Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。 兄弟们，市场好起来了。既然行情回暖，我们就要多聊聊牛市的话题。今天请到的嘉宾，我的老同事楚团长。 楚团长和我在上一轮牛市既是战友，也是“狱友”，一起吃肉、一起吃药，一起赚钱，一起挨打。这种共同的战斗友谊，让我们彼此之间有很深的了解和默契。 五年过去了，现在团长的身份也有了变化：他既是一个普通的散户投资人，同时又管理着一个投顾组合，从资管到投资，两个身份让他对市场的理解加深了不少。 今天的主题叫做“牛市中的毒药、解药和春药”。市场就是这样一个市场，对有人是蜜糖，有人是砒霜。今天就来听听两个十年老韭菜的心路历程。 同时，我们还会引入一个新的视角——资金。 每一轮牛市都有一个核心叙事和大的主题，但这个主题是逐渐形成的，往往决定主题走向的，是主导资金的偏好。这一轮资金的偏好到底是什么？到底是谁在进场，谁在出资？希望这期节目能为大家带来一些收获。 本期对话 楚团长｜「楚团长聊聊天」主理人 杨天楠｜「听懂涨声」主理人 时间轴： 01:20 楚团长现在是随时准备下车，还是觉得为时尚早？ 04:00 股市不反映现实，股市反映的是预期 08:40 什么样的公司，才是中国最核心的资产？ 17:40 楚团长自己管理的投顾组合，是按照什么思路配置的？ 22:37 股市涨跌，用基本面解释不了的，用流动性就都能解释了 30:17 当年茅台的上涨，冲破了很多老投资人的三观 36:45 资管新规之后，许多卖信托的销售开始转向卖私募 41:42 公募基金过去几年遭受批评，回过头来看是多个风险点的集中爆发 45:54 多元资产配置越来越受关注，主要是因为我们的利率环境发生了巨大变化 51:28 每当财富管理机构下定决心主推一种解决方案时，市场环境又会改变 55:59 为什么上海房地产只有豪宅涨，其他都不涨？ 59:32 等待更乐观的人进入市场，往往就是泡沫的标志 64:49 炒股越久的“老韭菜”，越容易提早下车

先和大家来预告一下本周六的一场活动—— 8月23日下午三点到四点，在杭州良渚文化艺术中心的大屋顶，我会和「半拿铁」「三五环」的主播刘飞、私募投资人戴某DEMO、「奥特快出海笔记」奥特快一起来录一期线下的播客，聊一聊和中年相关的话题。我们为现场预留了一些名额，有兴趣的听友可以扫描下方二维码来了解活动的详情。 Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。今天这期节目，咱们请到了「波咕思考笔记」的主理人李小波，我们俩要一起聊聊纳瓦尔。 纳瓦尔的思想，说实话，很多都挺颠覆我们常规思路的。现在是个信息爆炸的时代，但纳瓦尔就告诉我们，真正重要的道理，反而不是那些时髦的新消息。 纳瓦尔认为：人生不是一场吃苦的竞赛，而是要学会捍卫自己的时间和尊严。为什么他敢理直气壮地说“用时间去换50块钱的事，别干”；他又是怎么用“三种杠杆”的思路，把时间变成撬动复利人生的支点。今天我们就是来聊聊这些硬核内容。 今天的节目，我会和小波老师讨论财富的真相——我们是不是一直被“努力才能成功”的想法给骗了？为什么说，把自己的注意力标上价格才是更高级的节俭？在这个AI越来越厉害的年代，如何把自己的独特性转化成资产？ 这些问题，或许可以帮到很多朋友解决当下的难题——无论你是忙着开公司创业，还是为人父母要平衡工作和家庭，或者只是在职场打拼、身体和精神都在双线透支的朋友，都能从中找到一些启发。 所以今天，我们就来一起校准一下人生的坐标，走进纳瓦尔的世界观，探索一个核心问题：在这个充满噪音的世界里，怎么样才能活出一种“降噪”的生命质感？ 本期对话 李小波｜「波咕思考笔记」主理人 杨天楠｜「听懂涨声」主理人 时间轴： 01:08 想活好这一生，其实并不需要懂得特别多的道理 06:50 做正确的选择，但不要有太大的情绪波动 09:01 每一个当下都很宝贵 15:43 按照世俗的游戏规则做好自己该做的事情，然后学会“过日子” 20:05 “致富”和“受苦”，两者之间并没有必然联系 25:40 从某种意义上看，拒绝风险本身也是一种风险 29:47 利用好财富的杠杆，让自己的时间投入回报最大化 38:07 如果这辈子只能做一件事，这最好是自己热爱的事 47:27 爱自己和为自己负责，本质上是同一件事 56:47 所谓的“长期主义”，在中国的投资市场真的适用吗？ 64:38现实中大多数的痛苦，都来自于做了一个莽撞的决策，然后花漫长的时间去还债 73:55 在与AI的竞争中，最重要的品质是审美 76:59 找到一个适合自己的生活方式，然后从焦灼的状态里脱离出来

