🎤本期嘉宾： 季凯帆，网名老K，著有《解读基金》，中国科学院云南天文台 ⏯️本期简介： 本期是一期串台节目，有知有行和季老师一起搞了个「合格基金持有人」的测试题。 季老师本职是天文学家，但同时也是中国最早的基金科普作者，他 2007 年出版的《解读基金》，咱爸咱妈要是买基金早的话，那肯定知道他的名字，这本书在当时可是人手一本。 季老师说过一句话「不求当个聪明投资者，只想做个合格持有人」，「面基」非常认可这一理念，以至于直接把它写进了节目介绍。 本期测试题就是想帮大家对什么是「合格的基金持有人」有个更好的体感，欢迎收听本期节目。 🏮合格基金持有人测评 · 特别场 通常，这个测评定时定点开放，每周三晚上八点开考。但，本周不一样！ 为了让听友们第一时间能体验上，有知有行加开了特别场，从此刻到下周五（6 月 28 号）晚上 8 点，都可以随时进入考场。欢迎下载有知有行 App，点击屏幕右下方「我的」就能看到测试的入口。 🎯时间轴： 报幕 00:03 合格基金持有人测评上线：80 道题、做完平均用时 40 分钟！本期揭晓为啥费这么大劲搞这个？咱做了又能收获什么？ 第一部分：这套题到底做了有啥用？ 02:38 出题小组大喜：做完这套题，很多人都发现了「知识的缝隙」，开始关注理财路上必要的细节 04:22 回答一个应试考生的惯性提问：考多少分算高分段、考多少分算合格基金持有人？季老师的解读真好，已被出题小组采纳为官方答案 05:46 为什么要出 80 道题？我们坚信做 80 分投资者就可以了，更多的努力 ≠ 更多的收益 07:20 当我们投资理财时，一定要想清楚自己走在什么样的道路上：职业 or 业余爱好（编注：季老师此处的例子主要是为了阐释职业跟业余爱好的巨大差异，但，众所周知，投资跟普通的业余爱好不一样，这都是咱们的真金白银。代价是很高昂的，所以，更要慎重地区分开） 12:28 季老师那么早就开始研究基金投资，真的就没想过搞职业投资吗？「从来没有，但我深知不合格的代价很大」 14:41 别怕做错题！点亮这些盲区大有裨益（更重要的是，真实生活比这些题可难多了，不仅没有单选题，很可能亏损时连问题都不知道出在哪儿） 18:15 季老师认证：这个测评确实能反映考生们的真实水平（不愧是严谨的季老师，号召了身边一大群小伙伴一起考试） 19:41「市场大跌时，你并不坚信的知识点会一直折磨你」 第二部分：测完了？欢迎来跟出题小组对答案 27:21 你知道，年化收益率大概要达到多少才能实现「十年十倍」的回报吗？26% 30:11 又一道狡猾的数学题：你用 10000 元买了某支基金，买入后下跌了30%。请问这支基金大概涨多少你才能回本？很多朋友都直觉上以为，那再涨 30% 就回本了，其实，需要涨 43% 33:44 这道数学题，唉，在「中概互联」上亏损超过 60% 的人都懂 36:46 资金进出对收益的影响，很大，相当大！听完这道题你就明白了 尾声 39:36 搞这么大个工程，只是真心地祝福大家能更有信心地经受住市场的考验、拿到与认知匹配的收益 42:52「成为一个聪明的投资者对我影响甚微，但成为一个糟糕的持有人会让我损失巨大」 📁本期内容相关资料： * 投资第一课 📖 * 投资ABC 🎧 * 中国大类资产 2023 年报 🗞 * 海外投资白皮书 📈 * 有理有据 🎨 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。
本期嘉宾： Nick@公众号「趋势动物」，全国楼市数据小程序「趋势动物 Pro」主理人 ⏯️本期简介： 时隔半年，面基房产话题的常驻嘉宾@Nick返场，继续更新他对这半年观察到的事实和趋势，表达观点。 本期节目录制于4月末，那时nick刚辞职不久，好吧，又一个朋友加入了个体户灵就宫大军。 当时他刚跑完几个旅居城市回到上海，正好我也在上海进货，抓住他录了一期。这之后，他又跑去西北开图了，本月底会在新疆呆一周，找时间还会邀请他来录，继续更新见闻。 本期我们聊了聊旅居见闻，过去几轮地产周期内部的主线复盘，天资产和地资产，以及关于当前卖房置换的观点。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:16有了小程序，看到一个楼盘就能查到它的前世今生 03:03聊聊辞职后的旅居见闻（资料区有很多图片） 成都、昆明、大理、北海、崇左、三亚 数字游民社区、旅居、二房东、文旅租售比等等 16:34目前趋势好的业态都是低共识甚至反共识的，匪夷所思 17:41香港踩盘见闻 21:46「趋势动物Pro」小程序可以查到租售比了 24:57大家可以投个票：周期决定政策or政策决定周期？