李丰宏观漫谈

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期图示】 【内容索引】 02:48 前半年对经济贡献较重要的消费增长，环比来看最少不再产生更明显的上升；工业和外贸，尤其是最近在5月、6月起到一点点拖累作用的包括PPI，也许可能在7月份会偏向企稳了 07:41 从6月、7月以来的这些政策，在发布、执行以及配合相关的理解上，是多部门同时动作，具有高度的一致性，在过往的经济政策制定层面是相对比较少见的 11:46 中国历史上形成了节点的经济改革开放的特定事件，都是在外界看起来有点迫不得已、内忧外患压力大的时候 13:11 99年中国出现了一些系统性的拐点，比如取消福利分房，实现居民住宅货币化、私有化以及下放外贸经营权，但在当时也面临着国企改革的内忧和亚洲金融危机的外患 15:27 如果把中国经济发展想象成建房子，地基是房地产业，支撑上层建筑的三根柱子分别是金融、基础设施和附加值，横梁是消费市场，房顶的砖瓦就是各行各业 16:08 中国在新周期当中最重要的问题是金融要调结构，要以多种金融结构并举来解决中国经济的科技和内需问题，从间接融资为主，以银行信贷为核心的社会融资体系转向以直接融资为主的市场主导型金融体 20:16 金融结构的调整也可以部分帮助化解城投债，既能转换久期，又能分散风险 22:07 党的二十大报告提出，加快建设数字中国；国务院印发的文件，提出了数字中国建设的顶层设计和整体布局，“打通数字基础设施大动脉”是当下中国基础设施建设的重要一环 24:56 坊间传闻主板上市审核设置行业“红黄灯”，消费企业上市可能遇阻，但我认为到年底之前局势还会发生反转 26:18 我们依然投消费，但投的是“新结构上的新需求” 30:21 今年年初的时候我做了这个预测，那个时候大家听完了只有情绪价值，不觉得有真实意义，接下来的四个月里我们再继续观望，观察趋势的变化 32:05 美债评级下调，结果反而全球资本市场都跌了，这些恰好相反的信号可见美国控制全球预期的能力 38:18 把不同行业最近出现的现象串联起来，得到了一些积极的信号 43:04 宏观漫谈的节目变少，产业观察越来越多，是经济开始变好的标志，说明又重新进入到大家忙活赚钱去的年代了 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期图示】 【内容索引】 01:55 当我们谈到中国经济的悲观和乐观的时候，下限和上限分别是什么？ 06:11 6月份发布的宏观经济数据里面，房地产和外贸并不是特别积极，但“情有可原” 10:30 美国能够依靠居民消费支撑起自己的经济韧性，那中国呢？ 14:02 让房地产的量企稳，但是价不要上涨太多，这是一个走钢丝的政策微调空间了 17:48 2023年城投债到期及回售规模依然较大，面临较大的刚性兑付压力，同时基建的资产价值又与中国经济发展深度绑定，互为因果 21:43 全球经济增长放缓导致需求不足，外贸运行面临不小挑战 22:42 6月份居民中长期贷款虽然同比多增，但并不能对应居民购房预期修复，或只是对应普惠金融政策的发力 24:07 想要知道如何激活消费，首先需要知道超额储蓄是谁在存 26:28 如果美联储停止加息，全球贸易下半年的情况会有改善吗？ 27:33 中国上半年消费支出对经济增长的贡献率进一步升至77%，对经济增长的拉动作用逐步提升 29:29 从分项数据来看，能源分项的下降仍是6月份美国CPI同比超预期回落的主要贡献项，推动美国通胀率超预期降温 30:60 6月份受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，中国的PPI环比、同比均下降 32:52 如以政府设定的经济目标5%为预期，2023年中国实际经济数据基本符合预期，但市场对中国资产的定价更大程度被全球风险偏好及国际事件影响 40:28 6月中旬以后出现的这些政策的两个观察视角 47:48 消费行业的“红黄灯传闻”，今天也可以画个问号再观察 【相关文章】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。 