听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫再论主动基金与指数基金，来自零城逆影。 曾几何时，主动基金战胜指数基金并不是一件容易事。比如2016-2019这三年，万得偏股基金指数跑输沪深300全收益9.9%。 但在2019-2021公募基金大发展的三年里，主动基金获得了更多增量资金，因而也有了更多超额收益。万得偏股基金指数跑赢沪深300全收益66.33%！ 不过2022年以来，由于公募基金新发困难、外资撤离等因素。主动选股失去了增量基金，抱团股甚至持续被减持。此时非机构抱团股又开始显现威力，很多主动基金又跑不赢沪深300。更显著的现象是，曾经被抛弃的红利股和小微盘，开始大幅跑赢了公募重仓。 从23年公募基金经理的调仓动向来看，大家又开始寻找稳定红利股防御和市值下沉的小盘股进攻，甚至一些典型的成长风格经理都开始买红利股。 假以时日，估计机构又会在新的领域形成抱团。市场也是在抱团→瓦解→抱团的过程中，产生波动和风格切换，从目前公募主动基金持股集中度观察，现在市场处于瓦解过程中。 大家经常诟病机构抱团，可是为什么机构买的股票总是差不多、总是喜欢抱团呢？有以下几个原因： 1、好公司数量有限、有目共睹； 2、赚钱效应； 3、从众效应； 4、为了业绩和排名； 5、管理规模限制，没法买小票； 6、在共享卖方研究资源的情况下，大家视野内的股票都差不多。 我不是说公募基金选的股票总体应该是好的。但不被机构偏爱的股票，可能也会有投资价值。而且可能会带来与主动基金差异化的收益，也是不错的投资机会。 这时候就要请出指数基金登场了，特别是smart beta指数基金。 熟悉我的朋友都知道，我在18、19年的时候写了很多smart beta指数基金的分析。之后3年，虽然主动基金大发展，指数基金被冷落。但我一直保持了对指数基金的关注，认为会越来越有投资价值。对比主动基金，指数基金预设了一个选股规则后，就会“客观的、机械的、广泛的”挑选股票，以及调仓。 虽然有时候会显得有点“傻”，但也许正是这种机械操作和广阔覆盖，反而可能会选到一些主动基金看不上的、其实还不错的股票，有时会敢于追涨，有时会无情的卖出一些不再值得贪婪的股票。 特别是smart beta策略的指数基金的选股规则本来就还不错，再加上风格稳定和差异化，更能发挥出这种优势。 再考虑到现在市场的选基有效性不断提高，优秀经理越来越快的被市场发现，规模迅速打满。这也突显了指数基金的价值。 举例来看，成长风格从2020年到2021年中可以算是成长风格行情的后半段，开始变得抱团，而后能明显感觉到抱团收益逐步减少。用知名成长风格基金业绩对比，该时间段全都跑输了创业板动量成长指数，甚至有很多基金还跑输了创业板指。但如果你把数据拉长到近五年，他们大部分还是能跑赢了这两个指数的。 行业中也会出现这种现象，比如医药行业，从2018年开始，医疗、创新药和CXO就持续受到机构追捧，其他细分行业受冷落。医药抱团在2021年初与核心资产一起走向极致，随后开启了一波大熊市。但观察医药红利指数，好像并没有受到熊市的影响，依旧继续上涨。 比较遗憾的是，行业的smart beta指数基金特别少。不过差异化依旧是抱团极致后的一种不错的选基思路，比如近几年池陈森、万民远等人业绩较好，同样也是依靠差异化选股获得的（药店、中药等）。 通过上述几个对比及分析，我们基本上可以得出结论，在公募基金逐渐抱团的地方，smart beta通过差异化和机械操作，可以带来一定的超额收益。 这种差异化，还能带来一些不相关性，帮助基金组合降低波动。差异化主要是选股策略、持股交易策略和组合构建等多个维度产生的。这也符合投资基本原理——人多的地方不去，人少的地方反而有投资机会。 客观地说，目前公募的抱团程度并不算高，还是更应该关注主动基金的投资机会。 那是不是这个研究成果就没用了呢？非也，因为市场上还有一个领域，长期存在较高的抱团程度，在这个板块选指数基金，特别是smart beta指数基金，不仅可以获得差异化的收益，甚至有稳定的超额收益。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫多个指数比一比，万物皆有其周期，来自有知有行。 首先来说一下最近一周股市的表现，上周股市横盘震荡，但到了本周市场突然来了一次全线下跌。 具体指数方面，站在过去一周的视角来看，中证养老和中证红利是相对抗跌的。相对于中证全指过去一周下跌 2.81% 来说，中证养老、中证红利过去一周分别跌了 1.11% 和 1.35%，跌幅小于市场平均水平。中证500、中证1000跌幅比中证全指略小一点，但基本是个平均水平。而恒生科技、800消费、上证50、沪深300则表现不佳，恒生科技受到美团、网易等股票大幅下跌的拖累，800消费受到白酒的拖累，下跌幅度较大。 经过这次的调整之后，沪深300、上证50创出了年内新低，比 10 月 23 日那次回调的底部收盘价还要低。 如果说中证全指全收益指数代表全市场的平均水平的话，沪深300全收益指数在 2017 年和 2020 年获得了超越市场平均水平的超额收益。从 2016 年年初开始持有到 2018 年年初时，两年时间累计涨幅将近 37%，对于沪深300基金的持有者来说，收获了一个牛市回报。但如果看同期中证全指的表现，仅仅上涨了 8%，显然这个涨幅并不令人满意，更谈不上是个牛市了。 2018 年不论是沪深300还是中证全指，都碰上了熊市下跌，即便到现在来看，2018 年底都是两个指数的底部，目前还没有跌破。之后 2019 年到 2020 年，市场全面反弹，沪深300比中证全指涨幅会更大一些。这导致沪深300基金的持有人从 2016 年初持有到 2021 年 2 月，累计涨幅在 90% 左右，这个收益率还是不错的。对比来看中证全指就没有这么亮眼了，同期中证全指全收益累计涨幅仅仅只有 30%。虽然也涨了，但作为投资者，一个普遍的心理是，我们不仅想获得收益，还不希望落后于人。 观察2016年以来中证全指、沪深300、中证500、中证1000、中证红利、创业板指，这6个不同指数的表现。可以发现，中证全指基本处于其他指数的中间状态，这符合预期，市场上不同规模、风格和类别的股票一起组成了全部A股，没有一类股票可以代表整个市场的表现。 