数、中证红利低波指数和中证红利指数的股息率分别为6.43%、6.15%和5.95%。而同期股息率居前的宽基指数如中证100指数、沪深300指数和上证指数的股息率分别为3.43%、3.28%和3.08%。近期，证监会出台鼓励上市公司现金分红规范性文件征求意见稿，旨在进一步健全上市公司常态化分红机制，推动提高分红水平。这一新规对投资者来说，无疑是一个重大利好。其次，细心的投资者会发现，红利指数基金在晨星的分类主要为大盘价值股票。这一点要从具备稳定股息率的上市公司特征说起，它们往往是聚集在那些不以高速增长而闻名的特定行业。以上证红利指数为例，其行业分布体现出“银行+交通运输+煤炭+钢铁”为主的价值风格。红利指数基金近三年取得了不错的投资收益率，持续高分红的确定性溢价和央国企价值重估或是红利策略占优的底层逻辑。 股息率相对较高而估值相对更低的属性凸显红利指数基金的防御性特征，因此它们在退休人员或者寻求稳定收入的人群中广受欢迎。 03 红利指数基金是“真香”吗？ 红利指数基金并非没有陷阱。稳定的收入和较低的风险之间的权衡之一往往是较低的增长潜力。定期派息的公司在将利润再投资用于扩张方面往往更为保守，这可能会限制组合资本增值的机会。另一个需要考虑的因素是对利率变化的敏感性。当利率攀升时，来自股息的固定收益可能不如债券或者其他有息资产那么有吸引力，投资者偏好的转变也可能导致派息公司的股价下跌，从而影响红利指数基金的整体投资价值。 在成长风格盛行的主动管理领域中，被动基金尽管发展低调，却也在红利策略上逐渐布局，生根发芽，与成长策略形成互补，为投资者提供了丰富且多元化的产品选择。我们对产品的任何一种投资策略没有偏好，最主要的是产品策略定位清晰，并传递给投资者稳定的风险收益特征，便于投资者根据自身的风险偏好来选择产品，并发挥其在投资组合中的作用。 04 红利指数基金是合适养老的躺赢理财吗？ 我国正逐步进入老龄化社会，国家养老的压力不言而喻，完全指望国家给我们养老就有点太理想化了。为了能让自己安享晚年，越早为养老做打算越好。用基金实现理财绩效的三个基本要素是本金、时间和投资回报率。在股市摸爬滚打数年的股民和基民一定深有体会，A股市场牛短熊长，成长股的预期收益尽管诱人，但每年“城头变幻大王旗”的特点使我们在挑选主动管理产品以穿越牛熊周期并非易事，胜率不高，且高波动的业绩特征往往超越了普通投资者真实的风险承受能力。 到底是分红多重要还是高成长性重要？鱼和熊掌不可兼得。如果你觉得基金风险太大，只愿意踏踏实实拿分红，那么红利指数基金可以说是能躺赢的选择，当作自己的养老保障再合适不过。如果你只是一个刚刚踏入职场的年轻人，适当提高成长股的配置比重是和通胀赛跑的一种重要方式。我们投资的本质仍然是赚取企业利润增长的钱，即使指数基金不分红，只要其成长性好，我们也能在几年的时间里增加我们的养老金储备。 我们并非没有选择，而是要清楚我们的投资目标是什么，这样才能有的放矢。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫周海栋和丘栋荣真“栋”梁之材！来自大资管视界。 凡事皆有例外。公募基金经理素来有“规模魔咒”的说法，即：管理规模越大，业绩越不行。不过基金圈里的顶流基金经理周海栋和丘栋荣正在打破这一魔咒。 巧合的是这两位顶流基金经理的名字里均有一个栋梁之材的“栋”字，真乃基金圈之幸。 周海栋先生:硕士研究生,2003年7月至2004年10月,就职于上海慧旭药物研究所,任研究员; 2004年10月至2005年8月,就职于上海拓引数码技术有限公司,任项目经理;2010年加入华商基金管理有限公司,现任投资管理部副总经理、公司投资决策委员会委员、公司公募业务权益投资决策委员会委员 周海栋的代表作华商新趋势优选，任职回报为299.47%，任职年化回报为17.75%，基金规模为129.10亿。 丘栋荣曾在汇丰晋信工作8年，并成为其当家招牌，2018年4月丘栋荣辞职加入了当时名不见经传的中庚基金。然而在2019、2020年，丘栋荣却陷入沉寂，管理的多只基金同业排名相对靠后。2021年，他终于“王者归来”，中庚小盘价值股票在所有普通股票型基金中高居第四位。 最近一次出圈是其在三季报里以及后续路演里提出的：当前可以买一些故事和梦想了。充满了乐观，也建议投资者不要太悲观了。 