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。今天很高兴来到了北京，和我的朋友羊行一起聊天。 羊行和我同岁，也是个中年人，但他是我遇到过精力最充沛的一个人——他自己平时的工作很忙，同时还要管自己的两个孩子。他还酷爱运动和社交，有很多个社群，同时覆盖运动、育儿、宠物、AI、播客各个赛道，每天要听N个播客。他分享在群里的播客节目，特别容易上编辑精选，就很神奇。 我感觉，这个和他长期的运动习惯和科学健康管理是分不开的。年初的时候，我和他说，我打算把体重减一下。他就随口一说，等你瘦20斤，我们一起录一场，就当做个纪念。 我是很重视这个事儿，这次取得了一些成果，就特意飞到北京，就是希望在达到这个里程碑之后做一次记录。 我们「听懂涨声」想要回答的其中一个时代命题是“三中人群”：中产、中年、中心城市。 我们三中人有个共性，在经济增长的时代，是最大的受益者，但在经济波动的时代，又需要面对最大的阻力——孩子还小、房贷还多、退休还远，身体在抵抗、负债在堆积、情绪也在崩坏——我们该怎么办？ 我自己的答案是，需要构建一套健康的生活系统来应对这些挑战，这中间可以分成三个维度：健康管理、负债管理和情绪管理。 需要提醒大家的是，科学减重需要在医生的指导下进行，我这次还特意在减重门诊做了专业的咨询，收获很大。大家如果有超重或肥胖问题的困扰，一定要去医院寻求专业的减重帮助。本期节目就是希望能给广大的三中人群提供一种思路，希望能给大家带来收获。 本期对话 羊行｜「苦中找乐」主理人 杨天楠｜「听懂涨声」主理人 时间轴 02:25 这次是我的第三次减重，终于小有成就！ 03:37 其实减重并不难，难的是如何应对可能的身体抵抗，突破平台期 06:08 少吃油炸、加工食品等高能量食物 09:18 越是年轻，越不会感受到身体的存在，但这并不意味着身体不需要维护 12:47 “只要迈开腿，就是白捡钱！” 16:24 状态不好的时候，就去做那些一定能够做成的事情 19:37 实现合理膳食，科学进餐其实并不难，只需要遵守这些简单的原则 27:13 过于激进的减重方法，其实很难持续 35:45 想要保持健康，最关键的是让自己时刻处于好心情之中 45:01 一个好的身体和一个好的心态，这是我们唯一拥有的东西 48:07 当自己不觉得减重是在吃苦的时候，就已经成功了一大半 52:41 一些中低强度运动，其实也是很好的放松方式 56:42 让自己摆脱静态的环境，也可能激发更多灵感 66:20 真要到了吃不上饭的时候，龙华寺永远有免费的素面 71:40 每天回家的第一个小任务：逗自己的孩子开心一下 77:52 找到一个属于自己的小爱好，就能获得稳定的快乐来源 82:51 没有什么一劳永逸，大家都是猫一阵、狗一阵，驴一阵、虎一阵 86:35 体重困扰一定要去医院，寻求专业医生的体重管理帮助 学会合理饮食、科学开练是减重基础 [1]。听懂身体抵抗，是减重前提：当体重开始下降时，身体可能会开启一种机制抵抗体重变化趋势 [2]。其中包括：1. “节能模式” - 随着体重下降，消耗的能量可能会减少，从而使进一步减重变得更加困难；2. “进食模式” - 体重下降后，体内多种肠道激素的水平会发生变化，可能会导致食欲增加，因而导致能量摄入超过能量消耗，最终引发体重反弹，这可能就是身体抵抗 [2,3]。很多时候，可能仅靠运动和饮食不一定能达到减重目标 [1]。如有肥胖相关困扰，建议咨询减重门诊或内分泌科医生，获取科学减重方案的专业指导。本期内容感谢礼来Lilly公益支持。 参考文献 1.中华医学会内分泌学分会. 中华内分泌代谢杂志. 2024, 40(7): 545-564. 2. 张群, 等. 新医学. 2024, 55(9): 677-684. 3. Trexler ET, et al. J Int Soc Sports Nutr. 2014, 27;11(1):1-7 审批编码: PP-TR-CN-1975 审批日期：2025年8月15日 *本内容仅面向中国大陆成人读者

