🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——我们如何理解虚拟货币？—— 【简介】 这份播客节目探讨了虚拟货币存在的逻辑、其核心特点、稳定币的兴起以及全球监管图景，旨在提供一个清晰、客观的知识框架。 🟤 【时间轴】 02:30 - 虚拟货币是什么？从一个故事说起 08:15 - 虚拟货币的“好”与“坏” 14:50 - 这几年比较火的为什么是“稳定币”？ * 解释稳定币的定义：一种与法定货币（如美元）等资产挂钩、旨在保持价格稳定的加密货币。 * 分析稳定币兴起的两个原因。 * 揭示稳定币的潜在风险。 22:10 - 全球监管地图：各地区的不同选择（欧盟/美国/日本/中国） 28:40 - 总结与比喻 提示：本期节目内容仅为知识分享，不构成任何投资建议。加密货币市场风险极高，请理性看待，遵守所在国家法律法规。 头图由Recraft生成，欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

📖《行行有说道》这个栏目主要展现的就是研究员的工作成果。一期聚焦一个行业或是一个细分领域。我们希望通过每期视频，有兴趣的好朋友可以快速入门，并为自己下一步更深入的了解找到抓手和路径。 🧐买方研究员，究竟研究啥？ 一提到研究，很多投资者的第一反应是券商研究所，也就是大家眼中的卖方研究。卖方研究的报告已经那么多了，基金公司的研究员，也就是买方研究员，还要研究点啥呢？ 和卖方研究员相比，买方研究员的服务对象人数很少，一般就只有公司的投资团队。因此，他们/她们的研究工作更纯粹、更专注。 如果把每个景点当做一个行业，买方研究员至少有三项非常重要的工作： ★ 弄明白行业内的公司靠啥挣钱； ★ 厘清行业当下的竞争格局； ★ 基于对产业链的洞察，理解行业与它的上下游，构建相对完整的产业生态图。 我们对于“某行业前程似锦，投资正当时”这样的结论，我们会始终持有怀疑的态度。下沉到每一个标的，聚焦可持续的阿尔法，在真正物超所值的时候埋下收获的种子。这是我们每位研究员同事对自己的要求，也期待你能真实地感受到。 📌 核心议题 1. 航空行业的魔幻现实：客流新高，为何集体亏损？ * 2024年民航客运量达7.3亿人次，超越疫情前水平。 * 但三大国有航司合计营收超4000亿，却亏损60多亿。行业呈现“赔本赚吆喝”的悖论。 【时间轴】 00:00 引入：春运机票贵却难求，与行业整体亏损的悖论。 01:14 解析收入端：拆解“飞哪里、怎么定价、怎么卖票”三大问题。 05:18解析成本端：剖析固定成本（飞机、人力）与浮动成本（航油、机场费）的刚性结构。 09:37 揭示生存核心：同质化竞争下，提升客座率以摊薄刚性成本是盈利关键。 10:08 对比商业模式：全服务航空（做加法）与低成本航空（做减法）的差异与优劣。 🔍 延伸思考 * 在高铁网络日益发达的背景下，航空公司的“黄金航线”护城河是否会被侵蚀？ * 低成本航空的“减法”模式是否存在体验瓶颈？其增长天花板在哪里？ * 对于投资者而言，在强周期、重资产、低利润率的航空业，更应关注哪些关键指标或时点？ 视频版本🎬 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——2025年，人类问AI最多的十个问题是？（投资篇）—— 【简介】 今年，最被关注和最改变我们生活方式的就是AI的进步和迭代，那大家会不会和我一样好奇，我们这群碳基生物都在问硅基生物些什么问题，本篇以C老师（chatgpt）和D老师（deepseek）为例，让它们悄悄告诉我们，关于2025，最被高频问到的十个问题分别是什么？一起听听看吧！ 🟤 【时间轴】 00:45 问ChatGPT（C老师）最多的10个问题：低位焦虑、A股与美股对比、政策效果、大小盘风格、被套行业追问、基金经理评价等。 02:31 问DeepSeek（D老师）最多的10个问题：牛市持续性、账户与指数背离、操作纠结、资金流向、黄金与行业切换、历史类比等。 04:34 高频问题的共性分析：情绪高度一致，体现普遍的不确定性与信念重估。 05:25 总结：市场更像是对投资纪律与认知的考验，而非情绪或运气的游戏。 🔍 延伸思考 * 当所有人都问类似问题时，市场处于什么情绪阶段？ * AI的“标准答案”能否真正解决投资中的心理与认知难题？ * 普通投资者如何构建自己的决策框架，减少对外部确认的依赖？ 头图由Recraft生成，欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——上证综指破十年新高，A股估值还合理吗？—— 【简介】 近期，上证综指突破4000点，创下十年新高。市场在兴奋之余，也充满了疑虑：指数这么高了，估值是不是太贵了？现在还能买吗？本期节目将带您深入指数背后，拆解不同板块（如上证综指、沪深300、创业板、微盘股）的真实估值水位，揭示“指数创新高”背后极度分化的市场结构。 🟤 【时间轴】 00:06 - 01:01 - 上证综指突破4000点，市场为何既兴奋又冷静？ 01:01 - 02:24 - 不同指数的估值差距有多大？通过具体数据（市盈率及历史分位数）揭示市场的“冰火两重天”。 02:24 - 03:20 - 上证综指为何能创新高？剖析其编制规则（总市值加权）和成分股结构（传统行业权重高），说明指数上涨主要由大盘权重股拉动。 04:51 - 07:04 - 如何看待创业板和微盘股（中证1000/2000）的现状？它们面临哪些机遇与风险？ 07:04 - 基金经理田瑀季报观点：为何“看水温”的方法已失效？在高度分化的市场中，什么比判断整体趋势更重要？ 头图由Recraft生成，欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——关于基金净值，哪些细节一定要知道？—— 【简介】 我们几乎每天都能看到自己持有基金的净值在变化，这个数字就像水果的标价，牵动着每一位投资者的神经。净值的高低远不是基金的全部，净值暴涨也可能暗藏玄机，而单位净值和累计净值背后，更藏着基金分红的秘密……对于普通投资者来说，理解基金净值的每一个细节，就像在投资这场心理剧中，拿到了更清晰的剧本，能让我们避免被表面的数字牵着鼻子走，真正看懂基金的价值所在。 🟤 【时间轴】 00:06 - 01:07 净值高觉得贵，净值低觉得便宜？ 01:41 - 02:21 - 新发行基金净值起点低是会计记账起点，不代表未来涨跌潜力。 - 未来表现取决于基金经理投资能力、市场环境及投资策略。 - 类比股票：高价股可能仍有成长空间，低价股可能已业绩衰退。 02:21 - 03:57 净值异常上涨可能因大额赎回等特殊情况。 05:13 - 06:19 -解释预估净值有误差的原因：预估基于上季度持仓，但基金经理会实时调仓。 -不同基金净值更新时间不同：如FOF基金需T+2或更久，因等待子基金披露；投资海外市场的基金受时差和跨境结算影响更慢。 06:19 - 07:21 净值下跌时的心态？ - 净值高低不反映基金好坏，定投投资者无需关心短期时点。 - 提醒投资者避免因净值波动盲目赎回，注重长期策略。 07:21 - 07:54 理解基金背后逻辑与时间价值。 - 祝大家投资顺利，常伴成长。 头图由Recraft生成，欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🥳欢迎来到好朋友的播客 这是一档由中泰证券资管出品的播客栏目，我们专注投资，我们更关注怎样建立与投资者的连结！ 真诚地希望成为你们投资路上的好朋友！ 本期节目是我们的基金经理唐军做客播客面基的一期梦幻联动！ ❤️唐军，中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）A/C的基金经理。中山大学金融学硕士，15年证券投研经验。 执业编号：A20190627113823 ❤️主播：老钱，面基主播 推荐阅读📖 唐军：配置是个“体力活” 唐军：做配置，如何避免追涨？ ⌚️【时间轴】 01:29 资产配置分两派：主动和被动，我属于主动配置，有观点时会调整风险预算 03:34 自上而下的框架 06:25 有必要根据真实相关性重新梳理行业分类 10:10 实证：大部分宏观指标对择时都没啥用 13:02 美林时钟为什么失效了？又在什么阶段会有效？🚩 17:30 改良版的宏观始终：货币-信用框架🚩 20:41 到底什么是基础货币？🚩 25:17 货币-信用框架的难点 27:15 当前的状态：货币宽松✔️+信用扩张❌ 31:21 别用长期逻辑去解释短期的波动 37:36 现在有什么反共识的观点？ 