李翔x李丰：剥离情绪，聊聊2023下半年的经济变量 | 李丰专栏 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 02:48 受内外两重因素先后影响，中国经济呈现出强预期和弱复苏的市场走向 04:11 从金融上来看，今年的一二月集中注入了货币刺激政策，但是上升的杠杆率还没有被充分转换为经济的活力 04:50 中国在过去的几个月当中，碰见了比较多美国特意制造出来的竞争和压力，这些问题集中反映在人民币汇率的持续单向贬值上 05:52 美国经济尚未衰退，数据表现超出预期，经济的韧性来自消费支出，与之相对应的是高科技企业和金融行业的裁员，这大概是美国经济走势当中比较矛盾的两个方面 08:58 全球第一大消费市场，加上科技、金融，当然底下还有军事，这几件事情互相连在一起，形成了美国的影响力 13:19 美国希望借助“印太经济框架”与中国“脱钩”，让日韩国参与技术创新等高附加值环节，然后再让印度承接相对附加值不高的加工和包装 13:46 巴菲特对日本商社的投资和最近的增持，按他自己的话来讲，“没有人可以靠做空自己的祖国赚钱”，相当于他是用了美国在政策导向上的贝塔，加上了如何在这个贝塔里面寻找一个最大的阿尔法 14:38 对巴菲特出售全部台积电股票的一点猜想 15:42 中国不以武力威胁和输出意识形态来施加影响力，而是去推动各种区域性经济秩序的建设来解决问题，所以它需要维护更大范围的区域性和平与稳定 19:31 俄乌冲突的事态发展，会给中国带来一系列的影响，包括中西部和东三省地区的经济发展和陆路贸易体系的连接范围等等 20:36 外界对中国经济发展的预期何时触底，是后半年我们会持续讨论的重要变量之一 22:14 美国经济是否会衰退、总统大选的博弈和以俄乌冲突及中东地区内部团结为代表的区域性变化，是对美国影响最大的三个关键要素 25:35 如何让放的水活化利用起来、在外交上继续做出努力推动贸易体系建立和拉动需求，是中国下半年需要解决的三个问题 27:31 除了军事之外，所有的科技创新与发展都跟需求相关，中国需要更多能够做到自主化的链主企业，防止被美国“卡脖子” 32:59 中国百姓爱存钱的习惯和网状的社会结构，导致我国储蓄率持续攀升，进而影响了居民消费倾向 36:37 人民币相对于美元持续贬值会有什么影响？ 43:30 高端手机因为拥有定价权和议价能力，所以它对优质供应链的影响是最大的，拥有全球品牌和新产品技术定义能力的这些链主，才能管理和分配产业链 47:08 中国今天有三件事要一块调，对外调贸易体系，对内调经济结构，同时还要调一部分金融结构 49:21 华为和比亚迪能扮演好链主企业的角色吗？ 54:55 中国目前二手房的累计销量比去年有所增长，新房跟去年的累计交易规模是差不多的，以后不会大规模地涨，但也不要对楼市太悲观了 56:09 二手房和新房的价格倒挂问题该如何解决？ 58:16 二手房价格下降跟股票的上涨下跌是一样的，是个心理上要接受的过程，作为一个风险资产的品种，它有价格波动是合理的，而且它是投资收益的损失，而不是自住房的资产损失问题 01:00:38 房地产会有大政策吗？ 01:09:17 房地产价格企稳甚至下跌，对居民的消费信心有影响吗？ 01:15:48 如果算上建筑、施工、建材、家电等行业，房地产对中国GDP的贡献占比超过20%，所以当它占比下降，就需要服务业顶上来 01:17:14 辜朝明说，日本和中国都曾遇到或者正在遇到资产价格下跌，但是中国还叠加了地缘政治、中等收入陷阱和人口负增长等问题 【相关文章】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。 李翔x李丰：剥离情绪，聊聊2023下半年的经济变量 | 李丰专栏 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:08 今年唯一一个我觉得可能会超出年初预期的事情，就是俄乌冲突的事态发展 02:11 从时间点上来看，停火理论上要在四季度初之前发生，要不然就得又拖到一年以后甚至更长时间了 02:45 由于中俄和俄欧关系的变化，也许中西部和东三省地区要开始有一点长期机会了 07:10 如同曾经的瓜达尔港，海参崴同样具有重要的战略意义，可以直通日本海，突破所谓的第一岛链 09:32 作为二战的战败国，日本是怎么发展起来的？ 