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。这是我们“对话经济学家”系列的最新一期节目。 最近这段时间，经济领域的热词层出不穷：反内卷、通缩、房地产深度调整、超额储蓄、打工人躺平……这些看似分散的现象背后，是不是隐藏着一条共同的主线？我们身处的经济环境，究竟在经历怎么样的根本性变化？这期节目，我们非常荣幸邀请到一位重量级嘉宾，上海交通大学、上海高级金融学院金融学教授、副院长——朱宁教授，来跟我们一起聊聊这些现象背后隐藏的暗线。 朱宁教授长期深耕于投资者行为和资产泡沫研究，他的著作《刚性泡沫》在业内影响深远。尤其值得一提的是，这本书在2016年首次出版时，就精准预言了我们后来在房地产、金融等领域所目睹的诸多挑战。首次出版到现在将近十年的时间，现实也发生了显著的变化：房价持续下行、土地财政压力增加、部分行业产能过剩问题凸显、年轻人对未来的预期也在悄然转变。 2024年，朱宁教授出版了《刚性泡沫》增订版，结合最新的经济图景，更新了许多对当下的关键判断，比如“反内卷”与供给侧改革的关系，政府在金融领域的隐性担保，以及，朱宁教授坚持认为房地产调整远未到位，甚至预言价格可能还有20%-30%的下行空间。 在这期节目中，朱宁教授坦诚地分享他的研究框架和最新的思考。关于房地产，当前的调整进行到了哪一步？未来的路径会怎样？我们常说的“刚需”真的是刚需吗？关于通缩与反内卷，为什么说对于通缩的预期可能比通缩本身更可怕？如何打破这种负向循环？最后，关于代际差异与当下的人生选择：面对与父母辈截然不同的经济周期，年轻一代的机会在哪里？ 无论你是密切关注宏观经济的趋势动向，正在为个人投资决策而纠结，还是渴望理解我们共同经历的这个时代变局，这期与朱宁教授的深度对话，都将为你提供系统性的思考维度和穿透现象看本质的视角。接下来就让我们进入这期节目。 本期对话 朱宁｜上海交通大学、上海高级金融学院金融学副院长 杨天楠｜「听懂涨声」主理人 时间轴： 05:00 时隔8年再版的《刚性泡沫（增订版）》，在观点上有哪些更新？ 08:45 为什么之前喊了这么多年的打破刚兑、戳破泡沫，大家一直不相信？ 12:41 房地产是泡沫之王，因为这是最复杂的资产 17:05 所谓的“刚需”，其实是一个伪概念 18:34 对租户权利的保障，是调控房地产市场的一个重要机制 24:28 当房子卖不动之后，土地财政就会陷入恶性循环 26:51 房子还会不会再往下跌？跌到什么程度才可以入手？ 31:21 形成泡沫最重要的原因就两个字——预期 35:26 在国内消费，似乎变得越来越物超所值 38:11 重大的宏观历史事件，会塑造一整代人的投资理念 43:32 越来越卷的中国制造业，是怎么发展成现在这样的？ 45:59 比起实际的通缩，更可怕的是对于通缩的预期 49:11 消费是人的本性，最关键的难点是要解决通缩预期和收入增长的问题 53:20 通过各种模式完善社会福利保障体系，可以有效地保障消费 57:38 在“反内卷”的大背景下，究竟什么样的企业会被出清？ 61:02 通过金融改革，让更多民企享受到优惠的贷款条件 65:33 从个人的微观处境来看，当代的年轻人能够为自己做些什么？ 68:50 打破刚性兑付之后，才会倒逼大众形成投资理财意识

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。 书接上回，今天是我们养老对谈的第二期。 本期节目由中国太平·梧桐人家特别赞助播出。梧桐人家是一个很特别的养老社区——集生活照料、康复护理、文体娱乐等多功能于一体。比起传统的养老院，这里更像是一个专为退休生活设计的“享老乐园”，让每一天都像在度假一样。 上期节目也有提到过，前段时间，我和朋友亲自去梧桐人家考察了两次，一个超深刻的感受是：与其说这是个养老社区，不如说是长者的养老圣地。想象一下，如果老人是在居家养老，一天可能就在买菜、做饭、看电视中匆匆度过；但在梧桐人家，食堂、餐厅、面馆保证长者吃的健康、吃的安心、吃的美味。每天至少10个社团活动和兴趣课程，让长者都能找到自己感兴趣和喜欢的活动。更有电影院、图书馆、游泳池、健身房等活动区域。闲暇时间还可以与好友近邻们一起散步喝茶聊天。 相比居家养老，梧桐人家更懂长者需要什么！不仅仅是社区环境优美如画，房间内还配备了40多项适老化设施——比如全屋防滑地板、一键紧急呼叫和智能门卡，确保安全无忧。 更重要的是，这里有三大管家贴心服务：生活管家帮您处理琐事，健康管家提供多项健康管理服务，快乐管家则策划各种活动，让老人们可以结交志同道合的朋友。 说到入住，梧桐人家近期推出了超火爆的短期体验，4天3晚、7天6晚以及月度短住等试住体验活动，都能体验到完整社区生活。如果希望给自己的长辈一份品质养老的体验，可以扫描shownotes里的二维码，预约管家尝试。 我们还开通了一个咨询助手梧桐人家试住交流群，​​管家和懂行的社区小伙伴亲自坐镇，关于梧桐人家的所有细节都可以聊，有兴趣的听友可以扫码加群了解。 这期节目，我们很荣幸请回了两位重量级嘉宾返场——「养老指南」的主理人小王，和梧桐人家社区的管理者Karin！我们会一起继续深入聊聊当下的养老服务业态。 