希望老钱能多多出这类关于各种资产定价的专业节目～

37:17 啊 我已经晕了，完全听不懂，跟不上。好佩服以前的一个同事，副业是黄金期货。他不建议我们碰期货，一场电影的时间从赚 20W 到赔 20W，他至今也忘不了那一天。生活里那么拮据的人，为什么会这样挥金如土，我不理解，我大受震撼。

这期实在太赞了，全面扎实，干货满满，真的感受到了老钱的诚意。另外给女嘉宾们打call~

哇这期就像看两位高手切磋，一来一回有招有式，老钱问得深刻，嘉宾答得爽快，听得太畅快啦

呃，去年3月上车小钱买了豆粕ETF一路跌今年2月赎回亏了小几千

听不懂，看到老钱又偷偷进步了，我还是很高兴

是否意识到高胜率策略有尾部风险这句话是专业和非专业投资者的分野。

谁说的无聊的 我觉得是很好的话题和科普🍗 行业从业者也能有所收获

心塞塞了。我们家做原料生意的，以前我在家里上班的时候每天都要开票拖豆粕。居然从来不知道豆粕还有基金可以买

不懂不做，但不妨碍学习进步的心。我也以为老钱这周不更了😉

进口大宗商品，大豆是我们的痛，豆粕是我们农业很大的痛，是我们畜牧行业最大痛。看似肉蛋奶在我们手里，实际～～唉！痛！

没有买的我小板凳坐好了！

好家伙，荣老师不仅讲豆粕最后几句还顺便点了联储的货币政策啊👍🏻

巧了，今天正好买了豆粕观察仓，黄金，豆粕，原油都可以成为大宗商品的轮换选择

嘿嘿面试完来听更新🥳

21:01 为什么要追涨，因为顶只有一个，为什么不能抄底，因为底也只有一个，抄十次九次输。可惜知易行难

有一点嘉宾没说，豆粕是小众期货，体量太小，带来的一个问题是如果大量的人购买豆粕etf那么远期贴水的收入就会被稀释，去除贴水收入后豆粕年化大概只有通涨的收益，还承担了期货价格波动的影响。而目前豆粕etf体量增长的非常快，已经创历史新高了，而且近期豆粕etf其实已经非常热了

1.豆粕淡季是 10 月份左右 2.豆粕历史价格区间 2500-3500， 现在 9 月合约 3500 左右 结论：目前不适合买入

发现一个有趣的现象，女嘉宾的科普（会比大多数男嘉宾）更加扎实和丝滑，当然老钱的提问也非常精准扼要。打算二刷做笔记了。

上次听到“豆粕”还是荣膺老师提了一嘴，记下来了，但没有再多关注研究🤣 「✅豆粕」 类别：大宗商品→农产品期货→豆粕。 大豆压榨完之后剩下来的豆渣。 大类资产配置：25%股票、25%债券（付息的固定收益类）、25%商品（黄金/大宗商品等稀缺资源类）、25%现金。 彼此分散风险效果好，长期来看大概率不会错过某一类资产的长期收益。 「✅豆粕 - 定价」 1）需求端：取决于养殖产业链的需求，是家禽家畜类植物蛋白饲料的核心来源。 2）成本端：取决于海外的大豆成本，90%压榨大豆来源于进口。 相对市场化定价，有波动。对冲低相关性资产。 所有农产品中成交量、持仓量最大的一个品种。 「✅豆粕ETF」 是一个商品期货的ETF。 基金规则：不断的滚动持有主力合约，做豆粕期货主力合约的多头，100%仓位无杠杆。 交易机会：供给是看天吃饭。 配置机会：豆粕淡季。豆粕有季节周期，春夏两季相对易涨难跌。 「✅大宗商品 - 抗通胀」 豆粕的成本没有明显的技术变更，价格相对刚性。近几年刚性成本（农资）上升，成本端中枢上移，抗通胀。 巴西是第一大豆供给国，但定价权在美国手中。 巴西：小农经济，没有完善的农作物价格保险机制，以及货币定价权问题。 美国：有发达的农产品保险体系，农户放心种、平稳卖，农产品定价体系相对稳定。 「✅大宗商品 - 表现」 信用货币是信用给背书，大宗商品是自己给自己背书。 商品不怎么产生价值，大宗商品的价格，理论上长期一直在中枢上。包括黄金，除了货币超发（名义价格）这部分以外。 股票有生产率的提升，自己会产生价值。 「✅动量」 人类社会的长期投资趋势，应该追动量（格外不靠谱的除外）。 威廉欧奈尔：如果不断买下跌趋势的资产类别，可能做十次九次都是错的，只有最后一次是对的。 不断创新高：甄别背后的原因，为什么会发生这样的现象？之于这种现象的条件假设是否发生了改变？ 「✅豆粕ETF - 收益」 1）价格波动（含抗通胀） 每年3%的通胀速度在上涨。豆粕的大头是美豆定价，和通货膨胀的相关性较大。 额外的安全垫：（期货市场定价）远期的期货价格比现在的要便宜。 2）换合约的展期/贴水收益 卖近高买远低，反复做，贴水会收敛到实际价格。 长期年化7%左右。2019年至今（大贴水）贡献了年化16%的收益。 大贴水：在上涨过程中，产业链的人恐高担心下游需求不足以及未来美豆成本下降，不断在远月减价，只赚合理压榨利润即可。但成本一直没变，下游需求也没有那么恶化，豆粕现价没有像期货市场反映的跌那么多。 「✅期货市场」 提前把未来的事反映到期货市场的价格上。 「期货 vs 现货」 期货：用保证金率买，类似加杠杆，是双刃剑。 现货：买商品的钱、仓储成本。 选择：反思它是否值得长期加杠杆去做。 「期货结构」 Contango，近低远高，升水（每次换仓买高卖低） Backwardation，近高远低，贴水（每次换仓卖高买低） 升水、贴水是跟现货比的价格差异。 如果一个商品呈现近高远低，拿期货更划算，可以不断吃贴水（福利）。风险是现货价格的下跌。 「仓储成本」 原油要额外付出成本锁定远月油价。 豆粕的卖方担心积压太多，愿意让利。 「✅豆粕ETF - Backwardation」 大部分时间呈现出近高远低Backwardation的结构，但历史上出现过升水。 指数编制规则：远月贵并不代表价格会跌。 主力合约：成交量和持仓量最大的合约。农产品有季节性，豆粕是1.5.9月合约是主力。 「✅豆粕ETF - 最大回撤」 主因是现货价格下跌。 产业结构上意愿卖出的盘比买盘承接力量要大，理论上还有贴水机会。 「✅豆粕ETF - 相关性」 1）跟股票（国内）、债券（美债）的相关性不是特别高。因为种植是全球的。 2）跟大豆价格的相关性最高。 养殖企业慢慢改变养猪的饮食结构，导致它对豆粕的价格没有那么敏感了。 3）在其他因素条件不变的情况下，豆油和豆粕经常是反相关的。 4）农产品的定价和能源高度相关。 「✅豆粕ETF - 总结」 豆粕有贴水，天然适合配置。但要对未来收益有合理预期，了解它的收益来源和风险。以及如果将来通胀有阶段性缓和或者下游需求不及预期，ETF的价格可能会有回调的压力。抱有敬畏之心。 不妨长期关注，等它下一个周期的来临。 「✅大宗商品 - 周期」 农产品种植周期是3年（供需调整）、航运是以10年维度的周期。 美联储：降息利好以美元计价的农产品价格。通胀又反过来利好它的价格。降息跟通胀有一定关系，如果这个节骨眼儿降息，通胀更难下来，有可能降的息全是通胀。