12:54 在70年代中后期到80年代后期之间，美国历经了三轮经济滞胀，发展速度相对较慢，人均GDP被科威特在内的多个国家赶超 13:33 20世纪80年代，日本在全世界贸易总量中的占比大概是12%，已经非常接近美国了；此外它出口主要靠美国，对美国贸易顺差不断增加；同时外贸对日本的经济增长构成了接近一半的贡献 14:34 “广场协议”的结果是日元大幅升值，流传有“卖掉东京就能买下整个美国”；但日元的升值也打击了出口贸易，不久之后经济泡沫破灭，日本陷入了长达十余年的经济停滞 16:34 从12年开始，中国的经济地位在各个维度的量化指标上不是第二就是第三，是个明显的大国了；同时中华传统核心价值观的恢复，对于美国来讲也许又是一种意识形态的挑战 18:00 不同国家的文明形态都是从何而来？ 23:25 史迪威曾说过，美国试图使中国跟自己更相似做出了很多努力，但这些事情最好还是留给中国人自己去做决定 24:32 政治制度与经济发展是否存在因果关系，至今仍然没有定论 25:54 在失落的二十年里，日本经济在每年靠什么因素贡献增长这件事上波动非常巨大，原因是平均年增长率太低 30:36 “主权国家”这个理念从在西方出现到今天只有不到400年的时间，而儒法思想已经发展了几千年 30:55 虽然日本和土耳其都有独特的历史传统和文化积淀，但他们选择了西方现代化作为自己的发展基因 33:19 日本有太多的离岛，所以没有办法形成帝国为主的文化核心，因为它不是个大陆板块 33:49 因为早起的美洲殖民地环境过于恶劣，所以美国在文化基因里面鼓励自力更生，也催生出了现在的庄园文化 【本期相关】 07:14 第一岛链，上世纪五十年代初美国国务卿杜勒斯提出的概念。它既有地理上的含义，又有政治军事上的内容，用意是围堵亚洲大陆，对亚洲大陆各国形成威慑之势。一般指的是北从千岛群岛，南至印尼，中间经日本本土、韩国以及琉球群岛延申至台湾、菲律宾的大片岛屿。 17:20 《历史的终结与最后之人》，作者弗朗西斯·福山。这本书中，福山提出，有两大力量在共同推动着人类历史的前进，一个是现代自然科学的逻辑，一个是黑格尔与科耶夫所谓的“寻求承认的斗争”：前者驱使人类通过合理的经济过程满足无限扩张的欲望，后者则驱使人类寻求平等的承认。随着时间的推移，这两股力量最终导致各种专制暴政倒台，推动文化各不相同的社会建立起奉行开放市场的自由民主国家。 17:22 《可能性的艺术：比较政治学30讲》，作者刘瑜。该书以一种比较的视角，在民主问责和国家能力两个政治比较的核心维度下，建立起观察的参照系，将不同体制、不同经济发展水平的国家纳入比较的视野，去分析我们的时代背景和全球化进程，讨论不同国家的政治转型与国家能力，以及文化和经济对政治变迁的影响。 17:25 《文明的冲突与世界秩序的重建》，作者塞缪尔·亨廷顿。作者认为，冷战后，世界格局的决定因素表现为七大或八大文明，即中华文明、日本文明、印度文明、伊斯兰文明、西方文明、东正教文明、拉美文明，还有可能存在的非洲文明。冷战后的世界，冲突的基本根源不再是意识形态，而是文化方面的差异，主宰全球的将是“文明的冲突”。 23:50 《史迪威与美国在中国的经验，1911—1945》，作者巴巴拉·塔奇曼。它既是史迪威这位传奇将领的个人传记，又书写了一段盘根错节的中美关系史。曾获1972 年的年度普利策奖的非虚构写作奖项。史迪威是美国陆军四星上将，曾经在二次大战期间驻中国接近三年，任驻华美军司令。后因与蒋中正关系破裂而被调任。 27:31 《国家为什么会失败》， 作者是德隆·阿西莫格鲁和詹姆斯·罗宾逊。关于为什么有的国家富、有的国家穷，书中提出，人为的政治和经济制度对经济成功（或经济不成功）至关重要。 【本期福利】 关于文化与经济，你有什么想法和体会？欢迎留言分享，我们将为评论区最走心的五位用户送上《文明的冲突与世界秩序的重建》各一本（截至7月14日下午17点）。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:08 最近一段时间的外交互动非常频繁，应该如何理解？ 