数据显示，其代表作中庚价值领航混合，任职回报为126.57%，年化回报为18.27%，规模为99.56%，业绩较强。 从基本情况上看，截至2023年三季度末丘栋荣的管理规模为262.29亿，周海栋的管理规模为369.51亿，投资经理年限均超8年了。管理费上，中庚基金向来是不打折的。 从年度回报来看，2021-2022年丘栋荣和周海栋的代表作均获取了正收益，这是难能可贵的一点。从业绩走势对比来看，虽有有回调，但这两只产品整体的净值是能不断创新高的。 中国素来有“盖棺定论”一说，因为对于现在的事很难下未来的结论，所以，一般很难早早定论。但是对于丘栋荣和周海栋来说，过往业绩的表现已经足够了称得上是栋梁之材了，这是基金圈之幸。 我们也期待在“规模魔咒”面前，这两位顶流基金经理能给出自己的解决方案，给后浪们以参考。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫我们可能处在一个阶段性转折点上，来自小嘉嘉投基指北。 最近明显感觉到某些方面风向开始发生变化。这表明，我们可能站在一个历史阶段性的转折点上。 最近出了不少利好的消息，从美国加州州长访华参观了比亚迪工厂、见到了最高领导人，到王毅外长和布林肯在美国的会谈，从各方释放出的信号来看，中美关系似乎有了阶段性较为明显的缓和。人民日报钟声也发表文章表明，这是自从2018年中美贸易战以来，伴随着全球地缘政治冲突、华为芯片国产光刻机破局等，中美关系步入新的战略相持阶段的重要标志。 除了中美关系以外，最近还有一件事情就是财政部决定发行万亿特别国债，且突破了3%的财政赤字上限，使得整体财政赤字率达到了3.8%。万亿国债发行不在于万亿的量级有多大，而是更多的是意味着我国财政政策思路的转变，从古典的量入为出的财政政策实施方式，转变为现代经济模式下的财政政策方式。有句话叫，内债不是债，3%的赤字率约束打破是审时度势之后政策的动态调整，时隔25年之后再次上调财政赤字率，是在当下地方化债和房地产行业下行背景下财政扩张的重启和财政思路的解放。 另外，在10月份的最后一天，中央召开了“中央金融工作会议”，这次高级别的金融相关的会议部署了当前和今后一个重要时期的金融工作，并改名“中央金融工作会议”，是历史上级别最高的一次，强调了党对金融工作的集中统一领导，反映了中央对于金融工作的重视程度。而且这次会议，首次提出了“金融强国”的说法，对金融工作的政治站位提出了更高的要求，强调要“深刻把握金融工作的政治性和人民性”，在当前以及今后的一段时间内，加快建设金融强国的目标，推进金融高质量发展。这是对金融行业以及中央金融领域工作的定位转向和提升。 在以上这几个特殊的背景下，我们观察到了金融市场的一些异动。银行间隔夜逆回购利率从昨日开始飙升到历史罕见的50%以上，显示市场资金面的极度紧张状态，这到底是万亿国债即将发行导致的钱荒，还是债券市场红利结束股债趋势扭转的信号？我们认为可能兼而有之。 另外，房地产利空消息依然不断，在恒大、碧桂园相应出现流动性危机之后，曾经房地产行业的四大金刚“招保万金“中的民营地产商万科和金地的债券也出现了债券面值下跌，收益率飙升的情况，关于二者出现流动性危机的传言也甚嚣尘上。与此同时，中央也出台了新的房地产政策，定调了房地产行业后续新的发展方向，这是否意味着地产行业的最后的利空出清？ 无论如何，我们看到了几个大风向的调整，嗅到了一丝不一样的信号。站在当下这个阶段性的转折点上，对于资本市场，我们依然保持绝对的战略和战术上的乐观。 而官方最新表述，“金融棋活，全盘皆活”，全面激活金融，把资本市场地位正逐步推升到地产之前，对资本市场的定位提升到了前所未有的高度：用现代的金融理念替代原来传统的信贷思维，通过资本市场为企业提供融资助力企业发展，同时正向反馈到投资者身上，提升投资者的获得感，打通整个资本市场对于国民经济良性支撑作用的正向循环，可能是帮助中国经济完成结构转型的必经之路。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫能回馈市场的还是好策略，来自不在此山中。 在A股上市圈钱是公开的秘密，有只想着圈钱、不思回馈的上市公司存在，也难怪这么多年在经济增长数倍的情况下，A股还在为3000点而战。 这种环境下，分红、回购等回馈中小股东的行为，就成了识别股票优劣的重要指标，下面来看相关的代表性指数。 