⭐️ 28:10北上广深港的历史最大回撤（图片见资料区）⭐️ 32:51复盘过去几轮地产行情（图片见资料区）⭐️ 39:56同一个世界，不同的交易观 43:17天资产业态 46:06地资产业态 49:17Nick偏好「低共识+强趋势」的组合，说说理由 54:102024年不像过往的任何一年 57:00房价是货币现象，所以关注M1这个领先指标 59:28最近被问到比较多的关于房子的问题 60:53在市场最热的时候买房和市场最冷的时候卖房，本质上都是在顺着人性做当前难度最高的交易 68:12所有买卖本质上都是机会成本的决策⭐️ 69:07一个判断卖掉哪套的小方法⭐️👍🏻 📁本期内容相关资料： * Nick的踩盘打卡图 * 随地大小班之三亚太阳湾 * 随地大小班之大理洱海西： * 随地大小班之昆明度假别墅 * 随地大小班之老家县城 * 随地大小班之北海阿萨卡： * 随地大小班之武威度假公园： * 本期录制的地方 * 2006~2024房地产周期复盘，房价是货币现象 * 北上广深港最大回撤记录： * 北上广深港房价走势 * 各城市租售比 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。
🎤本期嘉宾： Alice@播客「今天被alice骂了没」主播 ⏯️本期简介： 在我们把日本作为对照组，频频一厢情愿对号入座的过程中，发现在内需不足的背景下，出海，对企业和个体而言，都是一条不错的新路。 从去年开始，出海主题成了股市的主线之一，大家筛选那些既有品牌和成本优势，又不像新能源汽车这种事关他国经济命脉的非重要性赛道。 而个体出海，我个人理解，图两样东西—— 要么赚到更高的收入，比如程序员，蓝领，占住中外沟通桥梁中某个关键节点，再比如找到一些结构性供需错配或者所谓信息差的机会点。 要么，换一个不同参数的环境，感受不同工作伦理，不同风景人文，不同生活方式。我始终认为这东西冷暖自知，相当见仁见智。当然，多个对照组一定是好事！ 本期的嘉宾alice是是个非常雷厉风行的人，原来在互联网大厂的国际化部门，疫情期间去德国留学读研，工作，换赛道，现在在迪拜工作生活，接下来因为工作原因还要去美国小呆一段时间。 这次请她来聊聊个体出海，提桶跑路的见闻和感慨。因为原来在互联网工作，高基数的原因，她出海并没有在收入上比原来赚得更多，甚至还减少了。但是经验和体验都更富了，增加了很多对照组。包括应对生活和环境不确定性的能力，这很虚，但它非常重要，以为谁都不知道下一刻我们会跑入怎样的平行宇宙。 我问她后悔吗？她说不后悔，而且就算留在国内大厂搬砖，说不定也被裁了几次了。 总之，这期大家当八卦听就好，alice是个能量大的人，也希望能给大家带来一些能量和新思路吧~ 欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 00:24引子，聊聊个体出海提桶跑路的见闻和感想 02:41内部转岗：争取在公司增速最快的盘子里呆着 04:35临阵磨枪3个月练英语冲雅思 08:01去德国留学，核心是便宜，德国对国际生不收学费 10:01不需要中介，全部自己申请，这个都需要中介帮忙，出去了可能也活不好 11:522020年初跑出去，坚定地出去。难是应该的，难才有机会。口罩期间都在德国。 13:53事前准备了100万，包括给爸妈留的生活费 16:12融入不进去，后来想通了，何必强求，在国内也不是主流人群啊。想通了就活开了。 20:44农耕文明 VS. 海洋文明 21:34在德国不能卷，多劳不多得，环境参数并不鼓励你努力奋斗，比如薪酬体系，税收体系。 * 理论每周工作时长不能超过8小时，加班需要申请，公司六点半断电断网锁大门。 * 一个完备的20㎡公寓，月租金小800欧。 30:47越走出去，越发现自己真的是东亚人。但alice为这些东亚痕迹感到骄傲，应该展示出来，干嘛藏着掖着，这不是否定过去的自己嘛 32:56没有工作签证，在德国找工作很不容易 35:41对平权的看法：别跟我扯那些有的没的，我就看重薪资是否平等 38:21干了半年被裁员，要了n+3的补偿 41:27离开德国放下执念：为了税前5千多欧，我跟这拼什么劲啊！回国后继续去大厂找工作，要么岗位比原来低，要么领导比自己年轻 43:19内核稳定的优势：工作不理想？别人有眼无珠，关我什么事？ 46:23工作原因，再次出海：日本，土耳其，迪拜三选一，最后选了迪拜 51:12迪拜见闻，没什么生活，没什么历史文化，一切都死贵死贵的 54:36迪拜是出海桥头堡，都是一帮一心搞钱的小年轻，也没是学历门槛 57:09聊聊出海的回报：相比之前在大厂，没有超额收益。但现在我过了35岁，也未必有之前赚得多。 58:22老了一定要回国 61:42alice：我对自己很严格，所以也超爱自己 63:17一些寻找海外工作机会的心得 68:18一个27寸的箱子+一个手提包，这就是提桶跑路的全部家当 70:32这个世界很简单，只要伸出手来告诉世界，我有这个需求，就会找到办法。 📁本期内容相关资料： * 德国公寓一角： * 迪拜的公寓一角： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 荣膺@华夏基金、吴光静@国泰君安期货 ⏯️本期简介： 今年聊了几期资产配置的话题嘛，我就想找一些小众的，没什么共识的另类资产。