40:51 宏观经济指标的失真 43:13 每个阶段的宏观矛盾 46:32 指标库和资产映射 52:03 中观层面的预期差框架 58:15 如何处理一个阶段里的共识/显学/主流叙事 59:15 中观指标库：1000多个，关注异常 1:04:34 观点→风险预算⭐️ 1:11:24 强调逻辑，其实是重视可解释性 1:17:37 关于黄金的风险预算 1:24:02 美元信用 1:27:50 思想实验：什么情况下会剁黄金？ 1:30:46 研究经济史对宏观投资有帮助吗？ 1:33:42 国别配置 1:34:58 大宗商品相关标的 1:40:28 风险平价和风险预算 1:42:30 聊聊可转债的配置 1:46:37 回报流 1:49:08 如果放开风险预算的限制，其实我就是所谓的「宏观对冲」 1:54:24 如何评价一个FOF基金 2:00:18 复杂系统下，资产配置的胜率 2:02:41 货币派生的过程 2:06:00 拥挤度和性价比 2:11:43 聊聊港股 2:16:28 美联储在什么情况下会启动QE5？ 2:20:11 宏观状态映射到资产价格 本期内容相关资料： 📖唐军所理解的「宏观时钟」 ❓美林时钟为什么失效了？又在什么阶段会有效？ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

📖《行行有说道》这个栏目主要展现的就是研究员的工作成果。一期聚焦一个行业或是一个细分领域。我们希望通过每期视频，有兴趣的好朋友可以快速入门，并为自己下一步更深入的了解找到抓手和路径。 🧐买方研究员，究竟研究啥？ 一提到研究，很多投资者的第一反应是券商研究所，也就是大家眼中的卖方研究。卖方研究的报告已经那么多了，基金公司的研究员，也就是买方研究员，还要研究点啥呢？ 和卖方研究员相比，买方研究员的服务对象人数很少，一般就只有公司的投资团队。因此，他们/她们的研究工作更纯粹、更专注。 如果把每个景点当做一个行业，买方研究员至少有三项非常重要的工作： ★ 弄明白行业内的公司靠啥挣钱； ★ 厘清行业当下的竞争格局； ★ 基于对产业链的洞察，理解行业与它的上下游，构建相对完整的产业生态图。 我们对于“某行业前程似锦，投资正当时”这样的结论，我们会始终持有怀疑的态度。下沉到每一个标的，聚焦可持续的阿尔法，在真正物超所值的时候埋下收获的种子。这是我们每位研究员同事对自己的要求，也期待你能真实地感受到。 【时间轴】 00:00 - 01:32 房地产项目的两大阶段：增量开发与存量运营。 - 解释获取土地的起点以及出让土地使用权的模式。 01:32 - 02:30 | 项目资金命脉：融资 02:30 - 03:15 | 项目蓝图与建造：设计与施工 03:15 - 04:00 | 资金回笼关键：预售与销售 04:00 - 04:52 | 项目竣工与初期运营：交付与初期选择 04:52 - 05:37 | 长期价值实现：存量交易与产业链总结 05:37 - 08:07 | 行业盈利模式演变：高周转的辉煌与危机 - 点出核心问题：房地产如何赚钱。 - 回顾1998年房改与“高周转”模式（多拿快建猛卖）的崛起及其核心逻辑（资金快速循环）。 08:07 - 09:43 | 政策调控与模式转型：从高周转向高质量 - 介绍“三道红线”政策如何终结高周转时代。 - 指出行业模式必须从“高周转”转向“高质量”。 09:43 - 10:40 | 产品力典范：第四代住宅的成功案例 - 以成都“七一城市森林花园”项目为例，展示颠覆性产品设计带来的市场高溢价和追捧。 10:40 - 市场未来与核心竞争力重塑 视频版本🎬 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ ——这一轮上涨行情，能不能用力过猛？—— 【简介】 最近A股创下了 10 年新高，市场热议牛市，A股也频频爬上热搜，沪指已经屡屡逼近 3, 900 点，相比之前的一个热词垃圾时间——大家会说遇到这种很低潮很垃圾的时间该怎么度过的煎熬和无奈。相比牛市，也有很多关于选择的难题，大家喊着牛市，牛市来了，但对于普通人来说，市场的这种波动就像一出心理剧一样，每一个变动都牵动着自己的情绪...... 