由于是高分红指数，这里尽量用考虑分红再投资的全收益指数，对比的基准也一样。 全市场：中证红利 沪深市场中选取100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场高股息率上市公司证券的整体表现。 中证红利从中证全指成分股选股，过去10年收益是中证全指的2.7倍。不仅仅是全市场，在大、中、小盘股中，红利策略也是有效的。 大盘：300红利 从沪深300指数样本中选取股息率较高的50只上市公司证券作为指数样本,反映沪深300指数样本中高股息率证券的整体表现，300红利指数的10年收益遥遥领先沪深300。 中盘：500红利 中证500红利指数从中证500指数样本中选取股息率最高的50只上市公司证券作为指数样本，反映中证500指数样本中高股息率证券的整体表现，十年收益大幅领先中证500。 小盘：1000红利增长 由于没有1000红利指数，这里用类似的指数1000红利增长作为代表。 中证1000指数样本中选取100只历史分红增长情况良好、分红增长潜力较高的上市公司证券作为指数样本，采用过去三年平均现金分红总额加权，以反映中证1000指数样本中分红连续增长上市公司证券的整体表现，同样大幅跑赢中证1000。不论大、中、小盘，红利指数均大幅跑赢相应指数。 分行业看，行业红利指数也是远超行业指数。我统计了中证一级行业红利指数和行业指数自2013年7月至今的回报，各行业红利指数均表现出了非常明显的优势。 另外，回购和分红是类似，都是上市公司回馈的方式。最近发布了中证回购指数，从中证全指成分股中选取回购比例较高的100只上市公司证券作为指数样本。虽然指数发布的时间较短，也跑出了超额收益。 不论从全市场，从大小盘风格还是从各行业来看，高分红的股票都显示了出非常明显的优势。在这样的市场中，能拿出较多真金白银回馈投资者的股票，无疑是难能可贵的。 一来说明公司有赚钱，二来表明公司不是只为圈钱，这是公司质量的一种体现，加上股息率本身是一种重要的价值指标，因此，红利策略实际上是质量+价值的选股策略，简单却好用。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫市场逐渐变为成长风格，你收藏了哪只成长风格基？来自基星高照。 在“超预期万亿国债增发、中美高层密集接触、外资流出趋于缓和”等因素影响下，A股市场也迎来了反弹。投资者大都在猜哪个板块将在反弹中涨幅更大？ 成长风格占优 在三季报里尤为引入关注的是中庚基金丘栋荣所说的：“买些故事和梦想”，也就是不要过度关注波动和风险，而要将预期回报和收益放在首要的位置，换句话说，重点关注具有弹性与成长性的股票，也就是成长风格的股票。 此外，股债性价比等多项指标也预示股票资产性价比的提升，在反攻上面，需要找成长风格的基金经理。 这类基金产品一般的来说，过去两年的业绩或许没有那么强，甚至有些拉胯，但是反弹时总能押队。能选到这样的产品，是非常难的，就像找到一只10倍股一样的困难。 其实，在当前，买基金追涨买大都会站岗，投资是逆人性的。在当前要确定好适合自己的股债搭配，再从市场出发，去把权益仓位选为价值风格还是成长风格。 行业角度 这类产品具备“跌的多反弹快”的特点，具体来看，从近一年和近两年跌幅来看，在申万一级行业里，电力设备是跌幅最大的板块。 从近三年来看，跌幅较大的事商贸零售、房地产、美容护理、医药生物。而具备成长性的，大概也只有医药生物这样一个板块了。 从近期这两天的反弹也可以看出，医药已经反弹6.73%了，是反弹最多的板块。从这个角度看，有三个行业主题相对比较强势：医药、新能源、AI。 具体投资 如果认可上述三个方向，有三种投资方法： 1、第一种：投宽基：其实投资创业板就可以了，创业板前两大行业主要是医药和新能源，其中也有高科技方向的公司，很符合定位。此外，科创50、科创100的热度也比较高，主要是科创50获资金流入挺大的，表现也较好。 2、第二种：绩优行业主题基。 不过，要想获得更多的超额收益，可以选择绩优主动型基金经理管理的产品，把专业的事交给专业的人。 医药主题基刚好已经于10月30日筛选了，之前介绍了5只：融通健康产业、财通资管健康产业、工银前沿医疗、鹏华医药科技股票A、宝盈医疗健康沪港深股票。 对于新能源来说，泉果赵诣、华夏郑泽鸿、中欧刘伟伟等这些明星基金经理还是挺能打的。 科技方面，中欧许文星、信澳冯明远等。 