如果说沪深300代表大盘股指数的话，我们挑选的中证500代表中盘股指数，中证1000代表中小盘股指数，中证红利代表了价值风格指数，创业板指代表了成长风格指数。 观察到2016 年年初到 2021 年年初，沪深300相比于其他指数来说，表现都很好。这个阶段表现最差的是中证500、中证1000等中小盘指数，持有五年，没赚到钱，整体表现比中证全指还差。如果有人在那个阶段重仓中证500，持有体验就会很差。 除了规模指数出现分化之外，中证红利和创业板指的走势也很特立独行。中证红利是不管别人如何，我就慢慢地增长，可能单看每一年，我都不突出，但我胜在回撤小，长期下来也不错。创业板指则不喜欢稳扎稳打，大开大合的招式更适合它，主打一个刺激。 对于沪深300和上述其他指数来说，2021 年春节是个分水岭。自此之后，沪深300一路下跌，当前已经比去年四月底、十月底的点位还要低了。从 2016 年年初到现在，将近八年了，累计收益率只剩下了 20%。 与沪深300相比，之前表现弱势的中证500、中证1000在 2021 年之后，相对优势体现出来了。尤其是 2021 年和今年，中小盘指数表现都好于沪深300。今年小盘风格的崛起是个热门话题，风水轮流转。 中证红利和创业板指这两年的分化依旧明显，二者仍旧保持各自的风格。创业板指由于新能源和医药的拖累，至今还在下跌中。中证红利在别人的大幅下跌中依旧稳扎稳打，截止到目前，成为表现最好的指数。 下面来看今年以来不同指数的对比。 今年到目前为止，表现最好的是中证红利全收益指数，上涨了 6.12%。位于第二梯队的是中证1000全收益、中证全指全收益和中证500全收益，今年以来小幅下跌 3.59%、5.19% 和 5.36%，中小盘指数的表现和中证全指的表现差不多。第三梯队的是沪深300全收益指数，今年以来跌幅达到了 10.21%，最差的是创业板全收益指数，今年以来下跌了 19.64%。 如果你的基金持仓偏向于上面某一种风格或类别，那么今年的投资感受会千差万别。对于重仓中证红利以及价值风格基金的投资者来，今年投资收益还不错。对于重仓中证500、中证1000的投资者来说，今年的市场有点无趣。对于重仓沪深300或者创业板指的投资者来说，今年可以说是一个熊市。 通过回顾不同类型的指数近些年的走势，我们能得出来以下几点启发： 首先，在A股进行长期投资，不是一件容易的事情，要建立合理的预期。A股波动很大，牛短熊长，持有体验很不好，尤其是高位入场，需要经历很大的回撤，非常考验投资者的耐心。 因此，如果你的风险承受能力不高，或者投资期限不长，需要重视大类资产的配置作用。通过在股票、债券、现金方面的搭配，来起到降低波动、平滑收益的目的，更容易在长期投资中坚持下去。 其次，没有任何一种指数、任何一种风格或者类别的股票会一直表现优异，都有自己适合和不适合的市场环境。因此，在股票仓位里，寻找不同风格、不同类别的指数或者股票，分散配置，采用多元化方式有助于降低风险。 集中投资和分散投资各有利弊，集中投资需要有很强的投资能力，需要坚信自己掌握很多人不知道的信息。对于很多普通投资者来说，分散投资更为实用。有一句话是这么说的：「集中投资可以获取财富，多元化投资可以保护财富」。要根据自己的情况作出选择。 除此之外，在A股投资，除了重视大类资产和不同风格细分资产的配置之外，在熊市多配置点股票资产，在牛市少配置点股票资产，具体配置细分资产时，也优选高性价比的品种进行配置。将「好资产」和「好价格」叠加起来，有助于进一步降低波动、平滑收益。 整个体系搭建好后，还需要长期进行跟踪调整，利用偏离度进行再平衡，低买高卖，保持整个组合的稳定性。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫不要倒在黎明前！来自少数派投资。 近期，关于市场的利好层出不穷，但市场却有些无动于衷。市场连续盘整3年，投资者的失望程度可想而知。往往每次的底部区域，都会有人问“这次不一样”？ 树不会长到天上，也很少有东西会归零，任何东西都不可能朝着一个方向永远发展下去。 回想2008年金融危机，2008年9月上证综指跌破2000点，有人说：这是要崩盘了啊！一个月后市场快速下跌到1664点，但再之后就是反弹到2009年8月3471点。 历次A股的底部，有勇气相信自己的投资者都获得了丰厚的投资收益。价值投资者的勇气来自对价值的判断。股价短期受到市场情绪影响，很难预测何时迎来上涨。但投资者可以采用估值标准较清晰地感知到，股市此时迎来便宜买入好资产的机会，买入并持有，耐心迎来股价与内在价值趋于一致。 2008年全球金融危机、2012年经济增速快速下行、2015年股市流动性危机、2018年中美贸易争端，股票市场都处于极端低迷，期间偏股混合型基金指数（809002.EI）经历了5次比较大的回撤，最大回撤超50%，但从2006年至2023年12月1日，累计涨幅有832.89%。 正如投资大师格雷·厄姆说过的那样，“市场长期是称重机，短期是投票器。”股票的价格就像狗，狗的主人就像是价值，遛狗时，狗忽远忽近到处跑，但总是会跑回人的身边。 巴菲特在2008年以每股8港元（相当于当时6元/每股）的价格认购比亚迪公司的股份。在他持有期间，比亚迪股价遭遇6次腰斩： 第一次，从82元跌到12元，跌幅85% 第二次，从56元跌至17元，跌幅69% 第三次，从61元跌至25元，跌幅59% 第四次，从60元跌至33元，跌幅45% 第五次，从83元跌至39元，跌幅53% 第六次，从278元跌至195元，跌幅30% 但正因为十几年的坚守，使得他盈利超过20倍。 当我们处于市场周期时，我们往往因为担忧而无法做到。在损失面前人人都会不安，直至最后所有人都产生疑问：“也许是我错了吧？也许市场才是对的”，当人们开始想“股票跌得太厉害了，我最好在它的价格趋于零之前脱身”的时候，这时候往往就是底部区域。 我们无法准确预知未来，我们不知道过热的市场将何时冷却，也不可能知道市场将何时止跌上涨，不过，虽然我们不知道将去向哪里，但我们应该了解自己身处何方。 巴菲特对于投资曾经这样说：“股票一年之中一直不断地上下波动，而上涨时间可能只有一周，很多人都希望一年中的每一周都赚钱。