出于几点很朴素的判断吧： 一是人少的地方好。二来另类资产可能与其它资产的相关性较低，而对资产配置而言，很重要的一点就是往组合里多加一些低相关性甚至负相关性的资产。三来我觉得播客天然适合小众资产，因为有足够长的时间去把这个事解释清楚，以及如果我能拿到一手资料，可以为后面再写这个话题的人提供很多素材。 我说下怎么关注到本期这个话题的，资产置，股、债、商，顺着前面的思路，我就想去找一些商品类资产，除了面基之前做过的黄金，民生牟一凌力推的资源股，还看了一些商品类的ETF比如有色50、上游资源、有色金属期货ETF、豆粕ETF，拉长下过去5年的走势，发现豆粕ETF的长期涨幅是第一的，而且有非常明显的超额。 正好豆粕ETF的基金经理荣膺老师之前也坐客过面基，这次又邀请荣膺老师返场，聊聊为啥一个商品期货ETF，能创下5年近20%的复合年化回报，跑赢了偏股混合，更离谱的是最大回撤不到20%，到底咋做到的？这里有没有幸存者偏差？能不能稍微线性外推一下？如果在资产配置的框架里看待它？ 欢迎大家收听本期节目。 另外本期我还是想把风险提示放到最前面，合规至上，李姐万岁！ ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 02:34无心插柳关注到豆粕ETF，结果越看越喜欢，浓眉大眼的业绩 03:40如何看待豆粕？ 大类资产配置→大宗商品→豆粕 06:00豆粕的定价：市场化定价，供给端主要在国外，承受价格的也是榨油厂和养殖业，并不在民间流通 11:17本想赶上15年底启动的大宗商品牛市，但是错过了，直到19年豆粕ETF才批下来 14:57大宗商品自带涨价抗通胀属性 18:06为什么豆粕ETF的表现这么好？这让人心里没底啊！ 22:11豆粕ETF的收益构成： ①价格波动（含抗通胀）②换合约的展期收益 28:46Contango升水结构和Backwardation贴水结构 * Contango，近低远高，升水 * Backwardation，近高远低，贴水 30:55豆粕ETF大部分时间内都呈现Backwardation贴水结构 34:59过去几年，展期收益为豆粕ETF贡献了约16%的年化收益。但是拉长看，豆粕的展期收益在年化7%左右。 38:54豆粕的最大回撤主要是现货价格下跌带来的 40:56豆粕与其它大类资产的相关性较低 47:28荣膺老师总结发言：豆粕有贴水天然适合配置，但是搞清楚收益来源和风险点，明白为什么涨，为什么跌 54:26又请教了国泰君安期货研究吴光静老师几个问题 54:51为什么南北美洲的大豆亩产量比中国高这么多？ 答：转基因和机械化生产 56:36豆粕价格的季节性规律对展期收益的影响 59:34交割是打通期货和现货的重要手段，确保二者会收敛 61:23豆粕价格的3次最大跌幅记录： -44%、-46%、-33% 63:12天气对农产品价格的影响 65:11美国农业部之于大豆，有点像美联储之于美股 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 春晓@「交易门」主理人，私募基金经理，「不觉春晓」主播 ⏯️本期简介： 本期嘉宾是我期待已久的一位前辈，春晓老师16年就开始在交易门上写量化交易的内容，可以说是国内最高一批关注量化的人，后来做了量化私募FOF。 春晓老师的老公，品哥，我也非常喜欢，找机会一定邀请来面基坐客。可以说，他们两口子活成了我向往的中年模样—— 学院派爱情，两人是高中同学，一起考上了北大，然后一直在做自己喜欢的事，而且生活在成都这种舒服的二线城市。啊，我太羡慕了。 我很喜欢他们还有一个原因，就是虽然都是金融行业的从业者，但是对整个行业都挺冷眼旁观的，有一种很明显的抽离感。我特别喜欢这种做派。包括成都，我觉得作者城市对奋斗可能都挺不感冒的。 我绞尽脑汁写了一盘挺长的提纲，问了很多技术细节。结果春晓老师回复我说：「哎呀，我们别聊这些了，干这么多年我就搞人。人，才是这个行业真正的阿尔法。」 总之，这期很真诚，也很轻松，我们主要聊人。 欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 00:21嘉宾活成了我羡慕的中年模样 04:27一个文艺女青年怎么就开始深耕量化了？ 财新驻华尔街记者→路透→南华早报→交易门 21:32交易门和中国量化行业相逢于微时，大家都很单纯，后来也都一期成长了。 23:44看了那么多家里有印钞机的天才们，听了那么多造富故事，如何处理好自己的ego呢？如何消化掉「眼看别人赚大钱」的情绪呢？ 27:55先是自己有了家庭理财的需求，买了不同团队的量化产品，最后下场做量化FOF方向的私募基金 30:02大量家庭财富配置在量化基金上，如何处理过程中的波动呢？ 30:53真正的阿尔法是人—人品，能力。 但量化这行真的太卷了，最聪明最努力的人去拼一个赛道，没有常胜将军。 