🟤 【时间轴】 00:06 - 01:22 - A股创十年新高，沪指逼近3900点，市场热议牛市。 - 回顾A股历史，自1990年至2021年共经历8次牛市。 01:22 - 01:52 - 牛市上涨是多因子共振的结果，起点常隐藏于犹豫中，终点往往猝不及防。 01:52 - 03:32 不同寻常的数据展示： - 举例2007年牛市：全年涨幅超90%，但仍有51.35%投资者未获利，部分亏损超20%。 - 举例2014-2015年牛市：清华大学论文指出，散户在牛市中最易亏损，前0.5%家庭获得巨大收益，85%家庭损失惨重。 03:32 - 05:59 - 行为偏差是亏损主因：追高、频繁换手、后见之明导致“用力过猛”。 05:59 - 07:42 - 个人经验分享：95后投资者从大学时期开始买基金，经历牛熊周期。 - 早期小金额试水有助于培养心理承受能力。 07:42 - 10:28 - 分层管理资金：安全垫（现金/货基/短债）、长期持仓（权益类）、进攻型配置（高锐度主题）。 - 记录投资行为：写下买入/卖出理由，设立目标与纪律。 10:28 - 11:55 - 记录投资过程有助于复盘与情绪管理。 - 基金经理每笔操作都有记录，个人投资者也可建立自己的“投资小账本”。 11:55 - 12:50 - 牛市中的心态调整： - 牛市值得期待，但需提前规划、保持纪律、记录情绪与操作。 - 祝大家投资顺利，常伴成长。 头图由Recraft生成，欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

📖《行行有说道》这个栏目主要展现的就是研究员的工作成果。一期聚焦一个行业或是一个细分领域。我们希望通过每期视频，有兴趣的好朋友可以快速入门，并为自己下一步更深入的了解找到抓手和路径。 🧐买方研究员，究竟研究啥？ 一提到研究，很多投资者的第一反应是券商研究所，也就是大家眼中的卖方研究。卖方研究的报告已经那么多了，基金公司的研究员，也就是买方研究员，还要研究点啥呢？ 和卖方研究员相比，买方研究员的服务对象人数很少，一般就只有公司的投资团队。因此，他们/她们的研究工作更纯粹、更专注。 如果把每个景点当做一个行业，买方研究员至少有三项非常重要的工作： ★ 弄明白行业内的公司靠啥挣钱； ★ 厘清行业当下的竞争格局； ★ 基于对产业链的洞察，理解行业与它的上下游，构建相对完整的产业生态图。 我们对于“某行业前程似锦，投资正当时”这样的结论，我们会始终持有怀疑的态度。下沉到每一个标的，聚焦可持续的阿尔法，在真正物超所值的时候埋下收获的种子。这是我们每位研究员同事对自己的要求，也期待你能真实地感受到。 【时间轴】 00:00:00 医疗服务行业背景与市场格局 - 中国医疗市场规模达9.1万亿，人均年医疗支出超8000元。 - 公立医院数量占比30%，但承担83%就诊人次；民营医院数量占比70%，灵活补位。 - 医疗服务产业链分为上游（药品与设备）、中游（经销商）、下游（药店与医疗机构）。 00:01:04 民营医院的生存逻辑与产业链结构 - 民营医院通过“灵活补位”策略，承接公立医院未能覆盖的需求。 - 上游设备依赖进口（如德国飞秒激光、瑞士种植体、日本内窥镜）。 - 中游经销商负责流通，下游医疗机构是竞争最激烈的环节。 00:02:44 医疗机构分类与功能定位 - 按功能分为综合、专科、康复、急救、护理、公共卫生机构。 - 按层级分为一级（基层）、二级（区县级）、三级（国家级）。 - 按所有制分为公立（保基本、保公平）和民营（灵活补位、服务升级）。 00:03:40 医疗支付体系：两大资金来源 - 个人自费：为“活得更好”买单，如高端手术、非医保项目。 - 医保基金：保障基本医疗需求，覆盖职工医保、居民医保、大病保险等。 00:04:18 医疗服务机构商业模式：两大阵营 - 可选医疗派：医保收入占比低（如PR眼科仅15.8%），靠消费升级、品牌溢价盈利。 - 必选治疗派：医保收入占比高（30%+），受DRG/DIP支付方式限制，靠降本增效生存。 00:05:22 可选医疗派的盈利策略：提价增量 - 提价：通过产品升级（如屈光手术从LASIK到全飞秒）提高客单价，毛利率超50%。 - 增量：通过品牌连锁、中心+卫星模式扩张（如AE眼科200+医院，100+门诊）。 