06:21 端午假期的消费数据存在两种完全相反的解读方向，有人悲观，有人乐观 09:42 各个国家在疫情放开后都需要一定的恢复时间，发达国家的消费会恢复得更快 11:27 梳理一下美国竞争策略发生转变得几个重要时间节点和当时的影响要素 14:58 美国忌惮一个更加团结的欧洲，英国脱欧不仅让英国倒向美国这边，还使欧盟本身的整体规模和实力被削弱，俄乌冲突又是引发世界格局突变的全新变量 17:04 美国在亚太地区也试图维持均势格局 20:47 全球第一大消费市场，加上科技、金融，当然底下还有军事，这几件事情互相连在一起，形成了美国的影响力 21:12 美国希望借助“印太经济框架”与中国“脱钩”，让日韩国参与技术创新等高附加值环节，然后再让印度承接相对附加值不高的加工和包装 21:55 2018年时任美国总统特朗普首次开始对中国进口商品加征关税，至今已经是第五个年头 22:31 港股在四月份表现不好的时候，日本股市连续上涨，国际资金一部分就流入了日本 23:36 巴菲特对日本商社的投资和最近的增持，按他自己的话来讲，“没有人可以靠做空自己的祖国赚钱”，相当于他是用了美国在政策导向上的贝塔，加上了如何在这个贝塔里面寻找一个最大的阿尔法 24:53 巴菲特在日本选择五大商社作为标的的三个投资逻辑 27:42 我们尽量保证事实的客观性，但也肯定会有个人立场 30:34 无论是主动调整能源结构，还是在中东地区做了足够多的外交和政治努力，中国的宏观政策长期保持一致性和连贯性 34:33 我们对中国经济上半年的总结是强预期、弱复苏，然后慢慢地开始变成了弱预期和稍好一点的复苏 36:21 疫情之后居民储蓄率在不断下降，消费最终将转化为经济复苏的动力 38:22 从今天来看，影响美国和世界格局的三个变量 42:47 印度是个非常奇怪的变量，从00年开始就一直有“龙象之争”的说法 44:21 美国发生内战的时候，也试图把印度作为备选项，但是印度因为劳动力太便宜了，导致一直没有完成机械化 【本期相关】 07:26 顺势而为 43:29 《为什么是欧洲：世界史视角下的西方崛起》，作者杰克·戈德斯。针对书名提出的问题，戈德斯通教授的回答可用一句话概括——六项偶然因素促成了欧洲的工业革命。据其考察，在1500到1800年的三百年间，欧亚大陆的各个区域都发生了一系列政经危机。大部分政府采取保守政策应对，只有西欧另辟蹊径，将人类文明带入新纪元。他不满罗伯特·艾伦等人经济解释的局限性，更看重工业革命发生的文化基础。 44:22 《棉花帝国：一部资本主义全球史》，作者斯文·贝克特。本书试图说明，并不存在一个所谓的“全球化”资本主义阶段，资本主义从一开始就是全球化的。美国南北战争和印度棉花种植之间自有其关联。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 02:25 虽然金融数据未达预期，但是在这个时间节点上不一定适合较大规模地再放水，M2-M1剪刀差收窄是一种较好的迹象，且仍有进一步的优化空间 05:00 从钱的流动性上来看，企业端比居民端的活化程度高 06:30 央行最新7天期逆回购利率为1.9%，下调10个基点，这个主要是给市场一些预期的方向和信号 07:56 人民币对美元汇率跌破7.2关口，导致以人民币计价的这些资产会相应贬值 08:42 如果人民币一直在单向的贬值预期当中，就会导致结汇、换汇和投资行为发生一些改变，甚至会导致一些套利行为的出现 09:43 人民币贬值的时候，不管是个人还是企业，都可能会想办法换成美元以保证过去所积累的收入或资产可以保值 10:45 人民币结算风起，人民币国际化会遇到“特里芬难题”吗？ 16:24 美联储在控制和把握资本市场对于美元和美债的预期上很有手段，在第一次抑息窗口之后，暗示和引导了未来会有更多次的加息 17:30 美联储还会加息吗？ 