34:03对量化的袪魅时刻：各种专业，各种尽调，最后还是亏钱 35:48选量化团队其实很像VC行业，可能人家打算从华尔街回来，就要开始建立联系了，这里其实有很多人情世故。 38:54国内量化圈子不大 40:22FOF就是渣男，苗头不退就撤 40:57量化的胜负手：纯智商，年轻能熬夜，有点运气，渴望赢。做了个梦，马上起来改代码。 但是还得有人品！ 44:24怎么搞人？会为了见一个人等几年时间，然后做自己，坦诚相待。 48:51拷问基金经理 57:11稳健类产品还是最符合广泛预期的，最适合入门的。 58:28什么样的人能从市场上赚到钱？ 61:03聊聊量化的几个大类策略 69:05聊八卦：今年2月的量化危机，亏得最多的其实是一批做DMA的量化大佬 75:38在量化领域，努力和回报的相关性高吗？ 📁本期内容相关资料： * 节目开头我说站在黄浦江边矫情了一下，当时还拍了张照片： 我就在想啊，到底什么资产才能穿越历史长河，经历各种历史周期，被信用和货币膨胀洗涤而屹立不倒；能作为财富传承的媒介持续成为硬通货；能在新财富崛起的必经之路上卡位；能被new money中的核心购买力所青睐... * 时间：理解量化投资的隐秘钥匙 * 如何理解时间？ * 问了1000人：什么是量化投资最重要的事？ * 量化CTA风险剖析与底线思维应对 * 量化投资的底层逻辑 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 南添@望岳投资，私募基金经理 ⏯️本期简介： 前几天我跑去南京，逮着老南录了两期半播客，还是那句话，好大哥们从不让人失望。本期是第一期，我们聊了聊分红和回购的话题——这两年这成了大家越来越强烈的一种期盼。 而「国九条」也在回应和引导A股更加重视分红，在美股，回购和分红早已成了大家默认的规则，所以在美股，真正的回报率公式=EPS+分红+回购+估值乘数的扩张收缩。 分红和回购都不复杂，更重要的是，搞清楚什么环境会鼓励这些行为，以及它的代价是什么。希望能给大家带来一些启发，欢迎收听本期节目。 此外，由于我们不可避免地谈到了一些具体标的，所以容我把风险提示和免责声明挪到前面。合规至上，李姐万岁！ ⚠️播客中主持人和嘉宾提到的股票均不构成投资参考或建议，仅作交流之用。提到的基金业绩为三年以上公开数据并且不代表其未来表现，提到的投资回报来源拆分不等于基金产品实际收益。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:28A股和美股，两种环境，两类审美，两套逻辑 A股重视增速，美股重视增速+回购分红增速 08:29一个视角来计算美股回购力度：计划全年回购金额/日均成交量 11:55灵魂之问：大把的真金白银，为什么要拿去回购注销股票呢？环境的重要性。⭐️ 16:43回购Plus：尽可能节省资本开支，把自由现金拿去回购。 回购Pro：低息融资借钱，然后加大回购力度。 17:59以苹果为例去理解回购⭐️ 19:57系统到底是重视效率还是重视公平？回购重视效率，分红重视公平。 22:08上市公司的回购已经成为美股最大的买方流动性来源了。 22:53社会是分层的，美股也是分层的，回购也是分层的。一定要分开来看，这点特别重要。 24:52日本股市的回购和分红，以及其背后的社会环境 28:10马太效应主导的世界下，大部分公司的宿命是价值毁灭，既然如此，为何还要回购一家注定消亡的公司的股票呢？⭐️ 34:00人性只有贪婪和恐惧两种状态，并不存在中间态。市场里什么最重要？信心？不！是价格要涨！无论美股还是中房，都同理。 38:54从投资的角度，看回购和分红的区别： 回购是自住房，分红是收租房。回购刺激贪婪，分红降低恐惧。 41:39回购并不会做大蛋糕，只是改变了蛋糕的切法。但是！贪婪会让蛋糕的奶油变得更蓬松了。 43:22东亚的底层伦理道德是集体主义，欧美的底层伦理道德是资本的保值增值。 48:49不当房东你就输了 VS. 不当股东你就输了 52:41老南对红利再投资的看法：分红的现金流很好，但从投资的角度，真正有价值的还是真正有增长的公司，同时还乐意给点分红。 65:02聊互联网公司的回购 68:36世界是复杂的灰色的，没有标准答案，所以识别不同阶段的主要矛盾，这是极其重要的抓手。 69:19again！市场里什么最重要？是价格要涨！涨了才有信心，涨了才有共识。 但回购和分红说到底还是长期慢牛的充分条件，并非必要条件。 📁本期内容相关资料： * 高盛报告表示，今年美国企业预计将回购9340亿美元的股票，较去年增长13%。回购往往起到“减震器”作用，由于企业囤积了数万亿现金，发生崩溃的可能性非常小。回购也将提供足够推动力，在短期内将股市推至新高。 * 苹果是无可争议的回购之王。在过去十年中，它已经回购了6250亿美元的股票。这比标准普尔500指数中492家公司的市值还要大。转自@庄逸琪Ricky * A股和美股，两种环境，两套审美 * 各市场全收益指数构成 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我，几乎日更。