但是投资就像一场赛跑，很多人希望自己每周都领先，但赛跑最重要的不是你每周的成绩而是你冲过终点时，你还在赛道上。” 每当市场震荡，更多的投资者选择离场，原因是为了躲过今后的继续下跌，而现实是试图通过选时来躲开熊市的同时，往往也错过了与牛市共舞的机会。 A股市场牛短熊长，有80%的上涨都是来自于20%的时间。从2005年至2021年，沪深300指数涨幅为425%。但如果错过涨幅最大的1个月，沪深300指数的收益率将下降至311%。如果错过涨幅最大的3个月，收益率将下降至240%。如果错过涨幅最大的6个月，收益率只有152%。所以不想踏空的最有效的秘诀就是保持在场，既要有坚守的毅力，也要有敢于逆势布局的信心与勇气。 好的投资都是在坏的时候做出来的。市场下跌既是当前风险的释放，更是未来机会的酝酿。每一轮低谷反而是起跳的蓄力。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫2023年4季度的投资机会在哪里？来自朱酒。 1、目前的市场行情下，黄金的配置价值如何？ 黄金一直都有着很多支持者，从货币史来看，黄金在数千年里一直扮演着货币的角色，但在当代社会，这一属性明显下降，更多是作为商品存在。 黄金并不是一个持续稳定上涨的投资品。金价的涨幅和市场实际利率成负相关，实际利率下行阶段，金价的上涨趋势会更加明显。也可以说，黄金的价值主要是抗通胀，通胀越严重，黄金价值就越大。 由于黄金主要是美元定价，直接受美国实际利率影响。短期来看，美国通胀仍在高位，随着长期低利率贷款逐步被新的高利率贷款替代，明后年美国的经济压力会逐步加大。通胀大概率会呈现下降趋势，这对金价有负面影响。 对于黄金配置，我的观点是短多长空。如果已经买入，需多注意美国通胀变化，避免坐“过山车”。 2、今年市场整体表现不尽人意，未来的拐点在哪里？目前是比较好的配置窗口期吗？今年四季度，国内哪些行业的业绩增速相对较快? 哪些行业的投资机会较为明显？ 当前股市低迷，核心的原因，还是经济基本面的恢复。房地产的持续低迷，对经济增速的拖累，是当前重要的负面影响因素。 从市场的整体估值情况来看，大盘已经进入比较安全的位置，下行空间并不大，但要真正恢复上行趋势，还要等房地产销售的稳定。在此之前，市场震荡会保持一段时间，板块机会大于大盘机会。 四季度，往往是金融、消费类个股表现较佳的时段。从今年的情况来看，金融板块受房地产的影响明显，有一定的不确定性，板块内部的分化会比较大。而消费类板块，经过持续两年多的杀估值，目前整体估值已不高，业绩也基本稳定下来。10月份，以白酒为代表的消费类个股出现了较大跌幅，投资价值明显提升。等大盘回暖之时，消费板块的弹性会更大，可以考虑在低位布局。 3、A股以融资、支持实体经济为责，如何做到让投资者有回报和获得感？这些问题在国外资本市场是如何解决？ 中国股市至今只有30多年的历程，很多地方还在完善中。实际上看看美股的早期历史，我们现在出现的很多问题，他们也是遭遇过的，这是市场逐步成熟的代价。 在实际操作上，建议大家多配置宽基指数基金，避免个股出现道德风险。在美股中，被动型指数基金占比约16%，已经超过了主动型基金的14%。这也会成为A股的趋势，会有越来越多的投资者，选择成本更低、操作更阳光的指数基金。 如果选择股票，建议大家多关注经过市场长期考验、业绩稳定、股息率较高的白马股。或许，很多投资者会觉得这些白马股的市值较大，涨幅不够高。但拉长时间来看，很多看起来涨幅大的股票，实际上只是弹性大，里面的业绩变化、竞争影响、管理层道德风险等等，个人投资者都很难掌控。 而这些白马股，虽然看起来涨速没那么快，但相对稳定。在遇到较差市场行情时，高股息就是股票好的支撑。不论股价如何波动，投资者也可以通过稳定的现金流，来度过难关。 4、今年科技板块一直都有着有结构性行情，人工智能、AI、华为产业链层出不穷，新兴科技成长行业还有哪些投资机会？ 传统板块，随着房地产的低迷，近两年来普遍表现平平。科技兴国，未来的GDP占比中，依托于科技发展带来的增量，会越来越大，这是一个已被大多数人所确认的趋势。 但另一方面，我们也要清醒地看到，科技进步对市场整体的推动有效果，但好公司不等于好股票。不是好股票的好公司，对投资者的伤害，可能要比一个差公司大很多。毕竟差公司大家容易提防，但好公司在杀估值的时候，有时候很难提防。 具体到当前的市场，很多科技股的爆发短暂，某些概念兴起的时候，可能会短短几周连涨数倍，但也会在概念降温的时候，一个月内便出现腰斩。这种暴起暴落，对绝大多数投资者都不太友好。建议可以在估值较低时，多考虑科创50、双创50这样指数基金，可能弹性没有个股那么大，但会更稳健，长期确定性更高。 5、随着注册制的推行，存量加大，大家普遍觉得投资越来越难。想问问老师，普通人在A股继续定投沪深300和红利指数是否还有效，听说收益率较之前下降，是这样吗？国内有什么宽基值得为孩子做教育基金？ 一般来说，定投是按照时间节点来定期买入的，但对价值投资来说，更看重的不是时间周期，而是估值水准。在对企业有较为深入研究，确认企业基本面没有明显负面压力的前提下，建议大家按照估值水准，进行大指数的宽基定投，这种投资模式，安全性和收益率会比简单的定时买入，高出很多。 今年，经济基本面的压力相对较大，但我们只是增速有所放缓，仍然保持了上升的趋势，同比全球其他国家，基本面还是整体领先的。在这样的支持下，市场底部会逐步抬升。低位买入的收益率，也会越来越大。 如果考虑为孩子做教育基金，那这种定投就会是一个长期持续的过程。建议选择沪深300这样能代表国力的宽基指数，在低于历史百分位50%以下买入，百分位越低，加仓的幅度可以越大。当高于历史百分位50%的停止买入，可以确保资金的绝对安全。这种模式，我做过历史回测，5年以上的持有周期，安全性和回报率都是很高的，比较适合普通投资者。 6、展望未来，中国经济增速目标大概率相对平缓，更注重发展质量。那么在未来一两年时间，权益市场是比较好的投资方向吗？投资策略上应有何调整？在资产配置方面，如何做好均衡配置和股债平衡？ 中国已经是GDP超过120万亿元的经济体，庞大的规模，决定了增速不可能长期保持高位，但这并不意味着权益市场的投资机会在减少。 经过两年多的估值消化，目前沪深300的市盈率，处于历史百分位的27%，更只有过去5年百分位的6.6%，相对低估。