本期对话 Karin｜中国太平·梧桐人家社区管理者 小王｜「养老指南」主理人 杨天楠｜「听懂涨声」主理人 时间轴： 02:29 老年社区里开的健身房，出乎意料的火爆 04:11 舒适的周边环境，对于提高养老质量至关重要 08:26 除了提供专业的身体健康照顾，让老年人融入一个群体当中也非常重要 12:06 什么样性格的人更适合做养老服务？ 14:25 大家入住老年社区前，都会有什么样的担忧？ 17:11 不同地区的老年人，会有不同的家庭文化 19:55 照护人员的存在，为老年人提供了心理上的安全感 23:28 适老化的小区环境，会让老年人更愿意出门 26:15 一个优质的养老社区，长期看费用如何？ 29:20 选择养老社区的时候，应该注意哪些点？ 34:00 旅居养老的选择，更适合70岁以下的老年人 37:24 挑选养老机构的时候，除了看价格，还要关注物业产权 39:19 目前国内优质的养老服务，定价是非常划算的 欢迎扫码添加梧桐人家管家顾问，预约试住体验：

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠，今天我们来聊一下养老。对于中国人来说，养老本身就是最大的财富话题，也是悬在每个人头上的达摩克利斯之剑。 十年前，出于工作的原因，我拜访过上海很多的养老机构。坦率地讲，即便是上海这样的大城市，也没有为快速且深度的老龄化做好准备。那么十年过去了，这一切到底发生了哪些变化呢？我们应该如何防止老后破产、老无所依？55岁、65岁、75岁不同年龄段的老人他们所面对的困境分别是什么？他们的解决方案有哪些？这是本期节目想要和大家来分享的话题。 本期节目由中国太平·梧桐人家赞助播出，这是中国太平打造的首个集生活照料、康复护理、文体娱乐等多功能于一体的大型康养社区，可为约2500位老人提供长期持续的高品质养老服务。 前段时间我和我的朋友去梧桐人家考察过两次，一个非常深刻的感受是，与其说这是一个养老社区，更像是给长者退休后打造的养老生活家园。如果不是社区有55岁的入驻限制的话，我自己看了都想去。 本期节目。我们请到了「养老指南」的主理人小王和梧桐人家社区的管理者Karin，一起来聊一聊这个让人向往的老年度假村。 本期对话 Karin｜中国太平·梧桐人家社区管理者 小王｜「养老指南」主理人 杨天楠｜「听懂涨声」主理人 时间轴： 02:15 本来是拍给老年人看的养老指南，没想到吸引了大量对银发经济感兴趣的创业者 04:41 第一阶段：养老——高端旅游、禅修、私人展览都吸引了大量的中老年人 08:21 不需要带孙子孙女的退休人士，其实都是全职消费者 11:34 男性与女性在老年时的身体状态，会有很大的差异 15:04 在面临身体健康的难关之前，要先过一道心理认知的难关 20:00 定期做脑部的CT扫面，有助于尽早检测出阿尔兹海默症 21:17 第二阶段：备老——身体机能在下滑，对健康与保健的需求越来越重 25:03 面向老年人的服务，在很大程度上是在解决社会化与生活上的问题 32:01 情感上有人陪护，有的时候是老年人身体健康的重要前提 37:33 中高端养老社区里，入住的老年人整体认知与素养往往也比较高 42:05 与老年人相处和服务的经验，是很难被简单培养和替代的 44:00 招募大量充满活力和激情的年轻人来做养老服务，反而可以让老年人更加朝气蓬勃 49:41 除了身体健康的服务，更重要的是保障老年人的社交需求和心理健康 52:17 第三方机构，有时候更能让老年人按时按量吃饭吃药 欢迎扫码添加梧桐人家管家顾问，预约试住体验：

Hello 大家好，欢迎来到听懂涨声，我是天楠。 感谢只在微信小程序能买到的老朋友「营养工厂 UndoAge」对本期节目的支持！ 下单抽免单，下滑还有更多惊喜福利 最近一段时间，创新药的话题很热，港股中也涌现了大量的创新药明星公司。其实，在很长一段时间里，医药作为一个大行业，是中国为数不多在全球竞争中没有存在感的行业。从制药收入视角看，全球前30大跨国医药公司，没有一家来自中国。其中一个很重要的原因是，受限于技术能力、文化影响力和法规等因素，我们的医药公司一直都没有机会走出去，也很难获得全球消费者的认可。 本期节目，我请到了一位资深的中国医药出海人——严军，来做客我们的节目。严军是我的研究生同学，在读书的时候，他刚刚从全球最贫穷的国家苏丹，参与了援建工厂的第一个任期。毕业之后，他又继续奔赴非洲到中东，再到东南亚，碰到了很多实际的困难，是我们在国内完全无法想象的。 但这恰恰是中国出海人的日常。历史上，每个伟大的跨国药企，都是在这种和当地文化和商业的融合中慢慢成长起来，这绝非一日之功，只是希望通过一个测写，让大家看到中国医药行业已经探索出的一些道路，希望你能得到一些收获。 本期对话 严军｜资深医药出海从业者 杨天楠｜「听懂涨声」主理人 时间轴： 04:26 本科一毕业，就选择加入医药企业做海外工作 07:11 在非洲的苏丹工作，会有什么样独特的体验？ 