22:03 消费品在恢复的趋势上出现了分化，原来大家没有预期会好的一些大项，出现了一些超预期的、小范围的回暖 25:42 不管是经济还是资本市场的波动，最后都是预期和事实之间的差距造成的，而不完全是事实，这导致了人们对中美完全是相反的体感 27:17 去年九、十月份资本市场一致预期是美国经济陷入衰退，通胀无法得到控制，但是今年每次发布非农就业失业率，包括同期的通胀，只要不是看起来比原来预期的更差，大家就认为它是好的 30:28 年初预期太高了，因为大家普遍期望过去三年被压抑的需求会迅速释放出来，加之新政府班子密集的动作，导致大家过于乐观，但低估了各种宏观因素的持续影响，比如贸易战和芯片封锁等 33:27 当你已经做好了都是坏事的充足准备的时候，你就开始做好了在坏消息中也要找好消息的心态了 【本期相关】 01:32 M1货币，狭义货币。国际上多指流通中的现金+支票存款（以及转账信用卡存款）。国内多指流通中现金＋可开支票实行支付的单位活期存款。 01:33 M2货币，广义货币。国际上多指流通中的现金+支票存款（以及转账信用卡存款）+储蓄存款（包含活期储蓄存款和定期储蓄存款）。国内多指流通中现金＋可开支票实行支付的单位活期存款＋居民储蓄存款＋单位定期存款＋单位其他存款＋证券企业客户保证金。 11:04 特里芬难题，来源于1960年美国经济学家罗伯特·特里芬的《黄金与美元危机：自由兑换的未来》。是指由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国国际收支来说就会发生长期逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定，这又要求美国必须是一个国际贸易收支长期顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。 32:42 技术型牛市，一般指数从底部上涨20%就算进入了技术性牛市。与大家平时所理解的牛市不同，技术牛市并不一定在短期内会真正发展成为牛市，很可能仅仅是在底部出现的较大级别的反弹。 33:28 霍华德·马克斯，橡树资本创始人。也是《周期：投资机会、风险、态度与市场周期》一书的作者。书中将周期细分为经济周期、政府干预经济周期、企业盈利周期、投资人心理和情绪钟摆、风险态度周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期、市场周期。他认为金融周期、心理周期和市场周期，在上行阶段和下行阶段往往会不可避免地走过头。这种现象，正是投资者心理和情绪钟摆过度的结果。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 01:00 中国会“大放水”吗？ 01:24 今年一季度宏观杠杆率是289.6%，升幅明显，比上年末高8个百分点 03:16 高M2低通胀，水放下去了，但是钱流向哪儿了? 05:13 风险偏好没有起来，所以企业端的水没有充分地流动起来，但杠杆率却到了新高 06:48 为何中概股连续暴跌？ 11:42 中国经济会如期恢复吗？美国经济会开始衰退吗？这两个问题本身就带来了不同的预期 16:12 美国超额储蓄，还能支撑消费吗？还能支撑多久？ 18:50 美国国会参议院当地时间6月1日晚通过一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，这意味着财政部即将大量发债 19:31 考虑到美联储年内还要继续加息，适当减持美债可降低投资亏损；从流动性角度看，目前美联储处于缩表进程中，各国政府也在纷纷减持美债 20:56 美联储激进加息抬高收益率，加上过去两年美国政府债务大幅扩张，美国偿债压力或超预期，每年利息就超5000亿美元，2022财年美国财政收入约为4.896万亿美元，占比超过10% 22:29 城投债偿还压力大也是由于类似的原因，地方债的利息支出越来越高 27:15 如果放的水不能很好地循环利用，继续放水只会徒增全社会的财务成本；如果选择不放水，可以采取财政刺激措施，针对特定行业、群体和区域降费减税 【本期相关】 03:18 M2货币，广义货币。国际上多指流通中的现金+支票存款（以及转账信用卡存款）+储蓄存款（包含活期储蓄存款和定期储蓄存款）。国内多指流通中现金＋可开支票实行支付的单位活期存款＋居民储蓄存款＋单位定期存款＋单位其他存款＋证券企业客户保证金。 03:37 M1货币，狭义货币。国际上多指流通中的现金+支票存款（以及转账信用卡存款）。