财自由

本期节目录制于2025年7月6日，正值A股市场风格分化到极致的时刻——赛道股高歌猛进，非赛道方向"全都不行"。杨培鸿刚从上海出差回来，带着一身的"挨打"经历和满腹的冷思考，与小罗展开了一场关于"规律失效"的深刻对话。 节目从一组触目惊心的数据开始：2020年最好的20%基金，2022年60%多都反转成差基金。而2020年最差的20%的基金，到2022年80%多都反转成好基金了，这意味着什么？意味着不要指望投资经理能"自由切换"，能活下来的不是最聪明的，而是最清楚自己能力边界的。 当小罗搬出兴业证券的统计——红利跑输科创的幅度和时长已远超2013-2015年、2021年两轮极端行情;杨培鸿却抛出了一个更底层的追问：为什么过去有效的规律（成长价值切换、创业板vs美债收益率、美元黄金负相关）今年全部失效了？ 答案藏在三个词里：Information（信息）、Intelligence（情报）、Wisdom（智慧）。在AI让信息变得廉价甚至泛滥的今天，真正的稀缺品不是数据，不是研报，不是那些"简单易得、直观好看"的相关性曲线，而是能把噪音过滤掉、把碎片拼成图景的判断框架。杨培鸿以Fed Model、M1定买卖点为例，拆解了那些"曾经有效、现已过时"的投资框架为何会让使用者陷入信息过载的泥潭。 更尖锐的是对当前AI投资热潮的冷峻审视：ChatGPT、DeepSeek、Kimi、Gemini、Claude你方唱罢我登场，恰恰证明AI行业没有网络效应——如果有，后来者根本没有机会。资产重、变现难、商业模式不闭环，现在的"基本面"可能只是一次性的《哪吒2》式利润。这与1929年大萧条前"汽车、收音机、洗衣机进入寻常百姓家"的繁荣叙事，形成了跨越百年的危险呼应。 节目的后半段，杨培鸿直面小罗的两个灵魂拷问：如何研究护城河？买便宜货怎么避免价值陷阱？他从格雷厄姆与施洛斯的分歧讲起一个集中押注，一个极度分散；一个想"在低估的100个里挑出最好的"，一个"买了100个就不猜谁会更好"。结论是残酷的：如果你选择买便宜，就已经默认自己没有发现超级成长股的能力，那就不要又在便宜货上再加一层投机的杠杆。 最后的忠告朴素到近乎残忍：世界是正态分布的，天才和蠢货都不多，剩下的人都是平庸的。最怕的是两个标准差之内的平庸者，非要觉得自己是尾部。 今年业绩翻倍的人，后面等着你的必定是腰斩；今年在底部熬着的人，时间终会给你补偿。这不是宿命论，是投资世界最硬的万有引力。 这不是一期教你"如何抓住AI风口"的节目，这是一期教你"如何在所有规律都失效的时候，还能活下来"的节目。 加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示 · 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。

【简介】 本期杨培鸿与小罗用三个真实故事串起牛熊轮回：一年六倍的猪周期私募如何人去楼空，纹身师散户从跑车到消失的两年，以及一位"价值投机"者的朴素生存法则。还有基金经理在投资者面前拍桌崩溃的现场。适合在极端分化市场中寻找定力的投资者收听。 加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示 · 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。

加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示 · 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。

节目介绍 本期节目聚焦2025年6月中旬A股核心宽基指数的半年度大调整。沪深300、上证50、中证500等指数迎来史上最大规模的"换血"——传统蓝筹全面让位，半导体、AI算力、光模块等硬科技板块强势接管，科技制造行业权重首次超越金融消费成为第一大板块。 但这场"含科量"创纪录的焕新，真的让指数投资更安全了吗？ 杨培鸿从指数编制机制的底层逻辑出发，深入剖析了A股"量化自动调整"与美股"委员会主观评估"的本质差异，揭示了"高位纳入、低位剔除"这一指数投资的隐性风险。节目中，他以宁德时代、迈瑞医疗的历史案例，以及某电子布公司两年暴涨50倍、PB高达70倍的荒诞现实，警示当前科技板块估值已严重脱离基本面。 更引人深思的是，杨培鸿将当下的AI狂热与1929年大萧条前的"新投机时代"进行历史对照——当时汽车、收音机、洗衣机刚刚普及，市场高呼"老派交易者已经过时"，结果却是GDP崩盘三分之二、一代人再也不碰股票。 这不是一期教你"如何赚钱"的节目，而是一期教你"如何不亏钱"的节目。在所有人都在谈论"最后一次工业革命"的时候，或许我们更需要听听那些"不合时宜"的声音。 加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。 欢迎进入社群交流播客相关问题 一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605 ⚠️ 风险提示 · 本期节目内容仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议。 · 嘉宾提到的观点基于有限的信息和分析框架，投资需独立判断。