3、第三种：投资全市场成长风格。 大成韩创、工银创新动力杨鑫鑫、景顺长城杨锐文，其实，银华基金李晓星的布局主要是景气度投资，在科技、新能源等方向上，并且近期丘栋荣在一场路演里表示，不看好景气投资，还得是盈利决定了资产回报率，而不是增长，并且在当前的位置建议可以更大胆些。所以，也可以关注下。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫时过境迁，不一样的上证3000点，来自大马哈投资。 说到当下的A股，最容易引发大家调侃的莫过于上证指数的3000点了。 2007年大家就见证过上证指数的3000点，而时隔16年多后的今天，这期间已快够一个呱呱坠地的婴儿长至成年，可上证指数还是在3000点左右徘徊，大家的失落之情溢于言表。 说到这背后的原因，总结下来最重要的有两点：指数编制规则和市场定价。 先说指数编制规则： （1）在上证指数2020年修订编制规则之前，新上市股票在上市第10个交易日后便纳入了指数。而由于A股市场往往存在着炒新的传统，新股上市后往往面临着价格虚高，一旦这些新上市的股票被立刻纳入指数，其股价在纳入时点时往往处于高位，后续调整往往会显著拖累指数表现。 （2）上证指数采用总市值加权，并不能真实反映投资者的真实收益。由于A股不少大市值公司的很多股份均为大股东所持有，普通个人和机构投资者持有的市值比例要比其实际市值小得多，采用总市值加权容易拔高大市值公司的真实权重，这也会影响上证指数对投资者获得感的表征能力。 （3）上证指数是价格指数而非全收益指数，其指数成分的现金分红是不会被计入指数而是直接刨除的。如果我们假定上证指数每年的股息率是1%，那么这16年时间，这块也能给投资者带来20%的投资回报。 上证指数作为在中国资本市场成立之初就发布的指数，其编制规则在如今看来有着各种各样的不足，这是能够理解的，毕竟当时的指数编制者们也很难预见到后续各种各样的复杂情况。可以看到，无论是2011年发布的中证全指还是2005年发布的沪深300指数，它们都很好的规避了上证指数的固有缺点，从而获得了更优的投资回报。 再说市场定价： 不得不说，相对于美股这样的成熟市场，A股的波动确实太大了。 其实除了3000点外，在上证指数的几乎每一个大的整数关口，我们几乎都来回“折腾”了十余年。 上证指数在1000、1500、2000及2500点徘徊的时长分别经历过了13年、13年、14年和13年。只不过这次上证指数在3000点徘徊相对前几次而言显得更长一些，如果截止算到现在，上证指数在3000点上下已徘徊了接近17年。 经过10余年，尽管点位还是原来的点位，上证指数的基本面及估值情况已经变得大不相同： （1）上证指数第一次触及1000点和1500点时，A股才鸣锣开市不久，指数的整体估值高达几百倍，而到了2005年和2006年上证指数自此远离这两个点位时，其指数的整体估值已降低至20倍左右。 （2）上证指数初次触及到2000-3000点，彼时其整体估值均在30倍以上；而到了2014年、2019年和2023年，同样的位置上证指数的估值已回落到10倍左右，相当于估值腰斩了2/3。 换言之，同样的点位在十多年前可能意味着估值泡沫与风险，而到了现在则意味着估值合理甚至大幅低估。时过境迁，面对2007年的3000点和现在的3000点，我们的心态早已大不相同： 16年前，我们兴奋之余透着担忧；16年后的今天，我们沮丧之余透着期许。 之所以我们的心态发生如此之大的改变，背后还是因为同样的点位A股市场的性价比已经发生了翻天覆地的变化，这背后的支撑还是来自于A股上市公司的不断发展壮大。 至于A股的股价波动为什么那么大？剔除投资者成熟度不高的因素，我认为主要原因可能还是： 过去30年，我国经济体经历了快速的增长，在这个过程中产业升级与此伴随而行，经济引擎不断的切换。很多传统行业经历了从高速增长到低速增长甚至零增长，很多新兴行业则经历了从无到有到进一步发展壮大。面对这些行业的大幅起落，稚气未脱的A股市场很难对它们进行合理的定价，这样下来的结果就是市场估值中枢大幅起落。 不单是A股，类似的情形在百年前的美股市场同样上演过，1929年9月16日标普500指数的点位为31.86点，而标普再次重新回到这次点位上方已经时1954年9月22日的事情，期间经历了整整25年。 