🎤本期嘉宾： kevin@凯文投资茶馆主理人，金融行业从业者 ⏯️本期简介： 以下内容来自嘉宾kevin： 投资的世界里，每过一段时间总有人会跑出来告诉你，他已经预见了未来。 所谓言之凿凿，如指诸掌。既有仙人指路，似乎我们最应该做的就是赶紧上车，然后指望这些预见的未来会成为真正的未来。 然而，事实证明投资的世界并不如我们期望的那样易于预测,过去几年，任何一个主流叙事最终都难逃随机性的魔咒。 2019-2020 年的核心资产，2021 年的景气度轮动，2022 年的债市，2023 年的微盘与红利，这个市场从不缺故事，也不缺讲故事的人。 但我们做投资，并不是为了来听故事，而是为了让自己的财富能够更好地保全与增长，是为了在给定风险的条件下获得更好地收益。 每个故事都有他合理的地方，但我们也很难避免这些故事在过程中被市场中过度演绎，再好的预见在市场的非理性面前都是无力的。 因此，我们可能最需要的知道的是，非此即彼的投资策略并不是一个正确的方式。因为万物皆周期，世界本身也并不是非此即彼，而是多元并存的。 刚兑时代，我们只需要比较一个产品的收益、期限与波动等寥寥几个指标就可以做出判断，但这套方法在净值化时代显然并不适用。 一方面，净值化背后的直接融资相对刚兑背后的间接融资，面临的波动天然就更大一些；另一方面，无论是短期经济的复苏、中期增长引擎的换挡，还是长期中美新型关系与再平衡这些问题也仍在回答之中；再者，投资者申赎行为的加入，也会使得整个系统变得更加复杂。 因此，我们需要知道的是，复杂性与随机性如影随形，不仅收益的分布不是均匀的，波动的分布同样也不是均匀的。 即便未来与预测的一致，也可能仅因为一次预期外的波动，造成本金不可修复的亏损。因此，如何面对波动、应对波动、控制波动某种程度上会比预测未来更重要，而显然单一资产并不能做到这一点。 所以，一切的最后唯有回归配置。唯有依赖更加多元的资产配置，不同资产之间的负相关性与定期再平衡才是控制波动最有效的方法。 假设我们将 2019 年作为净值化理财的元年，5 年过去，在风格轮动愈发加剧的当下，显然，每个投资者都应当重新补回资产配置这一课。 单一的行业不是资产配置，单一的策略不是资产配置，单一的资产也不是资产配置，多元资产配置必然是跨策略、跨资产、跨国别的。 资产配置的源点是识别资产与定义资产，每类资产分别对应了不同的敞口。 即便单就国内权益资产这一项，除了传统公募重仓、指数、量化与红利等细分策略在各自逻辑的驱动下，也愈发体现出不同的风险收益特征。 作为财富管理机构，我们有义务帮助投资者进一步拓展自己的投资视野，寻找更为分散、多元的收益来源，如此也才是回归财富管理的本意。 所幸这两年以 ETF 为代表的工具化品种的极大丰富，也为投资者多元资产配置的落地创造了条件，债券、黄金、红利、海外都应该成为我们为客户提供配置服务的工具箱。 与其选择敞口、预测敞口，不如锚定敞口、配置敞口。 我们认为，多元资产配置才是帮助投资者应对不可预知的世界的终点与起点。 🎯时间轴： 00:18为啥说2024年是全球多元资产配置的元年 ①看到了别人的β ②对主流叙事的袪魅 03:10本期节目算是SBBI报告那期的续集 04:23回顾过去几轮主流叙事的演绎，以及更重要的！为什么主流叙事的保质期总是很短？⭐️ 16:47我喜欢靠纪律投资的基金经理，有纪律才有复现的可能 19:46绝大部分人赚的都是β收益，但β不是每年都有，所以得保证它来之前，本金没有出现不可修复的损失，不能下牌桌。 20:31多元资产的几个分层 23:36哥！姐！您先买个100块试试嘛！ 25:49两个例子感受全球多元资产配置，逻辑自洽就好，其实没多复杂 29:16组合内资产的低相关性，以及相关性的分析工具 32:50风险偏好光谱的两端：干仓梭哈就是干的大爷，买理财强黄金的大妈 34:23多元资产配置最后靠什么赢？你没有赢！只是熬到其他人都犯错输了。 35:33排名考核机制下的畸形产物 38:19资产配置的必答题：应对波动，怎么解？ 40:13各类资产的风险收益比⭐️ 42:53资产配置就像做一盘自己爱吃的菜，但你得先尝过很多菜，才会清楚自己的口味。一上来就知道自己的口味，这不太现实。 46:15组合内部：核心资产，卫星资产，释放现金流的收入资产 47:47组合内的资产越多越好吗？怎么做跟踪和组合管理呢？ 55:22新公式！基民真实回报=基金净值损益+个人操作损益+基金公司操作损益 别什么屎盆子都往基民身上扣！ 60:56资产配置中的正面清单和负面清单 63:29几大有效的原子：成长、红利、海外、量化、黄金、债⭐️ 📁本期内容相关资料： * 《2024多元资产配置报告》 * 《中国大类资产投资2023年报》 * 全球主要大类资产风险收益特征： * 全球大类资产收益相关性（10年维度） * 资产配置流程图 * 三类资产 * 多元资产工具箱 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 莽叔@券业星球主理人，金融行业从业者 ⏯️本期简介： 在短时间内，红利资产的表现取决于市场情绪处于进攻还是防御。