听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫存银行还是存基金？来自ZPVermouth。 前几天我发了个讨论，内容是：国有大行存款将降息，三年期大额存单年化从2.65%降到2.35%。我印象中从20年开始，定存的利率是一路下降。简单计算了下，2.35%三年单利相当于年化2.29～2.30%的货币基金。当然最近几年货基的利率也是不断下滑，不过好在流动性要好点。当时评论区很多人说宁可放银行，也不投股市，其实大部分这样说的人身体却非常诚实，实际上还是把钱配置在了基金、股票和可转债等产品上面。 正如我之前所述，闲钱放银行肯定不如好一点的货基，而在货基收益率不断下滑的今天，我们可以尝试用更好的产品替代，这时一些存钱罐基金就脱颖而出了。所谓存钱罐基金，其实说白了就是短期纯债基金。这类基金跟偏债型基金最大的差异就是没有股票持仓，因此基本上不会发生回撤，这就避免了急用钱赎回时负收益的尴尬。比如中欧短债A债券仓位接近100%，剩余一点是现金。 当然，这些短期纯债型基金不是场内基金，因此我们要了解它的买入赎回特点。以中欧短债A为例，如果T日15:00前买入，那么T+1日按照T日的净值确定持有份额；T日15:00后买入，那么T+2日按照T+1日的净值确定持有份额。所以一般我们收盘前买入更能提高资金的效率。 而对于赎回，这里要区分中欧短债A和它兄弟中欧短债C的区别，主要表现在收费方式上。分析两只基金的具体收费方式表格，我们可以看到：中欧短债A与中欧短债C的最高赎回费率、管理费率和托管费率一模一样。中欧短债A有申购费率，为0.4%，中欧短债C无申购费率。中欧短债A无销售服务费率，中欧短债C有销售服务费率，为0.2%。简言之，前端收费的基金需要收取申购费用，后端收费的基金无申购费用，但是需要每年收取销售服务费。 销售服务费是从基金资产中计提的，不单独向投资者收取，因此你会看到中欧短债C的净值要低于中欧短债A。对于长期投资的投资者来说，应该选择前端收费方式的中欧短债A，因为后端收费方式每年都要计提销售服务费，长期来看不是很划算。 另外，短期纯债基金的赎回到账方式有多种，如果T日收盘后赎回，则T+2日交易确认，T+2日18:00前资金转入现金宝，这里以雪球基金为例；如果要赎回到账到银行卡，则T+4日12:00前才能到账银行卡。而对于赎回收益的确认，交易日15:00之前提交赎回申请的，以当天收市后的基金净值计算赎回收益，当天的收益也计算在内。交易日15:00以后提交赎回申请的，以第二天交易日收市后的基金净值计算赎回收益，申请当天、以及第二天收益都计算在内。 接下来我们了解下纯债基金的收益来源，以中欧短债A为例，它的投资标的是债券和货币，那么收益主要就来自以下产品。 具体而言，一般分为三类： 1、票息收益：债券的本质是持有收息，那么债券基金通过买入债券，能够获得相应的利息收入。然而这部分收益一般是固定的。 2、资本利得：债券的市价是会波动的，债券基金的基金经理通过低买高卖来赚取价差收入，这部分资本利得也是债券型基金的收益来源。 3、杠杆交易：我们看到中欧短债A的总净值占比超过100%，很多人会对此产生疑问。如果债基各资产总和占净值比超过100%，一般是由于基金在运作过程中存在负债，例如存在应付账款或者债券质押杠杆交易等情况。债券基金的基金经理可以把持有的债券作为抵押去获取更多资金，再拿这些钱去投资更多债券，以期获取额外的杠杆收入，又称债券回购交易。 当然如果资金的利率高于债券的票面利率，或者债券出现违约等不利影响，那么可能会导致基金亏损。一般为了控制杠杆策略的交易风险，债券基金的杠杆比例不得超过140%。而封闭式债基的杠杆可以到200%，主要是这类基金没有赎回压力。 最后，我们来看下中欧短债A的收益波动，总体而言，中欧短债A的回报是比较稳定的，成立之初至今年化回报都要明显优于一年期定存。所以我们可以把中欧短债A作为现金替代产品，跑赢逆回购和货币基金的收益，进而提升资产的配置效率。