因此站在当下的3000点，我们与其去抱怨与纠结，还不如抓住市场给我们带来的低位布局机会。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫今年少有的加仓机会，来自小倍养基。 上周的上涨得益于美国国务卿和我们的会面，市场又达成了很多折中的方案，在很多方面又重新达成了一些暂时的合作，因此北向资金信心大增，进一步进行抄底。其次，国家队基金持续增持大蓝筹ETF，给了市场一些新的动力。 从上周五的资金情况进入迹象来看，主要对锂电池、创新药、半导体进行增持，主流大板块的增持资金有限。 但是目前市场暂时企稳的原因还是来自于市场前段时间过于悲观的估值严重下滑的反弹，市场反弹是否可以持续，目前还没有较好的迹象。 但是从前三季度的经济数据来看，目前GDP还是有一定的信心可以继续给大家公布下去的。 从市场整体情况来看，虽然市场大部分板块仍然没有出现底部持续企稳的迹象，但是一些估值性蓝筹，比如消费板块，医药板块，半导体等板块已经出现了底部逐步量能增加且企稳的迹象。 周期 从宏观大周期上来看，当前市场信心的确存在巨大的问题，我们的经济周期的确也处在底部阶段，并且暂未走出底部区间。 虽然现在货币政策上在不断释放动能，但是货币的传导机制出现了一些问题，导致传导效率不高，且资金流向方向不能有效带动飞轮，其他政策就很难奏效。 所以即便上周深圳出现了一些城中村改造的创新办法，比如释放“房票”等去库存的措施，但是仍然不见房地产的反弹，这就是周期的问题。 周期代表大趋势，大趋势不行，市场整体就缺乏β，没有β，α就是无根之木，无水之源，任你能力再强，可能都是事半功倍。 行业 在定好宏观周期的大趋势之后，其次就是要研究行业，最好这个行业是具备超额α的。超额α怎么来呢？ 根本性还是来自于市场，当前这个行业赛道规模很小，但是随着技术和资本的介入，市场会变得越来越大，那么这就是最大的α。 在这种α的驱动下，市场再配合政策、资金和各种公司的争相介入，行业就会成为一个人人争抢的香饽饽，在这个行业中，那些龙头性的公司就是被人抢的最厉害的糕点，因此它也具备最高的α，这就是α*α的标的。 这种标的就是我们要投资和挖掘的投资标的，一旦我们具备这样的分析能力，投资这种标的就像真的种下了一颗时间的玫瑰。 那什么是β*α呢？ 一些周期性和成熟性的行业，他的市场格局已经相对比较确定，赛道参与者的竞争格局也基本定性，市场很难再闯出新的竞争者出现。 比如当下的消费行业，医药行业，那么这些行业本身已经没有什么α了，只有基于行业周期的β，我们仍然可以在他们当中找到α。 比如当下这种周期，宏观大周期环境变得极其恶劣，导致行业内的一些中小型公司可能因为经营压力，现金流压力倒闭或者无法参与新市场的竞争，从而退出市场。 这些让出来的新市场就可能被行业内部的龙头公司进一步占领，龙头公司虽然β也不好，但是它的整体规模和整体经营能力仍然存在。 在市场低迷时，仍然能够进行扩张，这就会在市场恢复信心的时候，获得危机给它带来的α。因为这种成熟型的周期性行业有的投资回报就是α*β，仍然是不错的收益。 资金 在我们定位好大周期和好行业，以及优秀的个股公司之后，我们还需要在不同时机去观察它的资金表现情况。 比如当下这种环境，我们看到很多行业和公司都已经变得非常便宜，估值很低，且公司也在不断地扩张和调整、创新经营思路，但是这些股票仍然在不断下跌。 这种由于市场集体信心带来的下跌，是投资者最大的一道屏障，因为对于普通投资者最重要的一个环节，就是在分析好前面几步之后，学会看懂资金量的变化。 当一个行业估值已经很低，且下跌到一个阶段，市场没有持续创新低，且底部有资金量持续增加，底部在小幅度震荡且没有继续创新低，在这个板块里有一两个龙头或者个股开始出现反弹，那基本说明这个行业的底部初期已经形成。 这个时候，我们就可以进行市场第一个阶段的进场了。 当前市场就存在这样的一些机会，比如我们上面所讲的医药、半导体这些板块。珍惜当下，资金量在小幅度持续增加，这可能是今年剩下的为数不多的机会。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫3位成长风格基金经理眼里的未来机会，来自大白快跑。 今天来看3位今年以来业绩不错的成长风格主动权益基金经理的三季报。 1）赵蓓 · 工银瑞信前沿医疗股票 赵蓓可以说是对医药各细分领域判断能力比较强、选股能力也较好的优秀医药主题基金经理之一，工银瑞信前沿医疗股票是她长期在管的医药主题基金之一。 