Fire一期一会

债券是世界上最大的金融市场，2025年全球规模达到143万亿美元，比股票市场还大约13%。但对大多数普通投资者来说，债券却远没有股票那么熟悉。 这期是我「财务自由101」大类资产学习笔记的第二期，我把自己对债券的一些学习和思考重新梳理了一遍，希望对大家有所帮助 本期你会听到 债券到底是什么？普通人应该从哪几个维度理解它？ 从“发债人是谁、借多久、流动性怎么样”三个最基本的维度开始，聊国债、政府债、企业债，以及ABS、MBS这些复杂的债券产品。也会解释为什么如果直接买债券，信用评级是一个值得关注的指标。 为什么知道国债收益率，可以帮你判断一个投资产品到底有没有“隐藏风险”？ 如果有人告诉你一个产品“非常稳健、几乎没有风险”，却能提供远高于国债的收益率，那多出来的收益到底从哪里来？从无风险收益率出发，建立一个非常简单但实用的判断框架。 TIPS和普通国债有什么区别？怎么判断该买哪一个？ 普通债券给你的是名义上的利息，但最终的真实收益还要取决于未来的通胀。TIPS和IBond则把确定性更多放在“购买力”上。还会介绍一个简单的计算方法，用国债收益率减去TIPS的实际收益率，估算市场对未来通胀的预期。 债券放进投资组合，到底应该当“压舱石”还是“平衡桶”？ 这是我这期最想厘清的问题。如果债券是为了安全资金，核心是本金安全、确定的到期时间和流动性；如果是为了对冲股票，则反而需要它具有一定波动，并且和股票尽可能低相关。 股债真的永远负相关吗？ 过去二十年中美股票和债券之间总体呈现负相关，但这并不是一条永恒规律。在高通胀环境下，股票和债券完全可能一起下跌，这也是为什么不能简单地把“债券=股市的天然对冲”当成永远成立的规律。 债券和股票到底应该怎么配？ 从三到五年生活费的安全桶，到经典的60/40组合，再到随年龄调整股债比例的方法，聊几种常见的思路，以及为什么“更稳定”并不等于“收益最高”。 🕙 时间戳 * 00:01:46 ｜ 143万亿美元：债券为什么比股票还大？ * 00:04:09 ｜ 国债、政府债、企业债：债券到底有哪些类型？ * 00:06:33 ｜ 想持有到期，又想保持流动性？可以做债券Ladder * 00:08:52 ｜ 美国国债信用评级为什么被下调？ * 00:10:25 ｜ “无风险5%”真的无风险吗？ * 00:12:47 ｜ TIPS和普通国债，到底有什么区别？ * 00:15:56 ｜ 一个简单公式：市场预期未来通胀是多少？ * 00:18:17 ｜ 49天首相特拉斯：她为什么输给了债券市场？ * 00:24:32 ｜ 债券在投资组合里的第一个作用：压舱石 * 00:27:41 ｜ 安全桶怎么买债券？新发行国债+持有到期 * 00:30:04 ｜ 债券ETF适合什么人？ * 00:32:24 ｜ 中国国债对美股的对冲效果，为什么反而更好？ * 00:34:02 ｜ 再平衡桶为什么更适合用债券ETF？ * 00:35:34 ｜ 100%股票历史收益最高，但你能承受它的回撤吗？

做为普通人的财务自由规划很难绕开股票，债券，黄金等大类资产。而知道这些大类资产的宏观规律能够给我们打好底层基础，对各种资产有现实的期待，和对他们之间的关联更加了解。 恰逢有知有行发行了2025年的大类资产投资研报，我想以这个为起点，给大家分享一下我对各种大类资产历史规律的一些学习笔记。 本期你会听到 中美股市过去20年的平均收益竟然差不多: 过去二十年 A 股和美股的年化都在 10% 上下，但背后隐藏的不同又是什么？为什么我们会觉得A股更难赚钱？ 尾效应和快牛慢熊: A股收益的肥尾效应更加明显。作为普通人该如何应对？ 散户 vs 机构,波动率从哪来: A 股个人投资者持有约 40% 的自由流通市值,美股只有 4%。这样结构性的不同对两国股市有何影响？ 2000年网络泡沫的时候发生了什么，为什么说真正黑洞不在网站而在电信？ 