在防御阶段，红利资产往往表现较好，而在市场反弹阶段，红利资产则表现偏弱； 在中长期维度，10年期国债利率，无风险收益率，社会回报率的升降，以及大家对资产回报的预期，这些锚都与红利有较强的比价效应，不管大家是否愿意承认。 而在更长期的维度，稳定分红和回购成了大家越来越强烈的期待——对于优秀的企业，通过这两种方式回报股东也是应有之义，而不是不断地从股东手中索取资本。 最后，我还想提醒大家，我们自己的投资预期非常重要，嫌弃红利的弹性转而压注成长无可厚非，想通过长期持有红利收租也知易行难，最终是我们自己的预期决定了对一项投资的满意程度，而如果我们老是想和其他资产进行比较的话，确实很难满意。 高股息策略长期回报偏贝塔，市场曾经高估过成长风格的持续性，同样的A股经验告诉我，也许我们也容易高估红利的长期稳定性。 希望这期节目能给大家带来一些关于红利的启发，观迎收听。 🎯时间轴： 00:17关于红利的小风险提示 02:22身在金融机构，其实并没有很多时间打理自己的投资。很多金融从业者收到工资会先去买债券型基金，最开始被红利吸引也只是因为胜率较高。 05:59阶段性地看，红利现在的关注度和热度有点过高了。 07:56老钱关注红利，主要是让自己老妈买了不少 09:15很多主动型基金经理相对红利指数还是能跑出较明显超额，大多赢在择股上 11:19风险偏好降低，人们决策是会本能地渴望近端的现金流，追求一鸟在手，而不是两鸟在林 12:01观察红利的两个维度：股息支付率+股息率 14:18高分红的企业是股票市场里的现金资产 20:04红利早晚会跑输的，这点请大家一定有个预期！只要成长风格开始反弹，红利的相对收益一定落后。 22:11红利是一种超越主题的主题，更像是一种长期的投资逻辑 25:28分散买几个不同的红利指数的做法跟更适合大家，它可以让行业分布更加均衡，包括一些偏红利风格的主动型基金经理，也是值得分散配置的。 28:33股息的上一层决定因素是自由现金流和分红意愿 31:29红利会在什么市场环境下跑输？⭐️ 35:50当前市场对红利的几个普遍质疑，莽叔怎么看？ * ①红利过去几年涨得太好了 * ②抱团PTSD，现在红利的共识是不是太强了？连「红马股」的外号都出来了 * ③红利的行业暴露太明显 * ④红利未来会跑输 41:51把红利看成是资产配置的工具之一，不必all in 43:22红利会是养老的一个辅助工具吗？老钱正在实践尝试 47:42也许未来市面上会出现越来越多的月度分红策略的基金——这也是老龄化时代的产物 53:05大盘因子、低波因子与红利相结合，会更适合普通投资者。⭐️ 55:45在流动性稀缺的环境里，也许股息率才是真正有效的左侧指标 59:49经过驯化的行业，才会具有长期稳定分红的特征。这种循环的手段，就是供给侧改革。 60:48感兴趣的资产，可以买一点，建立一个观察仓，买了才愿意看。 📁本期内容相关资料： * 《理解红利，超越红利》 * 04:11处提及对冲自己的人力资本特性 * 11:29处提及的投资光谱的右移 * 持有红利低波是一种什么体验？ * 主要红利低波指数走势 * 43:43处提及人生三件大事的价格 * 51:11处提及《老后破产》、《老后两代破产》 * 居民部门财富储存器的变迁： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 张翼轸@EarlETF主理人，CFA ⏯️本期简介： 本期嘉宾是张翼轸老师，对我而言，他是绝对的前辈，我最开始入行的时候就有看他的公众号，想想那都是2016年了。现在做播客，张老师又给了我很多一针见血的建议。 这是我第一次和张老师线下面基，理财博主的好处是什么都能聊，我们唠了唠他一个10年博主、20年股民的心得、保险、黄金、风格切换、量化，我还有最感兴趣的，他的投资体系。 张老师是轮动派的，打个很粗暴的比方，轮动的思路就是莫得感情的墙头草，只跟随现阶段最强的带头大哥。因为轮动的一个底层假设就是，趋势会持续一段时间，所以跟踪强势的趋势，跟着大哥赚创新高的那段钱。 当然，任何一个策略都有它适应和不适应的环境，都有无可避免的代价，我们在节目里也都详细聊到了。 这也是面基一直想做的事，接触并展示多样性。欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 01:38向理财博主讨教经验：怎么实现日更？如何提高效率？选题何来？ 07:02金融投资行业的一大好处：以老为美，经历即优势 08:27一个上海local的城市观：规则清晰，不用太关注宏观其实是一种好状态 11:29亲历过很大宏大叙事，但身处其中时，很难意识到宏大，宏大是靠大家走出来的 13:53承认周期的存在，但也要带一点「不可知论」 16:57前保险条线记者聊保险行业：去刚兑的可能性不大⭐️ 22:25聊预定利率：为什么1999~2013年的预定利率这么低？ 