未来股市的增长空间，一方面受益于经济的持续上升，另一方面市场本身的估值修复也会提供很大的支持。 大多数投资者都喜欢买入后，股价马上就能上涨的所谓“牛市”。但那种时候，市场往往整体上面临着高估，等到热潮过后，这些高估值股票会对投资者产生很大的伤害。反倒是当前这种低迷的市场环境，非常适合投资者低位布局。 建议投资者，把沪深300指数估值的历史百分位作为一个标尺，当其超过50%的时候，持仓以债券型基金为主；而当其低于50%的时候，则可以多配置权益类基金。不去追赶市场热潮，不但可以增强投资的安全性，还有机会买到更多被市场错杀的好产品。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫备受关注的两位微盘风格基金经理大对比，来自大白快跑。 今年以来，小盘风格基金热，微盘风格基金更热。今天就来聊聊两位微盘风格突出、微盘业绩亮眼的经理：金元顺安元启混合的缪玮彬先生、金元顺安优质精选混合周博洋先生。 说起两位经理，缪玮彬、周博洋，其实都挺有意思的。 缪玮彬2016年10月加入金元顺安基金，2016年12月16日开始管理金元顺安价值增长混合并由此开启基金经理生涯。他目前聚焦管理1只主动权益产品金元顺安元启混合，在管规模14.93亿元。他治下的金元顺安元启混合散发着浓烈的小盘、微盘风味，在主动权益基金属于少数派。 再看周博洋，他2014年8月加入金元顺安基金，2018年1月26日开始管理金元顺安丰祥债券、金元顺安优质精选混合、金元顺安丰利债券、金元顺安沣楹债券并由此开启经理生涯，目前除了这几只首秀基金，他合计在管1只主动权益基金、5只债券基金，合计在管规模91.14亿元、在管主动权益基金17.52亿元。 周博洋的标签无疑是债券投资，但却靠主动权益基金金元顺安优质精选混合出了一回彩。 接下来看看业绩。 缪玮彬的代表作金元顺安元启混合、周博洋的权益基金代表作金元顺安优质精选混合分别由这两位经理于2017年11月14日、2018年1月26日管理至今。 以2018年1月26日至今的期间表现来看，期间金元顺安元启混合累计收益率329.33%、年化收益率28.33%、年化波动率13.32%、最大回撤14.43%、年化夏普1.87； 金元顺安优质精选混合累计收益率52.68%、年化收益率7.51%、年化波动率16.51%、最大回撤28.91%、年化夏普0.44。 相较同期可比基金，金元顺安元启混合的累计收益、风控、风险调整后收益表现都相当领先，金元顺安优质精选混合则累计收益表现相对良好、风控表现较好、风险调整后收益表现良好。 是什么原因造就了这两位经理各自不同但今年又都出挑的业绩表现？ 这要回到基金经理本身的投资风格上。 量化，还是主观 客观上说，缪玮彬高度分散的持股特征确实挺有量化基金的样貌，但他本月初首次谈及自己所用策略时说“金元顺安元启混合是一只由宏观驱动、大类资产轮动的主观投资基金”，并提到其持股分散是为了降低个股风险、行业风险。 周博洋方面，他在2022年下半年以来与在此之前的投资风格、策略完全不同。 在2022年下半年之前，周博洋的配置尽管整体上分散性良好，但总体上配置重点稍微更突出一些，对大盘股、中盘股关注也不少，但2022年下半年以来，其风格大踏步向缪玮彬靠近，逐渐呈现出有过之无不及的高度分散性。 在股票仓位上，缪玮彬、周博洋都是有一定择时偏好的基金经理。 缪玮彬择时频率不算高，但在他认为小盘板块风险较大时期，他会大幅降仓以做应对，而周博洋的择时相对更积极一些，但决策相对缺乏足够亮点。 缪玮彬的择时在控制净值回撤上做出了较大贡献，典型如金元顺安元启混合成立之初正逢大A市场不济、小微盘压力较大时期，彼时他选择以债券投资为重，直到2019年二季度大A市场趋势扭转，他才开始大幅提升股票仓位，2019年四季度以来其股票仓位则保持在80%左右水平。他的这一做法，使得其在2018年熊市期间不仅回撤很小而且实现全年小幅正收益，为金元顺安元启混合长期累计业绩表现打下了较好基础。 在具体配置上，紧抱微盘股是缪玮彬与周博洋的最大特点之一。 缪玮彬的微盘风格很突出，金元顺安元启混合在他管理的这6年多时间里从早前突出的小盘风格走向了近来数年突出的微盘风格。从他2021年末、2022年末、2023年中金元顺安元启混合的全部持股来看，他整体持股市值规模很小，微盘股长期以来都是他的主阵地，也是他更为擅长的阵地。 周博洋的微盘风格则主要体现在2022年下半年以来的持仓上。在2022年下半年开始，周博洋的持仓市值风格快速缪玮彬化，微盘属性比缪玮彬还强。 在聚焦微盘股之外，高度分散是这两位经理的另一大特点。 金元顺安元启混合在2019年二季度转向偏股配置之后，前三大行业持有市值占基金净值比一直处于25%左右及以下水平，前10重仓股持有市值占基金净值比则保持在10%左右及以下，持仓分散度很高。 2022年下半年以来的周博洋也走了类似的分散持仓路线，这一时期里金元顺安优质精选混合的行业集中度水平与金元顺安元启混合相当，但个股集中度更低，其2023年三季度到前10重仓股持有市值占基金净值比甚至低于5%。 景气与轮动 在行业企业配置方向上，缪玮彬的持仓涉猎面相对较广，过往大消费、成长、周期等方向都曾出现在其相对重仓的列表上。在配置过程中，他更为重视的是行业景气变化，他对企业质地的要求其实不高，对企业长期成长性也没有绝对诉求，持仓估值水平则相对适中，同时，其平均持股时长约为1年半，换手率并不高。 而周博洋自2022年下半年以来换手率明显提升，他开始更加倾向于轮动策略，调仓换股相对较快，同时，他对企业质地的要求较以往而言有所下滑。 若论缪玮彬与周博洋到底水平好不好，从个人角度来说，我对其长期以微盘企业制胜的投资理念与思路并不太认同。 只是如果仅从经理投资风格来说，由于他们的微盘属性突出尤其是缪玮彬微盘风格较为稳定且具备相应配置能力，这使得他俩管理的相应基金尤其是缪玮彬的代表作在微盘方向上算是合适的工具。 另外，他俩的投资策略还有一个问题即资金容量太有限。 金元顺安元启混合去年已从千元级、百元级、十元级大额限购进入暂停申购，金元顺安优质精选混合今年则陆续将大额限购从百万级下调到10万元，但实际上，这两只基金的管理规模都不到20亿元。 