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫融通健康:“医药男神”万民远的投资秘籍，来自扫地僧司马懿。 在金融江湖中，基金经理如同一群武林高手，各怀绝技，争夺江湖地位。而融通健康产业灵活配置混合基金，便是这群高手中的一位，凭借其深厚的内功和独特的武艺，在这江湖中独树一帜。而这位武林高手，正是万民远，一位拥有生物医学博士背景的基金经理。 万民远，四川大学生物医学博士，此背景便已令江湖人士惊叹。他曾在银河证券、国海证券、融通基金等多家门派修炼过，从研究员到投资经理，经验丰富。2016年7月，他再度加入融通基金，担任基金经理，开始了他的江湖生涯。他管理的融通健康产业混合基金，是他一直在管的公募基金经理生涯首秀，同时也是他在这江湖中的成名之战。 融通健康产业灵活配置混合基金，这是一只医药主题基金，也是近几年江湖中人人皆知的一只基金。它以健康产业为主要投资方向，业绩比较基准是申万医药生物行业指数收益率×70%+中债综合指数收益率×30%。追求的不仅是江湖地位，更是为投资者提供稳定的回报。在万民远的带领下，这只基金如同一位武林高手，面对市场的各种挑战，都能游刃有余。在过往最近4年业绩中，通健康产业灵活配置混合A/B全部取得正收益。 万民远执掌融通健康产业混合基金后，虽初入江湖业绩平平，但自2019年他逆袭成功，业绩突飞猛进，一鸣惊人，在同类型基金中出类拔萃。 在万民远的武艺中，最令人称道的是他的“独步武林”的投资策略。与江湖上其他基金经理不同，他并不依赖单一的武功招式或投资赛道。他注重行业分散，不追求一时的风光，更注重长远的江湖地位。这种策略使得融通健康产业灵活配置混合基金在面对市场的短期波动时，能够保持冷静，不为风头所动。 观察基金股票仓位变化条形统计图，融通健康产业混合基金，看似名中带“灵活配置”，实则其股票配置比例高达九成以上，专攻中小盘。基金经理万民远深谙投资之道，擅长在中小盘股中寻找潜力股，持有时间较长，换手率低。他们的眼光毒辣、出手果敢，被江湖人士誉为“中小盘股的捕风者”。 与此同时，万民远对中小型企业有着独特的见解。在江湖上，大型企业如同少林、武当等名门正派，实力雄厚，而中小型企业则如同江湖草莽，虽有潜力但风险较大。但万民远认为，中小型企业中往往隐藏着许多潜力股，只要给予足够的关注和耐心，便能发掘出它们的价值。因此，在融通健康产业灵活配置混合基金的投资组合中，中小型企业占据了一定的比例。这种策略使得该基金在追求收益的同时，也承担了相对较低的风险。 然而，江湖风云变幻莫测，投资亦是如此。万民远深知市场的变化是企业成长中的常态，因此他时刻关注行业及企业的动态，以便及时调整投资组合。这种灵活的策略使得融通健康产业灵活配置混合基金在市场中更具竞争力。 在医药江湖的腥风血雨中，万民远如一位剑走偏锋的独行侠，凭借“守正出奇，逆向投资”的八字真言，在负贝塔的逆境中闯出一片天地。他不随波逐流，不追逐热门白马，却偏偏钟情于那些被忽视的冷门黑马。 他的剑法独特，总是在企业经营的低谷时悄然布局，不追逐短暂的热点，而是提前预判，做那孤独的“拐点型”价值发现者。在构建投资组合时，他坚守三个原则：一是顺应市场选择行业，却在个股选择上与市场为敌，寻找细分领域的未来之星；二是以绝对收益的理念控制回撤，不被过去的成败束缚，时刻保持对基本面变化的敏锐洞察；三是始终追求大概率事件，将赔率和胜率置于同等重要地位。 回望过去几年，融通健康产业灵活配置混合基金在万民远的带领下，取得了不俗的成绩。这只基金通过合理的资产配置和行业选择，实现了稳定的回报。而这背后，离不开万民远深厚的医学背景和对健康产业的深入理解。他如同一位精通医术的武林高手，既懂得如何调理身体，也懂得如何出奇制胜。 正是凭借这套独步武林的剑法，万民远在融通健康产业灵活配置混合A/B的舞台上大放异彩。牛市时他如影随形，熊市时则稳扎稳打，努力保全牛市的胜利果实。他是医药江湖中的一位传奇英雄，以卓越的眼光和坚定的信念，书写着属于自己的投资篇章。 如今，医药行业历经调整，投资性价比再度凸显，正是布局医药主动型基金的绝佳时机。