在这一基金三季报里，赵蓓主要从细分行业结构性机会的角度分享了她的思考。 她谈到医药反腐对超适应症滥用和低效品种影响长期负面，但对新品、设备入院影响以短期为主，那些中长期不受影响的企业中有些已经跌出了更好的性价比； 再则，那些管理改善、长期稳健增长的中药企业未来仍有较好价值，她对这部分中药企业会继续持有； 另外，医药研发外包行业受创新药投融资放缓影响较明显，相关公司短期订单有压力，行业需求复苏需要更多等待，但于研发与资金实力强的创新药龙头企业而言，这有利于降低行业内卷程度，反而是利好； 最后，消费医疗需求随经济持续复苏有机会逐步恢复，她会从中跟进近视防控、种植牙、医美相关机会。 从工银瑞信前沿医疗股票三季度前10重仓股来看，她较上一季度主要增持了中药领先企业、CXO龙头，重仓覆盖医疗服务、化药、中药方向。 2）杨锐文 · 景顺长城优选混合 杨锐文是典型的成长风格选股型基金经理，景顺长城优选混合是他的代表作。 他在景顺长城优选混合三季报中谈到一些他看好的方向，他认为我国半导体在封锁中持续突破并在国产化进程中获得了许多成长空间，同时表示会继续长期看好AI发展，看好AI应用场景创新和突破下的机会，另外，他对经过一年半急剧调整并开启产能淘汰的新能源车变得更加乐观，认为未来新能源车产业链的更强驱动力来自智能化而非电动化，这其中持续创新的领先企业会带来更多alpha。 从基金前10大重仓股角度看，相较上一季度所持个股整体变化不算大，但集中度降低了5.04pct至46.06%，按其说法此举是为了降低重仓股波动冲击，覆盖方向上包括电动二轮车与滑板车、小家电、军工电子、体检、半导体、物流、电子化学品。 此外，根据他对全部持仓的说明，其在三季度主要增持了医药、半导体，减持了新能源车与消费。 3）王健 · 中欧新动力混合 王健是一位低调的优秀女性基金经理，投资中看重估值、看重成长性，也看重景气变化，持股耐心、结构均衡，中欧新动力混合是她长期在管的代表作。 她在这只基金三季报里谈到，她认为四季度企业盈利增速可能出现拐点，只是当前市场对经济恢复信心不足，对这一可能出现的变化不敏感，在她看来，当前有性价比的可选标的较多，她接下来会更多关注传统产业中供给出清且市占不断提升的公司，特别是其中具备海外拓展能力的公司，以及在国产替代过程中具备竞争力的公司，并会逐渐开始关注医药企业。 从中欧新动力混合三季度前10重仓股来看，她主要调增了食品、家电、生猪养殖等消费类企业与工程机械、电子元件类企业配置权重。 另根据她对全部持仓的说明，她在三季度略增持了化工、食品饮料，减持了部分医药。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫基金跌到底了吗？来自进击的百香果。 也许中国股市不存在长牛，但公募基金其实是存在长牛的，虽然这可能跟最近这两年许多人的亲身体验并不相符。 从2003年底到今年的10月22日，几乎整整二十年，偏股混合型基金指数从1000点涨到8617点，涨幅761%，年化收益率能达到10.79%，别忘了这还是在最近两年基金行情大幅调整的情况下。所以我说，基金肯定是能赚钱的。 但基金能赚钱，跟每个人都赚到钱，毕竟还是不一样的。大多数人没赚到钱的原因主要还是在于追涨杀跌。要想避免追涨杀跌，只有尽可能地买在低位，才有可能提升胜率。 但究竟什么位置算低，什么位置算高？我统计了下，从03年到现在，基金市场大概已经走过了四轮牛熊周期，目前应该正处于第四轮牛熊周期中的熊市末期。 我统计了一下，每轮牛市的持续时间平均为31个月，每轮熊市的持续时间平均为26个月。每轮牛市的平均涨幅为216.7%，每轮熊市的平均跌幅为-41.6%。而且基本上前一轮牛市涨的越多，下一轮熊市的跌幅也会越大一些。 咱们先从涨跌幅的角度分析下。从19年初开启的这波第四轮牛熊周期，最高涨幅为158.49%，在这四轮牛熊周期里，排在第三位；截至目前的跌幅为-36%左右，目前也排在第三，距离第二（15年7月至19年1月那一波熊市）还差5%左右的跌幅。这样看的话，本轮基金回撤36%，也差不多到位了。因为如果继续跌的话，就要超过15年7月开始的那一波熊市了，但这轮牛市的最高涨幅并没有15年7月之前那一波牛市涨得多。 再从这轮熊市的持续时间分析下。