问题的根源在于其微盘股策略的资金容量太有限，如果基金规模不断抬高，会有损于基金在微盘行情里的高光，换句话说就是，他们能够在保持既有水准基础上服务到的资金规模并不大。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫创新药还能不能追？来自懒猫的丰收日。 今天说说呼声比较高的创新药。因为人口老龄化，以及人均寿命提高，医药，特别是创新药会是长牛行业，这个长期逻辑无懈可击，所以重点把一些重要数据串到行情里，讲讲大家关心的几个短期问题。 先回顾行情，从2018年开始，医药的行情分以下五段： 2018年下半年，因为集采，医药跑输沪深300；2019年，医药跑平沪深300；2020年，因为疫情，医药大幅跑赢沪深300，特别是上半年，因为医药行情爆发太猛，医药基金还霸榜2020年上半年基金收益TOP10；2021年，春节短暂一跌后，医药在二季度还是大幅跑赢沪深300的，但行情已经从抱团医药变成了抱团CXO。2021年下半年开始，医药跑输沪深300。 行情为什么这么走呢？ 2018年医药的业绩增速从“27.32%”掉到了“-7.01%”，因为集采，医药经历了一波较大的景气下行周期。2018年下半年，半年时间就跌了40%。 2020年，医药大爆发有两个原因 第一，2018年的下行周期把医药的景气度打到了一个很低的位置； 第二，疫情爆发，医药超级景气周期出现。从数据来看，2020年一季度到2021年一季度，医药业绩增速从“-16.98%”升到了“73.35%”。 2021年，资金抱团CXO也和医药的景气度再次回升有关。从数据来看，2021年4季度，医药的业绩增速又回到了58.6%，仅次于一季度的最高点。 然后就是噩梦，2022年后，医药业绩增速一路跳水，最低跌到了今年一季度的“-27.35%”，经历了过去十年最大的一次景气下行周期。 结合起来分析会发现，对医药行情影响最大的其实是业绩增速变化，也就是经常说的“景气周期”，包括2015年，医药之所以能和中小创一起狂欢，也是因为业绩增速持续提升。 所以，抓主要矛盾，判断医药行情何去何从，首先要看的就是业绩增速变化。 今年一季度，医药业绩增速是-27.4%，二季度、三季度分别是-20.89%、-19.02%，虽然不确定是不是拐点，但起码可以看到希望。 其他底部特征 （1）政策底 今年8月，国务院审议通过两份文件，支持国产创新药和医疗设备发展。今年11月传出消息，医保将放宽创新药初期定价。 （2）估值底 从最大回撤来看，医药这波最多跌了43.49%，和2012、2018年的最大回撤差不多，但低于2008、2015年的最大回撤。从估值来看，这波调整中，医药PE最低跌到28.29倍，虽然离历史极值25.37倍还有一定距离，但行情已经跌的七七八八了。 （3）资金底 行情跌了这么多，又似乎能看到业绩拐点了，资金的态度就是两个字：加仓！2022年三季度后，公募基金就开始加仓医药，公募基金对医药的持仓从2022年半年报的11.18%增加到了2023年半年报的12.34%。而且看超配比例的话，2021年底，公募基金对医药的超配比例最低降到2.97%，这是过去十年中第二低的水平，仅高于2017年，可以认为，在之前的减仓过程中，公募基金持有的医药筹码基本得到了出清。 观察行情的底部和顶部与公募基金开始加仓和减仓的时间点，可以发现公募基金嗅觉灵敏，回顾历史上的几轮医药行情，都是加仓了一段时间后，行情开始涨，也都是减仓了一段时间后，行情才开始跌，遥遥领先。 总结一下，医药的底部特征挺明显的，业绩底、政策底、资金底，都看到了。如果不追求极值位置的话，甚至可以说估值底也看到了。 接下来谈谈什么时候开始涨，以及领涨板块。今年医药细分领域，子版块表现情况，上半年是中药表现好，这一波是创新药表现好。背后的原因是中药、创新药比全行业早一个季度迎来业绩拐点。 而且从幅度来看，今年中药的景气度爆棚，去年四季度还是同比下跌13.36%，今年一季度变成了同比增长56.03%，二季度、三季度，业绩分别增长了44.94%、36.38%。至于创新药，A股的创新药，9月份就开始爆发。港股创新药，受美债收益率上行压制，11月开始爆发，但爆发的很猛，借势美债收益率下行的东风，很快就追上了A股的创新药。 总的来说，回顾2018年以来的医药行情变化，涨涨跌跌，其实围绕的就是一个点：业绩增速是往上走，还是往下走，或者说是景气上行，还是景气下行。细分到内部子行业，其实基金经理关注的也是景气度，景气度越高，越早迎来拐点的子行业，越容易被资金扎堆。另外，创新药等高成长行业对利率的变化也较为敏感，同时也会受到美债收益率变化的影响。所以判断接下来医药行情何去何从，抓重点的话，就看这两点：业绩增速变化和美债收益率。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫价值投资传奇不落幕，来自大白快跑。 99岁高龄的价值投资传奇查理·芒格上月28日走了。大师虽离去，但传奇不会落幕。 查理·芒格是股神巴菲特的黄金搭档，两人合作超过半世纪。在查理·芒格的影响下，巴菲特完成了从捡烟蒂向以合理价格投资优秀企业的关键转变。 关于查理·芒格的智慧、能力与贡献，巴菲特曾说如果没有查理·芒格，就不会有今天的伯克希尔。显然，查理·芒格的成就远不止于伯克希尔，他与巴菲特共同倡导的价值投资理念早已对全球投资界、投资者产生了广泛而深远的影响，其价值投资理念的追随者甚众。 放眼国内公募领域，走价值投资路线且有成绩的基金经理并不少，比如大成高新技术产业股票的刘旭、广发逆向策略混合的程琨、安信价值精选股票的陈一峰、中泰星元混合的姜诚、诺安安鑫混合的王创练等等。 同走价值投资路线并非是说各位经理会统一地认为某些企业是优质企业，统一地认为某个价格是合理价格，也非在所有投资细节上都整齐划一，而是说大家都遵守以合理价格买入优质企业的价投基本理念，但在具体的配置层面，由于不同经理的认知有异、能力圈有异、定价能力有异等，持仓或多或少都会有不同，最终的业绩表现也会有所不同。 另外，每当谈到价值投资，很多人会认为以低估值投资传统行业企业的投资是价值投资，而投资成长型行业企业的投资就不算价值投资。 其实并非如此，只要以价格合理买入持有优质企业，不论是选择传统行业企业，还是选择成长行业企业，都属于价值投资范畴。 