国内多指流通中现金＋可开支票实行支付的单位活期存款。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期图示】 【内容索引】 00:11 2023年1-4月份全国规模以上工业企业利润下降20.6%，青年失业率创历史新高达到20.4%，这两项数据的背后弥漫着较为悲观的情绪 01:57 工业企业的恢复面临着诸多挑战，包括去年高基数的影响、大宗商品价格的大幅波动以及外部市场的需求萎缩 02:27 何为就业人口，何为失业人口，如何定义和计算失业率？ 04:07 低教育程度者在就业问题上其实更加严重，受供应链转移的影响很大 06:45 随着未来基础教育人口的增多，以及服务消费支出占消费总支出的比重变高，这两件事的结合意味着服务行业需要越来越多受过较好教育的从业者 11:24 日本人口连续13年负增长导致劳动力市场供不应求，所以日本的青年失业率反而并不高 12:08 日本老年人和女性的劳动参与率不断上升，维持了日本的工作人口 14:36 受过良好教育的年轻人不愿意再进工厂打工，他们更愿意从事城市服务业相关的工作，其中就包括网约车司机 15:59 美国4月就业数据非常强劲，但是它增长在不能提供较高附加值的服务业，因此造成了历史上持续时间几乎最长的劳动生产率负增长 17:35 我2000年回国做新东方老师的时候，民办培训机构的教学还不被认为是正经工作 20:00 巴菲特投资日本五大商社，持股比例已从2020年的5%左右上升至7.4%，成为伯克希尔哈撒韦在美国以外的最大投资 21:01 日本五大商社利润之所以高，除了投资领域外，其实还享尽日本政府的政策红利，汇率的波动，尤其是日元贬值对商社其实非常有利 23:00 日本政府负债严重，加息将对日本财政形成重压，所以日本仍在坚持现行超宽松货币政策，但是日元持续过度贬值和国内通胀上升最终可能会迫使其调整货币政策 25:49 在2020年疫情最严重的时期，由于日本商社的业务与能源价格高度绑定，因此当时的估值价格处于极低水平，而过去一年来，俄乌冲突导致大宗商品价格上涨，全球大通胀，五家商社在相关业务上收获颇丰 27:16 该如何理解国企利润增幅上涨？ 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 01:39 “五一”假期掀多项数据创新高，但人们往往忽略了去年“五一”的基数，消费其实恢复得并不算好 03:10 观察其他国家疫情放开后的情况，大部分行业都需要经过两到三个季度的恢复周期，只有餐饮业在一个季度内迅速反弹 05:17 因为防控政策和经济结构的不同，中国很难找到一个疫后经济复苏的参照对象 06:40 需求端恢复依然有挑战，且受去年同期对比基数较高影响，CPI、PPI同比下降，另一方面伴随国内钢铁、煤炭产能持续释放，以及汽车“价格战”影响较大，4月这些国内主导的大宗商品价格也在边际下行，同比降幅扩大 11:45 5月CPI、PPI的恢复，取决于哪些变量？ 14:52 中国会像日本一样出现大衰退吗？ 21:53 4月住户存款下降1.2万亿、贷款下降1.5万亿，居民的钱都去哪儿了？ 30:48 房地产市场趋势该怎么看？ 36:56 揣摩巴菲特近几年的投资逻辑，来分析伯克希尔·哈撒韦对宏观局势的看法 39:17 在全球经济具有极大不确定性和动荡的时候，能源及大宗商品交易是更为稳定且安全的投资标的 41:52 巴菲特加仓苹果，背后有中美博弈的地缘政治逻辑 45:00 美劳工部经过修正，显著下调了2月和3月的就业数据，其中2月新增就业人数从32.6万下调至24.8万，3月则从23.6万下调至16.5万 46:14 美国4月就业数据非常强劲，但是它增长在不能提供较高附加值的服务业，因此造成了历史上持续时间几乎最长的劳动生产率负增长 【本期图示】 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【本期图示】 【内容索引】 00:18 今年一季度大家最关心的数据是GDP增长率、居民消费价格指数和失业率，市场上也出现了对经济是否会走入通货紧缩的讨论 03:58 