目前这轮熊市持续的时间已经快三年了，跟其它几轮熊市比，时间上真不算短了。目前也就15年7月到19年1月那一波熊市持续的时间比现在长一些。但那一轮熊市其实并不是全程都在下跌，16年初到17年底，基金其实是反弹了一段时间的，直到18年才开始继续下跌。因此从体验上来说，我认为本轮熊市基本上是20年来最难熬的一次熊市，因为基本上一直在单边下跌，中间的反弹很少。因此从持续时间上来说，我认为这一波下跌也已经差不多到位了。 时间、空间基本都已经跌到位了。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫数据说话：跟着汇金去抄底，能赚钱么？来自老司基一枚。 A股持续低迷，汇金公司踊跃抄底。10月23日，中央汇金公司发布公告称，当日买入交易型开放式指数基金，并将在未来继续增持，当天收盘前半个小时，多只大盘蓝筹ETF基金，持续得到资金买入，交易量明显放大。 其实，这是汇金公司短期内的第二次出手。 而在此前的10月11日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行均发布公告称，中央汇金公司拟在未来6个月内，以自身名义继续在二级市场增持四大行股份。 复盘A股历史，每当市场遭遇危机，汇金公司总是毫不犹豫地踏上舞台，展现其不凡实力。汇金公司作为“国家队”代表，这种增持被投资者认为是稳定市场的重要信号。如在市场持续调整的2008年-2013年，汇金公司曾多次出手增持，关键时刻引领市场走出低迷行情。 有人说，汇金一出手，就知有没有。 问题来啦！市场低迷之时，如果投资者跟随汇金抄底，能否赚到钱呢？ 公开数据显示，2008-2013年间，汇金公司共有5次宣布增持四大行。另外，在2013年6月和2015年7月，还有2次增持ETF。其中，2013年6月，汇金既增持了四大行股票，随后也增持了ETF，我们合并计算为1次。 下面，老司基分别测算一下这6次跟随汇金抄底的具体收益情况如何。 第1次：2008年9月 2008年9月，全球金融危机阴影笼罩下，A股市场急速下挫。汇金公司18日宣布出手购买三大银行股票，次日，上证指数涨幅高达9.46%，而在9月22日再次大涨7.77%。这次汇金介入增持，不仅拯救了市场于水深火热之中，更直接导致市场走上牛市之路。 本次如果跟随汇金抄底，不管是持有主流宽基指数，还是买入主动权益基金，短中长期收益都不错。其中，中证1000指数在4个区间收益最好，持有6月、1年、3年和5年的收益率分别高达48.76%、105.58%、160.67%和147.49%。从持有至今的超长期收益看，主动权益基金完胜，普通股票基金和偏股混合基金的累计收益分别达到300.7%和241.79%，大幅跑赢各大指数，超额收益明显。 第2次：2009年10月 2009年10月，汇金公司再次出手，增持三大行股票。结果，上证指数连涨3个月，涨幅高达18%。汇金公司的介入再次被证明具有显著的影响力，市场焕发新生，投资者信心回归。 本次抄底效果没有第1次好。除了短期持有半年收益较好外，各大指数和基金均有正回报，收益率8-55%不等。持有1年、3年及5年，银行板块和沪深300的收益率均不佳，不过中证1000指数一如既往表现优秀。 第3次：2011年10月 2011年10月，汇金公司再度加码，增持四大行股票。由于资金规模有限，再加上当时房地产市场严格调控，市场表现相对平淡。虽然这次行动未能取得辉煌的成功，但显示了汇金公司对市场的持续关切。 本次抄底，短期收益明显不如第1次和第2次。持有6月，只有银行板块上涨6%；持有1年，熟悉被套。持有5年以上，主动权益基金表现最好。 第4次：2012年10月 当时，上证指数跌至2100点附近，而汇金公司宣布即日起，将在二级市场购入工、农、中、建四大行股票，次日上证指数下跌0.81%。截止2013年4月，四大行纷纷出公告披露汇金增持情况，累计资金达20多亿元。 第5次：2013年6月 2013年6月，A股市场再次探底，上证指数跌至1849点。汇金公司在6月13日增持四大行股票，并在6月20日再度大举申购指数类ETF基金，阻止了市场的下跌趋势，随之而来的是A股市场2014-2015年的大牛行情。 本次抄底，短期收益不佳，尤其是银行板块表现最弱，持有6月和持有1年，分别下跌8.99%和11.95%。