听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫时过境迁，不一样的上证3000点，来自大马哈投资。

说到当下的A股，最容易引发大家调侃的莫过于上证指数的3000点了。

2007年大家就见证过上证指数的3000点，而时隔16年多后的今天，这期间已快够一个呱呱坠地的婴儿长至成年，可上证指数还是在3000点左右徘徊，大家的失落之情溢于言表。

说到这背后的原因，总结下来最重要的有两点：指数编制规则和市场定价。

先说指数编制规则：

（1）在上证指数2020年修订编制规则之前，新上市股票在上市第10个交易日后便纳入了指数。而由于A股市场往往存在着炒新的传统，新股上市后往往面临着价格虚高，一旦这些新上市的股票被立刻纳入指数，其股价在纳入时点时往往处于高位，后续调整往往会显著拖累指数表现。

（2）上证指数采用总市值加权，并不能真实反映投资者的真实收益。由于A股不少大市值公司的很多股份均为大股东所持有，普通个人和机构投资者持有的市值比例要比其实际市值小得多，采用总市值加权容易拔高大市值公司的真实权重，这也会影响上证指数对投资者获得感的表征能力。

（3）上证指数是价格指数而非全收益指数，其指数成分的现金分红是不会被计入指数而是直接刨除的。如果我们假定上证指数每年的股息率是1%，那么这16年时间，这块也能给投资者带来20%的投资回报。

上证指数作为在中国资本市场成立之初就发布的指数，其编制规则在如今看来有着各种各样的不足，这是能够理解的，毕竟当时的指数编制者们也很难预见到后续各种各样的复杂情况。可以看到，无论是2011年发布的中证全指还是2005年发布的沪深300指数，它们都很好的规避了上证指数的固有缺点，从而获得了更优的投资回报。

再说市场定价：

不得不说，相对于美股这样的成熟市场，A股的波动确实太大了。

其实除了3000点外，在上证指数的几乎每一个大的整数关口，我们几乎都来回“折腾”了十余年。

上证指数在1000、1500、2000及2500点徘徊的时长分别经历过了13年、13年、14年和13年。只不过这次上证指数在3000点徘徊相对前几次而言显得更长一些，如果截止算到现在，上证指数在3000点上下已徘徊了接近17年。

经过10余年，尽管点位还是原来的点位，上证指数的基本面及估值情况已经变得大不相同：

（1）上证指数第一次触及1000点和1500点时，A股才鸣锣开市不久，指数的整体估值高达几百倍，而到了2005年和2006年上证指数自此远离这两个点位时，其指数的整体估值已降低至20倍左右。

（2）上证指数初次触及到2000-3000点，彼时其整体估值均在30倍以上；而到了2014年、2019年和2023年，同样的位置上证指数的估值已回落到10倍左右，相当于估值腰斩了2/3。

换言之，同样的点位在十多年前可能意味着估值泡沫与风险，而到了现在则意味着估值合理甚至大幅低估。时过境迁，面对2007年的3000点和现在的3000点，我们的心态早已大不相同：

16年前，我们兴奋之余透着担忧；16年后的今天，我们沮丧之余透着期许。

之所以我们的心态发生如此之大的改变，背后还是因为同样的点位A股市场的性价比已经发生了翻天覆地的变化，这背后的支撑还是来自于A股上市公司的不断发展壮大。

至于A股的股价波动为什么那么大？剔除投资者成熟度不高的因素，我认为主要原因可能还是：

过去30年，我国经济体经历了快速的增长，在这个过程中产业升级与此伴随而行，经济引擎不断的切换。很多传统行业经历了从高速增长到低速增长甚至零增长，很多新兴行业则经历了从无到有到进一步发展壮大。面对这些行业的大幅起落，稚气未脱的A股市场很难对它们进行合理的定价，这样下来的结果就是市场估值中枢大幅起落。

不单是A股，类似的情形在百年前的美股市场同样上演过，1929年9月16日标普500指数的点位为31.86点，而标普再次重新回到这次点位上方已经时1954年9月22日的事情，期间经历了整整25年。

因此站在当下的3000点，我们与其去抱怨与纠结，还不如抓住市场给我们带来的低位布局机会。