只不过，很多时候由于成长性较强行业企业特别是信息技术类企业的增速波动较大、竞争格局变数较大、技术革新变化较大等原因，给这类企业合理定价、预估其长期成长前景相较预判传统成熟行业内企业而言往往更为困难。 因此会看到不少价值投资型基金经理的实际持仓里传统成熟行业内企业更多，而较高成长性行业企业则要少得多。 我们平常谈论基金经理时经常会说这位是价值风格经理、那位是成长风格经理，这其实并不是围绕经理是否属于价值投资派所做的区分，而更多的是在指向经理的持仓结构特征，前者更偏向于估值水平相对不高且侧重传统成熟行业企业的配置结构，而后者则更偏向于侧重成长前景较广阔行业企业的的配置结构。 当然，能够制胜的投资理念不只有价值投资，但价值投资确实是一个被长期实践证明有效的制胜法宝。 希望国内公募基金领域的价投经理未来能以此挣得更多的收益，让更多基民切实感受到更多来自价投的魅力。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫3000点附近的机会，来自一生专注成长。 市场已经跌到3000点附近了，如果看沪深300指数，已经连续下跌了三年，2021年下跌5.2%，2022年下跌21.6%，今年到目前为止下跌了9.3%。 沪深300指数成分股的平均市净率为1.2倍，比历史上99%的时候都要低。 那么在这样的位置买入，会有什么样的回报呢？ 考虑到股票的差异过于巨大，我们选择偏股混合型基金，把所有的偏股混合基金做一个指数。根据所统计的近15年，在3000-3400点附近，买入偏股混合型基金指数的收益中位数，可以发现： 1、在3000点附近买入，持有1年的话，历史上平均获得了20.09%的回报率。也就是说，3000点附近买入的短期回报确定性相对较高，而且收益率也高。 2、在3000点到3200点这个区间买入，持有5年的话，也能获得60-75%的平均回报，年均回报12-15%。 3、在3300点到3400点这个区间买入，持有1年的话，将获得-8.80% - -3.91%的平均回报。 从这里我们可以得出，在3200点以下不断的买入，在未来一年到五年时间，风险比较低，回报比较高。 当然，考虑到底部一般都比较漫长，所以我采取的抄底策略是这样的： 1、在上证指数低于3400点的这个过程中，保持每周定投抄底的节奏。 2、选择一揽子优质资产进行组合投资，分散风险，获得平均回报即可。 3、优质资产应该包括： 一定比例优质的价值型基金经理管理的基金。 一定比例的指数增强基金。 一定比例的量化（或接近量化）的持仓足够分散的优质基金。 一定比例的优秀行业基金，比如互联网科技等。 4、拿出所有资产的一部分，比如20-30%，用于抄底基金组合。 这部分资产能在分散风险的同时，获得市场平均或略高于市场平均的投资收益率即可。 最后我选的组合采取股债平衡策略，目前股市估值低位，选择了绝对比例配置权益类资产。资产也包括了我上述提到的四个，价值型基金，指数增强基金，类量化基金和优质的其他人民币资产，比如互联网科技。是一个人民币优质资产打包的组合，也适合目前这种低谷阶段抄底。 不管怎么说，3000点附近，机会是明显的，担心市场底部周期长，就可以选择以底部定投的方式逐步抄底。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫持续调整的市场，把你折磨成了哪种人？来自二鸟说。 资本市场的牛熊周期轮动避无可避，牛市的疯狂和熊市的低迷形成巨大反差，对投资者是一场严酷的考验。因为很多问题会在牛市中被赚钱效益掩盖，在熊市中的持续亏损下逐渐暴露，除了账户收益持续缩水，甚至导致会投资者的投资思路、性格性情、生活状态大变。 从统计数据来看，在经历了2021年以来超过两年半的持续下行之后，投资者已经逐渐分化成了三种人：转身离场的人、无奈摆烂的人和逢低布局的人。令我感到意外的是，因市场低迷让我们常感觉到哀嚎遍野，但在实际行动上，坚持继续逢低布局的人竟然占了大多数。可见，投资这条路异常艰难，但勇敢的投资者依然对未来保持着信心。 从短期来看，无论成为哪种人都是熊市环境下的自我适应和自我调整，只是不同的状态对中长期的投资结果影响巨大。熊市中最洒脱的人，可能是未来牛市中收获最少的人；而熊市中负重前行的人，可能是未来牛市中收获最大的人。 转身离场，走的干脆，回归时可能又是高位 熊市中转身离场的人，背后的原因很多。不过，对于大多数人来说，当初进入股市是因为有赚钱的预期。在熊市中这种预期消失了，对投资赚钱失望透顶，于是选择彻底离场，发誓再也不回来了，得到了暂时的解脱。离场后，这样的投资者看到市场新低不断的时候心里会很舒服，庆幸自己早早脱离了苦海。但有熊市就有牛市，随着时间推移，当牛市回归、赚钱效应显著的时候，在收益的诱惑面前会不会重新入场呢？ 答案是概率很大。投资者对于熊市亏损的记忆就像鱼的记忆一样，一旦牛市来临、赚钱效应显著，熊市中转身离场的人很可能会摩拳擦掌再度入市。但他们面临的问题是已经离场多时，对行情缺乏提前感知和认识。从知道行情、感知行情、相信行情、决定入市，会耗费很多时间。待真正开始建仓的时候很可能又是一轮市场的高点，再次重复着高位入场、低位离场的悲惨故事。 无奈摆烂，低价筹码不多，回本较慢 熊市中无奈摆烂的人，可能本身就是比较佛系的人。也可能是经过抄底、抢反弹等一系列操作之后，用尽了所有的资金，依然无法摆脱越操作收益越惨淡的情况。从而逐渐失去了耐心，又不想将浮亏变实亏，不买也不卖，干脆摆烂。 对于很多人来说，能够用于投资的闲钱在一定时间内是有限的。如果到了弹尽粮绝的时候，选择无为而治，也不失为一种办法，因为终有一天能够等到黎明的到来，成功解套。 对于这样的投资者来说，他们面临的问题在于低价筹码不多，没有拉低成本，想成功解套需要极高的耐心。因为下跌50%，需要上涨100%才能够回本，并且从时间上来看，在“牛短熊长”的A股，很有可能回本时间会长达4年、5年。 根据沪深300日走势，可以观察到回到前期高点的时间长度，2008年至2015年6月，时间长达7年半，2015年7月至2020年，时间也长达5年。 留在市场，逢低布局，最有机会实现财富跃迁 熊市中选择逢低布局的人，往往具有比较丰富的投资经验。