24:43与分红险和解了，因为越来越透明 25:40年金是一种斗命长的产品，抵御长寿风险，不抵御通胀 28:41每一年都算数，08年的恐怖回撤彻底改变了投资框架 33:17我最喜欢张老师的一种状态：对市场冷眼旁观 35:59为何走上轮动这条有点小众的路？⭐️ 43:43轮动的奥义：只跟随当前最强的大哥，而且要随时抛弃大哥，只跟大哥赚创新高的那段钱。有纪律的追涨杀跌，低胜率*高赔率⭐️ 49:34轮动喜欢什么样的市场状态？不适应什么样的市场状态？⭐️ 52:47风格判断，以及短评了几位价值风格的主动型基金经理 55:08我一思考，账户就发笑 61:29聊黄金：金价以及实物金套利 72:19聊红利：买红利有两种预期要不得——①它很能打，②无论何时都可以买。以及红利的择时参考 86:32聊量化：公募量化值得配置，与主动型基金是很好的互补。 94:53荐书：《周期估值与人性》、燕翔老师的编年史系列—红绿蓝三本、《预期收益：投资者获利指南》、《预期收益：在不确定市场创造非凡回报》、《万亿指数》、CFA教材 📁本期内容相关资料： * 22:14处提及我国保险预定利率 * 42:53处提及《预期收益：投资获利大百科》 * 66:25处提及《一个黄金套利的小思路》 * 67:13处提及中证红利的择时抓手： * 85:14处提及大小盘风格切换问题，补充一些资料： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
⏯️本期简介： 本期节目参与小宇宙编辑部423世界读书日特别企划——「春日宜尝新」，一本入门小书，带你打开一个新领域。 继《金钱心理学》之后，morgan又出了一本新书《一如既往》，本期和大家聊聊这本书。 如果周期是一台精密运转的仪器，人性一定是其中最关键的一个齿轮。在周期中，趋势的自我强化，都是人性在助推。而人性本身又是一个很稳定的循环，本书就在用各种案例去勾勒这些人性循环。以上种种合成在一起的结果就是：历史不会重复，但它自然成韵。 🎯时间轴： 00:17引子-《金钱心理学》深刻影响了我和面基 05:24预料之外的才是风险 * 风险的新定义 * 中日房地产泡沫比较 * 置身事内的视角偏差 * 失去30年是逐年确认的 * 放弃预测，投资于准备 11:54伤口虽愈，疤痕永在 * 难忘经历带来的PTSD * 上瘾与恐惧 * 人性会给与最近发生的事以最高权重 * 2008-2021年或许才是历史的一段异常值 17:14充满意外 * 黑天鹅家族 * 万般因果，因缘和合 * 人性中的Same as ever * 霍华德·马克斯的预测窍门 * 灵魂四问 * 不与大众情绪为伍 24:47完美陷阱 * 大自然喜欢冗余、喜欢多样性 * 面基也想努力多访谈展示一些多样性 * 性选择储备多样性，自然选择筛选多样性 * 系统的目标：最大熵 * 东亚式环境参数下的竞争 * 创造冗余，接受阶段性低效，接受不完美 * 库存周期源于企业冗余 * 投资中的冗余 * 放弃完美主义 36:14预期与现实 * 现实-预期=幸福感 * 自我PUA=预期条件权 * 时代环境会影响幸福感 * 贫富分化较小的年代更容易幸福 * 60后父辈身上的时代性 * 我们真正想要的其实是感受现实和自我预期之间的差距 * 大家都在调节，图个内心自洽而已 46:06稳定中蕴藏危机 * 时代与人的状态亦构成了一种循环 * 近距离观察牛逼人，确实能学到很多，哪怕只是看看 * 明斯基的金融不稳定假说 * 《末日总在咫尺间》 * 财富管理行业的残酷特点 * 顺风别浪 * 范蠡逃顶的故事 53:34长期主义 * 这个策略适配什么样的环境？ * 信长期，做长期，大家一起做长期，是三件独立的事 * 资源的约束 * 长期由无数个短期构成 * 关键时刻，它是取舍的优先级 * 投资和做生意都要先识别环境 * A股的环境和港股的环境 * 《赚10倍比赚2倍容易》 * 信息获取和注意力分配层面应该长期主义 61:53彩蛋🥚 📁本期内容相关资料： * 📚点击可购买《一如既往》 * 《生存、美和多样性》 * 《文明、资本与投资》丁昶 | 微信读书 * 中日房地产泡沫比较 ✔️为催生日本房地产泡沫的核心要素 ⚠️ 为我国应警惕的风险点 * 《那场史上最疯狂的泡沫》 * 霍华德马克斯的预测自查表 * 橡树资本7月备忘录《探知市场温度》 * 一段精彩观点： * 《不与大众情绪为伍》 * 关于高度聚焦 * 关于多样性的看法： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。