09:55 十年前的医药行业学生，都会选择怎样的就业方向？ 13:09 在海外做贸易，会遇到什么预想不到的困难？ 18:23 在非洲，比赚钱更重要的是维护自己的安全 23:15 虽然有着种种困难和挑战，但在苏丹做生意依然有很好的回报 28:47 中资企业在海外推行全球化战略，往往都会经历什么样的过程？ 33:39 刚刚接手新业务，就面临疫情冲击导致全球化停滞 37:55 比起美国和欧洲这样高集中度的市场，亚非拉区域反而有更多潜在机会 41:12 在专利保护期过期之后，仿制药都是怎么啃下这块新市场份额的？ 47:32 没有集采、药品价高、缺乏标准——这是中国医药市场过去几年的主要问题 42:35 创新药的研发是一个漫长的流程，中国企业都是怎么做的？ 59:02 在最近几年，中国药企在海外有哪些新的亮点？ 01:04:59 全球出差的工作方式，对于自己的生活会有什么影响？ 01:08:59 看到了全球各地的幸福与苦难，也能帮助自己更好理解自身的境遇 营养工厂目前所有产品累计已售超 3400 万粒，累高超过 76 座珠峰！ 1️⃣定价透明，品质保障 营养工厂绝大多数产品价格都在两位数一个月，不仅性价比超高，他们还敢直接把成本写出来，产品检测报告也会在小程序里公开展示！高配低价，极致透明，所以营养工厂也被用户成为行业里的“小米”和“胖东来”！ 2️⃣如何选择产品？ - 营养工厂微信小程序，参考首页“健康需求”板块，超过 40 种产品选择，帮你一键直达适合自己的产品。 3️⃣如何购买？ - 微信小程序，海内外可购，限时全球包邮； - 下单备注暗号 “长波” 得双倍积分，积分可换优惠券及周边（如防蓝光眼镜、补剂盒）； - 评论区发订单号，抽 2 位免单任意产品 1 瓶。 *本产品为普通食品，不提供任何保健功能，不适用疾病治疗。 我的自用分享

Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。最近这金价啊，又双叒叕成了焦点，波动不小，议论纷纷。 说实话，关于黄金价格短期是涨是跌，咱们之前也聊过不少，但这次有点不一样。前阵子我去参加了华安基金黄金ETF成立12周年的活动，现场见到了很多真真正正持有着黄金的投资者，这让我特别好奇一个问题：抛开短期的起伏，长期持有黄金，它的核心价值到底在哪？对于一个普通人的资产组合来说，黄金究竟该扮演一个什么样的角色？ 为了深挖这个话题，这期节目，我们请来了两位重量级嘉宾：一位是华安黄金ETF的基金经理许之彦博士，他管理着亚洲头部的黄金ETF；另一位呢，是从2015年就开始真金白银持有黄金ETF的资深投资人杨晓磊。他们一个管金、一个持金，一个专业视角、一个用户视角，今天咱们就一起来听听，关于黄金的长期配置价值，他们有什么不一样的看法。 本期对话 许之彦｜华安黄金ETF基金经理，华安基金首席指数投资官 杨晓磊｜独立基金投顾主理人 杨天楠｜「听懂涨声」主理人 时间轴： 00:35 十年前，是出于什么契机，开始决定在个人资产里配置黄金 03:36 2008年金融危机之后，驱动金价涨跌的宏观因素是什么？ 06:36 为什么从2016年开始，黄金价格又开始慢慢抬升？ 11:13 黄金短期涨跌的规律很难把握，但中长期可以观察信用货币的规模 13:49 金价的灵魂三问：是不是涨多了？什么时候回调？未来能涨到多少？ 17:06 先对资产配置框架有认识，才能知道自己适不适合买黄金 21:48 30%黄金ETF+70%主动型基金，或许可以大幅降低波动 25:33 对普通家庭来说，低波动才是家庭财富管理的第一要义 27:14 现在这个狂热的市场里，到底都是谁在买黄金？ 31:46 黄金的特殊价值，就在于它与美债、中债、美股、A股的相关性都很弱 33:46 实物金和黄金ETF，究竟应该怎么选？ 37:25 买卖黄金的过程中，有什么需要警惕的风险？ 41:09 黄金的供给缺乏弹性，而需求主要掌握在少数人手里 45:29 如果买入黄金吃套了，应该怎么去应对？ 49:21 在做个人资产配置的时候，黄金应该占据多大的比例？ 56:02 做好大类资产再平衡，不断进行动态调整 59:05 如何选择低相关性的资产，让自己的投资组合实现多元化？ 63:04 黄金ETF直接提实物，是不是一个好的选择？ 69:33 黄金价格跟白银、铜、石油之间，有什么相关性吗？ 关于亚洲黄金ETF规模数据来源：世界黄金协会，2025/5/31，china.gold.org 关于本期节目，还有很多有趣的图来自世界黄金协会。 看看黄金涨到哪儿啦？ 到底谁在嘎嘎买黄金？ * 波兰（90吨）：2024年最大买家，目标是将黄金占外汇储备比例提升至20%（当前16.9%）。 * 印度（73吨）、中国（44吨）：连续三年位居全球前三买家。 * 捷克（20.5吨）、吉尔吉斯斯坦（16.6吨）：新兴市场代表。 * 2025年Q1延续趋势：波兰再购49吨，中国增13吨，阿塞拜疆主权基金购19吨（黄金配置达26%）。 * 新兴市场主导：2010-2021年年均购金473吨，2024年达1,086吨，增长130%。 购金动机（WGC调查）： * 76%新兴市场央行因“地缘政治风险”购金。 * 81%央行预计未来12个月全球央行持金量将继续增长。 * 69%央行预测5年内黄金占外汇储备比例将上升。 * 全球ETF也在增持 大家对地缘政治的担忧其实就来自一个人的精神状态 黄金和美债之间如何解耦？ 新格局下，原有的股债组合，是不是有机会切换到更多的实物商品？ 黄金并不是没有帮投资者亏过钱 风险提示：黄金ETF,其风险收益特征与国内黄金现货价格的风险收益特征相似,不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市基金。其联接基金主要通过投资目标ETF紧密跟踪标的指数的表现。对于境外基金产品，投资者应认真阅读基金招募说明书的风险揭示章节以更好的了解海外资产的投资风险。基金有风险，投资需谨慎。 敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。投资者在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。

Hello 大家好，欢迎来到听懂涨声，我是天楠。今天非常荣幸邀请到易方达创业板ETF基金经理成曦——曦哥做客，一起来聊一下创业板。曦哥管理创业板、科创板等偏成长类的ETF已经有了差不多10年的经验了，之前还有多年的投资研究、交易经验，是复盘创业板指数15年历史的不二人选。 说起来，我自己和创业板也有一段不解之缘。记得在2010年创业板刚刚上市的时候，我就是在一家创业板公司工作，转眼间这家公司从我当时入职的时候只有几百个人，已经变成了中国金融科技平台的一个巨头，在这过程当中，我也看到了中国企业不断成长，产业不断突围的一个过程。 今年是创业板指数成立15年，创业板从最初饱受质疑的新生板块，现在也成长为承载中国新经济核心力量的重要阵地，见证了一批新能源、生物医药、信息技术企业的崛起。 今天很高兴能够和曦哥，一起回顾创业板指数这15年的关键节点、剖析解读指数投资背后的逻辑演化。面对当下的市场环境，创业板作为“大盘成长指数”的价值如何发挥？普通投资者如何借道创业板ETF分享中国的创新红利？产业出清后，哪些公司有望走向全球？希望这期节目能给你在创业板指数的配置上有所启发。 本期对话 成曦｜易方达创业板ETF基金经理 杨天楠｜「听懂涨声」主理人 时间轴： 01:50 今年创业板指数编制规则又有了新调整，会和以前有什么不一样？ 03:40 2010年创业板刚上市的时候，大家普遍还不知道成长型企业该怎么估值 07:30 2012年，既是市场见底的节点，又是移动互联网新浪潮起飞的节点 08:06 行情总是在怀疑中孕育，在半信半疑中增长 11:47 移动互联网的快速膨胀，带动了新需求和新公司的崛起 14:25 新行业的早期，先是卖铲子做基建的公司能赚钱，接下来就会轮到高渗透率的公司 18:48 相信市场的演化事实，而不是盲信专家的观点 20:22 投资指数的意义，就是让人不会错过新趋势的增长，同时能拿得住收益 22:47 当价格疯涨的时候，“市盈率”就变成了“市梦率” 26:40 在大出海的背景下，有哪些公司拥有开拓全球市场的潜力？ 33:10 创业板与科创板同样都能代表科技发展与成长性，它们之间有什么区别？ 35:55 比起什么时候买，什么时候卖或许更重要 39:42 在指数ETF的投资上，什么样的投资者更容易赚到钱？ 42:59 恰恰是价值投资有时候短期无效，造就了价值投资的长期有效 43:47 当下最前沿的AI板块，处在行业发展的哪个阶段？ 48:55 创业板指数能不能像标普500指数一样，代表中国先进产业在全球的竞争力？ 53:29 成长与价值，究竟应该怎么选？ 58:21 ETF是一个交易的工具，要根据每个人的风险偏好去灵活运用 62:23 学会做资产配置，是每一个投资者的必修课 风险提示：基金有风险，投资须谨慎，详阅基金法律文件及交易所、结算公司等相关业务规则。易方达创业板ETF(159915)，公司评级为中高风险(R4)，适合C4及以上投资者。上述产品风险等级为管理人评级，实际应以销售机构评级为准。请投资者关注上述基金主要投资于标的指数成份股的风险、指数基金投资风险，包括且不限于标的指数波动风险、ETF（交易所交易基金）投资的特有风险等，在全面了解基金风险收益特征、运作特点及销售机构适当性匹配意见的基础上，审慎作出投资决策。 定期定额投资是引导投资者进行长期投资，平均投资成本的一种简单易行的投资方式。投资者应充分了解基金定期投资和零存整取等储蓄方式的区别，定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