🕙 时间戳 * 00:04:06 ｜ 意外:中美二十年年化几乎一样 * 00:10:32 ｜ A股波动率54%,熊市跌七成 * 00:12:44 ｜ A股快牛慢熊,美股慢牛长牛 * 00:16:01 ｜ A股散户占四成,美股仅4% * 00:18:02 ｜ A股换手率448%,美股仅109% * 00:20:04 ｜ 投资的本质是保护购买力 * 00:22:30 ｜ 一美元百年:股票2万1对国债117 * 00:24:36 ｜ 57%个股一辈子跑不赢国债 * 00:28:41 ｜ 泡沫伤经济,关键看信贷规模 参考文献 [1] 有知有行《中国大类资产投资 2025 年报》 https://youzhiyouxing.cn/sbbi2025 [2] SBBI 2025 Yearbook(美国1926–2025数据） [3] Dimson, Marsh & Staunton, UBS Global Investment Returns Yearbook 2025: https://www.ubs.com/global/en/investment-bank/insights-and-data/2025/global-investment-returns-yearbook-2025.html ;剑桥Judge评述: https://www.jbs.cam.ac.uk/2025/report-stocks-have-far-outperformed-over-the-past-125-years/ [4] A股/美股投资者结构对比: https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2018-12-11/doc-ihqackaa3101304.shtml [5] Bessembinder (2018). "Do Stocks Outperform Treasury Bills?" JFE. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2900447 [6] Nikkei重回1989年高点: https://www.aljazeera.com/economy/2024/2/8/japans-stock-market-barely-grew-for-decades-now-its-booming ; https://www.bloomberg.com/graphics/2024-japan-nikkei-225-records-historic-high/ [7] McQuarrie (2024). "Stocks for the Long Run? Sometimes Yes, Sometimes No." FAJ 80(1). https://www.tandfonline.com/doi/abs/10.1080/0015198X.2023.2268556 ;解读: https://www.kitces.com/blog/stocks-for-the-long-run-siegal-mcquarrie-portfolio-investment-bonds-asset/ [8] Goldfarb, Kirsch & Miller. "Was There Too Little Entry During the Dot Com Era?" https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=899100 ;"Searching for Ghosts": https://doi.org/10.2139/ssrn.825687

🎙️ 本期嘉宾 小羊：FIRE 践行者，曾任互联网产品经理，现旅居国内和东南亚，也是一个30w+ 粉丝自媒体博主，致力于探索自由生活的多种可能性。 这期里你会听到的并不是一个“爽文”式逆袭故事，而是一个关于高敏女孩如何从被规训的“讨好型人格”，一步步夺回人生自主权的过程。 16岁那年，小羊来到加拿大念书，可惜故事的开局并不美好，迎接她的是校园霸凌，被不良少年尾随，以及父母对于大学专业选择的控制，在最难熬的日子里，她每天带刀上学。然而当生活把她逼到角落后，她做出了一个决定：不再花家里一分钱，靠自己养活自己。之后小羊从餐馆刷盘子到成为互联网大厂的产品经理，再到二十八岁实现 FIRE。而在这段旅程里，她也把自己重新养育了一遍。 🔥 本期你会听到 * 十六岁的生存实验：在异国他乡，从餐馆打工到做网站运营，如何通过解决一个个具体问题，从“讨好型人格”中长出自己的底气。 * FIRE 后的价值观真空期：辞职后曾陷入抑郁，发现抛弃了世俗的成功标准后，人反而更容易被“必须做点什么”的焦虑所裹挟。 * 金钱与自由的重新定义：从把钱看作“话语权”，到将其视为一种“工具”，如何通过身心疗愈练习，打破对金钱的过度警惕与匮乏感。 * 关于老去的功课：在单身、不育的未来预设下，如何构建浪漫关系之外的支持网络，以及如何面对生命中不可避免的无常。 📫 在更多地方找到我们 我的小红书：Fire学习笔记 小羊的小红书：山海小羊Elva 小羊的书：《主角思维》 🕙 时间戳 * 00:02:58 ｜ 反叛的起点：十六岁那年，我决定不再为父母的期待买单。 * 00:13:53 ｜ 绝境觉醒：既然已经准备好要死，不如先反抗一下试试。 * 00:19:26 ｜ 解决问题的能力：从体力劳动到脑力变现，核心是眼里有活。 * 00:22:14 ｜ 苦难的馈赠：在无可退的绝境中，长出属于自己的成长。 * 00:24:17 ｜ 拒绝必经之路：体力劳动不是成长的必须，学会思考才是。 * 00:36:48 ｜ 金钱观重塑：从追求话语权的工具，到实现自由的底气。 * 00:49:45 ｜ 放下优绩主义：不再需要独一无二的优秀，才配得上快乐。 * 00:51:54 ｜ 起心动念：做事情是为了自己舒服，碰巧帮助到别人挺好。 * 00:55:53 ｜ 课题分离：习惯父母的不支持，是东亚小孩的必修课。 * 00:59:51 ｜ 讨好型人格的解药：当你变得足够强，就没人能影响你。 * 01:02:19 ｜ 活在当下：不计划未来，像河流一样顺应自己的Flow。 * 01:04:58 ｜ 找回玩的能力：向艺术家学习，做一些自由而无用的事。

本期的嘉宾是阿紫，她是本播客第一位40+ FIRE的嘉宾，我非常好奇做为40+的中女，她的Fire体验会有什么不同。 四十四岁，在杭州，带着一个上初中的儿子——这是阿紫选择FIRE时的人生截面。从记者到互联网的十多年，阿紫亲历了"觉得自己是自己的主人"到"牛马和打工人感觉越来越强"的全程。通过和她的聊天，我好像也看见了时代变迁的一角 和阿紫聊天的另一个感受是：四十多岁FIRE，好像真的比三十岁多了一份笃定——对钱、对人际关系、对"社会身份"这件事，都有一种更清醒的看法。 本期你会听到 两次辞职，两种结局：阿紫说她第一次想辞职是四十岁，主管给了她一个月假期作"预演"，但是两周后她就萌生退意想回去，然而4年后的第二次，她的内心感受却完全不一样了 FIRE之后如何重建日常：阿紫说她Fire后的第一周冒出了一种"不劳动的羞耻感"。之后她也和很多人一样，Fire后密集旅行了半年， 之后发现辞职去旅行是个幻觉，无法持久。在对旅行祛魅之后，她最终找到了真正适合日常的结构 钱够不够这道题怎么算：关于多少钱才够Fire，阿紫没有一个精确的数字门槛。她的底气来自三部分——出租房的租金、偏稳健的理财产品、和一直没有卖的网易股票，加上丈夫的工资做长期保障，能够稳定覆盖日常花销，不降低生活品质。我们也聊到《最优解人生》（Die With Zero），关于身后该留多少钱，以及放多少钱不花才算是足够的底气。 社交关系的断舍离：阿紫说Fire是一场大型的社交断舍离。离职后，工作社交几乎瞬间蒸发—— 你会发现，有些关系是靠职位和场景维系，会自然的消失。而有些关系，反而会变得更加紧密，但需要更加主动的用心经营。 有娃之后还能FIRE吗：阿紫的回答是：当然可以。她在儿子上初中、人生轨迹相对清晰之后才做决定。养娃的日常大项主要有辅导班，以及出国留学是未来潜在的大项，需要提前规划。至于"托底"—— 她说没有计划给孩子在物质上特别多的托底，她最希望的是给孩子选择权。除此之外，他们自己的人生，应该自己去闯。 🕙 时间戳 00:06:36 ｜ 内卷后牛马感受压倒意义感，出卖时间换高薪 00:11:41 ｜ 40岁首次辞职冲动，为什么放假2周后就想回去了 00:14:03 ｜ 四十岁：我的能力不需要别人来评价 00:17:11 ｜ 半离职心态上班：心情会放松愉悦很多 00:19:41 ｜ 掐指一算离退休不远，决定放过自己一马 00:24:43 ｜ FIRE首周真实：不劳动的羞耻感袭来 00:28:13 ｜ 旅行半年后祛魅：辞职去旅行是个幻觉 00:38:12 ｜ 离职后才发现：很多朋友只是工作关系而已 00:52:10 ｜ Die with Zero：死后剩钱越少活得越好 00:57:41 ｜ 年纪越大，钱越难花出真正的价值感 01:03:56 ｜ 告诉儿子：妈妈努力四十年后才选择休息