00:07:34 必选治疗派的盈利策略：降本增效 - 降本：精准用药、刚需检查、控制采购成本。 - 增效：优化流程、缩短住院时间、加快病床周转。 - 案例：Hg医疗毛利率29.9%，基洁医学营收46亿却亏损3.68亿。 00:09:30 邦哥眼科的崛起之路 00:12:53 邦哥眼科的扩张策略 00:14:19 医疗服务行业的四大竞争要素 - 地盘之争：如MN体检中心全国608家，AE眼科“1+8+N”模式。 - 旗舰之争：如SA脑科医院集中资源打造权威标杆。 - 人才之争：如TC医疗绑定高校、股权激励；GS中医挖名医引流。 - 业务结构之争：如AE眼科“白内障引流+屈光增利+视光锁客”闭环。 00:17:58 行业挑战与未来方向 - 面临公立医院挤压、医保控费、DRG/DIP支付改革等压力。 - 未来竞争核心：以更低成本提供更安全、便捷、优质的医疗服务。 - 行业本质：让患者花得起钱、看得好病、过上更好生活。 视频版本🎬 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

📖《行行有说道》这个栏目主要展现的就是研究员的工作成果。一期聚焦一个行业或是一个细分领域。我们希望通过每期视频，有兴趣的好朋友可以快速入门，并为自己下一步更深入的了解找到抓手和路径。 🧐买方研究员，究竟研究啥？ 一提到研究，很多投资者的第一反应是券商研究所，也就是大家眼中的卖方研究。卖方研究的报告已经那么多了，基金公司的研究员，也就是买方研究员，还要研究点啥呢？ 和卖方研究员相比，买方研究员的服务对象人数很少，一般就只有公司的投资团队。因此，他们/她们的研究工作更纯粹、更专注。 如果把每个景点当做一个行业，买方研究员至少有三项非常重要的工作： ★ 弄明白行业内的公司靠啥挣钱； ★ 厘清行业当下的竞争格局； ★ 基于对产业链的洞察，理解行业与它的上下游，构建相对完整的产业生态图。 我们对于“某行业前程似锦，投资正当时”这样的结论，我们会始终持有怀疑的态度。下沉到每一个标的，聚焦可持续的阿尔法，在真正物超所值的时候埋下收获的种子。这是我们每位研究员同事对自己的要求，也期待你能真实地感受到。 【时间轴】 00:00:00 行业背景与巨头崛起 - 汽车零部件行业万亿市场背后存在众多“逆袭”故事。 - 麦格纳从遮阳板支架生产商成长为“汽车代工厂之王”。 - 博世通过自研技术（如ABS、ESP）成为汽车电子领域龙头。 00:01:56 博世的发展历程 - 1886年成立，早期专注电气与机械技术研发。 - 1900年开启国际化，1913年海外销售额占比达88%。 - 二战后业务多元化，但仍坚持汽车电子研发。 - 1995年推出ESP系统，大幅提升车辆安全性。 00:04:22 博世的全球化与智能化转型 - 2000年后通过收购加速全球化布局。 - 聚焦智能驾驶系统研发，中国市场成为关键落地场景。 - 2024财年中国销售额达1427亿人民币，汽车业务占比82%。 00:06:24 麦格纳的成长路径 - 1958年起家于遮阳板支架，凭借服务与质量获得通用、福特、克莱斯勒订单。 - 通过收购加速全球化，1990–2010年收购多家欧洲供应商。 - 2010年后布局电气化、智能化，成为整车代工巨头。 00:07:53 行业竞争与挑战 - 零部件行业净利润率仅6.2%，远低于整车厂。 - 车企要求年降成本6%-25%，供应商面临降本压力。 - 集成化趋势明显：触摸屏取代物理按键，多功能方向盘集成多项功能。 00:08:06 供应商生存策略 - 卷成本：如SH公司通过材料替换、工序简化、废品率控制降本35%。 - 卷客户关系：快速响应客户需求，如XY公司与HW公司合作DLP车灯项目。 - 卷技术：如博世凭借ABS、ESP技术占据市场统治地位。 00:09:50 行业未来发展方向 - 智能驾驶系统价值提升（L0→L3系统价值从275美元升至5000美元）。 - 智能座舱渗透率从49%（2019）升至75%（2025），价值提升4-10倍。 - 供应商需整合产品线、与车企深度合作，成为“T0级供应商”以稳定订单。 视频版本🎬 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🎩《投资连连问》是一档中泰证券资管出品的播客节目，每一期，用十分钟左右的时间，梳理一个热门讨论话题！