好了，不搞抽象了。这个标题是看到这张图的时候想到的。 昨天上海核心区的上海壹号院正式开盘，一小时成功售罄。现场公示名单中出现了潘X柏的名字：而根据名单，116号的潘帅，根本没轮到进场，房子就卖完了。 而与之相对比的是，外环大量低总价的住宅，出现了0认筹的现象。5000万的房抢不到，200万的房子没有人要，到底发生了什么？ 🍻 本期对话 杨天楠：楼市专家、生活黑客，播客「听懂涨声」主理人。即刻：杨天楠 Nick：「趋势动物」公众号、小程序主理人 雨白：知行小酒馆 主播 本期节目是和知行小酒馆的一次串台。我和雨白、nick一起聊了下最近的房地产市场，其实坦率的讲，房地产已经乱成一锅粥了。土拍很热，地王频出，新房分化，二手交易活跃，但价格越来越低。除了上海 成都 乌鲁木齐 少数城市，大多数城市的跌幅都在扩大。法拍和不良资产都在打折，商办租金一路向下。全面分化时代，不要再问房价会不会涨？只能回答你的房子还会不会涨？ 🚁 时间轴 05:31 春节后至今，大部分一线城市房价，已经回落到历史新低，发生了什么？ 09:28 极端的冷热不均：5000 万以上房产卖到缺货，500万以下房产门可罗雀，200 万房产靠欺诈售卖？ 13:02 楼市正在分化为「天」「地」两个方向：各地频出的土拍地王们，并没有让市场热起来 18:01 如果第四代住房 = 好房子，那我们前三代住房的业主算什么？😭 26:07 买房的悖论：因为求安定而买房的购房者们，必须每隔几年折腾一次，才能保障手中资产的竞争力 30:06 产品力极速变动的关口，持币观望的购房者，要怎么才能下得去手？两个参考方向—— 41:11 变动中的核心叙事：从「穿拼多多、买大平层」到「买美债、租别墅」到「省吃俭用买黄金」 46:54 土地不稀缺，房子也不稀缺：对人口持续净流出的城市而言，刚需房将越来越难找到接盘者 56:47 如果「有房 = 人生赢家 = 幸福」的时代已过，你是否还愿意被需要还款30年的钢筋混凝土绑住？ 65:00 买房人的玩法总结：产品套利，租息套利，法拍套利，土拍套利 72:27 卖房决策清单（可对照评估）：资产配置✅ 板块✅ 产业✅ 租息✅ 产品力✅ 🔍 猜你想看 06:20 2024年 924 一揽子金融政策（旨在促进房地产市场止跌回稳）提出以来，重点城市房价走势（边际挂牌价口径）👇 13:02 杭州取消土拍限价之后，多个板块土拍出了新“地王”，图源21世纪经济报道 👇 19:39 第四代新房产品，扬州的案例：宋风住宅，图片由嘉宾提供，仅作参考，不作为投资建议👇 22:26 播客里提到的住宅租息(租金回报率)、房贷利率、国债收益率、存款利率的对比 👇 豪宅疯了极端的价差：分化大到抽象 成都老城复兴 科技新城的焦虑 婆罗门的狂欢

Hello 大家好，欢迎来到听懂涨声，我是天楠 这期节目的嘉宾很神奇，认识他之前，听过他很多传奇故事。 他是大厂高管，因为看了一篇论文，就卖掉名下所有房产，长租一套89坪小屋。 有次一桌吃饭，桌上每个人都因为他卖了房。 他不鸡娃不卷娃，支持孩子未来靠自己的手艺开小店营生。 他为了理解短剧让人上头的秘密，花几万块钱一年刷了几百部短剧 他好奇游戏公司怎么赚钱便游戏氪金，花了一大笔钱。 好奇直播间榜一大哥能获得什么，给女主播坚持打赏（但没有面基） 记者出身的他，像做田野调查一般，始终对生活充满无尽好奇。 我们听懂涨声节目，最大的期待是找到有意思的人生样本 通过他们的家庭财富故事，去展现更多的活法 本期节目，是和「和盘托出」的一期串台节目 如果有个瞬间，能给您带来一丝启发，就是我最大的荣幸。 本期对话人： 露露 | 蚂蚁财富主持人 杨天楠 | 「听懂涨声」主理人，联席主持人 陈亮 | 蚂蚁集团资深副总裁@陈亮 🕹️本期导航： 00:16 | 亮哥自述：在一个好年份出生，在一个好年份加入蚂蚁 01:49 | 少年感不只是"穷感"，更是不受束缚做让自己开心的事的勇敢 05:32 | 决定戒烟和卖房，只用了一晚上 10:14 | 听到"现在不缺房子只缺好房子"，100+听众都把房子卖了 15:49 | 日本房市启示录：到底是房子给你养老，还是你给房子养老？ 21:51 | 高杠杆的房子在什么情况下可能成为危险品？ 26:32 | 没房子=没地方住？租房=不稳定？这些观念是如何形成的？ 31:26 | 不投资房子，手上的现金怎么配？ 36:43 | 我们这代人要趁早打破"养儿防老"的妄念 39:02 | 别鸡娃啦，读名校的ROI非常低，AI时代更需要有爱好的人 53:10 | 养老规划的关键：目标要清晰，期望要合理，这只是道小学数学题 1:06:45 | 亮哥处世哲学：焦虑不解决任何问题，只争输赢也没有任何意义 1:10:30 | 人生下半场：既要有钱花，也要有命花 1:18:38 | 无论戒烟还是戒薄荷糖，时刻跳出思维惯性多挖一层