食品占了居民消费价格指数的32.7%，猪肉又占食品的8.3%，所以猪周期的价格波动与居民消费价格指数的连动性很高 05:12 工业消费品价格由上月上涨0.5%转为下降0.8%，主要受能源和汽车价格下降影响，其中汽油和柴油价格分别下降6.6%和7.3%，燃油小汽车价格下降4.5% 08:36 过去三年受疫情冲击等超预期因素影响，生产经营活动受阻，供应链和产业链循环不畅，也导致居民消费价格指数有所上涨 10:07 因为疫情防控政策的不同，没法直接拿中国的居民消费价格指数和周边及其他发展中国家做横向的对比 15:16 今年三月北京二手住宅网签数量为22192套，超过1.2万套至1.7万套月成交量的市场正常区间，其中既有入学季的规律性因素，也有前期积压需求释放的因素 18:20 今年以来广义货币(M2) 同比增速持续保持在12%的高位水平以上，狭义货币(M1)同比增速则相对较低，二者的剪刀差在持续扩大 21:44 2020年6月份，美国给大家每人发2000美元，其中29%的现金被用于消费，直接刺激了经济，狭义货币（M1）增速明显加快 22:48 中国刺激经济的手段是先把钱给了银行，然后银行去寻找值得贷款的标的，但是这些收到贷款的企业不会马上把钱都花掉，他们往往又会把一部分钱存回银行，所以狭义货币（M1）并没有那么快的增长 27:48 货币增发的速度要跟经济增长相匹配，如果要适度地超前投资和刺激经济，理论上循环在经济体里边的这些钱的数目就要超过当期的经济增长加通胀 28:56 从银行同业隔夜拆借利率来看，钱已经从银行贷出去了 32:34 银行把钱分别贷款给企业、政府和居民，杠杆率的水平完全不同 39:34 中国居民存款破纪录，背后既有消费信心不足的影响，也有想要提前还贷、降低利息负担的需求 46:19 钱流向了哪里？ 48:20 我们猜测，未来杠杆要更多加在企业身上而非政府和居民，而且小微企业也会受到眷顾 54:41 从货币投放的角度来看目前肯定不是通货紧缩，且钱已经到了企业这一侧，但企业是否扩张以及能否带来产能增加和员工收入提高，还有待观察 57:26 美国政府直接给居民发现金，是由服务业占比超过80%以上的经济结构决定的，但这一举措也面临着工资-价格螺旋上升的恶性循环：更高的工资会刺激消费支出，从而使产能吃紧，推高企业成本；相应地，企业会提高价格，工人们则要求更大幅度的加薪，以应对不断上涨的生活成本 59:35 很多创业者拿到了银行的贷款，反而更加没有安全感，因为他们已经习惯了接受直接融资 01:03:25 中国经济并没有出现实质上的资产负债表衰退，尤其是居民端，房价没有暴跌，同时因为提前还了一部分贷款，资产负债表反而被修复了 01:10:20 关于车和房有这么几个结论：“大象”不能跌、过去三年跌得多的项目应该涨、支撑上层建筑的三根柱子需要继续调整 01:12:19 如果银行愿意对早中期的科技公司发放贷款，会对传统的投资行业有冲击吗？ 01:15:43 在资本市场里面对全球钱的配置的博弈，中美还会继续持续一段时间 01:20:54 前段时间去到新加坡的两拨人要考虑一个问题，中国政策的便利和经济的辐射能力会在香港和新加坡之间做出何种选择 【本期相关】 18:50 M1货币，狭义货币。国际上多指流通中的现金+支票存款（以及转账信用卡存款）。国内多指流通中现金＋可开支票实行支付的单位活期存款。 18:52 M2货币，广义货币。国际上多指流通中的现金+支票存款（以及转账信用卡存款）+储蓄存款（包含活期储蓄存款和定期储蓄存款）。国内多指流通中现金＋可开支票实行支付的单位活期存款＋居民储蓄存款＋单位定期存款＋单位其他存款＋证券企业客户保证金。 29:16 银行同业隔夜拆借利率，各银行间进行短期的相互借贷所适用的利率。通常是隔夜拆借或者1-7天内拆借，大多是由于银行间资金的短缺或多余产生的短期拆借行为。一般来说，流动性强，利率就低；流动性差，利率就高。 01:03:27 《大衰退：如何在金融风暴中幸存和发展》，作者辜朝明。这本书的核心洞见是提出了一种经济衰退的新解释：资产负债表衰退。简单而言就是，公司赚了钱会先选择去减少债务，而不是继续投资。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。