从中长期表现来看，持有3年，中证1000指数收益翻倍；持有5年及持有至今，股票型基金收益最好，收益率分别达到85.79%和160.85%。 第6次：2015年7月 本次抄底是最失败的一次，各大指数在抄底后3年几乎全军覆没，持有3年的跌幅在8-43%之间。相对来说，持有主动权益基金收益稍好一些，偏股混合基金各区间均保持了正收益；普通股票基金持有5年和持有至今收益率分别达到59.46%和52.87%。 事后来看，本次汇金抄底买在了次高点。前面一个月的2015年6月，A股刚刚经历了一轮轰轰烈烈的大牛市，沪指一度创下5178点的新高。本次入市，多为提振市场信心，解决千股跌停造成的流动性危机。 最后，我简单做一下总结： 1、汇金公司作为“国家队”代表，每次入市增持四大行股票和蓝筹类指数基金，均能迅速提振市场信心，为A股市场注入新的活力； 2、简单跟随汇金公司抄底，并不能保证每次都能赚钱。最典型如2013年10月、2015年7月，持有1年甚至3年的收益均不理想；但持有主动权益基金5年及以上，胜率较高且超额收益可观。另外，我们如能在市场持续大跌后跟随抄底，赚钱概率会大增，最典型如2008年9月的第1次抄底； 3、汇金公司出手能短期稳定市场情绪，但不能扭转市场长期走势。2010-2013年属于A股漫长熊市阶段，汇金公司在2011年和2012年有两次增持，市场短期有所反应，但后面归于平静，市场继续调整； 4、代表小盘股走势的中证1000指数在前5次抄底后，均有上佳表现，相对其他宽基指数超额收益显著，但第6次抄底后，小盘风格失灵，成为跌幅居前指数，说明市场风格并非一成不变； 5、汇金公司历史增持行动在A股市场上留下了深刻的印记，然而汇金增持不应被视为解决市场问题的唯一方法。市场需要更多的改革和监管，以确保市场的透明度和公平性； 6、本次汇金公司短期密集增持与2013年6月第5次抄底很像。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫感觉基金经理都开始躺了，来自财富严选。 基金三季报也基本全部出炉了，今天给大家总体看看，顺便跟踪下我们的一些重点基金。 先说个结论，从整体士气来看，似乎不少基金经理也都处于“躺平”阶段，行业整体表现也普遍比较一般，整个三季度似乎就是一直阴跌的节奏。所以基金方面自然也很难好到哪里去了，总体来看大多都是跟着指数亦步亦趋，毕竟大家基本都是普跌行情。 中泰系 接下来看看一些我们重点关注的基金，首先还是看最话痨的姜诚吧。从业绩来看，姜诚今年三季度确实是跟大盘给拉开距离了，展现出更加抗跌的特性。这个还是很符合他的投资体系特征，另外从挑选的品种来看总体也没太大变化，依旧是表现得非常的稳妥。 姜诚这次的基金季报里面，提到的很重要的一个长期逻辑，就是在景气下行期间的竞争格局优化。这个其实也是我们逆风时候进行投资的一个重要思路。 首先我们还是要知道，经济始终是有周期，哪怕一个大周期表现不好，但小周期也还是有波动。 所以，抓住下行时候的竞争格局优化的机会，其实是获取超额收益的一个关键，因此姜诚这个思路还是很不错的，同时也是支撑长期持股的关键所在。 然后我们看看田瑀的情况。 中泰开阳目前则跟沪深300打得难解难分的状态，近期受到吉比特的影响估计净值压力是有点大的，不过田瑀的投资体系也是偏长期视角，所以如果企业没出现大问题估计是不会进行太大的调整。 先看点场外因素，就从这段来看基金经理最近估计还是挺无奈的，实际上从市场角度来看现在反而是比较好的介入阶段，但很多人都想着跑路，这一定程度也是会影响市场的。 并且这种越跑路可能越会导致下跌，从而引发更多人跑路，形成循环。 策略稳定 总体来看中泰两位基金经理的策略还是保持得挺稳定，而像中欧的曹名长他三季度其实也差不多，没有什么特别的变动。 实际上，市场来到这个位置，基金经理该做的也基本做得差不多，最多也只能是在品种内看谁跌得更惨烈，然后调一些仓位过去。 大的调整是很难有的，毕竟价值型基金经理调仓的情况大多还是企业涨太多而不是跌太多。 所以，我们看着他们的一些车轱辘话可能都能感受到现在市场的沉闷了。 不过，正因为当前是来到这种沉闷的水平，我们更应该坚持下去，因为往往大的机会就是在这种死寂当中的行情里孕育出来。上一次大概在18年，再上一次则是14年了。
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