他们在多轮牛熊考验中不断反思和进阶，在熊市中不是恐惧，而是看到遍地的机会。并能够保持一定的投资节奏，持续的逢低加仓。即使知道底部之下还有底部，依然做好了承担亏损的准备。为的就是布局未来，获取足够多的廉价筹码，在下一轮行情中满载而归。对于被套的人来说，低位补仓越多，整体持仓的价格越低，未来解套的时间就越快，获取的收益就越多。 有失才有得，迎难而上，才能有所收获 畏难情绪，是熊市中普遍存在，因为市场的调整趋势无法轻易改变，看似遥遥无期。在这个过程中，很多策略、操作都难以真正阻挡住账户的不断缩水，可以说是投资中的至暗时刻。但是，投资和世界上的其他事情一样，没有人能够随随便便成功。迎难而上并积极想办法解决问题，才能赢得更美好的未来。 当然，在熊市中，失去的往往比得到的多，但自古不变的道理就是“有失才有得”。如果我们只想“吃肉时在场、挨打时开溜”，这既不合常理，也很难实现。因为牛市或者熊市的到来都是很多人无法提前感知的，如何以有限的亏损换取未来更大的盈利，才是熊市中多应该考虑的事情。 目前，市场依然处于磨底阶段，时刻考验着投资者的极限，可能会逐渐变成三种人中的一种，也将在未来获得不同的结果。既要接受其中的好，也要接受其中的不好。转身离场，可以暂时一了百了，未来回归可能又是高位。无奈摆烂，可以省却很多烦恼，但未来回本之路漫漫。逢低布局的人，承受着最大的压力，体验着最大的痛苦，但也是最有望成为新一轮行情中最先收益、最大获益的人。 我们正在努力成为熊市中坚持逢低布局的人。希望大家和我们一路同行。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫“关于2024年，资产配置的一些想法！”，来自富国基金马兰。 年底了，今天和大家简要聊聊我对于2024年资产配置的一些看法。 先来看一下2023年全球资产的表现。2023年至今，全球资产估值围绕着“高的更高，低的更低”表现，特别是“非美资产”的均值回归逻辑遭受了重大挫折。探寻背后的核心逻辑，美联储加息结束不断被证伪，叠加地缘冲突和AI新技术的崛起，是资产配置的核心抓手。相对表现上，发达股市>黄金>美元>债券>新兴股市>其他大宗商品。 然而，不同于2023年的宏观背景。2024年，中美经济周期错位，及货币周期错位或将走向收敛。国内市场对中美经济“东升西落”的期望，终于迎来了实际的边际变化。一方面，美国“高赤字+高杠杆+高利率”的三高模式，已有了动摇的迹象。未来，美联储转向宽松，以及财政有所收敛可能是更现实的路径。另一方面，国内万亿国债增发中，政策的底部愈发明晰，中央主动加杠杆的过程中，“宽货币，宽财政”的政策组合或许可以期待。 在此背景下，全球央行大概率转向，资产定价之“锚”拐头向下。近期，美国十年期国债收益率自前期接近5%的高点回落至4.44%左右。央行的货币政策回摆预期，是全球资产价格回归的“知更鸟”，人民币汇率也走向了修复之路。而回顾过去5轮美联储从最后一次加息，到降息的过程。美债是毋庸置疑的确定性机会，黄金和美股也会有所表现。其中，美股的机会在于经济“软着陆”中，股票盈利稳健，市场流动性改善。然而，当经济走向衰退时，美股的潜在机会也将变得“岌岌可危”。 无独有偶，在全球流动性逐渐改善的窗口中，新兴市场股票或将再度回归大众视野，钟摆的回归将是2024年的主线。一方面，汇率压力减轻中，资金更倾向于回流新兴市场国家；而另一方面，风险偏好提升中，更具有成长性的新兴市场有望受到青睐。在其中，具备反转逻辑和更低估的市场，或更有机会跑赢，如中国的权益资产。但新兴市场的弹性，仍然取决于基本面的弹性。若没有基本面支撑的市场，仍然是“雾里看花，水中望月”。 国内债券市场则基本进入了低波动状态，在地方债化债的背景之下，利率尚无风险，更多是平台整理，可以重视中长期的配置价值。但不可否认的是，低利率的环境下，收益的弹性成为债券投资的制约因素。未来，“固收+”或将是稳健型投资人追求收益的一种选择。 事实上，悲观是一件很容易的事情。因为，悲观者讲述的是已经发生的事，而非将要发生的事；但在投资交易中，预期未来要发生什么事，比之前发生了什么，更重要。在变化发生的当下，悲观或将不再是投资的“首选之选”。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫“不仅有微盘，还有珍宝藏”的华夏新锦绣混合，来自lanse001。 有句话说：“不仅有金玉，还有珍宝藏”。今年以来微盘风格基金凭借出色的业绩，热度很高。下面我要来介绍一只不仅有微盘风格，还有择时、选股等多方面特色的基金——华夏新锦绣混合A。 什么是微盘风格基金？ 微盘风格基金是指投资对象主要是微盘股的基金。万得编制了万得微盘股指数，覆盖全部A股中剔除ST和新股连扳未打开的股票后市值最小的400只股票。目前市场一般以这个指数覆盖的股票或是与这个标准接近的股票作为微盘股。 微盘风格有哪些优点值得关注？ 微盘股历史收益表现出色。2005年至2023.3.23，微盘股指数的区间年化收益率约36.3%，远超过沪深300（8.1%）、中证1000（11.4%）等主要指数。并且微盘风格与大盘、中盘、小盘风格的收益表现差异明显，具有独特的配置价值。 目前没有微盘股指数基金，不能通过指数基金投资微盘股。如果投资者直接买入几只微盘股或者全盘复制万得微盘股指数，不仅需要大量资金量，而且要投入相当大的时间和交易成本，实际来看个人很难做到。 而主动的投资微盘风格基金是投资者目前唯一比较便利的投资微盘股的方法。 华夏新锦绣混合A的基金投资策略没有明确是微盘策略，结合它与知名的微盘风格基金金元顺安元启灵活配置混合的净值走势对比，以及定期报告持仓等分析。华夏新锦绣混合A从2023.1月开始，持仓为微盘策略。 华夏新锦绣混合是一只灵活配置混合型基金，现任基金经理是张城源。目前合并规模2.01亿，自2021年2月现任现任经理任职起，该基金业绩31.32%，，大幅跑赢了沪深300指数的-37.48%。 且2019至2022年连续4年，该基金都是正收益，收益稳定，表现非常出色。在基金股票仓位较高时，回撤走势与中证500指数走势比较接近，但回撤小很多，加上基金在2022年长时间接近空仓，回撤控制非常出色，近2年最大回撤为10.92% 华夏新锦绣混合的股票仓位波动大，仓位在0.02%至93.93%之间，择时明显。