万民远凭借其独特的投资理念和敏锐的市场洞察力，成为了众多投资者心中的理想人选。他擅长挖掘被低估的医药黑马股，以逆向投资的策略在市场中独树一帜。在融通健康产业灵活配置混合A/B的舞台上，他以卓越的业绩证明了自身的实力。 展望未来，万民远将继续带领融通健康产业灵活配置混合基金在这江湖中前行。他的投资策略和内功修为将继续为投资者提供稳定的回报。而江湖上的投资者也将继续关注这位武林高手的下一步动作，期待他在这江湖中创造更多的传奇。对于寻求布局医药主动型基金的投资者而言，“医药男神”万民远的融通健康产业灵活配置混合无疑是一个值得信赖的选择。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫2023年股债市场盘点与基金经理展望，来自晨星Morningstar。 导语 本文主要是给大家复盘一下2023年股市和债市以及基金的业绩表现，以及就市场关注的基金跑不赢指数、地产债暴雷对基金业绩的影响等问题展开讨论，文章最后还梳理了我们近期调研的基金经理对后市的展望。 A股市场以及偏股型基金业绩表现回顾 受宏观经济基本面复苏不及预期以及投资者的悲观情绪的影响，A股市场整体呈现震荡下行的格局。根据晨星Direct数据，截至2023年12月22日，上证指数、沪深300指数和创业板指数分别下跌了5.65%、13.80%和22.20%。从市场风格来看，如果用沪深300相对成长和沪深300相对价值分别代表成长风格和价值风格，截至2023年12月22日，沪深300相对价值指数下跌6.52%，而沪深300相对成长指数则下跌20.83%，价值风格相对成长风格更抗跌。 从偏股型基金业绩表现来看，截至2023年12月22日，今年以来偏股型基金平均回报率为 -13.60%，基本和沪深300指数跑平。整体来看，2023年偏股型基金业绩分化较大，价值和平衡风格的基金受益于顺风的市场行情，往往容易取得较好的表现；而成长风格的基金经理由于逆风，往往表现相对落后，但是也有一些选股能力比较强的基金经理，通过在TMT、医药、消费领域较好的选股也获得了较好的表现。 2023年偏股型基金相对沪深300指数没有跑出超额收益的原因？ 首先我们想强调的是，从历史中长期来看，公募偏股型基金相对沪深300指数其实超额收益还是挺明显的，今年之所以相对沪深300没有超额，主要有以下几点原因： 首先，2023年价值风格相对成长风格更抗跌，而偏股型基金整体风格偏成长，一定程度上面临风格上的逆风，难以获得超越市场的表现；其次，在整体经济复苏不及预期的环境下，偏股型基金重仓的板块如新能源、消费、医药等行业基本面都遭遇了重创，2023年这些行业均表现相对落后，拖累了基金业绩表现。第三，偏股型基金相对沪深300指数来说，行业集中度和个股集中度均相对较高，较高的持股集中度往往是一把双刃剑，在行情好的时候往往能给投资者带来比较好的回报，但在今年比较弱的行情下，也会导致组合面临比较大的回撤。 基金业绩波动与组合风险管理息息相关 组合净值回撤很大程度上也会受到基金经理组合风险管控的影响。一般来说，较为年轻的基金经理往往赌性更大一些，但随着投资经验的不断积累，他们的风险管理的意识也逐渐增加，在组合风险管理方面也呈现不断优化的态势。实践中，我们也观察到很多经验比较丰富的基金经理倾向于在行业和个股层面去均衡或者分散配置，尽量让自己的超额收益来源更加广泛一些。而且有的基金经理还会去考察行业和个股的之间相关性，避免整个组合相对集中在某一条投资主线上面，从而真正起到分散组合的作用。 债市业绩表现回顾 今年债市是偏震荡下行的牛市，年初因为疫情和地产政策的优化，市场对经济修复有比较乐观的预期，债券利率有一定上行；过了春节一直到8月的中下旬，经济的修复不及预期，后面央行连续降准降息，带来了利率的持续下行；但8月之后到10月下旬，资金面边际收紧，叠加地产销售政策的进一步优化、四季度一部分机构止盈的诉求，债市有一定的调整；10月下旬至目前，债市整体呈现偏震荡的行情，经济基本面延续弱复苏的态势，但四季度政府债的供给、还有一些政策托底的预期在制约债市的表现。 