🎤本期嘉宾： 仝仝@有知有行记账大表姐 ⏯️本期简介： 我身边记账的朋友不少，本期的嘉宾仝仝是我心目中最厉害的一位，我给她起了个外号叫大表姐。仝仝不仅自己记，还给一家三口记，而且体验过非常多的记账软件。 其实我一直很想好好记账，但每次都被各种莫名其妙的负反馈干扰，始终也没多认真地记过。 这期仝仝给咱画了重点，并且传授了一些内功心法：记账的上一层是储蓄率，储蓄率的上一层是生活方式，消费效用，以及家庭资产配置。 希望我这次能正式拜入「账门」，欢迎大家收听！ 🎯时间轴： 00:16我好想拜入「账门」！ 03:44记账不是重点，实现储蓄率目标才是 07:36老钱的懒人记账法：所有开销全部用微信，而「微信记账本」会自动记账。但是给别人的「转账」成了我恐惧记账的堵点。 10:05大表姐仝仝的记账之路⭐️ * 要定预算，也要调整预算，实现不了目标很正常，别苛责自己 * 只要储蓄目标能实现，其它都能接受 * 手动记账是为了让觉察和反思不滞后 * 历数几款记账工具 * 巧用亲属卡和小荷包拉上家属一起记账 * 给乱花钱一定容错空间：西八费用、傻瓜费用 * 消费账、投资账、家庭资产记账 26:35咱就是说，有必要搞这么复杂吗？！ 30:41想坚持做一件事，有正反馈真的很重要 31:43每个人的经历都不一样，每个家庭的情况也不一样 33:54万事开头难，所以开头要「超量努力」，因为这个阶段的回报效用最大 36:57家庭CFO：通过记账增加「自由现金流」，再让它的效用增大⭐️ * new money富在资产负债表，old money富在自由现金流 * 还有应急备用金——在极少数时刻，这是生死问题 42:09记账是一种觉察，觉察后是对生活方式的探索，以及对家庭资产配置的调整 48:04接下来两轮周期对80后、90后特别重要 📁本期内容相关资料： * 仝仝最新的年度表格： * 这是仝仝每月发给队友的月报： X 年 X 月月报： 本月投资 X 元，结余 X 元，是否完成存款目标，本年度存款 X 元，本月储蓄率是 X% 本月一共花了 X 元，前 5 位的花销是： 1. 手机：X 元 2. 保险：X 元 3. 还款：X元 4. 红包：X 元 5. 衣服：X 元 * 34:07处提及Scotth young的「超量努力」的概念： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。
🎤本期嘉宾： 孙蒙@华夏基金，主管华夏中证500指数增强、华夏智胜先锋、智胜新锐等产品 ⏯️本期简介： 就像上一期量化单口说的，我想努力多访谈一些量化的公私募基金经理。本期是量化系列的第一期，这是量化系列的第一期，嘉宾是孙蒙。 他从500指增做起，思路是在仓位与行业分布层面复制指数，同时着重挖掘基本面因子，在选股层面做出超额。打给比方就是给此刻的市场拍一张快照，然后对此刻的股票按照一些基本面指标打分排序，进而选股。 后来孙蒙又意识到，公募量化在交易层面所面临的限制本就要比私募量化严格得多，传统的指数增强型产品又只能在指数成分股内选股，这又多了一层限制。 于是他又做了新尝试，在仓位行业市值维度仍然复制指数，但选股层面可以突破指数成分股的限制，实现全市场选股。 此外我们还聊到了刚过去不久的2月份的量化风波等话题，欢迎大家收听本期节目。 因为本期节目不可避免地谈到了一些具体标的，所以容我把风险提示放到前面来： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:25机器决策，人来编程。攻在算法，守在人性。 02:22一个量化基金经理的市场观 04:13因子对全市场拍照，照片叫「截面」，再用某些维度对截面里的股票进行评分排序 05:43价值的内涵会随着时间的尺度而改变 07:45相信市场有效，因此无效性会被交易来修正—是为投资机会 09:15相信历史会阶段性的、局部的复现 11:15量化核心还是做阿尔法，寻觅阿尔法因子 13:16孙蒙的指增做法：淡化择时，淡化行业偏离，淡化价值观和风格判断，靠基本面选股去做超额 17:48对策略友好的市场状态是怎样的？ 19:56聊聊产品设计 22:28止步于中证1000不再继续做市值下沉，因为担心流动性风险 24:30亲历者视角下的2月份量化危机复盘和应对⭐️ 29:48关于长期持有和贝塔收益的讨论⭐️ 31:10Again！量化主要是核心还是做出阿尔法！对贝塔的判断需要投资者自己来 34:09量化投资到底是在贡献流动性还是在收割市场现有流动性？ 35:26为啥没看到过标普500指数增强，纳指100指数增强？ 36:20聊聊量化投资对AI这个新工具的应用 37:56量化基金经理真的了解自己模型给出的指令吗？ 39:56规模天花板的问题 41:11公私募量化，应该如何比较？ 📁本期内容相关资料： * 孙蒙分阶段收益VS.中证500 （韭圈儿APP） * 孙蒙最大回撤（韭圈儿APP） * 孙蒙业绩指数VS.中证500 （韭圈儿APP） 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。
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