它在2022年保持了极低的股票仓位，其中第1、2、3季度仓位接近0，第4季度才加到6.62%。 把股票仓位降到接近0，并保持很长的时间，说明基金经理对于市场走势不佳时选择降低仓位的态度很坚决，并对自己的择时很有信心。 从结果来看，基金经理张城源做的很好，基金在2022年涨幅6.77%，同期沪深300指数涨幅为-16.45%。 在行情转暖时期，基金经理张城源对基金股票仓位提升迅速，如2023年1季度末仓位为93.93%，比2022年的6.62%大幅提升87.31%。该季度基金涨幅8.05%，同期沪深300指数涨幅为4.63%。可以看出基金经理在不同行情对于择时的胜率很高。 债券仓位方面同样波动较大，在0到49.81%之间波动。其中在股票接近空仓的阶段，债券仓位较高一些。 现任基金经理的行业集中度波动较大，2023年后逐步降低，持有较分散，机械设备、基础化工等行业轮动较快。该基金持股集中度低，前10大重仓股占比只有10.86%，它呈现持仓非常分散的特点。 从换手率来看，由于这个基金择时力度很大，观察基金在股票仓位较高的季度，换手率高于业内平均水平。 择时、行业超额配置、资产配置、个股选择和交互收益都贡献了较多的超额收益，各项能力都比较优秀。 张城源比较出名的是对定增基金的管理。他是华夏基金专门成立的跨行业研究团队的最早成员之一，在这段时间中，他对于不同行业和公司之间的共性和区别，都有更为深入的理解。首先追求胜率，控制下行风险，再考虑向上的收益弹性。 总结来看，华夏新锦绣混合A业绩出色，择时出色，持仓分散，连续多年正收益，回撤较低，夏普比率在同类基金中领先，行业配置超额能力突出，选股能力，交易能力都很出色，值得投资者关注。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫微盘股策略为什么牛，来自ZPVermouth。 · 最近几年，无论是代表成长股的创业板，还是代表白马蓝筹的沪深300，表现都不太好。然而有个万得微盘股指数，它是不顾风吹浪打，只管高歌猛进。目前指数是28万多点！什么概念，要知道道琼斯才3万5千多点。上周五万得微盘股指数跌了1.05%，对应跌幅3007.59点，一天时间差不多把上证指数跌完了，这指数有意思吧。 更有意思的还在后边，万得微盘股指数成立于1999年12月30日，基点是1000点，也就是说该指数23年的时间里，翻了280多倍！在近7个年度里，对比国内外主流指数，万得微盘股指数有4个年度的涨幅位列第一，并且在2021、2022年弱市行情中，表现出远超其他指数的收益。 那么问题来了，万得微盘股指数为什么这么强？ 首先我们要明确指数的特点，微盘股指数主要包含全部A股中市值居于后400的个股，其中剔除ST、退市整理股和首发连板尚未开板的股票，之后每日进行成分更新。明白了万得微盘股指数的编制规则，你会发现它与小市值轮动策略比较相似，很多人看不上极小市值的上市公司，但是小市值策略有很多好处，例如流通规模小，容易拉涨停等等。 另外，我们也可以考虑一下微盘股指数与沪深300等宽基指数的差异。首先，微盘股指数根据市值排名，把市值上升的调出、市值下降的调入。而市值受股价影响，这意味着微盘股指数把上涨的股票卖出，下跌的股票买入，核心在于高抛低吸。沪深300是根据市值排名，把市值上升的调入，市值下降的调出，核心在于追涨杀跌。当然追涨杀跌本身也没有错，依据的是股价动量理论，但是这几年大伙有明显的发现——沪深300成了高位股的接盘侠。 其次，微盘股指数是每天都要调仓一次，换手非常快，相当于不断高抛低吸，每天都锁定收益。而沪深300半年调仓一次，打过板追过涨的朋友都知道，追涨杀跌侧重短平快，调仓时间太慢，岂不是高买低卖嘛。 诺奖得主——尤金·法玛，很多圈内人都对他比较熟悉，他老人家提出了股票三因子模型，该模型是解释股票市场回报的一种理论框架。模型包括市场风险因子、规模因子和价值因子。其中规模因子是指公司市值的大小，他发现小市值股票的收益率通常是大于大市值股票的，通过小市值因子选股构造组合，组合相比于大市值的组合可以有稳定的超额收益。 具体到A股，我个人认为微盘股表现强势的原因有下： 1. 成长潜力：一些微盘股可能是新兴行业或者有潜力的成长公司，投资者可能会看好它们的未来发展，从而推动股价上涨。 2. 低估值：由于市场对微盘股的关注度较低，这些股票可能会被低估，投资者可能会看到它们的潜在价值，从而推动股价上涨。 3. 股价波动较大：由于微盘股的市值较小，它们的股价波动通常较大，这为投机者提供了投机机会，也可能导致超额收益。 当然，万得微盘股指数虽好，但是目前没有直接追踪该指数的ETF等基金，而在微盘股基金中，大家耳熟能详的是金元顺安元启灵活配置混合，其实金元顺安元启的投资思路与万得微盘股如出一辙。 根据三季报，我们可以看到金元顺安元启的持仓非常分散，前十大重仓股权重普遍在1%附近，第一大重仓股也不过1.29%的权重，而持仓行业分布在房地产、电力、化工、服务等各个领域。仓位普遍低，随时可进可退，基金经理操作起来得心应手。 网上有很多观点认为金元顺安元启是量化基金，不过前段时间，金元顺安元启的基金经理缪玮彬也发布澄清公告了。老缪说金元顺安元启是一只由宏观驱动、大类资产轮动的主观投资基金，由基金经理主观选股，股票持仓上以风格为主，大家看到持股分散、个股占比较小主要是为了尽可能地分散风险。为了自证，老缪还在文章中贴上了金元顺安元启的换手率，从换手上看，金元顺安元启的股票换手率的确在主观类权益型基金的平均水平附近。 不管怎么说，金元顺安元启是不是高频量化基金不重要，重要的是它的投资思路——小市值策略。这个策略最近几年收益颇丰，金元顺安元启的业绩是6年3.3倍，回撤非常小，基本上是震荡上升。通常认为大市值股票比小市值稳定，但从这几年来看，大白马蓝筹下跌起来也毫不含糊，而通过分散持有多支小市值股票，并进行轮动，反而更能平滑风险，持续收益。 从细分年度回报上看，金元顺安元启的业绩似乎还要比万得微盘股指数更稳定一些，这可能是基金经理主观选股、择时轮动的原因，相比之下万得微盘股指数粗暴机械轮动，可能更缺乏一点主观能动性。
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