今年地产债暴雷对国内债券型基金业绩表现的影响 地产债暴雷，更准确的说应该是地产债的违约，其实国内信用债早在2014年就开始出现了违约的情况，到现在已经经历了几轮的违约潮，信用违约已经逐渐常态化，公募基金在信用违约的风险防范、风险管理上面也在不断加强。在基金的投资策略方面，主要通过对信用下沉、配置一些信用风险比较高的债券已经不是债券基金的主流策略，目前大部分还是以配置中高等级信用债为主的策略，所以受到地产债违约影响很大的公募债券基金相对还是比较少的。 基金经理对后市的展望 首先，站在目前时点展望股市，多数偏股型基金经理认为目前A股市场已经处于底部区域，下行风险相对较低。而且从PMI数据、去库存等角度，认为宏观经济基本面也处于底部区域，但对宏观经济复苏还是有很多担忧，认为房地产的问题比较复杂。同时，基金经理们整体对宏观经济政策都是偏乐观的，认为随着美元的走弱，政策的空间被打开了，对政策预期偏正面，但是对政策能不能把经济基本面以及大家的信心带动起来存在疑虑。具体到投资方向上，基于对宏观经济复苏的担忧，多数基金经理都偏向于从与宏观经济关联度不太大的板块里面去找机会如AI、医药等，而且从库存周期的角度而言，认为这些行业已经处于周期底部。顺周期的行业里面，基金经理们对新能源和消费存在分歧，部分基金经理认为这些行业去库存还没有结束，出现趋势性机会的概率比较小；但也有部分基金经理认为中国消费的红利还没有结束、制造业里面也能诞生真正能够占领全球的龙头企业，所以也倾向于从这些行业里面去寻找机会。 在债市方面，站在当前时间点，债券基金经理普遍对债市持偏谨慎态度，认为目前国内的宏观经济基本面正在触底回升，开始向偏复苏的阶段转变，财政政策的持续发力将有利于经济增长，对债市来说不是特别有利。同时，债市还要预防一些超出预期的短期波动，例如短期流动性收紧等因素的扰动。整体而言，未来债市的投资机会可能会在震荡中出现，而趋势性的机会将较少。从各板块来看，信用债可能会比利率债的表现好一些。从供需结构的角度，中央加杠杆政策意味着国债发行量及存量将稳步增长，这可能对利率债构成一定压力。而在信用债方面，受“化债”过程中控制新增融资规模、低息置换高息调结构等因素影响，城投债从增量市场变为存量市场，未来高票息“资产荒”的格局将持续。与此同时，人们对稳健理财和投资的需求仍持续存在，这将推动信用利差的收窄，因而信用债的投资机会更好一些。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫短债基金成为投资新宠，适度配置更是关键，来自焦易圈。 在近两年的A股市场震荡中，债券基金异军突起，成为各类资产中的佼佼者，其规模持续飙升。尤其是短债基金，其规模增长更为显著。2022年以来，短债基金规模大幅增长，至2023年3季度已达到9173.1亿，相较于2022年初增长了82.5%。这一现象是短债基金自身优势和市场环境共同作用的结果。 短债基金有何特点? 短债基金是纯债基金的一种，其中的“短”，指的是债券基金主投债券的剩余期限“短”。我们常说的短债基金，指的就是主投债券的剩余期限在397天以内的债券基金，此外还有部分基金是超短债基金，此类基金主投债券的剩余期限在270天以内。由于短债基金投资债券的期限较短，组合的久期同样较短，所以受到市场利率波动的影响相对更小，整体的风险较低。同时，短债基金不投资于股票等权益类资产，从而不会受到权益市场波动的影响。 短债基金主要投资于债券，包括国债、中央银行票据、企业债券等固定收益类资产，相较货币基金、现金管理类理财等产品，短债基金在杠杆率、投资范围、投资标的剩余期限等方面的要求更为宽泛，投资策略也相对更为灵活，所以收益往往也比货币基金、现金管理类理财等产品更高一些。总结而言，短债基金主要有三个特点：1）流动性强；2）风险相对低；3）收益率相对高。 股市纷纷扰扰，短债“岁月静好” 短债型基金规模迅速增长的背后，是投资者在近期动荡的市场下对“货基进阶产品”的追求。他们希望既能获得稳定的收益，又能增加收益。 自2022年以来，居民理财经历了一个艰难的阶段。