对话嘉宾：朱昂 | 点拾投资 创始人 Hello 大家好，欢迎来到听懂涨声，我是天楠。 这些年，我在做一些财经内容访谈和创作的时候，经常会被问到一个问题：为什么中国诞生不了巴菲特？ 我始终觉得，这不能归结到一个人或者一个机构的能力和道德之上。 人不是孤立存在的，人是环境的反应器，要想理解人的行为，首先要理解人的处境。 而理解过去十几二十年中国公募基金发展历程和处境，就需要找到一个亲历者，能带我们重新复盘下当年发生了什么。 很幸运，这期节目我找到了点拾投资的朱昂总，和我们一起回到十年前那个波澜壮阔的大时代。 我们把过去十年那些重要的节点、基金产品的演变做了一次整体性的梳理。 希望这期节目，能给你带来收获。 时间轴： 00:03:00 2010-2015年：新兴产业投资热潮 * 这一时期市场上流行"一谈估值就笑了"的投资理念，基本面分析被忽视 * 许多年轻的80后基金经理开始崭露头角，他们对新兴产业和科技领域特别敏感 00:15:27 2015年：新兴产业泡沫崩溃 * 新兴产业泡沫见顶，传媒等行业开始长期"还债"阶段 * 很多在这一轮表现突出的基金经理选择转向私募市场，当时私募一个月净值甚至可能翻倍 00:31:55 2016年初：熔断与转折 * 2016年开年经历了两次熔断，市场在这个位置见底 * 投资风格开始从炒作概念转向关注基本面和价值投资 00:34:49 2016-2017年：价值投资崛起 * 棚改货币化政策带动了民营GDP增长，房地产产业链开始表现突出 * 价值投资机构表现突出，展现了穿越周期的能力 00:42:09 2019年：基金经理标签化 * 基金经理开始形成自己的风格标签，如价值型、消费型、科技型等 * 这种标签化旨在吸引符合特定风险收益特征的投资者 00:45:38 2020年：白马股盛宴 * 2020年出现了白马股的大牛市，核心资产持续上涨 * "集中买最好公司"的核心资产叙事盛行，海天味业等股票估值达到极高水平 00:53:55 2021年初：核心资产叙事的顶点 * 2021年春节前，全市场只买好公司、只买前100家公司的叙事达到顶点 * 春节后，这些核心资产开始大幅回调 00:56:24 2021-2022年：估值泡沫破灭 * 美联储开始加息，外资持有的高估值公司开始遭遇估值回归 * 核心资产叙事被打破，市场风格开始扭转 01:07:31 2023年：主动管理困境 * 2022年，主动权益类基金普遍跑输沪深300指数 * 市场开始讨论"主动管理不行"的叙事 很多人或许要说，我没有特别信任的基金经理，也不具备筛选主动基金经理的水平，又不希望把钱长期配置在波动率过大、估值可能过高的成长股之上，有没有什么好的思路？我的建议是可以关注下红利策略。特别是类似 红利低波50ETF、恒生红利和港股央企红利等产品。 * 红利低波50ETF （159547） * 恒生红利ETF （159726） * 港股央企红利ETF （513910） 首先是波动率小。 * 红利低波50ETF本身设计就兼顾了低波动和高股息 * 恒生红利和港股央企红利由于选股特点，波动幅度也较小 较小的波动性对于长期持有者来说，体验会更平稳，平稳才可能拿得住。 其次是股息率相对比较高 最后是估值优势，红利类ETF往往集中于价值型企业，估值水平普遍更具吸引力。 值得提醒大家的是，红利ETF与成长股基金的配置，展现出一定的互补性： * 风格互补：当市场偏好低估值价值股时，红利ETF往往表现出色；而成长股行情中，成长股基金能够贡献超额收益 * 周期对冲：两类资产在不同经济周期中表现各异，组合配置可平滑收益曲线 * 收益结构互补：红利ETF提供稳定分红，成长股基金提供资本增值 01:23:13 什么是优秀的基金经理？ * 优秀基金经理的特点是在特定风格范围内保持一致性，而不是频繁转换投资风格 * 投资风格剧烈变化的基金经理可能难以在不同市场环境下保持稳定表现 01:28:38 基金经理评价方法 * 了解基金经理如何理解投资以及他们的成功案例可以判断其投资框架是否自洽 * 现在基金公司倾向让新基金经理先管理特定行业或风格的产品，而不是"全天候"基金