投资连连问，开心消消乐！ 【本期简介】 每晚刚过十二点，有多少人开始打开理财app看昨日收益，一定很多人发现把钱放在某宝某通的收益真的是越来越少了！这里面的原因是什么呢？我们又该怎么提高我们的闲钱收益呢？这一期我们一起来探索学习！ 🟤 【时间轴】 00:06 - 00:38货币基金收益缩水 - 用户反馈：某宝、某通（余额宝、零钱通）收益逐年降低。 - 数据对比： - 2014年：1万元日收益 1.5元（年化约5%） - 2025年：1万元日收益 0.3元（年化约1.2%） 00:38 - 01:37 货币基金发展历程：从高冷贵族到全民理财 01:37 - 03:24 货币基金投资什么？ 03:24 - 05:59收益下跌的三大核心原因 1. 央行降息周期 2. 监管政策收紧（2024年11月新规） 3. 市场“资产荒”： - 经济下行，高收益资产稀缺，资金涌入低风险品种，摊薄收益。 05:59 - 08:27宏观经济与政策影响 1.货币宽松：央行放水 → 市场资金充裕 → 利率下行。 2.实体需求弱：企业融资减少 → 银行资金过剩 → 存款利率降低。 3.LPR下调：刺激房贷、消费，但间接压低固收产品收益。 08:27 - 10:00普通投资者的应对策略 10:00 未来趋势：货币基金的“工具化” 头图由Recraft生成，欢迎订阅由中泰资管出品的《投资连连问》，每月一期，每次用10分钟左右时间解答一个投资中的为什么。 ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

🥳欢迎来到好朋友的播客 这是一档由中泰证券资管出品的播客栏目，我们专注投资，我们更关注怎样建立与投资者的连结！ 真诚地希望成为你们投资路上的好朋友！ 本期节目是我们的基金经理姜诚做客播客知本论的一期梦幻联动！ 推荐阅读📖 对话姜诚：价值投资的超额收益，究竟源自什么？ ❤️姜诚 中泰证券资管副总经理、中泰星元灵活配置混合基金经理 执业编号：F4030000000001 书单：姜诚 2023 年度推荐书单 姜诚雪球号：就叫姜诚 ❤️主播：孙冰洁-中信书院 ⌚️【时间轴】 01:30 19年职业生涯的自省​，给过去一年的表现打“60分” ​04:07 冷门而小众的投资风格：非刻意选择，而是价值审美​ ​09:43 在A股做价值投资者，还是能赚到钱的 ​13:33 投资需要断舍离：“断”高预期、“舍”热门诱惑、“离”即时快乐 ​16:28 投资最难的是“知行合一”：需训练“不欺骗自己”的能力，过程充满自我较劲。 ​18:56 股价下跌如何应对？越跌越买的前提​ ​21:49 为何成为价值投资的笃信者？ ​22:17 价值投资在A股，是一条“少有人走的路”​​，但胜率更高 ​26:05 投资确实越来越难，但始终对宏观乐观 ​30:08 对AI、创新药看法：宏大叙事不能直接指导微观投资 ​35:26 基金经理如何应对波动与质疑?做熊市中的“陪伴者”​​ ​38:15 从3500点看A股走强逻辑：多重利好支撑下的市场新动向 ​41:41 给投资者的锦囊：行动前问自己三个问题 ​52:35 投资的真相：姜诚坦言赚钱的过程并不快乐 ​58:06 在过誉与过贬之间摇摆，是基金经理的宿命 ​01:06:41 保持敬畏，保持终身学习：如何做到年读百本书？ ​01:10:31 赚钱这件事，没有捷径，投资是难而值得的长跑​ ❤️中泰证券(上海)资产管理有限公司(简称“中泰证券资管”)成立于2014年，是中泰证券旗下专注于资产管理业务的子公司，开展证券资产管理和公开募集证券投资基金管理业务，同时是中国保险资产管理业协会会员，具备保险资金投资管理人资格。作为国内主流的专业券商系资产管理公司之一，中泰证券资管在业内享有良好的声誉。 欢迎在各大应用商城搜索“中泰资管”下载我们的App，若您不想下载App，也关注我们的官方微信服务号“中泰资管好朋友”，在App或者微信服务号，您可以查看全渠道账户资产及收益、了解基金经理最新观点及投研笔记、领取每季度用心定制好礼、享受全网最低购买费率。 🌟 🌟 🌟 🥳以及，如果你是我们的持有人，欢迎扫码入群一起哈皮！ 风险提示📖：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。