在资本市场方面，继2022年股债双杀后，2023年上半年股市在年初短期提振后又一路走低，投资者风险偏好趋于保守，积极寻求避险资产。在理财市场方面，2022年底银行理财产品的净值化撞上债市转跌，不断下跌的产品净值刷新了居民对于理财产品稳稳创收的既有认知，引发了大规模产品赎回。在这样的背景下，投资者在市场上寻找一类资产：既能在不明朗的市场环境中保证稳健低波动的收益，又能获得比货币基金更高的收益率，同时申赎方便，从而一定程度上成为理财产品的替代。 因此，短债基金的走俏应运而生。作为债券型基金，它能够拥有比货币型基金更广的投资范围和更灵活的投资政策，从而创造更高的收益。而作为投资短久期债券的基金产品，其波动接近于现金管理类产品，且比同为债券型基金的中长债基金对利率波动的敏感性更小。2022年以来，短债基金在各类债券型基金中表现突出，创新高次数排名第一，在480个交易日中，短债基金有301个交易日都创出了新高。短债基金为投资者带来了良好的投资体验。 了解短债基金风险，避免雾里看花 在选择短债基金时，相比收益、回撤、波动等评价指标，了解基金的风险来源更为重要。毕竟，短债类基金在资产配置中往往是当做压舱石来配置的，底仓如果不稳，极有可能影响这个组合的正常运作。而且，配置在短债基金的资金，往往承担不了太高的风险，但近年来债基出现现象级下跌的现象却不少，比如2022年有中短债基金一天跌了 12%，2021年有高收益债基惨遭腰斩，买了个债基跌的比权益基金还多，这对于持有人来说太过残忍了。 债券基金的风险主要有三类：利率风险、信用风险和流动性风险。 1、利率风险指债券价格受到市场利率变动影响，产生的价格波动。债券市场有一个普遍的规律：债券价格与市场利率整体呈反方向变动关系。当市场利率上涨时，如果已发行债券利率小于新发债券利率，大家更愿意购买新发债，而已发行债券价格会随之下跌。如果市场利率下降，那么情况相反，已发行债券价格会随之上涨。 短债基金在运作时会根据不同定位，设置差异化的久期上限及回撤管理目标，通过限定久期上限的方式来管理市场风险。同时，随着我国经济迈向高质量发展阶段，利率风险的波动性已有所收敛。 2、信用风险其实就是违约风险，指债券发行人无法按期还本付息，导致投资者遭受损失的可能性。除此之外，由信用品质改变导致的信用债价格变动，这也是一种信用风险。也就是说，信用风险不仅体现为违约风险，也体现为估值风险。 短债基金的信用风险可以由基金经理主动筛选信用评级较高、财务稳健和业绩优良的债券发行人来降低风险。这个时候要关注基金经理债券的投资策略，但更要关注基金公司是否有完备的风险管理体系，我的理解上，债券投资比权益投资更加依赖基金公司的投研、风控能力。那一般来说，固收大厂都拥有一套独立完善的信用评估体系，在信用风险的控制能力也更为突出。 3、流动性风险是指债基无法通过变现资产等途径以合理成本及时获得充足资金。影响流动性的因素有很多，比如债券本身的到期期限、债券市场或债券持有人结构、发行人的信用评级变化等。 债券基金也会采用分散投资、控制流通受限证券比例、对基金申赎情况严密监控、保持基金组合中适量的可用现金等方式防范流动性风险。由于短债基金持仓债券的剩余期限比较短，所以短债基金出现流动性风险的可能性更低。 组合中要配置多少短债基金？ 短债基金可以为资产配置提供更好的安全垫，增加组合的稳定性。在震荡的市场中，配置短债基金可以有效降低组合的波动和回撤。根据数据回测统计，近6年中，将70%的资金配置于偏股基金指数，30%的资金配置于短债基金指数的投资组合，其区间收益和回撤表现均优于全仓偏股基金指数。 然而，我们也要清楚，在上行阶段，短债基金的配置会降低组合获取收益的能力。根据数据回测统计，近5年中，配置短债基金指数越多的投资组合，其收益也就越低。 当前，权益市场处于底部区域，配置短债基金时需权衡未来的机会成本。若此时过度侧重短债基金，未来市场上涨时，我们可能会错失部分潜在收益。 因此，我们还是需要结合市场环境和个人投资需求确定调整短债基金配置比例。在追求稳定收益的同时，确保不牺牲未来的增长机会。